1企業債務融資成本與ESG評級表現：基于2015-2020年數據的實證分析 2 21.1研究背景 21.2研究意義 32概念界定 43理論分析與研究假設 63.1基礎理論 6 93.3研究假設 4研究設計與實證檢驗結果 4.1研究設計 4.2實證分析及結果 5結論 5.1研究結論與建議 5.2局限性 2我國的ESG概念引入時間較晚，相對于國際ESG體系，我國的ESG體系處論基礎分析ESG評級表現與我國企業債務成本之間的作用機制，選取2015-2020ESG評級和CSMAR數據庫收集企業ESG評級和財務數據，構建回歸模型進行但是ESG評級水平整體較差、參差不齊，且各行業ESG評級表現差次，整體ESG評級表現與企業債務成本之間呈現負相關的關系，ES管機構推進標準ESG披露和評級體系的構建，為ESG評級和企業相1緒論1.1研究背景3取向之一。由于二戰后發達國家的經濟增長，一些無節制使用資源和破話環境的經濟生產行為使得環境受到嚴重污染、資源短缺，歐洲國家開始出現公眾環保運動來抵制這種經濟生產行為，在這樣的背景下甚至影響到了公眾消費價值觀，催生出了綠色消費和綠色產品，同時逐漸影響市場投資人的投資理念和利益(林書天，成向陽，2022)。美國的“超級基金法案”在八面的管理績效對于投資人回報的影響，為了防范ESG方面管理不善造成的信貸風險，法案要求企業為其自身引起的環境污染負責(陳立時，陳俊天，2023)。而在1992年，金融倡議(UNEPFI)也在“超級基金法案”后認識到了ESG因素對于投資風險的潛在重大影響，進而向各個金融機構提出倡議，提議將ESG因素納入投資決策過程中。因此，本文希望通過研究企業ESG評級表現與債務融資成本之間的關系.為ESG投資的理論框架進行補充，這在一定程度上提示增強企業對自身ESG評級的重視，提升投資者對于ESG評級表現的關注，同時為我國ESG體系的建設提供相應的建議。本文主要以2015-2020年參與商道融綠ESG評級的上市公司為例，研究企業ESG評級表現對企業債務成本的影響。通過實證研究，向企業解釋ESG評級對起身債務融資成本的影響，從而提高企業進行ESG相關信息披露的意愿，加強企業社會責任感，使得企業實現自身可持續發展，同時提高ESG信息透明度(付羽和，趙向陽，2021)。由于ES念和碳中和概念進入我國時間較短，目前，除了香港交易所在近年發布《ESG指引》中有強制性披露的要求，我國關于ESG信息披露仍未制定正式規定和要求，本文的研究結果可以為我國制定具體制度提供理論上的參考。目前更多國內的研究者們關注于ESG評級對企業績效的影響，關于其對企業債務成本的影響研究相對較少(鄭欣怡，吳曉東，2021)。在類似的情境里因此在理論層面上，本文將通過收集到的評級數據展示我國上市公司ESG評級的現狀，以上市公司中參與了商道融綠ESG評級的企業實體為例，深入探討ESG評級表現先對債務成本的影響，是對ESG相關理論的補充，豐富了國內環境信息披露的相關理論研究。42概念界定Environmental(環境)、Social(社會)和Governance(治理)就是ESG的果的考量，但并沒有明確的ESG理念。直到2006年，ESG概念終于由聯合國下設的責任投資聯合組織(UNPRI)正式提出，同時介紹了相應的評價體系；本而國內的ESG評級的發展要晚于國際，評級機構的數量比較少。目前國內評級為首，在這種背景下除此之外還有學者通過公眾環境評價中心獲取相應的報告評級”的基礎上開發的ESG評估標準和工具，數據欣怡，2021);商道融綠ESG評級的數據始于2015年，以滬深300和中證500各5于此特定條件之下結論自然浮出水面并在此基礎上自主研發評價方法，在評價方法方面也存在一定的差異。潤靈環球在ESG三個維度中，評價重點在于環境和社會這兩個維度，而商道融綠則對三個維度指標的設計較為均衡，具體評級指標可見表1。