VI一、引言（一）研究背景與意義1.研究背景隨著我國經濟的飛速發展，城市化進程不斷加快，貧富差距逐漸拉大、社會經濟發展不均衡成為社會發展中所日益嚴峻的課題。近幾年，我國整體居民內部的收入基尼系數一直在0.4以上，超過國際公認警戒線水平，雖然近幾年基尼系數有所降低，但“貧富差距擴大”仍我國經濟社會面臨的重要危機之一。有調查研究指出：引起社會貧富差距拉大和家庭收入不均衡的主要原因之一是住房差異。住房既是家庭必需品，也是高價值不動產，具有高保值、高投資回報的特性，因此，我國房地產市場發展迅速，房價連年攀升，自2000年每平方米均價2112元到2019年的每平米均價9310元，平均每年的上漲幅度約為15%。實際上自2003年以來，我國將房地產業確立為國民經濟支柱產業，此后住房價格開啟了長期上漲的趨勢。2003——2020年，全國總體的住宅商品房平均銷售價格從2197元/平米增長至9980元/平米，年均增長為9.3%，銷售面積也快速增長，呈現“量價齊升”的特點。同時，隨著外來人口進一步向發達城市和都市圈聚集，我國房地產市場開始出現分化，一線城市房價上漲速度明顯超過其他城市，并出現了核心城市的房價空間外溢現象。大規模人口流動和集聚導致“大城市病”，出現了城市中心區擁擠、交通擁堵、公共服務資源緊張等問題。圖3.1我國城市住宅價格上漲及分化房地產既是生活必需品，也是重要的生產要素，高漲的房價也直接影響了產業生產過程。房價上漲推高了居民生活成本和企業生產成本，提高了當地居民的工資要求，從而促使企業使用成本更低的資本來替代勞動，造成資本勞動比的快速增加，即資本深化現象。我國資本存量一直呈現上漲趨勢，2001——2019年年均復合增長率為4.39%，而就業人員數量則較為穩定，2008年以后，資本存量和人均資本存量的增速明顯提高。更進一步的，資本深化反過來會通過投資的擠出效應和住房需求的結構效應促進房價上漲，導致“房價上漲——資本深化”的惡性循環。這種由要素價格扭曲導也即是所謂房地產的“財富效應”，這一效應使原本收入水平高、家庭財富積累較多，具有購買房產能力的人，通過買賣或收取租金等方式實現家庭財富的快速增長，原本家庭收入水平較低、財富積累較少買不起房產的人，需要支付越來越高的居住成本，生活負擔加重，形成“擠出效應”，擠占居民其它生活及消費支出。目前，我國房產凈值增長額占家庭人均財富增長額的比例已超過90%，城鎮居民對住房的需求已不僅是基本生存的需求，80%以上居民將房產投資作為資產保值增值的第一選擇。不少居民將變相“炒房”作為增加家庭財富的重要手段，通過貸款來購買或囤積房產，進一步推動了房價進一步上漲。同時由于我國地理遼闊，各地區房地產市場發展狀況和政策導向差異較大，區域差異因素對房地產市場的發展也具有明顯影響，其中東部沿海地區由于交通相對便利，經濟發展較快，住房的投資屬性更高，房價上漲速度更快，尤其是北京、上海、廣州、深圳等一線城市，房價上漲幅度遠高于投資屬性并不明顯的中小城市。房地產行業的產業關聯度極高，一方面住房作為生活必需品，房產價格過高將導致居民生活受到嚴重影響；另一方面，住房資源占有量失衡導致社會收入差距拉大，資源錯配導致社會發展不平衡不充分，阻礙了宏觀經濟的平穩健康可持續運行。因此，深入研究房價變化與居民消費的關系于維護房地產市場穩定發展、優化社會財富分配、促進社會經濟均衡發展具有一定的理論和實際意義。2.研究意義從微觀角度看，短期內房價上漲過快會使有購房需求的居民減少消費支出以此來增加個人儲蓄，甚至會造成一定程度社會不穩定因素，例如工作壓力劇增；生活質量下降；產生失業恐懼心理；城市的常住人口流失等等。從另一個宏觀角度看，房地產不僅是一種投資商品，也是一種消費品。樓市價格的不斷上漲，使得房產擁有者的財富不斷增加，從而促進了消費，加快了經濟增長。這也加大了無房人群的購房壓力，從而抑制了消費，導致經濟增長放緩或停滯。現在正處在我國快速城化的中后期階段。在此背景下，要穩步發展房地產業，使房價健康有序增長，從而帶動國家經濟快速增大。因此，研究房產價格變動對居民消費的影響具有重要的現實意義。（二）國內外研究綜述1.國外研究綜述房價波動是社會各界關注的熱點，與宏觀經濟關系密切，是房地產相關學者關注的焦點。關于房價波動的研究，國外學者如Elizabeth（2010）、Dieci（2016）等應用存量—流量模型研究房價波動。