第八章項目投資決策

一、單項選擇題

1、下列關于一組獨立備選方案中某項目的凈現值小于0,則下列說法中對的的是（）。

A.項目的現值指數小于0

B.項目的內含報酬率小于0

C.項目不可以采納

D.項目的會計平均收益率小于0

2、某投資方案，當折現率為15%,時，其凈現值為45元，當折現率為17%時，其凈現值為一20元。該方案的內

含報酬率為（）。

A.14.88%

B.16.38%

C.16.86%

D.17.14%

3、在抵定投資項目的相關鈔票流量時，所應遵循的最基本原則是（）。

A.考慮投資項目對公司其他項目的影響

B.區分相關成本和非相關成本

C.辨析鈔票流量與會計利潤的區別與聯系

D.只有增量鈔票流量才是相關鈔票流量

4、某投資項目的鈔票凈流量數據如下：NCF0=-100萬元，NCFi=0萬元，NCF2-10=30萬元；假定項目的折

現率為10%,則該項目的凈現值為（）萬元。

A.22.77

B.57.07

C.172.77

D.157.07

5、獨立投資和互斥投資分類的標準是（）。

A.按投資項目的作用分類

B.按項目投資對公司前程的影響分類

C.按投資項目之間的從屬關系分類

D.按項目投資后鈔票流量的分布特性分類

6、A公司投資10萬元購入一臺設備，無其他投資，初始期為0,預計使用年限為2023,無殘值。設備投產后預計

每年可獲得凈利4萬元，則該投資的投資回收期為（）年。

A2

B.4

C.5

D.10

7、相關成本是指與特定決策有關的成本，下列選項中不屬于相關成本的是（）。

A.未來成本

B.重置成本

C.淹沒成本

D.機會成本

8、某項目的鈔票流出現值合計為100萬元，現值指數為1.5,則凈現值為（）萬元。

A.50

B.100

C.150

D.200

9、下列選項中不屬于凈現值缺陷的是（）。

A.當各方案的經濟壽命不等時，最佳月凈現值進行評價

B.不能動態反映項目的實際收益率

C.當各方案投資額不等時，無法擬定方案的優劣

D.凈現值的大小取決于折現率，而折現率的擬定較為困難

10、已知某投資項目的計算期是2023,資金于建設起點?一次投入，當年竣工并投產（無建設期），若投產后每年的

鈔票凈流量相等，經預計該項目的投資回收期是4年，則計算內含報酬率時的年金現值系數（P/A,IR凡10）等

于（）e

A.3.2

B.5.5

C.2.5

D.4

11、按項目投資對公司前程的影響分類，項目投資可分為戰術性投資和（）。

A.戰略性投資

B.新設投資

C.維持性投資

D.擴大規模投資

12、按項目投資后鈔票流量的分布特性分類，項目投資可分為常規投資和（）。

A.非常規投資

B.戰略性投資

C.維持性投資

D.擴大規模投資

13、下列各項中，不屬于終結點鈔票流量的是（）。

A.固定資產的殘值收入或變價收入

B.原墊支營運資本的收回

C.在清理固定資產時發生的其他鈔票流出

D.固定資產的購入或建導致本

14、下列各項中，屬于非折現鈔票流量指標的是（）。

A.凈現值

B.會計平均收益率

C.現值指數

D.內含報酬率

二、多項選擇題

1、項目投資決策程序的環節一般涉及（）。

A.項目投資方案的提出

B.項目投資方案的評價

C.項目投資方案的決策

D.項目投資的執行

E.項目投資的再評價

2、項口投資分類中，按項口投資之間的從屬關系，可分為（）。

A.戰術性投資

B.戰略性投資

C.常規性投資

D.獨立投資

E.互斥投資

3、鈔票流入量是指一個項目投資方案所引起的公司鈔票收入的增長額，具體涉及（）。

A.營業鈔票流入

B.凈殘值收入

C.墊支的營運資本

D.原始投資額

E.墊支營運資本的收回

4、下列關于經營期鈔票流量的相關計算公式中，對的的有（）。