環境管理體系、管理管理目標，員工環境意能源消耗，節能，耗水，溫室氣體排放等員工培訓等公平貿易產品等S6公益及捐贈企業基金會，捐贈及公益活動等員工，供應鏈，客戶，社會及產品負面事件多樣性等商業道德、公司治理負面事件企業在生產經營的過程中離不開資金的支持，從供應商獲取原材料需要支付價款，從員工和管理層獲取相應的工作結果和服務需要支付薪酬，向消費者推銷產品和服務會產生相應的費用等等，這些活動都需要大量的資金(陳怡倩，方澤墨，2022)。但資金并不是輕而易舉就能得到的，這在一定程度上傳達也不是僅僅6從一種來源就能統一獲取的，企業需要支付一定的代價，這些代價即資本來源的成本之和就是企業的資本成本。企業主要的外部融資的資本來源可以大致分為兩大類，即來源于債務和來源于股權，雖然有些融資方式不能簡單斷定屬于哪一類，這在某種程度上表征了比如可轉換債權，但仍然由相應的方法計算該方式中相應債務融資和股權融資的比例(高羽航，唐欣怡，2019)。作為籌款人，在不考慮所得稅、交易成本等因素的情況下，投資者獲得的回報就是公司的融資成本和公司投資者所需的回報率。債權投資者即債權人的回報是公司債務成本，而股權投資者即股東所獲得的回報是公司的股權融資成本(梁芝和，楊澤林，2020)。本部分創作參考了何其飛教授在相關主題的研究，在思路和手法方面得到不少啟發。思路上，本文借鑒他對研究問題深入分析的方法，設定確切的研究目標和假設，構建嚴謹的研究框架。采用定量和定性相結合的研究方式，在數據收集與分析過程中努力做到客觀、精準，保證研究結論的科學性和可靠性。雖然本研究受何其飛教授工作的啟發，但本文在多個環節融入了自身的創新內容，研究設計階段運用了更靈活多樣的數據收集手段；數據分析時挖掘不同變量之間的復雜關系，讓研究不僅有理論價值，還具備實踐指導意義。3理論分析與研究假設3.1.1利益相關者理論新古典經濟學理論將企業的目的僅僅視為股東利益的最大化。許多國家的公司法規定，股權是剩余資本，在此類環境內股東利益只有在其他利益得到滿足后才會存在。在向股東分紅之前，公司必須先納稅，向員工和管理人員支付工資，為客戶提供滿意的產品和服務，并對供應商進行相應的補償，然后才能獲得稅后利潤。因此，如果企業承諾披露ESG并參與ESG排名，在這樣的配置中企業資源將被分配而無法增加股東財富、增加業務成本、降低市場競爭力、增加業務發隨著現代社會經濟環境的不斷變化和發展，人們的觀念也在逐漸發生變化。企業經營的目標除了股東利益最大化之外，還納入了其他利益相關者的利益，這7業的日常經營和企業目標的實現，他們的意見也作為決策時需要考慮的因素(田83.1.3國內ESG理論的進展截至目前，國內ESG信息披露政策相關的指引和指導文件如下表所示。9明確規定上市公司整理信息的披露范圍原環保總局國家環保局國家環保局國家環保局發布ESG信息指引新增按日計罰"制度，并制定了行政拘留處罰支出中國人民銀行等七部委司披露環境信息制度明確要求上市公司對ESG方面信息進行披露要求所有港交所上市公司披露ESG相關信中國銀保監會的指導意見》明確提出"銀行業金融機構要建立健全環境與納入授信全流程“3.2.1利益相關者理論下ESG評級表現對債務融資成本的影響隨著ESG概念的迅速興起，更多的利益相關者關注ESG相關資訊。企業ESG評級表現反映了企業承擔社會責任建設和諧、健康的環境所做出的努力和貢獻，是企業交給利益相關者的一份答卷(成澤航，評級表現可以提升利益相關者的滿意度和對企業的信心，建立密切的利益相關者關系，提升的信息透明度和增加的企業聲譽，這在一定程度上傳達為企業營造了和諧優化的外部環境，比如提高供應商對企業的信任度、增強員工對企業的忠誠度、吸引更多優秀人才，使得投資者對企業未來發展更加看好，對企業風險產生積極的影響(鄭羽，余夢琪，2021)(11[221。到相應的收益報酬率，這在某種程度上表征了也就是企業的債務融資成本(陳羽3.2.2信息不對稱理論下ESG評級表為追求研究結果的極致精準，本研究在全面審視研究過程中可能出現的各種偏差后，于研究設計的多個關鍵節點實施了嚴格的控制策略。