構筑ESG實踐的倫理基礎構筑ESG實踐的倫理基礎目 錄摘 要 2第章引言 8第章認倫理 12一倫理價值 12二不同倫理角 14三基于識的倫理則框架 20第章市經濟的倫問題與ESG議程 26一理解場經濟 26二市場濟中身份關系倫理求 27三企業產經中的型倫問題 31四企業理問與ESG議程 40第章企業ESG信披露的倫問題 46一ESG信披露重要性 46二國際ESG信披露準的理考察 49三中國企業ESG信披露架 64四中國業的ESG信披露踐情況 69第章ESG評的倫考察 73一國際ESG評框架 77二國內ESG評級 91三ESG評的局性及倫理考 98第章ESG投及相倫理題 101一ESG表與企價值 102二ESG投策略其應中的理問題 110三ESG投中α悖及其理問探析 122第章ESG監政策其倫考量 126一歐盟的ESG監政策倫理量 126二美國的ESG監政策其倫取向 129三日本ESG政法規 133四中國港ESG監政策 136五對中國ESG監政策系設的啟示 138第章結語 142一對ESG實的倫考察基本論 142二ESG實與經治理對中的啟示 145圖目錄圖1：倫理則框架 24圖2：GRI的塊化構 51圖3：ISO26000的大主題 55圖4：A股市公司ESG報披露況 70圖5：A股企上公司ESG/社責任告披率（2020-2023） 71圖6：道融綠ESG評框架 92圖7：得ESG評框架 95圖8：同ESG策的投規模 113圖9：泛ESG投產品 113圖10：界不區域ESG相政策規出情況 127圖11：國與洲企披露的TCFD符度 131表目錄表1：分國機構的ESG評產品 73表2：分中機構評級品 74表3：MSCIESG評框架 77表4：森路透ESG評指標 82表5：森路的ESG打標準權重 83表6：道融綠ESG評指標架 93表7：得ESG評指標架 95表8：PAB與CTB指目標紹 119表9：盟若重大ESG政法規其要點 127摘 要關切是ESGESGESG實踐，ESG實踐的發展以及實現可持ESG信息ESGESG投資以及ESG（ESG信息披露ESG信息披露標準體系較為完善，對關鍵的倫ESG議題較為全面系統的理解。其倫理ESG信息披露實踐中的弱勢遵循特定披露標準缺乏有效的認證或約束，也在一定程度上會出現ESG實踐提供依據。ESG評價以及決策提供依據；ESGISSB新標準時需要與其他ESGESG信息披露標準尚在起步階段，近年來內地已有諸ESGESGESGESG信息披露的實踐中，存在言行不一、信需要加大對企業ESGESGESGESG評級通過對國際有代表性的企業ESG些主流ESG評級標準中過于注重短期的風險因素，對企業生產經營內在關聯。此外，評級機構之間的結果差異較大。這些可能會導致ESG與ESGESG不少，但是對ESG理解的完整性和系統性有待提升，對ESGESG投資ESGESG投資與企業價值、超持企業ESGESG表現還受公司內ESGESG策略得到了著人們對ESG認識的深入以及相關服務和產品變得可及，ESG投資ESGESGESGESG投資中的相關倫理挑戰，需要在產品層面強化信息ESG產品的信息ESG投資是否存在超額回報以及這種回報的性質進行，也可ESG監管政策體系ESG監管政策新近重大進ESG監管政ESG監管中表現ESGESGESG監管政策更多強調了自由原則和ESG實踐都需要充分考慮自身的經濟社會和文化從經濟治理看ESG在我國的實踐展的必由之路。ESG本質上是經濟治理的手段。從治理的角度看，ESG國內外ESG實踐中相關倫理問題的分析，對于完善我國ESGESG政策框架。原則上，要堅持發展優先，更加強調公正原則，ESG政策框架，充分發揮企其次，完善企業ESG信息披露體系。要密切關注國際ESG信息面對ESGESGESGESG評級評價體系。ESG評級評價是引導可持續發ESG信息披露和評級評價的基ESGESG投資市場健康發展。ESG投資產品設計要強化責任原則，切實披露ESG投資策略、ESG影響、方法和機制、潛在風險、驗證機制等，構筑ESG實踐的倫理基礎第一章引言EGioetacalerace）2004年聯合國全球契約組織（UNGlobalCompact）ESG概念以來，不到20年的時間里，ESG的理念和實踐在全球已經蔚然成風。據全球可年全球考慮ESG35ESGESG這一表述對很多ESGESG實踐框架，并從引導投資行為的簡單原則發展成為復雜的ESGESGESG監管政策、ESGESG概念的火爆正是ESG理念與實踐發展的重要動力源泉。蕾切爾·卡1ESG實踐的重要制度環境。倫理存于人心，看上去像水一樣變化ESG理念和實踐的發展，ESG的應用場景也日益豐這是ESGESG1恩格斯的《英國工人階級狀況》生動又準確地記錄了工業化前期英國工人的悲慘境況。ESGESGESG信息披露、評級、ESG投資、監管政策進行審視，總結潛在的ESG第四章對ESG第五章對ESGESG評級體ESG投資中的倫理問題進行考察和分析；ESG監管政策發展趨勢以及背后的倫理取向進行分析討論；ESG實踐的倫理基礎提出建議。第二章認識倫理2。在中國傳統文化中，倫理被認為是人倫道德之理，主要關心人3的各種關系。但是倫理也可以從個體自身、行為、價值目標的ESG實一、倫理的價值2這里的其他主體包括自然人，也包括自然人組成的法人和各類組織，以及非人的自然環境以及存在于其中的生物等。3如神明或者非人格化的道些主體的關系中也包含倫理規范。一是促進協調合作4這一規模和我們10萬以上的軍隊冒著生命危險作戰是很常見的事。原因就在于，粘合劑。4倫敦大學學院（UCL）的人類學家羅賓·1992年提出一個假說，人類社交能力受大腦皮質大小影100-230150人（這個數字也稱為“鄧巴520人左右。Lindenfors,P.;A;andLind,J2021).“’Dunbar’sNumber”’deconstructed”,BiologyLetters17:20210158.潤滑劑。三是維持某種利益格局和秩序5維持劑。（催化劑。二、不同的倫理視角構和狀況。6功利主義倫理觀又存在兩76Taylor,P.W.ed.ProblemsofMoralPhilosophy.2nded.Belmont,CA:Dickenson,1972.，第137頁。7雅克·蒂洛、基思·克拉斯曼著，程立顯、劉建等譯，《倫理學與生活》，世界圖書出版公司2015年。以及社區的生活，因此童工在倫理上也是允許的。8事實上，幾乎所二是利己主義倫理觀（98同上。9同上，相關討論還可以參見Medlin,B.(1957).“UltimatePrinciplesandEthicalEgoism.”AustralasianJournalofPhilosophy35:111-118以及Alston,W.P.andBrandt,R.B.TheProblemsofPhilosophy,2nded.Boston:AllynandBacon,1974.10Rand,A.TheVirtueofSelfishness.NewYork:NewAmericanLibrary,1964.11三是道義論的倫理觀（11亞當·斯密著.《國民財富的性質和原因的研究》，郭大力、王亞南譯，北京：商務印書館，2004年。12伊曼紐爾康德3如果雇傭童工也符合童工本人的利益（姑且不論這個利益怎么界定和衡量德上可接受的。