金融市場基礎知識課程結構金融市場類型金融機構市場機制金融監管金融市場概述貨幣市場資本市場風險投資市場效率市場理論與行為金融學利率機制匯率機制風險機制證券價格的決定

第一章金融市場概述PartOne§1金融市場的概念與功能§1金融市場的概念與功能§1金融市場的概念與功能§1金融市場的概念與功能二、金融市場的產生與發展1631年，荷蘭阿姆期特丹證券交易所（有形市場起源）18世紀倫敦證券交易市場（當時最大的證交所）一戰后美國紐約金融市場。二戰后新興發展中國家金融市場（新加坡、韓國等）1、前提條件——發達的商品貨幣經濟2、推動力量——金融交易方式的演進

§1金融市場的概念與功能三、金融市場的地位

生產單元市場單元消費單元產品市場產品和勞務貨幣市場

資本市場短期資金

長期資金生產單位（企業與政府）消費單位（居民）資金金融產品增值投資要素市場土地、勞動力收入產品和勞務支出產品與服務支出收入生產要素生產要素§1金融市場的概念與功能四、金融市場的功能1、微觀經濟功能價格發現機制（逐利行為與無風險套利必然使價格確定在合理水平）提供流動性降低交易成本§1金融市場的概念與功能2、宏觀經濟功能聚斂功能——“蓄水池”的作用配置功能調節功能反映功能:國民經濟“晴雨表”資源配置財富的再分配風險的再分配直接調節：政府宏觀調控的傳導途徑間接調節：金融市場上參與者的自我完善§2金融市場的構成要素一、市場主體1、基于金融活動動機分類2、基于自身特性的金融市場主體的分類

籌資者和投資者投機者、套利者、套期保值者監管機構非金融中介：政府部門、工商企業、居民金融中介§2金融市場的構成要素其運用能夠增加社會總財富的資產，可以是有形的，如土地、廠房、設備及勞動者。

§2金融市場的構成要素（二）金融產品與金融工具金融產品

金融工具是金融產品中的一種

特性：收益性，流動性，安全性

§3金融市場的分類與構成一、按標的物劃分資金相互流動利率同向變化資金存量相互影響金融工具相互重合§3金融市場的分類與構成金融市場發行市場（一級市場）流通市場（二級市場）場內市場場外市場第三市場第四市場§3金融市場的分類與構成§3金融市場的分類與構成四、按地域劃分：國內金融市場國際金融市場

金融港的出現呢？§4金融市場發展趨勢§4金融市場發展趨勢VS第二章貨幣市場PartOne教學指引：前言貨幣市場概述貨幣市場概念與特征1、參與者特征：同一參與者經常同時操作于市場的兩方，比如同時既為借方，也為貸方。但政府通常為資金的借入方。2、風險特征：風險小，價格穩定（因為時間短）3、交易特征：虛擬市場（無形），計算機或電話交易，速度快，成本低。4、市場深度、廣度和彈性特征貨幣市場前言貨幣市場概述公開市場業務

再貼現率

央行三大傳統工具

直接影響貨幣市場的資金供給作用于貨幣市場工具法定存款準備率

前言貨幣市場概述四、貨幣市場的分類§1同業拆借市場§1同業拆借市場§1同業拆借市場四、同業拆借市場的主要參與者首推商業銀行。商業銀行既是主要的資金供應者，又是主要的資金需求者。

非銀行金融機構如券商、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協會等也是金融市場上的重要參與者，它們大多以貸款人身份出現在該市場上。§1同業拆借市場五、同業拆借市場的拆借期限與利率同業拆借市場的拆借期限通常以1—2天為限，短至隔夜，多則1—2周，一般不超過1個月，當然也有少數同業拆借交易的期限接近或達到一年的。

同業拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業拆借利率有三種，即倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業拆借利率和香港銀行同業拆借利率§2回購市場一、回購協議及其交易原理指在出售證券的同時和證券購買者簽訂的，約定在一定時期后按約定價格購回所賣證券的協議。證券出售者由此可獲得即時可用的資金，本質上是一種質押貸款。逆回購協議資金需求者資金提供者出售證券獲得資金投入資金購回證券交易原理優點：對于非金融機構或禁止進入同業拆借市場的金融機構可規避對放款的管制，期限靈活，便于滿足不同需要。信用風險：出售者無力回購證券，或者利率上升，購入者手中證券貶值。處理辦法：（1）設置保證金；（2）根據證券抵押品的市值隨時調整回購協議定價或者保證金數額。

§2回購市場三、回購市場的參與者：商業銀行中央銀行非銀行金融機構§2回購市場四、回購利率的決定（1）用于回購的證券質地：證券信用強，流動性強，回購利率低，反之則反。（2）回購期長短（3）交割條件：實物交割利率較低（4）貨幣市場其他子市場的利率水平§2回購市場補充資料：我國的國債回購市場1、建立1991年全國證券交易自動報價系統（STAQ）成立，9月國債回購第一筆交易完成，此后四五年，市場發展迅速，但不規范。1995年央行開始對這一市場清理整頓，目前全國統一的回購市場尚未形成。 上交所、深交所市場 2、現狀各地證券中心市場銀行間回購市場等等市場條塊分割，利率失真§3票據市場§3票據市場二、商業票據市場的要素：發行者：商業票據的發行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三種：附屬性公司、與銀行有關的公司及獨立的金融公司。面額：在美國商業票據市場上,大多數商業票據的發行面額都在10萬美元以上。二級市場商業票據的最低交易規模為10萬美元。期限：商業票據的期限較短，一般不超過270天。市場上未到期的商業票據平均期限在30天以內，大多數商業票據的期限在20至40天之間。§3票據市場§3票據市場三、銀行承兌匯票市場

1、在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而鑒發匯票，經銀行承兌，即成為銀行承兌匯票。2、為方便商業交易活動而創造出的一種信用工具§4大額可轉讓定期存單市場一、概述一種新型的金融工具，是銀行為了規避利率風險而開發出的一種短期票據。（1）定期存款記名，不可流通；大額定期存單不記名，可流通（2）定期存款利率固定；大額定期存單利率可固定，也可浮動，且比定期存款利率高（3）定期存款可提前支取；大額定期存單不可以，但可以流通轉讓，有二級市場?！?大額可轉讓定期存單市場二、大額可轉讓定期存單市場特征大額定期存單的市場特征1、利率在60年代固定，期限也固定；現在利率變得靈活，時間也縮短2、風險和收益風險包括信用風險和市場風險收益高低取決于三個因素：信用、期限及存單供求，同時與風險聯系也較大。按照發行者的不同，大額存單可以分為四類 國內存單 歐洲美元存單揚基存單儲蓄機構存單§4大額可轉讓定期存單市場三、大額可轉讓定期存單市場存單價值分析§4大額可轉讓定期存單市場公募私募初次認購按面額進行§6短期政府債券市場一、短期債券的發行短期政府債券是政府部門以自己為債務人而發行的期限在一年以內的債務憑證①滿足政府短期資金周轉的需要政府發行國債的目的②作為央行操作公開市場業務的工具