A.營業鈔票凈流量=營業收入一付現成本一所得稅

B.營業鈔票凈流量=稅后經營凈利潤+折舊

C.營業鈔票凈流量=（營業收入一付現成本）x（1一所得稅稅率）+折舊x所得稅稅率

D.營業鈔票凈流量=稅前利潤+折舊

E.營業鈔票凈流量=營業收入一付現成本+非付現成本

5、下列關于固定資產更新決策的說法中，對的的有（）。

A.固定資產更新決策重要是在繼續使月舊設備與購置新設備之間進行選擇

B.公司在進行新舊設備更新比較時，可以用差額鈔票流量進行分析

C.假如新舊設備使用年限不同，應當采用比較最小公倍壽命法進行決策分析

D.假如新舊設備使用年限相同，可以比較成本的現值之和，較小者為最優

E.假如新舊設備使用年限不同，應當采用比較凈現值的方法進行決策分析

6、下列屬于內含報酬率優點的有（）。

A.考慮「資金的時間價值

B.計算過程比較復雜

C.反映了投資項目的真實報酬率

D.反映了投資項目的可獲收

E.不能反映項目的真實報酬率

7、項目投資的重要特點有（）。

A.項目投資的回收時間長

B.項目投資的變現能力較差

C.項目投資的資金占用數量相對穩定

D.項目投資的實物形態與價值形態可以分離

E.項目投資的回收時間短

8、按項目投資的作用分類，項目投資可以分為（）。

A.新設投資

B.維持性投資

C.擴大規模投資

D.戰術性投資

E.戰略性投資

9、項目投資方案的評價重要涉及的工作有（）。

A?項FI對公司的重要意義及項目的可行性

B.估算項目預計投資額，預計項目的收入和成本，預測項目投資的鈔票流量

C.計算項目的各種投資評價指標

D.寫出評價報告，請領導批準

E.該項目可行，接受這個項目，可以進行投資

10、項目投資方案的決策程序中，項目投資評價后，根據評價的結靈，公司相關決策者要作最后決策，最后決策一

般涉及（）。

A.該項目可行，接受這個項目，可以進行投資

B.該項目不可行，拒絕這個項目，不能進行投資

c.將項目計劃發還給項目投資的提出部門，重:新調查后，再做解決

D.計算項目的各種投資評價指標

E.估算項目預計投資額，預計項目的收入和成本，預測項目投資的鈔票流量

11、鈔票流出品是指一個項目投資方案所引起的公司鈔票支出的增長額，重要涉及（）。

A.固定資產上的投資

B.墊支的營運資本

C.付現成本

D.各項稅款

E.其他鈔票流出

12、擬定項目鈔票流量是一項復雜的工作，為了能簡便地計算出鈔票流量，在擬定鈔票流量時做了一些假設，下列

選項中，屬于該假設的有（）。

A.項目投資的類型假設

B.財務分析可行性假設

C.全投資假設

D.建設期投入所有資本假設

E.經營期與折舊年限一致假設

13、建設期鈔票流量是指初始投資階段發生的鈔票流量，一般涉及（）。

A.在固定資產上的投資

B.墊支的營運資本

C.其他投資費川

D.原有固定資產的變現收入

E.固定資產殘值收入

14、判斷增量鈔票流量時，需要注意的問題有（）。

A.辨析鈔票流量與會計利潤的區別與聯系

B.考慮投資項目對公司其他項目的影響

C.區分相關成本和非相關成本

D.不要忽視機會成本

E.通貨膨脹的影響

三、簡答題

1、對比分析凈現值法和內含報酬率法。

2、簡述項目投資的概念及分類。

3、在進行鈔票流量估計時，需要考慮哪些因素？

四、計算題

1、某公司計劃進行某項投資活動，先有甲、乙兩個互斥項目可供選擇，相關資料如下：

（1）用項目需要投入150萬元，其中投入固定資產110萬元，投入營運資金資40萬元，第一年即投入運營，經營

期為5年，預計期滿凈殘值收入15萬元，預計投產后，每年營業收入120萬元，每年營業總成本90萬元。

（2）乙項目需要投入180萬元，其中投入固定資產130萬元，投入營運資金50萬元，固定資產于項目第一年初投

