證券研究報

告基于大模型構建央企ESG評價體系2025年春季ESG投資策略3核心結論我們在此前的基礎上，結合新規要求，基于大模型構建央企ESG評價體系，突出財務重要性。包含6個一級指標和48個二級指標。1）公司治理架構指標：突出中國特色治理指標。新增指標：人員構成及專業技能能力。2）重要性評估指標：重要性評估是《指引》和《指南》的核心內容。新增指標：財務重要性評估、影響重要性評估。3）環境議題指標：更加強調生態保護和循環經濟。新增指標：生態系統和生物多樣性保護、循環經濟。4）應對氣候變化議題指標：新增氣候相關重大影響等13項指標。5）社會議題指標：增加科技有關的社會議題。新增指標：創新驅動、科技倫理、供應鏈安全、平等對待中小企業。6）治理議題指標：突出治理的重要性。新增指標：盡責調查、反商業賄賂及反貪污、反不正當競爭。7）減分項：即『違法違規事件或處罰』。基于大模型評價央企ESG績效。四步法：1）構建一鍵生成ESG評價依據的PROMPT模版。包含5要素：

時間范圍、信息來源、操作步驟、內容要求、格式要求。通過上傳央企ESG評分表、公司ESG報告，輸入PROMPT，結合AI強大的信息搜集整理能力，可以高效生成ESG績效評價依據報告，雖有不足，但可大幅提升工作效率。2）結合ESG報告，逐一核對整理加分項的評價依據；3）構建ESG評價表中的減分項PROMPT模版，并核對結果；4）匯總評分并分析結果。大模型使用風險提示：鑒于當前市面上的大模型均處于迭代開發階段，其功能有效性不完全相同，輸出結果也存在一定偏差，需通過人工復核校驗。本報告僅選取其中一種大模型作為案例進行展示。風險提示：ESG相關政策推出節奏不及預期、全球氣候風險變化存在不確定性、大模型的功能有效性存在差異目錄上市公司應如何披露ESG報告？構建央企ESG評價體系：凸顯財務重要性基于大模型評價央企ESG績效：構建PROMPT模版41.1

《指南》為《指引》提供配套實施細則5資料來源：上交所官網，深交所官網，北交所官網，Wind，申萬宏源研究《指引》《指南》強監管強制披露披露框架披露指標輔助參考指南細化披露要求豐富標準闡釋提供示范文本頂層規則框架配套實施細則披露時間：會計年度結束后4個月內不得早于年度報告強制披露主體：319家上證180指數、科創50指數成分股、境內外同時上市其中，央企97家、地方國企81家2024年4月12日：三大交易所同時發布可持續發展報告指引（簡稱《指引》）2025年1月17日：三大交易所同時發布可持續發展報告編制指南（簡稱《指南》）發布機構 發布文件名稱上交所《上海證券交易所上市公司自律監管指引第14號——可持續發展報告（試行）》《上海證券交易所上市公司自律監管指南第4號——可持續發展報告編制》《上海證券交易所科創板上市公司自律監管指南第13號——可持續發展報告編制》《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第17號——可持續發展報告（試行）》深交所《深圳證券交易所上市公司自律監管指南第3號——可持續發展報告編制》《深圳證券交易所創業板上市公司自律監管指南第3號——可持續發展報告編制》北交所《北京證券交易所上市公司持續監管指引第11號——可持續發展報告（試行）》《北京證券交易所上市公司可持續發展報告編制指南》1.2《指南》設置21項基本議題《指南》分為2部分：第一部分：總體要求與披露框架第二部分：應對氣候變化《指引》：總體要求與披露框架，設置有21項議題環境（8項）社會（9項）治理（4項）應對氣候變化污染物排放廢棄物處理生態系統和生物多樣性保護環境合規管理能源利用水資源利用循環經濟鄉村振興社會貢獻創新驅動科技倫理供應鏈安全平等對待中小企業產品和服務安全與質量數據安全與客戶隱私保護員工盡職調查利益相關方溝通反商業賄賂及反貪污反不正當競爭應對氣候變化披露指標（22項）氣候相關治理氣候相關戰略氣候相關影響、風險及機遇管理氣候相關指標與目標資料來源：上交所官網，申萬宏源研究6披露注意事項：財務重要性：重要影響重要性：重要需披露四要素財務不重要影響不重要影響重要財務重要財務重要性：重要影響重要性：不重要需披露四要素財務重要性：不重要影響重要性：不重要不披露需解釋財務重要性：不重要影響重要性：重要按規定披露需披露重要性分析過程和結果。若披露主體自身業務模式或環境未發生重大變化，則無需每年開展該項工作。1.3

