PAGEPAGE1日本泡沫經濟對中國經濟的啟示內容摘要上世紀80年代到90年代初，日本——這個曾經紅極一時的經濟體開始陷入泡沫經濟危機的泥淖，難以自拔，直到現在還處于恢復期。當前，從經濟學家到平民百姓，許多中國人都在議論人民幣升值、房價大漲、股市飛漲，這一切經濟的表象與日本當年何其相似。有一些人提出了善意的擔憂，中國是否會重蹈日本的覆轍？無論如何，探究上世紀80年代到90年代初的日本“失去的10年”對于今天的中國有著重大的啟示意義。本文認為：中國目前經濟與泡沫經濟前的日本經濟有很多相似之處，這些相似之處正是觸發日本泡沫經濟的原因，為避免重蹈日本覆轍，本文以史為鑒，從中得出重要啟示。

關鍵詞：人民幣升值啟示意義泡沫經濟1980年～1984年，日本對美貿易順差從76.6億美元增加到461.5億美元。巨大的貿易差額在使美國成為世界最大債務國的同時，也使日本成為世界最大的債權國。這是后來導致日元對美元升值的直接原因。而2005年，中國對美貿易順差達1141.97億美元，這在美國產業界和國會山引起巨大反彈。2006年前9個月中國對美貿易順差突破千億美元，達到1022.2億美元，預計今年中美貿易順差不會比去年少，最近幾年，中國一直面臨人民幣升值問題，中美貿易順差只增不減，人民幣升值壓力將繼續增大。

2.外向型的發展戰略

二戰后，日本經濟持續高速發展主要依賴其制造業。在這一時期，日本制造業實行的是出口導向的外向型工業發展戰略。但是，日本制造業非常注重產業結構升級轉換，進行了由勞動密集型向資本和技術密集型轉變的產業結構調整，產業結構調整戰略與出口導向戰略的實施促進了日本經濟的高速增長。中國采用了投資驅動型的外向型發展戰略，中國的產業還主要是勞動密集型，以出口加工為主。中國依靠這一發展戰略，也實現了經濟的快速增長。但是當經濟發展到一定水平，不管是什么樣的外向型發展戰略，都不會再適合經濟發展需要，經濟的長期發展還是靠內需，靠科技創新能力，但在這一方面，中國和日本都還未能做到。

3.金融體系的運行狀況。

（1)銀行體系的主導地位

為了配合產業政策的實施，日本建立了以間接融資為主體的金融體系。據統計，1975年至1984年期間，間接融資占社會總融資的比重平均高達89.7%。為確保間接金融體系順利運行，日本金融當局實行護送艦隊式的管理體制，使銀行業的安全得到了保證。我國股市長期面臨著供給與需求不匹配問題，成千上萬家企業等待上市，而長期低迷的股市造成流入資金不足甚至萎縮。雖然，2006年大型國有企業改制上市使我國股票市場呈現牛市格局，但是銀行在我國的融資體系中還是處于主導地位，而且與日本銀行一樣，在資金投向方面考核與監督力度不夠，從而普遍缺乏效率。

（2)寬松的貨幣政策

1985年的“廣場協議”使日本的出口受到影響，為了刺激經濟日本采取了寬松的貨幣政策，而且根據“盧浮宮協議”，日本的利率也必須下調，由于87年的“紐約股災”，日本一直未能上調利率,其低利率政策持續了27個月，使得本來資金已很充裕的日本到處充斥著廉價的資金。我國長期以來也一直實行低利率政策，而且貨幣供應近年來以驚人的速度膨脹，為了經濟增長需要，我國自上世紀90年代以來每年基礎貨幣的投放量在15%以上，而且國外資金的流入使我國的貨幣更為寬松。

