策略基金擴容加速；ESG債券以綠債和社會債券為主，今年總體增速有所放緩；綠色貸款余額持續增長，主要投向碳減排效益項目。國內碳交易制度自上而下明確，監管約束逐步加強，相關指導落地細化。ES有望形成系統性的可持續發展信息披露制度體系，以上市公司可持續發展報告指引為強制性和底線要求，上市公司可持續發展報告編制指南為參考性規范和典型實踐推薦的可持續發展信息披露制度體系。ESG信息披露是推進可持續發展的基礎性環成部分。今年以來，在新“國九條”的指引下，證監會、國資委分別出臺了相關市良好的ESG表現不僅能夠提升企業的社會形象，還能通過增強透明度和投資者信任，促進市值的提升。市值管理將逐步和長期投資結合。企業在市值管理中將更加注重與ESG相關的長期目標設定和績效實現協調發展。企業在制定戰略時，應將El第三、ESG投資方面，ESG產品創新受政策鼓勵，投資規模有望擴大。今年以來、l第四，全國碳市場有序擴容，全球碳市場2.0起步。全國碳市場有序擴容，未來整體市場的碳排放權交易量有望顯著提升。全球碳市場的啟動將對中國雙碳目標的達成以及產業綠色轉型的進程產生積極影響。中國作為全球最大的碳排放國，國際碳市場機制一旦啟動，將加速推動中國碳市場國際化的進程。在《巴黎協下，國內碳信用市場勢必將向全球統一標準靠攏，以確保碳信用的質量和競爭力，中國企業可以將國內的碳信用輸出至全球市場，并通過交易獲取更多的國際資金支l第五，AI與科技倫理方面，持續關注技術革新帶來的風險及治理。AI在2024年成能源、資源（如水）等的需求及消耗大幅增長，如何解決數據中心產生的碳排放將對公司整體的凈零承諾產生重要影響。在社會方面，倫理安全風險成為必須面對的現實，包括隱私泄露、偏見與歧視、知識產權侵權、虛假信息和網絡詐騙等等。交易所指引中明確提出從事生命科學、人工智能等科技倫理敏感領域的科學研究、技術開發等活動的，應當披露遵守科技倫理的基本情況。我們認為，如何確保技術向xuejun@執業證書編號：S08605151000zhaoyuefeng@.段怡芊duanyiqian@賦能綠色金融深化發展，基于ESG評分等探索創新金融產品：——東方證券ESG雙周報第六十一期COP29大會閉幕，奠定碳市場國際化進程ESG信披指南及滬市三年行動方案發布，助力上市公司可持續發展滬深北交易所就可持續發展報告編制指南征求意見：——東方證券ESG雙周報第五十九期發揮綠色金融作用，服務美麗中國建設：——東方證券ESG雙周報第五十七期全國碳市場將迎首輪擴容：——東方證券ESG雙周報第五十六期2023年滬深300ESG報告信披現狀：——東方證券滬深300ESG信披系列之三2024-12-142024-11-282024-11-282024-11-202024-10-192024-09-222024-09-17有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2目錄 4 4 6 7 8 9 9 10 《碳排放權交易管理暫行條例》頒布，自上而下明確碳交易制度 13發電行業全國碳配額分配方案旨在進一步提升市場 14 14 15全球碳市場2.0 17 18 18 19 19 20 21有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 9 9 9 10 10 12 12 13 13 16 16 18 20 20 4 5 6 7 8 10 15 17 21有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4ESG政策回顧：密集出臺推動上市公司提高信披質與量交易所：從CSR到可持續發展國內在對上市公司環境、社會信息披露方面的9月發布《上市公司社會責任指引》，鼓勵上市公司自愿披露社會責任報告，要求上市公司應當根據其對環境的影響程度制定整體環境保護政策，指派具體人員負責公司環境保護體系的建立、實施、保持和改進，并為環保工作提供必要的人力月發布的《上市公司環境信息披露指引》中就要求上市公司披露與環境保護相關且可能對股價產生重大影響的事件，被列入環境保護部門的污染嚴重企業名單的上市公司需要及時披露相關信息。