瓊南洋失敗的教訓與啟示一、瓊南洋的不歸路

瓊南洋全稱為海南南洋船務實業股份有限公司‚成立于1992年12月16日‚1994年上市。上市之初‚公司規模較小‚只有幾艘小油輪。1996年4月‚原第一大股東海南省航運總公司將所持法人股轉讓給海南成功投資有限公司。新的董事會提出了以化工品航運為主的“大海運”的構想。正是這二.投資戰略的重大轉變‚催生了后來“宏偉的造船”計劃。

在這種投資戰略的引導下‚瓊南洋大量貸款‚一口氣買下“建中”輪、“順寶”輪和“新南洋一號”三艘二手船‚耗資近2000萬美元。瓊南洋曾將“東海”和“洋浦”號油輪抵押給中國銀行‚1996年為購置“新南洋一號”‚又以這兩艘油輪捆綁抵押‚這大大增加了公司的債務成本。到1996年‚瓊南洋的主營業務收入較上年下降了2810萬元‚稅后利潤下降了4938萬元‚由贏利2182萬元‚變為虧損2756萬元‚而資產負債率上升了4個百分點‚達到45.5%。

1997年上半年‚國際航運業出現暫時的好轉‚公司的主營業務收入和稅后利潤都出現了大幅度的反彈‚公司管理層的樂觀情緒在高漲。

1997年8月6日‚公司與日本川鐵商株式會社簽訂了建造2艘8500噸化工品船的合同‚單船造價高達19.33億日元‚其中境外融資80%。境內自籌20%‚交船時間為1999年;1997年12月‚公司又與日本福岡船廠簽訂了建造2艘11500噸化工船的合同。單船造價高達23.69億日元‚其中向法國東方匯理銀行和德國德意志銀行融資80%‚境內自籌20%。交船時間為1999年底。而僅此兩項造船計劃‚瓊南洋就需要自籌經費19億日元‚但那時瓊南洋的賬面凈資產額也不過3.3億元人民幣。

1997年‚瓊南洋為了造新船‚只好再將“東海”、“洋浦”、“新南洋一號”、“建中”和“順寶”五艘船捆綁抵押‚這樣一來‚瓊南洋的債務成本又進一步急劇增加‚加之國際航運的嚴重蕭條‚到1998年‚瓊南洋的主營業務收入較上年下降了14760萬元‚稅后利潤下降了19335萬元‚由盈利3694萬元‚變為虧損15641萬元‚而資產負債率上升了19個百分點‚達到75.51%。

在主業下滑、新船未建造完工的困難時期‚瓊南洋又面臨著東南亞金融危機的沉重打擊。由于國際航運市場蕭條。

運價一降再降。與此同時‚日元強勁升值‚盡管國際造船價已下跌20%.但日元升值達20%‚瓊南洋實際上要多支付40%的成本。1999年中‚瓊南洋已經為新船合同支付了9.54億日元預付款‚但是資金缺口仍然很大。由于出現巨額虧損.瓊南洋再也拿不出錢來應對局面‚導致造船合同無法正常履行。到1999年.瓊南洋到了還貸高峰期。到期的債務本息高迭3.3億元人民幣。兩艘8500噸新船‚由于逾期未付造船余款。最終被日方拖走。據瓊南洋公告顯示:1999年5月。

迫于巨大的還貸壓力‚瓊南洋將“順寶”輪賣掉‚賬面損失400萬美元;海口油庫屬于建設時未立項、未報建、未驗收的“三無”項目‚已被消防部門責令關閉停業;耗巨資訂造的四艘化工品船‚由于公司已無力履行合約‚將四艘新船以單船1美元的價格賣掉。直接經濟損失9.54億日元;“建中”輪及其子公司以各1美元的價格被轉讓‚公司直接經濟損失為800萬美元;為減少公司債務‚以1美元的價格轉讓“海南南洋東方石油有限公司”‚損失300萬美元。由于瓊南洋將四艘新船賣掉‚同時剝離了與新船的連帶關系‚已經支付的9.54億日元船款頃刻化為烏有‚而買船導致的資金枯竭和巨大的還貸壓力將瓊南洋推向破產的邊緣。1999年末‚瓊南洋的處境更為艱難。

據年報顯示:公司1999年全年虧損28686萬元‚每股虧損1.15元。1999年末‚公司已資不抵債‚凈資產為-13521萬元‚每股凈資產-0.54元‚同時‚公司的資產負債率急劇上升‚達到140.22%。