在研究藍圖規劃階段，本文精心繪制了科學的研究路線圖，確保了研究問題的明確聚焦與假設的嚴謹構建。進入數據采集階段，本文廣泛汲取了多源數據，旨在通過數據的相互補充與交叉驗證來提升數據質量，并借助標準化流程有效抑制了數據采集中的主觀偏見。在數據分析環節，本文巧妙融合了定量與定性分析技巧，以多維視角客觀剖析數據，同時利用先進統計軟件對數據進行精細處理，顯著降低了分析過程中的技術委托代理問題的一大主要來源就是信息不對稱。在ESG方面的信息不對稱也會引發代理問題。例如，一些投資者希望盡可能多地產生收益，不惜為此忽視其他利益相關者的需求、犧牲他們的利益，如環境保護、社會責任等，而一些管理者則力求長期可持續發展(韓嘉琪，陳思琳，2021)。從這在環境保護方面、在履行社會責任方面和推進公司治理中投資資源。希望獲得高回報的投資者就不愿意為這樣的企業提供融資渠道，企業會需要花更多的錢尋找認同自己想法的投資者，向他們要求資金支持。通過披露ESG信息，這在一定程度上提示投資者可以更好地了解公司內部的情況、委托人和代理人之間的潛在問題以及公司治理水平，進而減少雙方信息不對稱。投資者可能更愿意投資于發展理念符合自身目標的公司(方佳怡，陳雨萱，2022)。因此，投資者們可以輕松高效地找到志同道合的管理者和公司。投資者與這些公司之間存在委托代理問題的披露ESG評級和相關信息同時也在信息不對稱的情況下具有發送信號的作用。良好的ESG表現項社會和投資者們傳遞出公司優秀的環境、社會和公司治理能力，創造更高的企業聲譽，提升在行業內的競爭力。同時也能避免出現逆向選擇的問題，表現企業自身的優勢，將自身與其他不進行信息披露或ESG評級表現較差的企業相區分，在類似的情境里使得債務人能夠獲得足夠的信息，客觀公正地評估企業的償付能力，降低融資成本(趙但有些投資者在得到更多的信息后，反而會認為企業投資風險有一定程度的提高。正如前文所說，參與ESG評級和披露相關信息很可能會增加企業資本和資源的流出，增加的成本很可能為企業財務績效增加壓力。部環境，降低企業的投資風險，從而使債務人要求的回報率降低(孫向光，朱婭倩，2022)。年由上海證券交易所發布的《上市公司環境信息披露指引》、2013年和2019年香港交易所刊發的《ESG指引》和ESG咨詢總結、20指引和要求都大幅提升債務人和債權人對ESG理念的接受度，將ESG評級表現條件之下結論自然浮出水面企業出于保證并提升自身合法性的目的也會更加注合法性地位的考慮，債務人更可能會對參與ESG評級的企業評價更高，ESG評4研究設計與實證檢驗結果由于數據可得性的限制，本文以我國2015年~2020年參與商道融綠ESG評級的上市公司作為研究樣本.探究企業ESG評級對其債務成本的影響。本文從下篩選：(1)剔除ST、*ST或PT上市公司；(2)剔除金融行業，最終獲得樣本觀測值3,064個。數據處理使用EXCEL、STATA14.0軟件。款比率、財務費用與企業債務總額之比、利息支出與有息未償債務的比率 (KangtaoY等，2011)、實付利息與應付利息的差額(史敏等，2017)等作為代 (2021)、邱牧遠和殷紅(2019)、陳怡倩，方澤墨(2021)等前人對債務融資額為代理變量，以衡量企業債務融資成本181191[22]錯誤：未找到引用源。。本文的解釋變量為企業ESG評級水平(ESG),目公司：商道融綠和潤靈環球。雙方均根據國家和國際ESG評級標準獨立建立相對于潤靈環球較長，因此本文的解釋變量選自商道融綠發布的企業ESG排名分為A+、A、A-、B+、B、B-、C+、C、C-九個等級，參考張允萌(2021)的方法，本文對ESG評級水平B+及以上的企業的ESG表現賦值為1,為ESG評級水平表現較好的企業；在這樣的配置中其余的賦值為0,為ESG評級水平表現較差的企業[201。