內容串講財務與會計

三點說明：

1.根據近四年的考點歸納總結預測考點，是習題精講班的精華；★★★最重要;

2.所得稅、長期股權投資、債務重組大題結合考點講解；

3.念考點、反復聽、好記憶；

第一章財務管理概論

第01章

財務管理概論

財務管理概念與內容財務管理目吃財務管理環境

財務活動管理利潤最大化法律環境

蔣負、投資、雪運、分配股東財富最大化經濟環境

預測、決策、控制、分析企業出值最大化金融環境

利益相關者要求

教材變化：K=純利率+通貨膨脹預期補償率+風險補償率

重點：財務管理目標、利率構成;

考點一、三種企業財務管理目標的優缺點

（一）利潤最大化（2011單、2013單、2017單）★★★

優利潤代表企業新創造的價值，利潤增加代表企業財富增加,利潤越多，代表企業新創造的財富越多；

點有利于企業資源的合理配置，有利于企業整體經濟效益的提高。

①沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系；（三沒一短）

缺②沒有考慮風險問題；

點③沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值；

⑷可能導致企業短期財務決策傾向,影響企業長遠發展。

改利潤最大化的另一種表現方式是每股收益最大化，它反映了所創造利潤與投入資本之間的關系。但是

良每股收益最大化并沒能彌補利潤最大化目標的其他缺陷。（兩沒一短）

（二）股東財富最大化（2015多）

方股東財富是由股東所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數量一定時，股票價格

法達到最高，股東財富也就達到最大。

①上市公司，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲;

優②考慮風險因素，因為通常股價會對風險作出較敏感的反應；

點③在一定程度上能避免企業短期行為,因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤同樣

會對股價產生重要影響。

①通常只適用于上市公司,非上市公司難以應用；

缺

②股價受眾多因素影響，股價不能完全準確反映企業財務管理狀況；

點

③股東財富強調更多的是股東利益，而對其他相關者利益重視不夠。

口訣：（易量化便考獎）（非上市難應用、已上市不完全、重股東輕其他）

（三）企業價值最大化（2014多）

方企業價值可以理解為企業所有者權益和債權人權益的市場價值，它等于企業所能創造的預計未來現金

法流量的現值。

①考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量；

優②考慮了風險與報酬的關系；

點③將企業長期、穩定的發展和持續的獲利能力放在首位，能克服企業在追求利潤上的短期行為；

④用價值代替價格，避免了過多受外界市場因素的干擾，有效地規避了企業的短期行為。

①過于理論化，不易操作；

缺

②對于非上市公司，只有對企業進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業的資產時，由于受評

點

估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。

口訣：（長期獲利放首位、價值代替價格避短期）（理論化不易作、非上市難客觀）

考法：

1.利潤最大化與每股收益最大化的不同點？（利潤與投入資本的關系）

2.股東財富與企業價值的相同點？

相同點：短期決策、風險、時間價值；

不同點：

股東財富一-易操作便考獎、非上市難應用、已上市不完全、重股東輕其他；

企業價值--長期獲利放首位、價值代替價格避短期；理論化不易作、非上市難客觀;

考點二、利益相關者的要求（2016多、2018多）★

1.解聘：解聘是一種通過股東約束經營者的辦法。

股東和經營者的2.接收：接收是一種通過市場約束經營者的辦法。

利益沖突與協調3.激勵：激勵就是將經營者的報酬與其績效直接掛鉤，以使經營者自覺采取能提高股

東財富的措施。激勵通常有以下兩種方式：（1）股票期權（2）績效股

保證債權人的利益，降低企業不能償債風險，解決方式：

1.限制性借債：債權人通過事先規定借債用途限制、借債擔保條款和借債信用條件，

股東和債權人的

使股東不能通過以上方式削弱債權人的債權價值。

利益沖突與協調

2.收回借款或停止借款：當債權人發現企業有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債

權或不再給予新的借款的措施，從而保護自身權益。

考法：

1.股東與經營者利益沖突的解決方式?

2.股東與債權人利益沖突的解決方式?

