證券從業基礎知識

第一章證券市場概述

大綱要求：

掌握證券與有價證券定義、分類和特征;掌握證券市場的定義、

特征和基本功能。掌握證券市場的層次結構、品種結構和交易場所結

構;了解多層次資本市場的含義;了解商品證券、貨幣證券、資本證券、

貨幣市場及資本市場的含義和構成。

掌握證券市場參與者的構成，包括證券發行人、證券投資人、證

券市場中介機構、自律性組織及證券監管機構。掌握機構投資者的主

要種類、證券市場中介機構的含義和種類、證券市場自律性組織的構

成。了解個人投資者的含義及證券交易所、證券業協會、證券監管機

構的主要職責。了解中國證券市場機構投資者構成的發展與演變。

熟悉證券市場產生的背景、歷史、現狀和未來發展趨勢;掌握新

中國證券市場歷史發展階段和對外開放的進程。熟悉新《證券法》《公

司法》實施后中國資本市場發生的變化;熟悉為推進資本市場的改革

開放和穩定發展所采取的措施;了解資本主義發展初期和中國解放前

的證券市場;了解我國證券業在加入WTO后對外開放的內容。

第一節證券與證券市場

證券是指各類記載并代表一定權利的法律憑證。它用以證明持有

人有權依其所持憑證記載的內容而取得應有的權益。從一般意義上來

說，證券是指用以證明或設定權利所做成的書面憑證，它表明證券持

有人或第三者有權取得該證券擁有的特定權益，或證明其曾經發生過

的行為。證券可以采取紙面形式或證券監管機構規定的其他形式。

一、有價證券

（一）有價證券的定義

有價證券是指標有票面金額，用于證明持有人或該證券指定的特

定主體對特定財產擁有所有權或債權的憑證。

1.證券本身沒有價值；

2.但由于它代表著一定量的財產權利，持有人可憑該證券直接取

得一定量的商品、貨幣，或是取得利息、股息等收入；

3.可以在證券市場上買賣和流通，客觀上具有交易價格。

有價證券是虛擬資本的一種形式。所謂虛擬資本，是指以有價證

券形式存在，并能給持有者帶來一定收益的資本。虛擬資本是獨立于

實際資本之外的一種資本存在形式，本身不能在生產過程中發揮作

用。通常，虛擬資本的價格總額并不等于所代表的真實資本的賬面價

格，甚至與真實資本的重置價格也不一定相等，其變化并不完全反映

實際資本額的變化。

（二

有價證券有廣義與狹義兩種概念。）有價證券的分類狹義的有價

證券即指資本證券，廣義的有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本

證券。

商品證券是證明持有人擁有商品所有權或使用權的憑證，取得這

種證券就等于取得這種商品的所有權，持有人對這種證券所代表的商

品所有權受法律保護。屬于商品證券的有提貨單、運貨單、倉庫棧單

等。

貨幣證券是指本身能使持有人或第三者取得貨幣索取權的有價

證券。貨幣證券主要包括兩大類：一類是商業證券，主要是商業匯票

和商業本票；另一類是銀行證券，主要是銀行匯票、銀行本票和支票。

資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯系的活動而產

生的證券。持有人有一定的收入請求權。資本證券是有價證券的主要

形式。

有價證券按不同標準分類：

1.按證券發行主體的不同，有價證券可分為政府證券、政府機構

證券和公司（企業）證券。

政府證券通常是指由中央政府或地方政府發行的債券。中央政府

債券也稱國債，通常由一國財政部發行。地方政府債券由地方政府發

行，通常以地方稅或其他收入償還，我國目前尚不允許除特別行政區

以外的各級地方政府發行債券。

政府機構證券是由經批準的政府機構發行的證券，我國目前也不

允許政府機構發行。

公司（企業）證券是公司（企業）為籌措資金而發行的有價證券,

公司（企業）證券包括的范圍比較廣泛，主要有股票、公司（企業）

債券及商業票據等。此外，在公司（企業）證券中，通常將銀行及非

銀行金融機構發行的證券稱為金融證券，其中金融債券尤為常見。

2.按是否在證券交易所掛牌交易，有價證券可分為上市證券與非

上市證券。

上市證券是指經證券主管機關核準發行，并經證券交易所依法審

核同意，允許在證券交易所內公開買賣的證券。

非上市證券是指未申請上市或不符合證券交易所上市條件的證

券。非上市證券不允許在證券交易所內交易，但可以在其他證券交易

市場交易。憑證式國債和普通開放式基金份額屬于非上市證券。

3.按募集方式分類，有價證券可以分為公募證券和私募證券。

公募證券是指發行人通過中介機構向不特定的社會公眾投資者

公開發行的證券，審核較嚴格并采取公示制度。

私募證券是指向少數特定的投資者發行的證券，其審查條件相對

寬松，投資者也較少，不采取公示制度。目前我國信托投資公司發行

的集合資金信托計劃以及商業銀行和證券公司發行的理財計劃均屬

私募證券；上市公司如采取定向增發方式發行的有價證券也屬私募證

券。

4.按證券所代表的權利性質分類，有價證券可以分為股票、債券

和其他證券三大類。

（三）有價證券的特征

1.收益性。證券代表的是對一定數額的某種特定資產的所有權或

債權，投資者持有證券也就同時擁有取得這部分資產增值收益的權

利，因而證券本身具有收益性。

2.流動性。證券的流動性是指證券持有人在不造成資金損失前提

下，以證券換取現金的特性。

3.風險性。指實際收益與預期收益的背離，即收益的不確定性。

從整體上說，證券的風險與其收益成正比。通常情況下，風險越大的

證券，投資者要求的預期收益越高；風險越小的證券，預期收益越低。

4.期限性。債券一般有明確的還本付息期限，債券的期限具有法

律約束力，是對融資雙方權益的保護。股票一般沒有期限性，可以視

為無期證券。

二、證券市場

證券市場是股票、債券、投資基金份額等有價證券發行和交易的

場所。證券市場是市場經濟發展到一定階段的產物，是為解決資本供

求矛盾和流動性而產生的市場。

（一）證券市場的特征

證券市場具有以下三個顯著特征:

1.證券市場是價值直接交換的場所。

2.證券市場是財產權利直接交換的場所。

3.證券市場是風險直接交換的場所。

（二）證券市場的結構

1.層次結構。這是一種按證券進入市場的順序而形成的結構關

系。按這種順序關系劃分，證券市場的構成可分為發行市場和交易市

場。證券發行市場又稱“一級市場”或“初級市場”，是發行人以籌集資

金為目的，按照一定的法律規定和發行程序，向投資者出售新證券所

形成的市場。證券交易市場又稱“二級市場”或“次級市場”，是已發行

的證券通過買賣交易實現流通轉讓的市場。

證券發行市場和流通市場的關系：

證券發行市場是流通市場的基礎和前提，有了發行市場的證券供

應，才有流通市場的證券交易，證券發行的種類、數量和發行方式決

定著流通市場的規模和運行。流通市場是證券得以持續擴大發行的必

要條件，為證券的轉讓提供市場條件，使發行市場充滿活力。此外，

流通市場的交易價格制約和影響著證券的發行價格，是證券發行時需

要考慮的重要因素。

2.多層次資本市場。證券市場的層次性還體現為區域分布、覆蓋

公司類型、上市交易制度以及監管要求的多樣性。根據所服務和覆蓋

的上市公司類型，可分為全球性市場、全國性市場、區域性市場等類

型；根據上市公司規模、監管要求等差異，可分為主板市場、二板市

場（創業板或高新企業板）；根據交易方式，可以分為集中交易市場、

柜臺市場等。

3.品種結構。這是依有價證券的品種而形成的結構關系。這種結

構關系的構成主要有股票市場、債券市場、基金市場、衍生品市場等。

股票市場的發行人為股份有限公司。債券的發行人有中央政府、

地方政府、中央政府機構、金融機構、公司（企業）。債券因有固定

的票面利率和期限，因此，相對于股票價格而言，市場價格比較穩定。

基金市場是基金份額發行和流通的市場。封閉式基金在證券交易

所掛牌交易，開放式基金則通過投資者向基金管理公司申購和贖回實

現流通轉讓。

4.交易場所結構。按交易活動是否在固定場所進行，證券市場可

分為有形市場和無形市場。通常人們也把有形市場稱作“場內市場”，

是指有固定場所的證券交易所市場。

人們也把無形市場稱作為“場外市場”，是指沒有固定交易場所的

市場。目前已有越來越多的證券交易不在有形的場內市場進行，而是

通過經紀人或交易商的電傳、電報、電話、網絡等洽談成交。

（三）證券市場的基本功能

1.籌資一投資功能。證券市場的籌資一投資功能是指證券市場一

方面為資金需求者提供了通過發行證券籌集資金的機會，另一方面為

資金供給者提供了投資對象。籌資和投資是證券市場基本功能不可分

割的兩個方面，忽視其中任何一個方面都會導致市場的嚴重缺陷。

2.定價功能。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的

結果。

3.資本配置功能。證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引

導資本的流動從而實現資本的合理配置的功能。

第二節證券市場參與者

證券市場參與者：證券發行人、證券投資人、證券市場中介機構、

自律性組織、證券監管機構

一、證券發行人

證券發行人是指為籌措資金而發行債券、股票等證券的發行主

體。它包括：

（一）公司（企業）

企業的組織形式可分為獨資制、合伙制和公司制。現代股份制公

司主要采取股份有限公司和有限責任公司兩種形式。

歐美等西方國家能夠發行證券的金融機構，一般都是股份公司：

所以將金融機構發行的證券歸入了公司證券。而我國和日本則把金融

機構發行的債券定義為金融債券，從而突出了金融機構作為證券市場

發行主體的地位。但股份制的金融機構發行的股票并沒有定義為金融

證券，而是歸類于一般的公司股票。

（二）政府和政府機構

隨著國家干預經濟理論的興起，政府（中央政府和地方政府）和

中央政府直屬機構已成為證券發行的重要主體之一，但政府發行證券

的品種僅限于債券。

由于中央政府擁有稅收、貨幣發行等特權。通常情況下，中央政

府債券不存在違約風險，因此，這類證券被視為“無風險證券”，相對

應的證券收益率被稱為“無風險利率”，是金融市場上最重要的價格指

標。

中央銀行作為證券發行主體，主要涉及兩類證券。第一，類是中

央銀行股票，第二類是中央銀行出于調控貨幣供給量目的而發行的特

殊債券。中國人民銀行從2003年起發行中央銀行票據。

二、證券投資人

(-)機構投資者

1.政府機構。作為政府機構，參與證券投資的目的主要是為了調

劑資金余缺和進行宏觀調控。各級政府及政府機構出現資金剩余時，

可通過購買政府債券、金融債券投資于證券市場。

中央銀行以公開市場操作作為政策手段，通過買賣政府債券或金

融債券，影響貨幣供應量進行宏觀調控。

我國國有資產管理部門或其授權部門持有國有股，履行國有資產

的保值增值和通過國家控股、參股來支配更多社會資源的職責。

2.金融機構。參與證券投資的金融機構包括證券經營機構、銀行

業金融機構、保險公司以及其他金融機構。

(1)證券經營機構。證券經營機構是證券市場上最活躍的投資

者，以其自有資本、營運資金和受托投資資金進行證券投資。

(2)銀行業金融機構。銀行業金融機構投資一般僅限于政府債

券和地方政府債券，而且通常以短期國債作為其超額儲備的持有形

式。

我國現行法規規定，銀行業金融機構可用自有資金及銀監會規定

的可用于投資的表內資金進行證券投資，但僅限投資于國債。對于因

處置貸款質押資產而被動持有的股票，只能單向賣出。銀行業金融機

構經銀監會批準后，也可通過理財計劃募集資金進行有價證券投資。

(3)保險公司及保險資產管理公司。目前保險公司已經超過共

同基金成為全球最大的機構投資者，除大量投資于各類政府債券、高

等級公司債券外，還廣泛涉足基金和股票投資。

(4)合格境外機構投資者(QFH)：QFII制度；我國QFII可投

資范圍：證交所掛牌交易的股票、債券、證券投資基金、權證等，還

可參與新股和可轉債發行，股票增發和配股的申購。

(5)主權財富基金。中國投資責任公司被視為中國主權財富基

金的發端。

(6)其他金融機構。其他金融機構包括信托投資公司、企業集

團財務公司、金融租賃公司等等。

3.企業和事業法人。企業可以用自己的積累資金或暫時不用的閑

置資金進行證券投資。各類企業可參與股票配售，也可投資股票二級

市場；事業法人可用自有資金和有權自行支配的預算外資金進行證券

投資。

4.各類基金。基金性質的機構投資者包括證券投資基金、社保基

金、企業年金和社會公益基金。

(1)證券投資基金。

(2)社保基金。在一般國家，社保基金分為兩個層次：其一是

國家以社會保障稅等形式征收的全國性基金；其二是由企業定期向員

工支付并委托基金公司管理的企業年金。

在我國，社保基金也主要由兩部分組成：一部分是社會保障基金。

其資金來源包括國有股減持劃入的資金和股權資產、中央財政撥入資

金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益；同時，確定

從2001年起新增發行彩票公益金的80%上繳社保基金。其投資范圍

包括銀行存款、國債、證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上

的企業債、金融債等有價證券，其中銀行存款和國債投資的比例不低

于50%,企業債、金融債不高于10%,證券投資基金、股票投資的比

例不高于40%。社會保險基金一般由養老、醫療、失業、工傷、生育

五項保險基金組成。在現階段，我國社會保險基金的部分積累項目主

要是養老保險基金，其運作依據是勞動部的各相關條例和地方的規

早。

(3)企業年金：投資的范圍和投資的比例。(參見教材P13)

