本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況證券研究報告·行業動態食品飲料中秋佳節收官，關注板塊景食品飲料維持強于大市維持強于大市安雅澤2024H1食品飲料板塊收入同2024H1食品飲料板塊收入同比增長3%、凈利潤同比增長14%，2024Q2板塊收入同比-0.2%、凈利潤同比增長10%。白酒板塊Q2延續弱復蘇態勢，二季度行業淡季疊加價格疲軟，增速邊際回落。大眾品春節過后消費景氣回落，飲料需求較好，乳制品淡季去庫存，餐飲供應鏈相關板塊壓力相對較大。【白酒】：白酒Q2調整節奏，重點觀察中秋動銷情況【啤酒】：關注成本變化，靜待需求復蘇【乳制品】：玉米價格下跌，關注市場動銷恢復【調味品&速凍】：關注Q3邊際變化，建議逢低布局優質標的【軟飲料機會&休閑食品】中秋臨近，節令食品同比有承壓，關注最終銷售結果SAC編號:S1440518060003陳語匆chenyucong@SAC編號:S1440518100010張立zhanglidcq@SAC編號:S1440521100002本周要點：余璇yuxuan@SAC編號:S1440521120003劉瑞宇liuruiyu@SAC編號:S1440521100003yuxuan@SAC編號:S1440521120003劉瑞宇liuruiyu@SAC編號:S1440521100003xiakezhatinulimu@SAC編號:S1440524070010u本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：其他酒類（+0.46%），調味發酵品（-0.99%），保健品（-1.34%），軟飲料（-2.10%），乳品（-2.99%），肉制品（-3.14%），啤酒（-3.61%），休閑零食（-3.70%），預加工食品（-4.85%），白酒（-6.84%）。u觀點及投資建議：市場表現1、家電以舊換新、存量房貸利率調整等政策發酵，居民消費能力有望釋放，白酒商務場景或提振預期，另中秋國慶等需求有望拉動市場動銷。酒企重視通過提升分紅率來加強股東回報，部分企業的股息率已經達到4%甚至更高，且未來數年仍有潛力實現較好的發展，我們認為當前板塊估值整體處于低位，配置價值凸顯。重點觀察中秋動銷情市場表現-4%-14%-24%-34%食品飲料食品飲料行業動態報告2、關注中秋節備貨，零食、乳制品等板塊需求有望改善。我們持續看好：1）休閑零食、飲料行業保持高景氣度，新渠道為行業內公司帶來重要增量機會；2）成本紅利兌現，啤酒板塊利潤仍具韌性，需求壓力下各家費投仍然謹慎，估值已回落至低位，長期價值顯現。3）結合持續復蘇的餐飲渠道，建議關注具有拓新品或改革預期的調味品及餐飲鏈標的，同時當前糖蜜市場價格環比進一步下降，對于酵母企業提升利潤彈性有較大幫助。4）乳制品具備成本優勢，兼之結構升級，疊加高股息，性價比凸顯。u【白酒】白酒Q2調整節奏，重點觀察中秋動銷情況中秋動銷偏淡，茅臺價格有所回落。8月煙酒類社零增長3.1%，環比7月有所好轉，但仍未有強勁表現，中秋假期動銷情況較為平淡，禮贈及宴席市場需求同比有所走弱。近期茅臺整箱價格回落到2500+，和散瓶的價差進一步收窄，高端需求亦受影響。低預期下終端囤貨意愿下降，廠商面臨的壓力仍然較大。靜待市場回暖，配置價值凸顯。隨著中秋國慶市場預期進一步調整，酒企股價繼續回落，但長期看龍頭酒企運營能力仍持續提升，仍有提份額空間，且消費升級在腰部價格帶仍然明顯。部分企業的股息率已經達到4%甚至更高，配置價值凸顯，靜待市場回暖。重點推薦品牌優勢突出的貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液及動銷表現優秀的地產酒龍頭山西汾酒，古井貢酒，今世緣、迎駕貢酒等，同時建議關注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒業、酒鬼酒等。u【啤酒】：關注成本變化，靜待需求復蘇9月9日，國家統計局發布8月份居民消費價格主要數據，其中，8月酒類價格同比下降1.5%，環比下降0.2%；1-8月，酒類價格同比下降1.2%。8月餐飲端呈現弱復蘇，受消費環境影響，啤酒行業需求改善有限，銷量端仍有壓力，關注啤酒企業進一步未來的策略調整和改革提效。啤酒行業處于資本開支末期，良好的回款賬期和穩定的經營現金流使啤酒企業具有提升分紅的能力，青啤等國企對于股東投資回報的重視度在逐步提升，分紅比例仍有提升空間，重啤近年保持100%左右高分紅率，紅利屬性突出。2024年喜力、重慶、樂堡、U8等強勢品牌也加大了區域滲透和全國化趨勢，進一步幫助企業完成8-10元價格帶的卡位布局，行業結構升級仍在途中。成本方面受益于釀酒原料采購價格回落，24年噸成本降幅在1-2個百分點，25年仍有望有所延續。啤酒競爭格局穩健，龍頭經過調整后已經具備配置價值。基本面角度推薦青島啤酒(A/H)、華潤啤酒，同時推薦關注持續推進改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、紅利屬性較強的重u【乳制品】：玉米價格下跌，關注市場動銷恢復近期各地玉米青貯收儲工作正在推進，部分地區，如河南，秋玉米價格相較于去年同期降低了120元/噸，奶牛養殖成本有望進一步降低。今年乳制品受到需求低迷影響較為明顯，市場對乳企部分企業收入和盈利預期較低，更為關注基本面拐點。對乳企而言，從需求來看，Q3逐漸進入旺季，中秋等送禮需求加持下，下游的需求有望環比好轉，但由于今年中秋國慶分開，預計同比仍有較大的增長壓力。