考點三、經濟周期中的財務管理戰略（2016多）★

復蘇繁榮(1112)衰退(1221)蕭條

1.增加廠房設備1.出售多余設備

1.擴充廠房設備1.建立投資標準

2.實行長期租賃2.停止擴張

3.停止長期采購

3.建立存貨儲備

2.繼續建立存貨4.停產不利產品2.削減存貨

4.開發新產品

5.削減存貨

3.保持市場份額

3.提高產品價格

4.放棄次要利益

4.開展營銷規劃

5.壓縮管理費用

5.增加勞動力5.增加勞動力6.停止擴招雇員6.裁減雇員

考法：不同經濟周期財務管理戰略？（衰退：停出削）（復蘇：勞動力）

考點四、利率（2019年教材變化）（2013單、2017多）★★★

純利率指沒有風險、沒有通貨膨脹情況下的平均利率，它只受貨幣的供求關系、平均利潤率和國

家調節的影響。

通貨膨脹預期由于通貨膨脹造成貨幣實際購買力下降而對投資者的補償，它與將來的通貨膨脹水平有

補償率關，與當前的通貨膨脹水平關系不大。

風險補償率受風險大小的影響，風險越大，要求的報酬率越高，當風險升高時，就相應要

求提高報酬率。

違約風

指由于借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資者帶來的風險；

險

風險補償率

流動性指一項資產能否迅速轉化為現金，如果能迅速轉化為現金，說明其變現能力強，

風險流動性風險小,反之，流動性風險大；

期限風指在一定時期內利率變動的幅度，利率變動幅度越大，期限風險越大,反之，期

險限風險越小。

考法：

1.名義利率或風險補償率的構成?

2.純利率與各風險補償率的定義?

第二章財務管理基礎

第02童財務管理基礎

a

2.1貨幣時間價值2.2?與收益

復利終值和現值I資產收益率

普通年金和預付年金資產風瞼

遞延年金和永續年金證然f合風瞼與嵋

償使基金和資本回收資本資產定價模型

重點：

普通、預付、遞延年金計算；

標準離差率的應用；系統風險；資本資產定價模型;

考點一、四組資金時間價值計算（11-12單、14單、18多：倒數）★★★

（一）復利一終值F與現值P（一次收付）

現值P……終值F

?________I________I_______C_______I____>

PX（1+i）S=F

復利現值PX復利終值系額（F/P,i,n）=復利終值F

FXI/（1+i）a=P

復利終值FX復利現值系數（P/T,i,n）=復利現值F

（二）普通年金與預付年金（2012單、2014單）

年金現值P....年金仔值F

1111

AAA■........A普通年金

AAAA....預付年金

普通年金終值：AX(F/A,i,n)=F

普通年金現值：AX(P/A,i,n)=P

預付年金終值：AX(F/A,i,n)X(1+i)=F

或普通的期數+1、系數-1;

預付年金現值：AX(P/A,i,n)X(1+i)=P

或普通的期數一1、系數+1;

【要求】習題班歸納的考題必須會；

(三)遞延年金與永續年金

1AAAAAAA

III|IIIIIII：

12345678910

1.遞延年金

遞延年金終值：與普通年金終值計算一樣，與遞延期無關。

遞延年金現值(本例中，m=3、n=7)

(1)先計算n期普通年金現值、再計算m期的復利現值

(2)m+n期的年金現值一m期的年金現值

(3)先計算n期的普通年金終值、再計算m+n期復利現值

2.永續年金現值=年金/利率

(四)年償債基金和年資本回收額

1.年償債基金---已知年金終值，求年金

普通年金終值：AX(F/A,i,n)=F

推導：FX1/(F/A,i,n)=A

2.年資本回收額---已知年金現值，求年金

普通年金現值：AX(P/A,i,n)=P

推導：PX1/(P/A,i,n)=A

口訣：資本現回收，基金終償債

年金現值P.年金終值F

I______I_______I_______I___

AAA

單利終值一一單利現值

復利終值---復利現值互為逆運算

償債基金一一普通年金終值(基金終償債)互為倒數關系

年資本回收額一一普通年金現值(資本現回收)

注意：

年金終值與年金現值不屬于逆運算；

年金終值系數與年金現值系數也不互為倒數。(2018多)

考法：

1.一次收付：已知終值求現值、已知現值求終值；

2.多次收付：已知年金計算年金現值終值、已知年金現值終值計算年金；

3.互為倒數與逆運算的種類：年金終值與年金現值不屬于運算；

考點二、標準差、方差、標準離差率計算★★★(2013單、2015單、2017計算)

(1)投資方案期望值相同時，方差越大、標準差越大，風險越大；

(2)投資方案期望值不同時，標準離差率越大、風險越大。

(對于期望值不同的決策方案，評價和比較其各自的風險程度只能借助于標準離差率這一相對值)

標準離差率=標準離差+期望收益率

考法：通過提供期望值相等或不等時的風險數值，考核方案的評價

(2013單、2015單、2017計算)