此后，深交所發布了《中小板上市公司規范運作指引》，要求當上市公司出現重大環境污染問題時，應當及時披露環境污染產生的原因、對公司業績的影響、環境污染的影響情況、公司擬采取訂）》也對主板和創業板上市公司提出了公《上市公司社會責任指引》要求上市公司應當根據其對環境的影響程度制定整體環境保護政策，指派具體人員負責公司環境保護體系的建立、實施、保持和改進，并為環保工作提供必要的人力、物力以及技術和財《上海證券交易所上市公司環境信息披露指引》要求上市公司披露與環境保護相關且可能對股價產生影響的重大事件，被列入環保部門的污染嚴重企業名單的上市公司需要《上市公司規范運作指引》規范主板和中小企業板上市公司的組織和行為，提高上市公司規范運作水平，保護上市公司和投資者的合法權益。將《上市公司社會責任指引》納入《上市公司規范運作指引》，推動環《中小板上市公司規范運作指引》上市公司出現重大環境污染問題時，應當及時披露環境污染產生的原因、對公司業績的影響、環境污染的影響情況、公司擬《關于進一步完善上市公司扶貧工作信息披露的通知》細化上市公司扶貧相關社會責任工作的信息披露要求，強調企《上市公司信息披露工作考核辦法要求主動披露社會責任報告，保證報告內容充實、完整；主動積極參與符合國家重大戰略方針等事項的信息，如扶貧攻堅、《上海證券交易所科創板上市公司自律監管規則適用指引第2號——自愿信息披露》《公開發行證券的公司信息披露內容易所上市公司年度報告》公司應披露承擔社會責任的工作情況，包括公司在保護債權人、職工、消費者、供應商、社區等利益相關者合法權益方面所承擔的社會責任；鼓勵公司積極披露報告期內鞏固拓展脫貧攻堅成果、鄉村振興等工作具體情況；屬于環境保護部門公布有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5的重點排污單位的公司或其重要子公司，應當根據法律、法規《關于做好科創板上市公司2021年年度報告披露工作的通知》科創50指數成份公司應當在年報披露的同時披露社會責任報月修訂）》《上市公司自律監管指引第2號——12月修訂）》上市公司可以根據自身實際情況，在公司年度社會責任報告中披露或者單獨披露如下環境信息：公司環境保護方針、年度環境保護目標及成效；公司年度資源消耗總量；公司排放污染物數據來源：上交所、深交所、北交所、中國證券網，東方證券研究所今年以來，隨著上交所、深交所和北交所在中國證監會的部署和指導下正式發布《上市公司可持續發展報告指引》（以下簡稱“指引”），對上市公司的要求不僅僅是要對環境、社會相關方面進行披露，更是關于可持續發展的綜合性新要求指引的披露框架要求披露主體圍繞“治理——戰略——影響、風險和機遇管理——指標與目標”四大核心內容進行分析與披露。指引從環境、社會和可持續發展相關治理三個維度設置了應對氣候變化、生態系統和生物多樣性保護、創新驅動、數據安全與客戶隱私保護、反和其他市場參與者的可持續發展信息披露的規范化發展，并且填補了我國境內資本市場本土化可數據來源：《上市公司自律監管指引——可持續發展報告（試行）》，東方證券研究所了《上市公司可持續發展報告編制指南（征求意見稿）》（以下簡稱“指南”指南內容設置《第一號總體要求與披露框架》和《第二號監會統籌下，根據市場需要加快推進其他重要議題具體指南的制定，逐步實現對《指引》重點內有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6容的全覆蓋。指南將為指引提供報告編制的更準確理解和實操建議，規范上市公司可持續發展信息的披露，幫助他們更好地落實指引相關要求。與企業社會責任的報告相比，不再僅展示企業的環境社會貢獻和成就，更為關注企業在可持續發展方面的風險與機遇，對企業的環境、社會和治1.推動實踐先行，增強上市《指南》定位于《指引》的“教科書”和典型實踐推薦，內容既包括披露要點提示和示例，也涵蓋了重要概念解釋、主要實施步驟、相關參考索引等，旨在推動上市公司健全治理、強2.