2000年1月20日‚瓊南洋所擁有的“東海”、“洋浦”輪被法院拍賣‚用于償還在中國銀行海南省分行抵押的部分貸款‚其直接經濟損失達到2939萬元人民幣。隨后‚南洋一號、二號、三號、五號、“海鷲”輪‚接連被賤價轉讓或拍賣‚瓊南洋陷入絕境。據年報顯示:2000年瓊南洋的全年虧損額為3989萬元‚每股虧損0.16元‚每股凈資產-O.93元‚資產負債率高達207.03%;2001年‚公司全年虧損4329萬元‚每股虧損0.17元‚每股凈資產-1.24元‚資產負債率為165.49%;2002年第一季度‚公司繼續虧損233萬元。

瓊南洋在發行股票上市后‚由于投資戰略出現問題‚加上公司管理層錯誤地估計形勢的發展變化‚由此導致瓊南洋連年出現虧損。與此同時‚瓊南洋公司高層面對內外的各種壓力‚不得不尋求各種緩解矛盾的辦法‚甚至付諸于造假行為。最后致使“南洋集團”從一個擁有5.6億元優質資產的300強上市公司‚在短短三年時間內徹底垮臺。不但國有資產損失殆盡‚而且還欠下4億元的巨額債務‚其結局令人痛心疾首‚其失敗過程令人深思。

二、瓊南洋失敗的原因分析及其啟示

瓊南洋由一家業績非常好的公司‚最后變成一家惡意造假的問題公司‚其失敗歷程讓人深思!筆者認為。其失敗的原因主要表現在以下方面:

(一)公司投資戰略定位錯誤‚導致其主業萎縮‚經營業績滑坡

瓊南洋是由一家國有企業改制而來‚在其申請上市以前‚是一家業績較好、發展平穩的企業‚但是‚自從瓊南洋1994年上市流通以來‚其經營業績出現逐年下滑的不利趨勢‚這其中的原因主要是瓊南洋高層盲目樂觀‚錯誤地制定了投資戰略所致。1994年‚瓊南洋通過社會募集的方式‚取得資金13225萬元后‚便雄心勃勃地盲目擴大各個領域的投資‚尤其是快速進入高風險的跨國與跨地區的海上運輸業務‚推行所謂的多元化投資戰略‚結果是兵敗如山倒‚經營出現諸多問題。據介紹‚當初瓊南洋董事會提出“大海運”計劃時‚公司并沒有國際航運的經驗‚整個公司經營班子里‚只有一名成員搞過國內航運。高薪聘請的外方專家‚在造船計劃上拿出一個非常誘人的方案。根據這個方案‚四艘新船不僅在七年內可以回收全部投資‚而且七年后每艘船的凈值還在千萬美元以上。在該方案中‚測算的運價為每天1.2萬美元‚但當時國際通行運價最多也不過0.97萬美元。由于瓊南洋長期投資的可行性分析報告出現重大錯誤。加之公司高層錯誤地估計形勢‚導致公司戰略定位出現重大失誤。由于出現戰略性的失誤‚加之亞洲金融危機的沖擊‚瓊南洋的業績出現較大滑坡‚也就是最自然不過的事情了。到1996年‚瓊南洋虧損額已達到2756萬元‚并被戴上ST的帽子。

由于戰略導向的錯誤‚它上市后不久被海南成功有限公司實質性控股。在成功投資公司控股后‚成功有限公司有意采取虛假的資產重組戰略‚導致瓊南洋深陷泥潭‚最終走向了失敗的深淵。由此‚給我們的啟示是:不論何時。作為公司的管理高層‚都應該適時進行投資戰略分析‚要善于在復雜多變的環境中尋求公司的長遠、健康發展路徑‚要居安思危‚否則的話‚最后的結局便是被市場所拋棄!

