1敬請關注文后特別聲明與免責條款專題報告新質生產力鍛造“科特估”體系方正證券研究所證券研究報告分析師蘆哲登記編號：S1220523120001潘京聯系人李昌萌《節能降碳政策如何影響工業生產和物價？》《從美國地產周期看出口鏈》2024.05.23《收儲去庫存需要多少錢？》2024.05.20《公用事業漲價會帶來“再通脹”嗎？——中《基建投資：兩個預期差背后的結構變動》發展作為全面建設社會主義現代化國家的首要任務，強調必須堅持高質量金融事關中國式現代化全局，建設金融強國是建設社會主義現代化強國的是對中國資本市場估值體系的一次重要創新，也是對投資理念的一次深刻重樹，推動了中國資本市場向更加成熟、更加有效的方向發展。工智能、大數據、量子科技等智能化為核心的第四次工業革命更是席卷而企業的估值體系，重新樹立中國高科技企業的投資理念，有著十分的現實自立自強”。2024年4月，國務院出臺《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，簡稱資本市場新“國九條”，其充分體現強監管、防風險、促高質量發展的主線。證監會主席吳清表示，推動資本市場高質量發展，有利于促進科技、產業和資本高水平循環，完善現代化產業體系，推動發展新質生產力。同時，證監會還發布了《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》等一系列其他科技支持政策。資本市場在促進科技和產業深度融合、加快科技成果特估”體系，是發展新質生產力、推動高水平科技自立自強戰略的必然要專題報告2敬請關注文后特別聲明與免責條款正文目錄 4 4 4 5 5 6 8 8 8 1.2.5“科特估”體系亟待重塑相對低估的中國科技企業估值 17 20 244.1進一步強化并購重組 4.2訂單采購預期管理 4.3加大資金支持力度 4.4加強信心預期管理 4.5一二級市場聯動 4.7考核體系變更 5風險提示 263敬請關注文后特別聲明與免責條款 4 6 6 6 7 7 7 9 10 11 12 13 14 14 15 15 15 16 17 19 20 224敬請關注文后特別聲明與免責條款金融強國是建設中國式現代化強國的戰略任務和必然要求；建設中國特色現代資本市場，是中國式現代化強國的目標之一；而建立資料來源：方正證券研究所整理據中國的經濟發展階段、經濟體質、市場結構和文化特點來構建估值體系，以更好地反應中國企業的真實價值和發展潛力，這對投資理念重樹起到了關鍵作系中，企業的社會價值和環境、社會及治理（ESG）表現為估值的重要因素，鼓勵企業在追求經濟效益的同時，也要注重社會責任和可持續發展，體現了高度的政治性和人民性，有助于引導投資者重視企業的內在價值和可持續發展能2023年以來，國資委提出的全新市值管理要求，強化了實現了金融強國的要求：以深化國有企業改革為目導企業持續改善經營效益，提升核心競爭力；同時，結合資本市場專業化、產業化戰略性重組整合，優化布局，提質增效；另外，進5敬請關注文后特別聲明與免責條款水平安全良性互動。高質量發展是中國式現代化背景下的首要任務建設世界一流企業”對央國企改革提出了新要求，提高央國企核心強核心功能，要求央國企發揮更多的示范作用。落實總書記統籌做戰略方向的優質央國企產業和企業，其資產估值空間被資本市場重塑并得到提升；一大批低估值、高股息、高紅利的優質央國企資產，在資本市場被重新定在國家經濟結構轉型的過程中，土地出讓收入金的減少，意味著財政需要擴充財政增加收入的補充體系正在逐步建立。面對地方財政轉型的壓力，地方政府在著力開辟地方經濟增長于財政收入的新動能。伴隨著國企改革三年行動，國有資本經營收入，尤其是地方國有資本經營收入由2019年的2458.1更是達到32%。