避本國污染排放標準提高帶來的成本增加而將工廠搬至低環境標準的發展中國家去（污染避難所。同樣，企業不履行本國企業公民的正義也是一種重要的道德準則。自羅爾斯發表《正義論》之后，（（（（vlfnrace21可以合理地期望這種不平等對大家都有好處；2）這種不平等存在于所有人都可以爭取的職位或辦公場所（機會均等。羅爾斯的正義理論是14四是德性倫理觀和任何其他的倫理觀一樣，德性倫理觀也會面臨質疑和挑戰。這14Rawls,J.ATheoryofJustice.Cambridge,MA:HarvardUniversityPress,1971.15MacIntyre,A.AfterVirtue.2nded.NotreDame,IN:UniversityofNotreDamePress,1984.16亞里士多德著.《尼各馬可倫理學》,廖申白譯注,北京:商務印書館，2003年。性倫理觀的主張者們也不否認這一點。三、基于共識的元倫理原則框架些共識，在某種程度上也對倫理體系帶來了挑戰，甚至走向了一種不論從人類社會發展的需求看，還是從人類社會對倫理的實際認知看，提出一組能夠被多數人認可并遵循的關鍵倫理原則是可能的。17道也不變”都可以視為絕對論的表現。（生命原則。人的生命是倫理原則存在的目標和前提。倫理發展原則。馬克思主義思想家十分重視人的發展問題，并18當然，生活中也經常有“善意的謊言”的情形。19參見本杰明·弗里德曼，《經濟增長的道德意義》，李天有譯，中國人民大學出版社，2008年。擴展人在經濟、社會、政治等各領域自由選擇空間。20發展原則既反善良原則。盡管倫理學家們對善/惡、正當/不正當的理解（dodoorm公正原則。在很多倫理觀中實際上都隱含著公正原則。即自由原則。22在經濟相關事務中，很多參與的主體不是個人而是組織，組織的行20阿瑪蒂亞·森，《以自由看待發展》，中國人民大學出版社，2002年。21Scriven,M.PrimaryPhilosophy.NewYork:McGraw-Hill,1966.22約翰·S·密爾.《論自由》，許寶骙譯，北京：商務印書館，2005年出版。責任原則。正如馬克思所指出的，人是一切社會關系的總在以上六條原則中，生命原則是最根本性和統領性的，是其他原圖1：元倫理原則框架豁免、補救和補償的。有了這些工具以及不失一般性的假定，可以幫助人們對現實的倫理問題作出判斷并為決策提供支持。第三章市場經濟中的倫理問題與ESG議程市場經濟是供求雙方通過價格信號引導稀缺資源配置的經濟運由于人們通常默認企業在追求經濟利益的同時會帶來經濟增長以及一、理解市場經濟23今天市場經濟已經席卷全球，世界上絕大部分國家都通過一個全23Polanyi,K.TheGreatTransformation:ThePoliticalandEconomicOriginsofOurTime.2nded.Boston:BeaconPress,2001.80015個（前面三是大量組織性主體的興起。四是公共基礎設施和公共服務構成市場經二、市場經濟中的身份、關系與倫理要求與人類社會其他領域的活動一樣，市場經濟活動中，不同主體通交易關系（競爭關系。市場經濟中處處充滿競爭。市場經濟鼓勵通過更優質、雇傭關系。此處雇傭關系是指勞動雇傭關系，普遍存在于法人與委托代理關系征稅的機構要充分考慮納稅人可持續經營發展的需要和公共支出的協作關系監管關系從以上身份、關系以及適用倫理原則的討論看，原則本身的重要24Coase,R.H.(1962).Theproblemofsocialcost.TheJournalofLawandEconomics,Vol.III:1–44.勞工問題在錄用、薪酬待遇以及晉升中違反公正原則。典型的行為2625見BernardR.Boxill.BlacksandSocialJustice.Boston:Rowman&Littlefield,1992;MarilynFrench,TheWarAgainstWomen.NewYork:SummitBooks,1992;SusanGluckMezey.InPursuitofEquality:Women,PublicPolicy,andtheFederalCourts.NewYork:St.Martin’sPress,1992.26相關討論可以參見CarlCohenandJamesP.Sterba.AffirmativeActionandRacialPreference:ADebate.NewYork:OxfordUniversityPress,2003;PatriciaH.WerhaneandTaraJ.RadinwithNormanBowieinEmploymentandEmployeeRights.Oxford:BlackwellPublishing,2004;FredL.Pincus.ReverseDiscrimination:DismantlingtheMyth.Buolder,C.O.:LynneRiener,2003.在生產安全以及員工健康保護方面違反生命原則、善良原27隨意雇用和不負責任地解雇員工。在勞動力市場上，隨意Employmentat27相關討論可見LauraPHartmanDenisGArnoldandRichardE(edsRisingAboveSweatshops:noatveprcesooalaorllne:etort:reer,03.nillr23.“反血汗工廠運動28可以參見Blades,L.E.(1967).“EmploymentatWillvs.IndividualFreedom:OnLimitingtheAbusiveExerciseofEmployerPower,”ColumbiaLawReview,67:1405-1435.29見理查德·德-喬治著，《企業倫理學》，王漫天、唐愛軍譯，機械工業出版社2012年。工作為弱勢的利益受損方，有理由要求補償或者尋求外部救濟。職場中的奴役和精神操控，違反了生命原則、發展原則、47屆會議上，中國代表團就英美嚴重現代奴役和販賣人口現象表示嚴重關切。過去5年，每年被販賣至美國從事強迫勞動的人口多達10萬人，2018年約有13.6萬人被販賣到英國。30跨國經營的勞工問題。隨著勞動力成本的上升，企業從控30周弋博.“英美‘現代奴隸制’依然存在，事實比數據更觸目驚心”，觀察者網2021-07-0207:52./baijiahao_13406322.31PamelaVarley(eds).TheSweatshopQuandary:CorporateResponsibilityontheGlobalFrontier.WashingtonD.C.:InvestorResponsibilityResearchCenter,1998.營銷倫理通過對組織及其利益相關者有利的方式來維護和傳遞給消費者價買賣過程中違反自由原則和公正原則。在一些情形下，買產品安全中違反責任原則。任何產品在使用過程中都可能（通過廣告等手段操縱和欺騙消費者。廠商在銷售和廣告宣傳上對消費者進行欺騙或操縱是常見的行為，違反了公正原則和善良原則。32包括保健品產品宣傳廣告夸大產品功效，這些欺騙利用了人們的正常期望，33譬如醫療保險和養老產品銷售對消費脆弱群體進行不當采集消費者信息以及侵犯隱私的行為。在信息時代，34濫用市場地位以及價格操縱。