1一線瓷磚品牌，上市開啟新征程 12高度分散的大市場，集中度持續(xù)提升 32.1市場空間巨大，需求復(fù)蘇 2.2競爭格局優(yōu)化，聚焦龍頭 3全國布局，發(fā)力零售和優(yōu)質(zhì)工程，開啟新一輪成長 83.1全國化產(chǎn)能布局，輻射面和運輸成本優(yōu)勢突出 83.2深耕零售市場，開啟新一輪C端成長 3.3發(fā)力優(yōu)質(zhì)工程業(yè)務(wù)，高質(zhì)量發(fā)展 1 1圖3:東鵬股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 2圖4:公司2020年H1主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)情況 2圖5:公司2020年H1主營業(yè)務(wù)毛利情況 2圖6:公司歷年營業(yè)收入及增速 3圖7:公司歷年歸母凈利潤及增速 3圖8:公司歷年毛利率及凈利率情況 3圖9:公司歷年期間費用率情況 3圖10:中國陶瓷磚歷年產(chǎn)量及增速 圖11:中國衛(wèi)生陶瓷歷年產(chǎn)量及增速 圖12:房屋新開工月累計增速和竣工月累計增速(%) 4圖13:房屋預(yù)售面積與竣工面積(億平方米) 4圖14:全國二手房交易情況 5圖15:2018年全國主要城市二手房交易/住宅交易占比(%) 5圖16:中國住宅物業(yè)市場的瓷磚消費比例(%) 5圖17:中國建筑陶瓷規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量(家) 6圖18:品牌瓷磚企業(yè)營收增速(%) 6圖19:中國建筑陶瓷規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入及增速 6圖20:品牌瓷磚企業(yè)市占率變化(%) 6圖21:2019年重點70城全裝修項目建陶應(yīng)用品牌Top5(%) 7圖22:莫霍克工業(yè)公司和國內(nèi)上市建陶企業(yè)的營收規(guī)模對比(億元) 7圖23:瓷磚上市公司自有產(chǎn)能對比(萬平方米/年) 8 圖25:公司運輸費用率下滑明顯(%) 圖26:東鵬C端業(yè)務(wù)收入和占比 圖27:瓷磚上市公司瓷磚業(yè)務(wù)C端營收對比(億元) 圖28:東鵬瓷磚經(jīng)銷商和門店數(shù)量(個) 圖29:東鵬單個瓷磚經(jīng)銷商和門店平均營收(萬元/個) 圖32:東鵬控股工程收入及增速 圖33:上市瓷磚企業(yè)B端收入占比(%) 圖34:東鵬工程業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款占工程業(yè)務(wù)收入比例趨勢下降 圖35:東鵬現(xiàn)金流情況 圖36:上市瓷磚公司收現(xiàn)比(%) 表1:陶瓷大板市場容量測算 表2:東鵬控股瓷磚生產(chǎn)基地 表3:東鵬控股潔具生產(chǎn)基地 表4:東鵬控股IPO募投項目 表5:公司經(jīng)銷商分布情況 表7:分業(yè)務(wù)收入及毛利率 表8:可比公司估值 東鵬控股創(chuàng)立于1972年，至今已有近50年發(fā)展歷史，2001年由集體企業(yè)轉(zhuǎn)制為股份制，2013年12月成為瓷磚行業(yè)首家在香港主板上市的企業(yè)，2016年提出私有化計劃，6月從香港退市，2020年10月19日再次在深交所掛牌上市。圖1:東鵬發(fā)展歷程1972年1972年1998年2003年2014年2017年2020年成立020互聯(lián)網(wǎng)東鵬重慶智能家居基中心，擁抱互聯(lián)地奠基；榮獲亞洲品日深交所網(wǎng)牌500強1996年2001年2012年2015年2018年“東鵬”品牌橫空出世，東鵬成功轉(zhuǎn)制，廣東鵬拿下意大利劉濤成為承接大興機場項目人東鵬專業(yè)從事高品質(zhì)建筑衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先的整體家居解決方案提供商。