什么樣的議題需要披露？241

治理公司用于管理和監督可持續發展相關影響、風險和機遇的治理結構和內部制度3

影響、風險和機遇管理公司用于識別、評估、監測與管理可持續發展相關影響、風險和機遇的措施和流程戰略公司應對可持續發展相關影響、風險和機遇的規劃、策略和方法目標與指標公司用于計量、管理、監督、評價其應對可持續發展相關影響、風險和機遇的指標和目標重要性維度 “重大影響”的說明財務重要性 短、中、長期內，是否模式等財務相影響重要性 是資料來源：上交所官網，申萬宏源研究7?

議題重要性分析步驟：1.4

如何判斷是重要性議題？了解公司活動和業務關系了解外部客觀環境了解主要受影響利益相關方影響重要性的評估財務重要性的評估整合重要性結果以21

個議題為基礎，識別其他重要議題：參考宏觀和行業政策參考ESG相關規則與標準參考同業分析匯總分析的流程、方法及結論依據指引要求披露內容了解公司活動和業務關系背景建立議題清單議題重要性的評估與確認議題報告資料來源：上交所官網，申萬宏源研究81.5

影響重要性、財務重要性，如何評估？影響取決于財務影響的可能性和程度程度可從對于資源和關系的依賴和影響角度進行分析1.

定量和定性因素均可被作為財務重要性的判斷閾值與公司內部相關部門和管理層，

以及外部利益相關方開展調研，

確定財務重要性議題或采用不同背景的專家評分1.

將各財務重要性評估結果與閾值進行比較，

若大于閾值則為財務重要性議題重要性評估因素利益相關方調研設置判定重要性的閾值形成重要性評估結論影響重要性1.

負面影響取決于影響的規模、范圍、不可補救性、發生的可能性2.

正面影響取決于影響的規模、范圍、發生的可能性3.

可量化評分設置閾值來評估影響是否重大根據重要性，

對各個議題進行排序1.

與受影響較大的利益相關方溝通，了解受影響的規模、范圍、可能性等。2.

或采用不同背景的專家評分1.

將影響重要性評分與閾值進行比較，若大于閾值則為影響重要性議題2.

若有特定議題的影響重要性已成為行業共識，

則無需評估，

可直接認定為影響重要性議題財務重要性?

每個議題均需要做以下兩項評估：資料來源：上交所官網，申萬宏源研究91.6

披露四要素之一：治理?

要點1：建立可持續發展/ESG治理架構建立健全公司ESG治理架構：董事會直接領導董事會授權現有的一個或多個專門委員會領導董事會下設專門委員會領導明確各層級的人員構成、職責范圍：決策層：了解相關政策、監督評估管理層：管理議題、確定管理成本及資源、擬定工作計劃執行層：協調編制報告、執行工作計劃?

