合同權益探討

20242研究背景理論基礎及推演過程案例分析研究結論1234目錄/CONTENT301研究背景4研究背景1、光伏發電在我國的發展光伏發電在我國起步較晚，快速發展期為2012年到2021年的十年。根據國家電網公司發布的數據，2012年至2021年11月底，我國太陽能發電裝機容量由318.45萬千瓦增加到24,762.20萬千瓦，其中光伏發電裝機容量為24,720.20萬千瓦，占我國電力總裝機容量的比例由0.30%上升至12.39%，我國太陽能發電裝機容量自2013年起連續8年保持世界第一，占全球的三分之一以上。根據彭博新能源財經發布的2019-2050年全球新能源市場展望，預計到2050年，風電和光伏將占全球電力系統近一半的裝機量。中國會持續投入光伏和風電，到2050年，占比將從現在的8%左右上升至48%左右。5研究背景2、我國光伏發電項目建造成本的變化近年來光伏發電組件價格、初始投資成本、度電成本皆處于下行通道，降幅較大。在過去的10年里，光伏組件、光伏系統整體投資成本分別從30元每瓦和50元每瓦下降到目前的1.8元每瓦和4.5元每瓦，下降幅度達90％以上。未來，隨著光伏進一步技術升級，成本下降空間的優勢將進一步突顯。根據中國大唐集團科學技術研究院《能源政策研究》2018年第10期的相關成果，光伏的初始投資成本自2007年至今已經下降超過90%，2012年至2017年，光伏發電和風力發電的LCOE（平準化度電成本）分別下降55%和19%，風電和光伏發展模式逐步由補貼驅動轉變為成本驅動。光伏發電建造成本構成和組件成本變化如右圖所示。6研究背景3、我國光伏發電項目上網電價的下降在我國光伏發電的發展過程中，政府充分發揮了宏觀調控的作用，對光伏發電上網電價進行了動態的調整。7研究背景3、我國光伏發電項目上網電價的下降（續）8研究背景4、光伏組件建造成本持續下降背景下，光伏電站資產評估面臨的問題在評估實務中，評估光伏電站項目較為常見的評估方案為采用資產基礎法及收益法兩種方法進行評估。在資產基礎法的評估中，對于早期建設的光伏電站項目，因建設時的建造成本高，發電資產的賬面值也高，而近10年來，光伏發電項目單位千瓦平均造價已下降75%左右，在采用成本法對發電資產進行評估時，按照現行的光伏組件價格確定的重置成本往往較低，再考慮成新率因素后，發電設備的減值率通常較高，往往造成股東全部權益價值評估結果較低甚至出現大額負值的情形。根據我國的光伏電站上網電價政策，光伏電站的上網電價一經確定，在整個運營期內不會發生變化。在采用收益法評估時，由于早期光伏電站的上網電價較高（2020年較2011年已下降約75%），加之光伏電站項目往往享受諸如“三免三減半”、“西部大開發稅收優惠”等稅收優惠及各級政府政策的傾斜，光伏電站的現金流普遍尚可，收益法評估結果普遍大幅高于資產基礎法評估結果。綜上，在評估實務中，在對光伏發電企業進行評估時，往往出現資產基礎法與收益法評估結果差異極大的問題，且往往收益法評估結果遠遠高于資產基礎法評估結果。根據《資產評估執業準則——企業價值》，企業價值評估中的資產基礎法，是指以被評估單位評估基準日的資產負債表為基礎，合理評估企業表內及可識別的表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的評估方法。資產基礎法的一大難點就是完整的識別企業擁有的表外資產并納入評估范圍，光伏發電企業資產基礎法較收益法評估結果普遍較低且差異巨大的情況的產生，是否是在資產基礎法的評估中遺漏了表外資產，是值得探究的問題之一。9研究背景4、光伏組件建造成本持續下降背景下，光伏電站資產評估面臨的問題（續）近幾年，發電行業的五大四?。ㄎ宕蠓謩e是中國華能、中國大唐、中國華電、中國國電、國家電力，四小分別是國投電力、國華電力、華潤電力、中廣核）大量收購了民營新能源電站，在筆者從事的新能源電站收購及轉讓項目中，也經歷了十年間上網電價、光伏發電組件價格、投資成本的下行通道。因此，早期新能源電站的高造價往往對應高標桿電價。在企業價值評估項目中，若沿用重置成本價的概念而不考慮電價差異的影響，資產基礎法最終的評估結果必然有失公允，而將合同權益作為資產基礎法的組成部分，則能將電價差異納入考慮，能夠更加全面地反映企業價值。因此有必要單獨對其進行研究。