輔助參考為主，不設置額本次起草的《指南》以《指引》為基本框架，在此基礎上進一步提示工作流程及報告披露要點，為上市公司編制可持續發展報告提供參考。不在《指引》之外新增額外強制性披露要3.突出重點難點，為上市公《指南》針對完善可持續發展治理架構和工作流程、開展雙重重要性評估分析、更好適用四要素披露框架等重點難點內容給予必要的細化指導。相關內容既參考了國內外相關法規、標4.堅持系統思維，穩步推進本次《指南》內容先行設置《第一號總體要求與披露框架具體指南，后續將在中國證監會統籌下，根據市場需要加快推進其他重要議題具體指南的制定，逐步實現對《指引》重點內容的全覆蓋。未來將形成以《指引》為強制性和底線要求，《指南》為參考性規范和典型實踐推薦的可持續發展信息披露制度體系。上交所還將結合上市公司實踐情況，持續總結上市公司最佳實踐，加強對《指引》和《指南》的政策評估，不斷增強制度的適應性、有效性和可操作性。數據來源：《上市公司自律監管指南——可持續發展報告編制（征求意見稿）》，東方證券研究所財政部于日前發布了《企業可持續披露準則——基本準則（試行）》（以下簡稱“標志著正式開展建設國家統一的可持續披露準則體系。總體目標是基本準則、氣候相關披露準則及應用指南相繼出臺；到2030年，財政部表示，國家統一的可持續披露準則體系由基本準則、具體準則和應用指南組成。基本準則主要規范企業可持續信息披露的基本概念、原則、方法、目標和一般共性要求等，統馭具體準則和應用指南的制定。具體準則是針對環境、社會和治理方面的可持續議題的信息披露提出具體要求。環境方面的議題包括氣候、污染、水與海洋資源、生物多樣性與生態系統、資源利用與循環經濟等，社會方面的議題包括員工、消費者和終端用戶權益保護、社區資源和關系管理、客戶關系管理、供應商關系管理、鄉村振興、社會貢獻等，治理方面的議題包括商業行為等。應用指南包括行業應用指南和準則應用指南兩類。行業應用指南針對特定行業應用基本準則和具體準則提供指引，以指導特定行業企業識別并披露重要的可持續信息。準則應用指南對基本準則和具體準則進行解釋、細化和提供示例，以及對重點難點問題進行操作性規定。此外，為解決企業實施可持續披露準則過程中出現的問題，在必要時提供準則實施問答，提高可持續信息的可比性和透明綜合考慮我國企業的發展階段和披露能力，企業可持續披露準則的施行不會采取“一刀切”的強 制實施要求，將采取區分重點、試點先行、循序漸進、分步推進的策略，從上市公司向非上市公 司擴展，從大型企業向中小企業擴展，從定性要求向定量要求擴展，從自愿披露向強制披露擴展。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7規定了基本準則的制定目的、準則體系、可持續信息和價值鏈的概念、報告主體、關聯信息、1.定義了可持續信息披露目標和信息使用者。可持續目標是向信息使用者提供重要的可持續風險、機遇和影響的信息，以便信息使用者做出決策。信息使用者包括投資者、債權人、2.對披露目標所涉及的重要性原則、重要性評估、匯總和分解以及相稱性方法等予以明確，1.可靠性：披露信息能夠如實反映重要的可持續風險、機遇和影響，保證可持續信息完整、3.可比性：可以與企業不同時期提供的信息進行比較，以及與其他企業特別是同一行業企業6.及時性：能夠及時滿足信息使用者明確了企業披露的可持續信息應當包括四個核心要素：治理、戰略、風險和機遇管理、指標和3.如果企業遵循報告準則中的所有要求披露的可持續信息，即可發表明確且無保留的合規聲4.企業應當披露編制可持續信息過程中作出的對所披露信息具有重大影響的判斷數據來源：《企業可持續披露準則——基本準則（試行）》，東方證券研究所區域政策：北、上、蘇州ESG城市建設落地和實踐。有效的ESG政策不僅可以提升城市立具有中國特色的ESG標準體系，目標是到2026年基本建成政府與專業服 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8經營主體、促進創新發展等措施，提出了到2025年實現全區ESG產業規模超650億元的目標。