2024年初，國務院發布《報的新要求。上市國企從2019年至2022年，央企和地方國企的分紅占收入的比例從2.53%逐年提升至3.26%，而全部A股的提升幅度僅從2.53%提升至3.05%，中特估指數的提升幅度更大，從2.85%逐部A股分紅總額的66.66%，至2022年提升3.3個百分點至69.94%，中特估指“中特估”板塊不斷提升分紅比例回饋股東，與股價提升帶來的資本利得收益共同作用，在新一輪資本化改革進程中進一步提升股權收入的比重。6敬請關注文后特別聲明與免責條款-----資料來源：wind，方正證券研究所11233455研發經費投入強度研發經費投入強度研發經費投入強度6資料來源：國資委，方正證券研究所5020192020資料來源：wind，方正證券研究所本市場的壓艙石、穩定器。尤其是在中美金融戰的大大幅波動，而“中字頭”板塊始終是資本市場可持續的“中特估”的穩定性體現在大市值、高權重對大盤的整體影響。自“中特估”提出至今，中特估指數整體上行超30%，由于較多的大市值傳統專題報告7敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：wind，方正證券研究所 40% 資料來源：wind，方正證券研究所3,5003,0002,5002,00002020-20222013-2015/2020-20222013-20152016-20196+1”6+1”70%13/0114/0115/0116/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0120/0320/0520/0720/0921/0122/0122/0322/0522/0722/0923/0123/0資料來源：wind，方正證券研究所專題報告8敬請關注文后特別聲明與免責條款一次重要創新，也是對投資理念的一次深刻重樹，推動了中國資本的，以人工智能、大數據、量子科技等智能化為核心的第四次工業革命。中國在第四次工業革命中正在扮演著重要角色，但隨著中國科技實力的快速發展和增強，美國對中國發動了在全球范圍內、在各個關鍵科技領域的不斷升級科技戰。在此背景下，依據“中特估”的成功實踐，根據中國的經濟發展階段、經濟體質、市場結構和文化特點，如何來重新構建中國高科技企業的估值體系，金融是現代經濟的核心，是國民經濟的血脈，金融事關中國式現代化全局，建設金融強國是建設社會主義現代化強國的戰略任務和必然要求。建設中國特色現代資本市場，是中國式現代化的目標之一，而構建中國資本市場特色的估值“中特估”體系對被低估的國央企賦予了合理的估值，而其他板塊也面臨著相似的問題，低估的狀態亟待修正。總書記強調要“整合科技創新資源，引領發展戰略性新興產業和未來產業，加資本市場在促進科技和產業深度融合、加快科技成果轉化等方面具有獨特作實現自身發展的需要。今年以來，各部委和各地密展，部委會議、地方兩會均對發展新質生產力作出跟進和部署。作為金融高質量發展和金融新質生產力的新方向，從重視國家戰略、引領科技發展、加快科技成果轉化等綜合評價維度出發，為力”的發展，必然推動國內科技創新熱潮的興起，需要顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力”要通過發展新質生產力來實現科技自立自強，以進一步實現高質量發展的清晰量發展的主線。中國證券監督管理委員會主席吳清表示，推動資本市場高質量發展，有利于促進科技、產業和資本高水平循環，完善現代化產業體系，推動發展新質生產力，預計未來上市公司質量與結構能夠顯著優化。