考點三、證券資產組合的風險及其衡量（2014多、2017多）★★★

1.風險分類

系統系統風險是影響所有資產的、不能通過資系統風險是那些影響整個市場風險因素所引起，如國家財

風險產組合而消除的風險;稅政策；

非系又稱為公司風險或可分散風險（進一步分非系統風險是指由于某種特定原因對某特定資產收益率

統風為經營風險和財務風險），可以通過證券造成影響的可能性。它是特定企業或特定行業所特有的，

險資產組合而分散掉的風險;與政治、經濟和其他影響所有資產的市場因素無關;

2.證券資產組合的風險分散功能（只能分散非系統風險）

相關系數P：反映兩項資產收益率的相關程度，介于土1之間;

收益率的變化方向、幅

兩項資產風險組合收益率的方差

度

完全最組合風險等于組合中各項資產風險的加

=1完全相同完全不能相互抵消

正相關大權平均值

完全可以充分地相互抵消,甚至完全

完全相反最小，甚至可能是0

1負相關消除

>-

不完全組合風險城組合中各項資產風險加權平均值；

1

相關組合收益率的標準差小于組合中各資產收益率標準差的加權平均值；

<1

3.系統風險衡量

系統風險并不是對所有資產或所有企業都有相同的影響，有的資產受系統風險影響大、有的資產受系統風險影

響小；

單項資產或證券資產組合受系統風險影響的程度,可以用系統風險系數（B系數）來衡量；（2014多）

（1）單項資產系統風險系數

單項資產系統風險系數表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。即：相對于市場組合的

平均風險而言，單項資產所含的系統風險大小。

（2）證券資產組合系統風險系數

證券資產組合系統風險系數是所有單項資產B系數的加權平均數，權數為各種資產在證券資產組合中所占的價

值比例。

大多數資產B系數大于0,它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向一致，只是變化

幅度不同而導致B系數的不同；

①該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度

>1

B系數②該資產的系統風險大于市場組合的風險；

>0①該資產收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化

=1

②該資產所含的系統風險與市場組合的風險一致；

①該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度

<1

②該資產的系統風險小于市場組合的風險；

B系數表明這類資產與市場平均收益的變化方向相反,當市場平均收益增加時，這類資產的收益卻

負數在減少;

考點四、資本資產定價模型★★★

（一）單項資產必要收益率

必要收益率=無風險收益率+風險收益率（2017單）

R=Rf+BX（&-RQ

（二）證券資產組合的必要收益率

R=Rf+BpX（R.—Rf）

Rf：無風險收益率

6PX（R.-Rt）：風險收益率

（R.-Rf）：市場風險溢酬

P：資產的系統風險系數

R”：市場組合收益率

（2015多、2016?2018單）

考法1：考核單項資產必要收益率、資產組合必要收益率、風險收益率？

注意：區分必要收益率與風險收益率的區別。

（R.-Rf）：市場風險溢酬

①它是附加在無風險收益率之上的;

②由于承擔了市場平均風險所要求獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風險的平均“容忍”程度,也就是