在市場經濟中，濫用市場地32見Beauchamp,T.L.(1984).“ManipulativeAdvertising”,BusinessandProfessionalEthicsJournal,3:1-22.33見FrederickStuart(eds).ConsumerProtectionfromDeceptiveAdvertising.Hempstead:HofstraUniversity,1974.34參見Iglesias,O.,Markovic,S.,Bagherzadeh,M.,&Singh,J.J.(2020).Co-creation:AKeyLinkBetweenCorporateSocialResponsibility,CustomerTrust,andCustomerLoyalty.JournalofBusinessEthics,163(1),151-166./10.1007/s10551-018-4015-y；Stohl,C.,Etter,M.,Banghart,S.,andWoo,D.(2017)“SocialMediaPolicies:ImplicationsforContemporaryNotionsofCorporateSocialResponsibility”,JournalofBusinessEthics.142:413–436.俞建拖（2018）.未來基石：人工智能的社會角色和倫理。中國發展研究基金會和微軟公司聯合報告。35環境倫理生態環境破壞的代內公平問題。對資源的掠奪性開采以及36生態環境污染的代際公平問題?？沙掷m發展是指既滿足現源環境價值的利用不應該影響未來世代至少在同等水平上獲取資源35Shiller,B.R.(2013).“FirstDegreePriceDiscriminationUsingBigData."WorkingPaper58.WorkingPaperSeries.BrandeisUniversity,DepartmentofEconomicsandInternationalBusinessSchool.36Wheeler,B.M.andBen-Shlomo,Y.(2005).“Environmentalequity,airquality,socioeconomicstatus,andrespiratoryhealth:alinkageanalysisofroutinedatafromtheHealthSurveyforEngland”,JournalofEpidemiology&CommunityHealth,59:948–954.doi:10.1136/jech.2005.036418環境價值。37由于未來世代尚未出現在社會中，或者存在于社會中但38生物多樣性的倫理問題。生物多樣性的重要性不僅是功利雷公司治理倫理隱瞞公司真實經營信息或提供虛假信息誤導欺騙投資者。37HermanDaly,BeyondGrowth.Boston:BeaconPress,1996.810.““（哲學社會科學版7卷第2期。39崔拴林（2010）.”康德法哲學視野下的’動物權利論’批判”,《時代法學》第8卷第4期。40不負責任地開發高風險并有巨大外部性的產品和商業模式。以及一度在我國金融市場上野蠻生長的P42高管薪酬問題。高管薪酬水平理應由市場決定，但是并非196010倍增長到2000500多倍。但實際上，公司的利潤以及普通員工的工CEO4340Sims,R.R.andBrinkmann,J.(2003)Enronethics(or:Culturemattersmorethancodes).JournalofBusinessEthics.45:243-256.41LawMKH.(2010)“BehaviouralRiskDisclosureandRetailInvestorProtection:ReflectionsontheLehmanBrothersMinibondsCrisis”.HongKongLawJournal,40(3):15-42.2中國人民銀行金融穩定局/s/aufkWoR83JeBl9Nh-jn6fA43勞拉（著其他明顯違反責任原則和公平原則的行為。這些行為包括供應鏈管理的倫理問題供應鏈關系中的行為問題。在供應鏈關系中，上游參與方倫理責任延伸。主張供應鏈倫理責任延伸的觀點認為，有學》，北京：機械工業出版社44InstituteofSupplyManagement(ISM).PrinciplesandStandardsofEthicalSupplyManagementConductwithGuidelines.https:///globalassets/pub/docs/210_ethics_book.pdf，四、企業倫理問題與ESG議程當前，ESG已經成為一個全球性的議程。ESG概念框架的形成，有幾個關鍵的思想源流作為支撐：206070生態退化等問題變得日益突出，引發了社會的廣泛關注。1962年，美國科普作家蕾切爾·卡遜（RachelCarson）出版了《寂靜的春天》21972（Donella1987CommissionniretndeepentED滿足當代人的需要，又不對后代人滿足其需要的能力構成危害的發GsDs二是企業社會責任。企業社會責任的一些思想萌芽可以追溯到18世紀工業化初期甚至更早期的工商業實踐中，宗教、文化、社會20世紀上半葉得到一定的發展，企6070702030年208090者理論則將與企業存在直接或間接利益關系的更多主體納入到企業2001年震驚世界的美國安然公司和世界通訊公司財務欺45關于詳細的企業社會責任思潮演變的討論，可以參考Crane,A.;McWilliams,A.;Matten,D.;Moon,J.;andSiegel,D.(2008).“TheCorporateSocialResponsibilityAgenda”；以及Carroll,A.“AHistoryofCorporateSocialResponsibility:ConceptsandPractices”,inCrane,A.etal.(eds)TheOxfordHandbookofCorporateSocialResponsibility.OxfordUniversityPress.班斯?（araeseyt，簡稱OX法案，在公20082015208020900年里，社會企業作為企業運動影響在不斷擴大。2007年，影響力投462010年，20046ESG概念。該報告由世界銀行集團、高盛、摩根920多家機構共同發起并簽署。報告開創性地提出了ESG的概念，以更好地強調環境、社會和200510（UNEPFI）ESG因素整合到投資分析中以更可靠地預ESG20064月，聯合國責任投資原則組織在紐交所正式發布負責任投資原則（ricpesrepsbevsig，簡稱“I”，以期推動商界在投資決策中系統地納入對ESG因素的考量。該原則由時任聯合國秘書長的科菲·安南（KofiAnnan）12各47ESG4691版。47UNPRI要求簽署機構自愿遵守六項原則：一是把ESG融入投資分析和決策過程；二是把ESG融入資產所有權政策和實踐；三是適當披露所投資對象的ESG相關信息；四是促進投資界共同行動；五是推動共同20232540012048ESGESGGESG在ESG也會產生新的倫理問題并違背上述的元倫理原則。