還有學者應用住房消費跨期決策模型、預期理論（Lan，2014）等從不同角度研究房價波動。正如Sheiner（1995）所指出的那樣：價格的上升意味著租戶們要降低目前的支出來達到他們的購買計劃，并提高他們的存款；即使他們的房屋價格上升導致了他們的支出增長，但這一增長將會抵消他們未來購買計劃中所積累的存款，從而使得最終的社會總需求不會發生變化。卡羅爾（2006）首次運用壽命-持續收入理論，對房地產價格周期變化規律與居民消費增長的關系進行了系統的研究。還有一些學者從資產選擇、心理預期等多個方面對房地產價格的變動和消費的影響進行了實證研究。2.國內研究綜述韓麗紅（2018）通過對我國短期面板數據的實證研究，得出了我國各省份的城市化進程，特別是在欠發達地區，對于拉動內需的經濟增長具有顯著的促進作用。溫濤（2017）分別把城市化分為人口與空間兩大類，實證分析顯示，在空間上，人口城市化對城市的影響要大得多。姚星（2017）根據我國30個省份2000-2012年的面板數據來進行實證分析，得出的結果表明：我國城市化水平的提高對農村居民的消費水平具有明顯的影響，而區域配套產業的發展對我國農村居民的消費水平也有很大的影響。繆萍萍（2018）以安徽省2010-2017年的季度數據為例，基于VAR模型，運用協整分析、因果檢驗、脈沖響應和方差分解等方法進行了實證分析。研究結果表明，長期以來，房價的波動對安徽省居民的消費產生了明顯的財富效應，同時，可支配收入對消費具有正效應。高波（2011）基于2000-2009年長江三角洲16個城市的面板統計數據，將房地產價值納入消費效用函數，并通過兩階段模型進行了實證檢驗。結果表明：短期內，房價上漲將導致長三角地區居民生活水平下降，但是受影響的程度小；長期來看房地產價格的上升對長三角居民生活支出的水平高低沒有明顯的影響。3.研究述評國內外學者通過大量宏觀或各種微觀分析資料及數據和各種實證分析方法分析了房地產市場價格對于我國居民消費的直接影響，結論大致可分為三種：房地產市場價格波動對我國居民消費增長有一定的抑制作用、房地產市場價格波動升對我國居民消費增長有一定促進作用、房地產市場價格波動對我國居民消費增長沒有作用或者作用很小。但上述文獻有諸多局限性：第一，應用線性計量的方法進行研究，房地產市場是復雜的非線性系統，房價波動復雜，線性方法難以準確刻畫房價波動特征。第二，對于房地產市場有效性研究多是基于Fama有效市場理論（EMH），Fama有效市場理論的前提假設是期望收益變化呈正態分布，在實際中很難成立。第三，對于房地產市場有效性研究，上述研究只是做出“接受”或“拒絕”，均沒有對房地產市場有效性程度進行度量，缺乏對房地產市場有效性程度的量化。（三）研究內容與方法1.研究內容本文的研究主要有以下幾部分內容：第一部分為緒論。主要介紹有關研究主題“房價波動對居民消費的影響”的背景及意義和相關文獻綜述。第二部分為相關理論基礎與傳導機制的簡介以及財富效應與擠出效應的傳導機制。第三部分是研究方案的設計介紹，包括理論分析、數據來源、變量說明、對變量進行描述性統計以及模型構建等內容。第四章為房價波動對居民消費影響的實證分析部分。本部分基于中國家庭追蹤調查（CFPS）數據庫對我國房價波動與居民消費的關系進行了實證分析和穩健性檢驗。具體包括房價波動對居民家庭消費整體的基準回歸，收入和相對房價水平在房價影響消費的機制中所起到的調節作用，最后基于不同視角分別對房價影響消費進行了異質性分析。第五部分是對全文的總結與研究展望。2.研究方法（1）文獻歸納法采用關鍵字搜索法搜集國內外經濟文獻數據庫中房價波動和居民消費相關文獻，分析梳理相關文獻，從研究視角、研究內容、研究方法以及研究框架等方面歸納整理該領域研究進展，基于已有文獻提出本文研究視角和理論框架。（2）統計分析法應用圖表分析、典型相關分析等方法梳理房價波動與居民消費的基本情況，同時，應用統計性描述方法對搜集回的數據、資料借助計算機軟件進行統計分析與數據描述。（3）計量分析法本文選取了不同年份的CFPS的家庭樣本構建一個非平衡面板數據，運用固定效應模型實證檢驗住房價格波動對長三角地區居民家庭消費的影響。