(4)社會公益基金：可進行證券投資。

(二)個人投資者

三、證券市場中介機構：證券公司、證券服務機構

(-)證券公司：新《證券法》按照業務類型對證券公司進行管

理。

（二）證券登記結算機構

證券登記結算機構是為證券交易提供集中的登記、托管與結算服

務的專門機構。根據《證券法》規定，證券登記結算機構是不以營利

為目的的法人。

（三）證券服務機構

證券服務機構是指依法設立的從事證券服務業務的法人機構，主

要包括證券登記結算公司、證券投資咨詢公司、會計師事務所、資產

評估機構、律師事務所和證券信用評級機構等。

四、自律性組織

（一）證券交易所

證券交易所是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監督證券

交易，實行自律管理的法人。

（二）證券業協會

證券業協會是證券業的自律性組織，是社會團體法人。證券業協

會的權力機構為由全體會員組成的會員大會。根據《證券法》的規定,

證券公司應當加入證券業協會。

五、證券監管機構

在我國，證券監管機構是指中國證券監督管理委員會（以下簡稱

“中國證監會”）以其派出機構。中國證監會是國務院直屬的證券監督

管理機構。

第三節證券市場的產生與發展

一、證券市場的產生原因

（-）證券市場的形成得益于社會化大生產和商品經濟的發展；

（二）證券市場的形成得益于股份制的發展；

（三）證券市場的形成得益于信用制度的發展。

二、證券市場發展的發展階段

（-）萌芽階段

1602年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交易所。

1773年成立了英國第一個證券交易所一倫敦證券交易所的前身。

1790年成立了美國第一個證券交易所——費城證券交易所。

（-）初步發展階段：20世紀初

（三）停滯階段：1929——1933

（四）恢復階段：二戰后——20世紀60年代

（五）加速發展階段：20世紀70年代

反映證券市場容量的重要指標——證券化率（證券市值/GDP）。

國際證券市場發展現狀與趨勢

（一）證券市場一體化

（二）投資者法人化

（三）金融創新深化

（四）金融機構混業化

1999年11月4日，美國國會通過《金融服務現代化法案》，廢

除了1933年經濟危機時代制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，取消了

銀行、證券、保險公司相互滲透業務的障礙，標志著金融業分業經營

制度的終結。

（五）交易所重組與公司化

2000年3月18日，阿姆斯特丹交易所、布魯塞爾交易所、巴黎

交易所簽署協議，合并為泛歐交易所；2006年6月，紐約證券交易

所（NYSE）與泛歐交易所（Euronenxt）達成總價約100億美元合并

協議，組建全球第一家橫跨大西洋的紐交所一泛歐證交所公司。

1993年斯德哥爾摩證券交易所掛牌上市到2002年12月6日芝

加哥商業交易所在紐約證券交易所首次公開發行股票并上市。

（六）證券市場網絡化

（七）金融風險復雜化

（八）金融監管合作化

次貸危機帶來的影響：金融機構去杠桿化、金融監管改革、國際

金融合作的進一步加強。

四、中國證券市場發展史

（一）舊中國的證券市場：證券在我國屬于舶來品。1918年夏

天成立的北平證券交易所是中國人自己創辦的第一家證券交易所。

（二）新中國的證券市場

1.新中國資本市場的萌生（1978?1992年）。

2.全國性資本市場的形成和初步發展（1993?1998年）。

1992年10月，國務院證券委員會（簡稱“證券委”）及其監管執

行機構中國證監會宣布成立，標志著全國證券市場進行統一監督管理

的專門機構產生。中國證監會作為國務院直屬事業單位，是全國證券、

期貨市場的主管部門。

3.資本市場的進一步規范和發展（1999?現在）。

五、《關于推進資本市場改革開放和未定發展的若干意見》

（2004.1.31）

六、中國證券市場的對外開放

（一）在國際資本市場募集資金

我國股票市場融資國際化是以B股、H股、N股等股權融資作為

突破口的。我國自1992年起開始在上海、深圳證券交易所發行境內

上市外資股（B股），自1993年開始發行境外上市外資股（H股、N

股等）。

1982年1月中國國際信托投資公司在日本債券市場發行100億

日元的私募債券，這是我國國內機構首次在境外發行外幣債券。

（二）開放國內資本市場

1995年5月，中國建設銀行、美國摩根士丹利國際公司等5家

中外機構共同組建了中國國際金融有限公司，成為我國首個中外合資

證券公司。

根據我國政府對WTO的承諾，我國證券業對外開放的內容主要

包括：

1.外國證券機構可以（不通過中方中介）直接從事B股交易。

2.外國證券機構駐華代表處可以成為所有中國證券交易所的特

別會員。

3.允許外國機構設立合營公司，從事我國國內證券投資基金管理

業務，外資比例不超過33%；加入后3年內，外資比例不超過49%。

4.加入后3年內，允許外國證券公司設立合營公司，外資比例不

超過1/3。合營公司可以（不通過中方中介）從事A股的承銷，從事

B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及發起設立基金。

5.允許合資券商開展咨詢服務及其他輔助性金融服務。

2003年5月27日，瑞士銀行成為首家獲批的合格境外機構投資

者（QFII）o

（三）有條件地開放境內企業和個人投資境外資本市場

我國目前資本項目下的外匯收支尚未完全開放，但是近年來，有

關開放合格境內機構投資者（QDII）投資境外資本市場的呼聲越來越

［同O

2007年8月，國家外匯管理局批復同意天津濱海新區進行境內

個人直接投資境外證券市場的試點，標志著資本項下外匯管制開始松

動，個人投資者將有望在未來從事海外直接投資。

第二章股票

大綱要求：

掌握股票的定義、性質、特征和分類方法;熟悉普通股票與優先

股票、記名股票與不記名股票、有面額股票與無面額股票的區別和特

征。

熟悉股票票面價值、賬面價值、清算價值、內在價值的不同含義

與聯系;掌握股票的理論價格與市場價格的聯系與區別;掌握影響股票

價格的主要因素。

掌握普通股票股東的權利和義務;掌握公司利潤分配順序、股利

分配原則和剩余資產分配順序;熟悉股東重大決策參與權、資產收益

權、剩余資產分配權、優先認股權等概念。

熟悉優先股的定義、特征;了解發行或投資優先股的意義;了解優

先股票的分類及各種優先股票的含義。

掌握我國按投資主體性質劃分的各種股份的概念;掌握國家股、

法人股、社會公眾股、外資股的含義;掌握我國股票按流通受限與否

的分類及含義;熟悉A股、B股、H股、N股、S股、L股、紅籌股等

概念。

熟悉我國股權分置改革的情況。

