民生證券海內外事件跟蹤20250202蛇年春節海內外不能錯過的事>海外宏觀動態跟蹤：(1)海外資產：美債收益率下行，黃金續創新高蛇年春節海內外不能錯過的事>海外宏觀動態跟蹤：(1)海外資產：美債收益率下行，黃金續創新高春節期間，美國經濟增長邊際放緩，美國四季度GDP增速和12月制造業PMI均低于預期，帶動美國10年國債收益率下行，此外，歐洲央行降息25個基點，德、法10年國債收益率大幅回落。全球主要股指多數收漲，截至1月31日，近一周以來，英國富時100指數小幅上漲2.0%領先，緊隨其后澳大利亞普通股指數、德國DAX指數、法國CAC40指數和道瓊斯指數均出現上漲；此外，納斯達克指數和日經225指數小幅下跌。商品市場方面，關稅政策加大全球經濟不確定性，推動市場避險需求，美聯儲降息預期仍在，疊加各國央行增持黃金儲備，共同支撐黃金價格，截至1月31日，COMEX黃金收于2835美元/盎司，處于歷史高位。匯率市場方面，美國2024年12月CPI高于預期，美聯儲1月宣布暫停降息，美元指數繼續上漲。此外，歐元兌美元下跌1.3%,英鎊兌美元下跌0.78%,美元兌日元下跌0.5%。(2)海外政策：美聯儲暫停降息，歐央行降息25BP美聯儲1月暫停降息，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%-4.50%。據CME“美聯儲觀察”:美聯儲3月維持利率不變的概率為82.0%,降息25個基點的概率為18.0%。歐央行1月降息25BP,自2024年6月宣布降息以來第五次下調利率。歐洲中央銀行決定將三大關鍵利率分別下調25個基點。(3)海外經濟：美國四季度GDP低于預期，通脹回落放緩美國2024年四季度GDP按年率計算增長2.3%,較三季度下降0.8個百分點，GDP全年增長2.8%,低于市場預期。個人消費支出是拉動四季度經濟增長的主要因素，顯示消費需求仍具韌性。美國12月CPI同比上漲2.9%,明顯高于美聯儲設定的2%的長期通貨膨脹目標，核心通脹率仍在增長，短期內美國仍將在通脹壓力與經濟恢復之間進行權衡，美聯儲貨幣政策走向仍具有不確定性。>國內宏觀動態跟蹤：(1)春運客流：春運過半，全社會跨區域人員流動量創新高1月14日至2月2日，春運40天時間過半，全社會跨區域人員流動量預計達到48億人次，與2024年同期相比，總量增長7.2%,春節假期期間，預計全社會跨區域人員流動量將會持續保持高位運行。(2)春節旅游：春節假期旅游出行半徑進一步擴大根據攜程發布的《2025春節旅游市場預測報告》,相較去年春節，今年消費者出游意愿高漲，國內游、出入境游均呈現增勢，國內游出行半徑進一步擴大。春節期間文旅市場相對活躍，進一步釋放旅游消費新潛力。(3)線下消費：春節檔電影票房勢頭依然強勁據燈塔專業版數據，截至2月2日17時，2025年中國電影市場春節檔期總票房突破70億元，總人次1.12億。大年初一到大年初三，期間票房連續3天突破13億元，三天累計票房同比大幅增長31%。>風險提示：政策不確定性；基本面變化超預期。分析師譚逸鳴研究助理謝瑤相關研究民生證券目錄1海外宏觀動態跟蹤 31.1海外資產：美債收益率下行，黃金續創新高 31.2海外政策：美聯儲暫停降息，歐央行降息25BP 41.3海外經濟：美國四季度GDP低于預期，通脹回落放緩 5 72.1春運客流：春運過半，全社會跨區域人員流動量創新高 72.2春節旅游：春節假期旅游出行半徑進一步擴大 72.3線下消費：春節檔電影票房勢頭依然強勁 83風險提示 9插圖目錄 固收定期報告春節期間，美國經濟增長邊際放緩，美國四季度GDP增速和12月制造業PMI均低于預期，帶動美國10年國債收益率下行，此外，歐洲央行降息25個基點，德、法10年國債收益率大幅回落。截至1月31日，近一周以來，美國10年國債收益率下行5.0bp;此外，英國、德國、法國、日本10年國債收益率分別變動+2.4bp、-10.0bp、-10.4bp、全球主要股指多數收漲，截至1月31日，近一周以來，英國富時100指數指數、法國CAC40指數、和道瓊斯指數均出現上漲；此外，納斯達克225指數小幅下跌。圖1:海外10年國債收益率變動情況(BP)0美國英國德國法國資料來源：wind,民生證券研究院圖2:海外重要指數變動情況(%)97531法國CAC40法國CAC40德國DAX德國DAX資料來源：wind,民生證券研究院COMEX黃金收于2835美元/盎司，處于歷史高位，近一周以來，黃金價格上漲2.0%,白銀價格上漲3.5%;此外，銅、鋁、鋅等工業金屬價格出現下跌。能源方面，WTI原油和布倫特原油價格分別下跌2.9%和2.2%。農產品方面，價格漲跌分化，小麥實現較大漲幅，為2.9%,大豆價格下跌1.3%。美國2024年12月CPI高于預期，美聯儲1月FOMC會議宣布暫停降息，美元指數繼續上漲。此外，歐元兌美元下跌1.3%,英鎊兌美元下跌0.78%,美元兌日元下跌0.5%。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3民生證券圖3:海外市場主要商品價格變動情況(%)固收定期報告圖4:海外主要國家匯率變動情況(%)1.2海外政策：美聯儲暫停降息，歐央行降息25BP美聯儲1月暫停降息，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%-4.50%。會后聲明刪除了"勞動力市場狀況大體有所緩和"的說法，改為"失業率在低位企穩，勞動力市場狀況依然穩固"。聲明刪除了通脹朝著2%目標取得進展的措辭，指出通脹在某種程度上依然高企。聲明維持了"在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測后續信息對經濟前景的影響"等措辭。