公司主要產(chǎn)品包括瓷磚和潔具，其中瓷磚產(chǎn)品以有釉磚和無釉磚為主，除銷售自有品牌瓷磚外，公司還在國內(nèi)代理銷售意大利Rex品牌瓷磚；潔具產(chǎn)品包括衛(wèi)生陶瓷和衛(wèi)浴產(chǎn)品。圖2:東鵬主營產(chǎn)品拋釉磚、仿古磚、瓷拋釉磚、仿古磚、瓷片瓷磚拋光磚代理銷售意大利Rex品牌瓷磚衛(wèi)生陶瓷智能衛(wèi)浴、座便器、洗手盆、小便器、蹲便器等潔具衛(wèi)浴產(chǎn)品浴室柜、淋浴房、浴缸、龍頭五金等有釉磚無釉磚股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司第一大股東為寧波利堅，實際控制人為何新明及何穎，何穎為何新明之女，兩人通過寧波利堅、佛山華盛昌、廣東裕和間接持有公司45.21%的股份，且分別擔(dān)任公司董事長、董事。公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘等高管均持有公司股份。圖3:東鵬股權(quán)結(jié)構(gòu)圖何新明、何穎何新明、何穎堆龍德慶利堅佛山華盛昌堆龍德慶睿盈上海喆德寧波裕芝寧波東智瑞寧波客喜徠寧波鴻益升寧波利堅廣東裕和001公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：公司收入主要來自瓷磚業(yè)務(wù)，占比84.1%,其中有釉磚占比66.6%,無釉磚占比17.5%;衛(wèi)生潔具類收入占比13.5%。瓷磚貢獻(xiàn)89%毛利，其中有釉磚占比68%,無釉磚占比21%。衛(wèi)生潔具類產(chǎn)品毛利率相對較低，毛利占比8.4%。圖4:公司2020年H1主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)情況衛(wèi)浴產(chǎn)品4.6%衛(wèi)浴產(chǎn)品4.6%其他2.4%無釉磚17.5%有釉磚66.6%圖5:公司2020年H1主營業(yè)務(wù)毛利情況其他2.6%其他2.6%無釉磚21.0%有釉磚68.0%公司業(yè)績狀況：公司2017-2019年分別實現(xiàn)營收66.3、66.2和67.5億元，同比增長26.9%、-0.2%、2%,歸母凈利潤分別為9.9、7.9和7.9億元，同比增長29.1%、-19.8%和公司營收47.7億元，同比增長-1.1%,歸母凈利潤5.2億元，同比增速-7.0%,單三季度營收21.6億元，增速20.0%,歸母凈利潤3.1億元，增速32.5%,疫情后銷量復(fù)蘇明顯。86420公司盈利狀況：公司2018-2020Q3年毛利率分別為34.7%、35.7%和35.3%,基本穩(wěn)定。凈利率分別為12%、11.7%和10.9%。期間費用率分別為21.0%、21.0%和22.8%。20年由于受疫情影響銷量減少，費用支出未能得到有效攤薄，致使銷售費用率增長明顯、凈利率水平下降。—毛利率(%)凈利率(%)—銷售費用率(%)研發(fā)費用率(%)期間費用率(%)一管理費用率(%)20192020Q32019年陶瓷磚產(chǎn)量82.3億平方米，同比下降8.7%,2019年規(guī)模以上企業(yè)營收3080億元，同比增長2.9%。衛(wèi)生陶瓷方面，目前行業(yè)處于平穩(wěn)發(fā)展期，2019年衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)量約為2.4億件，同比增長1.4%,規(guī)模以上企業(yè)營收798億元，同比增長2.5%。建筑衛(wèi)生陶瓷累計市場規(guī)模超4000億元，空間巨大。020072008200920102011201220132014201520162017201中國陶瓷磚產(chǎn)量(億平方米)未來行業(yè)空間趨勢來看，竣工周期尚未結(jié)束，未來2年瓷磚需求有望持續(xù)上行；大量住房的二次裝修需求釋放將支撐瓷磚應(yīng)用端的長期需求；此外，陶瓷大板等熱門產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)(1)竣工周期尚未結(jié)束，已經(jīng)開始重回上行通道。