實施方案》，提出了到2027年北京ESG高質量發展體系司ESG信息披露率力爭達到70%以及到2035年北京ESG生態系統完備，成為ESG發展全國高《北京市促進環境社會治展實施方案（2024-2027年）》善人才、信息、資金、中介等3.推動建立體現中國特色、北京特側重于建立能體現中國特標準體系。到2035年，步入法制化軌道，信息披系完備，將北京打造成信息披露的專業人才培產業化的重要性，推動《加快提升本市涉外企業案（2024-2026年）》外資企業結合中國實際，發布各2.ESG市場增效賦能：加強領域內關政策，大力培養ESG專業人力，將我國涉外企業國際化發展的生動實踐與國際逐步構建協同創新的企業《蘇州工業園區ESG產業發展行動計劃》、《蘇州展的若干措施》1.以點帶面優化空間布局：率先啟2.培育ESG領域市場主體，促進側重點在于推進具體的產業和項目，到2025年數據來源：北京市發展和改革委員會，上海市商務委員會，蘇商通，東方證券研究所上市公司ESG信息披露現狀的公司評級分布集中于cc級和c級，反映出還有有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9數據來源：妙盈科技，東方證券研究所注：數據截至2024.11.10數據來源：妙盈科技，東方證券研究所注：數據截至2024.9.30ESG投資現狀ESG公募基金：ESG策略基金擴容加速，總體規模回升），發行份額上看，2024年的ESG基金發行份額較202億份。從分類上來看，2024年ESG策略基金新發數量較2023年增加了26只，環境保護主題基單位(只)ESG單位(只)ESG策略環境保護公司治理發行份額（右軸）ma純ESG20202021數據來源：Wind，東方證券研究所注：僅計算初始基金數量；2024年為截止12月12日數據基金總體規模為6256.69億元，較2023年五年來，ESG基金存續數量持續增長，到2024年達到592基金存量規模同比下降6.52%至2171.14億元，其余主題下的規模均較2023年增長，尤其是ESG有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。模增長26.22%；ESG策略基金規模達2096.86億元，占比為33.74.26%；社會責任主題基金規模達1260.09億單位(只)純ESGESG策略單位(億元)環境保護社會責任0公司治理基金規模（右軸）202020210數據來源：Wind，東方證券研究所注：僅計算初始基金數量；2024年為截止單位(億元)u純ESGaESG策略環境保護社會責任u公司治理0數據來源：Wind，東方證券研究所注：僅計算初始基金數量；2024年為截止社會責任主題基金年化收益率平均值接近總體表現，為9.27%，中位數為6%，說明部分基金收數據來源：Wind，東方證券研究所注：偏股型基金統計范圍包括股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金；2024年為截止12月12日數據ESG債券：ESG債券增速放緩，仍以綠債和社會債券為主2024年ESG債券發行繼續放緩，發行規模為9254.比減少32.71%。主要是綠色債券、社會債券和可持續發展債券發行量有所減少。結構上看，有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。單位(只)綠色債券可持續發展債券轉型債券單位(億元)單位(億元)可持續發展掛鉤債券發行總量（右軸）00單位(億元)綠色債券社會債券可持續發展債券可持續發展掛鉤債券轉型債券020202021數據來源：Wind，東方證券研究所注：2024年為截止12月12日數據數據來源：Wind，東方證券研究所注：2024年為截止12月12日數據存量方面，近五年來，ESG債券余額以及債券只數呈上升趨勢，2022年以來增速逐漸放緩。