入，營運資金于建成投產之時投入。該項目投資期2年，經營期5年，項目期滿，估計有殘值凈收入18萬元，項

目投產后，每年營業收入160萬元，每年付現成本80萬元。

固定資產折舊均采用直線法，墊支的營運資金于項目期滿時所有收回。該公司為免稅公司，資本成本率為10%。

規定：

（1）計算甲、乙項目各年的鈔票凈流量；

（2）計算甲、乙項目的凈現值。

2、ABC公司為一家上市公司，合用的所得稅稅率為20%。該公司2023年有一項固定資產投資計劃（資本成本為

10%）,擬定了兩個方案：

甲方案：需要投資50萬元，預計使用壽命為5年，采用直線法折舊，預計凈殘值為5萬元（等于殘值變現凈收入）。

當年投產當年竣工并投入運營。投入運營后預計年銷售收入120萬元，第1年付現成本80萬元，以后在此基礎上

每年都比前一年增長維修費2萬元。

乙方案：需要投資80萬元，在建設期起點一次性投入，當年竣工并投入運營，項目壽命期為6年，預計凈殘值為

8萬，折舊方法與甲方案相同。投入運營后預計每年獲凈利25萬元，

規定：

（1）分別計算甲乙兩方案每年的鈔票凈流量；

（2）分別計算甲乙兩方案的凈現值；

（3）假如甲乙兩方案為互斥方案，請選擇恰當方法選優。（計算過程資金時間價值系數四舍五入取三位小數，計算

結果保存兩位小數）

五、案例分析題

1、某公司計劃進行某項投資活動，該投資活動需要在投資起點一次投入固定資產300萬元，無形資產50萬元。該

項目年平均凈收益為24萬元。資本市場中的無風險收益率為4%,市場平均收益率為8%,該公司股票的0系數為

1.2.該公司資產負債率為40%（假設資本結構保持不變），債務利息率為8.5%,該公司合用的所得稅稅率為20%。

公司各年的鈔票凈流量如下：

NCFi

NCFoNCF2NCF3NCF4-6NCF7

-3500-20108160180

規定：（1）計算投資決策分析時合用的折現率;

（2）計算該項目投資回收期和折現回收期：

（3）計算該項目的凈現值、現值指數。

項目/年份01234567

鈔票凈流量-3500-20108160160160180

累計鈔票流量-350-350-370-262-10258218398

折現鈔票流量-3500-17.1585.73117.60108.89100.83105.03

累計折現鈔票流量-350-350367.15[-281.42|-163.82-54.9345.9150.93

答案部分

一、單項選擇題

1、

【對的答案】：C

【答案解析】：凈現值的決策規則是：假如在一組獨立備選方案中進行選擇，凈現值大于零表達收益填補成本后仍

有利潤，可以采納；凈現值小于零，表白其收益局限性以填補成本，不能采納。若對一組互斥方案進行選擇，則應

采納凈現值最大的方案。所以選項C的說法對的。參見教材190頁。

【答疑編號10566129】

2、

【對的答案】：B

【答案解析】：內含報酬率是使投資項目凈現值為零時的折現率。根據(15%-r)/(17%-15%)=(45-0)

/(-20-45),解得，內含報酬率=16.38%。參見教材191頁。

【答疑編號10566130】

3、

【對的答案】：D

【答案解析】：估計投資項目所需要的資本支出以及該項目每年能產生的鈔票凈流量會涉及很多變量。在擬定投資

項目的相關鈔票流量時，所應遵循的最基本原則是：只有增量鈔票沆量才是相關鈔票流量。所謂增量鈔票流量，是

指接受或拒絕某個投資項目后，公司總鈔票流量因此而發生的變動。參見教材185頁。

【答疑編號10566131】

4、

【對的答案】：B

【答案解析】：凈現值=-100+30x(P/A,10%,9)x(P/F,10%,1)=-100+30x5.7590x0.9091=57.