要點2：建立信息報告、監督機制信息報告機制：專項報告、進展報表等方式，季度、半年度、年度等進度監督機制：披露目標設定、戰略執行、目標實現進展的情況資料來源：上交所官網，申萬宏源研究10ESG治理架構——董事會直接領導1.7

披露四要素之二：戰略識別時間范圍：短中長期評估當期和未來對公司商業模式、主要供應商等利益相關方的影響3.識別公司的運營管理對經濟、社會、環境的影響ESG相關影響納入戰略決策為應對影響調整業務模式進行適應性或減緩措施識別影響制定策略

評估財務影響

適應性評估

當期&下一年的影響：財務狀況、經營成果、現金流未來的影響（鼓勵披露）短中長期的財務狀況變化趨勢鼓勵披露可采用情景分析資料來源：上交所官網，申萬宏源研究111.8

披露四要素之三：影響、風險和機遇管理披露識別方法評估發生的可能性、大小和影響路徑明確優先級排序及排序標準識別&評估的流程2制定管理制度建立監測流程采取管理措施資料來源：上交所官網，申萬宏源研究12監測&管理1.9

披露四要素之四：指標與目標《ESG指標管理手冊》第一步：設定和管理目標第二步：設定和管理指標指標來源

自身需要

資料來源：上交所官網，申萬宏源研究13指標要求

法律法規

例如：

根據生態環境部《企業環境信息依法披露管理辦法》披露目標：

碳排放目標披露指標：范圍一的減排目標范圍二的減排目標1.10

報告框架參考與具體議題披露示例具體議題的披露框架參考示例《可持續發展報告》框架參考資料來源：上交所官網，申萬宏源研究141.11

氣候變化影響重要性，如何評估？了解公司活動和業務關系了解外部客觀環境了解受影響的利益相關方與利益相關方溝通或咨詢相關專家設定重要性閾值比較議題評分與閾值，

大于閾值則為重要性議題財務重要性：分析對公司經營活動的影響及財務影響影響重要性：分析對經濟、環境、社會和利益相關方產生的影響。披露重要性議題的評估過程和結論。了解相關活動和業務關系背景分析氣候相關影響的方式氣候相關影響的評估與確認氣候相關影響的報告財務重要性影響重要性影響重要性：氣候變化的影響方式業務活動氣候相關表現對經濟、社會和環境的影響對利益相關方的影響采用長流程煉鋼，

在高爐中燃燒或熔煉鐵礦石和冶金煤，使用大量煤炭直接或間接排放大量二氧化碳生產高碳鋼鐵產品加劇氣候變化全球阻礙建筑等下游行業的低碳轉型自然生態社會公眾下游客戶資料來源：上交所官網，申萬宏源研究151.12

財務重要性：氣候變化的影響方式資料來源：上交所官網，申萬宏源研究16類型定義商業模式&價值鏈戰略與決策財務物理風險由于氣候變化導致的物理環境改變給經濟社會系統帶來的風險。如：風暴、洪水面對極端天氣事件、自然災害等氣候時，可能需要調整其商業模式。如：供應鏈中斷、生產中斷面對自然災害時調整相關戰略如：搬遷設施和廠房極端氣候導致的自然災害對財務經營產生影響如：運營成本的增長公司向低碳經濟轉型所新法規出臺后公司價值鏈或受到影響。如：預期之外的溫室氣體排放法規影響公司生產行為新法規出臺后調整戰略規劃如：管理或停止高碳生產業務，或購買低碳生產設備面臨的風險，包括政策新法規或市場轉變帶來轉型風險、法律、技術、市場和聲譽等方面的風險。的財務影響如：生產成本可能會有如：溫室氣體排放超標所增加風險氣候變化對公司產生的開發清潔能源產品和服務帶來的價值鏈的改變如：拓展公司價值鏈的合并或收購進入新市場后帶來的新合作如：與客戶、供應鏈的合作開發新產品或服務后財潛在積極影響，或公司務狀況的變化機遇參與緩解和適應氣候變如：對低碳排放產品和化帶來的機遇服務的需求增加，使公如：清潔能源業務司收入增加1.13