競價方式：國庫券拍賣方式非競價方式：按競爭性投標的平均中標價格認購市場特征:風險小，流通性強，面額小，收入免稅荷蘭式：單一價格，最低價中標美國式：多種價格，按各自申報價格認購§6短期政府債券市場收入免稅§6短期政府債券市場§6短期政府債券市場國庫券收益的計算

例：期限為半年或182天的面值為10000美元的國庫券，售價為9818美元，計算其年收益率。A.銀行貼現收益率算法（10000－9818）/10000*360/182=3.6%缺點：低估國庫券真實收益率?！?短期政府債券市場B.真實收益率：復利法YE=〔1+(10000-P)/P〕365/t–1〔1+(10000-9818)/9818〕365/182=3.74%C.等價收益率YBE：YBE=(10000-P)/P*365/t。注意與貼現收益率公式的區別。YBE＝（10000－9818）×365/182＝3.71％所以，等價收益率是真實收益率的很好近似計算?！?短期政府債券市場為什么用銀行折現方法算出的比實際年利率?。?/p>

用真收益率方法計算，公式為則例中§6短期政府債券市場§6短期政府債券市場憑證式國債圖樣；從1994年開始發行憑證式國債第三章資本市場PartOne教學指引：

資本市場概述一、資本市場的概念及功能股票市場債券市場

投資基金（一）媒介儲蓄向投資轉化（二）確定資本的占有條件和為資本定介（三）促進產業結構的合理化和高級化（四）促進企業資產結構優化功能指期限在一年以上的中長期金融市場，其基本功能是實現并優化投資與消費的跨時期選擇。

概念

資本市場概述二、資本市場的結構

參與者—發行人、投資者、中介機構、市場組織者、監管機構。交易工具：即交易對象，主要有債券、股票、衍生工具

一級市場發行市場市場層次二級市場流通市場股東擁有對公司債務還本付息后剩余收益的索取權；而剩余控制權則表現為股東擁有合同所規定的經理職責范圍之外的決定權。思考：這種權利安排對公司治理帶來什么影響注意以下二點股票是有價證券股票是一種權益工具1、普通股1、普通股發行和上市地的不同

風險特征：藍籌股；成長股；收入股；周期股；防守股；概念股；投機股

人民幣普通股（A般）在中國境內發行，境內投資者用人民幣購買，并在境內證交所上市的股票人民幣特種股票——指我國境內公司在境外發行、由投資者用外幣購買并在境內或境外上市的以人民幣標明面值的記名式普通股、根據上市地不同分為H股、B股持有人：國有股法人股職工股有面值股息固定但并非一定要支付

公司破產后，對剩余財產的要求權在債權人之后在普通股之前風險大于債券但小于普通股不能退股如有續回條款公司可贖回正常時無表決權，但在特殊情況下具有臨時表決權1、累積優先股和非累積優先股2、參與優先股和非參與優先股3、可轉換優先股4、可贖回優先股一級市場的整個運作過程通常由咨詢與管理、認購和銷售兩個階段構成概念（一）證券交易所：是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關設施，并制定各項規則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的法人組織。1、組織形式公司制證券交易所

會員制證券交易所

由銀行、證券公司、信托機構及各類公營或民營公司等共同出資組建，以盈利為目的的公司法人。以會員協會形式成立，不以盈利為目的的社團法人，主要由取得交易所會員資格的券商組成。滬市和深市公司制證券交易所會員制證券交易所優點公正性；信用好，有利證券交易所的發展；設施完善，服務齊全費用低；交易活躍；無倒閉風險缺點為了盈利，常常擴大會員人數，助長投機；有倒閉的可能不提供擔保，難以有效保護投資者利益，管理者和參與者合二為一，難以實現公正性目前，以公司制交易所居多延伸閱讀：公司制與會員制交易所優劣2、證券交易所的會員制度。為了保證交易所交易有序，順利地進行對進入交易所交易的會員的資格有限制。各國確定會員資格的標準各不相同,但主要包括會員申請者的背景、能力、財力、有否從事證券業務的學識及經驗、信譽狀況等。倫敦交易所會員分為經紀商和自營商；紐約交易所分為傭金經紀人，交易所經紀人，自營商，零股交易商，特種會員等。3、證券交易所的上市制度。證券上市就是證券交易所承認并接納某種證券在交易所市場上掛牌交易。有上市標準，繳納上市費用。4、證券交易所的交易制度：交易制度的優劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、穩定性、效率、成本和安全性。（1）類型：根據價格決定的特點，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅動（Quote-driven）制度；競價交易制度也稱委托驅動（Order-driven）制度。按照交易在時間上是否連續，競價交易制度又分為間斷性（集合）競價交易制度和連續競價交易制度。目前世界上大多數證券交易所都是實行混合的交易制度。集合競價遵循最大成交量原則。連續競價遵循價格優先，時間優先原則。答案：1、可以賣空1000股。因為初始保證金率50％2、（18－12）×1000/9000＝66.67％3、（18×1000+9000－1000X）/1000X=30%,X=20.77（1）前瞻性市場（2）上市標準低（3）市場監管更嚴（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）（5）實行電子化交易特征1、組織模式：附屬模式；獨立模式2、上市規則：保薦人制度；上市標準；管理層或主要股東出售股份的限制；首次公開發行；公眾持股比例；信息披露；公司管治制度3、交易機制：做市商制度；公開競價制度。

以報告期成交股數（或總股本）為權數的指數稱為派式指數。其計算公式為：其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數。§2債券市場股票債券股票是永久性的，無需償還債券是有期限,定期固定支付

股價變動較大，收益不固定債券收益固定價值變動不大股東的求償權在債權人之后債權人的求償權在股東之前股東有投票權行使剩余控制權通過合同條款影響決策股票為權益資本，不需財產抵押債務資本，要求抵押品作為抵押選擇權分為可轉換和可贖回優先股在選擇權方面債券則更為普遍§2債券市場一、債券的概念與特征特征：返還性；流動性；安全性；收益高且穩定

債券按發行主體的不同政府債券公司債券金融債券：銀行等金融機構為籌集信貸資金而發行的債券，資產負債管理的重要手段（1）按抵押擔保情況分為：信用債券、抵押債券、擔保信托債券、設備信托債券（2）按利率可分為：固定利率債券、浮動利率債券、指數債券、零息債券（3）按內含選擇權可分成：可贖回債券、償還基金債券、可轉換債券、帶認股權證的債券政府債券（1）中央政府債券指中央財政部發行的以國家財政收入作為擔保的債券，也稱國債。特點：風險小“金邊債券”，利息收入稅收豁免（2）政府機構債券，發債單位有：政府部門機構和直屬企事業單位，如政府全國抵押協會；政府主辦的私營機構，如聯邦國民抵押貸款協會。收支不列入預算。§2債券市場§2債券市場規模經營低成本分散投資低風險