在選取控制變量時，本文參考了梁芝和，楊澤林(2019)、張允萌(2021)和孔君淇，龔羽和(2021)等人的相關研究，考慮到企業財務狀況、公司特征等利能力(ROE)、債務水平(LEV)、利息保障倍數(IPM)、速動比率(QR)、(1)公司規模(SIZE)。本文中，公司規模以期末公司總資產(人民幣)(2)盈利能力(ROE)。公司的盈利能力是通過凈資產收益率來衡量的，每產生10元凈利潤，這在一定程度上提示如果不分紅，可產生10元凈資產，由于是也會從期初凈資產中獲得凈利潤10元，應當比較使用過程中取得的凈資(3)債務水平(LEV)。在本文中從CSMAR數據庫中獲取企業的資產負債率數據用于衡量公司的債務水平。資產負債率是公司總負債除以公司總資產的百分比，在類似的情境里主要反映債權人提供的資產的比重。從債權人的角度來看，他們主要關心的是能否及時償還本金和利息(趙昊忠，孫晴川，2021)。如果股東貢獻的資產占公司總資產的比例小，則公司的風險主要由債權人承擔，貸款的安全性較低，因此貸方更有可能希望公司的債務比率較低。(4)利息保障倍數(IPM)。本文直接選取CSMAR數據庫的數據，該數據庫計算利息保障倍數的公式為息稅前利潤除以財務費用。鑒于上市公司財務數據的可用性，本文件通過將凈利潤和財務費用之和除以財務費用來計算利息保障倍數。要維持正常的償付能力，從這些步驟可以領悟到該指標至少要大于1,系數越高，說明該企業具有越強的長期償債能力，財務風險越低，債權人對投資的(5)速動比率(QR)。速動比率就是企業流動資產與流動負債的比率。該變量反映了公司的短期償付能力。整體流動性比率越高，公司短期可變現資產在公司流動負債中的份額就越高，在這種背景下債務人的短期償債能力越高，債權人的權益就越能得到保護。因此，債權人將通過流動性比率的高低來判斷其權益得到保護的程度。當速動比率高時，貸款人的投資風險較低，所需的投資回報率(6)總資產周轉率(TOT)。總資產周轉率是指一個公司在一段時間內的凈銷售額和平均總資產的比值，該指標衡量的是資產投資規模與銷售額的配比情況。整體資產周轉率越高，公司營銷能力越強，資產投資回報率越高，債權人的投資風險越低。(7)產權性質(SOE)。本文將各上市公司根據是否為國有控股進行分類，國有控股企業取值為1,非國有控股企業取值為0。本文主要變量的符號和定義見表3。公司規模期末總資產的自然對數盈利能力凈資產收益率負債水平資產負債率息稅前利潤與利息費用的比值總資產周轉率營業收入凈額/平均資產總額產權性質國有控股上市企業取值為1,其他為0為解釋變量，于此特定條件之下結論自然浮出水面企業規模(SIZE)、盈利 產周轉率(TOT)、產權性質(SOE)作為控制變量，并且4.2實證分析及結果總計從表4可以看到，2015年至2020年，參與ESG評級的企業數量呈現逐年上漲的趨勢，尤其在2017年至2018年之間從318家企業大幅度增加了兩倍至730家企業，這在一定程度上傳達這表明企業管理者已經認識到了ESG評級的重要性，越來越多的企業愿意披露企業環境、社會和公司治理信息(趙雨桐，孫樂天，2020);ESG評級在B+及以上的企業數量也在逐年增加且增加幅度也在逐年上升，這表明企業ESG信息披露的質量越來越高，在環境、社會和公司治理方方差01001表5展示的是模型中各個變量描述性統計的結果。從該表中可以看出，本文樣本企業的ESG評級水平的平均值為0.0973,說明僅有9.73%的公司的ESG評級水平較好，解釋變量的標準差為0.296,最小值為0,最大值為1,說明目前企助提升企業ESG評級水平。這在某種程度上表征了對于債務成本，其均值為0.57%,最大值是24%,最小值是-16.6%,標準差為0.0265,標準差相對較大， (LEV),該控制變量的最大值與最小值之間的差別的平均值為-7.739,最小值為-97687,最大值為5897,說明多數企業的投資活動001001001電力、熱力、燃氣及水生產和001001001001800100100100100100100000教育300000衛生和社會工作001001001總計001對企業ESG評級分行業進行描述性分析，具體如表5。