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電力行業策略報告煤電聯動緩壓力,利潤增長看產能05年煤、電價格仍將上調，利潤率保持平穩電力供不應求，關鍵看短期裝機增長前景展望：電力行業市場化路線圖個股推薦2025/2/272未來兩年煤炭價格將居高不下2025/2/273運力有所緩解2025/2/274煤炭變動敏感性分析假設煤炭價格每上漲1%各公司凈利潤的下跌幅度來源:中信研究2025/2/275行業凈利潤對煤、電價格敏感性分析煤價漲幅電價漲幅來源:中信研究2025/2/276煤電聯動緩壓力,利潤增長看產能05年煤、電價格仍將上調，利潤率保持平穩電力供不應求，關鍵看短期裝機增長前景展望：電力行業市場化路線圖個股推薦2025/2/27707年前電力產能仍難滿足需求平衡點來源:中信研究2025/2/278迅速擴張的公司值得重點關注

（05年時間加權權益裝機容量增長率）

來源:中信研究2025/2/279煤電聯動緩壓力,利潤增長看產能05年煤、電價格仍將上調，利潤率保持平穩電力供不應求，關鍵看短期裝機增長前景展望：電力行業市場化路線圖個股推薦2025/2/2710前景展望

來源:中信研究2025/2/2711煤電聯動緩壓力,利潤增長看產能2025/2/2712主要電力上市估值來源:中信研究2025/2/2713個股推薦華能國際已在低位鎖定明年煤價，單位燃料成本將和04年持平，05年發電能力擴張迅速23%，將否極泰來，凈利潤增長22%。大唐國際除05-07年保持近20%的產能增長外，綜合競爭優勢明顯，可望成為真正的電力藍籌。申能股份除短期產能擴張迅速外，正發展為多元化的能源供應商，石油天然氣以及天然氣管網項目占全部業務收入的25%，亦值得關注。

2025/2/2714煤炭成本得到控制增長方式正在轉變成長性仍將持續風險因素估值和投資建議華能國際：否極泰來，重振雄風2025/2/2715長期合同確保煤炭供應來源:中信研究、華能國際2025/2/2716煤炭采購成本將得以控制

假設合同價上漲5%，市場價上漲10%來源:中信研究、華能國際2025/2/2717華能煤價變動趨穩來源:中信研究、華能國際2025/2/2718煤炭成本得到控制增長方式正在轉變成長性仍將持續風險因素估值和投資建議華能國際：否極泰來，重振雄風2025/2/2719增長方式從外延式轉向內涵式

成長性仍將持續

來源:中信研究、華能國際2025/2/2720煤炭成本得到控制增長方式正在轉變成長性仍將持續風險因素估值和投資建議華能國際：否極泰來，重振雄風2025/2/2721未來五年新項目可支持產能高速增長

05年凈利潤將大幅增長22%公司時間加權權益裝機容量（兆瓦）來源:中信研究、華能國際2025/2/2722煤炭成本得到控制增長方式正在轉變成長性仍將持續風險因素估值和投資建議華能國際：否極泰來，重振雄風2025/2/2723風險因素如果煤價大幅下跌，煤價鎖定反而是風險統一所得稅率將影響稅率優惠2025/2/2724煤炭成本得到控制增長方式正在轉變成長性仍將持續風險因素估值和投資建議華能國際：

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