專家管理

更多的投資機會服務專業方便

概念

契約型基金公司型基金

1、收入型基金2、成長型基金3、平衡基金

PartOne教學指引：直接標價法間接標價法顧客中央銀行顧客中央銀行原則2：如果兩個即期匯率都以美元做為計價單位，那么匯率套算規則是交叉相除。例子：￡1＝英鎊兌澳元匯率：￡1=原則3：如果一種貨幣的即期匯率以美元做為計價貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元作為單位貨幣，交叉匯率計算規則為同邊相乘例子：US$1=英鎊對歐元匯率：￡1＝€（1.7510×1.8100）－（1.7520×1.8110）遠期匯率計算方法：在直接標價法下：遠期匯率＝即期匯率＋升水（或者－貼水）；例如：人民幣遠期匯率升水2個基點，或美元匯率貼水2個基點，可表示為：US$1=RMB8.0210-0.0002=RMB8.0198在間接標價法下，遠期匯率＝即期匯率－升水（或者＋貼水）例如:美元匯率升水2個基點?！?＝US$1.1785－0.0002=US$1.1783判斷遠期升水還是貼水的規則:在直接標價法下，前面的點大于后面的點是貼水，前面的點小于后面的點是升水。在間接標價法下，前面的點大于后面的點是升水，前面的點小于后面的點是貼水。已知遠期匯率兩個數字，前面的點和后面的點相比“前小后大往上加”，“前大后小往下減”。例如：某年某月法蘭克福市場：美元／馬克即期匯率:1.4764／1.4784;三個月遠期匯率:30／20.則：（1）判斷升水、貼水：直接標價法下,30＞20為貼水

（2）三個月的遠期匯率是：

1.4764

1.4784-0.0030-0.0020=1.4734=1.4764遠期對遠期，指對不同交割期限的期匯雙方做貨幣金額相同而方向相反的兩個交易。如：德國某銀行在六個月后將向外支付500萬美元，同時在一個月后又將收到另一筆500萬美元的收入。市場匯率為：

即期：1美元＝2.1500／2.1510德國馬克

一個月遠期：1美元＝2.1450／2.1470德國馬克

六個月遠期：1美元＝2.1220／2.1250德國馬克

如果進行遠期對遠期掉期交易，買入六個月遠期(2.1250德國馬克)，賣出一個月遠期(2.1450德國馬克)，則每美元可獲凈收入0.020德國馬克。§4匯率的決定與變動一、匯率決定基礎1、購買力評價：絕對購買力評價：R=Pa/Pb相對購買力平價：相對物價水平。匯率變動歸因于相對貨幣購買力的變動。R1/R0=(Pa1-Pa0)/Pa0/(Pb1-Pb2)/Pb0§4匯率的決定與變動2、利率平價：利率差異決定匯率差異。高利率國家匯率即期低，遠期高。解釋短期波動。不能解釋匯率決定的基礎。第五章衍生市場partone一、金融遠期市場遠期合約的由來和優缺點

遠期合約是適應規避現貨交易風險的需要而產生的。遠期合約是非標準化合約,靈活性較大.缺點：效率較低,流動性較差,違約風險較高。金融遠期合約的種類交易日（DealingDate）——遠期利率協議成交的日期；結算日（SettlementDate）——名義借貸開始的日期，也是交易一方向另一方交付結算金的日期；確定日（FixingDate）——確定參照利率的日期；到期日（MaturityDate）——名義借貸到期的日期；合同期（ContractPeriod）——結算日至到期日之間的天數；結算金（SettlementSum）——在結算日，根據合同利率和參照利率的差額計算出來的，由交易一方付給另一方的金額。結算金的計算結算金則是在結算日支付的，因此結算金并不等于因利率上升而給買方造成的額外利息支出，而等于額外利息支出在結算日的貼現值.保證金制度初始保證金（InitialMargin）維持保證金（MaintenanceMargin）盯市（MarkingtoMarket）結算價格（SettlementPrice）浮動盈虧Time(a)FuturesPriceSpotPriceTimeFuturesPriceSpotPrice三、金融期權合約的定義與種類

金融期權細分如下：

期權交易中的權利與義務對于期權的買者來說，期權合約賦予他的只有權利，而沒有任何義務。對期權的出售者來說，他只有履行合約的義務，而沒有任何權利。作為給期權賣者承擔義務的報酬，期權買者要支付給期權賣者一定的費用，稱為期權費（Premium）或期權價格（OptionPrice），期權費視期權種類、期限、標的資產價格的易變程度不同而不同。金融期權的交易的特點期權交易場所不僅有正規的交易所，還有一個規模龐大的場外交易市場。交易所交易的是標準化的期權合約，場外交易的則是非標準化的期權合約。對于場內交易的期權來說，其合約有效期一般不超過9個月，以3個月和6個月最為常見。為了保證期權交易的高效、有序，交易所對期權合約的規模、期權價格的最小變動單位、期權價格的每日最高波動幅度、最后交易日、交割方式、標的資產的品質等做出明確規定。

看漲期權的的盈虧分布假設2002年9年20日德國馬克對美元匯率為100德國馬克=58.88美元。甲認為德國馬克對美元的匯率將上升，因此以每馬克0.04美元的期權費向乙購買一份2002年12月到期、協議價格為100德國馬克=59.00美元的德國馬克看漲期權，每份德國馬克期權的規模為125000馬克。那么，甲、乙雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況：

看漲期權的的盈虧分布(continued)如果在期權到期時，德國馬克匯率等于或低于100德國馬克=59.00美元，則看漲期權就無價值。買方的最大虧損為5，000美元（即125000馬克

0.04美元/馬克）。如果在期權到期時，德國馬克匯率升至100德馬克=63.00美元，買方通過執行期權可賺取5，000美元，扣掉期權費后，他剛好盈虧平衡。如果在期權到期前，德國馬克匯率升到100德國馬克=63.00美元以上，買方就可實現凈盈余。馬克匯率越高，買方的凈盈余就越多?？礉q期權的的盈虧分布(continued)看漲期權買者的盈虧分布圖如下：

盈利

盈利

期權費

協議價格盈虧平衡點

59.00500063.000馬克匯率馬克匯率-5000盈虧平衡點協議價格

期權費

63.00

59.00

虧損

虧損

(a)看漲期權多頭

(b)看漲期權空頭

看跌期權的盈虧分布圖盈利盈利盈虧平衡點盈虧平衡點

X0S0SX

期權費期權費虧損虧損(a)看跌期權多頭(b)看跌期權空頭四、金融互換金融互換（FinancialSwaps）是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內，交換一系列現金流的合約?！际且环N雙邊協議,協議的雙方依據預先的約定的規則,在未來一段時期內,交換一系列現金流量(本金、利息、價差等)〗

