工程經(jīng)濟(jì)學(xué)

——經(jīng)濟(jì)效果評價方法北京郵電大學(xué)自動化學(xué)院物流教研中心主要內(nèi)容回顧獨立方案評價方法互斥方案評價方法相關(guān)方案評價方法課堂練習(xí)本次學(xué)習(xí)的重點掌握不同類型投資方案適用的評價指標(biāo)和方法。互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法評價指標(biāo)效率型價值型時間型外部收益率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值指數(shù)投資收益率靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈年值費用現(xiàn)值費用年值（特例）（特例）等效等效八大指標(biāo)凈現(xiàn)值：項目壽命期內(nèi)將各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到同一時點（一般是期初）的現(xiàn)值之和。現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和判斷準(zhǔn)則：

NPV≥0，項目可接受；NPV<0，項目拒絕，不通過。i0––––基準(zhǔn)折現(xiàn)率；CIt––––第t年的凈現(xiàn)金流入；COt––––第t年的凈現(xiàn)金流出；NPV––––項目凈現(xiàn)值在給定貼現(xiàn)率的情況下，所計算出方案能夠負(fù)擔(dān)資本成本以后的盈利。內(nèi)部收益率：使項目凈現(xiàn)值為0時的特殊折現(xiàn)率i*。也即項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時折現(xiàn)率。判斷準(zhǔn)則：

IRR≥i0

，項目可接受；IRR<i0

，項目拒絕，不通過。計算投資方案對所使用的資金所能支付的最高成本0FGiNPV內(nèi)部收益率的特點內(nèi)部收益率一般與凈現(xiàn)值結(jié)論完全一致———項目的內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率時凈現(xiàn)值必然大于零。內(nèi)部收益率判據(jù)的優(yōu)點是可以在不預(yù)先給出基準(zhǔn)折現(xiàn)率的條件下求出來。用內(nèi)部收益率評價項目只要知道基準(zhǔn)收益率大致幅度即可。內(nèi)部收益率的值不受外部參數(shù)（折現(xiàn)率）的影響而完全取決于工程項目本身的現(xiàn)金流量，因此它特別適合用于合營或個體企業(yè)。因為在這些企業(yè)中，一般不愿公開收益率這一參數(shù)（高度機密）。（西方國家、世界銀行、亞洲銀行、國家計委）內(nèi)部收益率的缺點是：并不是在所有情況下都給出惟一的確定值；計算比較復(fù)雜。一點注意：內(nèi)部收益率不是初始投資在整個壽命期的收益率，所以不能直接用于排列兩個或者多個項目的優(yōu)劣順序。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義投資項目占用的尚未回收的資金的獲利能力——即未回收投資的收益率或回報率。

在計算期內(nèi)，項目始終處于“償付”未被收回投資的狀況，因而內(nèi)部收益率指標(biāo)正好是項目占用的尚未回收的資金的獲利能力。內(nèi)部收益率是項目到計算期末正好將未收回的投資全部收回的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率被普遍認(rèn)為是項目投資的盈利率，反映了投資的使用效率。項目對貸款利率的最大承受能力。假設(shè)全部投資來自借入資金，從理論上說，若借入資金的利率i<IRR,則項目盈利；若i>IRR,則項目虧損；若i=IRR，則由項目全部投資所得的凈效益剛好等于償還借入資金的本金和利息。這種償還過程只與項目的借入資金、各年的凈收益，以及由于存在資金時間價值而產(chǎn)生的資金增值率有關(guān)，反映的是各年項目內(nèi)部的資金的盈利狀況，而與項目之外的外界因素?zé)o關(guān)。100×（1＋13.5%）100113.520106.193.5×（1＋13.5%）93.53076.186.42066.475.44035.440.040012345年份舉例IRR的經(jīng)濟(jì)含義：在項目的整個壽命期內(nèi)，按折現(xiàn)率i＝IRR計算時，項目始終存在未被回收的投資，而在項目壽命期結(jié)束時，投資恰好完全回收。IRR：項目未回收投資的收益率。IRR:是借入資金利用率的臨界值最低希望收益率投資決策結(jié)構(gòu)與評價方法評價指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)評價方法：應(yīng)用方案間的相互關(guān)系獨立型方案互斥型方案相關(guān)型方案獨立方案各方案的現(xiàn)金流是獨立的，沒有相關(guān)性；任一方案的采用與否都不影響其它方案的決策

獨立型方案（單一方案）任務(wù)：絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗結(jié)論：接受不接受評價標(biāo)準(zhǔn)必要條件：NPV≥0；NAV≥0；IRR≥i0附加條件：T≤T0用經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)檢驗方案自身的經(jīng)濟(jì)性,叫絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價問題：如何決策？