市場整體對風險的厭惡程度。（2015多）（2016單）（2018單）

對風險越是厭惡和回

要求的補償就越高,市場風險溢酬的數值就越大

避

對風險的厭惡和回避就不是很強烈，要求的補償就越低，所以市場風險溢酬的數值

市場的抗風險能力強

就越小

考法2：

①考核市場溢酬？

②考核資本資產定價模型的有效性與局限性？

（三）資本資產定價模型的有效性和局限性

1.有效性：資本資產定價模型體現了“高收益伴隨著高風險”；

2.局限性：

①某些資產或企業的B值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數據的新興行業；

②由于經濟環境的不確定性和不斷變化，使得依據歷史數據估算出來的B值對未來的指導作用必然要打折扣；

③資產定價模型是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大偏差，使得資產定價模型的有效

性受到質疑。

【結論】資本資產定價模型只能大體描繪出證券市場運動的基本情況，而不能完全確切地揭示證券市場的一切。

第三章財務預測和財務預算

第3章

財務預娜財務預算

資金需要量預測利潤預測財務預算

,因素分析法f本量利分析f全面預算與財務預算

中銷售百分比法i財務預算編制方法

,邊際貢獻

b資金習性預測法

$盈虧臨界點

重點：因素分析法與高低點法、本量利分析、定期與滾動

考點一、資金需要量的預測方法（2014?2018單）

1.因素分析法（未考過）

資金需要量=（基期資金平均占用額一不合理資金占用額）X（1+預測期銷售增長率）X（1—預測期資金周

轉速度增長率）

2.銷售百分比法（2014?2015單、2017?2018單）

外部融資需要量=銷售額增加額X（敏感資產銷售百分比一敏感負債銷售百分比）一預測期銷售額X銷售凈利

率X利潤留存率

利潤留存率n-股利支付率

敏感性資產：現金、應收賬款、存貨

敏感性負債：應付賬款、應付票據（沒有借款）

3.高低點法（2016單）

b=（高點資金一低點資金）/（高點收入一低點收入）

a=高點資金-bX高點收入

考法：考核資金需要量、外部融資需要量、留存收益提供量？（2014?2018單）

考點二、本量利分析（2011多、2012單、2013單、2015單）

利潤=銷售收入一變動成本一固定成本

=銷售量X單價一銷售量X單位變動成本一固定成本

=銷售量X（單價一單位變動成本）一固定成本

=邊際貢獻總額一固定成本

單位邊際貢獻=單價一單位變動成本

邊際貢獻率=邊際貢獻總額/銷售收入X100%

=單位邊際貢獻/銷售單價X100%

變動成本率=變動成本總額/銷售收入X100%

=單位變動成本/銷售單價X100%

變動成本率+邊際貢獻率=1

利潤=銷售收入X邊際貢獻率一固定成本

=銷售收入X（1—變動成本率）一固定成本

考法1:本量利分析表達式

考法2：已知本量利分析的4因素，求第5個因素

考法3：計算銷售量敏感系數（利潤變動%/銷售量變動%）【2018增】

考點三、盈虧臨界點（2012多、2015?2016單、2018單）

盈虧臨界點銷售量=固定成本/（單價一單位變動成本）

=固定成本/單位邊際貢獻

盈虧臨界點銷售額=盈虧臨界點銷售量X單價

=固定成本/邊際貢獻率

預計利潤=（預測銷售額-盈虧臨界點銷售額）X邊際貢獻率

考法1:計算盈虧臨界點的銷售量或銷售額？

考法2：各因素對盈虧臨界點銷售額的影響？

考點四、全面預算與財務預算（2012單、2013多、2014多、2017單）

1.全面預算包括經營預算、資本支出預算和財務預算三個部分。

2.財務預算主要包括現金預算、預計利潤表、預計資產負債表和預計現金流量表。

3.現金預算的內容包括現金收入、現金支出、現金余缺及資金的籌集與運用四個部分。現金預算以銷售預算、

生產預算、成本與費用預算、預計資本支出預算為基礎編制，是財務預算的核心。

銷售預算是整個預算管理體系的前提，是全面預算的起點。

財務預算的綜合性最強，是預算的核心內容；

財務預算的各項指標依賴于經營預算和資本支出預算，因此，經營預算和資本支出預算是財務預算的基礎。

考法：

1.考核全面預算、財務預算、經營預算、生產預算的構成？

2.考核財務預算的構成？

考點五、財務預算的編制方法（2014單、2015多、2018多）

指以基期成本費用水平為基數,結合預算期業務量水平及降低成本措施，調整有關費用項目而編

增量預

制預算的方法；

算

缺點：可能導致無效費用開支項目無法得到有效控制;

“以零為基礎的編制計劃和預算的方法”，它不考慮以往會計期間所發生的費用項目或費用數額,

而是一切以零為出發點，根據實際需要逐項審議預算期內各項費用的內容及開支標準是否合理，

零基預在綜合平衡的基礎上編制費用預算；

算優點：①不受現有費用項目的限制；②不受現行預算的束縛；③能夠調動各方面節約費用的積極

性；④有利于促使各基層單位精打細算，合理使用資金；（2018多）

缺點：編制工作量大；

指在編制預算時，只將預算期內正常、可實現的某一固定的業務量（如生產量、銷售量等）水平

固定預

作為唯一基礎來編制預算的方法；

算

缺點：①適應性差；②可比性差；

按照預算期內可能的一系列業務量（如生產量、銷售量、工時等）水平編制系列預算的方法；

彈性預算法適用于編制全面預算中所有與業務量有關的預算，實務中主要用于編制成本費用預算

彈性預和利潤預算；（2014單）

算①彈性預算是按一系列業務量水平編制的，從而擴大了預算的適用范圍；（2015多）

②彈性預算是按成本性態分類列示的，在預算執行中可以計算一定實際業務量的預算成本，以便

于預算執行的評價和考核；

指在編制預算時，以不變的會計期間（如日歷年度）作為預算期的一種編制預算的方法；

定期預優點：能夠使預算期間與會計期間相對應,便于將實際數與預算數進行對比，也有利于對預算執

算行情況進行分析和評價；

缺點：缺乏長遠打算，導致一些短期行為的出現;