這對ESG提高實施成效；六是報告實施活動和進展。48數據來源：PRI官網https:///signatories/signatory-resources/signatory-directory第四章企業ESG信息披露中的倫理問題領域行為重要因素，但不是唯一因素。企業在ESG領域的行為，其影響既有倫理的，也有非倫理的。在本研究中，我們重點關注ESG與倫ESG形成信息披露、評級評價、ESG投資產品、ESG監管四個主要的應用場景，ESG信息披露中的相關倫理一、ESG信息披露的重要性49信息不對稱導致的逆向選擇和道德風險問題及其對市場有效性的影ESG信息披露要求實際上是現代市場經濟中更廣泛的信息披露（ESG首先，ESG信息披露有助于企業加強自身風險管理能力。ESG49見Freeman,R.E.(1984).StrategicManagement:AStakeholderApproach.Boston:Pitman；以及OECD(2001).CorporateResponsibility:PrivateInitiativesandPublicGoals.Paris:OECD.業可持續和高質量發展的能力，并在符合ESG要求的基礎之上開辟信息披露有助于促進社會整體的公平和可持續發展。ESG信息披露，有助于推動企業評級和引導金融市第三，ESG信息披露有助于完善經濟治理體系。ESG信息披露為公共部門和社會對企業生產經營行為進行監督和約束提供了重要50ESG信息披露具有多重的倫理正當性，在信息披露的框架ESG信息披露要求應該充分考慮發展原則信息披露標準的制定應該充分考慮公正原則。50可以參見Mele,D.(2008).“CorporateSocialResponsibilityTheories”,inCrane,A.etal.(eds)TheOxfordHandbookofCorporateSocialResponsibility.OxfordUniversityPress.（信息供給和處理的成本-收益、信息的真偽問題對于ESG信息披露規范具有重要的啟示：信息披露的成本-收益會切實地影響市場中（二、國際ESG信息披露標準的倫理考察ESG信息披露倡議以及披露指引以信息披露標準框架。除了綜合性的ESG信息披露框架外，一些ESG信息披露框架。目前全球報告倡議組織（GRI）200I的（CDP）的碳信息披露框架、氣候相關可持續發展披露準則》等51在這一部分，我們主要介紹和討論GRI、ISO26000和ISSB的披露框架，52ESG信息披53GRI的可持續發展披露框架GRI1997年，由美國非政府組織“對環境負責的經濟體聯盟”(CERESUNEP)共同發起，秘書處設在荷蘭的阿姆斯特丹。2002年，GRI正式成為一個獨立的國際組織，并以UNEP20004年，I（G4。201610月，GRI推出《GRIG4GRI標也可整合形成完整的G21曹國?。?“國際可持續發展信息披露標準新發展及對我國金融業的影響與啟示2022年第6期.52TCFDISSB20236月發布的可持續發展信息披露準則中，TCFDISSBTCFD的建議。3SG信息披露可以適用于多個主體（如政府、企業以及其他組織，對于特定的產品而言（特別是金融產品EG信息披露的需要，盡管產品的EGESGESG信息披露則在第六章中予以介紹和討論。際上被廣為使用。54圖2：GRI的模塊化結構2021年版GRI其中，通用標準GRI標準的使用要求和原則、行業標準議題標準GRIGRI標準編制報告。如果無法遵守允許從略原因的披（，542021121ESG信（5S（8%I（57%、FD（7、B（0。GRI55GRI的披露框架和指標體系非常完整，模塊化強，有廣泛的適用性，具有以下突出特色：強調影響（impact）和實質性議題。對影響和實質性議題的強調，比一般企業社會責任披露中關注產出（output）和結果(outcome關注利益相關方的參與及其福祉。在GRI（any，而不是僅僅把利益相關方作為因企業發展需要不得不對重視方法論以及指標體系和議題之間的有機聯系。在有關55見GRI網站(https:///)。重視經濟績效以及利益的分配。GRI披露框架對企業為利彈性和例外的安排。GRI對需要披露的信息分了隱含的等ESGESG認知、信息處理、決策、反饋得以完整的融入。企業最高管理層對ESG實踐富有更高的責任，并且只有管理層承擔和履行相關責任，企業才有高水平的ESG實踐。這樣的設計GRI信息披露框架、內容覆蓋以及方法論而言，GRI體系對GRI同類型的企業提供高質量的ESGGRI標準，都需要強大基礎設施支撐，但ESG信息提供和服務體系以及人才支撐，有相關的制度、立法和對于發展中國家的企業或者有較多業務在發展中國家的企業將是很第三，GRIGRI可持續發展報告標準（簡稱GRI標準）GRI標準及相關解釋GRI自身的責任。但是這也會有負面影響，這可能會導致原則被違反，譬如隱瞞人權問題，不僅會誤導投資者，還會使忠于ESG如果企業申明采用GRI全面、實質性以及一致性等方面滿足一定的要求。GRI與申明依據GRI2.ISO26000社會責任指南（2010）國際標準化組織（ISO）制定的ISO26000是社會責任領域最重20012010ISO260007個方面基本777個圖3：ISO26000的七大主題七個方面的主題所包含的主要內容如下:在組織治理方面，組織的定義適用于包括企業在內的各類（8在勞工實踐方面，包括了就業和雇傭關系、工作環境和社環境領域包括污染防治、資源可持續利用、緩解和適應氣公平運營實踐，包括反腐敗、負責任的政治參與、公平競7社會參與和發展，包括社區參與，教育和文化，就業機會ISO26000ESG90400名代表參與了標準的制37個議題中，六大倫理原則都在不同程度上得到了考慮。由于ISO26000更大程度上是關于社會責任的知識普及以及在內ISO26000的附錄中提供了IIO00ISO26000ISO26000的推廣普及問題。ISO26000是一個指南性質的ISO26000在實際使用中的成本問題。ISO26000被明確申GRI有良好的合作與標準上的銜接，支撐了社會責任報告的生成。未來ISO26000披露實踐中的責任劃分與能力的平衡問題。在反腐敗以及3.ISSB的國際財務報告可持續披露準則（InternationalSustainabilityStandardsBoard，ISSB）（IFRSFoundation）發個完整、標準化、與IFRSISSB202010月啟動籌備，2021326屆聯合國氣候變化大會上正式20223311號——可持續相關財務信息披露一般要求（（IFRSS1）2號——氣候相關披露（征求意見稿》(IFRSS2)，向全球公56ESG72920236月，ISSBIFRSS1IFRSS2，由各司法管轄地決202411202557。IFRSS1和S2IFRSS1和S2S2中著重突出了氣候變化相關的風險和機遇。具體內容如下：治理：主體用于監督和管理可持續相關風險和機遇的治理56“ISSB可持續披露準則能統領ESG披露標準嗎？