互換與掉期的區別

比較優勢理論與互換原理

比較優勢（ComparativeAdvantage）理論是英國著名經濟學家大衛

李嘉圖（DavidRicardo）提出的。李嘉圖的比較優勢理論不僅適用于國際貿易，而且適用于所有的經濟活動。只要存在比較優勢，雙方就可通過適當的分工和交換使雙方共同獲利。人類進步史，實際上就是利用比較優勢進行分工和交換的歷史?；Q是比較優勢理論在金融領域最生動的運用。根據比較優勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進行互換：

雙方對對方的資產或負債均有需求；

雙方在兩種資產或負債上存在比較優勢。

金融互換的功能利率互換市場提供給A、B兩公司的借款利率

固定利率浮動利率

A公司10.00%6個月期LIBOR+0.30%B公司11.20%6個月期LIBOR+1.00%我們假定雙方各分享一半的互換利益，則其流程圖可表示為：

A公司B公司10%的固定利率9.95%的固定利率LIBOR+1%浮動利率LIBOR的浮動利率貨幣互換貨幣互換（CurrencySwaps）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優勢。

貨幣互換市場向A、B公司提供的借款利率

美元英鎊

A公司8.0%11.6%B公司10.0%12.0%假定A、B公司商定雙方平分互換收益，若不考慮本金問題，貨幣互換可用下面的流程圖來表示：

A公司B公司10.8%英鎊借款利息

8%美元借款利息

8%美元借款利息

12%英鎊借款利息

第一章效率市場理論與行為金融學金融經濟學教學指引：教學要求：本章要求學生了解效率市場理論基本內容和實證檢驗方法，了解行為金融理論的基本知識，并學會應用這些原理分析現實。

教學要點：一、效率市場假說二、效率市場假說的實證研究三、行為金融理論

§1效率市場假說股票價格的隨機游走意味著價格變化是相互獨立的，每次價格的上升或者下降與前一次的價格變化毫無關系，對下一次價格變化也毫無影響?！?效率市場假說證券價格已經反映了所有的歷史信息，如市場價格的變化狀況，交易量變化狀況，短期利率變化狀況證券價格反映了所有公開發布的信息。這些信息不僅包括所有的歷史信息，而且包括諸如公司的財務報表、管理水平、產品特點、盈利預測、國家經濟政策等各種用于基本分析地信息。證券價格反映了所有有關信息，不僅包括歷史信息和所有公開發布的信息而且包括緊圍公司內部人掌握的內幕信息§1效率市場假說

1、數量問題3、小概率事件問題2、選擇偏差數量問題選擇偏差小概率事件問題§1效率市場假說三、效率市場假說的實證檢驗1、弱有效率市場的檢驗2、次強效率市場的檢驗3、強有效市場檢驗市場的弱有效率強調證券價格的隨機游走，不存在任何可以識別和利用的規律。因此，對弱有效率市場的檢驗主要側重于對證券價格時間序列的相關性研究上，具體來說，這種研究又分別從自相關，操作試驗，過濾法則和相對強度等不同方面進行?？偟目磥?，早期的各項實證研究對弱有效市場和次強有效市場假設給以較充分的肯定，但對強有效率市場假設的支持則明顯不足§1效率市場假說80年代以來，一些研究表明，在排除風險因素之外，小公司的股票收益率要明顯高于大公司的股票收益率。

反向投資策略就是買進過去表現差的股票，而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。首先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股市收益和交易量滿足過濾準則就會買入或賣出股票的投資策略?！?行為金融理論行為金融理論的提出:1、背景：現代金融理論和效率市場假說是建立在有效的市場競爭基礎上的。行為金融理論的支持者卻認為現實中市場并不一定能夠滿足有效市場競爭的條件VS§2行為金融理論行為金融理論的提出:2、效率市場和行為金融模型的爭論 盡管行為金融模型較好地解釋了許多市場異?，F象，但效率市場的支持者仍然對行為金融理論是否真正解釋了市場異?，F象是否比效率市場假說更接近證券市場運行的實際提出了質疑。這些疑問主要表現在下面幾個方面： 1、解釋的普適性問題 2、實證研究結果的支持問題 3、效率市場的支持者認為所謂“異常的超額收益”與對正常收益的計量方法有很大關系，不同的計量方法可以導致“異常的超額收益”的出現和消失，因此，是否存在長期的超額收益本身也是不可靠的。解釋的普適性問題實證研究結果的支持問題第二章利率機制金融經濟學教學指引：教學要求：本章要求學生了解利率的基本概念和計算方法，掌握利率水平和結構的決定原理，并學會應用這些原理分析現實生活中的利率問題。

教學要點：一、利率概述二、利率水平的決定三、利率的風險與期限結構§1利率概述一、利率的界定一般談到利率，我們就認為利率就是利息與本金的比率。但是，在金融市場上，利率是一個很復雜的概念，有很多計量方法，而且，每一種方法都對應特定的利率定義，所以，我們必須先弄清利率究竟意味著什么。§1利率概述一、利率的界定（一）、金融工具分類與貨幣的時間價值1．簡易貸款。工商信貸通常采用這種方式。這種金融工具的做法是：貸款人在一定期限內，按照事先商定的利率水平，向借款人提供一筆資金（或稱本金）；至貸款到期日，借款人除了向貸款人償還本金以外，還必須額外支付一定數額的利息。例如，某個企業以10%的年利率從銀行貸款100元，期限1年。那么，1年貸款期滿以后，該企業必須償還100元本金，并支付10元利息。

2．年金（Annuity）。年金是指在一段固定時期內有規律地收入（或支付）固定金額的現金流。它是最常見的金融工具之一。養老金、租賃費、抵押貸款等通常都采用這種方式。當第一次收（付）剛好在一期（如1年）之后，這種年金稱為普通年金（OrdinaryAnnuity）。例如，某個人以這種方式借入銀行貸款1000元，期限為25年，年利率為12%。那么，在未來25年內，該借款人每年年末都必須支付給銀行120元，直到期滿為止?！?利率概述一、利率的界定（一）、金融工具分類與貨幣的時間價值3．附息債券。中長期國庫券和公司債券通常采用這種形式。這種金融工具的做法是：附息債券的發行人在到期日之前每年向債券持有人定期支付固定數額的利息，至債券期滿日再按債券面值償還。在這種方式下，債券持有者將息票剪下來出示給債券發行人，后者確認后將利息支付給債券持有者。例如，一張面值為1000元的附息債券，期限為10年，息票率為10%。債券發行人每年應向持有人支付100元的利息，在到期日再按面值1000元本金并加最后一年的利息100元償付。4．貼現債券。美國短期國庫券、儲蓄債券以及所謂的零息債券通常采用這種形式。這種金融工具的做法是：債券發行人以低于債券面值的價格（折扣價格）出售，在到期日按照債券面值償付給債券持有人。貼現債券與附息債券不同，它不支付任何利息，僅僅在期滿時按照債券面值償付。例如，一張貼現債券面值1000元，期限1年，債券購買者以900元的價格購入該債券，一年后，債券持有人可以要求債券發行人按照面值償付1000元?！?利率概述一、利率的界定§1利率概述一、利率的界定（二）現值、終值與貨幣的時間價值1．簡易貸款的現值和終值