二、房價波動影響居民消費的理論分析（一）房價波動影響居民消費的理論基礎1.絕對收入假說1930年前后，著名經濟學家凱因斯就曾經表示，居民總消費與總收入之間有著密切的聯系，用公示可以表示為：C=a+bY（2.1）其中，C代表當期的消費總額；Y代表特定時期消費者的總體收入；b代表邊際消費傾向（0＜b＜1）。理論認為，在一定時期內，消費量與收入之間確切地存在某種關系，就這一段時間內，當前影響消費的最關鍵的因素就是絕對收入。絕對消費收入理論將消費總額的變化量與總體收入兩者的比值記為邊際消費傾向，消費是會隨著收入的變化變化的，但是收入增大幅度大的時候，消費盡管也會增加，但其所占比例可能會有所下降。2.生命周期假說1950年前后，FrancoModigliani發表生命周期假說。假說表明，人的消費量不僅僅收到當期收入的影響，而且也會受到這階段整體生活水平與的長期收入的影響，一個想要長期受益的人就需要根據自己一生的收入與儲蓄來做消費做合理的安排，使得自己在整個人生中的收支持平，家庭的消費函數是：C=aWR+cYL（2.2）式中，C為消費支出，WR為財產收入，YL在我國，房產是一個重要的財產，其價值的增幅也會很大程度上影響一個人的消費。房產價格持續上升，就意味著消費支出量的持續增長。3.持久收入理論美國經濟學家弗里德曼在1950年前后提出著名假說——收入持久假說，消費者的消費并不單單只取決于現有收入，而是縱觀一個持久性的階段收入，以此來確定自己的消費決策。目前，我國房產市場持續上行，人們對房產價格已經有了一定的心理預期，而消費者是否決定購買住房就取決于消費者當前的收入以及可預期到的這一階段的持續性收入，房價的持續上升會刺激長期消費，持久性收入的增加，信心指數增大，居民信心效應增強，就能夠進一步激發現有市場的消費潛力。（二）房價波動影響居民消費的傳導機制1.房價波動對消費產生財富效應的機制分析對于財富效應給予定義：在不考慮其他因素的情況下，人們的消費決策會受到貨幣余額的影響，這就是所謂的實際余額效應。貨幣余額其實說的就是人們的資產，包括有兩種，一種是金融資產，就是我們擁有的能夠流通的資金；另一種是非金融資產，就包括擁有的實物以及房屋，也就是說現有資產余額一定程度上就會影響消費的決策。對于房地產財富效應的傳導過程，其主要的傳導渠道有兩類：（1）實現財富效應擁有住房的家庭出售房產：房價上漲→出售房產→當期消費增加擁有住房的家庭出租房產：房價上漲→房租提高→當期消費增加（2）未實現財富效應只擁有一套住房的家庭：房價上漲→預期持久收入增加→消費增加2.房價波動對消費產生擠出效應的機制分析“擠出效應”這個概念是宏觀經濟學上的，它指的是政府支出增加，使得民間對投資的信心減少，進而引起私人投資進一步下降，這些原因一起導致了國民收入的減少。近幾年房地產行業的發展在整個社會經濟體系中同樣產生了類似的“擠出效應”。具體有以下情況：（1）替代效應對于那些有購買意向的低收入消費者來說，價格上漲對這些消費者的作用主要體現在替代作用上。即：房價上漲→收入不足→降低消費；（2）預算約束效應對租客而言，不斷上升的價格會造成租金的上升，從而使租戶的生活費用上升。即：房價上漲→生活成本上升→預算約束→降低消費；（3）消費文化效應房價上漲會抑制一些居民的消費欲望，即：房價上漲→抑制消費欲望→降低消費；（4）信貸約束效應不斷攀升的房價讓消費者不能從銀行這樣的金融機構獲得充足的貸款，而不斷上升的房價將會減少他們的消費。即：房價上漲→信用限制→降低消費；（5）財富再分配效應這種變化使我國居民的財富分布結構發生變化，使居民收入差距進一步拉大，會對整體的消費帶來不好的影響。即：房價上漲→財富集中→收入差距擴大→降低消費。3.雙重效應的影響住房是有自己的價值的，所以住房不僅僅可以被購買者拿來居住與消費，其價值依舊可以用來進行投資。消費和投資在影響機制中的作用并不相似，雙重作用共同作用于房價的波動波動影響居民消費的過程中。對于不同特征的經濟主體，其影響不盡相同，正是財富效應和擠出效應的共同作用，才能最終確定房價波動是促進還是抑制了消費，對于已經擁有住房的家庭，在考慮投資房產的過程中也會因為住房數量、家庭收入等的影響產生不同程度的財富效應與擠出效應，房價對消費是促進還是抑制最終取決于雙重效應的合力效果的影響。依據以上的理論分析，本文提出：假設1：房價波動對有房家庭消費具有顯著的正向影響。假設2：收入在房價波動影響居民消費的傳導機制中存在調節效應。

