第九章期權市場簡介《金融工程》章節內容：第一節期權產品簡介第二節

期權產品的創新與應用第三節

期權的交易機制學習要求掌握普通期權的定義和損益特征，理解期權管理風險的方式；熟悉期權的常見分類，理解期權產品的創新方式、創新邏輯和創新動機；理解期權與遠期/期貨的聯系與差異；了解期權的場內交易制度；理解“保險+期貨”農業幫扶模式的原理和期權的作用。第一節期權產品簡介一、期權的定義期權是賦予持有人在未來某一天或某一時段內按照既定的價格買進（賣出）既定數量的某種資產的權利的合約。期權的買方只有權利，沒有義務；期權賣方只有義務，沒有權利；期權買方要支付給期權賣者一定的費用，稱為期權費（Premium）或期權價格（OptionPrice）。期權協議要素買賣雙方：買方（long，多頭),賣方（short，空頭)買賣的資產：標的資產（underlyingasset）賦予的權利:買權（call，看漲），賣權（put，看跌)合約期限:Maturity約定的價格:執行價格(strikeprice)約定的交易數量:合約規模（size）多頭和空頭以執行價格買入標的資產的義務以執行價格賣出標的資產的義務期權賣方（空頭）以執行價格賣出標的資產的權利以執行價格買入標的資產的權利期權買方（多頭）看跌期權看漲期權二、

期權的損益特征看漲期權例子：

2023年1月10日，設有一個6個月期，以50ETF為標的，執行價格為2.5的看漲期權，當前期權價格為0.2元，當前50ETF的價格為2.6元。

若假設期權到期時，50ETF的價格分別為2.3、2.5、2.7、2.9和3.0元，則期權買賣雙方的到期損益情況如何呢？期末標的價格2.32.52.72.93償付(payoff)000.20.40.5凈損益(profit/Loss)-0.2-0.200.20.3不考慮期權費考慮期權費盈虧平衡點

是否執行的轉折點買入單位看漲期權的收益曲線執行價格：2.5元；期權價格：0.2元10-0.22.5盈虧（元）期末標的價格（元）-1看漲期權多頭的盈虧到期時看漲期權多頭的回報和盈虧——一般化：標的資產到期價格：執行價格：看漲期權價格買入單位看漲期權的收益曲線執行價格：X；期權價格：c0-cX損益STX+c看漲期權空頭的損益情況期末標的價格2.32.52.72.93償付(payoff)00-0.2-0.4-0.5凈損益(profit/Loss)0.20.20-0.2-0.3

看漲期權空頭的盈虧到期時看漲期權空頭的回報和盈虧——一般化：標的資產到期價格：執行價格：看漲期權價格多頭空頭多空盈虧和是零看漲期權損益小結看跌期權的到期損益例9.2：2024年1月10日，設有一個6個月期，以50ETF為標的，執行價格為2.5元的看跌期權，當前期權價格為0.15元，當前50ETF的價格為2.6元。若假設期權到期時，50ETF的價格分別為2.2、2.35、2.5、2.7、2.9元，則看跌期權買賣雙方的到期損益情況如何呢？期末標的價格2.22.352.52.72.9償付(payoff)0.30.15000凈損益(profit/Loss)0.150-0.15-0.15-0.15X=2.5元；P=0.15元盈虧平衡點是否執行期權的轉折點看跌期權的到期損益看跌期權到期損益公式到期時看跌期權多空的回報和盈虧——一般化多頭空頭多空盈虧和是零看跌期權到期損益小結STXX-pp四種情況的總結頭寸到期回報和盈虧公式回報（payoff)盈虧(profit/Loss)看漲期權多頭看漲期權空頭看跌期權多頭看跌期權空頭四種情況的總結StKK+cStKK+cStKK-pStKK-p看漲期權多頭看漲期權空頭看跌期權多頭看跌期權空頭期權收益的不對稱性意味著期權賣方雖然能夠獲得期權費，但未來面臨的只有償付風險，因此裸賣期權面臨高杠桿的風險!232004年12月02日

