蔣濤|2004年10月初稿|風險管理之創造價值：結構金融在中國

風險定價與金融效勞案例之一：財務參謀費定價原理〔金融企業的信譽值多少錢〕案例之二：IPO收費定價原理〔風險定價原理〕

討論大綱

ELN商品與風險管理高收益票券(HighYieldNote,HYN)保本型票券(PrincipalGuaranteedNote,PGN)最近的結構型產品

風險定價與金融效勞之案例研究

案例一研究案例一研究〔續〕客戶如何確認未來商鋪平安？如何確認銀行可以按揭？如何隔離上述風險？疑心過程自然增加了交易本錢，這個交易本錢的節約就是金融企業介入的價值，客戶的疑心會增加客戶買房決策的壓力客戶的未來產證抵押，地產商未來財務危機如何保證抵押物平安？分期付款的利率折扣等于參謀費率分期付款的利率折扣影響因素與計算？案例二研究ELN商品與風險管理Norisknoreturn!NoFreelunch!VS風險定位

Risk/returnmanagement有效回報Pricerelationshiptrades風險套利中性策略結構型金融商品：金融工程商品化結構型金融商品常見類型產品：保本型票券報酬形態：第一代exoticoption第二代exoticoption條件設定Pre-defined〔報酬與連接標的有關〕主動管理ActiveManage〔報酬與操作績效有關〕主動管理ActiveManage〔報酬與操作有關〕到期保本型GuaranteeatMaturity永久保本型PermanentProtection結構化金融商品與風險管理之案例研究

案例研究之寶鋼「看漲」高收益票券2.64%-10%-13.1%報酬率寶鋼股價漲跌幅*年回報率=10.73%預期未來股價將上漲，買入『看漲』高收益票券現在股價在低位，如果上漲可以收到高的固定收益；股價如果繼續下跌，可以獲得低價位介入時機。發行人風險管理〔收益風險評估〕風險管理之情景分析壓力測試在上述情景分析中，公司管理的客戶資產假定為6000萬，但公司在最壞情況下，如果以最適宜價格銷售產品，公司承擔的風險(最大風險暴露就是0.25元)，不超過該業務的全部管理資產風險的5%。如果管理6000萬該項資產，公司的風險暴露值〔最壞情況發生〕為250萬。最適合價格確定準那么上述兩張表中，最低發行價格是發行人可以承受的最低價格，低于這個價格，發行人就會出現高風險；最適宜價格表示發行人承擔的風險就是該業務中資本金影射的風險準備金〔與金融企業的風險資產分配比例有關，各家公司的風險承受能力，決定最適宜價格〕，比方公司承擔的最大風險暴露〔相對管理的該項業務〕不超過5%。風險管理之壓力測試與最適合價格確定單股聯動型ELI

看漲型高收益ELI看跌型高收益ELI不漲不跌型高收益ELI大漲大跌型高收益ELI

高收益產品變化品種多股聯動型ELI

1.發行期限:半年；2.發行價格:100%(年化報酬率12%)；3.履約價:現貨價的80%4.到期時:付息:MAX(6%,min(五只股價的報酬率)到期本金歸還:(1)五只中報酬率最差者的股價高于其轉換價格，那么交割[票面金額]。(2)五只中報酬率最差者的股價低于其轉換價格，那么交割[票面金額/轉換價格×到期時該股價]

106%參與率100%損益兩平點75.2%轉換價格80%106%案例研究之保本型商品

保本型商品變種產品一：期限6個月、掛鉤上證50指數，保障100%本金，收益封頂到期客戶收益分析：客戶收益率=5%，如果到期上證50指數上漲不低于10%；客戶收益率=漲幅*35%，如果到期上證50指數上漲在0到10%之間；客戶保本100%，如果到期上證50指數下跌。客戶最高年化收益率=10%產品二：期限12個月、掛鉤上證50指數，保障100%本金，收益不封頂到期客戶收益分析：指數客戶收益率=0%，如果到期上證50指數上漲低于20%；客戶收益率=超過20%漲幅局部*25%，如果到期上證50指數上漲超過20%；產品三：期限12個月、掛鉤上證50指數，保障90%本金，收益不封頂到期客戶收益分析：指數客戶收益率=0%，如果到期上證50指數上漲低于20%；客戶收益率=超過20%漲幅局部*50%，如果到期上證50指數上漲超過20%；產品四：期限12個月、掛鉤上證50指數，保障95%本金，收益到達10%提前結束。注：上述產品需要ETF支持。

保本型商品風險管理STEP1：溝通客戶風險偏好和風險承