三、現狀分析（一）數據來源與變量選取1.數據來源本文使用的宏觀經濟層面數據，即長三角地區各省市住宅商品房平均銷售價格來源于國家統計局網站。使用的微觀家庭層面數據是來源于《長江三角地區居民消費匯總記錄》與CFPS數據庫。本文出于研究的目的，選取了2014年、2016年以及2018年CFPS的家庭樣本共36133個構建一個非平衡面板數據，從而有效提高實證估計結果的精確性。實證分析部分的處理過程是使用Stata.軟件完成。2.變量說明被解釋變量：本文的被解釋變量采用居民家庭消費，具體包括四種，分別是總消費（C）、基礎消費（Basc）和高層次商品消費（Highlc）和其他消費（Others）。借鑒黃雋（2018）的研究，將長三角地區居民消費進一步劃分為基礎消費、高層次消費和其他消費。將消費性支出中的前四類支出劃為基礎消費，后四類支出劃為高層次商品消費，消費性支出之外的歸為其他消費，居民總消費是這四大類消費的總和。本文的核心解釋變量為住房價格lnhp和城市房價變動序列的Hurst指數，其中，住房價格為住宅商品房年平均銷售價格，波動指數為本年本市的房價均值對上一年房價均值的增速。控制變量本文的控制變量首先包括包括長三角地區居民家庭的特征變量：家庭人口規模（familysize）和家庭住房數量（n）；房子當前市價（marketprice），家庭收入（income），家庭現金及存款總額（savings），房貸支出（mortgage）。（二）居民消費基本情況依據前人的研究成果，將具體消費劃分為三類：生存型消費、享受型消費和發展型消費。其中生存型消費支出變化趨勢常作為數據支撐，也經常被做為核算恩格爾系數的重要標度。圖3.1呈現了長三角地區居民1990年至2020年（其中，1991年至1994年居民消費支出數據缺失，僅以1990年和1995年數據為分析依據）食品消費支出的總體變動情況。從消費支出總額上看，2020年城鎮居民人均食品消費支出總額為7881元，較1990年提高了約11.4倍；除個別年份（2013年）出現短暫放緩外，農村居民食品消費支出表現出平穩的增長態勢；當然與城鎮居民相比，2013年至2020年，農村居民食品消費支出整體增長速度稍緩。圖3.1城鎮、鄉村居民食品消費支出總額及變動趨勢數據來源：國家統計局衣著屬于快速消費品，在經濟轉型期，居民對衣著的消費已不僅限于滿足基本的生存需要，開始追逐高質量、品牌化等個性化消費。圖3.21990年至2020年城鄉居民衣著消費及變動趨勢數據來源：國家統計局圖3.2呈現了長三角城鎮、鄉村居民1990年至2020年衣著消費支出變動趨勢。可以看出農村居民和城鎮居民衣著消費支出總額整體呈現逐年上漲趨勢，尤其是2003年至2011年，同時這一時期也是房價增長較快的時期，房價增長與居民衣著消費支出增長表現出一定的同步性。（三）房地產行業基本情況根據人口數量劃分城市等級。2014年國務院印發《關于調整城市規模劃分標準的通知（國發〔2014〕51號）》，指出原有的城市規模劃分標準已難以適應城鎮化發展等新形勢要求，明確了新的城市規模劃分標準。以城區常住人口為統計口徑，將城市劃分為五類七檔，表3.1為2020年長三角地區部分大中城市房地產投資基本情況。可以看出各等級城市房地產投資總量水平階梯特征較為明顯。表3.1長三角地區部分大中城市經濟與房地產投資及占全國比例情況等級城市全社會固定資產投資（億元）房地產投資額(億元)一線上海7246.63856.5二線南京6215.22170.2杭州5857.02734.2寧波5009.61374.5三線無錫4967.51201.9揚州3690.1401.6溫州4178.51024.2金華2200.5371.6圖3.3繪制了2011年至2020年長三角地區住宅商品房年平均銷售價格的折線統計圖，從圖中可以直觀的看到長三角地區房價正逐年上漲。圖3.3住宅商品房年平均銷售價格變動表3.2是變量的描述性統計，可以看出長三角地區居民總消費的平均值約為82020元，其中包括消費性支出與其他支出兩部分，在消費性支出中基礎消費的平均值大約為39363元，在家庭總消費中的占比是很高的，高層次消費的均值約為17127元，在總消費中是占比稍微較低的部分。房價的均值約為7598元/平方米，并且21.25%的家庭房價都比該平均值高一些，可以看到長三角地區目前核心城市房價居高不下的現狀。從家庭內部來看，家庭人口規模的平均值為3.75，說明三口之家是典型的家庭模式，住房數量的均值為1.215，表明長三角地區大部分家庭僅擁有一套住房。