另一方面，從成本來看，今年原奶成本基本在低位運行，生鮮乳價格同比基本呈現雙位數降幅，且環比也仍在小幅下降，對乳企而言今年成本壓力減小。綜合成本和費用考慮，乳企也紛紛提出凈利率提升的目標，但成本改善在需求疲軟背景下，預計盈利能力改善有限。當下市場風格更偏向于經營風險低、現金流豐沛、股息率高的標的。建議關注伊利股份，當前股息率接近5%，配置價值值得關注。受出生率影響嬰配粉行業競爭壓力加大，成人奶粉市場正在加速擴大，企業加碼銀發經濟投入。伊利、蒙牛動態PE(2024)處于過去十年估值底部區間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場地位進一步鞏固。u【調味品&速凍】：關注Q3邊際變化，建議逢低布局優質標的中報后市場關注Q3的邊際變化，篩選業績環比改善的標的。從目前來看，酵母今年需求表現較好，Q3有望實現環比提速，主要原因包括：①海外市場公司持續拓展，一直保持較高增長；②國內小包裝酵母需求較好，提振國內銷量。其他品類中，復調逐漸進入旺季，火鍋底料等行業大單品也有望實現環比增長提速。此外，從利潤端，今年部分原材料價格同比下降，尤其在糖蜜方面，當前糖蜜市場價格環比進一步下降，對于酵母企業提升利潤彈性有較大幫助。短期來看，由于增速較低，板塊估值承壓，且市場信心較弱。但從估值角度，大部分標的已經跌至歷史較低水平，股息率也有部分標的達到3%以上，估計進一步下跌空間有限。在當前時點，建議優先布局具備業績安全性+后續持續釋放增長彈性的標的，包括：1）龍頭企業，市占率仍在提升，今年成本改善受益標的，如安井食品、海天味業等；2）細分領域中，經營穩健向好，風險較低，如安琪酵母、日辰股份等；3）有較強的改革預期，下半年潛在動能有望釋放，環比能夠提升的標的，如中炬高新等。4）股息率相對較高，業績全年預期相對穩定，具備避險屬性，如頤海國際。u【軟飲料&休閑食品】中秋臨近，節令食品同比有承壓，關注最終銷售結果中秋臨近，月餅、堅果禮盒等食品開展促銷、陳列、廣告宣傳等一系列活動，但由于外部環境和預期變化，經銷商進貨比往年保守，線下終端價格難做提升，整體節令食品大盤需求承壓，可關注五芳齋、洽洽食品中秋的最終銷售情況。零食板塊業績分化，勁仔凈利潤高增，品類成長、成本下降推動盈利同比表現優異。衛龍業績超預期，主要因公司產品和渠道調整后動銷積極，新產品和新渠道給公司帶來增長動力，勢能向上。甘源食品營收和利潤在去年高基數基礎上增速減緩，線下渠道的調整對公司短期營收影響較大，但長期來看經銷轉直營對于渠道效率的提升是正確發展方向。新渠道給上市公司帶來的增量紅利依然是顯著正貢獻，建議關注渠道勢能持續釋放。經過前期調整休閑零食公司估值已經回落到性價比區間，板塊內成長標的繼續享有配置價值，推薦鹽津鋪子、勁仔食品、衛龍美味，以及成本改善的洽洽食品，關注戰略調整的良品鋪子、三只松鼠。天氣炎熱持續，飲料行業維持高景氣度，東鵬飲料、康師傅控股均呈現了較強走勢。東鵬中報顯示功能飲料持續增長，電解質水占比提升，省外市場快速增長，廣東市場占比下降，全國化發展更加健康。公司繼續加大網點布局，招募更多的郵差商和二批商以實現對下沉區域的布局，團隊士氣充足，鋪貨范圍繼續加大。公司渠道節奏前置，較早地開始冰凍化陳列，提升成效明顯。公司多元化戰略堅定推進，無糖茶、VIVI雞尾酒有望復制補水啦的路徑，為公司營收增長注入新動力。飲料板塊一可看高成長標的，如東鵬飲料，二可看港股高股息標的，如統一企業中國、康師傅控股。u風險提示：需求復蘇不及預期，近2年受宏觀環境等因素影響經濟增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復節奏和消費力的提升節奏可能不及預期；食品安全風險，近年來食品安全問題始終是消費者的關注熱點，產業鏈企業雖然不斷提升生產質量管控水平，但由于產業鏈較長，涉及環節及企業較多，仍然存在食品質量安全方面的風險；成本波動風險，近年來食品飲料上游大宗商品價格波動幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價格波動影響較小，但是低檔酒和調味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價格波動影響相對較大。一、近期跟蹤 6二、成本指標變化：糖蜜持平，大麥價格環比下跌 9三、本周市場回顧 3.1板塊整體表現：大盤下跌，食品飲料板塊表現弱于大盤 3.2按子行業劃分：肉制品漲幅最大，預加工食品跌幅最大 3.3按市值劃分：50-100億板塊表現最優 3.4滬股通、深股通標的持股變化 四、近期報告匯總 五、本周行業要聞和重要公司公告 5.1行業要聞 5.2重要公司公告 六、下周公司股東大會安排 21圖表目錄 9 9 9 9 圖表22：下周安排..............................................................................................................................21一、近期跟蹤核心觀點2024H1食品飲料板塊收入同比增長3%、凈利潤同比增長14%，2024Q2板塊收入同比-0.2%、凈利潤同比增長10%。白酒板塊Q2延續弱復蘇態勢，二季度行業淡季疊加價格疲軟，增速邊際回落。大眾品春節過后消費景氣回落，飲料需求較好，乳制品淡季去庫存，餐飲供應鏈相關板塊壓力相對較大。節慶將至，關注中秋國慶動觀點另升學宴、中秋國慶等需求有望拉動市場動銷。