習題答案

第一章國際收支

本章重要概念

國際收支：國際收支是指一國或地區居民與非居民在一定時期內全部經濟交易的貨幣價值之和。

它表達的是一國的對外經濟交往，是貨幣的、流量的、事后的概念。

國際收支平衡表：國際收支平衡表是將國際收支根據復式記賬原那么和特定賬戶分類原那么編制

出來的會計報表。它可分為經常工程、資本和金融工程以及錯誤和遺漏工程三大類。

丁伯根原那么：1962年，荷蘭經濟學家丁伯根在其所著的《經濟政策：原理與設計》一書中提出：

要實現假設干個獨立的政策目標，至少需要相互獨立的假設干個有效的政策工具。這一觀點彼稱為“丁

伯根原那么"。

米德沖突：英國經濟學家米德于1951年在其名著《國際收支》當中最早提出了固定匯率制度下內

外均衡沖突問題。米德指出，如果我們假定失業與通貨膨脹是兩種獨立的情況，那么，單一的支出調整

政策（包括財政、貨幣政策）無法實現內部均衡和外部均衡的目標。

分派原那么：這一原那么由蒙代爾提出，它的含義是：每一目標應當指派給對這一目標有相對最

大的影響力，因而在影響政策目標上有相對優勢的工具。

自主性交易：亦稱事前交易，是指交易當事人自主地為某項動機而進行的交易。

國際收支失衡：國際收支失衡是指自主性交易發生逆差或順差，需要用補償性交易來彌補。它有

不同的分類，根據時間標準進行分類，可分為靜態失衡和動態失衡；根據國際收支的內容，可分為總量

失衡和結構失衡；根據國際收支失衡時所采取的經濟政策，可分為實際失衡和潛在失衡。

復習思考題

1.一國國際收支平衡表的經常賬戶是赤字的同時，該國的國際收支是否可能盈余，為什么？

答：可能，通常人們所講的國際收支盈余或赤字就是指綜合差額的盈余或赤字.這里綜合差額的盈

余或赤字不僅包括經常賬戶，還包括資本與金融賬戶，這里，資本與金融賬戶和經常賬戶之間具有融資

關系。但是，隨著國際金融一體化的開展，資本和金融賬戶與經常賬戶之間的這種融資關系正逐漸發生

深刻變化。一方面，資本和金融賬戶為經常賬戶提供融資受到諸多因素的制約。另一方面，資本和金融

賬戶已經不再是被動地由經常賬戶決定，并為經常賬戶提供融資效勞了。而是有了自己獨立的運動規律。

因此，在這種情況下，一國國際收支平衡表的經常賬戶是赤字的同時，該國的國際收支也可能是盈余。

2.怎樣理解國際收支的均衡與失衡？

答：山于一國的國際收支狀況可以從不同的角度分析，因此，國際收支的均衡與失衡也山多種含

義。國際收支平衡的幾種觀點：一，自主性交易與補償性交易，它認為國際收支的平衡就是指自主性交

易的平衡：一,靜態平衡與動態平衡的觀點，靜態平衡是指在一定時期內國際收支平衡表的收支相抵.

差額為零的i種平衡模式。它注重強調期末時點上的平衡。動態平衡是指在較長的方案期內經過努力，

實現期末國際收支的大體平衡。這種平衡要求在同際收支平衡的同時，到達政府所期望的經濟目標；三,

局部均衡與全面均衡的觀點，局部均衡觀點認為外匯市場的平衡時國際收支平衡的根底，因此，要到達

國際收支平衡，首先必須到達市場平衡。全面均衡是指在整個經濟周期內國際收支自主性工程為零的平

衡。

國際收支失衡要從幾個方面進行理解，首先是國際收支失衡的類型，一，根據時間標準進行分類,

可分為靜態失衡和動態失衡。二，根據國際收支的內容，可分為總量失衡和結構失衡。三，根據國際收

支失衡時所采取的經濟政策，可分為實際失衡和潛在失衡。其次，國際收支不平衡的判定標準，一，賬

面平衡與實際平衡；二，線上工程與線下工程；三，自主性收入與自主性支出。最后，國際收支不平衡

的原因，導致國際收支失衡的原因是多方面的，周期性的失衡，結構性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡,

貿易競爭性失衡，過度債務性失衡，其他因素導致的臨時性失衡。

3.國際收支平衡表的各工程之間有什么關系？

答：國際收支平衡表由三大工程組成，一是經常工程，二是資本與金融工程，三是錯誤與遺漏工

程。經常工程是指貨物，效勞，收入和經常轉移；資本與金融工程是指資本轉移、非生產、非金融資產

交易以及其他所有引起一經濟體對外資產和負債發生變化的金融賬戶：錯誤與遺漏工程是人為設置的工

程，目的是為了使國際收支平衡表借方和貸方平衡。首先，根據復式記賬原理，借方和貸方最終必然相

等，因此，經常工程與資本與金融工程中任何一個出現赤字或盈余，勢必會伴隨另一個工程的盈余或赤

字：其次，經常工程與資本與金融工程有融資的關系，經常工程中實際資源的流動與資本和金融工程中

費產所有權的流動是同一問題的兩個方面，但是，隨著國際金融一體化的開展，這種融資關系正在逐漸

的減弱，資本與經常工程不在被動附屬與經常工程，而是具有了自己獨立的運動規律。錯誤與遺漏工程

是根據經常工程和資本于?金融T.程的不平衡而設立的，如果前兩個工程總和是借方差額，那么它就在貸

方記相同金額，反之那么反之。

4.請簡述國際收支不平衡的幾種原因。

答：導致國際收支失衡的原因是多方面的，既有客觀的，又有主觀的；既有內部的，又有外部的;