07(萬元)。參見教材189頁。

【答疑編號105661323

5、

【對的答案】：C

【答案解析】：按項目投資之間的從屬關系，可分為獨立投資和互尺投資兩大類。獨立投資是指一個項目投資的接

受與拒絕并不影響另?個項目投資的選擇，即兩個項目在經濟上是獨立的。互斥投資是指在幾個備選的項目投資中

選擇某一個項目，就必須放棄此外一個項目，即項目之間是互相排斥的。參見教材181頁。

【答疑編號10566133）

6、

【對的答案】：A

【答案解析】：年折舊=10/10=1（萬元），經營期內年鈔票凈流量=4+1=5（萬元），投資回收期=10/5=2

（年），參見教材187頁。

【答疑編號10566134）

7、

【對的答案】：C

【答案解析】：相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、

重置成本、機會成本都屬于相關成本。與此相反，與特定決策無關的、在分析評價時不必加以考慮的是非相關成本。

例如，淹沒成本、過去成本、賬面成本等往往是非相關成本。參見教材185頁。

【答疑編號105661351

8、

【對的答案】：A

【答案解析】：鈔票流入現值=100x1.5=150（萬元），凈現值=150—100=50（萬元）。參見教材190頁。

【答疑編號10566136）

9、

【對的答案】：A

【答案解析】：掙現值的缺陷是：

（1）不能動態反映項目的實際收益率。

（2）當各方案投資額不等時，無法擬定方案的優劣。

（3）當各方案的經濟壽命不等時，用凈現值難以進行評價。

（4）凈現值的大小取決于折現率，而折現率的擬定較為困難。參見教材190頁。

【答疑編號10566137]

10、

【對的答案】：D

【答案解析】：由靜態投資回收期為4年，可以得出：原始投資/每年鈔票凈流量=4；設內含報酬率為IRR,則：

每年鈔票凈流量x（P/A,IRR,10）一原始投資=0,（P/A,IRR,10）=原始投資/每年鈔票凈流量=4。參

見教材188頁。

【答疑編號10566138】

11、

【對的答案】：A

【答案解析】：按項目投資對公司前程的影響，可分為戰術性投資和戰略性投資兩大類。參見教材180頁。

【答疑編號10566139]

12、

【對的答案】：A

【答案解析】：按項目投資后鈔票流量的分布特性，可分為常規投資和非常規投資。參見教材181頁。

【答疑編號10566140）

13、

【對的答案】：D

【答案解析】：終結點鈔票流量是指投資項目結束時固定資產變賣或停止使用所發生的鈔票流量，重要涉及：（1）

固定資產的殘值收入或變價收入；（2）原墊支營運資本的收回，在項目結束時，將收回墊支的營運資本視為項目投

資方案的一項鈔票流入；（3）在清理固定資產時發生的其他鈔票流出。參見教材184頁。

【答疑編號10566141】

14、

【對的答案】：B

【答案解析】：非折現鈔票流量指標涉及投資回收期和會計平均收益率。折現鈔票流量指標涉及凈現值、現值指數、

內含報酬率。參見教材187—191頁。

【答疑編號10566142]

二、多項選擇題

1、

“寸的答案】：ABCDE

【答案解析】：項目投資決策的程序一般涉及下述幾個環節：項目投資方案的提出、項目投資方案的評價、項目投

資方案的決策、項目投資的執行、項目投資的再評價。參見教材181頁。

【答疑編號10566143）

2、

【對的答案】：DE

【答案解析】：按項目投資之間的從屬關系，可分為獨立投資和互后投資兩大類。獨立投資是指一個項目投資的接

受馬拒絕并不影響另一個項目投資的選擇，即兩個項目在經濟上是獨立的。互斥投資是指在幾個備選的項目投資中

選擇某一個項目，就必須放棄此外一個項目，即項目之間是互相排斥的，參見教材181頁。

【答疑編號10566144]

3、

【對的答案】：ABE

【答案解析】：鈔票流入量是指一個項目投資方案所引起的公司鈔票收入的增長額。具體涉及：

（1）營業鈔票流入。營業鈔票流入是指項目投資建成投產后，通過生產經營活動而取得的營業收入。

（2）凈殘值收入。凈殘值收入是指投資項目結束后，回收的固定資產報廢或出售時的變價收入扣除清理費用后的凈

收入。

（3）墊支營運資本的收回。在項目終結時，公司將墊支的營運資本收回，因此應將其作為該方案的一項鈔票流入。

參見教材182頁。

【答疑編號10566145)

4、

【對的答案】：ABC

【答案解析】：經營期鈔票流量是指項目在正常經營期內由于生產經營所帶來的鈔票流入和鈔票流出的數量。相關

計算公式為：

(1)營業鈔票凈流量=營業收入一付現成本一所得稅

(2)營業鈔票凈流量=稅后經營凈利潤+折舊

(3)營業鈔票凈流量=(營業收入一付現成本)X(1一所得稅稅率)+折舊x所得稅稅率。參見教材184頁。

【答疑編號10566146]