同時，證監會還發布了一系列其他科技支持政策，例如《資本市場服務科技企業高水平發展持性舉措，進一步健全資本市場功能，優化資源配置，更大力度支持科技企業9敬請關注文后特別聲明與免責條款新動能，加快構建現代化產業體系，涉及集成電路重大項目，原創新藥和高端醫頻顯示、生物制造、商業航天等新興產業，實施五大未來產業集群行動計劃，超前布局6G、量子科技、生命科學、人形息、聚變能源、深空探測三大科創高地。發展“數智云網鏈”等新興數字產業，加強國家級“數字領航”企業創建。到實施數字經濟核心產業創新提升行動，做強核心元器件、關鍵電子材料、終端制造等關鍵鏈條。實施重大科技成果熟化與工程化研究項目、科技型企業梯次培育行動。聚焦電子信息、新能源、新材料、裝備制加快發展新質生產力，持續打造“51010”業，培育生物技術、衛星網絡、新能源與智能網聯汽車等新興產業，力爭今年取得實質性進展。謀劃建設未來產業科技以“更實舉措加快轉型提質”的工作要求提出，編制實施世界級鹽湖產業基地規劃，構建清潔能源“五位一體”推進格先進制造業帶動新型工業化，全面落實新型工業化“1+7”政策體系，資金重點向產業創新資料來源：各地政府工作報告，方正證券研究所整理專題報告10敬請關注文后特別聲明與免責條款要以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動安全監管等工作，促進相關產業發展，助力培育新質生產力。緊緊圍繞“助力培育新質生產力”，公安機關著力完善“專業+機制+大把服務新質生產力作為關鍵著力點，加大對建設現代化產業體系“文化+科技”鍛造新質生產力，對文化創意的創新性轉化，在數字科技的應用端持續發力，推動“文旅+科技”產品創新，通過科技與文化的融合創新形成新質生產力，推動和支撐公司證監會就貫徹落實新“國九條”推動新質生產力發展開展未來產業代表著新質生產力，未來產業代表積極引導金融機構金融支持科技創新和技術改造服務新質生產力發展。著力提升科技金融新質生產力是創新起主導作用，擺脫傳統經濟增長方式、生產力發展路徑的先進生產力質金融監管總局國家金融監督管理總局廣西監管局深入實施“四新”工程，五市聯動開展“金融支持科技創新助力發展新質生產力”，為新質生產力發展形成新動能、現代化產業體系建設提供堅實的金資料來源：發改委，財政部，國家金融監管總局，中國人民銀行等，方正證券研究所整理場，更好地促進市場資源分配于符合國家長期戰略發展方向的重要領域。促進“科特估”高科技企業發展，有助于國家高質量發展和高水平安全戰略的長期要求；有助于促進提高全要素生產率以提高勞動者效率和收入，符合人民群眾的長期利益；有助于引領技術的自主創新，減少對外部技術依賴，積極參與日專題報告11敬請關注文后特別聲明與免責條款特估”的政治性、人民性價值，應在中國資本市場估值體系得到應“中特估”在穩就業、保民生、保能源、保糧食、保戰力等安全領域承擔起了要課題。建立“科特估”體系，給于中國高科技企業在資本市場上估值，有助于鼓勵高科技企業家大膽投入、勇于創新的信化、中國特色現代資本市場建設的澎湃動力和戰略支持。中國正在著力營造一個可以源源不斷涌現新技術、新企業、新業態的生態體系，建立中國資本市場“科特估”體系，有助于培育先進科技系統化生態鏈的“土壤”。資料來源：USTR，BIS，ITC，CIFER，方正證券研究所整理1.2.5“科特估”體系亟待重塑相對低估的中國科技企業估值從科技板塊整體來看，和美國市場相比，國內上市公司總數與美國幾乎持平，值占比(32%/17%)遠低于美國(46%/35%),且狹義科技類的占比幾乎僅占美國的一半，說明美國的科技公司整體為高市值公司。