單位(億元)綠色債券可持續發展債券社會債券單位(只單位(億元)綠色債券可持續發展債券0轉型債券債券只數（右軸）0綠色債券社會債券可持續發展債券a可持續發展掛鉤債券a轉型債券數據來源：Wind，東方證券研究所注：2024年為截止12月12日數據數據來源：Wind，東方證券研究所注：2024年為截止12月12日數據近年來，我國綠色貸款余額、增速以及占各項貸款余額的比重持續有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。項貸款余額比重從2021年一季度的7.22%增長至2022020年9月22日習近平主席在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上提出的的碳達峰、碳中和三季度已高達41.4%。近兩年綠色貸款余額同比增速有所放緩，2024年三季度同比增速降至單位(萬億元)綠色貸款余額綠色貸款余額同比增速（右軸）單位(%)綠色貸款余額占各項貸款余額比重（右軸）50數據來源：Wind，東方證券研究所從綠色貸款的投向上來看，綠色貸款主要投向具有碳減排效益的項目，占比約達綠色貸款的三分12.04萬億元，合計占綠色貸款的66.8%。結構上，直接碳減排效益項目占綠色貸款余額的比重呈下降趨勢，從2021年一季度的49.65%降低至202目的比重不斷上升，從2021年一季度的17.57%持續增長至2024年三季度的33.數據來源：Wind，東方證券研究所分用途看，截至2024年三季度，基礎設施綠色升級產業、清1.51萬億元和8010億元。其中，清潔能源產業的同有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。a基礎設施綠色升級a基礎設施綠色升級清潔能源產業a節能環保產業其他u電力、熱力、燃氣及水生產和供應業交通運輸、倉儲和其他數據來源：Wind，東方證券研究所數據來源：Wind數據來源：Wind，東方證券研究所國內外碳市場回顧《碳排放權交易管理暫行條例》頒布，自上而下明確碳交易制度2024年1月國務院第23次常務會議形式明確了全國碳排放權市場交易制度，是指導我國碳市場運行管理的法律依據，在碳市場發展（1）數據質量控制：重點排放單位應按照國家有關規定和技術規范，制定并嚴格執行溫室氣體排放數據質量控制方案，使用依法經計量檢定合格或者校準的計量器具開展溫室氣體排放相關檢驗檢測，如實準確統計核算本單位溫室氣體排放量，并向社會公開年度排放報告中的排放量、排（2）配額分配：碳排放配額實行免費分配，并根據國家有關要求逐步推行免費和有償相結合的（3）溫室氣體減排量抵銷：重點排放單位可以按照國家有關規定，購買經核證的溫室氣體減排（4）監管機制：明確管理部門、重點排放單位、技術服務機構等各市場主體責任，對具體違規（5）非化石能源電力消費：重點排放單位消費非化石能源電力的，按照國家有關規定對其碳排（6）民航等行業管理：國務院生態環境主管部門會同國務院民用航空等主管部門可以依照本條例規定的原則，根據實際需要，結合民用航空等行業溫室氣體排放控制的特點，對民用航空等行業的重點排放單位名錄制定、碳排放配額發放與清繳、溫室氣體排放數據統計核算和年度排放報有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。署。《配額方案》總體延續了前兩個履約周期的總體框架，增強市場預期，其中制度的延續性和（1）繼續采取以強度控制為思路的基準線法免費分配配額，企業配額量與產量掛鉤，未設配額（2）納管機組范圍與機組分類方式不變，根據燃料類型和裝機容量將機組分為四類，差異化確（3）鼓勵大規模、高能效、低排放機組的導向不變，支持機組摻燒生物質與機組供熱。（4）履約優惠政策不變，繼續實行燃氣機組配額缺口豁免政策，以與此同時，在充分總結前兩個履約周期配額分配經驗的基礎上，結合強制碳市場發展運行情況，《配額方案》主要在以下3個方面進行了調整：個履約年度在同一時間履約，市場存在日常交易不活躍但履約截止日前交易扎堆的問題，不利于市場平穩健康發展，此次《配額方案》實現一年一履約，可有效促進企業交易，提升市場活躍度。（2）引入配額結轉政策。