評估氣候適應性——情景分析五步法11、確定情景分析的范圍：業務范圍、價值鏈范圍、時間范圍等2、選擇最適合的情景來源：根據所在行業、待評估風險類型等進行選擇4、確定情景分析方法：定性分析法可使用風險等級代表，例如，電價上漲對于能源開支的影響為“較高”3、確定情景分析的變量：比如，物理風險（平均氣溫上升等），轉型風險（碳價上升）5、開展情景分析：無需每年更新氣候情景模型，若無重大變動可按照每三到五年進行更新。氣候適應性是指公司管理氣候相關的風險與機遇時，從中獲取收益的能力，包括戰略適應性和業務適應性。情景分析時評估氣候適應性最常用的工具，通過分析不同的情景假設下，評估風險和機遇對公司業務與財務的影響，從而判斷公司是否滿足氣候適應性。5432資料來源：上交所官網，申萬宏源研究171.14

四步法精準核算溫室氣體排放量資料來源：上交所官網，申萬宏源研究18步驟范圍一范圍二范圍三第一步：界定組織邊界方法1：股權比例法：公司根據在運營中的股權比例核算溫室氣體排放方法2：控制權法：公司對其具有財務（運營）控制權的溫室氣體排放進行100%核算第二步：界定運營邊界公司擁有或控制的排放源直接溫室氣體排放。公司自用的外購電力、蒸汽、供熱或制冷產生的間接溫室氣體排放。公司價值鏈上發生的所有間接排放（除范圍二以外的），包括上游和下游的排放。第三步：識別排放源固定源排放、移動源排放、工業制程排放、無組織排放，以及煤堆、廢水處理、維修區、冷卻塔等。外購電力、熱力、制冷或蒸汽價值鏈上產生溫室氣體排放的活動第四步：排放量計算方法1：排放因子法方法2：物料平衡法排放因子法不強制披露1.15

氣候披露四要素——22項披露指標治理影響、風險和機遇管理戰略指標目標資料來源：上交所官網，申萬宏源研究19要素一氣候相關治理機構氣候相關治理機構（人員）專業技能和能力氣候相關治理機構（人員）獲取信息的機制氣候相關治理機構（人員）監督情況氣候相關治理機構將氣候相關因素納入決策的情況氣候相關影響、風險及機遇管理的流程要素三要素二氣候相關重大影響氣候相關風險和機遇氣候相關風險和機遇對商業模式和價值鏈的影響（鼓勵）氣候相關影響、風險和機遇對公司戰略和決策的影響氣候相關轉型計劃當期氣候相關財務影響預期氣候相關財務影響（鼓勵）氣候適應性評估要素四氣候相關目標氣候相關目標實現進展溫室氣體排放量溫室氣體減排實踐碳信用額度來源和數量（如涉及）碳排放配額清繳情況（如涉及）全國溫室氣體自愿減排項目和核證自愿減排量（CCER）的登記與交易情況（如涉及）參與其他減排機制的項目和減排量登記與交易情況（如涉及）目錄上市公司應如何披露ESG報告？構建央企ESG評價體系：凸顯財務重要性基于大模型評價央企ESG績效：構建PROMPT模版202.1

2024年發布《央企ESG評價體系白皮書》?

2024年1月2日，發布2023年《央企ESG評價體系白皮書》。申萬宏源策略團隊聯合各行業分析師，共同組建“中國特色ESG”研究團隊。是以央企上市公司為基礎，從0到1搭建了中國特色ESG評價體系，并對近200家央企進行獨立評級。全書包含16篇報告，共計160余頁，分為三大篇章，涵蓋7大行業——交運、地產、石化、煤炭、建筑、有色、汽車。詳細解讀央企ESG評價指標體系以及評價結果。后續我們將不斷更新完善評級體系。資料來源：申萬宏源研究212.2

構建央企ESG評價體系：突出財務重要性2個一級指標9個二級指標BCD公司治理&重要性評估環境E&氣候議題指標治理議題指標資料來源：申萬宏源研究221個一級指標 社會議題9個二級指標 指標2個一級指標26個二級指標1個一級指標4個二級指標2.3

構建央企ESG評價體系：公司治理架構指標?