全部美股的5-6倍，PB也約為3倍上下，說明科技板塊，尤其是頭部的科技板12敬請關注文后特別聲明與免責條款圖表11:中美科技板塊規模、市值、估值水平對比40%9494.3146%4.629.19-----資料來源：wind，方正證券研究所，數據截至5月24日，狹義科技為wind一級行業電信服務和信息技術對應企業，泛科技為wind分類下包含狹義科技和工業、醫療、消費、公用事業大類中所包含的二級科技行業所對應的企業前國內科技細分行業的估值水平都普遍低于美、英等發達國家，結合第一部分中科技板塊整體的市值和頭部估值水平倍數差距均偏低的情況來看，中國科技13敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：wind，方正證券研究所，PE、PB均為整體法口徑（剔除負值數據截止2024年5月27日PB-ROE相對估值的靜態視角來看，當前國內科技行業估值整PB-ROE作為估值方式來說，動態的拉長維度逐年對美國的電腦硬件行業PB和ROE在同步提升，但國內ROE增速靠前的半導體設增速均值，但整體PB增速遠低于美國的PB增專題報告14敬請關注文后特別聲明與免責條款(%)資料來源：Wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所，ROE和PB均為5年平均增速，氣泡大小為標準化處理后的ROE增速水平專題報告15敬請關注文后特別聲明與免責條款資料來源：wind，方正證券研究所，ROE和PB均為10年平均增速，氣泡大小為標準化處理后的ROE增速水平技行業持續在壓力中提升盈利水平，科技制造業整體低估的狀態需要“科特圖表16:新能源產業中美PB和ROE差值并資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所16敬請關注文后特別聲明與免責條款安全方面諸多領域承擔著重要責任，在高質量發展的背景下，“加快建設世界需要國有企業發揮更多的示范作用，尤其是科技創新領域，央國企也將發揮其作為行業領先地位的影響力，促進企業向先進產業方向發展，因此，秉承 對于盈利性、現金流、分紅和壟斷性企業的重估在持續進行中，但符合未來先結構轉型的大背景下重塑科技企業的估值體系，為符合高質量發展、經濟增長轉型方向、國家產業鏈安全的需求的企業賦予更多的價值，以使得資源被更高資本市場新型估值體系的核心在于優化調整資本地為現代化建設服務，因此契合國家戰略發展方向的行業也應當采取新的估值資料來源：方正證券研究所整理17敬請關注文后特別聲明與免責條款提到絕對估值法進行估值，在交易的過程中市場已經做出了定價。在之前的估值體系比較中，我們使用了廣泛、通俗的PE、PB、PS體系凈資產精確度更高，但缺點是營收不能反映企業創造價值能力，對于成本波動成長性和估值的匹配程度，但在價值創造、時代性特征、安全性的評估上前體系仍然沒有辦法較好地為國內的科技公司進ROE視角進行橫向比較和縱向比較時，我們使用的仍然是據，無法判斷處于不同生命周期的企業估值的合理性。因此，對于企業估值的統一指標和體系，我們認為不應用單一的某一相對估值法去對企業、行業進行估值，最終仍然需要回歸企業的基本面，在企業的收入和盈利層面新增可以增加價值判定的指標，從會計處理層面上直接增厚企業利潤或收入，市場根據新增的指標，仍然可以使用不同的估值方法對不同PBPE微薄不適用PS資料來源：方正證券研究所整理合理的科技企業估值不僅需要考慮其股東權益價值和財務狀況，還需回答幾個重要的問題：企業的戰略價值在資本市場估值中應占據怎樣的地位？這種價值在數字化、網絡化、智能化等領域的創新應用，推動新產業、新業態和新模式的發展。這些發展不僅會導致生產力和社會經濟層面的變遷，還可能推動生產成統一認識，其度量結果仍以定性分析為主且主觀成分較大，尚沒有被廣泛的應用于評估體系。此外，科技企業的戰略價值表現是否直接帶來企業基本面價值提升和市場估值溢價也尚無定論。