，在新加坡上市的航空燃料供貨商中國航油股份有限公司（ChinaAviationOilLtd.,C47.SG,)表示該公司正在尋求法院保護自己免受債權人起訴，此前公司出現了5.5億美元的衍生工具交易虧損。公司公告顯示，自10月26日至11月29日，中航油已經平倉的石油期貨合約累計虧損約3.9億美元，而將要平倉的剩余石油期貨合約虧損約1.6億美元。陳久霖和日本三井銀行、法國興業銀行、英國巴克萊銀行、新加坡發展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場外，簽訂了合同。案例9.1中航油事件案例9.1中航油事件中航油下賭注于油價下跌，大量賣出中遠期原油看漲期權，想大肆賺取期權費收入，來支撐年度利潤的快速增長。在2003年下半年，中航油先后賣出涉及200萬桶石油的看漲期權，并在交易中獲利。以后，公司又陸續以每桶30~38美元的執行價格賣空2004年第4季度原油看漲期權。2004年1季度，油價攀升導致公司虧損80萬美元。STX=$40，c=$3-$5$3Callpremium$48$43X=$40026案例9.1中航油事件倫敦國際石油交易所1981年開始做期貨，紐約商品交易所1978年開始做。陳久霖對這兩個交易所歷年來的油價，包括航煤、WTI輕油、BRENT原油三種價格進行了綜合分析，認為在過去的21年中間，平均價沒有超過30美元。即使在戰爭年代的平均價也沒有超過34美元。他覺得把盤位往后挪可能是所有方案中的一個最佳選擇，并判斷沒有太大風險，不會虧，甚至可能賺。為彌補現金的不足，不得不繼續大量賣出更多的看漲期權，以期望市場油價出現下跌而出現轉機。案例9.1中航油事件5200萬桶原油的“空頭寸”從7月到9月，中航油(新加坡)隨著油價的上升，惟有繼續加大賣空量，整個交易已成狂賭。2004年10月，油價再創新高，公司此時的交易盤口高達5200萬桶石油(中航油最初賣出看漲期權而持有的空頭寸為200萬桶)，遠遠超過了公司每年實際進口量(1500萬桶)。這些合約分散在2005和2006年的12個月份。其中2006年3412萬桶，占總盤位的79%。

NYMEX原油收盤價29案例9.1中航油事件2004年下半年以來，原油價格一路走高，最高時曾達到55.67美元/桶。中航油(新加坡)因此陷入困境之中。根據其簽定的合同，每桶石油每上漲1美元，中航油(新加坡)需要向交易對方支付5200萬美元的保證金，這導致其現金流量枯竭。為了追加保證金，公司已耗盡了2600萬美元的營運資本、1.2億美元的銀團貸款和8000萬美元應收賬款資金。裸買期權投資風險也很大！！杠桿率體現了期權與現貨變動幅度的比值杠桿率=(ΔC/C)/(ΔS/S)四、期權的分類通過更改期權合約的決定要素：標的資產、執行價格、執行期限、到期日，可以設計出很多種的期權合約。因此相比期貨，期權合約的種類要多得多。也正由于這種靈活性，在場外交易市場期權的交易非?；钴S，權利性質：看漲期權和看跌期權價值狀態：平值、實值、虛值期權執行時間：歐式期權、美式期權、百慕大式期權標的資產：股票期權、股指期權、期貨期權、利率期權、外匯期權、互換期權、信用價差期權、ETFs期權、復合期權、基差期權、天氣期權、碳期權….奇異期權：亞式期權、障礙期權、回望期權、二值期權、多資產期權、巴黎期權、選擇期權、呼叫期權，….交易場所：場內與場外期權期權的常見分類（一）歐式/美式/百慕大式歐式期權：只能在期權到期日執行的期權美式期權：在期權到期前的任何時刻都可以行權百慕大期權：在期權到期前的一段時間內可以行權35（二）虛值/平值/實值虛值期權（outofthemoney,OTM）,平值期權（atthemoney,ATM）,實值期權（Inthemoney,ITM）36