是全面提高ESG管理水平的核心關鍵，突出中國特色治理指標。對應1個一級指標和6個二級指標，滿分是18分。新增指標1：人員構成及專業技能能力央企ESG評價體系——加分項編號一級指標編號二級指標評分1公司治理架構1黨建業務42治理架構43人員構成及專業技能能力44ESG績效是否納入考核25信息報告機制26監督機制2共計18資料來源：申萬宏源研究232.4

構建央企ESG評價體系：重要性評估指標資料來源：申萬宏源研究24?

重要性評估是《指引》和《指南》的核心內容，突出強調財務重要性和影響重要性。對應1個一級指標和3個二級指標，滿分是10分。新增指標1：財務重要性評估新增指標2：影響重要性評估央企ESG評價體系——加分項編號一級指標編號二級指標評分2重要性評估7財務重要性評估48影響重要性評估49第三方鑒定2共計102.5

構建央企ESG評價體系：環境議題指標?

在節能低碳的原則上，更加強調生態保護和循環經濟。新增指標1：生態系統和生物多樣性保護新增指標2：循環經濟編號一級指標編號10二級指標污染物排放11廢棄物處12生態1314央企ESG評價體系——加分項3環境資料來源：申萬宏源研究252.6

構建央企ESG評價體系：應對氣候變化議題指標?

氣候變化是當前全球環境面臨的最大問題，是治理環境的核心。對應1個一級指標和18個二級指標，滿分是18分。央企ESG評價體系——加分項編號一級指標編號二級指標評分4應對氣候變化18氣候相關治理機構119氣候相關治理人員構成及專業技能能力120氣候相關治理人員獲取信息的機制121氣候相關治理人員監督情況122氣候相關治理機構將氣候相關因素納入決策的情況123氣候相關重大影響124氣候相關風險和機遇125氣候相關風險和機遇對商業模式和價值鏈的影響126氣候相關影響、風險和機遇對公司戰略和決策的影響127氣候相關轉型計劃128當期氣候相關財務影響129預期氣候相關財務影響130氣候適應性評估131氣候相關影響、風險及機遇管理的流程132氣候相關目標133氣候相關目標實現進展134溫室氣體排放量135溫室氣體減排實踐1共計18資料來源：申萬宏源研究262.7

構建央企ESG評價體系：社會議題指標?

在此前中國特色ESG評價指標的基礎上，增加科技有關的社會議題。對應1個一級指標和9個二級指標，滿分是28分。新增指標1：創新驅動新增指標2：科技倫理新增指標3：供應鏈安全新增指標4：平等對待中小企業央企ESG評價體系——加分項編號一級指標編號二級指標評分5社會18鄉村振興419社會貢獻420創新驅動421科技倫理222供應鏈安全223平等對待中小企業424產品和服務安全與質量225數據安全與客戶隱私保護226員工4共計28資料來源：申萬宏源研究272.8

構建央企ESG評價體系：治理議題指標資料來源：申萬宏源研究28?

是管理各項議題的核心關鍵，突出治理的重要性。對應1個一級指標和4個二級指標，滿分是16分。新增指標1：盡責調查新增指標2：反商業賄賂及反貪污新增指標3：反不正當競爭央企ESG評價體系——加分項編號一級指標編號二級指標評分6治理27盡職調查428利益相關方溝通429反商業賄賂及反貪污430反不正當競爭4共計162.9

構建央企ESG評價體系：減分項資料來源：申萬宏源研究29?

包含1個一級指標，即『違法違規事件或處罰』，其下設立3個二級指標，分別是環境方面、社會方面和治理方面，評分是違反一條，扣3分。評價信息來源包括央企對外信息披露以及網絡新聞報道等渠道。央企ESG評價體系——減分項議題編號一級指標編號二級指標評分規范1違法違規事件或處罰1環境方面-3/條2社會方面-3/條3治理方面-3/條目錄30上市公司應如何披露ESG報告？構建央企ESG評價體系：凸顯財務重要性基于大模型評價央企ESG績效：構建PROMPT模版3.1