2000-2016年期間，每一個新開工增速峰值在其后的2-3年中均有竣工增速峰值與之對應(yīng)。2017年以來宏觀緊信用，造成房企資金壓力，在預(yù)售—竣工這一資金純投入階段，房企動力不足，致使開工與竣工間的剪刀差持續(xù)擴大，直到2019年8月竣工增速才開始回升，向上拐點確認(rèn)。從預(yù)售端看，2015年以前房地產(chǎn)竣工面積絕對值均高于預(yù)售面積，與房地產(chǎn)開發(fā)流程的邏輯鏈條相匹配，2016年以來房地產(chǎn)預(yù)售房面積絕對值開始高于竣工面積，且在之后絕對值差持續(xù)擴大。考慮到預(yù)售—竣工—交房存在合同強約束，排除地產(chǎn)商大面積違約的極端情況，竣工面積后來居上是必然事件。受2020年上半年疫情爆發(fā)影響，竣工回升趨勢受到影響，目前國內(nèi)疫情有效控制，2020年10月，單月竣工增速5.9%,竣工增速已經(jīng)開始重回上行通道且有望持續(xù)2年。圖12:房屋新開工月累計增速和竣工月累計增速(%)0 (2)存量住宅二次裝修支撐瓷磚應(yīng)用端的長期需求。一般來說住宅裝飾的耐用年限為8-10年，根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年國內(nèi)存量房已超過270億平方米，是當(dāng)年新開工面積的13倍，竣工面積的30倍，商品房出售面積的16倍。隨著國內(nèi)存量房規(guī)模的累積，對應(yīng)的翻新和再裝修市場基數(shù)將長期處于快速擴張階段。再者，現(xiàn)階段二手房市場交易活躍，體量增長明顯，在主要的一二線城市中二手房成交量已超過新房銷量，由此帶來的二次裝修意愿強烈。瓷磚消費中二手房占比也在逐年提升。7654321020172018圖15:2018年全國主要城市二手房交易/住宅交易占比(%)■二手房銷售套數(shù)占住宅銷售套數(shù)比例(%)圖16:中國住宅物業(yè)市場的瓷磚消費比例(%)2010年2011年2012年2016年2017年(3)陶瓷大板應(yīng)用領(lǐng)域擴張開啟新的市場空間。陶瓷大板一般是指面積在1200*2400mm以上的陶瓷產(chǎn)品，核心優(yōu)勢是規(guī)格大、拼縫少，能夠體現(xiàn)大空間的整體感和統(tǒng)一性，在家庭裝飾、建筑幕墻領(lǐng)域應(yīng)用較多。近一兩年來，大板在定制櫥柜、灶臺、餐桌等對板材面積要求較大的定制家具領(lǐng)域一路開疆拓土，大板有望為瓷磚行業(yè)打開千億級別新市場。建筑陶瓷370億元2019年預(yù)計建筑陶瓷行業(yè)市場容量約3700億元，陶瓷大板產(chǎn)值可達(dá)建筑陶瓷市場規(guī)模的10天然石材根據(jù)中國石材協(xié)會《“十二五”規(guī)劃》及“十三五”發(fā)展規(guī)劃研討會，2018年到4400-5000億元的市場規(guī)模。未來幾年陶瓷大板替代石材的市場份額占其市場規(guī)模的10建筑幕墻110億元根據(jù)《建筑裝飾行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃綱要》,預(yù)計到2020年建筑幕墻市場規(guī)模將增長到5500億陶瓷大板材料的產(chǎn)值預(yù)計可達(dá)建筑幕墻市場規(guī)模的2%。定制家具187億元廣證恒生預(yù)測2019年定制家具對應(yīng)3745億元市場容量。陶瓷大板的產(chǎn)值可達(dá)定制家具產(chǎn)值的5%左右。2.2競爭格局優(yōu)化，聚焦龍頭在3000億+的大市場中，最大的瓷磚企業(yè)馬可波羅2019年營收突破百億，僅對應(yīng)3%的市場份額，上市瓷磚品牌東鵬控股、蒙娜麗莎和帝歐家居對應(yīng)市占率均在1%-2%之間，行業(yè)集中度還不高。我們也可以看到，2017-2019年規(guī)模以上瓷磚企業(yè)數(shù)量分別為1402、1265和1160家，2020年上半年進(jìn)一步下降至1085家，2017-2019年規(guī)模以上企業(yè)營收增速分別為-9.8%、-28.1%和2.9%,但龍頭品牌基本保持正增速，明顯強于行業(yè)平均水平，集中度加速提升。