看漲期權看跌期權虛值實值平值平值實值虛值3750ETF期權的行情現貨期權示例——50ETF期權38上證50ETF期權合約基本條款合約標的上證50交易型開放式指數證券投資基金（“50ETF”）合約類型認購期權和認沽期權合約單位10000份合約到期月份當月、下月及隨后兩個季月行權價格9個（1個平值合約、4個虛值合約、4個實值合約）行權方式到期日行權（歐式）39我國的場內金融期權（五）現貨與期貨期權1.股票期權：歐式或者美式期權執行價格和期權費都以1股股票為單位報價實物交割股指期權：歐式美式均有現金結算2.外匯期權：以外匯為標的資產既有場內也有場外分為外匯現匯期權與外匯期貨期權（五）現貨與期貨期權我國銀行間市場的人民幣外匯期權產品定義：人民幣對外匯期權交易是指在未來某一交易日以約定匯率買賣一定數量外匯資產的權利（普通歐式期權）。交易幣種：USD/CNY、EUR/CNY、JPY/CNY、HKD/CNY、GBP/CNY報價方式：隱含波動率報價。交易雙方就波動率達成一致后，再根據即期匯率、執行價格、期限、金額、本外幣利率等定價參數，就期權費進行雙邊詢價并達成交易3.期貨期權：期貨期權是標的資產為某個期貨的期權。持有者有權在指定日期之前以執行價格取得期貨頭寸?？礉q期權持有者有權按照執行價格獲得期貨合約的多頭。看跌期權持有者有權按照執行價格獲得期貨合約的空頭。目前很多期貨交易所都有相應期貨的期權交易。（五）現貨與期貨期權期貨期權合約的條款執行時間：大部分期貨期權是美式的。到期日：期貨期權的到期日稍早于標得期貨的到期時間。標的資產規模：一般是一份期貨合約交易場所：常與其標的期貨在同一交易所交易。交割方式：多為實物交割。3.期貨期權合約標的物豆粕期貨合約合約類型看漲期權、看跌期權交易單位1手(10噸)豆粕期貨合約報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位0.5元/噸漲跌停板幅度與豆粕期貨合約漲跌停板幅度相同合約月份1、3、5、7、8、9、11、12月交易時間每周一至周五上午9:00～11:30，下午13:30～15:00，以及交易所規定的其他時間最后交易日標的期貨合約交割月份前一個月的第5個交易日到期日同最后交易日行權價格行權價格覆蓋豆粕期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。行權價格≤2000元/噸，行權價格間距為25元/噸;2000元/噸＜行權價格≤5000元/噸，行權價格間距為50元/噸;行權價格＞5000元/噸,行權價格間距為100元/噸。行權方式美式。買方可以在到期日之前任一交易日的交易時間，以及到期日15:30之前提出行權申請。交易代碼看漲期權：M-合約月份-C-行權價格看跌期權：M-合約月份-P-行權價格上市交易所大連商品交易所大商所豆粕期權合約，2017-3-31日上市46我國的場內商品期權期貨期權的行權凈損益（不考慮期權費）

4.利率期權利率期權合約是指在約定的期限內，以與利率相關的金融工具為標的資產，以商定的價格和數量進行買權或賣權交易的合約。場內交易的利率期權一般都是利率期貨期權合約場外的利率期權一般為多期性質的利率期權，包括利率上限（caps）,下限（floors）,雙限協議（collars）以及互換期權（Swaptions）（五）現貨與期貨期權49上限期權利率看漲期權（利率上限元，caplet）的組合.適用：－浮動利率存款債務和固定利率貸款的銀行－延期借貸的客戶上限期權圖9.7利率上限的償付示意圖51下限期權利率看跌期權（利率下限元，floorlet）的組合，適用：－以浮動利率貸款借出資金和固定利率存款融資的銀行－延期投資的公司52雙限期權利率雙限由一個利率上限多頭和一個利率下限空頭組成。為公司或銀行的借款成本（浮動利率）設定了一個下限和上限。收益：利率上限多頭的收益＋利率下限空頭的收益。適用：以浮動利率借款的公司互換期權標的資產是利率互換的期權。看漲互換期權：期權持有者有權以期權執行價格作為協議利率，作為買方簽訂利率互換的權利（支付方互換期權，支付協議利率，獲得參考利率)；看漲互換期權的償付公式54