既有經濟的又有非經濟的；既有經濟開展階段的，又有經濟結構的。而且這些因素往往不是單獨而是混

合地發生作用。它主要有：1.后期性失衡，2.結構性失衡，3.貨幣性失衡，4.收入性失衡，5.貿

易競爭性失衡，6.過度債務性失衡，7.其他因素導致的臨時性失衡。以上幾方面原因不是截然分開

的，而且，固定匯率制與浮動匯率制下國際收支不平衡，開展中國家與興旺國家國際收支不平衡都是有

區別和聯系的。

5.匯率在國際收支失衡的協調中究竟意義何在？

答：在國際收支失衡的調節中，有一類是市場自動調節機制，另一類為各國政府的政策調節，在

前一類的調節機制中，在浮動匯率制下，國際收支的調節是通過匯率的變動來實現的，如當一國的國際

收支為赤字時，外匯市場上的外匯需求會大于外匯供給，匯率上升，這將導致進口增加，出口減少，國

際收支得到改善。當自動調節機制不能完全解決國際收支失衡時，各國政府就會采取不同的政策進行調

節，匯率政策就是其中的一類，如當一國的國際收支發生逆差時，該國可使本國貨幣貶值，以增強本

國商品在國外的競爭力，擴大出口：同時，國外商品的本幣價格上升，競爭力下降，進口減少，國際收

支逐步恢復平衡。由此可見，匯率無論是在自動調節還是政策調節中都發揮著重要的作用，匯率的上升

下降不僅引超外匯市場供求的變化，更重要的是，他將導致進出口貿易的變化，使得國際收支失衡得以

解決。

6.一國應該如何選擇政策措施來調節國際收支的失衡？

答：一國的國際收支失衡的調節，首先取決于國際收支失衡的性質，其次取決于國際收支失衡時

國內社會和宏觀經濟結構，再次取決于內部均衡與外部平衡之間的相互關系，由于有內外均衡沖突的存

在。正確的政策搭配成為了國際收支調節的核心。國際收支失衡的政策調節包括有：貨幣政策，財政政

策，匯率政策，直接管制政策，供給調節政策等，要相機的選擇搭配使用各種政策，以最小的經濟和社

會代價到達國際收支的平衡或均衡。其次，在國際收支的國際調節中，產生了有名的“丁伯根原那么〃，

“米德沖突”，”分派原那么"，他們一起確定了開放經濟條件下政策調控的根本思想，即針對內外均

衡目標，確定不同政策工具的指派對象，并且盡可能地進行協調以同時實現內外均衡。這就是政策搭配,

比較有影響的政策搭配方法有：蒙代爾提出用財政政策和貨幣政策的搭配；索爾特和斯旺提出用支出轉

換政策和支出增減政策的搭配。

7.如何看待我國國際收支平衡表經常工程的變化？它們說明了什么？

答：2004年，我國國際收支經常工程實現順差686.59億美元，同比增長50船就具體工程而言，

表現在：貨物項下順差規模較2C03年上升。根據國際收支統計口徑，2004年，我國貨物貿易順差289.82

億美元，同比增長32樂其中出口5933.93億美元，進口5344.10億美元，同比分別增長35%和36%o2004

年我國進出II高速增長得益于全球經濟及蘇和國內經濟快速開展，我國出口退稅機制改革根本解決出II

欠退稅問題,改善了出口企業資金狀況。在國際經濟形豹逐步好轉、參加世界貿易組織后的積極影響等

因素作用下，我國外貿出口增長較快。

效勞貿易規模進一步擴大。2004年我國效勞項下的收入與支出分別到達624.34億美元和721.33

億美元，同比分別增長3烈和30%。效勞項下逆差呈現擴大趨勢，到達96.99億美元，同比增長13乳從

具體構成看，運輸是效勞工程逆差的主要因素。國際旅游收支和其他商業效勞為順差。此外，我國保險

效勞、專有權利使用費和特許費、咨詢項下逆差較大。工程逆差擴大說明，隨著我國對世界貿易組織各

項承諾的落實，我國效勞行業競爭力有待提高。

收益項下逆差規模有所下降.2004年，我國收益項下收入205.44億美元，同比增長28%。支出240.67

億美元，同比增長1機隨著外國來華直接投資規模的不斷擴大，收益項下利潤匯出有所增長，但收益再

投資規模較小。

經常轉移項下流入增長較快。2004年，經常轉移順差規模到達228.98億美元，同比增長30%,大

大高于往年水平。其中，經常轉移收入243.26億美元，支出：4.28億美元。我國居民個人來自境外的

僑匯收入增長，是經常轉移呈現大幅順差的主要原因。

第二章外匯、匯率和外匯市場

本章重要概念

直接標價法：指以一定單位的外國貨幣作為標準，折算為一定數額的本國貨幣來表示其匯率。

間接標價法：指以一定單位的本國貨幣為標準，折算為一定數額的外國貨幣來表示其匯率。

即期匯率：指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業日內辦理交割手續時所使用的匯率。

答：對于銀行報出的匯率?前者表示被報價貨幣的買價,后者表示被報價貨幣的賣價,那么我們

就只要根據標價法的不同判斷出哪個是被報價貨幣就可以了，在直接標價法下，比方說英鎊兌美元，

1.8650/60,英鎊是被報價貨幣，美元是報價貨幣；L865()是買價，它表示銀行用1.8650美元即可買入

1英鎊外匯，而賣出1英鎊外匯可收回1.8660美元，買價在前賣價在后，買賣之間的10個點的差價即

為銀行的兌換收益；在間接標價法下，比方說美元兌瑞郎，美元是被報價貨幣，瑞郎是報價貨幣，那么

銀行的報價即為美元的買賣價，兩者之間的差額即為銀行的收益。必須注意的是：買人或賣出都是站在

報價銀行的立場來說的，按國際慣例，外匯交易在報價時通常可只報出小數，大數省略，買價與賣價之

間的差額，是銀行買賣外匯的收益。

4.金木位制于紙幣木位制度下匯率決定與調整有何不同？

答：金本位是指以黃金為貨幣制度的根底，黃金直接參與流通的貨幣制度。金本位制具體包括金

幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種形式，其中金幣本位制是典型的金本位制度，后兩種是削弱

了的、變形的金本位制度。在典型的金本位制度下，鑄幣平價就成為決定兩種貨幣匯率的根底。在實際

經濟中，外匯市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心，在外匯供求關系的作用下上下浮動，并且其上下浮