在簡易貸款情形中，用支付的利息額除以貸款額是衡量借款成本的標準，這個計量標準即是所謂的簡單利率。例如，某個企業從銀行貸款100元，期限1年。貸款期滿以后，該企業償還100元本金并支付10元利息。那么，這筆貸款的利率(r)可以計算如下：

§1利率概述一、利率的界定（二）現值、終值與貨幣的時間價值1．簡易貸款的現值和終值從貸款人的觀點來看，如果某個人發放100元的貸款，第一年末他可以收回110元，或者說這100元一年期貸款的終值是110元：100×（1＋10%）＝110元如果該貸款人將收回的110元仍然貸放出去，第二年末他可以收回121元:110×（1＋10%）＝121元

這相當于發放一筆面額為100元，利率為10%，期限為兩年的貸款，在貸款到期日時可以收回的本金和利息數額?；蛘哒f這100元兩年期貸款的終值是121元§1利率概述一、利率的界定（二）現值、終值與貨幣的時間價值把上述計算過程推廣到一般情形，如果一筆簡易貸款的利率為r，期限為n年，本金P0元。那么，第n年末貸款人可以收回的本金和利息數額即相當于P0元n年期貸款的終值（FV）：反推…………（2.1）

…………（2.2）

§1利率概述一、利率的界定（二）現值、終值與貨幣的時間價值2．年金的現值和終值普通年金的現值計算公式為:當n趨于無窮大時，普通年金就變成普通永續年金：普通年金的終值計算公式為：…………（2.3）

PV=A/r…………（2.4）

…………（2.5）

普通永續年金現值公式推導PV=A/r

實際上，n期普通年金就等于普通永續年金減去從n+1期開始支付的永續年金。因此n期普通年金的現值就等于普通永續年金的現值（A/r）減去從n+1期開始支付的永續年金的現值。（）公式（2.3）就是由此而來例題：例如，某甲贏了一項博彩大獎，在以后的20年中每年將得到5萬元的獎金，一年以后開始領取。若市場的年利率為8%，請問這個獎的現值是多少？20年后的終值是多少？參考答案：§1利率概述一、利率的界定（二）現值、終值與貨幣的時間價值3．附息債券的現值和終值附息債券實際上是年金和簡易貸款的結合。因此根據簡易貸款和年金的現值和終值計算公式就可以算出附息債券的現值和終值。實際上，這筆投資的終值等于為期15年金額為200萬的年金的終值加上2000萬的本金。前者可以根據公式（2.5）計算為：因此該筆投資終值為74304250元

§1利率概述一、利率的界定（二）現值、終值與貨幣的時間價值4．貼現債券的現值和終值計算原理實際上與簡易貸款是一樣的§1利率概述一、利率的界定（三）利率的基本含義――到期收益率到期收益率是指來自于某種金融工具的現金流的現值總和與其今天的價值相等時的利率水平…………（2.6）

其中，P0表示金融工具的當前市價，CFt表示在第t期的現金流，n表示時期數，y表示到期收益率。如果P0、CFt和n的值已知，我們就可以通過試錯法或用財務計算器來求y

§1利率概述一、利率的界定（三）利率的基本含義――到期收益率1．簡易貸款的到期收益率：2、年金的到期收益率：3．附息債券的到期收益率4．貼現債券的到期收益率y有雙重含義，既代表簡單利率，也代表到期收益率。如果以L代表貸款額，I代表利息支付額，n代表貸款期限，y代表到期收益率由（2.6）應用試錯法或查表得…………（2.7）

…………（2.8）

例題：一張面額為1000元的一年期國庫券，其發行價格為900元，一年后按照1000元的現值償付。那么，讓這張債券的面值的現值等于其今天的價值，即可計算出該債券的到期收益率：把上述計算過程推廣到一般情形，對于任何一年期貼現債券來講，如果F代表債券面值，P0代表債券的購買價格.可推導出公式（2.7）

§1利率概述§1利率概述一、利率的界定（四）利率折算慣例（比例法，復利法）1、比例法：例如，半年期利率乘以2就等于年比例利率（AnnualPercentageRate）。同樣，年利率除以2就等于半年比例利率。在進行到期收益率比較時，人們習慣上通常使用比例法。為了便于區別，人們把按比例法慣例計算出來的到期收益率稱為債券等價收益率（Bond-equivalentYield）

簡單地按不同周期長度的比例把一種周期的利率折算為另一種周期的利率。

優點是計算方便、直觀；缺點是不夠精確§1利率概述一、利率的界定（四）利率折算慣例（比例法，復利法）2、復利法：實際年利率=（1+半年利率）2-1半年利率=（1+實際年利率）1/2-1

…………（2.8）

…………（2.9）

例如，某債券每半年支付一次利息，其按公式（2.9）算出來的到期收益率4%，則該債券的實際年收益率為：1.042-1=8.16%若每半年支付一次利息的債券的實際年收益率為10%，則其半年收益率為：1.11/2-1=4.88%§1利率概述二、名義利率與真實利率所謂真實利率通常有兩層含義：根據物價水平的實際變化進行調整的利率稱為事后真實利率；而根據物價水平的預期變化進行調整的利率稱為事前真實利率。由于事前真實利率對經濟決策更為重要，因此經濟學家使用的真實利率概念通常是指事前真實利率。根本區別：有沒有扣除通貨膨脹因素§1利率概述三、即期利率與遠期利率n年期即期利率rn：對于期限較長的附息債券：指某個給定時點上無息債券的到期收益率指未來兩個時點之間的利率水平§1利率概述§2利率水平的決定一、資產需求理論（影響資產需求的因素）四要素財富量

流動性

風險預期收益率§2利率水平的決定二、可貸資金模型可貸資金理論是一種重要的關于利率決定的理論。這一理論把債券看作是一種資產，通過對債券的供給與需求的分析來研究利率的決定問題。

§2利率水平的決定二、可貸資金模型1、債券的供給和需求在債券所能帶來得未來支付即定的條件下，債券的當時買入價格越高，即利率越低，那么，對債券的需求就會卻小利率數量均衡點供給曲線需求曲線§2利率水平的決定二、可貸資金模型2、供求曲線的移動（1）需求曲線的移動（2）供給曲線的移動左移右移財富財富的減少財富的增加價格的預期預期價格下降預期價格上升風險增加減小流動性增強減弱盈利預期形勢差形勢好通貨膨脹下降上升政府收入增加下降§2利率水平的決定二、可貸資金模型3、均衡利率的變動預期通貨膨脹上升，在企業看來，企業債券的實際利率下降，供給曲線向右移。在公眾看來，債券的預期回報率下降，需求曲線向左移。這表明，如果預期通貨膨脹率上升，名義利率也會上升（費雪效應）。均衡的債券數量不能判斷，要看雙方相對位移大小。在經濟擴張時期，經濟向好的方向發展，對供給方，投資盈利預期增加，債券的供給曲線向右移。就需求方，經濟擴張，人們的收入和財富增加，需求曲線也向右移，這樣均衡的債券數量一定增加，但是，均衡利率的高低并不能判斷，要根據雙方相對位移來看。在實際生活中，一般利率隨經濟的高漲提高，對于這一點，可貸資金說不能很好解釋§2利率水平的決定三、流動偏好模型1、貨幣供求曲線的位移及其影響因素（1）貨幣需求曲線的位移及其影響因素。

