PAGEPAGE10股票投資理論前言各位明白，通過本文的學習我希望各位可以深入理解價值投資的理論內涵，而不是用這個理論去指導投資實踐，也就是說并不能完全照搬應用于現實的投資實踐中，比如本課會講到的價值投資原則：低買永不賣出和貼現現金流模型，雖然理論完全成立，但不能在實踐全理解，也對進一步學習價值投資不會產生太大影響。下面這個書單，我希望各位一定要抽時間學習，有問題可以隨時問我。關于企業財務的書：《初級會計學》中國人民大學會計系教材《財務會計學》中國人民大學會計系教材《財務報表閱讀與分析指南》作者：許拯聲出版社：機械工業出版社上面三本書書店都應該有花大量的時間學習和掌握（財務知識很少的人包括只是簡單理解財務報表而不知道會計科目的詳細構以及沒有系統學習過會計知識的人，基本掌握三本書講的內容至少需要半年到一年時間。但我希望各位明白理解企業財務是做好價值投資的基礎，而企業估值只是其中為專業投資者。以后我會專門抽出時間講解分析企業財務的技巧。關于價值投資的書：《彼得林奇的成功投資》《戰勝華爾街》彼得林奇版《股市真規則》《巴菲特法則》《巴菲特如何選擇成長股》《怎樣選擇成長股》費舍個課就不會太吃力了。以后我還會陸續發一些書單，這些書都是很有閱讀價值的。50篇培訓教程文章。最后要說一下互動是這個課程的一部分，您在學習中有任何問題，可以隨時問我。目錄TOC\o"1-1"\h\z\u金融領域的“價值” 5商品流通領域“價值”和金融領域“價值”的本質區別 5股票“價值”內在決定因素 6價值是否可以精確確定？ 7價值規律在金融領域的體現 7什么是真正的價值投資 8價值投資原則“低買永不賣出” 9巴菲特所持股票的市場表現 9金融領域的“價值”價值是什么？按照現行公認的解釋：股票的內在價值等于它未來現金流的折現值。10（現金流的概念我在下面會講到，對很多人來說比較難以理解，因此如果各位不好理解現金流是什么，也可以把它簡單想做企業的利潤5，10（10，這就是折現率，（這個模型就是大家熟悉的現金流貼現模型DCF的簡化版本PV=C/(i-g)PV（這里可以簡單理解為股票價值，Ci為折現率，g元。關于現金流折現模型的誤區：在現實投資市場中，很多投資者用現金流折現模型計算因為現金流模型中很多變量都無法確定，這個公式理論很完美，但在現實投資市場中的應用價值極為有限（極少數現金流穩定的公司除外流的折現值模型卻是解釋什么是“價值”最重要的理論根據，也是幫助各位深刻理解價值。商品流通領域“價值”和金融領域“價值”的本質區別所謂商品價值就是我所企業的業績會隨著時間的變化而變化，因此股票的價值也會隨著時間的變化而改變。概括起來說：商品流通領域的價值是個恒量，而金融領域的價值是個變量。在現實投資市場中，很多人計算企業價值后認為價值不會改變，這是完全錯誤的認識。影響企業價值最重要的變量是企業盈利的預期，其他的還有風險因素等。105，10.5率和預期增長率不變的情形下，第二年股票的內在價值=10.5/(10-5)=210元，股票的內5，20SOURCE:YAHOOFINANCE股票“價值”內在決定因素關于股票價值的內在決定因素，還是用到上面計算增長年金現值的公式：PV=C/(i-g)，很明顯這里有四個變量，第一個變量是每股現金流量（可以簡單理解為企業獲取的利潤，第二個變量是折現率（可以簡單理解為投資者所要求的報酬率，第三個變量是現金流量的預期增長率，第四個變量：時間，因為這個模型是永續模型，因此沒有顯示出時間這個因子，但在真正的投資中成長的時間跨度也是影響價值的重要因素，這四個變量共同影響一支DCFDCF風險水平，也就是不確定性程度。接著來講解現金流量,自由現金流量本質是在不影響公司增長的前提下可分配給股東的最大現金,自由現金流量的公式=EBIT-EBIT*新的凈投資的利潤，因此如果各位不好理解現金流是什么，也可以把它簡單想做企業的利潤。價值是否可以精確確定？3080年代初期美國30年期國債收益率高達14以上，而目前的收益率僅4多，無風險收益率價值不能確定。SOURCE:YAHOOFINANCE價值規律在金融領域的體現商品流通領域的價值規律是價格圍繞價值上下波動，在金融領域價值規律同樣發生作70市場行情整體向好的情況下市場行情整體向好的情況下，。SOURCE:YAHOOFINANCE什么是真正的價值投資有沒有人想過價值投資投資的是什么?按我的理解價值投資投資的是企業的成長性，因持有（巴菲特所說希望永不賣出85的格雷厄姆+1515的格雷厄姆+851972-2008SOURCE:YAHOOFINANCE、\hAnnualReport價值投資原則“低買永不賣出”價格。關于低買永不賣出誤區：這是價值投資的根本原則，理論上完全成立，中國很多投資否則在投資中會吃大虧。這里有一個重要前提，就是企業盈利必須不斷的增長，這顯然是不可能的，現在流行一個說法，茅臺是一支值得永遠持有的股票，真的是這樣嗎？各位算過沒有？以目前茅臺1500億的市值計算，按照20的復合增長率來考慮，十年后茅臺的市10770倍，那時是不是應該考慮賣出茅臺而不是永遠持有呢？我想在茅臺已經透支了兩年業績的情況下沒有理由再繼續持有茅