為解決企業惜售配額、市場交易不活躍、配額缺口企業履約壓力較大等問題，《配額方案》引入了配額結轉政策，規定了有配額盈余企業2019—2024年度配額結轉礎結轉量，所有企業均擁有1萬噸的額度，滿足了約后適當留存配額的需求；另一部分是交易結轉量的1.5倍，凈賣出量越多、可結轉配額量越大，在該機制下，不考慮基礎結轉量的影響，如配額盈余企業賣出40%的盈余配額后，剩余的60%盈余配額可結轉為2025年度配額。其中，（3）碳排放配額分配加嚴。前兩個履約周期配額分配基準值均按照年均下降0.5%設定，由于技術進步以及企業主動采取減排措施等因素，發電行業實際實現碳排放強度得行業每年度配額盈缺基本平衡。綜合考慮“十四五”全國碳排放強度目標完成進度和第一個履約周期配額發放實際情況，2023年在此前值下降率，同等口徑下基準值下降1%左右。該方式既能保持一定減排壓力，又發揮市場的激勵履約周期的配額交易與清繳工作。通過配額管理，激勵約束機制初步形成，實現了對發電行業碳排放的有效控制，推動減排成本的降低，發電行業碳排放強度下降，據統計，2023年全國火電碳排放強度（單位火力發電量的二氧化碳排放量）相比2 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。累計削減二氧化碳排放量2.5億噸，通過配額交易，前兩個履約周期推動電力行業總體減排成本降低了約350億元。強制碳市場自運行以來，碳價穩中有升，2024年4月24日首次突破每噸百元，這一市場化形成的碳價為氣候投融資、碳資產管理等活2024年9月，為加快推進擴大全國碳熟的建設管理經驗，在擴圍專項研究成果的基礎上，編制形成了《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業工作方案（征求意見稿》，計劃將水泥、鋼鐵、電解鋁行業企業納入全國指南鋁冶煉行業》相繼發布，12月生態環境部全球碳市場2.0起步疆巴庫閉幕。大會經過兩周談判后，就落實《聯合國氣候變化框架公約》、《京都議定書》、《巴黎協定》等通過20余項決定，達成了“巴庫氣候團結契約”的一攬子平衡成果，特別是達成了2025年后氣候資金目標及相關安排，設立了到2035年發達國家每年至少3,000億美元的資金目標以及每年至少1.3萬億美元的氣候融資目標，用于支持發展中國家氣候行動。同時大會通過了最受關注的《巴黎協定》中第6.4條，為下一步全球碳交易提供了統一的質量框架，也有望為全球溫室氣體減排提供更多資金來源。全球碳市場始于《京都議定書》下的清潔發展機制（CleanDevelopmentMechanism，簡稱CDM）。CDM是首次把減排項目當做自由交易的資產，在全球進行交易，其核心是由發達國家通過提供資金和技術，在發展中國家實施具有溫室氣體減排效果的項目，由此獲得的經核證的減在能源領域包括可再生能源項目，如太陽能、風電、水電等的開發利用；在工業領域，通過提高能源效率、改進生產工藝等方式減少溫室氣體排放的項目；在廢棄物處理領域，如垃圾填埋氣回數據來源：和訊網、碳匯林，東方證券研究所作為一項具有互惠性質的創新合作機制，CDM的推出首先，由發達國家為發展中國家帶來了資金和先進的技術，有助于推動發展中國家的能源結構優化和產業升級，通過引入清潔能源和高效技術，減少對高污染、高能耗傳統能源和生產方式的依賴，實現經濟發展與環境保護的協同共進。其次，發達國家在幫助發展中國家實現溫室氣體減排的同時，也為自身完成減排目標提供了途徑，形成了全球共同應對氣候變化的合力，促進了全球有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。