（2）貨幣供給曲線的位移及其影響因素

收入水平收入增加，人們由于交易和謹慎動機而持有的貨幣量增加，所以，在利率水平不變的情況下，貨幣需求會增加，曲線向右移價格水平當物價上升時，實際貨幣需求不變，名義貨幣需求增加，所以貨幣需求曲線向右移?！?利率水平的決定三、流動偏好模型2、均衡利率的決定（1）通貨膨脹預期和均衡利率的變動。如果公眾預期通貨膨脹上升，真實貨幣需求不變，那么，名義貨幣需求增加，貨幣需求曲線向右移。貨幣供給不變，利率將會上升。（3）貨幣供給與利率的變動。貨幣供給增加，供給曲線向右移，利率下降。但是，在實際情況下，貨幣供給的增加的結果往往使利率上升而非下降（2）經濟周期與利率的變動。在經濟擴張時，人們的收入水平上升，貨幣需求曲線也向右移，貨幣供給不變，利率上升?！?利率的風險結構與利率的期限結構一、利率的風險結構§3利率的風險結構與利率的期限結構二、利率的期限結構（一）收益率曲線（二）在金融市場上不同期限的利率的債券利率水平的幾個特點：利率距到期日的時間1、不同期限的債券的利率往往會同向波動。就是說，如果短期利率上升，長期利率一般也會上升。如果短期利率下降，長期利率也會下降。2、如果短期利率偏低，那么，長期利率一般會大于短期利率；如果短期利率偏高，那么，長期利率一般會小于短期利率。3、大多數情況下，長期利率大于短期利率。

第三章匯率機制金融經濟學教學指引：教學要求：本章要求學生了解匯率決定、形成和變動的基本原理，掌握西方匯率決定理論，并運用有關理論分析現實中的匯率問題第三章匯率機制一、匯率的決定定義匯率機制，是指匯率運動及其與其他經濟事物之間的相互作用的原理和實現過程。匯率（ForeignExchangeRate）就是兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，也稱匯價、外匯牌價或外匯行市。匯率的表達方式有兩種：直接標價法（DirectQuotation）間接標價法（IndirectQuotation）

直接標價法和間接標價法直接標價法是以一定單位的外國貨幣為標準來折算應付若干單位的本國貨幣的匯率標價法。又稱應付標價法（GivingQuotation）。

間接標價法是以一定單位的本國貨幣為標準來折算應收若干單位的外國貨幣的標價法，又稱應收標價法（ReceivingQuotation）。在直接標價法下，匯率的數值越大，意味著一定單位的外國貨幣可以兌換越多的本國貨幣，也就是本國貨幣的幣值越低；在間接標價法下，這一關系則相反第三章匯率機制第三章匯率機制一、匯率的決定2、紙幣流通制度下的匯率決定。紙幣所代表的價值量或紙幣的購買力，是決定匯率的基礎。由于紙幣的購買力主要是通過國內的物價來反映的，受紙幣流通的制約，流通中的貨幣如果與客觀需要的合理貨幣流通量相等，則物價穩定，如果流通中的貨幣量超過了可觀需要的合理貨幣流通量，則物價上漲，單位貨幣的價值下降，此時，如果匯率不變，就會表現為高估了本國貨幣的對外價值。第三章匯率機制二、匯率的形成第三章匯率機制三、西方匯率理論1、購買力平價說（TheoryofPurchasingPowerParity）瑞典經濟學家卡塞爾(G.cassel)

1922年系統提出本國人之所以需要外國貨幣或外國人需要本國貨幣，是因為這兩種貨幣在各發行國均具有對商品的購買力。以本國貨幣交換外國貨幣，其實質就是以本國的購買力去交換外國的購買力。因此，兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎，而匯率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的絕對購買力平價相對購買力平價絕對購買力平價

這是指一定時點上兩國貨幣的均衡匯率是兩國物價水平之比。設R0為該時點的均衡匯率,則R0=Pa/Pb。式中Pa和Pb分別為A國和B國的一般物價水平。絕對購買力平價說是以一價定律為基礎的，即它假設：在自由貿易條件下，同一種商品在世界各地以同一種貨幣表示的價格是一樣的，只不過按匯率折合成不同貨幣的價格形態。若在某些國家出現商品價格的不一致，則會出現國際間的商品套購活動，直到現實匯率調整到與絕對購買力平價相等，兩國商品以同一種貨幣表示的價格一樣為至。將上式改變為Pa=R0·Pb，即為一價定律的表達式。

相對購買力平價相對購買力平價學說將匯率在一段時期內的變動歸因于兩個國家在這段時期中的物價或貨幣購買力的變動。這就是說，在一定時期內，匯率的變化與同一時期內兩國物價水平的相對變動成比例，用公式表示為：式中R1和R0分別代表計算期和基期的均衡匯率，Pa1和Pa0分別代表A國計算期和基期的物價水平，Pb1和Pb0分別代表B國計算期和基期的物價水平。相對購買力平價學說與絕對購買力學說相比更富有意義，因為它從理論上避開了一價定律的嚴格假設。第三章匯率機制第三章匯率機制利率差與即、遠期匯率差之間趨于相等的關系，即是利率平價。

第三章匯率機制四、影響匯率變動的因素國民經濟發展狀況主要從勞動生產率、經濟增長率和經濟結構三個方面對匯率產生影響。相對利率利率作為資金的“價格”，利率的變動必然會影響到資金輸出輸入，進而影響到貨幣的匯率

相對通貨膨脹率國內外通貨膨脹率的差異是決定匯率長期趨勢的主導因素宏觀經濟政策一國為了實現充分就業、物價穩定、國際收支平衡和經濟增長的目標而實施的財政政策和貨幣政策。

國際儲備一國政府持有較多的國際儲備，表明政府干預外匯市場、穩定匯率的能力較強第四章風險機制金融經濟學教學指引：§1金融市場風險與防范引入概念：金融市場的風險機制是指風險通過影響金融市場的參與者的利益而約束其行為的過程。金融風險是指金融變量的各種可能值偏離其期望值的可能性和幅度。§1金融市場風險與防范一、金融市場的風險特征不確定性普遍性擴散性突發性§1金融市場風險與防范二、金融風險的種類(一)按風險來源分類