滾動預指在編制預算時，將預算期與會計期間脫離開,隨著預算的執行不斷補充預算，逐期向后滾動,

算使預算期保持為一個固定長度的一種預算方法；（此組方法未考核）

優點：①使預算期間依時間順序向后滾動，能夠保持預算的持續性，有利于結合企業近期目標和

長期目標，考慮未來業務活動；

②使預算隨時間的推進不斷加以調整和修訂，能使預算與實際情況更相適應，有利于充分發揮預

算的指導和控制作用；

考法：財務預算的編制方法的特點（2019關注滾動預算）？

第四章籌資與股利分配管理

第04章籌資與股利分配管理

4.1籌資概述][4.2籌咨方式】4.3資本成本與資本結構4.4股PJ分配

L管理原則

股權籌資》資本成本計算股利種類與支付程序

吸收直接投資銀行借款股利政策

，公司債券

發行股票股票分割與回購

留存收益普通股

債務籌資留存收益

銀行借款》資本結構

發行公司債券每股收益無差別點

L公司價值分析法

融資租賃

B杠桿效應

教材變化：

1.新增發行優先股的籌資特點、優先股的資本成本；

2.新增各種股利分配政策在企業各階段的應用。

重點：普通股、優先股、債券籌資、資本成本、無差別點;

考點一、股權籌資和債務投資的特點

（一）股權籌資（2013多、2014單）

資本成本籌資費用生產能力產權交易

吸收直接投資最高低盡快形成不易進行、容易進行信息溝通；

兩權分離，有利于自主經營；

普通股票高高不易

促進股權流通轉讓、提高社會聲譽;

留存收益較低無籌資有限維持控制權分布，不改變股權結構;

發行優先股股票的籌資特點（2019+）

①優先股的股息率一般為固定比率，使得優先股融資具有財務杠桿作用;優先股一般沒有到期日，實際上可將

優先股看成一種永久性負債，但不需要償還本金，只需支付固定股息；

優先股的資本成本雖低于普通股，但高于債券；

②優先股股東也是公司的所有者，不能強迫公司破產，因而發行優先股能增強公司的信譽，提高公司的舉債能

③由于優先股股東一般沒有投票權，所以發行優先股不會因稀釋控制權而引起普通股股東的反對，其籌資能順

利進行；優先股籌資后對公司的限制較多；

優先股在股息分配、資產清算等方面擁有優先權，使普通股股東在公司經營不穩定時收益受到影響;

（二）債務籌資（2011多、2016多）

資本成籌資費限制條

籌資數額其他

本用件

長期借

低無多有限、速度快籌資彈性大一-協商時間數量和條件；

款

不能展期、到期日產生巨大的財務壓力;

發行債

高高少大提高公司社會聲譽；

券

市場利率上升時鎖定資本成本；

融資租無須大量資金迅速獲得資延長融資期限；

最高少

賃￡財務風險小、財務優勢明顯；

考法：考核各種籌資方式的優缺點？（2013多、2014單、2016多）

考點二、債券發行價格與融資租賃租金的計算

1.債券的發行價格與計算

影響債券發行價格的因素有以下四個:

（1）債券面值。面值越大，發行價格就越高；

（2）債券利率。債券利率越高，發行價格就越高；

（3）市場利率。市場利率高于債券利率，債券價格就低；市場利率低于債券利率，債券價格就高；

（4）債券期限。債券期限越長，投資者的投資風險就越大，債券的發行價格與面值的差額越大；

當票面利率〉市場利率，溢價發行；

當票面利率〈市場利率，折價發行；

當票面利率=市場利率，平價發行。

2.融資租賃的租金與計算（2014單）

融資租賃每期租金的多少，取決于以下四項因素：

①設備原價及預計殘值，包括設備買價、運輸費、安裝調試費、保險費等，以及該設備租賃期滿后出售可得的

市價；

②利息，指租賃公司為承租企業購置設備墊付資金所應支付的利息；

③租賃手續費，指租賃公司承辦租賃設備所發生的業務費用；

④必要的利潤。

【提示】影響租金多少的因素沒有租金支付方式；

考點三、資本成本的計算（2012單、2013單、2017單）

1.銀行借款資本成本

銀行借款年利率X（1-25%）

K1-籌資費用率

2.公司債券的資本成本

”一債券面值x票面利率X（1-25%）

K-籌資總額X〈-籌資費用率）

3.優先股的資本成本（2019+）

優先股優先股年股息

資本成本;當前每股市價X（1-優先股籌資費率）

4.普通股資本成本

（1）股利增長模型法

預計下年每股股利

+股利增長率

當前每股市價X（1-籌資費用率）

（2）資本資產定價模型法

K=無風險收益率+普通股B系數X（市場平均收益率一無風險收益率）

5.留存收益的資本成本（股利增長模型）

當年每股股利X（1+股利增長率）

+股利增長率

當年每股市價

6.加權資本成本（綜合資本成本）（2012單、2013單、2017單）

及=￡個別資金成本X個別資本占總成本比重

考法：考核加權資本成本計算？（2012單、2013單、2017單）

考點四、資本結構（2012單、2018單、2014計、2016計）

1.比較資本成本法

在多個籌資方案中，選擇加權資本成本最低的方案。

2.公司價值分析法

在公司價值最大化的資本結構下，公司的平均資本成本率最低。

3.每股收益無差別點分析法

方案（息稅前利潤-利息）X（1-25%）-優先股股利

每股收益=普通股股數

當預期息稅前利潤或業務量水平大于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案，反之亦然。

考法：每股收益無差別點息稅前利潤的計算？（2012單、2018單、2014計、2016計）

考點五、杠桿效應

=息稅前利潤變動率/產銷業務量變動率（2017單）

=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

經營杠桿

=基期邊際貢獻/（基期邊際貢獻一固定經營成本）

=（基期息稅前利潤+固定經營成本）/基期息稅前利潤

=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率

=基期息稅前利潤/基期利潤總額

財務杠桿

=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤一利息）

=（基期利潤總額+利息）/基期利潤總額

=普通股每股收益變動率/產銷量變動率

總杠桿

=基期邊際貢獻/基期利潤總額

考點六、股利政策（2013多、2017單、2018多）

1.剩余股利政策

①保持最佳的資本結構（加權平均資本成本最低），實現企業價值的長期最大化；

優點

②留存收益優先滿足再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本；

①股利發放額會每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于公司樹立良好的形象。

缺點

②剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出。

適用一般適用于公司初創階段、衰退階段（2019+適用階段）。

2.低正常股利加額外股利政策（靈活+吸引，波動+誤解）

每年除了按較低的正常股利額向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股

定義

東發放額外股利。

①賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發放上留有余地，并具有較大的財務彈性。

優點②使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收入，從而吸引住這

部分股東。

①由于各年度之間公司盈利的波動使額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者造

成收益不穩定的感覺；

缺點

②當公司在較長時間持續發放額外股利后，可能會被股東誤認為“正常股利”，一旦取消，傳

遞出的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現，進而導致股價下跌。

適用高速增長階段

3.固定或穩定增長的股利政策

①穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公