酒企重視通過業的股息率已經達到4%甚至更高，且未來數年仍有潛力實現較好的發展，我們認為當前板塊估值整2、關注節慶旺季備貨，零食、乳制品等板塊需求有望改善。我們持續看好：1）休閑零食、飲料行業保建議關注具有拓新品或改革預期的調味品及餐飲鏈標的，同時當前糖蜜市場價格環比進一步下降，對于酵母企業提升利潤彈性有較大幫助。4）乳制品具備成本優勢，兼之結構升級，疊加高比凸顯穩步推進“挖井行動”，中高價產品放投資建議【白酒】白酒Q2調整節奏，重點觀察中秋動銷情況白酒Q2調整節奏，高端酒企回款較好。2024Q2白酒板塊營業總收入合計926.46億元（+11.07%），歸母凈利潤合計337.53億元（+12.03%），Q2在消費理性和價格理性趨勢下，酒廠積極調整運營節奏，加大費用投入與區域服務賦能于市場，促進產品動銷與渠道庫存良性。從回款角度看，6家酒企合同負債余額實現同比正增長，高端白酒茅五瀘同比實現大幅增長，彰顯調整期龍頭銷售韌性。龍頭企業引領行業健康發展，配置價值凸顯。酒企Q2主動釋放高增長壓力，加強動銷維持合理庫存，加速費用兌現速度，為Q3中秋國慶旺季出貨打下較好基礎。4月份以來消費氛圍偏淡市場預期均有所調整，酒企估值也出現超預期大幅回落，但龍頭酒企運營能力仍持續提升，仍有提份額空間，且消費升級在腰部價格帶仍然明顯，短期需重點關注中秋動銷情況。部分企業的股息率已經達到4%甚至更高，配置價值凸顯。重點推薦品牌優勢突出的貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液及動銷表現優秀的地產酒龍頭山西汾酒，古井貢酒，今世緣、迎駕貢酒等，同時建議關注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒業、酒鬼酒等。【啤酒】：餐飲場景疲軟，靜待需求復蘇8月餐飲端呈現弱復蘇，受消費環境影響，行業需求改善有限，銷量端仍有壓力，關注啤酒企業進一步未來的策略調整和改革提效。啤酒行業處于資本開支末期，良好的回款賬期和穩定的經營現金流使啤酒企業具有提升分紅的能力，青啤等國企對于股東投資回報的重視度在逐步提升，分紅比例仍有提升空間，重啤近年保持100%左右高分紅率，紅利屬性突出。2024年喜力、重慶、樂堡、U8等強勢品牌也加大了區域滲透和全國化趨勢，進一步幫助企業完成8-10元價格帶的卡位布局，行業結構升級仍在途中。成本方面受益于釀酒原料采購價格回落，預計24年噸成本降幅在1-2個百分點。啤酒競爭格局穩健，龍頭經過調整后已經具備配置價值。基本面角度推薦青島啤酒(A/H)、華潤啤酒，同時推薦關注持續推進改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、紅利屬性較強的重慶啤酒。優化費用提振動銷，稅金增加利潤率下滑。【乳制品】：進入Q3后，關注市場動銷恢復本周，據對全國500個縣集貿市場和采集點的監測，8月第5周（采集日為8月29日）生鮮乳價格。內蒙古、河北等10個主產省份生鮮乳平均價格3.17元/公斤，環比下跌0.9%，同比下跌15.7%，整體仍在下跌周期。今年乳制品受到需求低迷影響較為明顯，市場對乳企部分企業收入和盈利預期較低，更為關注基本面拐點。對乳企而言，從需求來看，暑期結束、節慶將至，預計需求逐步修復。另一方面，從成本來看，今年原奶成本基本在低位運行，生鮮乳價格同比基本呈現雙位數降幅，且環比也仍在小幅下降，對乳企而言今年成本壓力減小。綜合成本和費用考慮，乳企也紛紛提出凈利率提升的目標，但成本改善在需求疲軟背景下，預計盈利能力改善有限。當下市場風格更偏向于經營風險低、現金流豐沛、股息率高的標的。建議關注伊利股份，當前股息率超5%，配置價值值得關注。嬰配粉行業較去年有所改善，成人奶粉市場正在加速擴大，企業加碼銀發經濟投入。伊利、蒙牛動態PE(2024)處于過去十年估值底部區間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場地位進一步鞏固。【調味品&速凍】：龍頭發展穩中向好，關注糖蜜價格波動今年需求表現疲軟，調味品與餐飲鏈整體承壓，具備高彈性的標的較少，增長有所放緩。進入Q3，餐飲的經營壓力依舊較大，相關渠道的動銷表現較弱。目前關注兩個方向，一是龍頭公司通過產品渠道共振，穩定且提升自己的市場份額，如海天味業、安琪酵母，渠道話語權較強，二是外出就餐減少后，居家消費值得關注。此外，今年部分原材料價格同比下降，尤其在糖蜜方面，當前糖蜜市場價格環比進一步下降，對于酵母企業提升利潤彈性有較大幫助。短期來看，由于增速較低，板塊估值承壓，且市場信心較弱。但從估值角度，大部分標的已經跌至歷史較低水平，股息率也有部分標的達到3%以上，估計進一步下跌空間有限。在當前時點，建議優先布局具備業績安全性+后續持續釋放增長彈性的標的，包括：1）龍頭企業，市占率仍在提升，今年成本改善受益標的，如安井食品、海天味業等；2）經營穩健向好，風險較低，如安琪酵母、日辰股份等；3）有較強的改革預期，下半年潛在動能有望釋放，環比能夠提升的標的，如中炬高新等。4）股息率相對較高，業績全年預期相對穩定，具備避險屬性，如頤海國際。【軟飲料&休閑食品】飲料板塊高景氣度，把握高成長和高股息標的天氣炎熱持續，飲料行業維持高景氣度，東鵬飲料、康師傅控股均呈現了較強走勢。東鵬中報顯示功能飲料持續增長，電解質水占比提升，省外市場快速增長，廣東市場占比下降，全國化發展更加健康。公司繼續加大網點布局，招募更多的郵差商和二批商以實現對下沉區域的布局，團隊士氣充足，鋪貨范圍繼續加大。