第一節股票的特征與類型

一、股票概述

（一）股票的定義

股票是一種有價證券，它是股份有限公司簽發的證明股東所持有

股份的憑證。股票應載明的事項主要有：公司名稱、公司成立的日期、

股票種類、票面金額及代表的股份數、股票的編號。股票由法定代表

人簽名，公司蓋章。發起人的股票，應當標明“發起人股票”字樣。

（二）股票的性質

1.股票是有價證券。持有有價證券，一方面表示擁有一定價值量

的財產，另一方面也表明有價證券持有人可以行使該證券所代表的權

利。股票具有有價證券的特征：第一，雖然股票本身沒有價值，但股

票是一種代表財產權的有價證券；第二，股票與它代表的財產權有不

可分離的關系。

2.股票是要式證券。股票應具備《公司法》規定的有關內容，如

果缺少規定的要件，股票就無法律效力。

3.股票是證權證券。證券可分為設權證券和證權證券。設權證券

是指證券所代表的權利本來不存在，而是隨著證券的制作而產生，即

權利的發生是以證券的制作和存在為條件的。證權證券是指證券是權

利的一種物化的外在形式，它是權利的載體，權利是已經存在的。

4.股票是資本證券。股票是投入股份公司資本份額的證券化，屬

于資本證券。股票獨立于真實資本之外，在股票市場進行著獨立的

價值運動，是一種虛擬資本。

5.股票是綜合權利證券。股票不屬于物權證券，也不屬于債權證

券，而是一種綜合權利證券。股東權是一種綜合權利，股東依法享有

資產收益、重大決策、選擇管理者等權利。

（三）股票的特征

1.收益性。是最基本的特征。股票的收益來源可分成兩類：一是

來自于股份公司。二是來自于股票流通。

2.風險性。股票風險的內涵是股票投資收益的不確定性，或者說

實際收益與預期收益之間的偏離程度。風險不等于損失。

3.流動性。判斷流動性強弱的三個方面：市場深度、報價緊密度、

價格彈性（恢復能力）。

4.永久性。是指股票所載有權利的有效權利的有效性是始終不變

的，因為它是一種無期限的法律憑證。

5.參與性。是指股票持有人有權參與公司重大決策的特性。

二、股票的類型

（一）普通股票和優先股票

按股東享有權利的不同，股票可以分為普通股票和優先股票。

1.普通股票。普通股票是最基本、最常見的一種股票，其持有者

享有股東的基本權利和義務。普通的股票的權利完全隨公司盈利的高

低而變化。在公司盈利較多時，普通股票股東可獲得較高的股利收益,

但在公司盈利和剩余財產的分配順序上列在債權人和優先股票股東

之后，故其承擔的風險也比較高。

2.優先股票。優先股票的股息率是固定的，其持有者的股東權利

受到一定限制。但在公司盈利和剩余財產的分配上比普通股票股東享

有優先權。

(二)記名股票和不記名股票

股票按是否記載股東姓名，可分為記名股票和不記名股票。

1.記名股票。股份有限公司向發起人、法人發行的股票，應當為

記名股票。

記名股票有如下特點：

(1)股東權利歸屬于記名股東。

(2)可以一次或分次繳納出資。我國《公司法》規定，設立股

份有限公司的條件之一是發起人認購和募集的股本達到法定資本最

低限額。采取發起設立方式設立股份有限公司的，注冊資本為在公司

登記機關登記的全體發起人認購的股本總額。

一次繳納的，應當繳納全部出資；分期繳納的，應當繳納首期出

資。

全體發起人首次出資額不得低于注冊資本的20%,其余部分由發

起人自公司成立之日起兩年內繳足。以募集方式設立股份有限公司

的，發起人認購的股份不得少于公司股份總數的35%。

(3)轉讓相對復雜或受限制。

(4)便于掛失，相對安全。

2.無記名股票。發行無記名股票的，公司應當記載其股票數量、

編號及發行日期。

無記名股票有如下特點：

(1)股東權利歸屬股票的持有人。

(2)認購股票時要求一次繳納出資。

(3)轉讓相對簡便。

(4)安全性較差。

(三)有面額股票和無面額股票

1.有面額股票。所謂有面額股票，是指在股票票面上記載一定金

額的股票。這一記載的金額也稱為票面金額、票面價值或股票面值。

我國《公司法》規定，股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金

額相等。

(1)可以明確表示每一股所代表的股權比例。

(2)為股票發行價格的確定提供依據。我國《公司法》規定股

票發行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面

金額。有面額股票的票面金額就是股票發行價格的最低界限。

2.無面額股票。是指在股票票面上不記載股票面額，只注明它在

公司總股本中所占比例的股票。目前世界上很多國家(包括中國)的

公司法規定不允許發行這種股票。

無面額股票有如下特點：

(1)發行或轉讓價格較靈活；

(2)便于股票分割。

三、與股票相關的概念

(-)股利政策

1.現金股利。現金股利指股份公司以現金分紅方式將盈余公積和

當期應付利潤的部分或全部發放給股東，股東為此應支付利息稅。穩

定的現金股利政策對公司現金流管理有較高的要求，通常將那些經營

業績較好，具有穩定較高現金股利支付的公司股票稱為藍籌股。

2.股票股利。股票股利也稱送股，是指股份公司對原有股東采取

無償派發股票的行為，把原來屬于股東所有的盈余公積轉化為股東所

有的投入資本，實質上是留存利潤的凝固化、資本化，股東在公司里

占有的權益份額和價值均變化。獲取股票股利暫免納稅。

3.4個重要日期

(1)股利宣布日。即公司董事會將分紅派息的消息公布于眾的

時間。

(2)股權登記日。即統計和確認參加本期股利分配的股東的日

期，在此日期持有公司股票的股東方能享受股利發放。

(3)除息除權日。通常為股權登記日之后的1個工作日，本日

之后買入的股票不再享有本期股利。從理論上說，除息日股票價值應

下降與每股現金股利相同的數額，除權日股票價格應按送股比例同步

下降。

(4)派發日。即股利正式發放給股東的日期。

(二)股票分割與合并

股票分割又稱拆股、拆細，是針1股股票均等地拆成若干股。股

票合并又稱并股，是將若干股股票合并為1股。

從理論上說，不論是分割還是合并，并不影響股東權益的數量及

占公司總股權的比重，因此，也應該不會影響調整后股價。也就是說,

如果把1股分拆為2股，則分拆后股價應為分拆前的一半；同樣，若

把2股并為1股，并股后股價應為此前的兩倍。

但事實上，股票分割與合并通常會刺激股份上升，其中原因頗為

復雜，但至少存在以下理由：股票分割通常適用于高價股，拆細之后

每手股票總金額下降，便于吸引更多的投資者購買；并股則常見于低

價股。

（三）增發、配股、轉增股本、股份回購

1.增發。指公司因業務發展需要增加資本額而發行新股。上市公

司可以向公眾公開增發，也可以向少數特定機構或個人增發。增發之

后，公司注冊資本相應增加。