本文選取了參與商道融綠ESG評級的上市公司作為樣本，在這樣的背景下制造業樣本最多，教育業樣本最少(高澤墨，陳雅琪，2022)。本文將ESG評級在B+及以上的企業賦分1分，其余企業賦分為0,整體樣本的ESG評級表現的均值為0.0973,說明企業ESG評級表現不是很樂觀，多數企業的評級表現較差。評級表現較好的行業分別是交通運輸、倉儲和郵政業、采礦業以及電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，但是從三個行業的標準差可以看出行業內企業評級水平參差不齊，差距較大(沈志澤，4.2.2相關性分析以下為相關性分析，下表為本文運用相關系數進行相關分析的結果，通過系數的正負性能夠判斷變量之間是否存在線性相關并且具體為正相關還是負相關。1111111由上表簡單可知，企業債務融資成本與ESG評級表現具有負相關關系，并且他們在1%的顯著性水平上顯著,這說明ESG評級水平對于企業債務成本的影響大，ESG評級水平越高，在這樣的配置中企業債務成本越低，這一結果初步驗證了本文的假設，即ESG評級表現與企業債務融資成本之間呈負相關關系(曹羽和，盧雅楠，2023)。而由控制變量與被解釋變量的相關系數來看，從這些細節中看出呈正相關關系的有企業規模(SIZE)和負債水平(LEV);呈負相關關系的控制變量有企業利息保障倍數(IPM)和總資產周轉率(TOT),但是與企業債務成本的相關關系并不顯著;企業盈利能力(ROE)、速動比率(QR)和產權當前的研究取向和結論同已有的完備理論范式相符，在研究過程中始終遵循科學研究的標準流程與嚴謹姿態。從研究構思開端，就充分參照經典理論模式的創建邏輯，確保研究框架構建得合理可靠。數據收集環節采用多種被理論檢驗有效的方法，對收集來的數據實施適配的統計分析技術。在結果分析階段緊密聚焦于已有成熟理論。把研究結論與理論模型作詳細比對，探究相同點和差異點。針對相同的部分，進一步闡釋研究如何增厚和驗證了理論；對于不同的部分，深入思索背后的原因，為后續研究指明方向。相關系數的大小表明兩兩變量之間不大可能有嚴重的多重性，對于實證分析的影響小，但相關性分析的結果由于檢驗本身具有的局限性僅能作為參考，還有待后續回歸分析來驗證，同時本文也會改變解釋變量的度量方法來以進一步確認本實證研究的可靠性。為進一步驗證ESG評級水平對企業債務成本的影響關系，本文使用STATA14.0,這在一定程度上提示采用雙向固定回歸模型對樣本數據進行回歸實證分析，從而驗證假設。針對假設，下表報告了ESG評級水平與企業債務成本(1.54e-07)(0.000836)控制控制Numberofid908R2根據回歸結果，回歸的R2為0.2689,在可接受范圍內，本文模型的解釋能力較強。本文的解釋變量ESG評級水平與被解釋變量企業債務成本之間的回歸系數為-0.041,該系數小于0且在1%水平上顯著,表明ESG評級水平顯著抑制了企業債務成本的增長，說明企業所展示出的良好的ESG評級表現可以通過增加企業聲譽，提高信息透明度，降低企業的信息不對稱程度，以此降低企業債務成此外，總資產周轉率的回歸系數為0.000303,系數大于零但不顯著,表明總資產周轉率越高的企業債務成本會隨之增高，但是關系不明顯(鄭欣怡，吳曉東，2021)。企業規模、企業盈利能力以及企業速動比率的回歸系數為負數在5%和1%水平上顯著,說明隨著這些變量的增加，企業債務成本降低。4.2.4穩健性分析為了進一步保證回歸的可靠性，本文通過改變變量度量的方法，對ESG評級的各個級別采用新的賦分方式，在類似的情境里商道融綠ESG評級按照C-至A+的優劣順序分為9個等級，本文分別給C-至A+級別賦值1至9后再次使用同控制行業控制NumberofidR2據表9結果，回歸的R2為0.1165,在可接受范圍內。