動被界定在鑄幣平價上下各-一定界限內，這個界限就是黃金輸送點。而在后兩種金本位制下，匯率決定

的根底依然是金平價，但其波動幅度那么是由政府來決定和維持，政府通過設立外匯平準基金來維護匯

率的穩定。

在紙幣本位制下，金平價不再成為匯率決定的根底，各國貨幣之間的匯率也就它們各自所代表的價

值之比來確定。而且由于紙幣本身的特點使得匯率喪失了保持穩定的根底，同時，外匯市場上的匯率波

動也不再具有黃金輸送點的制約，波動可以變得無止境，任何能夠引起外匯供求關系變化的因素都會造

成外匯行市的波動。此時匯率決定不僅受本國經濟和政策等因素的影響還會受其他諸多因素的影響，也

就產生了形形色色的匯率決定理論。

5.試分析影響匯率變動的因素。

答：作為一國貨市對外價格的表現形式，匯率受到國內因素和國際因素等諸多因素影幅。同時，

由于貨幣是國家主權的一種象征，因此除經濟因素外它常常還會受到政治、社會等因素的影響。影響匯

率變動的主要因素有：國際收支，相對通貨膨張率，相對利率水平，市場預期，政府的市場干預，經濟

增長率。

6.試列舉20世紀90年代的一些重大金融事件，說明匯率波動對經濟的影響。

答：以1997年爆發的亞洲金融危機為例，1997年7月，泰國的泰銖因為被人為高估而遭到國際投

機商的攻擊，泰國中央銀行動用外匯儲藏來維系較固定的聯系匯率，但隨著市場信心的不斷下降，聯系

匯率越來越難維持，1997年7月2號，泰國中央銀行宣布泰銖實行由管理的浮動匯率，致使泰銖一跌千

丈，并且迅速涉及到周邊國家，其中包括印尼，馬來西亞，菲律賓，韓國等，直到1999年下半年，受

涉及的亞洲國家才逐漸走出金融危機的陰影。從中我們可以看出，匯率波動對經濟的影響是巨大的，它

具體表現在幾個方面：

1)匯率波動對進出口貿易的影響，匯率變化一個最為直接也是最為重要的影響就是對貿易的影響。

當一國貨幣匯率下降、外匯匯率上升時，其出口商品在國際市場上以外幣表示的價格降低，從而刺激國

外對該國商品的需求，有利于擴大出口，同時還降低了出口。

2)匯率波動對物價水平的影響，匯率變動一個直接后果就是對物價的影響水平，以本國貨幣貶值

為例，本國貨幣貶值，以本國貨幣表示的進口商品的價格上升，而出口商品的價格匯下降。

3）匯率波動對資本流動的影響,資木流動不僅是影響匯率變化的重要因素,同時也受匯率變動的

直接影響。以貶值為例，本幣對外貶值后，單位外幣能折合更多的本幣，這樣就會促使外國資本流入增

加，國內資本流出減少。如果出現本幣對外價值將貶未貶、外匯匯價將升未升的情況，那么會通過影響

人們對匯率的預期，進而引起本國資本外逃。

4）匯率對外匯儲藏的影響，匯率波動會從外匯儲版的規膜，外匯儲藏的實際價值，儲藏貨幣的地

位三方面影響外匯儲藏。

5）匯率變動與一國國內就業、國民收入及資源配置，以本幣貶值為例，當一國本幣匯率下降，外

匯匯率上升.有利干促進該國出=1增加而抑制進口,這就使得其出口T、IV和進口替代工業得以大力開展，

使得就業時機增加，國民收入也隨之增加，同時會使整個產業結構導向貿易部門，整個經濟體系中貿易

部門所占的比重就會擴大。

6）匯率變動對國際經濟關系的影響，如果一國實行以促進出口、改善貿易逆差為主要目的的貨幣

貶值，會使對方國家貨幣相對升值，出口競爭力下降，尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對

方國家和其他利益相關國家的對抗甚至報復。“匯率戰〃、“貿易戰”由此而生.

計算題

1.某銀行的匯率報價如下，假設詢價者買入美元，匯率如何？假設詢價者買入被報價幣，匯率如

何？假設詢價者買入報價幣，匯率又如何？

AUD/USD0.6480/90

USD/CAD1.4040/50

USD/SF1.2730/40

GBP/USD1.6435/45

答：AUD/USI）0.6480/90,澳元是被報價幣，美元是報價幣，詢價者買入1美元，需要花1.540832

澳元；買入1澳元，需要花0.6190美元；

USD/CAD1.4040/50,美元是被報價貨幣，加拿大是報價貨幣，詢價者買入1美元，需要花L4050

加拿大元，而買入1加拿大元，那么需要花0.71225美元；

USD/SF1.2730/40,美元是被報價貨幣，瑞郎是報價貨幣，詢價者買入1美元，需要1.2740瑞郎,

買入1瑞郎，需要花0.785546美元;

GBP/USD1.6435/45,英鎊是被報價貨幣，美元是報價貨不，詢價者買入1美元，需要。.6084576

英鎊，買入1英鎊，需要花1.6145美元。

2.2004年10月12日，紐約外匯市場報出￡1二$1.7210/70,$52/112.50。試判斷買

賣價并套算出￡1對1￥的匯率。假設某一出口商持有￡100萬，可兌換多少日元？

答：要計算出￡1對1￥的匯率，這里英鎊是被報價貨幣.日元是報價貨幣，它的計算方法如下：

買入英鎊，賣出美元，買入美元，賣出日元，即得BidRate￡l=l.712（）Xlll.52=191.92592J￥；賣

出英鎊，買入美元,賣出美元,買入日元,即得OfferRate￡1=1.7270X112.50=194.2875J￥o即

￡1=J￥191.9259/194.2875。

假設一出口商由F100萬，那么可以換得1000000X191.9259=191925900H元

3.：

即期匯率GBP/USD1.8325/35

6個月掉期率108/115

即期匯率USD/JPY:112.70/80

6個月掉期率185/198

設GBP為被報價貨幣

試計算GBP/JPY6個月的雙向匯率。

答：

即期匯率GBP/USD1.8325/356個月掉期率108/115

根據遠期匯率計算絕對形式，那么6個月GB據USD=1.8435/1.8450；

即期匯率USD/JPY:112.70/806個月掉期率185/198

根據遠期匯率計算絕對形式,那么6個月USD/JPY=114.55/114.78

由于GBP是被報價貨幣，那么計算6個月的雙向匯率

BidRate=114.55X1.8435=211.1729OfferRate=114.78X1.8450=211.7691

雙向匯率GBP/JPY=211.1729/211.7691

4.：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報價為即期匯率1.8120/503個月70/206個月120/50客戶

根據需要，要求：①買入美元，擇期從即期到6個月，②買入美元，擇期從3個月到6個月，③賣出

美元，擇期從即期到3個月，④賣出美元，擇期從3個月到6個月。

答：1)從即期匯率和遠期差價可知，6個月美元遠期亦為升水，買入美元，也即報價很行賣出美

元，那么賣出美元的價格就愈高，對報價銀行那么愈有利。由定價原那么可確定此擇期遠期匯率為：

1EURO1.8000(1.8120-0.012G)USD：

2)同理，按照報價銀行定價原那么，可確定客戶買入美元、擇期從3個月到6個月的沅期匯率為:

1EURO=1.8050(1.8120-0.0070)USD；

3)從即期匯率和遠期差價可知，3個月美元遠期亦為升水，賣出美元，也即報價銀行買入美元，

那么賣出歐元的價格就愈高，對報價銀行那么愈有利。由定價原那么可確定此擇期遠期匯率為：1EUR0

=1.8130(1.8150-0.0020)USD;

4)同理，按照報價銀行定價原那么，可確定客戶賣出美元、擇期從3個月到6個月的遠期匯率為:

1EURO=1.8130(1.8150-0.0020)USD。

第三章匯率制度和外匯管制

本章重要概念

固定匯率制：指本幣對外幣規定有貨幣平價，現實匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小

的范圍內波動的匯率制度。

浮動匯率制：指本幣對外幣不規定貨幣平價，也不規定匯率的波動幅度，現實匯率不受平價制

約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。

羊群效應：外匯市場上有太多的離開經濟根本面的由投機活動本身所引發的自我形成的投機活

動。當有市場傳聞某國的貨幣供給量將有未預期的增加時，?窩蜂的投機活動將使得外匯市場上匯

率的變動超過應有的變動幅度，從而形成“錯誤”的匯率。這類一窩蜂的投機活動就成為“羊群效

應"。

比索問題：所謂“比索問題〃是諾貝爾經濟學獎獲得者弗里德曼在對墨西哥外匯市場1954年一

1976年間比索（墨西哥貨幣單位）變動的觀察中發現的一個規律：匯率不僅僅由目前構成外匯市場

根底的經濟根本面決定，而且取決于人們對于這些經濟根本面未來變動的預期。

理性泡沫：當投機者們認識到某種貨幣匯率已經高估但仍愿意持有，因為他們總是希望貨幣的

升值還會持續一段時間，自己可以在更高匯率水平上賣出，以補償自己所承當的較高風險。這種投

機活動使外匯市場形成泡沫就是理性泡沫。

貨幣局制度：它是一種關于貨幣發行和兌換的制度安排，首先它是一種貨幣發行制度，它以法

律的形式規定當局發行的貨幣必須要有外匯儲藏或硬通貨的全額支持；其次它又是一種匯率制度，

它保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。

貨幣替代：指在開放經濟條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價值尺度、支付手

段、交易媒介和價值貯藏方面全部或局部取代本幣的現象。

美元化：指一國居民在其資產中持有相當大一局部外幣費產（主要是美元），美元大量進入流

通領域，具備貨幣的全部或局部職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經濟活動的主要媒介的

趨勢，因而美元化實質上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現象。

尋租行為：將經濟租金轉億為自己收入的行為，這一轉化實際上是一種收入的再分配，并未使

收入增加，且這種收入的再分配往往使原有的社會分配狀況更加不公平。

銀行結售匯制：它是為實現外匯經常工程可兌換而實行的一種外匯管理制度，銀行結匯是指企

業將外匯收入按當日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業人民幣；銀行售匯是指企事

業單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。

復習思考題

1.對于目前各成員國的匯率制度，IMF是如何進行分類的？分為哪幾類？

答：1999年1月國際貨幣基金組織對各成員國的匯率制度進行了重新分類，根據各成員國匯率

安排的實際情況，按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對于給定匯率路徑（目標）的正式或非正

式的承諾，將匯率制度劃分為8大類：無獨立法定通貨的匯率安排；貨幣局；其他傳統的固定釘住

安排（水平釘住）；水平區間釘住；爬行釘住；爬行區間釘住；不事先公布干預路徑（目標）的管

理浮動：獨立浮動。

2.在對匯率制度的傳統爭論中，贊成固定匯率制或贊成浮動匯率制的理由各有哪些？

答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進貿易和投資；固定匯率制為一國宏觀經

濟政策提供自律；固定匯率制有助于促進國際經濟合作；浮動匯率制下的投機活動可能是非穩定的。

贊成浮動匯率制的理由有：浮動匯率制能確保國際收支的持續均衡；浮動匯率制能確保貨幣政

策的自主性；浮動匯率制能隔離外來經濟沖擊的影響；浮動匯率制有助于促進經濟穩定；浮動匯率

制下的私人投機是穩定的。

3.什么是貨幣局制度？貨幣局制度有哪些主要特征？其風險和收益如何？

答：貨幣局制度是一種關于貨幣發行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它

是一種貨幣發行制度，它以法律的形式規定當局發行的貨幣必須要有外匯儲藏或硬通貨的全額支持;

其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌

換。

其主要特征包括：1）100%的貨幣發行保證。典型的貨幣局制度要求本幣的發行必須有100%

的外匯儲臧或硬通貨作為發行準備；2）貨幣完全可兌換，在貨幣局制度下，不管是經常工程還是資

本工程下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全不受限制；3）匯率穩定。實行貨幣局制度的貨幣當局制訂

本幣與錨貨幣的固定比率，并通過其外匯市場的調節機制以及其他一些制度安排以維持市場匯率的

穩定。

貨幣局制度下匯率穩定的特征使它具有一切固定匯率制所具有的主要的優缺點。貨幣局制度最

主要的優點在于其有利于國際貿易和投資的開展。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率根本保

持穩定，從根本上消除了外匯風險，也免除了因防范風險而付出的本錢，因而有利于促進與他國的

貿易和投資。它的缺點表達在以下幾個方面：貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響，實行貨幣局制

度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨立性，貨幣局制度下的固定匯率易導致投機攻擊。

4.香港聯系匯率制的內容和運行機制如何？如何理解其兩個內在的自我調節機制？該制度主

要存在哪些問題？

答：香港的聯系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣發行的

職能是由三家商業銀行承當的。發鈔銀行在發行港幣現鈔時，必須向香港外匯基金按$1=HK$7.8

的固定比率上繳等額美元，換取無息負債證明書；發鈔銀行回籠港幣現鈔時，可按$1=1爪$7.8的

固定比率向外匯基金交還負債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵發鈔銀行與其他銀行的港幣現

鈔的交易以同樣的方式進行。這樣，港幣現鈔對美元的匯率就固定在$1=HK$7.8的水平上。但這

一匯率只是發鈔銀行與外匯基金之間港幣現鈔的官方匯率，發鈔銀行與其他銀行之間，銀行同業間

現匯交易、銀行與客戶間不管現鈔還是現匯交易都按市場匯率進行。

這樣，香港聯系匯率制擁有兩個內在的自我調節機制，一個是國際收支的自動調節機制，另一

個是套利機制。國際收支的自動調節機制:假設香港出現國際收支盈余，那么外匯儲藏增加，貨幣供

給量隨之增加，從而引起物價上升、利率下降，這將導致貿易收支惡化、資本流出增加，最終使國

際收支盈余減少直至其恢復均衡。假設出現赤字，那么反之。另一個機制就是套利機制，當市場上

港幣市場匯率比$1=HK$7.8高時，人們會賣出美元買進港元；而當市場上港幣的市場匯率比$1

=HKS7.8低時,人們會賣出港元買進美元,這樣做都會使港元匯率恢復到SU=HK$7.8。

存在的問題：聯系匯率制限制了港元利率調節經濟的功能，為維持聯系匯率制的穩定性所采取

的一些措施對香港經濟的開展也產生了一些負效應，港人信心危機是對聯系匯率制最為嚴峻的考驗。

5.美元化作為一種貨幣制度，對實行該制度的國家和美國而言，各有何風險和收益？

答：美元化的收益主要表達在以下幾個方面：

1）完全美元化有助于消除外匯風險，降低交易本錢，促進貿易和投資的開展，促進與國際市場

的融合。2）完全美元化有助于防止國際投機攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，防止惡性

通貨膨脹的發生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障。

美元化的風險主要包括以下幾個方面：

1）實行美元化的國家會損失大量鑄幣稅。2）實行美元化的國家會失去貨幣政策的自主性。3）

實行美元化的國家最后貸款人能力會受到一定的制約。

6.外匯管制主要采取哪些方式？實行外匯管制可能會產生哪些收益和本錢？

答：外匯管制的方式多種多樣，歸納起來不外乎數量管制和價格管制兩種：數量管制是對外匯

買賣的數量進行限制，具體方式主要有外匯結匯控制和外匯配給控制。價格管制是對外匯買賣的價

格即匯率進行限制，價格管制又可采取直接管制或間接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為

緩沖體來穩定匯率水平。直接管制主要是規定各項外匯收支按何種匯率進行交易，通常采取實行本

幣定值過高和復匯率制的方式。

外匯管制的收益：保護本國產業，維持幣值穩定或使匯率的變動朝有利于國內經濟的方向開展,

防止資本的大量涌入或外逃，便于國內財政、貨幣政策的推行有利于實現政府在政治、經濟方面的

意圖。

外匯管制的本錢：降低資源的有效分配和利用，阻礙國際貿易的正常開展不利于有效地吸收利

用國外資金，不利于建立正常的價格關系，促進企業競爭力的提高，增加交易本錢及行政費用，增

加國際貿易摩擦，本幣定值過高導致的尋租行為，本幣定值過高導致的無謂損失。

7.我國現行的外匯管理體制和人民幣匯率制度主要包括哪些內容？主要存在哪些問題？改革

方向如何？

答：我國現行的外匯管理體制主要內容有：1）對經常工程外匯收支實行銀行結售匯制，實現人

民幣經常工程可兌換。2）逐步放松對資本與金融工程的外匯管理，積極有序地推進人民幣資本工程

可兌換。3）建立和標準外匯市場。4）金融機構經營外匯業務實行許可證制度。5）取消境內外幣計

價結算，禁止外幣在境內流通。6）建立國際收支統計申報制度。

1994年1月1FI,在對外匯管理體制進行改革的同時，我國對人民幣匯率制度進行了重大改革。

改革后的人民幣匯率實行的是以市場供求為根底的，單一的、有管理的浮動匯率制。其主要內容有:

1）人民幣匯率是單一匯率；2）人民幣匯率是市場匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動匯率。

主要存在的問題有：1）盡管匯率并軌取消了法定的復匯史制，但山于外匯管制的存在卻造成了

事實上的復匯率制。2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準匯率的一定幅度內對外

買賣外匯，但規定的浮動幅度非常有限，IMF將其劃入釘住匯率制。3）我國人民幣的這種名義管理

浮動實際釘住的匯率制度，給我國經濟生活對內和對外兩個方面都產生了一定影響：對內的方面主

要表達在釘住不變的匯率進-一步加劇了國內的緊縮或膨脹趨勢。從對外的方面來講，低估的人民幣

匯率也導致了國際社會的不滿，國際經濟爭端和國際貿易摩擦不斷。

人民幣匯率制度改革的方向應該是逐步地、適度地擴大匯率波動幅度，采取更為靈活的彈性更

大的匯率制度，從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮動匯率制度。

第四章國際儲藏

本章重要概念

國際儲藏：亦稱“官方儲藏"，是指一國政府所持有的，備用于彌補國際收支赤字、維持本幣匯

率等的國際間普遍接受的一切資產。

國際清償力：亦稱“國際流動性"，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括

一國為本國國際收支赤字融資的現實能力即國際儲藏，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可

能能力。

自有儲藏：即狹義的國際儲藏，主要包括一國的黃金儲藏、外匯儲藏、在IMF的儲藏頭寸和特別

提款權。

借入儲藏：在國際金融的開展過程中，一些借入資產具備了國際儲藏的三大特征，因此，IMF把它

們統計入國際清償力的范圍之內。這些借入儲藏資產主要包括：備用信貸、互惠信貸協議、借款總安排

和本國商業銀行的對外短期可兌換貨幣資產。

儲藏貨幣分散化：亦稱“儲藏貨幣多元化"，指儲藏貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨

勢。

國際儲藏需求：是指為了獲取所需的國際儲藏而付出一定代價的愿意程度，具體而言，它是指持

有儲藏和不持有儲藏的邊際本錢二者之間的平衡。

在IMF的儲藏頭寸：亦稱“在IMF的儲藏部位〃、普通提款權，指成員國在IMF的普通賬戶中可自

由提用的資產。

特別提款權：特別提款權的含義可從兩個層次來理解。從名稱上看，特別提款權指IMF分配給成

員國的在原有的普通提款權之外的一種使用資金的權利，它是相對于普通提款權而言的。從性質上看，

特別提款權是IMF為緩解國際儲藏資產缺乏的困難，在1969年9月第24屆年會上決定創設的、用以補

充原有儲臧資產缺乏的一種國際流通手段和新型國際儲藏資產。

國際儲藏結構管理：是指一國如何最正確地配置國際儲瓶資產，從而使黃金儲藏、外匯儲藏、在

IMF的儲藏頭寸和SDR四個局部的國際儲藏資產持有量之間，以及各局部的構成要素之間保持適宜的數

量構成比例。

復習思考題

1.國際儲藏與國際清償力有何區別與聯系？

答：國際儲藏亦稱“官方儲藏"，是指一國政府所持有的，備用于彌補國際收支赤字、維持本幣

匯率等的國際間普遍接受的一切資產。

國際清償力亦稱“國際流動性〃，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國

為本國國際收支赤字融資的現實能力即國際儲藏，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能

力。前者稱為無條件的國際清償力、自有儲藏、第一線儲藏，后者稱為有條件的國際清償力、借入儲藏、

第二線儲藏。通常，國際清償力乂稱作廣義國際儲藏，無條件的國際清償力稱作狹義國際儲藏，這也就

是我們通常所指的國際儲藏。

一般而言，有條件的國際清償力包括備用信貸、互惠信貸協定、借款總安排和該國商業很行的短期

對外可兌換貨幣資產。就流動性而言，因受資產所有權及時間的制約，第二線儲藏流動性較第一線儲藏

弱，但二者的匯總（國際清償力）全面反映了一國為彌補國際收支逆差所能動用的一切外匯資源。

2.什么是國際儲藏貨幣分散化?其原因是什么？歐元啟動后對現存的國際儲藏貨幣格局產生什么影

響？

答：儲藏貨幣分散化亦稱“儲藏貨幣多元化"，指儲藏貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或

趨勢。

出現國際儲藏貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要興旺國家經濟開展的不平衡

與相對地位的此消彼長。二戰后初期的美國，正是仰仗其經濟金融實力的壓倒優勢，才使美元取得等同

于黃金的地位，但此后美國經濟飽受貿易赤字與財政赤字“雙赤字”的困擾，經濟地位相對下降。70

年代，由于美元危機不斷發生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機”沖擊等原因，美元儲藏在各國外匯