圖17:中國建筑陶瓷規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量(家)0■瓷磚企業(yè)數(shù)量(家)0規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)營收(億元)同比增速圖18:品牌瓷磚企業(yè)營收增速(%)——蒙娜麗莎——帝歐家居——東鵬控股圖20:品牌瓷磚企業(yè)市占率變化(%)201420152016蒙娜麗莎—帝歐家居—東鵬控股渠道變革、成本優(yōu)勢和品牌強化下，未來行業(yè)集中度提升將長期持續(xù)。具體來看：(1)渠道變革：精裝率提升、地產(chǎn)集采、地產(chǎn)集中度提升帶來行業(yè)加速集中。精裝率提升和房地產(chǎn)集采是大勢所趨，房企集采首重品牌知名度、產(chǎn)品性價比和全國供貨能力，B端訂單增量主要流向龍頭瓷磚品牌。此外，房地產(chǎn)集中度持續(xù)提升，也進(jìn)一步帶動了龍頭品牌集中度提升。圖21:2019年重點70城全裝修項目建陶應(yīng)用品牌Top5(%)馬可波羅蒙娜麗莎歐神諾東鵬(2)成本優(yōu)勢：龍頭企業(yè)擴產(chǎn)下新產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，全國化布局的物流優(yōu)勢帶動強者恒強。瓷磚在消費建材中屬于“重資產(chǎn)”行業(yè)，1000萬平產(chǎn)能投資約2億元，大板、巖板等新品投資規(guī)模更高，中小企業(yè)擴張能力不足，僅大企業(yè)具備擴產(chǎn)實力，而新投產(chǎn)的產(chǎn)能在規(guī)模、技術(shù)、以及原材料等生產(chǎn)成本方面明顯優(yōu)于老產(chǎn)能。此外，瓷磚運輸半徑約500公里，大企業(yè)的全國化布局在供貨能力和物流上具備較強競爭力，共同帶動龍頭企業(yè)強者恒強。(3)品牌強化：消費者品牌意識加強，龍頭持續(xù)的品牌宣傳、渠道下沉和門店數(shù)量增加等都將持續(xù)強化龍頭的品牌力，進(jìn)而緩慢提升C端市占率。在C端零售中，一線品牌持續(xù)進(jìn)行品牌宣傳，渠道下沉至縣鎮(zhèn)等級，門店數(shù)量和質(zhì)量持續(xù)提升，消費者認(rèn)知持續(xù)強化，不斷推出新品，形成良性循環(huán)。而小品牌品類少，品牌溢價能力差，店面投入少，經(jīng)銷商利潤不及一線品牌，逐步被市場淘汰。此消彼長下，一線品牌零售端市占率緩慢提升。對標(biāo)美國莫霍克工業(yè)集團，探索國內(nèi)瓷磚行業(yè)格局發(fā)展空間。美國莫霍克工業(yè)公司是全球瓷磚巨頭，2019年瓷磚業(yè)務(wù)營收規(guī)模達(dá)253.3億元，相當(dāng)于國內(nèi)第一大瓷磚企業(yè)馬可波羅收入體量的2.5倍，東鵬的4.6倍，蒙娜麗莎的6.7倍。其在美國瓷磚行業(yè)的市占率已超過50%,而2019年我國三家瓷磚上市企業(yè)再加上馬可波羅的國內(nèi)市占率之和僅有7.7%,差距懸殊較大，可見我們國內(nèi)優(yōu)秀的瓷磚企業(yè)還具備充足的市占率上升空間。美國莫霍克工業(yè)公司馬可波羅蒙娜麗莎東鵬控股帝歐家居營收規(guī)模(億元)—本國市占率(%)目前公司自有瓷磚產(chǎn)能超過9000萬平/年，潔具產(chǎn)能超300萬件/年，2019年自產(chǎn)瓷磚量7529萬平，OEM(外協(xié))產(chǎn)量4022萬平，全年累計產(chǎn)量11586萬平方米，全年銷量11673萬平方米；自產(chǎn)潔具280萬件，OEM(外協(xié))產(chǎn)量293萬件，累計產(chǎn)量573萬件，全年銷量537萬件。自有產(chǎn)能位于行業(yè)前列，產(chǎn)能優(yōu)勢明顯。