采用新的賦值方式后，本文的解釋變量ESG評級水平與被解釋變量企業債務成本之間的回歸系數為-0.00861,該系數小于零且在1%水平上顯著,從這些步驟可以領悟到再次驗證意味著ESG評級水平越高的企業會得益于降低的信息不對稱現象、高信息透明度和較好的企業聲譽，使得其有越低的債務成本。基于前文的分析，可以充分證明前文的理論探討，特別是對核心概念的理解在理論上得到了進一步的深化與擴展。這種深化不僅表現在對概念本質的詳細解析上，還體現在對其應用范圍的廣泛探索中。通過對相關文獻的整理和實證數據的分析，本文更加清晰地界定了這些核心概念在理論框架中的位置和功能，以及它們之間的內在聯系。同時，這種擴展為本文開辟了新的研究視角和思考路徑，有助于推動該領域理論的持續進步。本文的研究還突出了理論與實踐的緊密聯系，通過將理論分析應用于實際問題的解決，驗證了理論的可行性和實用性，這種結合也為相關領域的實踐提供了堅實的理論依據。但是與回歸分析結果不同的是，總資產周轉率的回歸系數為-0.00011,系數大于零且不顯著,而回歸分析中該控制變量的回歸系數為0.000303,正負性不一致，進一步說明了總資產周轉率與企業債務成本的關系不顯著。穩健性回歸結果4.2.5拓展性回歸本文以是否為國有控股企業，對2015-2020年間參與商道融綠ESG評級的上市公司進行分類，同時進行回歸分析，結果如表所示。控制控制Robuststandarderrorsinpar從上表的結果可以看出，分組檢驗的P值為0.2136,說明兩類企業之間的系數并不存在顯著差異。上表中，列(1)與列(2)分別展示了在不同產權性質下ESG評級表現對企業債務融資成本地影響，列(1)的數據代表的是國有控股企都為負數，并且都在1%的水平上顯著,在這種背景下說明ESG評級表現的提升極的影響。但是國有控股企業ESG評級表現對債務融資成本地系數為分別為ESG評級表現的變化對國有控股企業的企業債務融資成本的影響更為顯著(陳怡5結論本文在已有文獻的基礎上，選取2015-2020年的上市公司為樣本，使用商道融綠ESG評級數據和CSMAR數據庫中的財務數據，搭建模型對ESG評級表現與企業債務成本之間的關系進行實證分析，得到如下結論：第一，雖然參與ESG評級的上市公司數量逐年上升并且在近幾年的上升幅度較大，但是企業ESG評級結果的總體水平卻不高，各行業的ESG評級表現差異較大，缺乏統一的ESG信息披露制度。于此特定條件之下結論自然浮出水面在數據搜集的過程中，本文還發現，對于ESG三大維度中的環境方面，眾多企業積極參與并宣傳其自身的低碳環保工作，通過企業可持續發展報告、企業社會責任報告以及ESG報告披露很多環保方面的定性信息，缺少如溫室氣體排放量第二，ESG評級表現與企業債務成本之間呈現負相關關系。隨著企業ESG評級水平的提高，企業的債務成本減低。企業ESG評級水平越高，說明企業在環境、社會和公司治理方面的管理和相關信息披露做得越優秀，為債權人提供的信息越豐富，降低雙方信息不對稱的程度。這在一定程度上傳達同時ESG評級表現優異的企業能夠提升自身聲譽，營造良好的利益相關者關系和外部環境，讓企業經營狀況穩定，減少投資風險。債權人在此情況下所提出的風險溢價降低，減少其所要求的報酬。第三，通過對各上市公司根據產權性質進行分類，發現無論對于國有控股企業還是非國有控股企業，ESG評級表現都能夠在一定程度上降低企業債務成本，但對于國有控股企業的債務融資成本影響更大(梁芝和，楊澤林，2由于國有控股企業受到政府政策優待，他們相比于非國有控股企業更容易受到投資者青睞，債務融資更加容易、成本也較低，債務稅前抵扣的作用很重要。根據本文的研究結論，這在某種程度上表征了我國的ESG體系建設仍處于初步建設和發展時期，需要我國各相關方汲取國際ESG體系建設的經驗。本文針對各相關方提出建議：首先，本文建議企業積極披露ESG相關信息并參與ESG評級，已經參與ESG評級的企業努力提高其評級水平，將自身與其他不關注ESG反面管理的企業向區分，避免債權人逆向選擇。