公司渠道節奏前置，較早地開始冰凍化陳列，提升成效明顯。公司多元化戰略堅定推進，無糖茶、VIVI雞尾酒有望復制補水啦的路徑，為公司營收增長注入新動力。飲料板塊一可看高成長標的，如東鵬飲料，二可看港股高股息標的，如統一企業中國、康師傅控股。零食板塊業績分化，勁仔凈利潤高增，品類成長、成本下降推動盈利同比表現優異。衛龍業績超預期，主要因公司產品和渠道調整后動銷積極，新產品和新渠道給公司帶來增長動力，勢能向上。甘源食品營收和利潤在去年高基數基礎上增速減緩，線下渠道的調整對公司短期營收影響較大，但長期來看經銷轉直營對于渠道效率的提升是正確發展方向。新渠道給上市公司帶來的增量紅利依然是顯著正貢獻，建議關注渠道勢能持續釋放。經過前期調整休閑零食公司估值已經回落到性價比區間，板塊內成長標的繼續享有配置價值，推薦鹽津鋪子、勁仔食品、衛龍美味，以及成本改善的洽洽食品，關注戰略調整的良品鋪子、三只松鼠。需求復蘇不及預期，近2年受宏觀環境等因素影響經濟增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復節奏和消費力的提升節奏可能不及預期；食品安全風險，近年來食品安全問題始終是消費者的關注熱點，產業鏈企業雖然不斷提升生產質量管控水平，但由于產業鏈較長，涉及環節及企業較多，仍然存在食品質量安全方面的風險；成本波動風險，近年來食品飲料上游大宗商品價格波動幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價格波動影響較小，但是低檔酒和調味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價格波動影響相對較大。二、成本指標變化：生鮮乳與大麥價格均環比下跌原料成本方面，速凍食品原材料中，水產類原材料中，參考白鰱魚批發價格，截至09月13日為10.43元/公斤，相比09月06日環比上漲0.87%；豆制品原材料方面，蛋白豆粕截至09月13日價位為3101.0元/噸，相比09月06日環比上漲0.19%；禽類原材料，參考白條雞批發價格，價格相比09月06日環比持平，截至09月13日為17.95元/公斤；畜類原材料，參考豬肉批發價格，本周價格相比09月06日環比下跌1.64%，截至09月06日為26.91元/公斤。對于酵母生產核心原材料糖蜜而言，截至7月31日，糖蜜價格為1675元/噸，環比持平。截至2024年7月，國內大麥的進口平均價為255.94美元/噸，相比6月下跌2.71%。乳制品原材料生鮮乳，截至09月13日，生產區生鮮乳平均價為3.14元/公斤，與09月06日相比環比下跌0.95%。白砂糖價格截至09月06日為11.26元/公斤，相比08月30日環比持平。大豆價格方面，截至08月31日，大豆的市場價格為4366.80元/噸，相比08月20日下跌0.49%。鴨副價格方面，截止09月13日，鴨脖價格為8.0元/公斤，相比09月06日環比持平。棕櫚油價格方面，截止09月13日，棕櫚油價格為8013.33元/噸，相比09月06日環比包材成本方面，截至09月13日，國產鋁合金A356價格為20230.0元/噸，相比09月06日環比上漲3.16%。截至09月13日，國內瓦楞紙出廠價平均價為3,220元/噸，相比09月06日環比持平。截至08月31日，浮法平板玻璃價格為1373.60元/噸，相較圖表1：糖蜜現貨價（元/噸）圖表2：大麥市場價（美元/噸）資料來源：農業部，中信建投資料來源：農業部，中信建投圖表5：大豆市場價（元/噸）資料來源：國家統計局，中信建投圖表7：豬肉價格（元/公斤）圖表9：鋁合金價格（元/噸）圖表10：瓦楞紙出廠價（元/噸）資料來源：wind，中信建投資料來源：wind，中信建投圖表11：浮法平板玻璃市場價（元/噸）圖表12：棕櫚油平均價（元/噸）資料來源：國家統計局，中信建投資料來源：中國匯易，中信建投圖表13：主要鴨副市場價格（元/公斤）圖表14：主要鴨副市場價格同比資料來源：博亞和訊，水禽行情網，中信建投資料來源：博亞和訊，水禽行情網，中信建投三、本周市場回顧3.1板塊整體表現：大盤下跌，食品飲料本周A股下跌，上證指數收于2,704.08點，周變動-2.23%。食品飲料板塊周變動-5.54%，表現弱于大盤3.31個百分點，位居申萬一級行業分類第30位。資料來源：wind，中信建投圖表16：申萬各子行業一周漲跌幅排名資料來源：wind，中信建投本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：其他酒類（+0.46%），調味發酵品（-0.99%），保健品（-1.34%軟飲料（-2.10%乳品（-2.99%肉制品（-3.14%啤酒（-3.61%休閑零食（-3.70%預加工食品（-4.85%），白酒（-6.84%）。圖表17：一周各子板塊漲跌幅排名（%）0.0周漲跌幅%資料來源：wind，中信建投圖表18：一周各子板塊市場表現指數名稱代碼指數周漲跌幅%月漲幅%今年以來漲跌幅%保健品851247.SI943.16-1.34-4.64-28.03軟飲料851271.SI2,367.92-2.10-2.44-4.15其他酒類851233.SI3,280.860.46-2.77-28.41休閑食品801128.SI1,195.85-3.70-5.01-34.55預加工食品851246.SI2,526.93-4.85-9.10-36.72肉制品851241.SI5,267.62-3.14-3.03-20.60調味發酵品851242.SI4,988.04-0.99-4.60-19.99啤酒851232.SI3,823.60-3.61-6.84-17.76乳品851243.SI6,847.57-2.99-4.72-21.94白酒801125.SI41,449.51-6.84-10.62-28.283.3按市值劃分：100-300億板塊表現最優我們將板塊個股按市值劃分為50億以下、50-100億、100-300億和300億以上四個板塊。