看跌互換期權：期權持有者有權以期權執行價格作為協議利率，作為賣方簽訂利率互換的權利（收入方互換期權，支付參考利率，獲得協議利率）；互換期權

(9.18)我國的利率期權已經上市2020年3月23日，全國銀行間同業拆借中心（以下簡稱“交易中心”）開始試運行利率期權交易及相關服務。據悉，此次推出的交易品種為掛鉤LPR1Y/LPR5Y（貸款基準利率）的利率互換期權、利率上/下限期權。同時，為鼓勵市場發展，業務運行前兩年暫免利率期權的交易手續費。57我國利率期權的成交情況第二節期權產品的創新與應用一、期權產品創新的方式通過改變期權合約的決定要素：標的資產、執行價格、到期日，可以設計出很多的期權合約。二、奇異期權通過更改期權條款得到的期權很多不在交易所交易，償付公式也會有很大區別，我們把這種與普通期權償付公式存在差異的期權叫做奇異期權常見的奇異期權：二值期權、障礙期權、亞式期權、回望期權...60（一）二值期權看漲二值期權（數字看漲期權，binarycalloption）

看跌二值期權

（數字看跌期權，binaryputoption）【案例9.2】我國基金業首個期權合成產品農銀匯理基金公司在2012年的12月份推出了我國業內第一批基于期權技術的股指掛鉤專戶產品。產品期望收益與滬深300指數掛鉤，封閉期為12個月。該產品的收益條款是：在產品存續結束之日，滬深300指數如果≥成立日指數，持有人就可以獲得7%的預期年化收益率；滬深300指數如果＜成立日的指數，償還持有人本金。6263

【案例9.2】我國基金業首個期權合成產品（二）障礙期權向上敲出看漲障礙期權（UOC）

向上敲入看漲障礙期權（UIC）KKHKH障礙期權的基本分類65【案例9.4】交通銀行“得利寶私銀慧享”黃金掛鉤（雙向鯊魚鰭，2018）

6667【案例9.4】交通銀行“得利寶私銀慧享”黃金掛鉤（雙向鯊魚鰭，2018）固定收益+1個向上敲出看漲期權+1個向下敲出看跌期權（三）亞式期權固定執行價亞式看漲

浮動執行價亞式看漲固定執行價亞式看跌

浮動執行價亞式看跌

（四）回望期權固定執行價回望看漲

浮動執行價回望看漲固定執行價回望看跌

浮動執行價回望看跌三、“保險+期貨”中的期權設計為什么期權會有如此豐富的類別和如此紛繁復雜的條款呢？其實這些條款的設計更多來自實際應用的需求。70（一）保險+期貨的運作流程71農戶組織或農民企業支付保險費購買價格保險保險公司期貨公司管理期權風險期貨市場購買期權“期貨+保險”整體運營流程圖價格下跌時，農戶獲賠，保險公司獲賠，期貨公司盈利,政府幫扶達到精準目標！連續寫入中央”一號文件”的助農模式2016，穩步擴大‘保險＋期貨’試點2017，積極引導涉農企業利用期貨、期權管理市場風險，穩步擴大“保險＋期貨”試點。2018，深入推進農產品期貨期權市場建設，穩步擴大“保險+期貨”試點，探索“訂單農業+保險+期貨（權）”試點。2019，擴大農業大災保險試點和“保險+期貨”試點2020，優化“保險+期貨”試點模式，繼續推進農產品期貨期權品種上市。2021，發揮“保險+期貨”在服務鄉村產業發展中的作用2022，優化完善“保險+期貨”模式2023，發揮多層次資本市場支農作用，優化“保險+期貨”“保險+期貨”2020年的新進展2020年，在26個省（區，市）開展210個“保險+期貨”試點項目，惠及93.5萬農戶、40萬建檔立卡貧困戶，助力全面脫貧攻堅。2020抗疫期間，大商所在湖北省開展7個“保險+期貨”項目，保障現貨9.7萬噸，賠付835萬余元。并創新“口罩期權”，“手套期權”，“消毒液期權”等工具，支持企業穩定價格、保障防疫物資生產?！吨袊谪浭袌瞿觇b2020年》“保險+期貨”規模變化2019-2023“保險+期貨”規模與風險對應啟示：圍繞實體經濟需求，設計針對性的期權產品，可以讓金融工程更好地為實體經濟服務，為企業穩健經營保價護航！76問題：如何設計針對性的期權產品？案例9.6“保險+期貨”期權條款設計

優點：美式，農戶可以自主選擇執行的時點和市場價格不足：

1.過度依賴農戶個人的行情判斷；

2.無法覆蓋種植季的平均銷售收入變動示例9.6的優點與不足案例9.7“保險+期貨”期權條款設計

示例9.7的優點與不足優點：按照有效期內的價格平均值償付，更貼近農戶銷售收入情況不足：只能到期償付，且依賴到期前所有時點的價格變動，可能錯過最佳賠付時機。案例9.8“保險+期貨”期權條款設計