評估方法的不統一與不確定性，使得科技企業的戰略價值在估值體系中的反映仍需進一步完善。通過完善評估體系，我18敬請關注文后特別聲明與免責條款們可以更準確地體現科技企業的戰略價值，并將其在估值中全面反映，以充分體現其在中國經濟發展中的關鍵地位。我國政策始終鼓勵科技企業的發展，強調科技在國家作用，其既是重要的戰略機遇，也是推進中國式現代化建設的必然要求。在這樣的背景下，超越股東權益價值的戰略價值在科技企業的估值中應被充分考慮，體現資本市場對引導資金在關鍵領域進行資源配置的積通過其創新能力、技術突破、市場競爭優勢等，推動了新產業、新業態和新模式的發展。這些因素都構成了科技企業戰略價值的重要部分投入與收入之比、專利數量、技術創新成果的市場價值等指標，評估企業的創新能力及其對未來盈利的貢獻。此外，科技企業的技術創新在國家戰略中的地位，通過政府的投入，例如政策支持與補貼進一步強化。國家通過財政補貼、稅收優惠等非多種形式的投入，將資源配置到科技企業所在的關鍵領域。這種支持有助于企業降低成本，提升盈利能力，并在估值中反映其潛在價值。另一值的另一個核心。這種效益對上下游產業產生積極影響以更準確地反映科技企業在國家發展中的效益。以無形資產為代表的創新產出的體現也是其戰略價值的重要組成部分。這些企業的資產主要由知識產權、品牌等無形資產構成，在估值時需綜合考慮其創新能力、技術實力及無形資產的市場價值。這種價值不僅體現了企業的創新成果，也反映了其在國家經濟發展中的長遠作用。科技企業的市場競爭優勢也是創新產出的一種重要體現。企業在估值時應考慮其技術壁壘、市場份額等，這些競爭優勢對企業的盈利能力和市場價值有直接影響。此外，在初創期和成長期，還可以參考非財務指標反應其產出，如用戶數、市場空間、市占率、流量等，以衡量企業在市場中的地位和潛在價值。這些非財務指標可以更全面地體現企業在市場中的影響力。通過綜合考慮以上因素，科技企業的價值可以通過投入強度（研發投入和政府投入等）和產出效益（外部效益，無形資產和市場占有率等）兩個方面被納入市場估值體系。將企業的投入強度及產出效益納入市場估值有重要意義：基礎科學和前沿技術投資的資本回報率并不一定遠超傳統行業，這可能導致投資積極性不足，而將這兩個要素納入估值，能夠激勵更多資金投向這些領域，有效解決投資不足問題。在傳統的企業更傾向于以盈利為主要指標對估值進行衡量的體系中，我們認為，在當前環境下需要賦予在盈利體系以外的其他價值更高的權專題報告19敬請關注文后特別聲明與免責條款價值體系指標說明戰略價值產業安全所在行業/領域有明確的國家級文件或者項目課題支持，符合國產化標準。封鎖制裁海外競爭、科技封鎖行業的全球化預期折價修正。政府投入獲取研發必要資金（補貼、政府投入、稅收優惠等）的支持能力一定程度上能反映企業的戰略價值。外部效益創新技術企業對新增就業崗位的貢獻、對產業鏈上下游網絡建立的支持、對產業鏈安全的貢獻體現了企業的外部效益。技術壁壘專利技術的稀缺性可以在專利數量之外作為戰略價值的衡量方式。技術價值創新能力原創技術的占比衡量企業的原始創新能力。專利數量專利數量直觀衡量企業在領域內的研發布局和成果。研發投入研發投入占比和研發投入增長的持續性可作為企業科技含量的分析手段。無形資產知識產權、國有化品牌的形成可以通過用戶、流量數據等來進行衡量科技成果的價值轉化。科研團隊科研團隊的穩定程度直接影響研發效果和研發轉化率。科研進展未來科技價值，產業科研突破。新經營價值政府訂單國家支持的方向獲得的訂單數量是技術實際轉化成果的落地觀察指標，體現了科研成果轉化的有效性。市場占有率在全球體系和國內行業領域體系的市占率體現科技產品最終的需求和盈利的科技轉化率研發創造的收入占總收入的比例體現企業的科技成果向盈利轉化的實際效管理層分紅、回購、公司治理、團隊穩定程度。