(二)按會計標準分類

(三)按能否分散分類

1、市場風險

2、利率風險

3、流動性風險

4、信用風險

5、貨幣風險

6、營運風險

1、會計風險2、經濟風險1.系統性風險

2.非系統性風險

概念概念

一、單個證券收益和風險的測定證券投資單期的收益率可定義為：

…………（4.1）

其中：R是收益率，t指特定的時間段，Dt是第t期的現金股利（或利息收入），Pt是第t期的證券價格，Pt-1

是第t-1期的證券價格。在公式（4.1）的分子中，括號里的部分（Pt-Pt-1）代表該期間的資本利得或資本損失。

一、單個證券收益和風險的測定其中：為預期收益率，Ri是第i種可能的收益率，Pi是收益率Ri發生的概率，n是可能性的數目。…………（4.2）

…………（4.3）

標準差的直接含義是，當證券收益率服從正態分布時，三分之二的收益率在±σ范圍內，95%的收益率在±2σ范圍之內。

二、證券組合收益和風險的測定（一）雙證券組合收益和風險的測定

公式經濟意義預期值

雙證券組合的預期收益率

方差

雙證券組合的風險

協方差

衡量這兩種證券一起變動的方向和幅度

相關系數

兩證券收益變動之間的互動關系

相關系數相關系數相關系數的一個重要特征為其取值范圍介于-1與+1之間，即-1≤ρAB≤+1。當取值為-1時，表示證券A、B收益變動完全負相關;當取值為+1時，表示證券A、B完全正相關;當取值為0時，表示完全不相關。當0<ρAB<1時，表示正相關;當-1<ρAB<0時，表示負相關。

二、證券組合收益和風險的測定（一）雙證券組合收益和風險的測定由此推廣到三證券：…………（4.8）

…………（4.9）

二、證券組合收益和風險的測定(三)N個證券組合收益和風險的測定進一步推廣到N個證券：兩證券公式N個證券的組合預期值

方差

證券組合的方差不僅取決于單個證券的方差，而且還取決于各種證券間的協方差三、系統性風險的測定如果一種證券或證券組合的β系數等于1,說明其系統性風險跟市場組合的系統性風險完全一樣;如果β系數大于1,說明其系統性風險大于市場組合;如果β系數小于1,說明其系統性風險小于市場組合;如果β系數等于0,說明沒有系統性風險。§3證券組合與分散風險組合中證券的數量系統性風險非系統性風險總風險§3證券組合與分散風險二、風險偏好和無差異曲線（一）不滿足性和厭惡風險

§3證券組合與分散風險§3證券組合與分散風險…………（4.12）

…………（4.13）

§3證券組合與分散風險NBAH可行集§3證券組合與分散風險NBAH可行集有效集§3證券組合與分散風險NBAH可行集I3I2I1第五章證券價格的決定金融經濟學教學指引：一、收入資本化法的一般形式…………（5.1）

V代表資產的內在價值，Ct表示第t期的現金流，y是貼現率收入資本化法認為任何資產的內在價值取決于持有資產可能帶來的未來的現金流收入的現值。二、股息貼現模型…………（5.2）

V代表普通股的內在價值，Dt是普通股第t期支付的股息和紅利，y是貼現率，又稱資本化率（thecapitalizationrate）股息貼現模型…………（5.3）

…………（5.4）

…………（5.5）

二、股息貼現模型：根據對股息增長率的不同假定，股息貼現模型可以分成零增長模型、不變增長模型、多元增長模型。1、零增長模型：D＝D1＝D2=……＝Dt.

2、不變增長模型：Dt=Dt-1(1+g)…………（5.6）

…………（5.7）

三、價格盈利比（市盈率）模型市盈率＝每股股票價格/每股股票收益

§2債券的價格決定一、貼現債券（Purediscountbond）貼現債券，又稱零息票債券（zero-couponbond），是一種以低于面值的貼現方式發行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。

…………（5.8）

債券發行價格與面值之間的差額就是投資者的利息收入其中，V代表內在價值，A代表面值，y是該債券的預期收益率，T是債券到期時間例題假定某種貼現債券的面值為100萬美元，期限為20年，該債券的預期收益率為10%，那么它的內在價值應該是多少？V=100/（1+0.1）20

=14.8644(萬美元)換言之，該貼現債券的內在價值僅為其面值的15%左右。

§2債券的價格決定二、直接債券（Level-couponbond）直接債券，又稱定息債券，或固定利息債券，按照票面金額計算利息，票面上可附有作為定期支付利息憑證的息票，也可不附息票。

…………（5.9）

c是債券每期支付的利息，其他變量與式（5.8）相同§2債券的價格決定三、統一公債（Consols）統一公債是一種沒有到期日的特殊的定息債券

…………（5.10）

例如，某種統一公債每年的固定利息是50美元，假定該債券的預期收益率為10%，那么，該債券的內在價值為500美元，即：

§2債券的價格決定四、債券價格的判斷在上述三種債券中，直接債券是一種最普遍的債券形式。下面就以直接債券為例，說明如何根據債券的內在價值與市場價格的差異，判斷債券價格屬于低估還是高估。方法一:比較兩類到期收益率的差異方法二:比較債券的內在價值與債券價格的差異方法一:比較兩類到期收益率的差異比較兩類到期收益率的差異。式（5.8）、（5.9）、（5.10）中的y是該債券的預期收益率，即根據債券的風險大小確定的到期收益率（appropriateyield-to-maturity）；另外一類到期收益率，是債券本身承諾的到期收益率（promisedyield-to-maturity），用k表示。假定債券的價格為P，每期支付的利息為c，到期償還本金（面值）A，那么，債券價格與債券本身承諾的到期收益率之間存在下列關系式：如果y>k，則該債券的價格被高估；如果y<k，表現為該債券的價格被低估；當y=k時，債券的價格等于債券價值,市場也處于均衡狀態…………（5.11）

方法二:比較債券的內在價值與債券價格的差異…………（5.12）

一、股價指數編制：1.選擇樣本股

2.選定基期，計算基期平均股價3.計算計算期平均股價并做修正4.指數化

（1）除數修正法，又稱道氏修正法。

（2）股價修正法。除數修正法股價修正法二、指數的編制方法(二）股價指數的計算公式備注簡單算術股價指數相對法

先計算各樣本股價指數，再加總求總的算術平均數綜合法

先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數

加權股價指數基期成交股數或總股本為權數

拉斯拜爾指數,現只有德國法蘭克福證券交易所采用報告期成交股數或總股本為權數

目前世界上大多數股價指數都是派氏指數

三、中國主要的股價指數（一）上海證券交易所股價指數

1、指數系列

第一，

成份指數上證180指數,前身為上證30指數第二，綜合指數上證綜合指數第三，分類指數A股B股指數，工業類商業類房地產業類公用事業類綜合業類指數第四，基金指數上證基金指數三、中國主要的股價指數（一）上海證券交易所股價指數4、計算方法基日、基期（除數）與基期指數的確定計算公式