本周各市值板塊漲跌幅由高到低排名為：100-300億板塊下跌2.43%，50-100億板塊下跌2.79%，50億以下板塊下跌2.91%，300億圖表19：市值劃分板塊一周漲跌幅%圖表20：按市值劃分板塊年初以來漲跌幅%資料來源：wind，中信建投資料來源：wind，中信建投3.4滬股通、深股通標的持股變化本周滬深港通交易日為09月09日-09月13日。滬股通每日前十大活躍個股中食品飲料公司共上榜3家，為貴州茅臺（上榜5天，合計買賣83.0045億元），山西汾酒（上榜2天，合計買賣8.0038億元），伊利股份（上榜1天，合計買賣3.6020億元）。深股通每日前十大活躍個股中食品飲料公司上榜2家，為五糧液（上榜4天，合計買賣25.9883億元）、瀘州老窖（上榜2天，合計買賣7.5328億元）。圖表21：本周食品飲料滬深股通前十大活躍個股情況滬股通合計買賣（億元）深股通合計買賣（億元）2024-09-09貴州茅臺18.8280五糧液5.08652024-09-10貴州茅臺11.3954五糧液4.62952024-09-11貴州茅臺10.2809瀘州老窖2.99342024-09-12貴州茅臺山西汾酒伊利股份19.36914.01233.6020五糧液5.02772024-09-13貴州茅臺23.1312五糧液11.2446山西汾酒3.9915瀘州老窖4.5395四、近期報告匯總1.板塊仍具韌性，關注中秋國慶動銷表現2024H1食品飲料板塊收入同比增長3%、凈利潤同比增長14%，2024Q2板塊收入同比-0.2%、凈利潤同比增長10%。白酒板塊Q2延續弱復蘇態勢，二季度行業淡季疊加價格疲軟，增速邊際回落。大眾品春節過后消費景氣回落，飲料需求較好，乳制品淡季去庫存，餐飲供應鏈相關板塊壓力相對較大。節慶將至，關注中秋國【白酒】：白酒Q2調整節奏，重點觀察中秋動銷情況【啤酒】：餐飲場景疲軟，靜待需求復蘇【乳制品】：進入Q3后，關注市場動銷恢復【調味品&速凍】：龍頭發展穩中向好，關注糖蜜價格波動【軟飲料機會&休閑食品】飲料板塊高景氣度，把握高成長和高股息標的。家電以舊換新、存量房貸利率調整等政策發酵，居民消費能力有望釋放，白酒商務場景或提振預期，另升學宴、中秋國慶等需求有望拉動市場動銷。酒企重視通過提升分紅率來加強股東回報，部分企業的股息率已經達到4%甚至更高，且未來數年仍有潛力實現較好的發展，我們認為當前板塊估值整體處于低位，配置價值凸顯。重點觀察中秋動銷情況。關注節慶旺季備貨，零食、乳制品等板塊需求有望改善。我們持續看好：1）休閑零食、飲料行業保持高景氣度，新渠道為行業內公司帶來重要增量機會；2）成本紅利兌現，啤酒板塊利潤仍具韌性，需求壓力下各家費投仍然謹慎，估值已回落至低位，長期價值顯現。3）結合持續復蘇的餐飲渠道，建議關注具有拓新品或改革預期的調味品及餐飲鏈標的，同時當前糖蜜市場價格環比進一步下降，對于酵母企業提升利潤彈性有較大幫助。4）乳制品具備成本優勢，兼之結構升級，疊加高股息，性價比凸顯。需求復蘇不及預期，近2年受宏觀環境等因素影響經濟增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復節奏和消費力的提升節奏可能不及預期；食品安全風險，近年來食品安全問題始終是消費者的關注熱點，產業鏈企業雖然不斷提升生產質量管控水平，但由于產業鏈較長，涉及環節及企業較多，仍然存在食品質量安全方面的風險；成本波動風險，近年來食品飲料上游大宗商品價格波動幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價格波動影響較小，但是低檔酒和調味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價格波動影響相對較大。五、本周行業要聞和重要公司公告5.1行業要聞（1）9月9日，第十三屆中國（貴州）國際酒類博覽會在貴陽開幕。本屆酒博會以“品全球佳釀享美好生活”為主題，約400家海外企業在內的2000余家參展商匯聚一堂，線上線下聯動，不僅覆蓋酒類全譜系，還延伸至產業鏈上下游，展現科技與傳統的融合發展。酒業家獲悉，本屆酒博會特別注重推動“賣酒”向“賣生活方式”的轉變，精心打造美酒生活方式館，并策劃了一系列“生活方式”主題活動，還首次舉辦“村BA”走進酒博系列活動。（酒業家：/5H7cAX）（2）9月9日，澳大利亞南澳州貿易投資官方消息，據最新貿易數據統計，澳大利亞南澳州對中國市場的出口再創新高，年出口額飆升至42.3億澳元，較去年大幅增長54.7%。在食品、葡萄酒及農產品領域的出口實現了175.4%的增長，其中對中國的出口額高達18.8億澳元，占據了南澳州對華出口總額的44.5%。（酒業家：（3）近日，總投資1億元的高端精釀啤酒加工生產項目在河南省駐馬店市開發區成功簽約，并順利完成本地營業執照的注冊及銀行開戶手續。該項目由海口雷石投資發展有限公司打造，項目選址在中國（駐馬店）國際農產品加工產業園內的營養食品產業園7號廠房，占地面積約5000平方米。