源、減排技術等交流與合作，鼓勵不同國家在項目實施過程中的經驗和技術分享，推動了全球環起點使得CDM更多體現發達國家利益，而發展中國家則處于被動角色，產品與項目的標準和評估由發達國家制定，大量項目集中在少數買家手中，發展中國家在碳交易中沒有定價權，面臨潛排指標的價格可能發生大幅波動，這給CDM項00歐盟碳排放配額價格（歐元/噸）2017/2/32018/2/32019/2/32020/2/32021/2/32022/2/32023/2/32024/2/3數據來源：智研瞻，東方證券研究所數據來源：Bloomberg，東方證券研究所于最不發達國家的CDM項目所產生的減排量，不再接受來自包括中國、印度等國家的項目，），為了完善各國間的減排交易機制，實現氣候行動計劃中設定的減少溫室氣體排放目標，《巴黎協定》第六條提供了兩種可用于各國減排目標（NDC）的交易機制，其中1）第六條第二款提出，減排量超過國家自主貢獻目標的國家可以通過合作方法，將額外的減排量出售給未能實現國家自主貢獻目標的國家，形成全球碳市場，在該市場機制下產生的碳減排量被統稱為“國際減排），協議的碳市場實現兩國碳配額的跨國流通，包括瑞士、秘魯、加納、日本、印度、泰國、印度尼機構監管的國際碳信用市場，允許國家之間交易碳信用，簡稱可持續發展機制（Sustainable有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。DevelopmentMechanism，SDM可持續發展機制下產生的碳信用總體上沿用了全球碳市場總體來看，《巴黎協定》第六條被視為向發展中國家提供氣候資金的重要機制，通過全球碳市場交易，排放量較高的經濟體將能夠實現《巴黎協定》規定的減排目標，也能夠使資金流向有潛力開發碳項目或保護現有碳匯的發展中國家。根據COP下一步締約方大會將進一步明確諸如國際間核證自愿減排量認證、范圍、認證機構、資金使用監歐洲CBAM過渡期即將進入收官年），稱為碳邊境稅或碳關稅，是指在實施國內嚴格氣候政策的基礎上，要求進口或出口的高碳產品繳納或退還相應的稅費或碳配額，鼓勵非歐盟國家減少排放，并降低“碳泄露”的風險，落實歐盟和全球氣候目標。2023年10月，歐盟CBAM正式生效，新機制首先在易產生碳泄露的商品上執實際隱含碳排放量和是否在原產國支付碳成本等，而不用實際購買CBAM將再次評估CBAM的范圍是否擴大到其他有碳泄漏風險的商品，包括有機削減歐盟免費配額，至2034年，完全取消CBAM所覆蓋高碳產品的數據來源：CBAM，東方證券研究所鐵行業進口到英國的一些排放密集的工業產品進行碳定價，這一機制的主似，旨在解決碳泄漏問題，由進口商根據進2024年，歐盟碳市場擴展至海運業，涵蓋了歐洲經濟區港口間內部航行與港口內所有排放往返非歐盟國家/地區航行50%的排放有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2025年中國ESG展望ESG信息披露：政策監管約束加強、指導落地細化ESG信息披露制度體系將不斷完善，未來有市公司可持續發展報告指引為強制性和底線要求，上市公司可持續發展報告編制指南為參考性規范和典型實踐推薦的可持續發展信息披露制度體系。根據交易所的相關說明，后續還將在中國證監會統籌下，根據市場需要加快推進其他重要議題具體指南的制定，持續總結上市公司最佳實踐，逐步實現對《指引》重點內容的全覆蓋，不斷增強制度的適應性、有效性和可操作性披露是推進可持續發展的基礎性環節。上市公司應盡早適應新的披露要求，提前布局做好準備工數據來源：《上市公司自律監管指南——可持續發展報告編制（征求意見稿）》，東方證券研究所市值管理：關注ESG在市值管理中的作用基礎，為提升公司投資價值和股東回報能力而實施的戰略管理行為。要求上市公司應當聚焦主業，提升經營效率和盈利能力，同時還可以通過并購重組、股權激勵、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購以及其他合法合規的方式促進上市公司投資價值合理反映上市公司質量。其國資委出臺的《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》，也強調了ESG的重要性，主要包括：全面提高信息披露質量；中央企業要投資者需求為導向的信息披露制度，增加必要的主動自愿披露，提升上市公司透明度，積極回應市場關切，持續優化披露內容，確保信息披露真實、準確、完整、及時、公平。完善環境、社會有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。政策驅動與市場需求雙重推動。