4.政府主導型的企業治理模式

日本企業的融資以間接融資為主，而政府對金融機構又過分干預，使得企業與政府關系密切；而且日本公司之間相互持股，雖然避免了被惡意收購，但是往往使得企業之間的協調多于監督；日本企業的終生雇傭制使企業缺乏創新機制。盡管在制度和機制上與日本不同，但是“重協調輕監控”卻是中國企業和日本企業在企業治理模式上的相同之處。產權關系不清，行政干預銀行的融資，以GDP考核官員政績，以及腐敗都嚴重妨礙監控職能的行使。三、日本泡沫經濟對中國經濟的啟示1.立足于中國的實際情況，按照主動性、可控性和漸近性原則，在合適的時機進行適度的升值。目前，我國人民幣升值的壓力主要是來自美國。因此，要排除外來因素的干擾，防止本幣過度升值而引爆泡沫經濟，同時要采取各種措施早做預防，消化升值的壓力。保持國內貨幣政策的獨立性。根據“蒙代爾”理論，貨幣政策獨立性、資本的自由流動和匯率穩定這三個目標不可能同時達到，因此，政府必須在三者之間進行選擇。在政策選擇方面，要維護國內貨幣政策的自主性。在廣場協議后馬克升值，德國央行堅決奉行獨立的貨幣政策，國內產出和物價都比較穩定，而日本試圖利用貨幣政策穩定匯率，最終匯率沒有穩定，卻引起了國內通貨膨脹和泡沫經濟。日德兩國的經驗表明，只要維護好國內物價和產出穩定，匯率浮動并不足以破壞國內經濟。繼續加強金融管制，實行賬戶開放需要逐步進行，建立起相配套的監管框架及風險約束機制。其中，要特別注意對短期資本流入的監管，以免造成經濟的大幅波動。目前，中國的匯率制度依然是在資本項目存在管制下的匯率制度，這點決定了中國可以遏制因人民幣升值預期而大量涌入的短期資本。以市場需求為導向，加強技術創新，加快國內產業結構調整。德國在馬克升值后，大力促進競爭力強的產品出口，盡量減少成本因素的影響。從中國經濟長遠發展看，加大自主研發投入，不斷提高出口產品的技術含量和附加值，逐步實現從勞動密集型產業向資本、技術密集型產業過渡。加強區域貨幣合作。區域貨幣合作的理論基石是最優貨幣區理論，在此區域內，支付手段或是單一的共同貨幣，或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無限的可兌換性，其匯率互相釘住，保持不變；但是區域內的國家與區域以外的國家之間的匯率保持浮動。區域貨幣合作有利于匯率的穩定，減小成員國面臨的外匯風險。中國應積極參與東亞貨幣合作，努力發揮在該區域中的影響作用，提升人民幣的地位，加快人民幣的國際化進程。2.調整出口導向戰略，堅持以內需為主。當今，世界經濟已成為一個整體。別國的經濟發展及其政策可能會影響我國經濟，因此我們不能過度依賴國外市場。內需是一國經濟增長的基石，我們應以國內需求和國內市場為主，增加消費需求和投資需求。3.金融自由化速度不應過快。我國銀行體系缺乏國際市場競爭力，實體經濟又缺乏投資機會，如果過快放開對直接融資規模的管制，銀行資金很容易流向投機性領域，引發泡沫經濟。我國加入WTO，當然要遵守開放資本市場的承諾，但是我們應當充分利用WTO規則循序漸進。在國外金融機構涌入之前，采取對策逐步完善金融市場，建立所需的制度基礎，包括法律、監管以及會計和審計等。4.定位政府職能，改善企業治理模式。政府對經濟的干預主要是利用宏觀經濟政策為企業提供較好的宏觀經濟環境。對我國而言，應建立完善的市場機制，減少政府對經濟的過度干預，嚴防企業與政府以及企業與企業之間關系過于密切，建立一套適合的監管體系以及信息制度。