第六章

公債的負擔與風險

南京財經大學財政與稅務學院2025/1/151公債經濟學第六章本章結構第一節公債的負擔第二節公債風險的類型第三節公債風險指標體系第四節公債風險管理2025/1/152公債經濟學第六章第一節公債的負擔一、什么是公債負擔以債負擔是指政府向企業、居民家庭舉借國債以及為了籌集償還以債本息所需資金向企業、居民家庭征稅，從而給這些企業、居民家庭的生產經營和生活消費等方面造成的各種不利影響。2025/1/153公債經濟學第六章2、政府的負擔，即債務人的負擔政府借債是有償的，到期需要還本付息，由于償債體現為一種支出，因此，政府借債的過程也就是國債負擔形成的過程，所以，政府借債要考慮償還能力，量力而行。3、納稅人的負擔不論以債資金的使用方向如何、效益高低，還債的收入來源最終還是稅收。所以，馬克思說：“國債是一種延期的稅收”。2025/1/155公債經濟學第六章4、公債的代際負擔問題公債不僅會形成當前的社會負擔，而且在一定條件下還會向后推移，從而形成代際負擔問題。即由于有些以債的償還期較長，連年以新債還舊債并不斷擴大債務的規模，就會形成一代人借的債轉化為下一代甚至下幾代人的負擔問題。2025/1/156公債經濟學第六章第二節公債風險的類型

公債由于其債務人的特性，一般認為其風險是極低的。但是，這并不意味著其就沒有一點風險。一般認為，公債主要有以下幾個方面的風險：（一）信用風險

信用風險是指公債發行主體不履行還本付息義務的風險。2025/1/157公債經濟學第六章（二）利率風險利率風險是指由于市場利率的波動，引起公債價格或者其收益率發生變化的可能性。（三）通貨膨脹風險又稱購買力風險，是指由于通貨膨脹而給投資者帶來實際收益水平下降的風險。

實際收益率＝名義收益率－通貨膨脹率2025/1/158公債經濟學第六章（四）再投資風險附息公債利息再投資的風險；零息公債到期利率下跌所帶來的再投資的風險。（勉強）（五）流動性風險流動性風險是指公債能否很容易地按照市場價格買進或者賣出的風險。2025/1/159公債經濟學第六章（六）提前償還的風險這種風險表現在：１、不能確定提前償還時的現金流動格局；２、提前償還面臨再投資的風險；３、面臨公債資本增值潛力的下降風險。2025/1/1510公債經濟學第六章（七）匯率風險匯率風險是指投資者投資以外幣標價的公債（包括國內外幣公債和外國公債）由于外匯匯率的波動而帶來的匯兌損益。本國貨幣升值外國貨幣貶值本國貨幣貶值外國貨幣升值2025/1/1511公債經濟學第六章第三節公債風險指標體系一、反映政府舉債能力的指標１、公債發行額占財政收支的比重

包括公債發行額占財政收入的比重和公債發行額占財政支出的比重。前者反映的是公債對財政收入的貢獻情況，后者則反映了財政支出對公債的依賴程度，所以，又稱之為債務依存度，它在判斷公債規模的大小時常用來作為一個重要的考核依據。2025/1/1512公債經濟學第六章

債務依存度＝（當年公債發行額／當年財政支出總額）×100%

這一指標從流量上反映了一個國家的財政支出有多少是依靠發行國債來實現的。國際上一般以20%作為警戒線。２、債務支出收入比率反映政府借新債還舊債的比率。

債務支出收入比率＝（當年債務還本付息／當年債務收入）×100%2025/1/1513公債經濟學第六章３、公債償債率反映當年還本付息支出額占當年財政收入的比重。

公債償債率＝（當年還本付息額／當年財政收入）×100%

（國內學者一般認為，這一比率以不超過１０%為宜）2025/1/1514公債經濟學第六章二、反映國民經濟應債能力的指標（一）公債負擔率即公債總額占國民經濟總量指標的比重（如占國民生產總值、國內生產總值、國民收入等的比重）。最常用的是占當年GDP的比重。國債負擔率＝（當年國債余額／當年GDP）×100%

這一指標國際公認的警戒線是不超過60%。2025/1/1515公債經濟學第六章（二）國債借債率，即當年國債發行額占當年GDP的比重。

國債借債率＝（當年國債發行額／當年GDP）×100%這一指標國際公認的警戒線為不超過１０%，它在一定程度上反映了當年國債發行對經濟的影響程度。2025/1/1516公債經濟學第六章（三）國債償債率，即國債還本付息額占當年財政收入的比重。

償債率＝（當年還本付息額／當年財政收入總額）×100%這一指標國際公認的警戒線是10%左右。2025/1/1517公債經濟學第六章（四）居民公債負擔率和公債對居民儲蓄的彈性

居民個人的公債負擔率＝（公債余額／居民儲蓄存款余額）×100%公債對居民當年公債發行增加額儲蓄的彈性當年居民儲蓄增加額＝×100%2025/1/1518公債經濟學第六章第四節公債風險管理一、控制公債的發行規模１、規定公債余額上限；２、控制財政赤字。二、優化公債結構１、優化公債期限結構；２、優化公債利率結構；３、優化外債幣種結構。2025/1/1519公債經濟學第六章三、加強公債資金使用的管理四、完善公債償還制度１、建立償