據CME"美聯儲觀察":美聯儲3月維持利率不變的概率為82.0%,降息25個基點的概率為18.0%。到5月維持當前利率不變的概率為57.3%,累計降息25個基點的概率為37.3%,累計降息50個基點的概率為5.4%。歐央行1月降息25BP,自2024年6月宣布降息以來第五次下調利率。歐洲中央銀行決定將三大關鍵利率分別下調25個基點，此次降息后，歐元區存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至2.75%、2.90%和3.15%。圖5:美國聯邦基金目標利率水平(%)圖6:美國領取失業金人數(萬人)OO合OWTI原油合OWTI原油敲民幣淬固收定期報告美國2024年第四季度GDP按年率計算增長2.3%,較第三季度下降0.8個百分點，GDP全年增長2.8%,低于市場預期。個人消費支出是拉動四季度經濟增長的主要因素，顯示消費需求仍具韌性。具體來看，第四季度占美國經濟總量約70%的個人消費支出增長4.2%;住宅類固定資產投資增長5.3%;政府消費支出和投資增長2.5%;反映企業投資狀況的非住宅類固定資產投資下降2.2%。圖8:美國實際GDP:住宅投資和非住宅投資(十億美元)圖8:美國實際GDP:住宅投資和非住宅投資(十億美元)02019-122020-122021-122022-122023-122024-122019-122020-122019-122020-122021-122022-122023-122024-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12美國2024年12月CPI同比上漲2.9%,明顯高于美聯儲設定的2%的長期通貨膨脹目標，核心通脹率仍在增長，短期內美國仍將在通脹壓力與經濟恢復之間進行權衡，美聯儲貨幣政策走向仍具有不確定性。美國2025年1月服務業PMI創2024年4月以來新低，1月Markit服務業PMI初值下滑至52.8,創2024年4月份以來新低，低于市場預期。1月Markit制造業PMI初值為50.1,進入擴張區間。美國1月Markit綜合PMI初值為52.4,較前值55.4明顯回落，顯示出經濟增長放緩的跡象。5MINSHENGSECURITIES固收定期報告2018-122019-122020-122021-122022-122023-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12—CPI:當月同比54321042068固收定期報告求將進一步釋放。今年春運從1月14日開始，到2月22日結束，據交通運輸部據國鐵集團客運部數據，今年春運，預計全國鐵路將發送旅客5.1億人2024年春運相比，將同比增長5.5%。據民用航空局數據，今年春運民航旅客運輸量預計將突破9000萬人次，創同期歷史新高。達到48億人次，與2024年同期相比，總量增長7.2%,春節假期期間，預計全臘在臘犬脯弋臘大腦丸腦升臘二臘川臘在臘犬脯弋臘大腦丸腦升臘二臘川騰玉臘去腦土臘式臘力圖10:2025春運期間鐵路、水路、民航客運量(萬人次)→客運量：鐵路客運量：路(右)→客運量：民航(右)資料來源：wind,民生證券研究院2.2春節旅游：春節假期旅游出行半徑進一步擴大根據攜程發布的《2025春節旅游市場預測報告》,相較去年根據中國旅行社協會發布的《2025春節旅游消費趨勢報告》,2025年春節假期，打包旅游產品人均出游天數已攀升到了約4.8天，超過了2019年春節假期本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7MINSHENGSECURITIES固收定期報告行程成為用戶的主流選擇，出游人次占比達43%。圖12:春節假期電影票房情況(億元，億)圖12:春節假期電影票房情況(億元，億)資料來源：燈塔專業版，民生證券研究院圖11:春節假期國內旅游情況(萬人次)圖11:春節假期國內旅游情況(萬人次)■2023年國內旅游次0春節五資料來源：文旅部，民生證券研究院■2024年國內旅游接次固收定期報告1)政策不確定性：貨幣政策、財政政策可能超預期變化；2)基本面變化超預期：經濟基本面變化可能超預期。本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9圖1:海外10年國債收益率變動情況(BP) 3圖2:海外重要指數變動情況(%) 3圖3:海外市場主要商品價格變動情況(%) 4圖4:海外主要國家淬變動情況(%) 4 4 4 5 5圖9:美國通脹回落放緩(%) 6 7圖11:春節假期國內旅游情況石人次) 8圖12:春節假期電影票房情況億元，億) 8本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直藏間撤到任何形式的補償。評級說明以報告發布日后的12個月內公司股價或行業指數)相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A股以滬深300指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；搬以恒生指說明相對基準指數漲幅15%以上 中性 回避相對基準指數漲幅5%～15%之間相對基準指數漲幅-5%～5%之間中性回避相對基準指數漲幅-5%~5%之間免責聲明民生證券股份有限公司以下簡稱"本公司"具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因撤人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要