增資之后，若會計期內在增量資本未能產生相應效益，將導致每

股收益下降，則稱為稀釋效應，會促成股價下跌；從另一角度看若增

發價值高于增發前每股凈資產，則增發后可能會導致公司每股凈資產

增厚，有利于股價上漲；再有，增發總體上增加了發行在外的股票總

量，短期內增加了股票供給，若無相應需求增長，股價可能下跌。

2.配股。配股是面向原有股東，按持股數量的一定比例增發新股,

原股東可以放棄配股權。現實中由于配股價通常低于市場價格配股上

市之后可能導致股份下跌。在實踐中我們經常發現，對那些業績優良、

財務結構健全、具有發展潛力的公司而言，增發和配股意味著將增加

公司經營實力，會給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌可能還會

上漲。

3.轉增股本。轉增股本是將原本股東權益的資本公積轉為實收資

本，股東權益總量和每位股東占公司的股份比例均未發生任何變化，

唯一的變動是發行在外的總股數增加了。

4.股份回購。上市公司利用自有資金，從公開市場上買回發行在

外的股票，稱為股份回購。

我國《公司法》規定，公司不得收購本公司股份，但是有下列情

形之一的除外：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合

并；將股份獎勵給本公司職工；股東因對股東大會作出的公司合并、

分立決議持異議，要求公司收購其股份的。

第二節股票的價值與價格

一、股票的價值

（一）股票的票面價值

又稱面值，即在股票票面上標明的金額。該種股票被稱為有面額

股票。

如果以面值作為發行價，稱為平價發行，此時公司發行股票募集

的資金等于股本的總和，也等于面值總和。發行價值高于面值稱為溢

價發行，募集的資金中等于面值總和的部分計入資本賬戶，以超過股

票票面金額的發行價值發行股份所得的溢價款列為公司資本公積金。

（二）股票的賬面價值

股票的賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產，在沒有優先股的條

件下，每股賬面價值等于公司凈資產除以發行在外的普通股票的股

數。

但是通常情況下，并不等于股票價格。

（三）股票的清算價值＜賬面價值

股票的清算價值是公司清算時每一股份所代表的實際價值。

（四）股票的內在價值

股票的內在價值即理論價值，也即股票未來收益的現值。

二、股票的價格

（-）股票的理論價格

股票的理論價格=預期股息的貼現價值之和，例如零增長模型。

（二）股票的市場價格

股票的市場價值一般是指股票在二級市場上交易的價格。

股票的內在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞

其內在價值波動。

（三）影響股票價格的因素

供求關系是最直接的影響因素。根本因素：預期。

三、影響股票價格的基本因素

自下而上的分析：公司經營狀況、行業分析、宏觀分析。

（一）公司經營狀況

股份公司的經營現狀和未來發展是股票價格的基石。

1.公司治理水平和管理層質量。

其重點在于監督和制衡。

2.公司競爭力。

最常用的公司競爭力分析框架是所謂的SWOT分析，它提出了4

個考察維度，即公司經營中存在的優勢、劣勢、機會與威脅。

3.財務狀況。

(1)盈利性

衡量盈利性最常用的指標是每股收益和凈資產收益率。

穩定持久的主營業務利潤比其他一次性或偶然性的收入更值得

投資者重視。

(2)安全性

指公司償債能力和破產風險的高低。主要比率：杠桿比率、債務

擔保比率、長期債務比率、短期財務比率等。

(3)流動性

指公司資金鏈狀況。

衡量財務流動性狀況需要從資產負債整體考量，最常用的指標包

括流動比率、速動比率、應收賬款平均回收期、銷售周轉率等。

杜邦公式：

如果把凈資產收益率、銷售利潤率視為盈利性指標，周轉率視為

流動性指標，杠桿比率視為安全性指標的話，那么，以上“三性”之間

是存在一定的內在聯系的。

4.公司改組、合并。

(二)行業與部門因素

1.行業分類。

目前我國常見的分類標準包括中國證監會2001年制定的《上市

公司行業分類指引》、國家統計局發布的《行業分布標準》經及由摩

根斯坦利和標準普爾聯合發布的《全球行來分類標準》等等。以中國

證監會《上市公司行業分類指引》為例，其把上市公司按三級分類，

分為12個門類及若干大類和中類。

2.行業分析因素。

(1)行業或產業競爭結構

(2)行業可持續性

(3)抗外部沖擊能力

(4)監管及稅收待遇——政府關系

(5)勞資關系

(6)財務與融資

(7)行業估值水平

3.行業生命周期

幼稚期、成長期、成熟期、穩定期4個階段。

(三)宏觀經濟、政策因素

宏觀經濟發展水平和狀況是影響股票價格的重要因素。宏觀經濟

影響股票價值的特點是波及范圍廣、干擾程度深、作用機制復雜和股

價波動幅度較大。

1.經濟增長。當一國或地區的經濟運行勢態良好時，大多數企業

的經營狀況也較良好，它們的股價會上升；反之股價會下降。

2.經濟周期循環。社會經濟運行經常表現為擴張與收縮的周期性

交替，每個周期一般都要經過高漲、衰退、蕭條、復蘇四個階段。股

價的變動通常比實際經濟的繁榮或衰退領先一步。所以股價水平已成

為經濟周期變動的靈敏信號或稱先導性指標。

3.貨幣政策。中央銀行一旦實行寬松的貨幣政策，資金面就會寬

松，可待資金就會增加，股價趨于上漲。

(1)中央銀行提高法定存款準備金率，商業銀行可貸資金減少,

市場資金趨緊，股份下降；中央銀行降低法定存款準備金率，商業銀

行可貸資金增加，市場資金趨松，股份上升。

(2)中央銀行通過采取再貼現政策手段，提高再貼現率，收緊

銀根、使商業銀行得到的中央銀行貸款減少，市場資金趨緊；再貼現

率又是基準利率，它的提高必定使市場利率隨之提高。

(3)中央銀行通過公開市場業務大量出售證券，收緊銀根，在

收回中央銀行供應的基礎貨幣的同時又增加證券的供應，使證券價格

下降。

4.財政政策。財政政策對股票價格的影響包括：

其一，通過擴大財政赤字、發行國債籌集資金，增加財政支出，

刺激經濟發展；

其二，通過調節稅率影響企業利潤和股息。

其三，干預資本市場各類交易適用的稅率，如利息稅、資本利得

稅、印花稅等。

其四，國債發行量會改變證券市場的證券供應和資金需求，從而

間接影響股價。

5.市場利率。

(1)絕大部分公司都負有債務，利率提高，利息負擔加重，公

司凈利潤和股息相應減少，股價下降；利率下降，利息負擔減輕，公

司凈盈利和股息增加，股價上升。

(2)利率提高，其他投資工具收益相應增加，一部分資金會流

向儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價下