丨大成·策析”，鏈接：/rain/a/20220701A0D3Q80057“國際財務報告準則動態|國際可持續準則理事會(ISSB)-可持續報告資源中心”，鏈接：/cn/zh/home/insights/2023/02/key-points-of-the-february-meeting-of-the-international-sustainability-standards-board.html（及其下設委員會如何監督有關可持續相關重大風險和機遇的目標的戰略：應對可能影響主體短期、中期和長期商業模式和戰（流指標和目標：用于評估、管理和監督主體一定時間內在可其他適用的國際財務報告可持續披露準則中定義的指標、以及第57-58體應確定符合其商業模式且與特定可持續相關風險或機遇相關的指IBI理事會（B、金融穩定理事會氣候相關財務信息披露工作組DESG信息披露體系在框架融合與標準化上的最新努力。ESG中與可持續發展相關的關鍵要素，但是其財務從倫理角度看，該準則突出了可持續發展，這有利于彰顯公正原任，體現出責任原則。對其他倫理原則也有較為全面的覆蓋。ISSB的信息披露框架中，不僅包含IFRS從治理結構看，ISSB地區、不同發展水平的IFRS委員會負責。這樣的治理結構安排，使ISSBISSB準則體系的潛在倫理挑戰可能在于，該體系在某種程度上更多考慮了EGiruetalaeintrinsicvalue)。IFRSS158ESGESG表現不佳對其財務回報產生負面影響，但是對企上削弱了ESG信息披露的力量，對ESGESG表現有可能不會影響投資人對其的青睞，58見IFRSS1第6頁，第6段。ESG表現不佳的財務風險，從而使企業的財務表現呈現出ESG中性。在現實世界中，ESG影響在很大程度上屬于外部性領59ESGISSBESG信息披露標準時，既要充分吸收借鑒以及對標兩60ESG信息披露框架各有所長，并在全球市場被廣為使ESG信息披露缺ESGESG報告的漂綠行為是一個具有相當普2）59在缺乏堅實的方法論基礎時，過于強調貨幣化定價和貨幣計量，反而可能會帶來更多的扭曲。60少與現金流以及融資渠道、方式、成本相關，因此對于信息披露“漏網”的擔心可能是多余的。但是，由于潛在對現金流及融資的影響在很大程度上與主體經營所在市場的態度有關，還是需要在實踐中關注潛在的“漏網”風險。而且，除了披露范圍問題外，前述討論中提到的準則應用中的其他問題也要重視。結構，或者在不同渠道碎片化發布信息，增加投資人和公眾對企業G661ESG領域的實62ESGESG標準的63三、我國企業ESG信息披露框架ESG國情、助力高質量發展和可持續發展的ESG信息披露標準也成為一ESG信息披露方面，我國已經在企業社會責任、環境61Soh,Y.I.andKim,S.(2021).“Carbonwashing:ANewTypeofCarbonData-RelatedESGGreenwashing”,StanfordSustainableFinanceInitiativeWorkingPaper,July./sol3/papers.cfm?abstract_id=390127862見DelmasM&BurbanoV2011ThedriversofgreenwashingCaliforniaManagementReview54(1),64–87deGTerwelBWEllemersNDaamenDDL2015Sustainabilityorprofitability?Howcommunicatedmotivesforenvironmentalpolicyaffectpublicperceptionsofcorporategreenwashing.CorporateSocialResponsibleEnvironmentManagement22:142–154.等關于企業飄綠行為和動機的分析。黃世忠（22：“SG報告的‘漂綠與‘反漂綠”.1期。是對市場主體整合的ESG2016年，2017年，中國2022年，由中國社科院團隊研究編制的《中國企業社會責任報告指南（CASS-ESG.0》正式發布，旨在為企業G披露報告提供系統指導，通過多ESGESGESG64制了全國首個省級ESG評級標準《企業ESG1500ESGESGESG64在ESG熱潮興起之前，企業社會責任領域也有多部披露標準和規范，包括《社會責任報告編制指南》（T0115（S40（GSRI-CHINA2.0）等。652022年4月，中國企業改革與發展研究會發布了《企業ESG披/S26月18012077ESG披露范圍、規ESG披露指標及說明。ESG披露ESG研究機構與實踐者在當前的主要關ESGESGESG實踐是一個重要的推動，在披露結構和形66《指南》提供的指標框架具有清晰的層次性。一級指標包含環境、3（43治理效能10個社會類指標，1443個環境類指標，33個451216520229ESG6中國企業改革與發展研究會（2EG（TDS222）.家參與機構中，包括了中央和地方政府相關機構、高校和科研院（2）ESG信息5個ESG信息披露中弱化或者回避人權原則的基本要求。ESGGESG的有機關聯，容易在實踐中產生ESG高ESG除了上述倫理性的不足之外，《指南》在披露指標模塊設計的有四、我國企業的ESG信息披露實踐情況ESG益迫切，相關部門對ESG的重視度提升，我國A體的ESG2017年，AG報告披露率僅不到422年底已經上升到.%。ESG發展報告(2023年)》的統計,2023年有接近1800家A股上市公司單獨發布ESG35%,相較2022年有大幅增長。圖4：A股上市公司ESG報告披露概況數據來源：wind數據庫ESG信息披露上一致走在了前20202023年，央企上市企業的ESG57.59%提升80.7ESGESG信息披露實踐可以為其他供應鏈企業以及合作ESGESG披露有助于促進國際經濟對ESG圖5：A股央企上市公司ESG/社會責任報告披露率（2020-2023）數據來源：中財大綠金院整理A股上市企業ESG2/3A股上市企業未發布ESG二是披露質量有待提高。有研究表明，在中國上市公司發布的ESG報告中，能夠嚴格按照國際完整的ESG規范框架報告的比例不2ESG績效指標。這種狀況部分是由于缺乏統一三是“漂綠”問題仍在相當程度上存在。黃世忠（2021）分析了72ts/arnajaao。ESG中的133家上市公司ESG68ESG報告進行“漂綠”行為，需要從以下方面ESGESGESG的內驅動ESG信息披露框架，構ESG信息披露的內核，同時允許企業和行業選擇披露在所在市場ESG信息披露的法律和制度支ESG信息披露的約束力，對于違反相ESG信息披露的交叉驗證機制，引完善ESGESG8黃世忠（2：“SG報告的‘漂綠’與‘反漂綠”1期。第五章ESG評級的倫理考察與ESG信息披露相比，ESG評價和評級中包含著更清晰的ESGESGESG投資決策。因此，在ESGESG評級-ESG隨著ESG投資的趨熱，市場上ESG目前，全球ESG600家，并且數量還在增長。從影響力看，比較有代表性和影響力的評級機構包括KLD、MSCI、Sustainalytis了不少ESG評價和評級機構，如商道融綠、中財綠金院、社會價值投資聯盟、嘉實基金和上海華證等都推出了相關的ESG表1：部分國際機構的ESG評級產品評級機構發布成立年份/數據覆蓋年份評級范圍指標體系方法論透明度路孚特ESG評分2018年成立，數據可追溯至2002年。12500司。630ESG186評級。公開方法重確定方法。MSCIESG評級起源于1999時間序列數據可追2007年。全球約8500家公司（包括子公司在內的14000家發行人）和超過680000種股票和固定收益證券。3（社會和治理）、1035議題組成。公開方法重確定方法和平均值。SustainalyticsESG風險評級2018布，部分數據可追年。16000市公司。20個實質性250余個細ESG指標構成。公布方法如何確定數據服務中提供數值。湯森路透ESG評級2009布，部分數據追溯2002年。涵蓋全球約7000家上市公司。10個178個具61環境指標、63項社54公布方法指標。數據來源：課題組整理