各個方案的絕對經(jīng)濟(jì)效果評價哪個方案相對更優(yōu)（相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗）參比的方案應(yīng)具有可比性

考察時間段及計算期的可比性；收益和費用的性質(zhì)及計算范圍的可比性；方案風(fēng)險水平的可比性和評價所使用假設(shè)的合理性。方案A、B是互斥方案，其各年的現(xiàn)金流分別如下表，試評價選擇。例題2

年份01-10A的凈現(xiàn)金流-20039B的凈現(xiàn)金流-10020單位：萬元NPV計算過程：IRR計算過程：計算過程結(jié)果比較：問題：到底選擇哪個方案？增量分析法結(jié)論：增量投資有滿意的經(jīng)濟(jì)效果，因此，投資大的方案A優(yōu)于投資小的方案B增量分析法通過計算增量凈現(xiàn)金流量評價增量投資經(jīng)濟(jì)效果，對投資額不等的互斥方案進(jìn)行比選的方法稱為增量分析法或者差額分析法現(xiàn)金流及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)年份01-10NPVIRR(%)A的凈現(xiàn)金流（萬元）-2003939.6414.4B的凈現(xiàn)金流（萬元）-1002022.8915.1增量凈現(xiàn)金流（A-B）-1001916.7513.8基準(zhǔn)折現(xiàn)率：10%投資額不等的互斥方案比選的實質(zhì)判斷增量投資（或差額投資）的經(jīng)濟(jì)合理性。即：投資大的方案相對于投資小的方案，多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。差額凈現(xiàn)值判斷原則方案A投資大方案B投資小多個互斥方案比選NPV判斷準(zhǔn)則：1、NPV最大且非負(fù)的方案最優(yōu)（凈年值最大且非負(fù)）2、特殊情況：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案最優(yōu)例題3某兩個能滿足同樣需要的互斥方案A、B的費用現(xiàn)金流如表所示，請在兩個方案之間作出選擇（如核電站、火電站）

年份方案投資其他費用支出01-15A10011.68B1506.55增量費用現(xiàn)金流（B-A）50-5.13例題3用費用現(xiàn)值法進(jìn)行比較選擇根據(jù)費用現(xiàn)值最小的原則，應(yīng)該選取A方案差額內(nèi)部收益率判斷原則兩種互斥方案凈現(xiàn)值或凈年值相等時的折現(xiàn)率0FGiNPVIRRF<IRRBIRRF<IRRB差額收益率比選的判別準(zhǔn)則：用內(nèi)部收益率法比選示意圖強調(diào)說明互斥方案比較時:NPV最大準(zhǔn)則（以及NAV最大準(zhǔn)則、費用現(xiàn)值和費用年值最小準(zhǔn)則）是正確的判斷準(zhǔn)則；而IRR最大準(zhǔn)則不能保證結(jié)論的正確性。為什么？（P93）（基準(zhǔn)折現(xiàn)率大于被比較的差額收益率時成立）內(nèi)部收益率評價互斥項目步驟(1)根據(jù)每個方案自身的凈現(xiàn)金流.計算每個方案的內(nèi)部收益率(或NPV，NAV)，淘汰內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0(或NPV<0,NAV<0)的方案，即淘汰通不過絕對效果檢驗的方案。(2)按照投資從大到小的順序排列經(jīng)絕對效果檢驗保留下來的方案。首先計算頭兩個方案的ΔIRR。若ΔIRR>i0，則保留投資大的方案;若ΔIRR<i0,則保留投資小的方案。

(3)將第(2)步得到的保留方案與下一個方案進(jìn)行比較——計算兩方案的差額內(nèi)部收益率，取舍判據(jù)同上，以此類推，直至檢驗過所有可行方案，找出最優(yōu)方案為止.例題

現(xiàn)有A、B、C三個互斥方案如下表，其基準(zhǔn)收益率為10%，試用內(nèi)部收益率選擇出最佳方案。互斥方案現(xiàn)金流量表內(nèi)部收益率評價互斥項目步驟壽命期不等的互斥方案比選如何解決時間上的可比性？設(shè)定合理的共同分析期；給壽命期不等于分析期的方案選擇合理的方案連續(xù)假定或者殘值回收假定。

壽命期不等的互斥方案比選方法年值法現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法年值法：

評價準(zhǔn)則：凈年值最大且非負(fù)的方案最優(yōu)。

年值法——舉例

3-14設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為3年和5年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如表所示。試用年值法評價選擇。424242-100B9696969696-300A543210