降。若利率下降，對固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場，

對股票的需求增加，股價上升。

(3)利率提高，一部分投資者要負擔較高的利息才能借到所需

資金進行證券投資。

6.通貨膨脹。通貨膨脹對股票價格的影響較復雜，它既有刺激股

票市場的作用，又有抑制股票市場價格的作用。

7.匯率變化。

傳統理論認為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進

口；匯率上升，即本幣貶值，不利于進口而有種于出口。匯率變化對

股價的影響要看對整個經濟的影響而定。

8.國際收支狀況。

一般地說，若一國國際收支連續出現逆差，政府為平衡國際收支

會采取提高國內利率和提高匯率的措施，以鼓勵出口、減少進口，股

價就會下跌；反之，股價會上漲。

四、影響股票價格的其他因素

（一）政治及其他不可抗力的影響

包括：戰爭；政權更迭等政治事件；政府重大經濟政策的出臺；

國際社會政治經濟的變化；自然災害。

（二）心理因素

（三）穩定市場的政策和制度安排

（四）人為操縱因素（會引起股票價格短期的劇烈波動）

第三節普通股票與優先股票

一、普通股票

（一）普通股票股東的權利

我國《公司法》規定，股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知

識產權、土地使用權等可以用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財產

作價出資；但是，法律、行政法規規定不得作為出資的財產除外。

普通股票股東的權利：

1.公司重大決策參與權

股東基于股票的持有而享有股東權，這是一種綜合權利，其中首

要的是可以股東身份參與股份公司的重大事項決策。

股東大會應當每年召開一次年會，當出現董事會認為必要或監事

會議提議召開等情形時.，也可召開臨時股東大會。股東出席股東大會,

所持每股份有一表決權。股東大會作出決議必須經出席會議的股東所

持表決權過半數通過。股東大會作出修改公司章程、增加或減少注冊

資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，

必須經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過。股東大會選舉董

事、監事，可以依照公司章程的規定或者股東大會的決議，實行累積

投票制。累積投票制是指股東大會選舉董事或者監事時一,每一股份擁

有與應選董事或者監事人數相同的表決權，股東擁有的表決權可以集

中使用。股東可以親自出席股東大會，也可以委托代理人出席。

對于規定的上市公司重大事項，必須經全體股東大會表決通過，

并經參加表決的社會公眾股股東所持表決權的半數以上通過，方可實

施或提出申請。規定的上市公司重大事項分為5類：增發新股、發行

可轉債、配股；重大資產重組，購買的資產總價較所購買資產經審計

的賑面凈值溢價達到或超過20%的；股東以其持有的上市公司股權償

還其所欠該公司的債務；對上市公司有重大影響的附屬企業到境外上

市；在上市公司發展中對社會公眾股股東利益有重大影響的相關事

項。

2.公司資產收益權和剩余資產分配權

這個權利表現在：（1）普通股股東有權要求從股份公司的稅后凈

利中分配股息和紅利，但全體股東約定不按照出資比例分取紅利的除

外；（2）普通股股東在股份公司解散清算時，有權要求取得公司的剩

余資產。

我國有關法律規定，公司繳納所得稅后的利潤，在支付普通股票

的紅利之前，應按如下順序分配：彌補虧損，提取法定公積金，提取

任意公積金。

按我國《公司法》規定，公司財產在分別支付清算費用、職工的

工資、社會保險費用和法定補償金，繳納所欠稅款，清償公司債務后

的剩余財產，按照股東持有的股份比例分配。公司財產在未按照規定

清償前，不得分配給股東。

3.其他權利

主要權利：

第一，股東有權查閱公司章程、股東名冊等。

第二，股東持有的股份可依法轉讓。

第三，公司為增加注冊資本發行新股時，股東有權按照實繳的出

資比例認購新股。

優先認股權是指當股份公司為增加公司資本而決定增加發行新

的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例、以低于市價的某一特

定價格優先認購一定數量新發行股票的權利。賦予股東這種權利有兩

個主要目的：一是能保證普通股股東在股份公司中保持原有的持股比

例；二是能保護原普通股股東的利益和持股價值。

享有優先認股權的股東可以有三種選擇：一是行使權利來認購新

發行的普通股票；二是如果法律允許，可以將該權利轉讓給他人，從

中獲得一定的報酬；三是不行使此權利而聽任其過期失效。

（二）普通股票股東的義務

我國《公司法》規定，公司股東應當遵守法律、行政法規和公司

章程，依法行使股東權利，不得濫用股東權利損害公司或其他股東的

利益；不得濫用公司法人獨立地位和股東有限責任損害公司債權人的

利益。公司股東濫用股東權利給公司或者其他股東造成損失的，應當

依法承擔賠償責任。公司股東濫用公司法人獨立地位和股東有限責任

逃避責任，嚴重損害公司債權人利益的，應當對公司債務承擔連帶責

任。公司的控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員不得

利用其關聯關系損害公司利益。如違反有關規定，給公司造成損失的,

應當承擔賠償責任。

二、優先股票

（一）優先股票的定義

首先，對股份公司而言，發行優先股票的作用在于可以籌集長期

穩定的公司股本，又因其股息率固定，可以減輕股息的分派負擔。另

外，優先股票股東無表決權，這樣可以避免公司經營決策權的改變和

分散。其次，對投資者而言，由于優先股票的股息收益穩定可靠，而

且在財產清償時也先于普通股票股東，因而風險相對較小，不失為一

種較安全的投資對象。

（二）優先股票的特征

1.股息率固定。普通股票的股息是不固定的，它取決于股份公司

的經營善和盈利水平。

2.股息分派優先。在股份公司盈利分配順序上，優先股排在普通

股票之前。

3.剩余資產分配優先。當股份公司因解散或破產進行清算時，在

對公司剩余資產的分配上，優先股票股東排在債權人之后、普通股票

股東之前。

4.一般無表決權。優先股票股東權利是受限制的，最主要的是表

決權限制。

（三）優先股票的種類

1.累積優先股票和非累積優先股票。

這種分類的依據是優先股股息在當年未能足額分派時，能否在以

后年度補發。

所謂累積優先股票，是指歷年股息累積發放的優先股票。

非累積優先股票，是指股息當年結清、不能累積發放的優先股票。

非累積優先股票的特點是股息分派以每個營業年度為界，當年結清。

2.參與優先股票和非參與優先股票。