表2：部分中國機構的評級產品評級機構發布成立年份/覆蓋年份評級范圍指標體系方法論透明度中證ESG評價2020年發布方法論。A股。13個主題：包括環境（E）（S）三個維度，13個主題，22200個指簡略公布方法論和權重確定方法。標。中央財經大學綠色金融國際研究院ESG評價2020年發布。全部A股ESG據和部分港股數據?；?個一級關鍵指標，28個二級關鍵指標。未詳細公萬得ESG評價2021布，歷史數據可追年。A股和港股上市公司與發債主體。基于3大維度、25個議題、2,000多個數據點。公布方法論，在數據服務中提供權重數值。華測ESG評級2021年至今，自2019年開始建立中國企業的ESG數據庫。1500家A港股上市公司。310個、三級指22220余個。未詳細公妙盈ESG評級2019年至今。600多萬家上市與非上自身數據平臺生ESG評級（其中包括港股中國A中概股上市公司3個領域，19個議題，1000余個數據00余個標準指標。。未詳細公秩鼎ESG評價2018布，部分數據可追年。8000家上市公A200個。未詳細公商道融綠ESG評級2020年起覆蓋全部A股上市公司，數據可追溯至2015年。覆蓋全部中國境通中的香港上市債券發行主體。包括14個核心議題，200余個ESG指標。公布方法論，簡略公布權重和風險暴露評估的確定方法。盟浪FIN-ESG2022年，數據覆蓋A股，部分數據可追溯至2016年。A股。6個維度，30主題，90300余個指標。簡略公開為基礎的可持續發展價值評估模型已嘉實ESG評級2020布，部分數據可追年。A7000家上市公司、境內7000多家發債主體。ESG評分體系自3個一級指（主題8指標（議題）、23個（事項110個底層指標構成。未詳細公華證ESG評級季度數據可追溯至2009年。中國A股及發債主體。包括一級支柱指標316個、四級底層指標近80指標300余個。簡略公布方法論和權重確定方法。潤靈ESG評級2019年至今。主要覆蓋中證800成分股。針對GICS68個行業分類中的56個行業26個關鍵議題。簡略公布方法論。數據來源：課題組整理ESGESGESG評級仍有差距。方法論中包含了具有我國特色的議ESG2021在本章，我們以MSCI、湯森路透和Sustainalytics一、國際ESG評級框架MSCI的ESG評級框架（MSCI）MSCI務對象了解對公司財務業績產生實質影響的GESG因素的晴雨表或可持續投MSCIESG評級框架關注企業生產經營過程產生的MSCI3表3：MSCIESG評級框架一級指標二級指標三級指標環境氣候變化碳排放、金融環境因素、產品碳足跡、氣候變化脆弱性自然資源水資源壓力、生物多樣性及土地利用、原材料采購污染和浪費有毒物質排放及廢棄物、電子廢棄物、包裝材料及廢棄物環境機遇清潔技術機遇、綠色建筑機遇、可再生能源機遇社會人力資源人力資源管理、人力資本開發、勞工管理、供應鏈員工標準產品責任產品安全與質量、化學品安全、金融消費者保護、隱私與數據安全、負責任投資、健康與人口風險利益相關方否決權社區關系、采購來源的爭議處理社會機遇溝通渠道與信息可及性、醫療服務可及性、金融服務可及性、營養與健康的機遇治理公司治理董事會、薪酬福利、控制權、會計與審計商業行為商業道德、反競爭舉措、稅務透明度、腐敗與不穩定、金融體系不穩定性碳或能源效率改進目標i.專欄1：MSCI的氣候變化評分框架MSCI運營中斷（見專欄1。最終I通過分層加權將相關評分匯總，AAA碳或能源效率改進目標i.專欄1：MSCI的氣候變化評分框架緩解分數（。其他舉措如碳抵消）CDP披露表現分數-公噸CO2e1212-公噸CO2e//中/在溫室氣體排放法規得到加強或即將出臺的國家開展業務的百分比加強或最高的整體目標百分比iv.MSCI指標框架以及框架設計的底層邏輯對其進行MSCIMSCI評69MSCI披露了部分權重數據，其網站可查詢全球行業分類標準（GICS）個板塊、163個子行業的環境、社會、公司治理關鍵70MSCI5.8%到公共事業類公司62.1%不等，社會議題總權重從能源公司的16.3%到金融公司的59.8%不等71MSCI門設置了治理議題權重下限。2023年，治理權重在各個子行業中的3320072012年的192013201925%。從評級的角度，此側ESGMSCI所申明的，其69要的。0具體計算時用的權重還要納入公司特定關鍵議題權重（pnycifciht，這一層面的權重未公20%的被評公司被賦予了公司特定關鍵議題71見MSCI網站（https:///www/blog-posts/esg-ratings-how-the-weighting/01944696204）ISSBESG所代表的非財務價值將變成一種服務于穩定和提高ESG實踐看，ESG評級如果只是財務風險管74其次，評級框架中的內在不平衡。如MSCI所稱，其ESG評級ESG風險，并不直接衡量該公MSCI72當然在長期，如果一個國家迫于全球應對氣候變化的壓力調整法規，也會帶來合規的風險。73據彭博社報道，2021423日，MSCI以應對氣候變化對麥當勞不構成風險和機會為由，在對麥當勞的評級中剔除了碳排放因素，并以其在部分國家應監管要求使用可回收材料的措施，提高了麥當勞的環202154007%。74并且這種重要性很大程度上正是體現在其不可以用財務價值衡量上，如生命價值、人的尊嚴等。MSCI70歲以上成員比例、女性董事設置缺乏合理性辯護，也會招致對ESGESG評級湯森路透的ESG評分和ESG爭議1017861項環境指標、6354項ESG3723項議題。表4：湯森路透ESG評價指標一級指標二級指標三級指標環境資源利用減少材料、能源或水資源使用方面的能力等低碳減排在生產運營過程中降低環境污染物排放等創新性降低環境成本和負擔的能力等社會雇工保持多樣性和機會平等、為員工創造有效的發展機會等人權問題在尊重基本人權公約上的有效性等社區關系公司是否致力于成為好公民等產品責任生產優質產品及提供服務的能力等治理管理能力是否較好地實踐了公司治理原則等股東/所有權在平等對待股東和反對收購股權方面的有效性等CSR策略是否將ESG指標要求整合到日常決策過程等資料來源：湯森路透，王凱等（2021）整理75值得一提的是，湯森路透是公布ESG評分打分權重的機構。打分權重反映了評級機構對領域重要性和有限性的判斷。公布打分權重本身也是評級機構與被評機構平等關系的體現，這種透明度是現代市場經濟體系中的經濟治理所必須的，也體現了評級機構的責任原則。打分標準和權重見表5。表5：湯森路透的ESG打分標準和權重一級指標二級指標指標數量打分權重（%）環境資源利用2011低碳減排2212創新性1911社會雇工2916人權問題84.5社區關系148產品責任127治理管理能力3419股東/所有權127CSR策略84.5資料來源：湯森路透，王凱等（2021）整理76湯森路透ESG綜合評分采用了一種分段式的結構安排。