結果點價日期點價農戶數規模(噸)獲賠金額（萬元）9月11-13日3440040.629月21日12402.8610月17-18日10766096.6610月20日15005.210月24-26日3170029.1示例9.8的優點與不足優點：綜合了示例1和示例2的執行權力，條款更靈活不足:3個示例的共同問題，僅保護了價格波動，未保護收入波動，如2016年，由于受災減產，大豆價格上漲，但農戶收入降低了2017，寶泉嶺農場大豆項目標的資產：6000噸大豆,承保面積4.3萬畝保障收入：490元/畝產品設計示例：假設大豆保障畝產量為0.148噸/畝，保險責任水平為85%，約定價格為3900元/噸，那么保額=0.148*0.85*3900=490元/畝。案例9.9“保險+期貨”期權條款設計收入險的風險管理流程寶泉嶺農場支付保險費購買價格保險陽光保險價格看跌期權期貨公司再保險公司超賠險管理期權風險期貨市場巨災產品？轉移產量風險農戶共獲賠309萬元案例9.10：中糧期貨“訂單+保險+期貨+信貸”項目名稱北安大豆項目北安玉米項目標的合約A2101（黃大豆1號21年1月期貨）C2101（2021年1月玉米期貨）承保數量（畝）156414.1799977.96保障期限2020年4月-2020年10月2020年4月-2020年10月保險產量（斤/畝）275800保障水平（%）80%80%目標收入（元/畝）436648保險金額（萬元）6828.866475.3686項目實施過程87產品設計的特點農業收益有保障：生產無憂生產資金有供給：銀行信貸糧食銷售有兜底：訂單農業信貸風控有抓手：保險+期貨增信88項目成效2020年：覆蓋面積：大豆15萬畝；玉米10萬畝低息貸款：1億元保險賠付：大豆農戶300萬元，玉米農戶400萬元2019-2022：大豆約35萬畝、玉米約25萬畝，保金逾3億元；賠付800萬元，低息貸款共計3億元2023：大商所北安大豆“銀期?！狈N收專項項目落地89啟示期權產品條款的創新和豐富更多來自實體企業特定的風險管理需求切實深入企業，才能設計出針對性的金融產品，為金融問題提供有效的多元化解決方案熟悉金融工程理論、技術和工具，才能更好使用和設計期權產品90四、應用領域的創新金融工程的產品設計理念、風險管理方式、定價思想等可以推廣到其它領域，用期權的視角解決問題應用的主要示例：實物期權雇員期權權證與股權分置改革（一）實物期權實物期權：在將來的一定時間內，以一定的成本進行某種行為的權利?，F實的項目投融資過程中會存在非常多的選擇權，被稱之為實物期權其可能來自的三個方面：項目本身特點投資者所具有的可變柔性的監管策略投資者所創造的合約實物期權可以有：延期期權、中止期權、縮小期權、擴大期權、延長期權、切換期權、復合期權等。這些動態決策的權利通過實物期權方式就可以體現在投融資項目的估值中。93（一）實物期權（二）雇員期權為解決委托代理問題，公司的持有者為了激勵公司的經理人，一般會通過授予職工以本公司股票為標的的看漲期權的方式，吸引和挽留優秀的人才，這種看漲期權就是雇員股票期權。通過這種期權可以激勵職工以及經理人更好地為公司服務股權分置是我國資本市場獨有的現象。由于特殊的歷史原因造成我國市場上市公司內部同時存在流通股和非流通股兩種不同性質的股票。為了完善市場機制，2005年4月我國正式啟動股權分置改革試點。（三）權證與股權分置改革非流通股變為流動股，會稀釋流通股的權益，因此非流通股股東需要向流通股股東支付對價，彌補流通股股東損失。發行權證尤其認沽權證成為其中一個頗受歡迎的解決方式。

股權分置改革的基本思想：（三）權證與股權分置改革權證的作用非流通股持有者流通股持有者配送認沽權證股權價值股權價值（三）權證與股權分置改革權證的作用股改后權證價值+股權價值股權價值非流通股持有者流通股持有者（三）權證與股權分置改革2005年8月22日，寶鋼權證上市，成為首個股改中發行的權證。2007年12月31日，完成股改的公司市值比重占98%，股改接近尾聲，權證市場逐漸萎縮。2008年6月13日