指數的實時計算

基日、基期（除數）與基期指數

計算公式

①上證指數系列均采用派許加權綜合價格指數的基本公式計算，即以指數股報告期的股本數作為權數進行加權計算。②指數的權數。上證180指數：以樣本股的調整股本數為權數。報告期成份股的調整市值報告期指數=────────────×１０００基日成份股的調整市值其中，調整市值=∑（市價×調整股本數），基日成份股的調整市值亦稱為除數，調整股本數采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調整。

③B股價格單位。指數的實時計算三、中國主要的股價指數（二）深圳證券交易所股價指數1、指數種類，共有3類13項。2、基日與基日指數3、計算范圍4、成份股選取原則5、計算方法第一章金融監管Partthree教學指引：教學要求：本章要求學生掌握金融監管的理論基礎，了解金融監管的基本知識，并學會把這些理論和知識應用于證券市場監管之中教學要點：一、金融市場監管概論二、金融監管理論依據三、金融市場監管的基本內容四、金融監管體制選擇§1金融市場監管概論一、監管與金融監管§1金融市場監管概論二、金融監管的主體第一類主體是所謂的“公共機構”，其權力是由政府授予的，主要負責制定金融監管方面的各種規章制度以及這些規章制度的實施，如果有人違反了這些規章制度，就會受到法律法規的處罰。第二類主體是各種非官方的民間機構或者私人機構，其權力來自于其成員對機構決策的普遍認可。

出現違規現象并不會造成法律后果，但可能會受到機構紀律的處罰§1金融市場監管概論三、金融監管的對象與范圍

只有金融市場失靈的，人類的金融活動和金融行為部分才有可能成為金融監管的內容§1金融市場監管概論四、金融監管的目標1、金融市場失靈社會資金配置的不經濟收入分配的不公平金融市場乃至整個經濟的不穩定§1金融市場監管概論§1金融市場監管概論五、金融監管的手段和監管原則法律手段經濟手段行政手段自律管理（1）合法原則。（2）公開、公平、公正原則。（3）系統風險控制原則。（4）有機統一原則。（5）監管適度與適度競爭原則。（6）綜合性與系統性監管原則。§1金融市場監管概論六、金融監管體系1.法律制度體系從法律制度的角度界定了金融監管過程中有關當事人的法律地位，規定每一方當事人在金融監管過程中的權利和義務；2.組織體系從當事人自身行為的角度展現出有關各方在金融監管過程中的互動關系，說明當事人出于本能或者在外部刺激下可能作出的反應以及對其他當事人的影響；3.執行體系描述的是金融監管機構具體實施某項監管時的手段、步驟和做法§2金融監管理論依據一、經濟學關于監管的理論（一）一般均衡模型

傳統經濟學認為市場機制是實現社會資源最佳配置的最有效機制，也是滿足經濟效率正常發揮的最佳機制。一般均衡模型滿足帕累托最優原則，這種情況被稱為帕累托效率帕累托效率原則：如果每一個人都因為某種政府監管措施而使自己的景況變好（或者至少有一個人因此而景況變好且沒有人因此而景況變壞），那么，該監管措施就被認為是一種好的監管措施?！?金融監管理論依據一、經濟學關于監管的理論（二）局部均衡與補償原則為了處理現實經濟生活中因壟斷、外部性、產品信息不完整等原因所引起的與一般均衡模型不相符的現象，傳統經濟學提出了—局部均衡模型補償原則：如果某種監管措施給獲利一方帶來的好處足于彌補由此而給遭受傷害的一方所造成的損失而且還有剩余，從而使得每一個人都因此而景況變好，那么，這種監管措施就被認為是一種好的監管措施?！?金融監管理論依據二、金融市場失靈的原因壟斷與價格扭曲

外部性與價格扭曲信息不對稱與價格扭曲超出經濟學范疇第一，道德風險。第二，合規成本與經濟福利損失。

§3金融監管體制一、集中監管體制集中監管體制是指把金融業作為一個相互聯系的整體統一進行監管，一般由一個金融監管機構承擔監管的職責?！?金融監管體制二、分業監管體制分業監管體制是根據金融業內不同的機構主體及其業務范圍的劃分而分別進行監管的體制，一般由多個金融監管機構共同承擔監管職責?！?金融監管體制三、金融監管體制的發展趨勢1.金融混業經營的發展對集中監管體制提出了客觀要求2.日新月異的金融創新對集中監管體制提出了要求3.集中監管體制相比分業監管具有許多優勢混業與分業一、各發達國家金融業經營體制發展概況

一、各發達國家金融業經營體制發展概況一、各發達國家金融業經營體制發展概況二、金融業混業趨勢的原因三、金融業混業經營的條件1.金融經營機構內部建設完善，風險控制措施得當，人員素質、經營管理水平不斷提高，內部管理成本整體下降，內部管理成本的邊際遞增率減小。2.有完善的法律及監管體系，較強的監管能力和較高的監管效率。3.公平競爭的市場條件4.高科技條件,以電子化、信息化為基礎5.發達的證券市場,主要表現為市場規模較大，運行機制合理，監督管理制度完善，證券市場成為資金融通的主要渠道。6.有較高的金融體系安全性。四、我國的金融業經營體制（二）我國金融分業體制的必要性有利于防范金融市場的風險有利于防范金融機構的風險四、我國的金融業經營體制（三）我國金融業分業體制面臨的問題全球經濟一體化的挑戰網絡經濟發展的沖擊不利于資本市場與貨幣市場協調發展不利于金融創新四、我國的金融業經營體制（四）我國現階段實行混業經營存在的困難我國商業銀行普遍存在著產權界定不明，不良資產比率過高，經營效率低下等問題。我國對于金融業的法律法規遠沒有達到“完善”的要求。與西方發達國家相比，我國商業銀行的經營手段較為落后，缺乏合格的高級管理人才。四、我國的金融業經營體制§3金融監管體制英國金融監管體制改革一、英國金融業分業監管體制的形成與特點1844年，根據英國議會通過的《皮爾條例》，英格蘭銀行成為世界上最早的中央銀行20世紀40年代開始，英格蘭銀行行使對銀行業的監管職能《1979年銀行法》與《1987年銀行法》奠定了英國金融監管工作的法律基礎英國金融監管體制改革英國金融監管體制改革二、英國金融監管體制改革的背景分析1．金融業分業監管體制存在難以協調與配合等固有缺陷。2．金融業分業監管的低效與倫敦在全球金融市場的重要地位不相稱。3．金融業混業經營的快速發展對傳統金融監管體系提出了嚴峻挑戰。4．政府承擔監管失誤的責任無疑加大了政治風險，促使英國政府加速推進金融監管體制改革進程。英國金融監管體制改革三、英國金融監管走向“混業模式”的重要舉措1.頒布新的金融監管法律。2.設置新的金融監管組織。3.制定新的金融監管規則。4.確立新的金融監管理念。5.建立新的金融監管制衡機制。英國金融監管體制改革三、英國