第一步：構建一鍵生成ESG評價依據的PROMPT模板資料來源：申萬宏源研究31構建一鍵生成ESG評價依據的PROMPT模版：上傳本地文件：公司的ESG報告以及央企ESG評分表輸入豆包PROMPT：按照如下要求執行：評價對象是公司代碼-公司簡稱1）時間范圍：2024年1月1日至今2）信息來源：2024年的ESG

報告3）操作步驟：根據上傳的評分表中的二級指標，逐一查看公司是否披露了相關內容。4）內容要求：根據上傳的評分表中的6個一級指標以及48個二級指標，逐一整理披露的具體內容。5）格式要求：采用圖表格式，第一列為評價表中的二級指標對應的序號，第二列為評價表中的二級指標名稱，第三列為對應的二級指標披露的具體內容，需要找出報告中對應的原話，盡可能詳細。輸出前請嚴格檢查是否有錯漏的指標，嚴格按照格式要求執行。PROMPT模版5要素：1）時間范圍2）信息來源3）操作步驟4）內容要求5）格式要求風險提示：鑒于當前市面上的大模型均處于迭代開發階段，其功能有效性不完全相同，輸出結果也存在一定偏差，需通過人工復核校驗。本報告僅選取其中一種大模型作為案例進行展示。資料來源：申萬宏源研究央企ESG評價體系——加分項編號一級指標編號二級指標具體披露內容1公司治理架構1黨建業務2治理架構3人員構成及專業技能能力4ESG績效是否納入考核5信息報告機制6監督機制7財務重要性評估2重要性評估8影響重要性評估9第三方鑒定3環境10污染物排放11廢棄物處理12生態系統和生物多樣性保護13環境合規管理14能源利用15水資源利用16循環經濟17綠色低碳措施18氣候相關治理機構19氣候相關治理人員構成及專業技能能力20氣候相關治理人員獲取信息的機制21氣候相關治理人員監督情況22氣候相關治理機構將氣候相關因素納入決策的情況23氣候相關重大影響24氣候相關風險和機遇25氣候相關風險和機遇對商業模式和價值鏈的影響4應對氣候變化2627氣候相關影響、風險和機遇對公司戰略和決策的影響氣候相關轉型計劃28當期氣候相關財務影響29預期氣候相關財務影響30氣候適應性評估31氣候相關影響、風險及機遇管理的流程32氣候相關目標33氣候相關目標實現進展資料來源：申萬宏源研究32央企ESG評價體系——加分項編號一級指標編號二級指標具體披露內容4社會36鄉村振興37社會貢獻38創新驅動39科技倫理40供應鏈安全41平等對待中小企業42產品和服務安全與質量43數據安全與客戶隱私保護44員工5治理45464748盡職調查利益相關方溝通反商業賄賂及反貪污反不正當競爭央企ESG評價體系——減分項編號一級指標編號二級指標具體披露內容1違法違規事件或處罰1環境方面2社會方面3治理方面3.1

第一步：構建一鍵生成ESG評價依據的PROMPT模板3.2

第二步：結合ESG報告，逐一核對整理加分項的評價依據豆包結果頁面顯示截圖——公司治理架構人工校對后的評價依據——公司治理架構央企ESG評價體系——加分項編號一級指標編號二級指標評分得分具體披露內容頁碼1公司治理架構1黨建業務44設有“黨建業務”專題披露31，322治理架構44披露有完整的公司治理架構33-363人員構成及專業技能能力40未披露ESG委員會的人員構成及專業技能能力-4ESG績效是否納入考核20僅披露個別議題的績效納入考核-信息報告機制披露《信息披露管理制度》6監督機制22披露監事會的議事規則36資料來源：豆包官網，申萬宏源研究333.2

第二步：結合ESG報告，逐一核對整理加分項的評價依據豆包結果頁面顯示截圖——重要性評估編號一級指標編號7二級指標 評分 得分財務重要性評估 4 4具體披露內容披露財務重要性的評估方性和因素8影響人工校對后的評價依據——重要性評估央企ESG評價體系——加分項2重要性評估資料來源：豆包官網，申萬宏源研究343.3

第三步：構建減分項的PRO