表3.2相關變量及描述性統計類型變量名稱符號樣本數均值標準誤差最小值最大值被解釋變量總消費C3486382019.33916225.601.00e+08基礎消費Basc3431239362.9863046.504580380高層次消費Highlc3502417127.3426875.6701312000其他消費Others3537310726.2929048.9602066004核心解釋變量住房價格hp360487597.985451.635369437420.19lnhp360488.7500640.4648.21410.530房價增速hpir360480.0870.157-0.7901.143類型變量名稱符號樣本數均值標準誤差最小值最大值控制變量家庭人口規模familysize361323.7491.905121家庭住房數量n361321.2150.50817家庭收入income3554274435.33188369.301.14e+07房子當前市價marketprice36132250.227144.7181453家庭現金及存款總額savings36132120.895137.9731420房貸支出mortgage36012264.5754345.8260560000

四、實證分析（一）模型構建為了更深入地對房價波動與不同居民消費的關系進行研究，對現有的非平衡的面板數據進行回歸分析，將基準模型設為：LnCi,t=β0+其中，t代表時間，i代表各個家庭，被解釋變量為家庭消費Ci,t取對數，核心解釋變量P為房價取對數lnhp或房價波動指數，為避免微觀個體差異對回歸結果的影響，本文向其中加入了控制變量controli,t，ui代表個體固定效應，vLnCi,t=β0+進一步地，考慮到在不同收入階層的居民中，他們的消費行為必定也有著不同的表現，比如收入較高的家庭已經滿足了基本的住房需求，實際上是不太可能還向低收入的家庭一樣為了買房而省吃儉用，將收入的很大一部分用來儲蓄預防而不用來消費。陳斌開等（2013）的研究結果表明收入越低的家庭，房價對儲蓄率的影響對收入低的家庭是更大更明顯的，家庭如果收入較高則相對較小，本文通過加入家庭收入Yi,t與房價變量的交互項，來檢驗收入在房價波動對居民消費影響的傳導機制中所起到的調節效應，CFPS數據庫中的收入數據包括經營性、財產性、轉移性、工資性以及其他收入這五種，居民收入就是這五種收入的總和。（二）房價波動影響居民消費的基準回歸分析將居民總消費的對數作為被解釋變量，以住房價格的對數和房價波動指數作為解釋變量，運用固定效應模型來回歸。表4.1即為房價影響消費的基準回歸結果，其中，列1和列2表示以房價作為核心解釋變量，列3和列4表示以房價波動指數作為核心解釋變量，分別再依次加入控制變量后的結果。從回歸結果可以看出，房價對總消費具有顯著的正向影響，當房價每上漲1%時，總消費也會上漲0.04%，與此同時，家庭人口規模、家庭住房數量、家庭收入、房貸支出和房子當前市價都對家庭總消費有顯著的影響，房價波動指數對總消費的影響在10%的水平上顯著，房價增速總體呈現先上漲后下降的態勢，屬于市場正常的調節。表4.1房價影響消費的基準回歸變量名稱（1）（2）（3）（4）lnClnClnClnClnhp0.034**0.041***（2.81）（3.68）hpir0.026*0.023*（1.19）（1.16）familysize0.063***0.062***（11.07）（10.91）n0.116***0.116***（8.57）（8.57）lnincome0.212***0.212***（21.46）（21.58）lnsavings-0.003-0.003（-1.25）（-1.24）lnmortgage0.068***0.068***（9.47）（9.49）lnmarketprice0.039***0.039***（5.43）（5.48）_cons10.314***7.743***10.613***8.090***（96.93）（54.86）（2495.70）（73.29）個體固定效應YESYESYESYES年份固定效應YESYESYESYESR-sq0.01540.39480.00870.3901注：（1）***、**、*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平。