儲藏中所占比重迅速下降，此后乂經歷了美元80年代前半期的匯率上漲與80年代后半期的匯率下跌，

國際儲藏幣分散化的趨勢終成定局。由于世界經濟開展不平衡規律的作用，在外匯市場匯率頻繁波動的

背景下，國際儲藏貨幣以美元為主導的分散化趨勢將持續開展。

1999年1月I日，歐元正式啟動，德國馬克、法國法郎等被歐元取而代之。依托歐元區的經濟實

力，歐元的市場認可度和市場地位有了較大的提升。自1999年啟動以來，歐元所占外匯儲藏的比重逐

年上升，1999年，這一比重為13.5%,到2003年，該比重上升了6.2個百分點，增加到19.7%。歐元正

式啟動后，雖然對美元構成了一定的挑戰，但并沒有從根本上動搖美元儲藏貨幣的主導地位，

3.一國應如何對國際儲藏進行總量管理？

答：首先確定國際儲藏的適度規模。國際儲藏代表一定的實際資源，持有國際儲藏意味著這局部

資源被閑置，同時也喪失了以其投資刺激經濟增長的時機。因此，國際儲藏既不能過多，也不能過少，

應擁有一個最適度的國際儲藏量。

再采用適當的管理方法。主要方法包括：

1）拇指法那么。拇指法那么也就是經驗法那么，它是指測度國際儲藏適度規模的具有較強操作性

且簡便易行的方法。測度國際儲藏適度規模的拇指法那么包括：（1）非黃金儲藏/進口比例法；（2）

外匯儲藏/外債比例法：（3）外匯儲藏/貨幣供給量比例法：（4）圭多惕一格林斯潘規那么。

2）IMF評估成員國國際儲藏需要的客觀指標。

3）國際儲藏區間。由于在操作中很難確定國際儲藏適度規模的具體數值，國際儲藏區間觀點將國

際儲藏的適度規模看成一個區間值，只要國際儲藏量處在該區間之內，一國的國際儲藏就實現了適度規

模。

4.簡述一國國際儲藏的結構管理。

答：首先國際儲藏的結構管理，必須遵循平安性、流動性和營利性原那么，進行“三性”管理。

第一，平安性。指外匯儲藏存放風險低，不易受損。第二，流動性。指需要動用外匯儲藏時能夠迅速實

現無損變現。第三，營利性。指儲藏資產的增值、獲利。

國際儲藏的結構管理可劃分為兩個層次：其一，國際儲藏資產四個組成局部的比例確定；其二，各

局部儲藏資產內部構成要素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費及價格波動頻繁等原因，各

國正逐步減少黃金儲藏的持有：而在IMF的儲藏頭寸和SDR兩局部又取決于成員國的份額，成員國對此

并不能主動增減；并且以上三局部儲藏資產的內部構成單一，加之數量又少，所以上述兩個層次的結構

管理可歸結為外匯儲藏結構管理這一問題，它包括外匯儲藏的幣種結構管理和外匯儲藏的資產結構管理

兩個方面。

1）外匯儲藏的幣種結構管理：（1）儲藏貨幣應與貿易支付和金融支付所需貨幣保持一致。（2）

儲藏貨幣應與干預市場所需要的貨幣保持一致。（3）應選擇多種儲藏貨幣，“不把所有雞蛋放進同一

只籃子里”。

2）外匯儲藏的資產結構管理：在外匯儲藏結構管理上必須遵循“三性"原那么，鑒于外匯儲藏的

特殊性質與作用，在管理上，應以平安性為第一原那么，即先保值后增值。

5.結合亞洲金融危機，談談我國應如何加強國際儲藏的管理。

答:我國國際儲藏的管理主要表達為對外匯儲藏的管理。在方案經濟時期，我國實行“量入為出，

以收定支，收支平衡，略有節余"的外匯政策，外匯收支主要是經常工程外匯收支，根本保持平衡，國

家外匯結存很少，平均每年在5億美元左右。1981年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實行了儲

藏集中管理和相應的經營制度，開始建立經常儲藏和戰略儲藏制度以及風險管理制度，以保證國家外匯

儲藏的平安、流動、增值，同時確保了國家運用外匯儲藏引導外匯市場平穩運行的能力。對外匯儲藏的

具體管理表達在以下幾個方面：

1）外匯儲藏的貨幣結構多畔化。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結合的多元化貨幣結構,

以保持外匯儲藏的價值相對穩定。

2）外匯儲藏資產的投向結構合理化。外匯資產的投向既能應付對外支付，又能獲得較大收益。

3）加強對外匯資產的風險管理。我國建立了一套制度，防范和控制各類風險，包括：控制交易風

除，控制清算風險，控制信用風險，控制市場風險，建立外匯儲藏管理的崗位責任制、審計監督制和外

匯經營的操作程序，加強風險的監督和控制。

但是1997年泰國突然爆發了一場貨幣危機,并開展成一個金融和經濟危機,而且,很快涉及東亞的

其他國家和地區.危機中，大多數國家的貨幣和資產價值跌落了30%-40%,東亞地區的銀行和企業陷入空

前的財務困境。

亞洲金融危機后，我國外匯儲藏結構管理暴露了一些問題，就整個國際儲藏的結構管理來講,我國

的SDR和在IMF的儲臧頭寸一直由中國人民銀行國際司的國際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀

行黃金管理司負責，國家外匯管理局負責國際外匯儲藏的經營管理。因此，中國目前還不存在統一的國

際儲藏管理機構，使各類的管理缺乏協調性。盡管外匯儲藏的經營管理由國家外匯管理局一家承當，但

這種國際儲藏的多元化管理體系割裂了各種儲藏資產之間的有機聯系，使各類資產管理之間塊乏協調，

國際儲藏結構管理難以從整體上到達最優。

面對復雜多變的國際金融市場和持續增長的外匯儲藏，我國外匯儲藏結構管理應強化中央銀行對國

際儲藏的管理職能，儲藏管理部門應該不斷完善儲藏經營管理體制，努力提高國際儲藏經營管理人員的

素質，提高國際儲藏經營管理水平。具休的改革措施有：

1）強化了中央銀行對國際儲藏的管理職能。

2）進一步明確劃分了國家外匯庫存和管理權和經營權。

3）具體劃分了國家外匯結存中實際外匯儲藏和經常性外匯收支之間的界限。

4）逐步提高中央銀行營運外匯結存的盈利性。

5）逐步擴大各種經濟杠桿的調節范圍和程度。

第五章國際金融市場

本章重要概念

在岸金融市場：即傳統的國際金融市場，是從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政

府政策與法令管轄的金融市場。傳統的國際金融市場被冠以“在岸”名稱，這個“片〃不是地理意義的

概念。該市場的主要特點：①以市場所在國發行的貨幣為交易對象；②交易活動一般是在市場所在國居

民與非居民之間進行；③該市場要受到市場所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制段多，借貸

本錢較高。

離岸金融市場：即新型的國際金融市場，又稱境外市場，是指非居民的境外貨幣存貸市場。“高

岸"也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國家國內金融法規的制約和管制。該市場有如下特征：

①以市場所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交易對象；②交易活動一般是在市場所在國的非居民與非

居民之間進行?；③資金融通業務根本不受市場所在國及其他國家政策法規的約束。所有離岸金融市場結

合而成的整體，就是我們通常所說的歐洲貨幣市場，是當今國際金融市場的核心。

歐洲貨幣市場：是對離岸金融市場的概括和總稱，是當今國際金融市場的核心。歐洲貨幣又稱境

外貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發行國境外被存儲和借貸的各種貨幣的總稱。

銀團貸款：又稱辛迪加貸款，是由一國或兒國的假設干家銀行組成的銀團，按共同的條件向另一

國借款人提供的長期巨額貸款。具有如下特點：（1）貸款規模較大，最多可達幾億、幾十億美元。（2）貸

款期限長，一般為7T0年，有的可長達20年。（3）幣種選指靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。（4）

貸款本錢相對較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負擔一些其他費用，

外國債券：外國債券是一國發行人或國際金融機構,為了籌集外幣資金,在某外國資本市場上發

行的以市場所在國貨幣為標價貨幣的國際債券。通常把外國債券稱為傳統的國際債券。從事外國債券發

行、買賣的市場就是外國債券市場。外國債券主要由市場所在國居民購置，由市場所在國的證券機構發

行和擔保。發行外國債券必須事先得到發行地所在國政府證券監管機構的批準，并受該國金融法令的制

約.各國政府把外國債券和普通的國內債券在稅率、發行時間、金額、信息披露、購置者等方面都作了

法律上的區分。

歐洲債券：是一國發行人或國際金融機構，在債券票面貨幣發行國以外的國家發行的以歐洲貨幣

為標價貨幣的國際債券。歐洲債券根本上不受任何一國金融法令和稅收條例等的限制；發行前不需要在

市場所在國提前注冊，也沒有披露信息資料的要求，發行手續簡便，自由靈活；多數的歐洲債券不記名，

具有充分流動性。歐洲債券的發行人、發行地點和計價貨幣分別屬于不同的國家，主要計價貨幣有歐洲

美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。全球債券）是歐洲債券的一種特殊形式，是指可

以同時在幾個國家的資本市場上發行的歐洲債券。

金融互換：金融互換是指兩個（或兩個以上）當事人按照商定的條件，在約定的時期內，交換不

同金融工具的一系列現金流（支付款項或收入款項）的合約。按照交換標的物的不同，互換交易可以分

為利率互換、貨幣互換、股權互換、股權一債權互換等。但前兩種互換是國際金融市場上最常見的互換

交易。

復習思考題

1.國際金融市場的構成及作用。

答：國際金融市場的結構一般是按市場功能的不同來劃分的，廣義上包括國際貨幣市場、國際資

本市場、國際外匯市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場.