1002理論基礎及推演過程11理論基礎及推演過程1、無形資產的內涵對無形資產的界定需突破“可辨認”的限制，本課題認可無形資產廣義的定義。因而，本課題探討的早期光伏發電企業擁有的高電價資源，與現行電價之間的差額可歸納為一種權益，符合上述定義。2、合同權益的理論基礎根據《資產評估執業準則—無形資產》規定，無形資產是指特定主體擁有或者控制的，不具有實物形態，能持續發揮作用并且能帶來經濟利益的資源。合同權益是依照已經簽訂的合同條件而存在的權利，合同的執行會給合同簽訂的雙方帶來一定的連續性收益。因此合同權益符合無形資產的特征，屬于一項可辨認的無形資產。3、光伏電站合同權益的具體內涵早期光伏電站簽訂的《購售電合同》，因其項目本身的高投資成本，匹配了較高的售電價格，新設電站因其投資成本的下降，匹配了較低的售電價格，造成了兩種《購售電合同》之間存在較大的差距。在上述早期光伏電站的資產基礎法評估中，我們考慮將電站早期批復電價與現行電價之間的差異收入作為一項合同權益。12理論基礎及推演過程4、光伏電站合同權益的計算公式結合筆者參與的評估實例，對合同權益價值的評估主要采用收益法評估。使用收益法評估合同權益的步驟可以概括如下：計算公式：其中：E：合同權益評估值P：未來年度合同權益的收益未來年度合同權益的收益＝營業收入差異－稅金及附加差異＋其他收益差異－所得稅差異F：固定資產貢獻額r：所選取的折現率；n：收益年期。1303案例分析14案例分析1、項目背景：A企業于2020年底收購了B企業80%的股權，2021年12月收購B企業剩余20%股權。A企業委托資產評估機構以2021年某時點為評估基準日，對B企業股東全部權益價值進行評估。評估師對B企業采用了資產基礎法和收益法進行評估，最終采用收益法作為評估結論。在資產基礎法中，識別了賬外無形資產—合同權益，并將其納入評估范圍。15案例分析2、A公司第一次收購B公司時，對合同權益的評估過程如下:（1）營業收入差異的預測年營業收入差異＝不含稅電價差異×年上網電量①電價差異預測根據某地發展和改革委員會電價文件，B企業光伏發電項目上網電價執行價格為每千瓦時0.95元（含稅）,其中標桿電價為0.25元/千瓦時（含稅），則國家補貼電價為0.70元/千瓦時（含稅）。根據《國家發展改革委關于完善光伏發電上網電價機制有關問題的通知》（發改價格〔2019〕761號），B企業當地目前新投運的光伏電站標桿上網電價為0.45元/千瓦時（含稅），故電價差異為0.50元/千瓦時（含稅）。②上網電量預測根據可行性研究報告及電站歷史年度實際的運營情況預測未來年度發電量。根據企業采用的光伏組件特性，本次預測未來發電量在2017-2019年基礎上逐年衰減0.8%。③補貼上網電量的預測根據財政部發布的關于《關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》有關事項的補充通知（財建〔2020〕426號），對于非水可再生能源發電項目（風電、光伏、生物質發電）的可再生能源補貼的項目全生命周期補貼電量做出了規定，即項目全生命周期補貼電量=項目容量×項目全生命周期合理利用小時數。對于補貼上網電量，在未超過項目全生命周期補貼電量前按照上網電量預測，超過后不再預測。16案例分析（2）稅金及附加差異的預測稅金及附加差異系營業收入差異形成的稅金及附加差異，城建稅等系城建稅（5%）、教育費附加（3%）、地方教育附加（2%），以后年度按銷項稅差異乘以流轉稅稅率評估。（3）所得稅差異的預測按照《中華人民共和國企業所得稅法》、《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》及國稅發[2009]80號《國家稅務總局關于實施國家重點扶持的公共基礎設施項目企業所得稅優惠問題的通知》，于2008年1月1日后批準的從事規定的國家重點扶持的公共基礎設施項目的投資經營的所得，自項目取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業所得稅，第四年至第六年減半征收企業所得稅。根據財政部、稅務總局、國家發展改革委印發《關于延續西部大開發企業所得稅政策的公告》（財政部公告〔2020〕23號）文，自2021年1月1日至2030年12月31日，對設在西部地區的鼓勵類產業企業減按15%的稅率征收企業所得稅。