第六章保險投資管理分析保險投資的資金來源和性質(zhì)。保險公司投資的資金基本上是由自有資金和負債資金兩大部分。自有資金包括資本金和公積金。資本金是保險公司的開業(yè)資本。是保險公司開業(yè)初期賠付保險金的資金來源，是保險公司日后積累資本的基礎(chǔ)，也是償付能力的重要組成部分。公積金是指保險公司為滿足保險經(jīng)營業(yè)務(wù)和發(fā)展需要而保留的盈余。它由資本公積金和盈余公積金兩部分構(gòu)成,是保險公司所有者權(quán)益的重要組成部分。負債資金有非壽險未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、賠款準(zhǔn)備金、壽險責(zé)任準(zhǔn)備金、存入分保準(zhǔn)備金、儲金和長期責(zé)任準(zhǔn)備金，其中保險責(zé)任準(zhǔn)備金是保險投資的主要資金來源。保險投資資金的性質(zhì)有負債性、穩(wěn)定性和社會性。（1）負債性保險公司的保費收入與保險金賠付之間存在的“時間差”和“數(shù)量差”，使保險公司有大量的資金處于閑置狀態(tài)。他們是負債，且不斷累積，成為保險投資的主要的資金來源。（2）穩(wěn)定性資本金是保險公司最穩(wěn)定的資金來源。總準(zhǔn)備金屬于保險公司的自有資金，是從保險公司的稅后利潤中計提的，用于應(yīng)對巨災(zāi)事故所造成的損失，很少動用。再從責(zé)任準(zhǔn)備金來看，雖然屬于負債，但保險公司手中始終擁有一筆責(zé)任準(zhǔn)備金，成為一種不斷累積的穩(wěn)定的資金。（3）社會性保險責(zé)任準(zhǔn)備金主要來源于社會上不同保戶繳納的保險費，具有廣泛的社會性，成為全社會共同的應(yīng)變后備資金，屬于全社會共同利益的一部分。簡述保險投資的一般條件約束。保險投資的一般條件約束有安全性條件約束、流動性條件約束、收益性條件約束。（1）安全性條件約束由于保險經(jīng)營是一種負債經(jīng)營，所以保險公司在投資時，首先要保證資金的絕對安全。（2）收益性條件約束保險投資收益率只有超過保單的預(yù)定利率，才能保證將來的保險金給付，并獲得相應(yīng)的利潤。但收益率越高投資風(fēng)險也就越大，這就要求從事保險投資時，在安全性條件約束和收益性條件約束之間選擇最佳的組合，在總體上符合安全性條件約束的前提下，盡量提高投資收益率。（3）流動性條件約束為隨時滿足保險賠償和給付的需要，保險投資必須具有較強的流動性。流動性條件要求從總體上確保其具有一定的流動性即可。保險人可以根據(jù)預(yù)先估計的現(xiàn)金流量對投資結(jié)構(gòu)進行合理的安排，將一部分資金投資于流動性較強的項目，一部分資金投資于流動性較低的項目。簡述保險投資的特殊條件約束保險投資時既要受到安全性、流動性和收益性條件約束，還要受到特殊條件的約束。（1）對稱性條件約束對稱性條件約束要求保險投資時使投資資產(chǎn)在期限、收益率和風(fēng)險度方面與保險資金來源的相應(yīng)要求匹配，以保證資金的流動性和收益性。（2）替代性條件約束替代性條件約束力求使其它目標(biāo)能在既定的范圍內(nèi)朝最優(yōu)的方向發(fā)展或者犧牲一個目標(biāo)來換取另一目標(biāo)的最優(yōu)化。（3）分散性條件約束分散性條件約束要求保險投資策略的多元化，投資結(jié)構(gòu)的多樣化，盡量選擇相關(guān)系數(shù)小的資產(chǎn)進行投資搭配，以降低整個保險投資資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度。（4）轉(zhuǎn)移性條件約束轉(zhuǎn)移性條件約束指保險投資時保險公司可以通過一定的形式將投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他方而降低自身的風(fēng)險。最常用的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式有：一是轉(zhuǎn)讓，二是擔(dān)保，三是再保險或購買風(fēng)險證券化的保單，四是套期保值。（5）平衡性條件約束平衡性條件約束要求保險公司投資的規(guī)模與資金來源規(guī)模大體平衡，并保證一定的流動性，既要防止增加投資的風(fēng)險性，又要避免累積大量資金不運作而承擔(dān)過高的機會成本，無法滿足將來保險金賠付的需要。簡述我國保險投資的主要方式。我國1995年頒布的《保險法》第105條規(guī)定：保險公司的資金運用方式有銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。為化解保險業(yè)的利差損，增加投資收益，國務(wù)院逐步放寬了對保險投資的監(jiān)管，批準(zhǔn)保險公司可以采用更多的投資形式。到目前為止，我國保險資金運用的形式與規(guī)定如下：（1）銀行存款。保險監(jiān)督管理部門對此并沒有比例限制。（2）買賣政府債券。保險監(jiān)督管理部門對此并沒有比例限制。（3）買賣金融債券。保險監(jiān)督管理部門對此并沒有比例限制。（4）買賣中央企業(yè)債券。（5）長期大額協(xié)議存款。（6）投資銀行次級債券、銀行次級定期債務(wù)。（7）買賣證券投資基金。（8）債券回購。（9）保險外匯資金境外運用。（10）直接股票投資。