項目核心為一條年產能達8000噸的全自動精釀鮮啤酒生產線，能夠生產易拉罐、太空桶、不銹鋼桶等包裝形式的啤酒產品，充分滿足不同消費群體多樣化需求。投產后，預計年銷售收入可達1.2億元、年凈利潤可達1500萬元、年上繳稅收可達1800萬元，具有良好的經濟效益和盈利能力。（啤酒板：/6x03E8）（1）9月9日，河北省輕工行業協會發布2024年上半年河北省傳統釀造白酒重點企業相關經營數據：2024年上半年，河北省白酒產量同比增長37.25%，實現營業收入39.48億元、利潤總額4.11億元，同比分別增長26.27%、61.3%。其中，衡水老白干、邯鄲叢臺、山莊老酒、板城酒業等7家企業上半年實現營業收入、利潤總額、產量占全省規模以上白酒制造業的72.8%、66.43%、46.86%，其中利潤總額同比增長220.99%，產量同比增長23.8%。具體來看，上半年，衡水老白干實現利潤總額同比增長51.06%；板城酒業實現利潤總額同比增長159.23%；邯鄲叢臺酒業實現營業收入、利稅總額、產量同比分別增長47.78%、99.05%、37.38%；山莊老酒產量同比增長84.25%。（酒業家：/6x07Jw）（2）根據葡萄酒與烈酒研究機構IWSR的數據，在美國，無酒精飲品在飲酒者中越來越受歡迎，自2023年4月以來，無酒精飲品的消費量翻了一番，其中，大部分增長是由千禧一代推動的。2023年，美國無酒精飲品的消費量增長了20%，預計2023-2028年的復合年增長率為17%。千禧一代是該品類成功的關鍵。2023年4月，美國45%的無酒精啤酒消費者是千禧一代；到2024年4月，這一數字已上升至61%，遠遠超過X世代的22%和法定飲酒年齡Z世代的7%。美國的無酒精飲酒習慣與英國不同。在英國，推動元酒精飲酒習慣的是Z世代，而不是千禧一代。根據CGA和NIQ的最新數據，Z世代英國人的飲酒量比一年前還少。（啤酒板：/6x07JG）（3）近日，京東超市聯合青島、百威、嘉士伯、喜力、雪花、燕京等多家啤酒KA品牌，共同發布《2023-2024啤酒線上消費白皮書》，其中提到，黃啤市占率高達64%，其次是白啤，占比22%。鮮啤、果啤和精釀的市場份額有明顯上升；高價位段啤酒中，黑啤增長最快。精釀啤酒上半年銷售額同比增長50%。（糖酒快訊：/6aruwf）（1）近日，青島市、廣州市、北京市公布了前7月啤酒/飲料酒產量。其中，1-7月，青島市啤酒產量125.98萬千升，同比下降2.0%。廣州市7月啤酒產量10.14萬千升，同比下降10.5%；1-7月，啤酒產量56.14萬千升，同比下降12.5%。北京市7月規模以上企業飲料酒產量14.3萬千升，同比下降11.0%；1-7月，飲料酒產量92.6萬千升，同比增長5.6%。（酒業家：/6arAVF）（2）據農業農村部對全國500個縣集貿市場和采集點的監測，9月第1周（采集日為9月5日）雞蛋、商品代蛋雛雞、牛肉、羊肉、豆粕價格環比上漲，生豬產品、生鮮乳、玉米、育肥豬配合飼料、肉雞配合飼料、蛋雞配合飼料價格環比下跌，雞肉、商品代肉雛雞價格環比持平。生鮮乳價格。內蒙古、河北等10個主產省份生鮮乳平均價格3.14元/公斤，比前一周下跌0.9%，同比下跌16.5%。飼料價格。全國玉米平均價格2.52元/公斤，比前一周下跌0.4%，同比下跌17.6%。主產區東北三省玉米價格為2.36元/公斤，與前一周持平；主銷區廣東省玉米價格2.70元/公斤，比前一周下跌0.4%。全國豆粕平均價格3.38元/公斤，比前一周上漲0.6%，同比下跌32.0%。（乳業咨詢網：/5zB7sm）（3）近日，海關總署公布了2024年7月烈性酒進口數據。7月份烈性酒總進口量為9392千升，同比下降19.34%，總進口額為11億元人民幣，同比下降42.73%。主要大類中，蒸餾葡萄酒制得的烈性酒本月進口量2966千升，占烈性酒進口總量31.58%；進口額7.03億元人民幣，占烈性酒進口總額63.86%；盡管在烈性酒中占比仍居榜首，但是受到對歐盟白蘭地反傾銷調查影響持續顯現，量、額同比分別下降46.44%、52.32%，同比延續上月走勢，均大幅下降。（微酒：/5yQuXn）（1）據貴州茅臺消息，9月9日至11日，第十七屆世界華商大會在馬來西亞首都吉隆坡舉行。茅臺集團黨委副書記、總經理王莉，黨委委員、副總經理王曉維出席本次大會。此次大會期間，王莉一行還拜訪了吉隆坡暨雪蘭莪中華總商會（隆雪中總），雙方就茅臺在馬來西亞的產品和文化推廣進行了友好交流。王莉表示，馬來西亞的經濟發展非常有活力，特別是烈酒市場，逐年上升趨勢明顯，但茅臺的市場占比還有待進一步提高。王莉對隆雪中總給予茅臺的幫助和支持表示感謝，同時也希望未來雙方進一步加強交流，以服務好隆雪中總的成員單位、馬來西亞中資企業以及來馬游客三個重要客群為契機，讓茅臺這個中國民族品牌能夠在大馬叫得更加響亮。（酒業家：/62Vrcy）（2）近日，百威中國100+創新中心2024路演日于百威南通工廠成功舉辦。據悉，今年是百威中國100+創新中心成功邁入探索其價值鏈可持續發展路徑的第五年，也是ImpactHubShanghai作為創新賦能伙伴深度支持其發展的第四年。在攜手上下游伙伴與創新創業企業探索的過程中，100+創新中心不斷迭代升級，成功取得多項階段性試點成果。（啤酒版：/6pu1zd）（3）日前舉辦的2024河北省奶農大會上獲悉，河北省高度重視奶業發展，集中力量實施千億級奶業工程，加快推進奶業大省向奶業強省轉變，產業質量、效益、競爭力得到明顯提升。河北是奶業大省，2023年奶牛存欄、生鮮乳產量、乳制品產量分別達到151萬頭、572萬噸和377萬噸，均居全國第二位。