專題講座

資本運營戰略與實務

2003年3月30日資本運營戰略與實務專題內容要點組織決策者們共性的難題什么是核心競爭力？企業目標是什么？常見的企業發展擴張方式什么是資本運營資本運營的范疇資本運營的總目標和資本運營分目標資本運營投資決策的目標資本運營戰略與實務專題內容要點如何尋找好的資本運營項目資本運營要考慮的因素地區怎樣選擇新的經濟增長點并進行資本運營企業怎樣選擇新的經濟增長點并進行資本運營企業內部財務管理的內容和外部資本運營的內容資本運營的基本環節資本運營與企業現金流企業成功購并三要素資本運營專題講座總結一、組織決策者們共性的難題——企業老總最愁什么？產品——市場資金——現金流高素質的人——引得來、留得住一、組織決策者們共性的難題這一切都源于：企業獲利能力——生存的基礎企業資本運營能力——魔方企業抗風險能力——外感、內傷企業成長性——取決于行業（重重力行業、半重重力行業、零重重力行業）企業核心競爭力——大學校長在想什么？教學—優勢學科、特色專業、名牌教授、精品課程科研—基礎研究上水平，應用研究出效益人才—科學家、工程師、企業家、官員資金—不斷增值、裂變一、組織決策者們共性的難題

一、組織決策者們共性的難題

這一切也都源于學校的：資本運營能力抗風險能力高成長性核心競爭力二、什么是核心競爭力？

壟斷—不易模仿、進入壁壘高、超額利潤。為此，必需依靠自己不斷的技術創新、產品創新、服務創新、市場創新、管理創新、體制創新、觀念創新等。二、什么是核心競爭力？

問題：貴公司的核心競爭力有哪些？“產品”—社會的評價如何？資金—是否作到了取之有道，用之有術，配之有方？人才—有多少一流的工程師、一流的企業家、一流的員工？三、企業目標企業目標——生存、發展、獲利生存——基礎發展——目的獲利——保證四、常見的企業發展擴張方式1內部管理型擴張策略2.外部交易型擴張策略如上市、購并、聯合、托管、品牌輸出、管理輸出等例子：上市公司：非上市公司：幾個與購并有關的案例：--1996年底，波音兼并麥道（133億美圓）1999年底，美國在線收購時代華納1999年底，163.net被深圳一家公司收購；2000年初，又被TOM.COM收購（400萬——5000萬——3.7億）2001年10月，惠普收購康柏（250億美圓）1996年寶安收購延中；1998——1999年，方正收購延中1996年，橫通收購棱光1998年，億安收購深錦興2001年12月，格林科爾收購科龍電器2001年粵美的被美托投資公司收購五、什么是資本運營資本的本性—增殖資本的生命—在于流動資本的本質—是經濟關系資本家—資本的人格化代表資本運營—泛指以資本增值為目的的經營活動資本運營的內涵—內部積累、橫向集中、社會化控制六、資本運營的范疇1.實業資本運營2.產權資本運營3.金融資本運營4.無形資本運營問題：貴公司可進行資本運營的方式選擇有哪些？七、資本運營的目標

即企業財務目標1.產值最大化2.利潤最大化3.每股收益最大化4.股東財富最大化5.企業價值最大化6.每股凈資產最大化7.企業未來現金流量最大化

問題：你贊成哪種觀點？為什么？八、資本運營分目標投資管理的目標融資管理的目標營運資本管理的目標利潤管理的目標九、如何尋找好的資本運營項目

選擇新的利潤增長點的四大原則：經濟學原則（需求的收入彈性>1，邊際成本遞減，產業關聯度大）比較優勢原則（與別人比，與自己比）產業政策原則技術選擇原則十、資本運營要考慮的因素1.貨幣的時間價值2.投資風險價值3.資本成本K風>K普>K留>K優>K高息債K債>K銀>K轉4.機會成本十、資本運營要考慮的因素以下幾個問題，請大家思考：企業為什么不怕債轉股？上市公司為什么不愿意給股東派現？如果貴公司上市，你們打算如何對待股東？各地市為什么爭相上大項目？十一、地區怎樣選擇新的經濟

增長點并進行資本運營（案例）

中山火炬、蘇州高新、南京高科、東湖高科、津濱發展、太原高新粵高速、東北高速、沿邊公路、海南高速、太舊高速華山旅游、峨眉山、黃山旅游、五臺山同仁堂、吉林敖東、通化金馬、白云山、海王生物、山西中藥、亞寶集團十二、企業怎樣選擇新的利潤