1）國際貨幣市場是與國內貨幣市場相對應的，指居民與非居民之間或非居民與非居民之間，進行

期限為1年或1年以下的短期資金融通與借貸的場所或網絡。國際貨幣市場可分為傳統的國際貨幣市場

和新型的國際貨幣市場：前者進行的是居民與非居民之間的市場所在國貨幣在國際間的短期借貸；后者

讓行的是非居民與非居民之間各種境外貨幣的短期借貸。

2）國際資本市場是指在國際范圍內進行各種期限在1年以上的長期資金交易活動的場所與網絡，

主要由國際銀行中長期信貸市場、國際債券市場和國際股票市場構成。

3）國際外匯市場是進行國際性貨幣兌換和外匯買賣的場所或交易網絡，是國際金融市場的核心之

4）國際黃金市場是世界各國集中進行黃金交易的場所，是國際金融市場的特殊組成局部。目前世

界上有五大國際性黃金市場：倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港。

5）金融衍生T具市場也稱派生市場，是進行金融衍生工具交易的市場，既包括標準化的交易所交

易，也包括非標準化的柜臺交易，即OTC交易。主要由金融遠期合約市場、金融期貨市場、金融期權市

場、互換市場等構成。

國際金融市場的作用:

積極作用：1）有利于調節各國國際收支的不平衡：2）有利于促進國際貿易的開展與國際資本的流

動，推動的各國經濟的開展；3）有利于推動生產和資本國際化的開展；4）促進了金融業務國際化的

開展。

消極作用：國際金融市場在發揮諸多積極作用的同時，也產生了一些負面作用。例如，國際金融市

場為國際間的資本流動提供了便利，但同時也給國際間的投機活動提供了場所。巨額的短期國際資本流

動增大了國際金融市場的風險，甚至會引發國際金融危機。1997年爆發的東南亞金融危機就是一個慘痛

的教訓。另外，國際金融市場促進了經濟國際化、金融一體化的開展，但也為國際間通貨膨悵的傳遞翻

開了方便之門，使國際性的通貨膨脹得以蔓延與開展。

2.試述歐洲貨幣市場的類型與特征。

答：根據是否從事實際性金融業務，歐洲貨幣市場或者說離岸金融市場可以分為功能中心和名義

中心。

1）功能中心。是指集中了眾多的銀行和其他金融機構，從事具體的資金存貸、投資、融資等業務的區

域或城市。功能中心又可以分為兩種：

（1）一體型或內外混合型中心。內外混合型是指離岸金融市場業務和市場所在國的在岸金融市場

業務不別離。這一類型的市場允許非居民在進行離岸金融交易的同時也可以進行在岸金融交易。內外混

合型離岸金融市場是典型的國內金融市場和國際金融市場一體化的市場。隨著管制的放松，不同市場的

界限被打破，各類市場日益互相依存，它們中間的界限日趨模糊。內外混合型離岸金融市場的目的在于

發揮兩個市場資金和業務的相互補充和相互促進的作用。擁有這種類型市場的典型地區是英國倫敦和中

國香港。

（2）內外別離型中心。內外別離型是指離岸金融市場業務與市場所在國的在岸金融市場業務嚴格

別離，這種別離可以是經營場所上的別離，也可以是賬戶上的別離，目的在于防止離岸金融交易活動影

響或沖擊本國貨幣金融政策的實施。這種市場會限制外資銀行和金融機構與居民往來，并只允許非居民

送行離岸金融交易。前面介紹的美國“國際銀行業務設施〃就是一個典型代表,其主要特征是存放在“國

際銀行業務設施"賬戶上的美元視為境外美元，與國內美元存款賬戶嚴格分開。

2）名義中心。這種類型的離岸金融市場是純粹的記載金融交易的場所，不從事實際的離岸金融交

易，只是起著為在其他金融市場上發生的資金交易進行注冊、記賬、轉賬的作用，目的是為了逃避管制

和征稅，所以又被稱為“記賬結算中心"或“避稅港型、走賬型離岸金融市場〃。避稅港型離岸金融市

場大多位于北美、西歐、亞太等經濟興旺或投資旺盛、經濟漸趨繁榮的地區附近，大多原系興旺國家的

殖民地或附屬國。

歐洲貨幣市場是世界各地離岸金融市場的總體，該市場以歐洲貨幣為交易貨幣，各項交易在貨幣發

行國境外進行，或在貨幣發行國境內通過設才.“國際銀行業務設施〃進行，是一種新型的國際金融市場。

該市場與各國國內金融市場以及傳統的國際金融市場有明顯的不同，主要特征包括以下幾個方面：（1）

經營十分自由，很少受市場所在國金融政策、法規以及外匯管制的限制，資金借貸自由，調撥方便；［2）

交易的貨幣是境外貨幣，幣種較多、大局部都是可完全自由兌換的；交易規模大，可以滿足各種不同期

限與不同用途的資金需求；（3）具有獨特的利率結構，該市場上的存貸款利差小于貨幣發行國國內存

貸款利差。歐洲貨幣市場利率體系的根底是倫敦銀行間同業拆放利率（LIBOR）；（4）歐洲貨幣市場的

交易以銀行間交易為主，銀行同業間的資金拆借占歐洲貨幣市場業務總額的很大比重。

3.試述歐洲票據的種類。

答：歐洲票據的主要種類:

1）承銷性票據發行便利。它是?種承俏性的歐洲票據，是銀行等金融機構對客戶發行歐洲票據所

提供的融資額度。融資方式為銀行向客戶承諾約定一個信用額度，在此額度內幫助客戶發行短期票據取

得資金；票據如果未能全數出售，那么由該銀行承購或提供貸款以彌補其缺乏額，是發行人順利取得必

要的資金。

2）循環承銷便利.乂稱展期承銷便利，是借款人希望通過發行歐洲短期票據來滿足其較長期限（如

5-7年）的資金需求時，承銷銀行提供的一種可循環使用的信用額度。也就是說，在每期的短期票據到

期后，發行人可根據需要決定是否需要繼續融資。如果需要繼續融資,那么承銷銀行有義務通過發行新

債來還舊債的方式，即通過發行新的歐洲票據來歸還到期票據的方式，滿足發行人繼續融資的需求。

3）非承銷歐洲票據。包括歐洲商業票據和非承銷性票據發行便利。歐洲商業票據是采用貼現方式

發行的、非承銷的、發行期限為1個月、3個月和6個月的歐洲票據。

4）多項選擇擇融資便利。允許借款人采用多種方式提取資金，包括短期貸款、浮動信用額度、銀

行承兌票據等。

5）歐洲中期票據。它是指期限從9個月到10年不等的歐洲票據，是在原有的歐洲短期票據根底上

產生的歐洲票據最新形式。

4.歐洲貨幣市場對世界經濟具有什么影響？

答：1）積極影響：

（1）歐洲貨幣市場為二戰后世界經濟的恢復注入了資金：推動了戰后西歐、日本以及許多開展中

國家經濟的開展。20世紀60年代后期，日本從歐洲貨幣市場籌措了42億美元的貸款：1974至1977年

間，又從該市場借入約63億美元，這使得歐洲貨幣市場成為日本經濟開展的重要資金來源。另外，從

1976年到1978年6月底，在開展中國家從國際金融市場獲取的621億美元貸款中，絕大局部來自歐洲

貨幣市場。

（2）歐洲貨幣市場加速了國際貿易的開展。二戰后，特由J是20世紀70年代以來，國際貿易的增

長一直快于世界經濟的增K，國際貿易總額從1960年到1987年增長了近20倍。假設沒有歐洲貨幣市

場的資金支持，這一成就是較難到達的。

（3）幫助調節了國際收支的不平衡。歐洲貨幣市場對緩解全球性的國際收支不平衡發揮了很大作

用。歐洲貨幣市場為資金的短期流動提供了方便的途徑，使資金盈余國家和資金短缺國家可以通過歐洲

貨幣市場來調劑資金需求，如在201比紀70年代促進了石油美元的|可流，從而緩解了許多國家國際收支

失衡的狀況。

（4）推動了國際金融市場的一體化，促進了國際資本的流動。歐洲貨幣市場的產生和開展，打破

了傳統國際金融市場因國界限制而形成的相互隔絕狀態，全球的離岸金融市場通過現代化通訊設備與網

絡相互聯系起來，促進了國際間資金的流動和國際金融市場的一體化。

（5）歐洲貨幣市場推動了金融創新的開展。歐洲貨幣市場本身就是20世紀最重要的金融市場創新,

同時歐洲貨幣市場由于管制較少，交易自由，為金融工具創新提供了良好的外部環境。如歐洲定期存單、

歐洲債券、浮動利率票據、票據發行便利、遠期利率協議等都出現在歐洲貨幣市場。

2）消極影響:

（1）使國際金融體系變得更加脆弱。歐洲貨幣市場上國際信貸的主要方式是借短貸長，作為歐洲

銀行業的主要資金來源，歐洲貨幣存款（通知存款、歐洲定期存款和歐洲CD）絕大局部是一年以下的短

期資金。然而20世紀70年代以來，歐洲貨幣貸款多半是中長期的，金融市場一旦有任何不利消息傳出，

儲戶就有可能提存，銀行就會面臨流動性危機。同時，歐洲貨幣通過歐洲銀行的屢次轉存，形成復雜的

連鎖借貸關系，假設個別銀行發生清償困難或倒閉時，就會引起連鎖反響。因為歐洲貨幣市場沒有一個

中央銀行作為最后貸款人，所以這對國際銀行體系的平安埋下了隱患。

（2）在一定程度上削弱了各國貨幣政策的效力。各國貨幣政策的實施往往會因歐洲貨幣市場的存

在，而受到很大干擾。例如，當一國為抑制通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策，調高國內利率時，國內銀

行和企業卻可以容易地從利率較低的歐洲貨幣市場獲得資金；同時，歐洲貨幣市場上的國際游資也會因

該國的高利率而大量涌入，這就削弱了該國反通脹政策的效果。

（3）歐洲貨幣市場的外匯投機活動加劇了匯率波動。由于歐洲貨幣市場資金流動不受限制，有大

最短期資金用于套匯、套利活動，導致大規模資金在幾種貨幣之間頻繁移動，從而加劇了有關匯率的波

動，影響了國際金融市場和各國貨幣金融的穩定。

5.什么是辛迪加貸款（銀團貸款）？其特點是什么？

答：辛迪加貸款又稱為銀團貸款，是由一國或兒國的假設千家銀行組成的銀團，按共同的條件向

另一國借款人提供的長期巨額貸款。

辛迪加貸款主要具有如下特點：1）貸款規模較大，最多可達幾億、幾十億美元。2）貸款期限長，一

般為7-10年，有的可長達20年。3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。4）貸款本錢相為較

高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負擔一些其他費用。

對貸款銀行而言，辛迪加貸款的優點是可以分散貸款風險、適度減少同業之間的競爭、克服有限資

金來源的制約、擴大客戶范圍和帶動銀行其他業務的開展等。對于借款人而言，其優點是可以籌措到獨

家銀行所無法提供的長期巨額資金。

第六章國際金融風險管理

本章重要概念

國際金融風險：是指在國際貿易和國際投融資過程中，由于各種事先無法預料的不確定因素帶來

的影響，使參與主體的實際收益與預期收益發生一定的偏差，從而有蒙受損失和獲得額外收益的時機或

可能性。

外匯風險：外匯風險又稱“匯率風險〃，是指在國際經濟、貿易、金融活動中，以外幣計價的收

付計價的收付款項、資產與負債，因發生未預料到的匯率變動而蒙受意外損失或喪失所期待的利益的可

能性。外匯風險由貨幣要素和時間要素構成。貨幣要素是在一定時間內不同幣種貨幣的相互兌換或折算

中發生的，時間要素是匯率在一定時間內發生始料未及的變動。

交易風險：又稱商業性風險，當進出口商以外幣計價進行貿易或非貿易的進出口業務時，即面臨

交易結算風險。進出口商從簽訂進出口合同到債權債務的最終清償，通常要經歷一段時間，而這段時間

內匯率可能會發生變化，于是，以外幣表示的未結算的金額就成為承當風險的受險局部。因此，交易結

算風險是由進出口商承當的.基于進出口合同而在未來通過外匯交易將本幣與外幣或外幣與木而進行兌

換，由于未來進行外匯交易時匯率的不確定性所帶來的風險。

會計風險：又稱折算風險，是指企業在會計處理和外幣債權、債務決算時，將必須轉換本錢幣的

各種外幣計價工程加以折算時所產生的風險。也就是將外幣債權、債務折算本錢幣時，由于使用的匯率

與當初入賬時的匯率不同而產生的賬面上損益方面的差異。折算風險的大小涉及到折算方式，歷史上西

方各國曾先后出現過四種折算方法：流動/非流動折算法、貨幣/非貨幣折算法、時態法和現行匯率法。

經濟風險：又稱經營風險，是指由于意料之外的匯率變動，使企業在將來特定時期的收益發生變

化的可能性。經濟風險是由十匯率的變動產牛的，而匯率的變動又通過影響企業的牛產本錢、銷售價格.

注而引起產銷數量的變化，并由此最終帶來獲利狀況的變化。

國家風險：是指一個主權國家由于與常規融資風險不同的原因，不愿或無力歸還外國資金提供者

的便利，而給資金提供者造成的風險。在以往的國際融資中，對于一國政府的國際信用，通常被認為是

沒有風險的。20世紀80年代，首先從中南美洲國家開始不斷出現債務危機及以后東歐的波蘭等國由于

政治動亂也出現債務危機，國際融資中始終存在的關于無力履行清償外債的國家風險被提出并引起各方

的廣泛關注和對策研究。到目前為止，所謂國家風險，實際上討論的是借款國的風險。

政治風險：政治風險主要