國內監管機構對企業傾向于將ESG表現作為投資決策的重要市值管理將逐步和長期投資結合。投資者或將更加關注企業的長期可持續發展，而非短期財務表現。企業在市值管理中將更加注重與ESG相關的長會和環境等方面實現協調發展。ESG、市值管理和長期投資之間形成了一個良性循環。良好的ESG表現促進了市值的提升，而有效的市值管理又為企業的長期投資創造了條件種方式，企業不僅能夠在市場中保持競爭力，還能為社ESG投資：ESG產品創新受政策鼓勵，投資規模有望擴大政策引導資金流向可持續發展領域。上交所制定《推動司證券，更加利于境內外資金的投資配置。其次，公司提供融資優惠和便利、支持綠色融資和并購重組，ESG評價更高的公中國人民銀行、國家發展改革委、工業和信息化部、金融監管總局、中國證監會、國家數據局、國家外匯局等七部門聯合印發《推動數字金融高質量發展行動方案》。其中提出，賦能綠色金融深化發展。推動金融機構基于企業碳賬戶、碳排放數據以及環境、社會和公司治理（ESG）評分我們認為隨著ESG理念越來越為市場所高，在政策監管的關注和引導之下，包括ESG碳市場：全國碳市場有序擴容，全球碳市場2.0起步全國碳市場有序擴容，未來整體市場的碳排放權交易量有望顯著提升。中國碳排放主要集中在發電、鋼鐵、建材、有色、石化、化工、造紙、航空等重點行業，八大行業占我國二氧化碳排放份內第二大碳排放行業的鋼鐵行業，納入全國碳市場后將使強制碳市場覆蓋范圍擴大，預計新增約1,500家重點排放單位，覆蓋排放量將增加約30億噸。政策方面，在《碳排放權交易管理暫行條例》明確了全國碳排放權市場的基本框架、覆蓋碳排放權交易各主要環節之后，下一步國家有望出臺操作性更強的配套規章、標準等規定，保全球碳市場的啟動將對中國雙碳目標的達成以及產業綠色轉型的進程產生積極影響。中國作為全球最大的碳排放國，國際碳市場機制一旦啟動，將加國家核證自愿減排量（CCER）交易在北京綠交所重啟，全國碳市場也在有序擴容，逐步納入電力以外的其他高排放行業。在《巴黎協定》6.4條框架下，國內碳信用市場勢有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。靠攏，以確保碳信用的質量和競爭力，中國企業可以將國內的碳信用輸出至全球市場，并通過交數據來源：《全國碳市場發展報告（2024）》，東方證券研究所數據來源：《全國碳市場發展報告（2024）》，東方證券研究所另一方面，中國作為碳減排技術的重要供應國，在光伏、風電、鋰電池等產業已經具備了較大的競爭優勢，有機會通過技術、產品的輸出和國際投融資合作進一步提升在全球碳市場中的地位，增強中國企業在綠色技術出口和能源轉型項目上歐洲CBAM即將進入最后一年過渡期，作為全球貨物貿系有利于中國加速企業的綠色轉型，特別是促使鋼鐵、鋁、水泥等高排放行業對低碳技術的研發和投入，以及加快碳排放第三方核查機構出海的節奏。另一方面，考慮到歐盟碳市場的價格水平為依據，當本國碳價與歐盟價格存在差距時，仍需購買C歐盟碳價之間的差額，中國碳市場的行業擴容，未來有償碳排放配額比例的增加，有利于后續縮AI與科技倫理：持續關注技術革新帶來的風險及治理AI在2024年成為了一個重要投資主題，并可能在2025年繼續成為易所指引中明確提出從事生命科學、人工智能等科技倫理敏感領域的科學研究、技術開發等活動的，應當披露遵守科技倫理的基本情況。指引還從四方面列舉了披露的信息，包括所在領域規范、日益增長的AI使用已經揭示出其中存源（如水）等的需求及消耗大幅增長，如何解決數據中心產生的碳排放將對公司整體的凈零承諾產生重要影響。在社會方面，倫理安全風險成為必須面對的現實，包括隱私泄露、偏見與歧視、知識產權侵權、虛假信息和網絡詐騙等等。我們認為，如何確保技術向善將繼續是監管、企業和風險提示有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。三、全球宏觀經濟超預期下行導致溫室氣體2025年ESG大事前瞻政策/會議/事件已經受《非財務報告指令》（NFRD）約束的公司應按照企業可持續發展報告指令世界可持續發展峰會（WSD