企業在日常生產運營過程中加強對ESG方面的管理，制定相應的制度和企業政策，在此類環境內在員工生活和工作中積極宣傳和提倡環境保護、履行社會責任和加強公司治理的價值觀。通過與外界共享自身環境、社會責任和公司治理方面的信息，降低信息不對稱，以獲取較低的融資成本其次，我國資本市場應當積極鼓勵商業銀行和其他金融機構支持ESG表現優秀的企業和項目，為他們提供專門的融資渠道和有區別、有優勢的融資成本。通過對ESG評級表現的積極反映進一步促使企業關注ESG方面管理、積極披露ESG相關信息、提升ESG評級表現，協助推進我國ESG體系和投資的建設。最后，本文建議政府有關部門推出標準的企業ESG報告的披露標準和格式。目前上交所、深交所發布的各項指引文件對披露ESG信息和參與ESG評級多采取自主自愿的形式，在這樣的背景下各企業披露的信息和格式各異，使得想要快速獲取多企業相關信息較為困難(成文博，蔡佳霖，2022)。我機構可以參考香港交易及結算所，要求所有上市公司披露ESG相關信息，包括溫室氣體排放量等定量數據。同時聯合各評級或咨詢機構，根據我國資本市場和各行業特征，制定一套標準的ESG評級指標，并且定期進行結果披露，推進ESG評級體系的建設。本文通過實證分析的方法驗證了企業ESG評級表現與企業債務融資成本之間的關系，實證結論與本文研究假設一致，但本文的研究也存在一定的局限性。首先，由于我國ESG評級實行的時間段、參與評級的企業數量較少，所得的樣本數量還是比較小，樣本的代表性可能不足。在這樣的配置中并且由于各ESG評級機構的評價指標和標準不同，得到的結果的普遍性有所欠缺，這有待未來數據不斷豐富、評價指標和標準逐漸成熟和統一，進行更多的實證研究以考察ESG評級對企業債務成本的影響。其次，本文選取ESG評級整體水平作為解釋變量分析其與企業債務成本之間的關系，過于簡單，沒有進一步細分環境、社會與公司治理這三個維度分別對企業債務成本的影響，因此不能得到在ESG的三個維度當中具體哪方面對于企業債務成本的影響起到了決定性的作用，從這些細節中看出未來可參照相關文獻對其進行細分，區分三方面的評級水平和信息披露對企業債務成本的影響是否一致，為我國ESG體系建設和相關研究提供更深入的結論與建議。最后，本文對同期的ESG評級表現與債務成本進行研究探討，沒有考慮到ESG評級表現影響的滯后性，沒有進一步建立相關模型分析本期ESG評級水平對下期企業債務成本的影響，有待進行后續補充實證研究來補足。[1]馮麗艷，肖翔，程小可.社會責任對企業風險的影響效應一—基于我國經濟環境[2]林書天，成向陽.企業社會責任信息披露與公司融資約束[J].財經研[3]陳立時，陳俊天.采礦業環境信息披露對債務資本成本的影響研究[D].江西[4]付羽和，趙向陽.媒體關注、碳信息披露與企業價值[J].統計研[5]鄭欣怡，吳曉東.機構投資者持股會影響公司費用粘性嗎?[J].管理世[6]高奇源，吳玉霞.環境信息披露對重污染行業債務融資成本影響的實證研究[J].洛陽理工學院學報(社會科學版),2021,36(02):18-23.[7]鄧博文，何雨倩.企業環境信息披露相關研究的回顧及啟示[J].商業會[8]魏天羽，郭欣怡.碳中和背景下ESG表現對煤炭企業高質量發展的影響研究[J].煤炭經濟研究，2021,41(10):19-25.[9]謝雨向，吳奇遠.生態文明建設背景下企業ESG表現與融資成本[J].數量經濟[10]陳怡倩，方澤墨.動態環境下企業社會責任、研發投入與債務融資成本——基[12]梁芝和，楊澤林.ESG表現、融資約束與企業價值分析[J].商訊，2021(29):89-91.[13]孔君淇，龔羽和.ESG表現對國內企業債券融資的影響[J].金融市場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