資料來源：方正證券研究所整理專題報告20敬請關注文后特別聲明與免責條款3新質生產力造就“科特估”便提及了“要以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生釋說明；而2024年初工信部在內的七部體涉及的部分領域進行了解讀；公安部、國防部和外交部從知識產權保護和國家競爭力等方面闡述了形成“新質生產力”的重要性。新熱潮的興起，需要資本市場通過更加合理的估值體系來助力相關企業的成資料來源：方正證券研究所整理在2024年的政府工作報告中，提及今年第一是推動產業鏈供應鏈優化升級，這包含強調的產業鏈延鏈補鏈強鏈，提高產業現代化水平，推動產業結構轉型其二是在復雜的外部環境以及多重經濟下行壓力下，確保產業鏈供應鏈第二是積極培育新興產業和未來產業，這一容。從今年政府兩會及地方兩會工作報告內容來看，新興產業和未來產業是現代化產業體系的重要發展方向，也是加快形成新質生產力的主陣地，其中新興產業更多的聚焦于鞏固新能源、新一代信息技術等我國已經具有一定領先優勢21敬請關注文后特別聲明與免責條款第三是深入推進數字經濟創新發展，近些年字產業化和產業數字化等方面有了突破性的發展，而未來數字經濟將進一步在數據要素的基礎上，建設完善算力基礎設施，在大數據、人工智能+等方從“科特估”起源來看，作為資本市場高質量發展的和新質生產力的業集中。戰略性新興產業是以重大技術突破和重大發展需求為基礎，對經濟社會全局和長遠發展具有引領帶動作用，知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的先進產業。具體行業內涵，不同政府文件存在細微差異，但整體保持一致，從今年兩會的政府工作報產業鏈供應鏈優化升級對應制造業重點產業鏈的高質量發展行動，包括制造業技術改造升級工程，培育壯大先進制造業集群，現代生產性服務業，促進中小和未來產業包括戰略性新興產業融合集群發展，擴大智能網聯新能源汽車等產業領先優勢，加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎，制定未來產業發展規劃，開辟量子技術、生命科學新賽道等。數字經濟創新發展包括積極推進數字產業化、產業數字化，深化大數據、人工智能等研發應用，打造具有國際競爭力的數字產業集群，實施制造業數字化轉型，快工業互聯網規模化應用，設智慧城市、數字鄉村，深入開展中小企業數字化賦能專項行動，支持平臺企業在促進創新、增加就業、國際競爭中大顯身手，加快形成全國一體化算力體系。因此，從以上線索對應的資本市場行業，我們可以歸納出相對應的行業范圍，大部分集中在22敬請關注文后特別聲明與免責條款主要方向細分領域二級市場相關板塊產業鏈供應鏈優化升級制造業技改數控機床，工業機器人，智能檢測裝備，智能物流裝備，智能控制裝備專精特新專精特新認定企業中國制造品牌推廣柔性制造、共享制造等模式，推動工業互聯網、工業元宇宙等發展新興產業新一代信息技術超大規模新型智算中心，GPU芯片高端裝備制造工業云、工業大數據、機器視覺新材料有色金屬、化工、無機非金屬等先進基礎材料升級，高性能碳纖維、先進半導體，超導材料綠色環保排污、節能、環境治理新能源汽車智能網聯，自動駕駛新能源氫能，核能，可控核聚變，生物質能生物制造創新藥，生命科學與上游產業鏈商業航天，低空經濟，第三代互聯網先進高效航空裝備，下一代大飛機，智能駕駛，航空物流深海空天開發，深部資源勘探開發裝備未來產業未來網絡6G網絡，低軌衛星互聯網，電信運營商，確定性網絡設備，專用場景網，第三代互聯網（數據交易所）人形機器人核心零部件（機器人高轉矩密度伺服電機、電子皮膚核心技術（高動態運動規劃與控制、