內容目錄內容目錄流動性跟蹤：資金均偏松 3圖表目錄圖表目錄圖1.R007周三后大幅行（%） 3圖2.資金面均衡寬松（%） 3圖3.七天期限品種與7天OMO利差（bp） 4圖4.周五、6M大上行（%） 4圖5.票據3M-shibor3M（%） 5圖6.質押式回購交易量億元） 5圖.債市日度杠桿率（，藍線為10日均線 6圖8.本周及下周公開市操作表（億元） 6圖9.近一年以來公開市操作（億元） 7圖10.本周及下周債券行情況（億元） 7圖同業存單凈融資及加權利率（億元，%） 8圖12.分銀行類型同業單發行量（億元） 8圖13.分期限同業存單行量（億元） 9圖14.1YMLF-1Y存單收益率利差（bp） 9圖15.存單收益率利差（bp） 10圖16.1Y中票存單收益利差（bp） 10圖17.利率債潛在性價指數（%） 圖18.信用債潛在性價指數（%） 流動性跟蹤：資金面均衡偏松R007上行幅度較大。R0011.51%（15.bpR0072.14（1.0bp周五R01137.pD0071.0151b圖1.R007周后幅行 R001R0072.01.024/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/1124/12數據來源：WIND、（%） DR001DR007DR001DR0072.22.01.81.61.41.21.024/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/1124/12數據來源：WIND、圖3.七天限與7天OMO差（bp） 90 R007-OMO利差 DR007-OMO利70503010-1005/27 06/27 07/27 08/27 09/27 10/27 11/27 12/27-30-50數據來源：WIND、6M0.79%，15.80bp3MShibor3M3M和6M3.0 6M3M2.52.01.51.00.50.0圖4.周五3M3.0 6M3M2.52.01.51.00.50.0數據來源：WIND、普蘭金服、圖5.票據3M-shibor3M（%） 23/1224/124/223/1224/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/1124/120.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0數據來源：WIND、普蘭金服、銀行間杠桿率震蕩上質押式回購成交量小行。受金相寬響，本周押回成上，周值行至7.98萬元（周值7.38億。本周行杠率蕩行，桿由的108.63%上至五的108.85%。質押回交量億） 2022年2023年2024年800006000040000200000數據來源：WIND、113111109107105圖7債市度桿，線為0113111109107105數據來源：WIND、中國債券信息網、上海清算所、MLF75801MLF3000716783798258017的情從周一周分為1096元641億周四周為2986億1078億元年階流性寬裕周中MLF縮續作但對金擾影有。本周下公市操表（元） 日期7天逆回購投放MLF投放7天逆回購到期凈投放（回籠）12月27日1078--10166212月26日1063--80625712月25日192330003876104712月24日641--3554(2913)12月23日1096--7531(6435)本周合計5801300016783(7982)下周合計----5801--數據來源：Choice、近一以公市操（億） MLF投放MLF投放逆回購投放貨幣凈投放0-3000023/12 24/2 24/4 24/6 24/8 24/10 24/12數據來源：WIND、國債和地方債凈發行均多增。本周國債凈發行-809.9億元，地方債凈發行423.02億元，政府債合計凈發行-386.88億元。本周下債發情（億） 當周國債發行國債凈發行政金債凈發行地方債發行地方債凈發行合計政府債凈發行合計政府債凈繳款2025/1/50-3009700-66.4-366.4--2024/12/291920.1-809.9-30481.22423.02-386.88-386.92024/12/221010.7-834.6260357.77150.05-684.551534.612024/12/1528192069-229.94586.994548.126617.128449.112024/12/810108103405486.725391.886201.887995.962024/12/16023021451.19412.539321.29623.27911.67數據來源：Choice、9561.22534.41.6859%4059.52213.2441.91M360.33M2275.66M期2779.8543.33602.2445.43837.93514.2額加利率億，%） 凈融資規模（億元）加權利率（凈融資規模（億元）加權利率（%，右軸）0數據來源：WIND、

32.521.510.50分銀類同存發量（元） 國有行 股份行 城商行 農商行國有行 股份行 城商行 農商行012/23 12/24 12/25 12/26 12/27數據來源：WIND、分期同存發量億元） 1M 3M 6M 9M 1Y1M 3M 6M 9M 1Y012/23 12/24 12/25 12/26 12/27數據來源：WIND、1Y1.6%，1Y3M利率倒掛收窄。1YMLF1Y存單利率利差均值走闊1.91p至37.51bp，1Y存單利率周一最低下破1.6%至1.595%1Y3.38bp1Y-0.32bp8.74bp。圖14.1YMLF-1Y存收率差（bp） 1YMLF-1Y存單收益率利差 1YMLF-1Y存單收益率利差 60日均線18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12150100500-50數據來源：WIND、圖存收率差（bp） 70 2022年 2023年 2024年6050403020100

010203040506070809101112數據來源：WIND、圖16.1Y中票存收益利差（bp） 05050505050 2022年2023年2024年-501020304050607080910111210332211-數據來源：WIND、利率債配置壓力大幅下行，信用債配置壓力小幅上行。本周利率債配置壓力大幅下行，信用債配置壓力小幅上行。性比數（%） 2022年2023年2024年3210-1-2-3010203 0405 0607 08 0910 1112數據來源：Choice、性比數（%） 2022年2023年2024年3210-1-2-3-4010203040506070809101112數據來源：Choice、風險提示：政策不確定性。本文假設海內外貨幣及財政政策節奏基本符合市場預