當ESG75王凱、鄒洋著.《國內外ESG評價與評級比較研究》經濟管理出版社，2021年10月。76同上。50ESG50ESGESG評分；當爭議50分且小于ESGESG4級12（.510個議題中最高的。許多研究表明，管ESG實踐具有決定性的行為，因湯森路透ESG指數的構成方式中，也存在與MSCI相似的ESGESG評分出現明顯的分段函數特征，企業樣本評分在爭議事件評分低于5050組企業ESG評分的差距，可能會影響公正原則。如果要消除這種跳ESG評級中，企業生產經營能力相關的指標體ESG風險與其生產SustainalyticsESG風險評級Sustainalytics（MorningstarInc）旗下的ESG構，總部位于荷蘭。SustainalyticsESG風險評級衡量“一個公司的經濟價值因ESG15000家公名。Sustainalytics風險評級指標體系由20個實質性ESG因素（MaterialESGIssues，MEI）及250余個細分的ESG指標構成，Sustainalytics公開了20個實質性ESG因素及其解釋，具體細分指標沒有對外公開。Sustainalytics風險評級的實質性ESG因素MEI.0公司治理公司治理包括六個支柱。董事會/管理層的質量和誠信；董事會結構；所有權和股東權利；薪酬；審計和財務報告；以及利益相關者治理。這六個支柱代表了管理ESGMEI.Sustainalytics風險評級的實質性ESG因素MEI.0公司治理公司治理包括六個支柱。董事會/管理層的質量和誠信；董事會結構；所有權和股東權利；薪酬；審計和財務報告；以及利益相關者治理。這六個支柱代表了管理ESGMEI.1MEI.3賄賂與腐敗重點關注與被指控或實際的非法賄賂有關的風險管理。MEI.4商業道德側重于一般職業道德的管理，如稅收和會計、反競爭行為和知識產權問題。MEI.5社區關系企業如何通過社區參與、社區發展和/或減少對當地社區負面影響的措施，與當地社區（包括原住民）互動。MEI.6數據隱私與安全/MEI.7排放、廢水和廢物關注公司自身運營中對大氣、水體和土地的排放的管理，不包括溫室氣體排放。MEI.8碳-自身運營13的部分排放，如運輸和物流。不包括供應鏈或產品使用階段/壽命周MEI.8.PS碳-產品和服務指企業對其服務和產品在使用階段的能源效率和/或溫室氣體排放的管理。不包括與金融服務相關的碳風險。MEI.9產品和服務的環境和社會影響MEI.12人權（）-關注公司對其供應鏈中發生的基本人權問題的管理。MEI.13人力資本MEI.14土地利用和生物多樣性側重于企業如何管理其業務對土地、生態系統和野生動物的影響。涉及的主題包括土地轉換、土地恢復和森林管理，以及保護生物多樣性和生態系統。MEI.14.SC土地利用和生物多樣性--供應鏈關注企業如何管理其供應商的運營對土地、生態系統和野生動物的影響。MEI.16職業健康與安全關注影響公司員工和現場承包商的工作場所危險的管理。一些情況下可能包括艾滋病毒/艾滋病相關的計劃等。MEIMEI.17ESG整合--金融業ESG整合活動。ESG投資基金、小額信貸產品等。還包括在房地產投資中考慮ESGMEI.18產品治理/或安全媒體道德。MEI.19韌性關注金融服務業的財務穩定性和相關風險的管理，重點是對資本要求的遵守。這個問題適用于可能構成系統性風險的金融機構。MEI.20資源利用，MEI.20.SC資源利用-供應鏈關注企業如何高效地管理其供應鏈中與水資源稀缺和原材料投入（不包括能源和石油產品）有關的風險。資料來源：Sustainalytics網站SustainalyticsESG風險評級分數從微?。╪egligible）到嚴峻vreGSustainalytics風險評級的基本假設是不良的公司治理會給公司質性ESG員工招聘、發展、多樣性、參與和勞資關系等主題都包含在MEI13ESG因素，因為在公司層面，這些主題都屬于人力ESG因素是"不可預測的"，與行業無關。SustainalyticsESG風險評級框架包含兩個維度，被評公司的風險一是計算企業的風險暴露，由行業風險和企業特定風險調整指標（subindustryexposureandissuebeta）整合計算。二是根據行業調ESG風險是無法完全管理的。Sustainalytics風險評級管理風險系數（aaeaeikacr,F，并用此系數調整風險暴露，得到可管理的風險（aaealeik。這一步確保了評級的跨行業可比性。三是根據公司的管理表現，計算出被管理的風險aaedsk）ngedik。由于SustainalyticsESG風險評級不公開細分指標和行業權重，我們僅評級的實質性ESG因素、權重計算方法和評分方法及其影響進行倫理考察。SustainalyticsESG風險評級覆蓋的實質性ESG因素對生命原則（MEI.1MEI.12MEI.16（MEI.14MEI.20、（MEI.5（MEI.0MEI.13MEI.20（MEI.4MEI.6MEI.9MEI.18產MEI.19MEI.20（MEI.13人力資本）都有不同程度的覆蓋。SustainalyticsESGESG因素的歸類邏MEI.0公司治理、MEI.13人力資本均有公正ESG因素按主體和供應鏈、MEI.17ESGMEI.19韌性兩個專門面對金融業公司的實質性ESG評級在子行業層面區分可管理的風險和不可管理的風險，具體權ESG因素作出調（包對當期ESG風險的關注，從方法論上看是一種靜態視角，是在邊際SustainalyticsESG評級體系與MSCIESG類似，都關注ESG因素對企業財務價值的影響。這意味著ESG因素之所以值得關注，是因為其影響了企業的財務價值，而不是非財務價值內在地值得追求，這可能會導致非財務價值對獨立性和重要性的貶低。從對ESG投資的影響看，如果ESG評級僅僅反映對經濟價值的影響，那么高ESG評級與更高企業經濟價值之間的關系在某種程度上容易陷入循環論證。ESG個公司的經濟價值因ESG因素而面臨風險的程度”。SustainalyticsESGMSCIESG評級類似ESGESG風險治理能力上的缺陷。如特Sustainalytics28.7，低于個別化石燃料公司，如西班RepsolS202157.2萬桶油當量，但是其26.9。二、國內ESG評級ESG評級商道融綠ESG評級旨在衡量企業納入內外部ESG年，商道融綠ESG評級數據商道融綠的ESG14余個ESG指G51ESGESG三個維度的管理水平和風險暴露程度進行打分。最終得到每家公司的ESG（0-100）及ESG（A+至10圖6：商道融綠ESG評級框架ESG風險暴露和企業主動的風險ESG風險因素對ESGESG評級在議題和指標框架設計中考慮了我國發展現ESG領域具有實質性的議題，表6：商道融綠ESG評級指標框架資料來源：商道融綠網站A股上市公司ESG2022》0ESG和不少ESG評級體系相似，在商道融綠的ESG評級中，對發展原則考慮還可以進一步提升。企業的經營績效沒有融入對ESG風險ESG風險水平以及涉ESG議ESG影響以降低生產經營的成本等；反之，更穩健和高水平的經營績效，使企業在ESG相關的行為上有更多表A股上市公司ESG202220182022800成分股公司ESG評級有大幅提升。