增長點并進行資本運營（案例）

中國糧油進出口公司聯想湛江abc集團李嘉成與李澤鉅投資TOM.COM諾基亞yaa集團投資電動自行車項目十三、企業內部財務管理的內容資金的籌集——籌資管理資源的配置——資產管理資源的耗費——成本管理資金的回收——產品定價、銷售收入管理資金的分配——分配管理、股利決策財務計劃——全面預算管理財務分析——為財務預測、決策、診斷服務權益：實收資本資本公積盈余公積未分配利潤負債：流動負債長期負債貨幣資金儲備資金生產資金成品資金營業收入補償成本費用營業利潤工資等支出固定資產對外投資收益對外投資營業外收支余額稅稅后利潤利潤總額股息紅利提公益金提公積金彌補罰款投資籌資資金的分配折舊未分配利潤十四、企業外部資本運營的內容資金的籌集——直接上市或買殼/借殼上市資金的投放——用于項目投資或購并，注意風險控制資金的耗費——要算I/O帳，資金的耗費是為了資本的增值和裂變資金的回收——資本運營中的定價決策資金的分配——追求“雙贏”和“多贏”資本運營策劃——全面細致，要有前瞻性，須聘請法律專家和投資銀行專家、財務專家共同參與資本運營分析——關鍵是價值評估和風險評估十五、資本運營的主要環節資本運營預測（定性、定量）資本運營投資決策（確定型、風險型、不確定型）資本運營計劃（目標、時間、人員、經費、管理）資本運營控制（前饋控制、適時控制、反饋控制）資本運營分析（比較分析、比率分析、趨勢分析、結構分析、單項分析、綜合分析、財務分析、非財務分析、機會分析、風險分析、戰略分析等）十六、資本運營與企業現金流三大會計報表回顧：損益表——企業參加市場游戲的“記分卡”資產負債表——企業財務狀況的“快照”現金流量表——溝通資產負債表和損益表的“橋梁”和“紐帶”十七、資本運營的幾種模式及案例1.聚變(南沙)2.克隆裂變3.衰變（降縣）4.要素積聚5.灌木叢+扎木成排6.四兩撥千斤7.四優驅動+名牌擴張8.小馬拉大車9.攀高結貴10.鏈式裂變11.白楊樹12.多元化13.水果拼盤14.MBO15.國際化.克隆發展模式——可口可樂、湛江HX集團優點：風險小“白楊樹”發展模式——廣州TAIB公司自己成長——聯想、天普生化要素積聚發展模式——廣東JinG公司把要素都集中起來，但容易低估風險！技術“四優”驅動+名牌擴張發展模式——此模式對政府主導經濟的地區比較適合名牌優勢產業優勢企業優勢產品優秀企業家舉一個反面的案例“灌木叢”+“扎木成排”發展模式——中山各鎮、中集集團風險：容易發生惡性競爭！“四兩撥千斤”發展模式——東莞LangH公司特別提醒：風險非常大！搞不好就——鏈式發展模式——廣東WinS集團飼料“小馬拉大車”發展模式——qinhzig收購江西無線電廠“攀高結貴”發展模式——wanrong制藥廠——臺灣致福公司MBO發展模式——東莞DongH公司、上市公司美的股份、宇通客車等我們管理層要收購你的公司關鍵：有人要賣，有人想買，價格合理，又能融得到資即買得起。多元化發展模式——廣州DEH公司、廣東YI’AN集團特別提示：風險非常大！一個典型的案例。汽車房地產高科技IT集團皮具、制衣注意業務相關性，不相關多元化的風險非常大！一個真實的多元化投資的案例1、制造2、流通3、房地產4、高科技5、金融證券6、權力杜邦、美孚、GE、云天化、道爾博貿易公司IT、生物工程證券公司房地產投資公司國際化發展模式——廣東天普藥業公司、聯想、四通、創維杠桿、杠桿發分類及杠桿要素經濟杠桿宏觀經濟杠桿微觀經濟杠桿十八、資本運營中的杠桿應用廣義的杠桿政治、社會、經濟林肯——獨立宣言鄧小平——一國兩制朱镕基——雙百方針投資決策選擇一個與其它投資者、合作者、支持者共同的利益點——“支點”設計一套行之有效的運作機制和調動各方面積極性利益分配機制。——“力臂”通過杠桿原理的作用，使自己有限的資本與他人較大的資本相結合，從而調度運作更大的資本，實現更大的資本規模效益。十八、資本運營中的杠桿企業核心競爭力及資本運營杠桿效應企業資本運營目標企業核心競爭力目標對現有資源的吸引力及相關性各類資源的綜合思考問題： 貴公司開展資本運營，其支點和力臂各是什么？ 實例： 上海生元有限公司——復旦大學與新黃埔聯合的案例。十八、資本運營中的杠桿十九、資本運營受到的約束資本運營受到很多約束： 預算約束資金約束 產權約束體制約束 風險約束法律約束二十、資本運營易犯的錯誤資本運營常犯的幾類錯誤：超過自己的力量，過度擴張盲目多元化超過自己的風險承受能力，過度冒險投資的短期行為一味模仿和跟風二十、資本運營易犯的錯誤只向內不向外只向外不向內低估了資本運營的難度踏入了低成本擴張的陷阱泛多元化激素綜合癥二十一、資本運營中的風險風險的傳導機制（以企業為例）企業股東債權人政府社會

