（1）根據案例給出的資料，XYZ公司每年的EBIT保持不變，且收益全部用于股利分配，收益增長率為0，股票價值、公司價值、資本成本可采用下列公式計算： V= 在調整XYZ公司資本結構時，M-M模型不完全適用，因為M-M模型假設不論公司債務水平多少，債務資本成本保持不變。現實的情況是，舉債經營會加大財務風險，因此。隨著債務水平的提高，債務的利率水平或資本成本也會提高。（2）不同債務水平下的公司價值、股票價格、回購股數、剩余股數計算見表。表1不同債務水平下的公司價值、股票價格負債額（萬元）0250500750股權價值2885268123792027公司價值2885293128792777股票價格28.8529.3128.7927.77回購股數08.5317.3727.01剩余股數100.0091.4782.6372.99表1中有關數據計算方式如下：D=250萬元D=500萬元：其他計算方法依此類推。上述分析表明，負債水平為250萬元時，公司價值最大。因此，負債250萬元為最佳資本結構。（3）發行新債回購股票，計算結果如表2所示。表2發行新債回購股票后公司價值與股票價格發行債券回購股票情形（1）情形（2）初始債券(萬元)0250發行新債(萬元)500250股權價值(萬元)23792392舊債券價值(萬元)0219新債券價值(萬元)500250公司價值(萬元)28792861股票價格(元)28.7928.88情形2的計算方法如下：上述計算表明，發行新債使舊債的價值降低了31萬元（250-219）。（4）不同債務水平下的每股收益（EPS)見表3。假設公司的初始負債水平等于零，每股收益（EPS）按下式計算：表3不同債務水平下的每股收益負債利率凈利潤股數每股收益00.00%3751003.752507.00%362913.985008.00%345834.167509.00%324734.44上述計算表明，隨著負債水平的提高，EPS不斷提高，但股票價格最高時的債務水平并不是使EPS達到最大的債務水平。（5）加權平均資本成本計算見表4。表4不同負債水平下的資本成本單位：萬元DEVrrD/Vr0288528850.00%13.00%0.00%13.00%250268129317.00%13.50%8.53%12.80%500237928798.00%14.50%17.37%13.02%750202727779.00%16.00%27.01%13.50%負債水平為250萬元時為最佳資本結構，此時，加權平均資本成本最低，股票價格最高。（6）在上述分析中，如果公司的經營風險高于分析時的預期值，不僅會影響公司的息稅前利潤，而且會提高公司風險，需要重新評估公司的β系數、債務資本成本、股權資本成本和公司價值。相反，如果你估計的經營風險低于分析時的預期值，則會降低公司風險，從而降低資本成本。（7）在上述分析的基礎上，根據XYZ公司與同行業的競爭者的相關數據，利用回歸模型估計的XYZ公司負債率計算如下：債務/股權比率=0.10-2.8（EBIT的方差）+2.0（EBIT/市場價值）+0.3稅率D/E=0.1-2.8*20%+2*28%+0.3*25%=17.5%D/V=17.5%/(1+17.5%)=14.89%按回歸模型估計的負債率為14.89%，在這一水平下，公司舉債水平介于250-500萬元之間。與同行比較，XYZ公司的EBIT的波動率低于其競爭對手，EBIT/公司市場價值比率高于競爭對手，表明公司的經營風險相對較低，初始獲利能力較高，因此，公司的負債水平應高于同行業水平。由于公司的所得稅率高于競爭能力對手，舉債可以獲得更多的抵稅效應。（8）XYZ公司發行債務回購股票，改善資本結構可以獲得利息抵稅效應，提高股票價值是一個好的調整方式。但在分析中假設公司的收益全部作為股利發放，公司增長率為零，這種假設與現實可能不相符。在分析中應該進行敏感性分析，在不同的增長率、不同的資本成本條件下對公司價值的影響。根據假設和估價模型計算的負債率和根據回歸模型計算偏差表明在分析可模型中可能遺漏了某些影響公司資本結構的重要因素。公司的主管們可能會提出許多問