（11）間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目。（12）投資不動產(chǎn)。作為保險監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)從哪些方面加強對保險公司的投資風(fēng)險的管理？由于保險投資收益與保險公司的償付能力直接相關(guān)，投資策略的失誤不僅會影響保險公司的償付能力，甚至?xí)?dǎo)致保險公司的破產(chǎn)。因此，各國都對保險業(yè)的投資進行嚴格的監(jiān)管。（1）對保險投資范圍的限制為了保證保險投資的安全，各國的保險監(jiān)管機關(guān)一般都通過立法的形式，對保險投資范圍進行嚴格的限制。（2）對保險投資比例的限制除了對投資范圍有所限制外，保險監(jiān)管機關(guān)還對投資結(jié)構(gòu)和投資比例作了嚴格的限制。投資比例的限制包括投資于某種形式資產(chǎn)的最高比例限制和對某一項資產(chǎn)投資的最高比例限制兩種。各國監(jiān)管機關(guān)規(guī)定的最高比例有差異。（3）對投資資產(chǎn)與負債的配比關(guān)系的限制資產(chǎn)負債匹配風(fēng)險將導(dǎo)致保單償付發(fā)生困難或資產(chǎn)預(yù)定收益受到影響。資產(chǎn)與負債的匹配一般是指投資資產(chǎn)與對投保人負債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系。各國多以告示形式引導(dǎo)保險公司，尤其是壽險公司必須將投資資產(chǎn)與負債配比。有的國家則以法定形式要求投資資產(chǎn)與負債必須在期限上保持配比關(guān)系。（4）對金融衍生工具的使用限制金融衍生工具有高風(fēng)險性，它既可規(guī)避風(fēng)險又是一種投機的方法。許多國家允許壽險公司參與金融衍生工具的交易，但必須以整期保值為前提，禁止進行套利等投機性交易。有些國家不允許壽險公司將責(zé)任準(zhǔn)備金投資于衍生工具，即便是規(guī)避風(fēng)險的整期保值，也是嚴格禁止的，而對于責(zé)任準(zhǔn)備金之外的保險資金。保險公司應(yīng)該如何制定保險投資策略？保險公司要充分了解保險公司簽訂的各類保單的支付特點，制定不同的投資方式和投資策略。投資策略包括的準(zhǔn)則有：投資期限長短、信用風(fēng)險承受能力、投資于某一項目的數(shù)額限制、設(shè)定每一資產(chǎn)類別占總資產(chǎn)比例的百分比，然后再根據(jù)利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、投資多樣化等因素制定投資的整體戰(zhàn)略。保險公司在制定投資戰(zhàn)略時，還要考慮保險投資目標(biāo)。保險投資目標(biāo)有安全性、流動性和收益性，這三個目標(biāo)是相互矛盾的，保險投資必須在保證安全性和流動性的前提下追求最大限度的收益，通過協(xié)調(diào)三者之間的矛盾達到最佳組合。保險公司應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境、本公司的資金實力和所處的發(fā)展階段，選擇最合適的投資目標(biāo)組合順序，尋求最佳的投資組合。8、如何選擇證券組合可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險？為了減少風(fēng)險，投資者應(yīng)選擇具有負相關(guān)性的證券加入投資組合。而且負相關(guān)性越強，證券組合的風(fēng)險也就越小。當(dāng)各證券完全負相關(guān)時，證券組合的風(fēng)險最小。一些經(jīng)驗豐富的投資者還會采用風(fēng)險沖銷策略，通過調(diào)整個別證券的持有量，使其相對持有比例與各證券相對風(fēng)險成反比。風(fēng)險沖銷策略的運用，使證券組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險完全消失。作為保險投資人員，運用證券投資組合可以分散風(fēng)險，但是為了達到更好的分散風(fēng)險的目的，盡量選擇各種證券之間不相關(guān)或負相關(guān)，同時在不同時期要調(diào)節(jié)各證券的持有量，力求使各證券的持有比例與各證券的風(fēng)險成反比，以消除非系統(tǒng)性風(fēng)險。9、什么是利率免疫技術(shù)？保險公司如何運用利率免疫技術(shù)防范債券投資的利率風(fēng)險？利率免疫的管理技術(shù)（InterestImmunization）通過構(gòu)造一個零利率風(fēng)險的債券資產(chǎn)組合，規(guī)避市場利率波動對保險基金債券投資的影響。利率免疫技術(shù)是利率風(fēng)險管理方面發(fā)展最為成熟的一項技術(shù)，它是通過構(gòu)造一個不受利率風(fēng)險影響的資產(chǎn)組合，來達到預(yù)定的期末現(xiàn)金值，滿足未來債務(wù)支出。利率免疫技術(shù)有兩種：一種是現(xiàn)金配合（CashWatching）,一種是持續(xù)期限配合（DurationMatching）。現(xiàn)金配合尋求一個債券組合，使每時期從債券中獲得的現(xiàn)金流入與該時期預(yù)定的現(xiàn)金流出在數(shù)量