5.正確處理國內政策目標與國際協調政策目標關系。面對國外的壓力，日本使日元升值，長期維持低利率政策，才使泡沫破裂引發長期經濟衰退。目前由于順差，我國也面臨著國外的強大壓力，我們要吸取日本教訓，要正確處理國內政策目標與國際協調政策目標的關系，以免國內經濟遭受損失。6.要注意物價穩定與貨幣供給的關系。面對國外的壓力，日本使日元升值，長期維持低利率政策，才使泡沫破裂引發長期經濟衰退。目前由于順差，我國也面臨著國外的強大壓力，我們要吸取日本教訓，要正確處理國內政策目標與國際協調政策目標的關系，以免國內經濟遭受損失。7.掌握好政府貨幣和財政政策調控時機和力度。日本政府在泡沫經濟中的貨幣政策的力度過大，時機把握不當。1989年，日本政府開始上調現金率，金融形勢開始迅速收縮。股票價格和房地產價格下跌給日本經濟帶來了嚴重的創傷，不適當的貨幣政策促使日本泡沫破滅，形成了持續的通縮。在面對中國股票市場和房地產市場的泡沫經濟時，應該借鑒日本泡沫經濟失敗的經驗，不應主動刺破泡沫，堅持穩健的貨幣政策，應在中國經濟增長中通過多種途徑來消化泡沫。因而，擴張性貨幣政策的出臺時機與力度的選擇就顯得十分重要。8.加強對房地產行業和銀行的監管力度。日本泡沫經濟破滅的經驗中，我們看到了房地產價格的大幅上漲容易引起泡沫經濟和銀行危機。我國的開發房地產市場的資金主要來源于銀行的貸款，房地產泡沫的膨脹和破滅都會對銀行和金融機構將帶來嚴重影響。因而，政府要加強對銀行貸款的盡管力度，確保金融機構資本金比例的充足，銀行系統的安全，促進資產市場的健康發展。9.調整產業結構。調整產業結構，發展經濟實體，確定新的經濟增長點，實現從勞動密集型向技術密集型和高附加價值產業轉變。同時還應注意開發節能技術，保障低污染，高質量的內涵經濟增長。發展實體經濟，通過自主創新，改善管理方式，提高效率等打造自己的品牌企業，鼓勵中小型企業發展，增加就業機會，提高人民收入水平，加快轉變經濟增長方式。日本由于泡沫經濟，使自己失去了十年發展經濟的良好時機。中國目前經濟與泡沫經濟前的日本經濟有很多相似之處，這些相似之處正是觸發日本泡沫經濟的原因所在，因此我們應采取措施避免我國經濟重蹈覆轍。萬一我國出現泡沫經濟，我們的狀況將不及日本，因為我們的經濟發展水平遠不如泡沫經濟前的日本，我國還未解決經濟發展過程中的社會財富分配不公、教育和醫療費用、收入差距過大、官員腐敗等問題。此前，中國政府已采取了一系列的政策組合，如擴大內需、調整出口退稅率、降低固定資產投資、完善銀行為中心的金融體系公司治理結構，通過各種不同方法疏導過剩的流動性，以預防流動性過剩可能引發的金融風波或危機等，這些政策也初見成效。只要我們繼續深化和完善相關的政策體系，相信我國經濟會在不引發泡沫的基礎上快速發展。注釋：[1]泡沫經濟：是指一種或一系列資產在經歷一個連續的漲價過程后，其市場價格遠遠高于實際價格的經濟現象。[2]貿易順差：是指在特定年度一國出口貿易總額大于進口貿易總額。[3]蒙代爾理論：在沒有資本流動的情況下，貨幣政策在固定匯率下在影響與改變一國的收入方面是有效的，在浮動匯率下則更為有效；在資本有限流動情況下，整個調整結構與政策效應與沒有資本流動時基本一樣；而在資本完全可流動情況下，貨幣政策在固定匯率時在影響與改變一國的收入方面是完全無能為力的，但在浮動匯率下，則是有效的