這種分類的依據是優先股票在公司盈利較多的年份里，除了獲得

固定的股息以外，能否參與或部分參與本期剩余盈利的分配。

參與優先股票，是指優先股票股東除了按規定分得本期固定股息

外，還有權與普通股股東一起參與本期剩余盈利分配的優先股票。

非參與優先股票，是指除了按規定分得本期固定股息外，無權再

參與對本期剩余盈利分配的優先股票。非參與優先股票是一般意義上

的優先股票，其優先權不是體現在股息多少上，而是在分配順序上。

3.可轉換優先股票和不可轉換優先股票。

這種分類的依據是優先股票在一定的條件下能否轉換成其他品

種。

可轉換優先股票，是指發行后，在一定條件下允許持有者將它轉

換成其他種類股票的優先股票。在大多數情況下，股份公司的轉換股

票是由優先股票轉換成普通股票，或者由某種優先股票轉換成另一種

優先股票。

不可轉換優先股票，是指發行后不允許其持有者將它轉換成其他

種類股票的優先股票。不可轉換優先股票與轉換優先股票不同，它沒

有給投資者提供改變股票種類的機會。

4.可贖回優先股票和不可贖回優先股票。

這種分類的依據是在一定條件下，該優先股票能否由原發行的股

份公司出價贖回I。

股份公司一旦贖回自己的股票，必須在短期內予以注銷。

5.股息率可調整優先股票和股息率固定優先股票。

這種分類的依據是股息率是否允許變動。

股息率可調整優先股票，股息率的變化一般又與公司經營狀況無

關，而主要是隨市場上其他證券價格或者銀行存款利率的變化作調

整。股息率可調整優先股票的產生，主要是為了適應國際金融市場不

穩定、各種有價證券價格和銀行存款利率經常波動以及通貨膨脹的情

況。

第四節我國的股票類型

一、我國的股票類型

(-)按投資主體的性質分類

1.國家股。

國家股是指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產向公司

投資形成的股份，包括公司現有國有資產投資形成的股份。

國家股從資金來源上看，主要有三個方面：第一，現有國有企業

改組為股份公司時所擁有的凈資產；第二，現階段有權代表國家投資

的政府部門向新組建的股份公司的投資；第三，經授權代表國家投資

的投資公司、資產經營公司、經濟實體性總公司等機構向新組建股份

公司的投資。

國家股權可以轉讓，但轉讓應符合國家的有關規定。

2.法人股。

法人股是指企業法人或具有法人資格的事業單位和社會團體以

其依法可支配的資產投入公司形成的股份。

如果是具有法人資格的國有企業、事業及其他單位以其依法占用

的法人資產向獨立于自己的股份公司出資形成或依法定程序取得的

股份，可稱為國有法人股。

3.社會公眾股。

我國《證券法》規定，社會募集公司申請股票上市的條件之一是,

向社會公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上。公司股本總額

超過人民幣4億元的，向社會公開發行股份的比例為10%以上。

4.外資股

(1)境內上市外資股。

這類股票稱為B股。B股采取記名股票形式，以人民幣標明股票

面值，以外幣認購買賣，在境內證券交易所上市交易。

境內居民個人可以用現匯存款和外幣現鈔存款以及從境外匯入

的外匯資金從事B股交易，但不允許使用外幣現鈔。境內居民個人

所購B股不得向境外轉托管。公司向境內上市外資股股東支付股利

及其他款項，以人民幣計價和宣布，以外幣支付。

(2)境外上市外資股

在境外上市時，可以采取境外存股憑證形式或者股票的其他派生

形式。

境外上市外資股主要由H股、N股、S股等構成。H股是指注冊

地在我國內地、上市地在我國香港的外資股。

紅籌股不屬于外資股。紅籌股是指在中國境外注冊、在香港上市

但主要業務在中國內地或大部分股東權益來自中國內地的股票。

(二)按流通受限與否分類

1.已完成股權分置改革的公司，按股份流通受限與否可分為以下

類別：

(1)有限售條件股份。①國家持股。②國有法人持股。③其他

內資持股。④外資持股。

(2)無限售條件股份。①人幣幣普通股。②境內上市外資股。

③境外上市外資股。④其他。

2.未完成股權分置改革的公司，按股份流通受限與否可以分為以

下類別：

(1)未上市流通股份。①發起人股份。②募集法人股份。③內

部職工股。④優先股及其他。

(2)已上市流通股份。①境內上市人幣幣普通股。②境內上市

外資股。③境外上市外資股。④其他。

二、我國的股權分置改革

2005年4月29日啟動

公司股權分置改革的動議，原則上應當由全體非流通股股東一致

同意提出。

相關股東會議投票表決改革方案，需經參加表決的股東所持表決

權的2/3以上通過，并經參加表決的流通股股東所持表決權的2/3以

上通過。改革方案獲得相關股東會議表決通過，公司股票復牌后，市

場稱這類股票為“G股”。改革后公司原非流通股股份的出售，應當遵

守以下規定：自改革方案實施之日起，在12個月內不得上市交易或

轉讓；持有上市公司股份總數5%以上的原非流通股股東在上述規定

期滿后，通過證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數量占

該公司股份總數的比例在12個月內不得超過5%,在24個月內不得

超過10%o

第三章債券

大綱要求:

掌握債券的定義、票面要素、特征、分類;熟悉債券與股票的異

同點;熟悉債券的基本性質與影響債券期限和利率的主要因素;熟悉各

類債券的概念與特點。

掌握政府債券的定義、性質和特征;掌握國債的分類;熟悉我國國

債的發行概況、我國國債的品種、特點和區別;了解地方債券的發行

主體、分類方法以及現階段不允許地方政府發債的原因;熟悉國庫券、

赤字國債、建設國債、特種國債、實物國債、貨幣國債、記賬式國債、

憑證式國債、儲蓄國債的概念;熟悉我國特別國債的發行目的和發行

情況;了解銀行間債券市場的主要債券品種。

掌握金融債券、公司債券和企業債券的定義和分類;掌握我國公

司債券的管理規定;熟悉我國企業債的管理規定;熟悉我國金融債券的

品種和發行概況;熟悉各種公司債券的含義。

掌握國際債券的定義和特征，掌握外國債券和歐洲債券的概念、

特點，了解我國國際債券的發行概況;了解揚基債券、武士債券、熊

貓債券等外國債券;了解龍債券和龍債券市場;了解亞洲債券市場。

第一節債券的特征與類型

一、債券的定義和特征

（一）債券的定義

債券是一種有價證券，是社會各類經濟主體為籌集資金而向債券

投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權

債務憑證。債券上規定資金借貸的權責關系主要有三點：第一，所借

貸貨幣的數額；第二借款時間；第三，在借貸時間內應有的補償或代

價是多少（即債券的利息）。

債券包含四個方面的含義：第一，發行人是借入資金的經濟主體;