年份方案凈現(xiàn)金流量表（單位：萬元）年值法——方法評價

a．最為簡便。b.隱含的假設(shè)：各備選方案在其壽命結(jié)束時均可以按照原方案重復(fù)實施或以原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。c.在這個假設(shè)的前提下，年值法是以年為單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果，從而使得壽命不等的互斥方案件具有可比性舉例有兩個方案A和B，方案A原始投資是2300萬元，經(jīng)濟(jì)壽命是3年，壽命期內(nèi)年運行費用比B多250萬元，壽命期末無殘值；方案B原始投資費用比方案A多900萬元，經(jīng)濟(jì)壽命為4年，壽命期末殘值為400萬元。基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15%，比較兩個方案的優(yōu)劣。方案A壽命期為三年，方案B壽命期為4年，最小公倍數(shù)為12年，所以A重置三次，B重置四次，現(xiàn)金流量如下：以凈現(xiàn)值作為判據(jù)：Ｂ優(yōu)于Ａ以凈年值作為判據(jù)：方案Ｂ費用年值法——例3-15

4040140100D--60100100C11-152-1010

年份方案凈現(xiàn)金流量表（單位：萬元）互斥方案C、D具有相同的產(chǎn)出，方案C的壽命是10年，方案D的壽命是15年，費用現(xiàn)金流量表如下圖，試比選費用年值法——例3-15

現(xiàn)值法采用現(xiàn)值指標(biāo)需要設(shè)定一個共同的分析期

壽命最小公倍數(shù)法合理分析期法：合理預(yù)測市場、技術(shù)發(fā)展前景，選取合理分析期。一般取最短的方案壽命期作為分析期年值折現(xiàn)法：按某一共同分析期N將各備選方案的年值折現(xiàn)得到可用于比選的現(xiàn)值。N不大于最大壽命期，不小于最小壽命期現(xiàn)值法——方法評價

評價準(zhǔn)則：凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案最優(yōu)。假設(shè)：壽命期短于此分析期的方案可以重復(fù)實施。

例題3-16設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為3年和5年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如表所示。試用現(xiàn)值法評價選擇。例題3-16凈現(xiàn)金流量表（單位：萬元）424242-100B9696969696-300A543210

年份方案取最短的方案壽命期3年，作為共同分析期，用現(xiàn)值法評價結(jié)論：選擇方案A

特別說明：

方案可重復(fù)實施的假定可能不成立：如三峽大壩發(fā)電（不同方案參數(shù)的選擇：如壩高、選址）

這時，可直接按照各方案壽命期的凈現(xiàn)值進(jìn)行方案比選內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率的定義：兩個互斥方案凈現(xiàn)值（或者凈年值）相等時的折現(xiàn)率。

用差額內(nèi)部收益率進(jìn)行壽命不等的互斥方案比選應(yīng)滿足以下條件之一：初始投資額大的方案年均凈現(xiàn)金流大，且壽命期長初始投資額大的方案年均凈現(xiàn)金流大，且壽命期長一般公式：特殊公式：上面例題，用內(nèi)部收益率法比選方案。

首先進(jìn)行絕對效果檢驗，計算每個方案在各自壽命期內(nèi)現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率。結(jié)論：兩個方案均通過應(yīng)采用差額內(nèi)部收益率比選方案投資額大的A的年均凈現(xiàn)金流-300/50+96=36大于投資額小的B的年均凈現(xiàn)金流-100/3+42=8.7A壽命（5年）長于B（3年）指標(biāo)可以使用求解差額內(nèi)部收益率：結(jié)論：應(yīng)選擇年均凈現(xiàn)金流大的方案A相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價什么是“相關(guān)”： 方案之間有現(xiàn)金流影響、甚至根本的決策影響。相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價完全互斥型相互依存型和完全互補型現(xiàn)金相關(guān)型資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)混合相關(guān)型現(xiàn)金流具有相關(guān)性的方案選擇各方案間現(xiàn)金流量具有相關(guān)性，但方案之間并不完全互斥時，不能簡單采用獨立方案或互斥方案決策方法：（1）采用互斥方案組合法，將各方案組合成互斥的方案（2）計算各互斥方案的現(xiàn)金流量（3）再按照互斥方案的評價方法進(jìn)行評價選擇例題3-19

為了滿足運輸要求，有關(guān)部門分別提出要在某兩地之間上一鐵路項目和（或）一公路項目。只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量如表1所示。兩個都上，如下表2所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率是時，應(yīng)如何決策？例題3-19

年份方案0123-32鐵路A-200-200-200100公路B-100-100-10060表1例題3-19

年份方案0123-32鐵路A-200-200-20080公路B-100-100-10035兩項目合計（A+B）-300-300-300115表2將兩個相關(guān)方案組合成三個互斥方案，再分別計算其凈現(xiàn)值。

年份方案0123-32凈現(xiàn)值鐵路A-200-200-200100231.98公路B-100-100-100601