評級在B+(含)級以上的公司數量從2018年的63家增至2022年的319家,評級在C2018199202264A-2ESG治理的重視以及行為改進帶來的成效，但也從另一方面反映出指標體系可能過度關注短期指標以及容易受易通過ESG（譬如ESG萬得ESG評級萬得ESG評級（WindESG評級）在國際標準和指南的基礎上結合我國現狀構建。WindESG評級提供底層數據、得分和評級。覆蓋全部A股、港股上市公司、公募信用債發債主體、國內公募基金。評級目標是評估企業實質性ESG風險及其可持續經營的能力。ESG等其他類型數據。ESGESG治理ESG管理和實踐水平以及重大突發68個ESGESG基準，給公司打分并根據區間評為AAA至CCC圖7：萬得ESG評級框架表7：萬得ESG評級指標框架分類維度議題數據點管理實踐評估環境環境管理環?？偼度?；清潔能源/可再生能源使用；識別與應對氣候變化風險和機遇；范疇一、二、三溫室氣體排放；原材料與包裝材料管理體系與制度；生物棲息地保護……能源與氣候變化廢氣原材料與廢棄物廢水水資源生物多樣性綠色建造*綠色金融*社會雇傭信息安全與隱私保護的措施……發展與培訓職業健康與安全生產可持續產品研發與創新供應鏈客戶信息安全與隱私保護社區醫療可及性*公司治理公司治理董監高離職率；女性董事占比；檢舉者保護機制；反壟斷與公平競爭培訓；重大事件應對……商業道德ESG治理董監高貪污腐敗股權及股東審計反壟斷與公平競爭爭議事件新聞輿情固廢污染；安全事故；強迫勞動罪；高管異動；侵權責任糾紛……監管處罰法律訴訟*為行業特有議題。資料來源：萬得數據庫；課題組整理。ESG的反映。與其他本土ESGESG萬得作為綜合的財經數據庫提供商，在信息整合上具有優勢。ESGESGESG評ESG評級體系共有的問題。這一問ESG評級中僅需ESGESG行為模型，導致指標設計和方法論爭議事件是ESGESGESG評級中爭議事件評估所占77爭議事件引入ESG評價，在實踐中也存在認定標準上的難題，一些“有爭議”或者引發關注的事件，價三、ESG評級的局限性及其倫理思考從這些主流ESGESGESG評級不是影響力評估，而是基于市場當前對ESG風險的認識，對企業實ESG風險和應對這些風險的能力的估計。相較而言，其對發展ESG評級雖然發揮了風險指標的功能，給上市公司建ESG評級分數可以在同行業甚至78Sustainalytic28.7，ESG風險評分甚至還低于JapanInc，SwedishMatchAB，ImperialBrandsPlc三家主流評級高度關注爭議事件，多數ESG評級的構成中包括了風SustainalyticESGESG因素（主要由公司爭議事件組成）與實質性ESG因素、公司治理因素共同構成了公司風ESG（包值涵義并非都是負面的。8utiaytic8.7SG風險評分劣于anbco,ncdihth，ImperialBrandsPlc三家煙草公司。ESG細分指標）并列等等。評級對爭議事件的關注有一定客觀原2019年期間，爭議事件使標普500指數公司減少了超過5000億美元市值。爭議事件在ESGESG則一定程度反映ESG150家主要的ESGESG評級的結果存在顯著的差異。與一般信用評級相比，ESG評級的相關性不強，不同評級公司對于ESG因素地實質性影響有不同的判斷、不同權重、不同的數據來源等等。根據Bergetal（2019）和MSCI0.38-0.71之間不等79，評級間的差異5%的沖突。德國Berenberg公司平均ESG評級較低。其中一個原因是小公司無法承擔信息披露79Berg,F.;K?lbel,J.andRigobon,R.“AggregateConfusion:TheDivergenceofESGRatings“(August15,2019).ForthcomingReviewofFinance,AvailableatSSRN:/abstract=3438533or/10.2139/ssrn.3438533國際證監會組織（IOSCO）ESG評級機構的政策報告認為，ESG有利于成熟或發達的金融市場和有成熟披露要求的司法管轄區或兩80這評級底層數據和方法論的透明度問題已經進入監管部門視野。歐洲證券和市場管理局（ESMA）認為當前ESG評級數據和方法論沒有足夠的透明度和可比性并在對此問題進行評估。美國SEC規則草案要求投資顧問明確說明構建ESG基金和投資方法所依據的指標和數據，間接提高對評級機構的透明度要求。80https:///library/pubdocs/pdf/IOSCOPD681.pdf第六章ESG投資及相關倫理問題ESGESG投資，應該包括一切旨在獲取更高水平的財務價值與非財務價值組合的投資，這包括實體經濟部門旨在改善ESG績效的行為，也包括金融市場中為實體經濟部門改善ESG績效提供資金支持的行為，而狹義的ESG投資僅指后者。企業為提升ESG績效所作的投入及其成效，是狹義ESG81上ESGESG投資ESG投資，包括在本報告中，我們主要關注狹義的ESG投資，即基于外源融資的ESG投資包括但不限于ESGESGESG研究ESG82ESG投資來實現減少為了分析ESG投資中的倫理問題，本章首先分析討論企業ESG表現與其價值的關系，并進一步討論企業ESG表現的影響因素。在此基礎上，本章還介紹了ESG投資的主要策略以及現實投資實踐的81詳見本章第二節對企業ESG績效、風險管理與企業價值的討論。82參考本報告第二章有關倫理利己主義的介紹和討論。倫理風險以及應對的策略。此外，本章還對ESG投資的所謂超額收益問題及其內涵進行分析，并討論追逐超額收益可能帶來的倫理風險。一、ESG表現與企業價值ESG投資又有別于傳統金融投資。在傳統金融投資領域，投資人。而ESG投資2283ESG實踐可能會通過其ESG實踐ESG表現是ESG3邱慈觀等（2ESG表現與企業價值的實證分析從企業ESGESG表現HongandKacperczyk（2009）（ESGAlbuquerqueetal.（2019）提供了ESG表現能夠降低企業系統性風險的證據，認為ESG表現越好的企業需求價格彈性越小，進而具有較低的系統性風險，特別是產品多樣化企業。86Linsetal.7GG表現較好的企業在危機期間表現優于ESG表現較差的企業來說明ESG表現能夠降低企業系統性風險。Bouslahetal.（2018）同樣認為ESG87一些研究從治理的角度探討了ESG表現對于降低風險的作用endh4；lantl0otl,2。84Hong,H.andKacperczyk(2009).“ThePricesofSin:TheEffectsofSocialNormsonMarkets”,JournalofFinancialEconomics,93(1):15-36.85Schiller,C.(2018).“GlobalSupply-chainNetworksandCorporateSocialResponsibility./sol3/papers.cfm?abstract_id=3089311#:~:text=Global%20supply-chains%20act%20as%20a%20transmission%20mechanism%20for,and%20Suppliers%20JEL%20Classificatio