仿生感知與認知、智能靈巧手等）腦機接口類腦智能，腦機融合，類腦芯片，大腦計算神經模型，醫療康復、無人駕駛、虛擬現實等領域應用量子信息可容錯通用量子計算技術，量子軟件、量子云平臺協同布置生物制造基因技術，合成生物，生物育種生成式人工智能OpenAI，深度學習，硬件接口，人工智能軟硬件，算法模型未來顯示量子點顯示、全息顯示，顯示技術（Micro-LED、激光、印刷等顯示技術全柔屏，場景運用（智能終端、智能網聯汽車、遠程連接、文化內容等）元宇宙AR、VR技術，文旅裝備，沉浸體驗設施，文娛創造專用及配套新型儲能新型晶硅太陽能電池、薄膜太陽能電池等數字經濟數字產業化大數據，云計算，人工智能，算力，光通信產業數字化智慧城市，數字鄉村，工業互聯網資料來源：方正證券研究所整理在以上估值體系中討論過的可量化歸類的指標，我們最終從三類價值中選取了以下指標：戰略價值中，我們根據新質生產力對應的二級市場細分行業分類進行篩選，優先考慮科技突破有難點并且被海外封鎖制裁的細分行業；在技術價研發人員占比在科技企業中位數以上的細分行業；新經營價值中，我們考慮研發支出總額占營業收入比例在中位數以上、三年累計分紅占比在中位數細分行業。結合第三部分中根據PB-ROE擇以及所選擇的個股所屬的細分行業歸屬，我們最終選出了個符合條件23敬請關注文后特別聲明與免責條款24敬請關注文后特別聲明與免責條款特色現代化企業制度，建設具有全球競爭力的科技創新開放環境。這部門協同發力，在政策等各方面給予系統性的配套措重組、債券發行、私募投資等全方位，為更大力度支持科技企業高水平發展提模式，邁向高質量發展的新篇章。在此背景下，進一步強化鼓勵科技型企業通過并購重組方式上市成為了現實的選擇，這也為打造已上市高科技公司成為有在細分領域技術領先的好企業，不可能短期都上市，這些初創企業往往規模較小，要做大做強需要高投入，面對同行業的激烈競爭可能出現無序野蠻生長的狀況，顯然是一種資源的浪費。如果通過已上市的同類企業對其進行兼并重組，通過資源整合可以避免資源浪費，已上市的同類企業通過兼并重組也可以北交易所發布了修訂后的并購重組規則，相比于過往對于盈利指標的質量要求也出現了明顯提升。建議隨著“科特估”體系的建立，進行相應的綠色通道或戰略角度上，創新科技產品的國產化契合了上，科技產品的需求被市場承接形成穩定的盈利來源和擴產預期。如果有國家采購的模式為“科特估”企業的科技發展和實質性落地的未來訂單做背書，企價值創造的閉環，有助于解決市場信心不足、增量資金缺乏的難題，最終讓市市場上也有力地提升了集成電路上下游板塊的估值，近期大基金式，針對科技板塊的其他行業，由國家背書的新增資基金等可以投資當前產業鏈環節中的骨干企業堅實基礎，助力科技企業在國家戰略的引領下迎業在全球競爭中注入新的動力，也能提高二級市對于企業的長期信心是“科特估”成為市場可持續的投資主線必要條件。業角度，對投資年限較長的硬科技企業提供稅收減免政策，進一步加大對特定企業、特定技術、特定產業增加專項補貼，是減免企業成本負擔的有效手段，一定程度上增加企業對國家發展方向堅定的信心。從投資者角度，做實公司質25敬請關注文后特別聲明與免責條款發投入的規模，也將進一步豐富研發投資格局。進一科創板要更加突出科創特色，新三板和創業板也要加快改革，暢通融資和資本退出渠道。完善退市機制，打造優勝劣汰、吐故納新的良性市場生態科創小微企業是最活躍的創新群體，是突破關鍵核心技術、培育新興產業的生力軍。但是，受制于這類企業輕資產、缺信用記錄的特點，以及科技信貸產品供給不足、商業銀行差異化監管體系不夠完善等因素影響，企業從誕生至上市獲得二級市場融資支持還有很長一段路要走，大量代表新經濟發展趨勢的科創小微企業仍難以獲得融資支持。在前期仍然需要繼續鼓勵商