司的信心，穩定股票的價格；

②穩定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利

優點

有很高依賴性的股東；

③為了將股利維持在穩定水平，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低

股利或股利增長率更為有利。

①股利的支付與企業的盈利相脫節,即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長的

缺點

股利，這可能會導致企業資金緊缺，財務狀況惡化。②在無利還分情況下，違反公司法的行為。

適用經營比較穩定或正處于成長期的企業--穩定增長階段

4.固定股利支付率政策

①股利與公司盈余緊密地配合，體現多盈多分股利分配原則；獲利能力變動，股利也應當變動；

優點

②從支付能力分析，是穩定的股利政策；

①年度間的股利額波動較大，由于股利的信號傳遞作用，波動的股利很容易給投資者帶來經營狀

況不穩定、投資風險較大的不良印象，成為影響股價的不利因素；

缺點②容易使公司面臨較大的財務壓力。這是因為公司實現的盈利多，并不能代表公司有足夠的現金

流用來支付較多的股利額；

③合適的固定股利支付率的確定難度比較大；

適用穩定發展且財務狀況也較穩定的公司--成熟階段

考法：1.四種股利政策的優缺點？（2013多、2017單、2018多）

2.各種股利政策的適用企業和適用階段？

第五章投資管理

第05章投資管理

投資管理的固定資”投資管理1有價證券投資管理1IF司并由與收縮

主要內容[■公司并購

投資項目現金流量估計股票投資

:固定資產投資決策方法1債券投資L公司收縮

固定資產投資決策方法應用

重點關注：

現金流量估計、投資回收期法、凈現值法、債券價格、公司分立

考點一、現金流量的計算（2011單、2013單、2016單）

1.建設期現金流量二固定資產投資+墊支營運資金（流動資金二流動資產一流動負債）+固定資產投資有關的費用

一原有固定資產的變現收入

營運資金投資額的計算：

（1）本年流動資金需用額二本年流動資產需用額一本年流動負債需用額

（2）本年流動資金投資額二本年流動資金需用額一上年流動資金需用額

2.經營期現金流量

①二銷售收入一付現成本一所得稅

=銷售收入一付現成本一（銷售收入一付現成本一折舊）X所得稅稅率

②:凈利潤十折舊等非付現成本

③二（銷售收入一付現成本）X（1一所得稅稅率）+折舊等非付現成本X所得稅稅率

3.終結期現金流量

（1）墊支營運資金的收回

（2）固定資產變價凈收入=出售價款一清理費用

（3）固定資產變現凈現值對現金凈流量的影響（即交稅）

=一（變價凈收入一賬面價值）X所得稅稅率

結果：凈收益，多交稅是現金流出

凈損失，少交稅是現金流入（損失抵稅是流入）

考法：

1.三個期間現金流量金額的計算？（20H單、2016單）

2.經營期凈現金流量的計算公式？（2013單）

考點二、固定資產投資決策方法

（凈現值：2010單、2015?17單）（內含報酬率：2010單、2013單）

（2015計、2017計、2018計）

（方案選擇：2013多、2014多、2016多）

投資回收期法

非貼現法

決投資回報率法

策

方

法

（一）非貼現法

1.投資回收期法（越短越好）

（1）若各年的現金凈流量相等

投資回收期（年）二投資總額/年現金凈流量

（2）若各年的現金凈流量不相等

考慮各年年末的累積現金凈流量與投資額的關系。

2.投資回報率法（越高越好）

投資回報率=年均現金凈流量/投資總額

兩種方法的缺點比較：

方法缺點

沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映不同投資方式對項目的影響；

投資回收期

沒有考慮回收期滿后繼續發生的凈現金流量。

沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映投資方式對項目的影響；

投資回收率

不能正確反映建設期長短對項目的影響。

利用投資回報率指標有時可能得出與投資回收期指標不一致的情況。

（二）貼現法

凈現值二未來現金凈流量現值一原始投資額現值大于0可行；

現值指數=未來現金凈流量現值/原始投資額現值大于1可行；

年金凈流量二現金凈流量總現值/年金現值系數大于0可行；

內含報酬率凈現值等于0時的折現率內含報酬率大于基準收益率可行

考法：

1.考核各指標的計算？（2015計、2017計、2018計）

（凈現值：2010單、2015?17單）

（內含報酬率：2010單、2013單）

2.考核各指標的評價依據？（2013多、2014多、2016多）

考點三、固定資產投資決策方法的應用

（一）獨立投資方案的決策

獨立投資方案之間排序分析時，以各獨立方案的獲利程度作為評價標準，一般采用內含報酬率法進行比較決策。

（相對值）

（二）互斥投資方案的決策

1.項目的壽命期相等（2018+）

在項目的壽命期相等時，不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數額即凈現值的，為最優方案。

（凈現值法）

2.項目的壽命期不相等時（2018+）

需要消除項目壽命不等的因素，采用年金凈流量法或最小公倍數法。