奶牛種業科技、奶牛場規模養殖率和智能化率、乳制品加工能力和品牌影響力均居全國前列，為實現奶業高質量發展打下了堅實基礎。奶牛養殖水平上，河北省奶牛規模養殖率達100%，奶牛場智能化率達95%以上，在國內率先建成機器人擠奶智慧牧場。建成全國最大的萬頭A2基因奶牛核心群，奶牛場全部配建糞污處理設施設備，90%以上的奶牛場實現種養結合、農牧循環。（乳業資訊網：/62VrcI）（1）據廈門海關統計，1至7月，福建省啤酒進口6.6億元，同比增長19.9%，占同期全國啤酒進口總值的31.3%，位居全國第一。數據顯示，歐洲為福建省最大的啤酒進口市場，1至7月累計進口5.9億元，同比增長23.3%。其中，自荷蘭進口啤酒3.5億元，同比增長255.9%。從企業性質來看，外商投資企業強勢發力，1至7月進口啤酒3.3億元，同比勁增356.1%。（酒業家：http://b.mtw.so/6x0iNO）（2）智利葡萄酒協會（WoC）發布的最新數據顯示，7月份，智利瓶裝葡萄酒出口量達520萬箱，自2022年8月以來再次超過500萬箱。智利葡萄酒協會表示，7月智利瓶裝葡萄酒出口表現良好，出口量達520萬箱，同比增長38.2%，出口額為1.5億美元，同比增長25.4%。此外，葡萄酒均價同比下降9.2%，至每箱28.7美元。今年前7個月，智利已出口瓶裝葡萄酒2710萬箱、同比增長14.1%，價值7.47億美元、同比增長6.3%。葡萄酒均價下降6.9%，至每箱27.5美元。（酒業家：http://b.mtw.so/6x0iNO）（3）日本四大啤酒公司公布了8月日本國內啤酒銷量，同比增長8%，這也是連續第二個月增長，原因是去年的減稅政策和今年夏天的酷熱促進了啤酒消費的持續回流。由于8月下旬的臺風和暴雨，啤酒類飲料的整體銷量下降了7%，這是連續第三個月下降，而包括餐館在內的商用瓶裝和桶裝啤酒的銷量也下降了7%。（啤酒板：http://b.mtw.so/5H6Z8L）5.2重要公司公告（1）西部牧業：公司發布關于控股股東國有股權無償劃轉完成過戶登記暨控股股東發生變更的公告，新疆西部牧業股份有限公司于2024年6月20日收到實際控制人新疆生產建設兵團第八師國有資產監督管理委員會下發的文件，擬將石河子國有資產經營（集團）有限公司持有的公司41.82%股權（88,378,171股）無償劃轉至新疆天得生物有限公司。（2）康比特：公司發布首次回購股份暨回購進展情況公告，截至2024年9月6日，已回購金額占擬回購金額上限的比例為1.01%。截止2024年9月6日，公司通過回購股份專用證券賬戶以連續競價轉讓方式回購公司股份21,000股，占公司總股本0.02%，占擬回購總數量上限的1.36%，最高成交價9.69元/股，最低成交價為9.63元/股，已支付的總金額為202,957.08元，占公司擬回購資金總額上限的1.01%。（3）萬辰集團：公司發布2023年第二期限制性股票激勵計劃首次授予部分第一個歸屬期歸屬結果暨股份上市的公告，本激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數量為780.0625萬股，約占本激勵計劃草案公布日公司股本總額15,350.00萬股的5.08%。其中，首次授予限制性股票624.0500萬股，約占本激勵計劃草案公布日公司股本總額15,350.00萬股的4.07%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數的80.00%；預留授予限制性股票156.0125萬股，約占本激勵計劃草案公布日公司股本總額15,350.00萬股的1.02%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數的20.00%。（1）萬辰集團：公司發布公告，為進一步滿足控股子公司南京萬拓日常生產經營所需的資金需求，保障控股子公司南京萬拓業務發展，公司及公司控股子公司南京萬好經綜合考慮，在不影響自身正常生產經營的情況下，南京萬好擬以自有資金或自籌資金向南京萬拓提供不超過8,000萬元人民幣的財務資助，上述財務資助期限不超過36個月，并按實際使用資金與不低于同類業務同期銀行貸款利率結算資金使用費。（2）承德露露：公司發布關于解聘公司副總經理的公告，因工作調整，孫威先生不再擔任公司副總經理職務，本次工作調整后，孫威先生不在公司擔任高級管理職務。該事項不會對公司日常生產經營活動產生重大影響。截至本公告披露之日，孫威先生直接持有公司股票100萬股，均為公司2024限制性股票激勵計劃授予但尚未解除限售的限制性股票，同時，通過公司2024年員工持股計劃間接持有公司20萬股股份對應的份額。上述股份后續將按照公司《2024年限制性股票激勵計劃》《2024年員工持股計劃》等的相關規定進行處理。（3）安井食品：安井食品集團股份有限公司收到控股股東福建國力民生科技發展有限公司發來的《關于變更董事的告知函》，由國力民生推薦并當選為公司董事的邊勇壯先生，近期多次表示其身體狀況欠佳，恐難以繼續履行董事職責，希望國力民生考慮推薦其他人選擔任公司董事職務。鑒于邊勇壯先生自身訴求及近日其確實存在無法出席股東會的情況，國力民生提請公司按照相關法律法規及公司章程的規定，按程序召開董事會、股東會解除邊勇壯先生的董事職務，同時提請選舉黃建聯先生擔任公司董事。（1）山西汾酒：公司發布公告，截至2024年9月10日，控股股東汾酒集團通過上海證券交易所交易系統集中競價交易方式增持公司股份96.79萬股，占公司總股本的0.08%，增持金額為19,122.60萬元（含手續費），實際增持金額已超過本次增持計劃金額下限，且本次增持計劃實施期限屆滿，本次增持計劃已實施完畢。