南航權證正式終結交易，認沽權證暫時從股市消失。（三）權證與股權分置改革第三節期權的交易機制101一、場內期權的交易機制1021.期權的掛牌、摘牌與到期上證50ETF期權合約基本條款合約標的上證50交易型開放式指數證券投資基金（“50ETF”）合約類型認購期權和認沽期權合約單位10000份合約到期月份當月、下月及隨后兩個季月行權價格9個（1個平值合約、4個虛值合約、4個實值合約）行權方式到期日行權（歐式）50ETF期權同時會上市4個月份的合約，一旦有合約到期退市，即摘牌，就會按照機制推出新月份的合約。新月份合約首日會掛牌9個執行價的合約。之后若實值或者虛值合約不足4個，則會依據新的行權價格增掛新的合約。1031.期權的掛牌、摘牌與到期104不同交易所商品期權的合約月份規定交易所合約月份條款大商所新上市期貨合約成交后，相應期權合約于下一交易日上市交易鄭商所標的期貨合約中的連續兩個近月，其后月份在標的期貨合約結算后持倉量達到5000手（單邊）之后的第二個交易日掛牌上期所最近兩個連續月份合約，其后月份在標的期貨合約結算后持倉量達到一定數值之后的第二個交易日掛牌。期權報價是指買賣期權合約的期權費，即期權產品本身的價值。報價單位與對應期貨報價單位相同，依賴于標的資產的價格單位，

股票期權：“元/股”；

指數期權：“指數點”；商品期權：噸、桶、蒲式耳、克、加侖等1052、期權的報價與期權合約價值

1062、期權的報價與期權合約價值期權頭寸了結有三種方式：平倉，行權和放棄1073.期權頭寸的了結期權行權分為實物行權和現金行權。股票指數期權、商品指數期權一般都是現金行權，即通過結算價差完成行權了結。個股期權、ETF期權、商品期貨期權等其他期權一般進行實物行權108期權行權

109指數期權行權期貨期權行權110這表示今天提出行權申請，明天才可以獲得期貨頭寸!買權，當日提行權，次日多頭：獲得建倉價位為X的期貨多頭；空頭：獲得建倉價位為X的期貨空頭；賣權，當日提行權，次日多頭：獲得建倉價位為X的期貨空頭；空頭：獲得建倉價位為X的期貨多頭；如何保證期權收益？認購買方行權：行權的同時開同等期貨空倉，可鎖定收益。

認購多頭凈收益=(Ft1-X)+(Ft-Ft1)=Ft-X認沽買方行權：行權的同時開同等期貨多倉，可鎖定收益。

認沽多頭凈收益=(X-Ft1)+(Ft1-Ft)=X-Ft111112期貨期權的行權償付看漲期權多頭：期貨合約多頭頭寸+Max(FT-X,0)；看漲期權空頭：期貨合約空頭頭寸-Max(FT-X,0)；看跌期權多頭：期貨合約空頭頭寸+Max(X-FT,0)看跌期權空頭：期貨合約多頭頭寸-Max(X-FT,0)其中FT表示期權執行時的期貨結算價格例設一個投資者持有豆粕看跌期權，標的資產為9月份到期的豆粕期貨，執行價格為3700元/噸，當標的期貨價格為Ft=3500元/噸時，看跌期權的持有人將期權履約，試計算執行1手期權的損益.（每手豆粕期貨標的為10噸豆粕）此時：看跌期權多頭：獲得開倉價為3700元/噸的期貨空頭，凈損益等價于：(3700-3500)*10=2000元.看跌期權空頭：獲得開倉價位為3700元/噸的期貨多頭，凈損益等價于虧損2000元.113熔斷制度、漲跌幅限制、保證金、盯市結算、強制平倉制度、限倉制度、大戶報告制度、風險報告制度等1144、期權的風控制度1151）熔斷制度與漲跌幅(50ETF為例）期權交易的保證金要求比較復雜，鑒于不同類型頭寸具有不同的風險特征，因此針對不同頭寸規定不同的保證金要求1162)保證金與盯市結算50ETF期權賣方保證金：117認購期權義務倉開倉保證金＝[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的前收盤價）]×合約單位

認沽期權義務倉開倉保證金＝Min[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×