二十一、資本運營中的風險1.控股權風險——股權結構的設計2.違約風險——信用和信譽調查3.經營風險——市場及營銷管理4.財務風險——資本結構和財務結構設計5.價格風險——資產評估和產權交易定價設計二十一、資本運營中的風險6.多角化風險——注意行業的關聯性7.投資和再投資風險——投資決策的可行性研究8.整合風險——購并后的文化、人事決策9.法律風險——政策法規研究10.黑箱操作風險——聘用專業機構，對目標公司進行全面的調查二十一、資本運營中的風險案例分析：億安科技中集集團請您思考：貴公司開展資本運營的目標1、總體目標（以華工為例）我認為，華工開展資本運營的目標是依托自身強大的技術優勢、地理優勢、管理優勢和廣闊的企業背景、政府背景，通過開展全方位的資本運營，為學校公司進行投資、融資，使學校辦的公司資產不斷增殖和裂變，把華工的品牌不斷做大，讓社會了解華工，使華工面向全社會開放，全面提升華工的核心競爭力。請您思考：貴公司開展資本運營的目標2、具體目標（以華工為例）融資——投資項目孵化——品牌增值賺取利潤——回報股東請您思考：開展資本運營的步驟和條件步驟：第一步：直接上市或買殼/借殼上市第二步：全方位的資本運營條件：資金人才體制請您思考：貴公司與同行業

其他競爭對手的差距分析如華工與清華的差距在哪里？——硬件——軟件——資金實力——管理水平貴公司的SWOT分析優勢威脅機會劣勢貴公司資本運營的關鍵思想是先導體制是核心產品/技術是基礎人才是關鍵企業資本運營要搞清的幾個問題要搞清：要不要上市上有什么利弊，不上有什么利弊？如果要上，如何上？上主板還是上二板？自己上還是買殼上或借殼上？如何操作：時間、人員、經費、操作程序、權責利各是什么？二十二、企業成功購并三要素能給公司帶來持續的盈利能力避免支付過高的成本溢價購并后的文化和人事整合請大家分析如下案例——聯想8780萬港幣收購漢普51%的股份。資本運營專題講座總結1、企業發展離不開資本的內部積累——實業資本運營（算術級數增長）；也離不開資本的橫向集中和資本的社會化控制——產權資本運營、金融資本運營、無形資本運營（幾何級數增長）；前者稱為企業發展的內部管理型策略，后者稱為企業發展的外部交易型策略。二者相得益彰，不可偏廢。前者好比是1，后者好比是0，沒有1，0再多仍然是0，只有1沒有0，也不可能迅速把企業做大。2、資本運營的目標也即企業的財務目標——股東財富最大化。資本運營專題講座總結3、資本運營是一種高級財務杠桿的運用。用得好，可以為企業帶來豐厚的杠桿利益，用得不好，會跌入低成本擴張的陷阱！4、資本運營涉及到許多方面的知識，但涉及最多的是財務問題和法律問題。5、資本運營會受到諸多方面的約束，稍有考慮不慎，都會給企業帶來損失。6、前人之車，后人之鑒，國內外企業資本運營中犯過的錯誤，我們應盡可能避免重蹈覆轍。7、15種資本運營的模式可供我們操作時參考借鑒。推薦參考書王巍、李曙光《管理者收購——從經理到股東》中國人民大學出版社1999年12月李建良《改制新途徑——ESOP，ESO，MBO》中華工商聯合出版社2000年7月曹永剛《并購策略》東北財經大學出版社1998年6月趙丙賢《資本運營》1997年12月THEEDN感謝大家！

請貴公司大膽假設，小心求證，全方位地開展資本運營，精心規劃自己資本運營的方案，并走好戰略實施中的每一步，為企業的發展插上騰飛的翅膀。預祝歸貴公司資本運營取得成功！9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。2025/3/112025/3/11Tuesday,March11,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。2025/3/112025/3/112025/3/113/11/20256:05:33PM11、夫學須志也，才須學也，非學無以廣才，非志無以成學。2025/3/112025/3/112025/3/11Mar-251