02015201620172018從產(chǎn)能分布上來看，公司擁有山東淄博、廣東佛山、廣東清遠(yuǎn)、江西豐城、湖南澧縣、重慶永川6大瓷磚生產(chǎn)基地，同時在廣東的佛山、江門以及江西豐城和重慶永川設(shè)有潔具生產(chǎn)線。在這些生產(chǎn)基地附近公司另設(shè)了13個中心倉和6個銷售倉，可以輕松輻射華北、華東、華南、華中、西南等大量地區(qū)，能夠有效降低經(jīng)銷商和公司的物流成本并增強滲透能力。產(chǎn)能(萬平/年)淄博卡普爾山東淄博東華盛昌廣東佛山2條生產(chǎn)線，年產(chǎn)瓷質(zhì)磚360萬平米募投擴充3條新型環(huán)保生態(tài)石板材生產(chǎn)線，預(yù)計新增產(chǎn)能315萬平廣東清遠(yuǎn)年產(chǎn)高檔建陶裝飾磚2160萬平方米生產(chǎn)線豐城東鵬江西豐城計劃6條玻化磚施釉磚和6條釉面磚生產(chǎn)線，總產(chǎn)能3300萬平/年；目前8條生產(chǎn)線投產(chǎn)募投擴建4條陶瓷生產(chǎn)線，預(yù)計新增產(chǎn)能2190萬平方米，其中瓷片1500萬平方米、仿古磚300萬平方米、全拋釉磚390萬平方米澧縣新鵬湖南澧縣原有2條生產(chǎn)線，日產(chǎn)3萬平米墻地磚，募投項目4條產(chǎn)線3條已投產(chǎn)1560萬平方米重慶智能家居重慶永川一期瓷磚生產(chǎn)線4條，年產(chǎn)1600萬平方米，目前投產(chǎn)2條二期瓷磚生產(chǎn)線4條，產(chǎn)能1700萬平/年；三期瓷磚產(chǎn)線4條，產(chǎn)能1700萬平/年產(chǎn)能(萬件/年)東鵬潔具廣東佛山德國隧道窯2條，年產(chǎn)高檔潔具80萬套江西東鵬江西260萬件募投新建年產(chǎn)160萬件節(jié)水型衛(wèi)生潔具生產(chǎn)線江門東鵬江門募投建設(shè)4條衛(wèi)生潔具生產(chǎn)線(產(chǎn)能260萬件),100萬件龍頭：目前已投產(chǎn)潔具產(chǎn)線2條募投建設(shè)4條衛(wèi)生潔具生產(chǎn)線(產(chǎn)能260萬件),100萬件龍頭高明穩(wěn)暢廣東高明金屬家居2000套，實木家居2000套，軟體皮家具10000套重慶智能家居重慶永川0二期陶瓷衛(wèi)浴產(chǎn)線80萬件/年；三期建設(shè)2條衛(wèi)浴生產(chǎn)線，產(chǎn)能180萬件/年，浴室柜、櫥柜生產(chǎn)線一組，產(chǎn)能50萬套/年；淋浴房生產(chǎn)線1條，產(chǎn)能5萬套/年，五金龍頭產(chǎn)線一條，產(chǎn)能80萬件/年在后續(xù)產(chǎn)能規(guī)劃中，IPO募投項目包含新建3條石板材生產(chǎn)線，預(yù)計新增年產(chǎn)能315萬平/年；新建8條瓷磚生產(chǎn)線，累計年產(chǎn)能3750萬平/年，截至2020年6月已有部分投產(chǎn)，未投產(chǎn)產(chǎn)能約2580萬平/年；新建衛(wèi)生潔具產(chǎn)能420萬件/年，龍頭五金等產(chǎn)能100萬件/年，截至2020年6月已投產(chǎn)衛(wèi)生潔具產(chǎn)能130萬件/年，待投產(chǎn)能290萬件/年。此外，在重慶永川的智能家居生產(chǎn)基地累計三期項目中，包含新建瓷磚產(chǎn)能5000萬平，其中已投產(chǎn)800萬平/年，待投瓷磚產(chǎn)能4200萬平/年，待投潔具、五金等產(chǎn)能395萬件/年。表4:東鵬控股IPO募投項目年產(chǎn)315萬平方米新型環(huán)保生態(tài)石板材改造項目擴充3條新型環(huán)保生態(tài)石板材生產(chǎn)線，預(yù)計年產(chǎn)能315萬平方米18626萬元湖口東鵬擴建4條陶瓷生產(chǎn)線項目擴建4條陶瓷生產(chǎn)線，預(yù)計年產(chǎn)能2190萬平方米；分別為瓷片生產(chǎn)線2條(預(yù)計年產(chǎn)能1500萬平方米)、仿古磚生產(chǎn)線1條(預(yù)計年產(chǎn)能300萬平方米)及全拋釉生產(chǎn)線1條(預(yù)計年產(chǎn)能390萬平方米)60000萬元豐城東鵬