（三）固定資產更新決策-----互斥方案（2015單）

固定資產更新決策所采用的決策方法是凈現值法和年金凈流量法，一般不采用內含報酬率法。

1.壽命期相同的設備重置決策：凈現值法

2.壽命期不同的設備重置決策：年金凈流量法

替換重置的設備更新一般不改變生產能力，營業現金流入不會增加，只需比較各方案的年金流出量即可，年金

流出量最小的方案最優。

年金成本=￡（各項目現金凈流出現值）/年金現值系數

考點四、股票與債券估價（2011單、2013單）

（一）股票估價模型

1.股票估價的基本模型

將各年股利的現值加總即為普通股票的價值。

2.零增長模型

普通股價值=上一期支付的固定股利/投資者要求的報酬率

3.固定增長模型

普通股價值=下一期預計支付的股利/（投資者要求報酬率一股利增長率）

4.階段性增長模型（2018年+）

股票價值=非正常增長期的股利現值+正常增長期的股利現值

（二）債券估價模型（2011單、2013單）

1.一年付息一次的債券估價模型

債券價值=X各期利息現值+債券面值現值

2.到期一次還本付息的債券估價模型

債券價值=債券到期值（即面值+利息）的現值

3.貼現發行債券的估價模型

債券價值=債券到期值（面值）的現值

考法：

1.股票發行價格的計算？

2.債券發行價格的計算？（2011單、2013單）

考點五、公司并購與收縮

（―）公司并購（2014單、2015單、2018單）

1.對目標公司進行估值所使用的折現率

①合并時，由于目標公司不復存在，通常采用合并后的企業集團的加權資本成本作為折現率。

②收購時，由于目標公司獨立存在，同時并購公司會對目標公司進行一系列整合，因此通常采用并購重組后目

標公司的加權資本成本作為折現率。

2.并購支付方式

現金支付、股票對價、杠桿收購、賣方融資方式。

考法：考核對價支付方式及特點？（2011單、2015單、2018單）

（二）公司收縮（2014多、2016多）

公司分立功能：

（1）可以解放企業家的能力；

采用換股式公司分立，能減輕股票價格壓力；

有時也是一種反收購手段；

（2）稅收優惠、可以降低代理成本

（3）有助于促使公司股票價格上揚、股票增值、出售股票可以獲得現金

考法：分拆上市的優勢？（2014多）

第六章營運資金管理

存貨管理流動而責管理

管理主要內容現金管理應收賬款管理

■營運資金持有現金動機-管理目標-管理目標1短期借款

管理策略-現金管理方法-應收賬款成本-存貨成本商業信用籌資

-最佳現金余額-企業信用政策-經濟訂貨模型

現金收支日常管理-日常管理存貨日常控制

教材變化：1.現金管理中“投機性動機”修改了解釋;

2.確定最佳現金余額的模式新增了假設條件；

3.新增“應收賬款日常管理”、“存貨日常控制”；

重點關注：現金、存貨最佳持有量；應收賬款、存貨日常管理；信用政策決策；放棄折扣機會成本；

考點一、最佳現金余額的確定（2013單、2015多）

1.持有現金總成本=持有成本+轉換成本

=Q/2X有價證券報酬率+全年現金需求總量/QX每次交易成本

持有成本：由于持有現金損失了其他投資機會而發生損失，它與現金持有量成正比。

轉換成本：是將有價證券轉換成現金發生的手續費等開支，它與轉換次數成正比、與現金的持有量成反比;

2.最佳現金持有量：是使持有現金總成本最低的現金持有量。

|2x每次交易成本X現金需求總量

V有價證券報酬率

考法：

1.持有現金總成本的構成？（2013單、2015多）

2.最佳現金持有量的計算？

考點二、應收賬款管理

（一）應收賬款成本（2010單、2014單、2016單）

管理成本賒銷額（或逾期額）X管理成本率

收賬成本賒銷額（或逾期額）X收賬成本率

壞賬成本賒銷額（或逾期額）X預計壞賬損失率

應收賬款占用資金的應計利息

=應收賬款占用資金X資本成本

機會成本=應收賬款平均余額X變動成本率X資本成本

=日銷售額X平均收現期X變動成本率X資本成本

=全年銷售額/360X平均收現期X變動成本率X資本成本

現金折扣2折扣銷售額X現金折扣

（二）信用政策的決策（2011單、2018多、2012計算）

享受商業信用的所具備的基本條件。

信用標準

5C：品質、能力、資本、抵押、條件。

信用政束

信用條件信用期間、現金折扣、折扣期間（l/io,n/30）

收賬政策積極型、消極型

考法：

1.信用政策的組成？（2018單）

2.應收賬款機會成本、利潤總額？（2010單、2014單、2016單）（2011單）（2012計算）

（三）應收賬款的日常管理（2019新增）

1.應收賬款追蹤分析：重點是賒銷商品的銷售與變現能力。

2.應收賬款的賬齡分析

賬齡越長，收賬的難度及發生壞賬損失的可能性越大；

主要是考查研究應收賬款的賬齡結構（各賬齡應收賬款的余額占應收賬款總計余額的比重）。

3.建立應收賬款壞賬準備制度

對壞賬損失的可能性預先估計，并建立彌補壞賬損失的準備制度。

4.應收賬款保理作用（未到期應收賬款轉讓）

（1）融資功能；

（2）減輕企業應收賬款的管理負擔；

（3）減少壞賬損失、降低經營風險；

（4）改善企業的財務結構、增強資產流動性、提高償債能力。

考點三、存貨成本與經濟訂貨批量

（一）存貨成本

購置成

年需要量X單價

本

取得成本固定訂貨成本與訂貨次數無關：機構開支

訂貨成

變動訂貨成本與訂貨次數有關：差旅費

本