第二，投資者是出借資金的經濟主體；第三，發行人需要在一定時期

付息還本；第四，債券反映了發行者和投資者之間的債權、債務關系,

而且是這一關系的法律憑證。

債券的基本性質

1.債券屬于有價證券。首先，債券反映和代表一定的價值。其次,

債券與其代表的權利聯系在一起。

2.債券是一種虛擬資本。

3.債券是債權的表現。

（二）債券的票面要素

1.債券的票面價值。債券的票面價值是債券票面標明的貨幣價

值，是債券發行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。

債券的票面價值要標明的內容主要有：要標明幣種，要確定票面

的金額。票面金額大小不同，可以適應不同的投資對象，同時也會產

生不同的發行成本。票面金額定得較小，有利于小額投資者，購買持

有者分布面廣，但債券本身的印刷及發行工作量大，費用可能較高；

票面金額定得較大，有利于少數大額投資者認購，且印刷費用等也會

相應減少，但使小額投資者無法參與。因此，債券票面金額的確定也

要根據債券的發行對象、市場資金供給情況及債券發行費用等因素綜

合考慮。

2.債券的到期期限。債券到期期限是指債券從發行之日起至償清

本息之日止的時間，也是債券發行人承諾改選合同義務的全部時間。

決定償還期限的主要因素：資金使用方向、市場利率變化、債券

變現能力。

3.債券的票面利率

影響票面利率的因素：

第一，借貸資金市場利率水平。

第二，籌資者的資信。

第三，債券期限長短。

4.債券發行者名稱

這一要素指明了該債券的債務主體。

需要說明的是，以上4個要素雖然是債券票面的基本要素，但它

們并非一定在債券票面上印制出來。在許多情況下，債券發行者是以

公布條例或公告形式向社會公開宣布某債券的期限與利率。此外，債

券票面上有時還包含一些其他要素，如，分期償還、選擇權、附有贖

回選擇權、附有出售選擇權、附有可轉換條款、附有交換條款、附有

新股認購條款等等。

（三）債券的特征

1.償還性。償還性是指債券有規定的償還期限，債務人必須按期

向債權人支付利息和償還本金。例外，曾有國家發行過無期公債或永

久性公債。這種公債無固定償還期。持券者不能要求政府清償，只能

按期取息。

2.流動性。是指債券持有人可按需要和市場的實際狀況，靈活地

轉讓債券，以提前收回本金和實現投資收益。

3.安全性。

債券投資不能收回的兩種情況：

第一，債務人不履行債務，即債務人不能按時足額履行約定的利

息支付或者償還本金。

第二，流通市場風險，即債券在市場上轉讓時因價格下跌而承受

損失。

4.收益性。

在實際經濟活動中，債券收益可以表現為兩種形式：一種是利息

收入，即債權人在持有債券期間按約定的條件分期、分次取得利息或

者到期一次取得利息；另一種是資本損益，即債權人到期收回的本金

與買入債券或中途賣出債券與買入債券之間的價差收入。

二、債券的分類

（一）按發行主體分類

1.政府債券。政府債券的發行主體是政府。中央政府發行的債券

稱為國債，其主要用途是解決由政府投資的公共設施或重點建設項目

的資金需要和彌補國家財政赤字。有些國家把政府擔保的債券也劃歸

為政府債券體系，稱為政府保證債券。

2.金融債券。發行主體是銀行或非銀行的金融機構。金融機構一

般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的

信譽。它們發行債券的目的的主要有：籌資用于某種特殊用途；改變

本身的資產負債結構。

3.公司債券。是公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付

息的有價證券。

（二）按計息與付息方式分類：零息債券、附息債券、息票累積

債券

1.零息債券。也稱零息票債券，指債券合約未規定利息支付的債

券。通常，這類債券以低于面值的價格發行和交易，債券持有人實際

上是以買賣（到期贖回）價差的方式取得債券利息。

2.附息債券。債券合約中明確規定，在債券存續期內，對持有人

定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。按照計息方式的不同,

這類債券還可細分為固定利率債券和浮動利率債券，有些付息債券可

以根據合約條款推遲支付定期利率，故稱為緩息債券。

3.息票累積債券：與附息債券相似，這類債券也規定了票面利率,

但是，債券持有人必須在債券到期時一次性獲得還本付息，存續期間

沒有利息支付。

（三）按債券形態分類

1.實物債券

實物債券是一種具有標準格式實物券面的債券。在標準格式的債

券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發行人全

稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時債券利率、債券期限等

要素也可以通過公告向社會公布，而不在債券券面上注明。

提示：無記名國債屬于實物債券。

特點：不記名、不掛失、可上市流通。

2.憑證式債券。

憑證式債券的形式是債權人認購債券的一種收款憑證，而不是債

券發行人制定的標準格式的債券。

特點：可記名、掛失、不能上市流通。

3.記賬式債券

記賬式債券是沒有實物形態的債券，利用證券賬戶通過電腦系統

完成債券發行、交易及兌付的全過程。

特點：可以記名、掛失，安全性較高。

三、債券與股票的比較（關注多選題）

（一）債券與股票的相同點

1.兩者都屬于有價證券。

2.兩者都是籌措資金的手段。

3.兩者的收益率相互影響。

（二）債券與股票的區別

1.二者權利不同：債券是債權憑證，債券持有者與債券發行人之

間的經濟關系是債權、債務關系，債券持有者只可按期獲取利息及到

期收回本金，無權參與公司的經營決策。股票則不同，股票是所有權

憑證，股票所有者是發行股票公司的股東，股東一般擁有表決權，可

以通過參加股東大會選舉董事，參與公司重大事項的審議和表決，行

使對公司的經營決策權和監督權。

2.二者目的不同：發行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司

的負債，不是資本金。發行股票則是股份公司創立和增加資本的需要,

籌措的資金列入公司資本。

3.二者期限不同：償還期，永久性。

4.二者收益不同：利息，紅利股息。

5.二者風險不同：股票風險較大，債券風險相對較小。

因為：

第一，債券利息是公司的固定支出，屬于費用范圍；股票的股息

紅利是公司利潤的一部分，公司有盈利才能支付，而且支付順序列在

債券利息支付和納稅之后。

第二，倘若公司破產，清理資產有余額償還時，債券償付在前，

股票償付在后。

第三，在二級市場上，債券因其利率固定，期限固定，市場價格

也較穩定；而股票無固定期限和利率，受各種宏觀因素和微觀因素的

影響，市場價格波動頻繁，漲跌幅度較大。

第二節政府債券

一、政府債券概述

（一）政府債券的定義

政府債券是國家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時

期支付利息和到期還本的債務憑證。政府債券的舉債主體是國家。從

廣義的角度看，廣義的政府債券屬于公共部門的債務，與它相對應的

是私人部門的債務。從狹義的角度看，政府是國家政權的代表，狹義

的政府債券屬于政府部門的債務，與它相對應的是非政府部門的債

務。

（二）政府債券的性質：

第一，從形式上看，政府債券是一種有價證券，它具有債券的一

般性質。

第二，從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補赤字的手段，

但在現代商品經濟條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴大公共

事業開支的重要手段，并且隨著金融市場的發展，逐漸具備了金融商

品和信用工具的職能，成為國家實施宏觀經濟政策、進行宏觀調控的

工具。

（三）政府債券的特征

1.安全性高。

在各類債券中，政府債券的信用等級是最高的，通常被稱為“金

邊債券”。投資者購買政府債券，是一種較安全的投資選擇。

2.流通性強。

由于政府債券的信用好、競爭力強，市場屬性好，所以，許多國

家政府債券的二級市場十分發達，一般不僅允許在證券交易所上市交

易，還允許在場外市場買賣。

3.收益穩定。政府債券的付息由政府保證，其信用度最高，風險

最小，對于投資者來說，投資政府債券的收益是比較穩定的。此外，

因政府債券的本息大多數固定且有保障，所以交易價格一般不會出現

大的波動，二級市場的交易雙方均能得到相對穩定的收益。

4.免稅待遇。

二、國家債券

（一）國債的分類

1.按償還期限分類。國債的償還期限是國債的存續時間，以此為

標準，習慣上分為短期國債、中期國債和長期國債。

短期國債一般指償還期限為1年或1年以內的國債，在國際上，

短期國債的常見形式是國庫券，它是由政府發行用于彌補臨時收支差

額的一種債券。

中期國債是指償還期限在1年或10年以下的國債，政府發行中

期國債籌集的資金或用于彌補赤字，或用于投資，不再用于臨時周轉。

償還期在10年或10年以上的稱為長期國債。

2.按資金用途分類

根據舉借債務對籌集資金使用方向的規定