上述增持實施后，汾酒集團持有公司股份691,089,466股，占公司總股本的56.65%。（2）安琪酵母：公司發布關于2024年限制性股票激勵計劃授予結果公告，鑒于在公司確定本激勵計劃的授予日之后，限制性股票認購資金繳納過程中，有2名激勵對象因個人原因自愿放棄認購公司授予其的限制性股票合計2萬股，該部分放棄的限制性股票直接作廢、不予登記。因此，公司本次實際以15.41元/股的價格，將從二級市場回購的本公司A股普通股股票授予974名激勵對象，授予登記限制性股票1,147.60萬股。（3）味知香：公司發布關于使用部分暫時閑置募集資金進行現金管理到期贖回的公告，蘇州市味知香食品股份有限公司于2024年4月24日召開了第三屆董事會第二次會議及第三屆監事會第二次會議，審議通過了《關于使用部分暫時閑置募集資金進行現金管理的議案》，同意公司使用不超過人民幣20,000萬元暫時閑置募集資金進行現金管理，投資的產品品種為安全性較高、流動性較好、風險較低的保本型理財產品。上述議案已經公司2023年年度股東大會審議通過。（1）良品鋪子：公司發布股東減持股份結果公告，2024年5月23日至2024年9月10日期間，股東達永有限通過集中競價交易及大宗交易方式合計減持公司股份3,560,400股，占公司總股本的0.89%。本次減持后，達永有限仍為公司持股5%以上股東。股東達永有限披露的本次減持時間區間屆滿，本次減持計劃實施完（2）巖石股份：公司發布關于公司實際控制人被采取刑事強制措施的公告，上海貴酒股份有限公司（以下簡稱“公司”）根據警方通報，經核實因海銀財富管理有限公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查，公司實際控制人韓嘯先生已被采取刑事強制措施。韓嘯先生暫時無法履行公司董事長、總經理及董事會秘書的職責。根據《公司章程》的相關規定“董事長不能履行職務或者不履行職務的，由副董事長召集和主持”，因此暫由公司副董事長陳琪先生代為履行董事長及董事會秘書職責。由于實際控制人持有公司的全部股份已被司法凍結，公司正積極與政府相關部門溝通，抓緊形成新的治理結構。過渡期內，公司將形成經營委員會，代為履行總經理職責，共同決策公司經營發展。（3）泉陽泉：公司發布關于持股5%以上股東、董事減持計劃時間屆滿暨減持結果公告，2024年5月23日，公司披露了《關于持股5%以上股東、董事集中競價減持股份的計劃公告》，股東趙志華及其一致行動人出于個人財務需求，計劃自2024年5月23日起15個交易日之后的3個月內（即2024年6月14日至2024年9月11日），通過上海證券交易所交易系統以集中競價方式減持公司股份不超過7,151,978股，即減持不超過公司股份總數的1%。（1）品渥食品：公司發布關于使用閑置募集資金及自有資金進行現金管理的進展公告，公司于2024年8月16日召開第三屆董事會第五次會議和第三屆監事會第五次會議，分別審議通過了《關于使用部分暫時閑置募集資金及自有資金進行現金管理的議案》，同意公司（含子公司）在確保不影響公司正常運營和募集資金投資項目建設的情況下，使用合計不超過人民幣3,000.00萬元（含本數）閑置募集資金和不超過人民幣30,000.00萬元（含本數）閑置自有資金進行現金管理。在上述額度內，資金可以滾動使用。（2）千味央廚：公司發布關于回購注銷部分限制性股票減少注冊資本暨通知債權人的公告，公司于2024年8月27日召開第三屆董事會第十五次會議和第三屆監事會第十四次會議以及于2024年9月12日召開的2024年第二次臨時股東大會，審議通過了《關于回購注銷部分限制性股票及調整回購價格的議案》《關于變更公司注冊資本、注冊地址、經營范圍及修訂<公司章程>的議案》等議案。公司回購注銷2021年限制性股票激勵計劃預留授予部分第一個解除限售期未能解除限售的2,951股限制性股票。回購注銷完成后，公司注冊資本將由人民幣99,266,097.00元變更為人民幣99,263,146.00元，公司股份總數將由99,266,097股變更（3）口子窖：公司發布關于股東進行股票質押式回購交易的公告，劉安省先生于2024年9月12日將持有的本公司的股份2,030,000股無限售流通股（占本公司總股本0.34%）質押給海通證券股份有限公司，用于辦理股票質押式回購交易業務，該業務的初始交易日為2024年9月12日，購回交易日為2025年9月12六、下周公司股東大會安排圖表22：下周安排股票名稱會議時間會議類型佳隆股份2024-09-19臨時股東大會金字火腿2024-09-19臨時股東大會桂發祥2024-09-19臨時股東大會蓮花控股2024-09-19臨時股東大會海天味業2024-09-19臨時股東大會燕塘乳業2024-09-18臨時股東大會維維股份2024-09-18臨時股東大會寶立食品2024-09-18臨時股東大會絕味食品2024-09-18臨時股東大會巴比食品2024-09-18臨時股東大會東鵬飲料2024-09-18臨時股東大會春雪食品2024-09-18臨時股東大會分析師介紹安雅澤食品飲料行業首席分析師，英國萊斯特大學經濟學碩士；專注于食品飲料各細分行業研究，10年證券從業經驗。2019年金麒麟新銳分析師獎（食品飲料行業2020年金融界.慧眼最佳分析師第三名（食品飲料行業wind最佳分析師第四名（食品飲料行業）。陳語匆英國阿斯頓大學金融專業碩士，2019年11月加入中信建投食品飲