澧縣新鵬陶瓷有限公司二期擴建項目66218萬元澧縣新鵬年產(chǎn)160萬件節(jié)水型衛(wèi)生潔具生產(chǎn)線建設(shè)項目座便器連體50萬件、座便器分體50萬件、蹲便器20萬件、小便器8萬件、盆柱水箱類32萬件34000萬元江西東鵬年產(chǎn)260萬件節(jié)水型衛(wèi)生潔具及100萬件五金龍頭建設(shè)項目260萬件節(jié)水型衛(wèi)生潔具(包括陶瓷坐便器、陶瓷蹲便器、陶瓷小便器、陶瓷盆類、玻璃淋浴房等)、100萬件五金龍頭生產(chǎn)線(水龍頭)94248萬元江門東鵬在以自有產(chǎn)能為主，OEM產(chǎn)能為輔的瓷磚行業(yè)中，公司基地布局、OEM比例合理，產(chǎn)能充足，全國化的布局疊加配套的中心倉、銷售倉，也使得運輸成本明顯下降，為后續(xù)業(yè)務(wù)拓展打下良好基礎(chǔ)。圖24:公司OEM圖24:公司OEM產(chǎn)量占比(%)8%6%4%一瓷磚一一潔具運費占直銷收入比例(%)2016-2019年公司零售端收入(統(tǒng)計口徑為經(jīng)銷模式收入、直銷中的網(wǎng)上銷售、家裝公司、直營店銷售)分別為42.7億元、53.0億元、48.6億元和44.0億元，占營收比例分別為82.2%、80.5%、73.8%和65.2%。雖然近年來公司零售業(yè)務(wù)沖高后有所下滑，但公司在零售領(lǐng)域深耕多年，基礎(chǔ)扎實，在行業(yè)中仍處于絕對領(lǐng)先位置。上市后，公司將加大零售投入，通過提升已有店面坪效、渠道下沉開拓新店、做強家裝公司項目、新零售引流等多項舉措開啟新一輪C端增長。具體來看：0(1)提升坪效、開設(shè)新店，線下零售大有增長空間東鵬2017年末擁有瓷磚經(jīng)銷商1636個，擁有線下門店4694個，對應(yīng)當(dāng)年瓷磚經(jīng)銷收入約39億元，根據(jù)我們測算，單個經(jīng)銷商和單店的營收規(guī)模分別為238萬元/個和83萬元/個，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。截至2020年半年度，東鵬瓷磚經(jīng)銷商1753個，相較于2017年增速7.2%,門店數(shù)量4981個，相較于2017年增長了6.1%,在大基數(shù)下保持了小幅增長，但2019年瓷磚經(jīng)銷收入約33億元，單個經(jīng)銷商和門店收入有所下滑，除行業(yè)因素外，與2018、2019年公司對經(jīng)銷商門店裝修、更新?lián)Q代等投入不足有關(guān)，門店沒有發(fā)揮出應(yīng)有的創(chuàng)收能力。圖28:東鵬瓷磚經(jīng)銷商和門店數(shù)量(個)020172020H1■瓷磚經(jīng)銷商數(shù)量■瓷磚門店數(shù)量02017E2019E■單個瓷磚經(jīng)銷商平均營收■單個瓷磚門店平均營收上市后，經(jīng)銷商信心有效提振，公司將顯著加強對經(jīng)銷商門店裝修、廣告等補貼力度。單店營收規(guī)模有望逐步恢復(fù)并超越前值。此外，在當(dāng)前市場環(huán)境下，消費者品牌意識逐步提升，小品牌經(jīng)銷商存活難度增加，在《2020建材家居市場發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)研報告》中，瓷磚經(jīng)銷商退租現(xiàn)象普遍，東鵬作為龍頭品牌借機逆勢而上，加強新店開設(shè)，募投項目中也包含通過補貼經(jīng)銷商方式建設(shè)智能化展廳，針對薄弱市場計劃建設(shè)服務(wù)網(wǎng)點150家，市占率有望加速提升。(2)做強家裝公司項目，有效提速零售業(yè)務(wù)。公司經(jīng)銷商數(shù)量龐大，累計約2000家，配套全國化的產(chǎn)能和中心倉、銷售倉和展廳布局，經(jīng)銷商對接家裝公司項目更加得心應(yīng)手，成功率更高，未來家裝公司在零售端占比趨勢提升，公司以此為抓手能夠有效提速零售業(yè)務(wù)。地區(qū)華北華中華南西北西南境外1111合計(