(二)公司治理結構失衡‚所有者缺位‚導致其各項決策頻頻失誤

由于瓊南洋經營業績不佳‚1996年‚瓊南洋被海南成功有限公司注資14000萬元所控制‚從此‚瓊南洋踏上一條不歸路。海南成功投資有限公司自1996年以后一直是瓊南洋股份有限公司的最大股東‚到2001年‚海南成功投資有限公司對瓊南洋的控股股份及比例分別為66414778股和26.70%‚因此‚瓊南洋的命運主要由一家公司所掌握。事實上‚PT瓊南洋最后走向失敗的深淵.其導演就是海南成功有限公司。歷史資料顯示‚成功投資入主的1996年‚瓊南洋虧損2756萬元;1997年‚成功投資初見成效‚當年南洋實現凈利潤3694萬元.但好景不長‚1998年開始的四年間‚瓊南洋連年虧損‚其虧損額分別為15641萬元、28686萬元、3989萬元和4329萬元。據調查‚海南成功有限公司所導演的多場所謂資產重組戲‚也是實實在在的一出騙局。海南成功有限公司在對瓊南洋進行3年的資本運作后‚不僅將5.6億多元的凈資產消損殆盡‚而且還留下了4億多元的巨額負債‚操縱股價所得的利潤也流入了個人腰包。由此‚給我們的啟示是:針時我國國有上市公司中普遍存在的“一股獨大”和“內部人控制”問題‚我們要及時采取各種有效措施‚防止某些不法之徒假借各種名義來中飽私囊‚造成國有資產大量流失。

(三)公司經營管理混亂、缺乏財務風險控制機制‚導致公司利潤劇減

瓊南洋的失敗‚其主要原因是公司高層投資新船的戰略出現重大失誤‚除此之外‚經營管理不善也是瓊南洋失敗的原因之一。在被成功有限公司控股后‚瓊南洋的經營管理陷入混亂‚與此同時‚公司的管理高層卻無視瓊南洋的命運‚自己忙于海外個人業務。據介紹‚瓊南洋一家新加坡的分公司‚在1999年早已嚴重虧損。但無人過問‚而香港的一家分公司‚兩年的管理費用竟然高達1400多萬港元。而令人吃驚的是‚瓊南洋花費1500萬元巨資準備修建的海南“國信中心”。最后變成了一個魚塘。由此可見‚瓊南洋的管理高層根本沒有把心思放在公司經營上。另外‚由于缺乏財務風險預警機制‚從1997年起‚公司由于不斷貸款購置新船‚其資產負債率不斷上升‚到1999年首次超過100%‚公司陷入資不抵債的破產境地。1999年中期瓊南洋本來還有凈資產1.21億元人民幣‚但由于要還債‚公司先后低價轉讓四艘新船‚直接經濟損失為9.54億多日元。另外‚轉讓其他船只的損失也很大。由此‚給我們的啟示是:作為一家上市公司‚一方面要審慎投資‚保證企業的發展方向‚另一方面‚經營管理是關鍵。如果忽視了這個重要環節.再好的企業也會垮臺。由于瓊南洋沒有建立公司高效運作所必須的各種機制‚包括投資決策機制、風險防范機制、市場調研機制‚導致該公司在不利的市場形勢下‚喪失了發展的機遇‚最后陷入困境。

(四)公司重組方案中的信息嚴重虛假‚誤導廣大社會公眾‚給國家造成巨額財產損失

據報道。海南成功投資有限公司在接手瓊南洋后‚便進行了許多令人眼花繚亂的所謂資產重組業務‚其間大量散布各種虛假的財務信息‚哄抬股價‚造成了惡劣的影響。據PT瓊南洋的一份舉報材料中披露‚成功投資者在操作“瓊南洋”前后共賺取數億元的利潤‚而這種操作方式基本上是靠上市公司向公眾投資者提供虛假信息‚然后再在二級市場拉抬股價。2000年8月1日‚海南省審計廳的《審計報告征求意見書》的結果顯示‚1997年瓊南洋虛增主營業務收入1億元。另外‚海南成功投資有限公司利用上市公司的資金與莊家合謀操作股票所得‚既沒有計入上市公司的賬目‚也沒有計入成功投資的實際收入‚而這筆收入最后全部流入公司高層個人的腰包。另外‚海南成功投資有限公司在瓊南洋處在危機的時刻‚不是想辦法拯救它‚而是為了利己‚進行了許多令人驚訝的所謂資產重組‚導致國家資財大量流失。根據舉報材料‚在所有參與PT瓊南洋資產重組的公司中‚香港金亞太國際有限公司(以下簡稱金亞太)格外引人注目。該公司幾乎參與了PT瓊南洋所有境外資產的重組‚而PT瓊南洋現高層對其來歷和背景卻幾乎一無所知。PT瓊南洋的資產重組主要有:(1)PT瓊南洋新加坡公司凈資產為4795萬元‚以1美元的價格賣給了金亞太公司;(2)PT瓊南洋香港公司凈資產為3215萬元‚以1美元價格賣給了金亞太公司;(3)PT瓊南洋萬鋒公司