5、

【對的答案】：ABCD

【答案解析】：當新舊設備是不同的壽命期時，一般情況下，壽命期越長，能給公司帶來的未來鈔票流量越多，凈

現值也就越大，所以容易得出壽命期越長項目越好的不耐的結論。為了在這種情況下投資者能做出對的的決策，可

以采用的方法有兩種，即年均成本法和最小公倍壽命法。參見教材195頁。

【答疑編號10566147]

6、

【對的答案】：AC

【答案解析】：內含報酬率的優點是：考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率。內含報酬率的缺陷

是：計算過程比較復雜，特別是對于每年NCF不相等的投資項目，要通過多次測算才干得出。此外，對于非常規投

資項目，會出現多個內含報酬率問題，給決策帶來不便。參見教材193頁。

【答疑編號10566148]

7、

【對的答案】：ABCD

【答案解析】：項口投資的重要特點有:項口投資的問收時間長、項目投資的變現能力較差、項口投資的資金占用數

量相對穩定、項目投資的實物形態與價值形態可以分離。參見教材180頁。

【答疑編號10566149]

【對的答案】：ABC

【答案解析】：按項目投資的作用，可分為新設投資、維持性投資和擴大規模投資。參見教材180頁。

【答疑編號10566150】

9、

【對的答案】：ABCD

【答案解析】：項目投資方案的評價重要涉及如下幾項工作：一是項目對公司的重要意義及項目的可行性；二是估

算項目預計投資額，預計項目的收入和成本，預測項目投資的鈔票沆量；三是計算項目的各種投資評價指標；四是

寫出評價報告，請領導批準。參見教材181頁。

【答疑編號10566151）

10、

【對的答案】：ABC

【答案解析】：項目投資方案的決策程序中，項目投資評價后，根據評價的結果，公司相關決策者要作最后決策。

最后決策一般可分為三種情況：（1）該項目可行，接受這個項目，可以進行投資；（2）該項目不可行，拒絕這個

項目，不能進行投資；（3）將項目計劃發還給項目投資的提出部門，重新調查后，再做解決。參見教材181頁。

【答疑編號10566152]

11、

【對的答案】：ABCDE

【答案解析】：鈔票流出量是指一個項目投資方案所引起的公司鈔票支出的增長額。涉及在固定費產上的投資、墊

支的營運資本、付現成本、各項稅款、其他鈔票流出等。參見教材182頁。

【答疑編號10566153）

【對的答案】：ABCDE

【答案解析】：擬定項目鈔票流量是一項復雜的工作，為了能簡便地計算出鈔票流量，在擬定鈔票流量時做了以下

假設：

（1）項目投資的類型假設。

<2）財務分析可行性假設。

（3）全投資假設。

（4）建設期投入所有資本假設。

<5）經營期與折舊年限?致假設。

（6）時點指標假設。

（7）產銷量平衡假設。

（8）擬定性因素假設。參見教材183頁。

【答疑編號10566154]

13、

【對的答案】：ABCD

【答案解析】：建設期鈔票流量是指初始投資階段發生的鈔票流量，一般涉及如下幾個部分：（1）在固定資產上的

投資；（2）墊支的營運資本；（3）其他投資費用；（4）原有固定資產的變現收入,參見教材184頁。

【答疑編號10566155】

14、

【對的答案】：ABCDE

【答案解析】：判斷增量鈔票流量時，需要注意下述幾個問題：（1）辨析鈔票流量與會計利潤的區別與聯系；（2）

考慮投資項目對公司其他項目的影響；（3）區分相關成本和非相關成本；（4）不要忽視機會成本；（5）對凈營運

資本的影響；（6）通貨膨脹的影響。參見教材185-186頁。

【答疑編號105661561

三、簡答題

【對的答案】：（1）含義:

凈現值是指投資項目投入使用后的鈔票凈流量按資本成本或公司規定達成的報酬率折算為現值，再減去初始投資后

的余額,

內含報酬率是指可以使未來鈔票流入量的現值等于鈔票流出量現值的折現率，或者說是使投資項目凈現值為零的折

現率。

<2）決策規則：

凈現值的決策規則是：假如在一組獨立備選方案中進行選擇，凈現值大于零表達收益填補成本后仍有利潤，可以采

納；凈現值小于零，表白其收益局限性以填補成本，不能采納。若對一組互斥方案進行選擇，則應采納凈現值最大

的方案,

內含報酬率的決策規則為：在只有一個備選方案的采納與否決策中，假如計算出的內含報酬率大于或等于公司的資

本成本或必要報酬率，就采納；反之，則拒絕。在多個互斥備選方窠的選擇決策中，選用內含報酣率超過資本成本

或必要報酬率最高的投資項目。

<3）優缺陷：

凈現值的優點是：凈現值指標考慮了項目整個壽命周期的各年鈔票流量的現時價值，反映了投資項目的可獲收益，

在理論上較為完善。

凈現值的缺陷是：

（1）不能動態反映項目的實際收益率。

（2）當各方案投資額不等時，無法擬定方案的優劣。

（3）當各方案的經濟壽命不等時，用凈現值難以進行評價。

（4）凈現值的大小取決于折現率，而折現率的擬定較為困難。

內含報酬率的優點是：考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率。內含報酬率的缺陷是：計算過程比

較復雜，特別是對于每年NCF不相等的投資項目，要通過多次測算才干得出。此外，對于非常規投資項目，會出現

多個內含報酬率問題，給決策帶來不便。參見教材193頁。

【答案解析】：

【答疑編號10566157】

2、

【對的答案】：（1）項目投資的概念。項目投資是指以特定項目為對象，對公司內部各種生產經營資產的長期投資

行為。

（2）項目投資的分類。

①按項目投資的作用，可分為新設投資、維持性投資和擴大規模投資。

②按項目投資對公司前程的影響，可分為戰術性投資和戰略性投資兩大類。

③按項目投資之間的從屬關系，可分為獨立投資和互斥投資兩大類。

④按項目投資后鈔票流量的分布特性，可分為常規投資和非常規投資。參見教材180—181頁。

【答案解析】：

【答疑編號10566158]

3、

【對的答案】：判斷增量鈔票流量時，需要注意下述幾個問題：

（1）辨析鈔票流量與會計利潤的區別與聯系。①是否考慮貨幣時間吩值。是否有助于方案評價的客觀性。是否有助

于反映鈔票流動狀況。

（2）考慮投資項目對公司其他項目的影響。

（3）[乂分相關成本和非相關成本。

（4）不要忽視機會成本。

（5）木?凈營運資本的影響。

（6）通貨膨脹的影響。對通貨膨脹的解決有兩種方法：一種是用名義利率計算項目現值；另一種是用實際利率貼現。

參見教材185-186頁。

【答案解析】：

【答疑編號10566159）

四、計算題

1、

【對的答案】：（1）①甲項目各年的鈔票凈流量：

折舊=（110-15）/5=19（萬元）

NCFo=-15O（萬元）

NCFI-4=（120-90）+19=49（萬元）

NCF5=49+40+15=104（萬元）

②乙項目各年的鈔票凈流量：

NCFo=-13O（萬元）

NCFi=0（萬元）

NCF2=-50(萬元)

NCF3-6=160-80=80(萬元)

NCF7=804-50+18=148(萬元)

（2）①甲方案的凈現值

=49x(P/A,10%,4)4-104x(P/F,10%,5)-150

=49x3,1699+104x0.6209一150

=69.90(萬元)

②乙方案的凈現值

=80x(P/A,10%,4)x(P/F,10%,2)+148x(P/F,10%,7)-50x(P/F,10%,2)-130

=80x3.1699x0.8264+148x0.5132-50x0.8264-130

=114.20(萬元)

參見教材184、189頁。

【答案解析】：

【答疑編號10566160]

2、

【對的答案】：（1）甲方案年折舊=（50-5）/5=9（萬元）

乙方案年折舊=（80-8）/6=12（萬元）

甲方案各年NCF：

（萬元）

NCFo=-50

NCFi=120x(1-20%)-80x(1-20%)+9x20%=33.8（萬元）

（萬元）

NCF2=120X(1-20%)-82x