上述稅收優惠政策可同時享受。因此，委估電站的20MW光伏項目2016年~2018年免征企業所得稅，2019年~2021年企業所得稅稅率為7.5%，2022年~2030年所得稅為15%，于2031年起恢復到25%。（4）收益期的確定根據項目可行性研究報告，與企業管理層的訪談獲取的信息，預測該項目的收益期為25年，即收益期限至2040年。本次電價差異主要為補貼電價，因此合同權益收益期為20年，即收益期限至2035年。17案例分析（5）固定資產貢獻率合同權益為同種項目類型電站早期批復電價與基準日重置同類型電站的批復電價之間的差異收入，因此固定資產貢獻率計算基礎為原始投資額與基準日公允價值的差額，即：固定資產賬面原值與基準日評估原值差額。本次按照“租金支付法”估算固定資產貢獻率，經計算后固定資產年化租金為323.95萬元。（6）折現率的確定A無風險報酬率的確定經查中國債券信息網最新10年期的、可以市場交易的國債平均到期實際收益率為2.84%。B企業特定風險報酬率的確定經分析，企業特定風險調整系數為委估企業與所選擇的可比上市公司在經營規模、經營風險、管理能力、財務風險等方面所形成的優劣勢方面的差異，合同權益風險報酬率確定為8%。折現率＝無風險報酬率＋風險報酬＝2.84%＋8%＝10.84%。經計算，合同權益計算表如下：單位：萬元18案例分析19案例分析資產基礎法評估情況（1）光伏組件設備名稱：光伏組件規格型號：多晶305Wp數量：37602塊制造廠家：C公司啟用年月：2016年7月31日經咨詢C公司以及近2年目前市場行情，確定評估基準日255Wp型多晶硅光伏組件重置現價為1.80元/瓦。（2）資產基礎法評估值采用資產基礎法對B企業股東全部權益價值進行評估后結果如下：評估基準日，被評估單位股東權益賬面值3,592.32萬元，評估值7,230.68萬元，評估增值3,638.36萬元，增值率101.28%。20案例分析2、A公司第二次收購B企業時，對合同權益的評估A公司第二次收購時，計算年化租金時采用了補貼剩余使用年限，但如果在任何條件都不發生變化的情況下，基準日變化則會導致固定資產貢獻變化，假設固定資產貢獻在電站建成之初就已形成，則計算固定資產年化租金的時候，年限N修改為采用整個補貼年限，即按照20年計算年化租金。經修改上述參數后，第二次收購合同權益計算表如下：單位：萬元21案例分析22案例分析資產基礎法評估情況（1）光伏組件設備名稱：光伏組件規格型號：多晶305Wp數量：37602塊制造廠家：C公司啟用年月：2016年7月31日經咨詢C公司以及近2年目前市場行情，確定評估基準日255Wp型多晶硅光伏組件重置現價為1.49元/瓦。（2）資產基礎法評估值采用資產基礎法對B企業股東全部權益價值進行評估后結果如下：評估基準日，被評估單位股東權益賬面值4,783.17萬元，評估值8,395.98萬元，評估增值3,612.81萬元，增值率75.53%。23案例分析3、兩次收購對比通過兩次收購的對比看出，第一次收購時，光伏組件重置現價為1.80元/瓦，電價差為0.4425元/千瓦時；第二次收購時，光伏組件重置現價為1.49元/瓦，電價差為0.4867元/千瓦時。其結果也印證了前述分析中闡述的隨著光伏組件技術提高，光伏組件價格和電價雙雙持續下降。合同權益兩次評估的差額與固定資產兩次減值的差額接近，也印證了投資成本進一步拉大后，其差額由電價差形成的合同權益予以了彌補。兩次收購數據對比如下表所示：2404研究結論25研究結論通過前述的研究分析過程可知，以合同權益的超額收益為依托，通過電價差形成的收入差異，結合多期超額收益法的計算過程，考慮電站主要資產（固定資產）的影響，計算得出的合同權益價值具有一定參考性。主要的研究結論如下：一、企業合同權益相關收入產生的超額收益中，固定資產的貢獻是客觀存在的。雖然通過直接的評估方法難以準確判斷，但是可以通過間接的方法予以識別剝離。通過合理識別并將合同權益納入評估范圍，光伏電站的資產基礎法評估結果能夠更加合理的反映企業價值。二、以多期超額收益法為依托，確立了合同權益的評估計算模型，對于關鍵參數的選取采用了案例進行分析和對比，使評估結果更加合理和科學。三、結合具體的案例對模型加以應用，對模型的可操作性進行了驗證，實現了完整的評估過程。因此，本次研究對合同權