（2）括號內為統計量t的值。（三）房價波動影響居民消費的異質性分析1.基于住房數量的異質性分析擁有不同住房數量的家庭，房價變動對其消費也有著不同的影響，本文根據住房數量（n）將樣本分為兩組，即有一套住房的家庭和有多套住房的家庭，同時在基準回歸模型的基礎上刪除住房數量（n）變量，再對其按照住房數量進行分組回歸。從結果中可以看到，房價波動帶來的財富效應對一套房的家庭和多套房的家庭促進作用都是顯著的，在房價上漲1%的情況下，居民家庭消費分別提高0.027%和0.062%，房價的財富效應對擁有多套房家庭的消費具有更強的促進作用。表4.2基于住房數量的異質性分析結果變量名稱（1）（2）一套住房兩套及以上lnhp0.027*0.062**（1.77）（2.45）familysize0.063***0.060***（12.89）（4.43）lnincome0.202***0.214***（33.99）（12.13）lnsavings-0.003-0.010*（-1.77）（-1.72）lnmortgage0.080***0.038***（13.53）（5.23）lnmarketprice0.034***0.055***（5.42）（2.98）_cons7.782***7.384***（53.32）（23.62）N281316101個體固定效應YESYES年份固定效應YESYESR-sq0.36100.3373注：（1）***、**、*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平。（2）括號內為統計量t的值。2.基于不同消費結構的異質性分析表4.3結果顯示，基礎消費與高層次消費中lnhp的系數為正值，即消費性支出會隨著房價的上漲而增加，其他消費lnhp的系數為負值，表明包括轉移性和福利性等支出隨著房價上漲而減少，與此同時，房價對基礎消費的敏感系數為0.074，而對高層次消費的系數為0.028且只在10%的水平下顯著，說明房價的財富效應對基礎消費的促進效果更強一些。表4.3基于家庭消費結構的異質性分析結果變量名稱（1）（2）（3）（4）lnClnBasclnHighlclnOtherslnhp0.041***0.074***0.028*-0.112**（3.68）（5.86）（1.73）（-2.54）familysize0.063***0.038***0.135***0.100***（11.07）（6.14）（17.55）（5.20）n0.116***0.099**0.067***0.245***（8.57）（6.86）（4.04）（6.05）lnincome0.212***0.194***0.184***0.368***（21.46）（20.12）（13.06）（14.36）lnsavings-0.003-0.002-0.0010.041***（-1.25）（-0.73）（-0.20）（5.60）lnmortgage0.068***0.032**0.019***0.198***（9.47）（5.58）（3.03）（19.40）lnmarketprice0.039***0.056***0.032***0.014（5.43）（7.10）（3.27）（0.60）_cons7.743***7.001***6.277***4.353***（54.86）（46.28）（31.68）（8.96）N34232339033459534815個體固定效應YESYESYESYES年份固定效應YESYESYESYESR-sq0.39480.35360.23360.1621注：（1）***、**、*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平。（2）括號內為統計量t的值。（四）穩健性檢驗由于本文采用微觀家庭面板數據，而現實中影響消費的因素實際是非常復雜的，模型可能存在遺漏變量等所導致問題。因此本文考慮如下的穩健型檢驗。首先，考慮到模型的擬合可能受到部分極端值的影響，對模型中所用連續變量進行1%的winsorize縮尾處理，再進行回歸分析檢驗核心解釋變量回歸所得系數的符號和顯著性。第二，考慮到回歸結果中可能存在的反向因果問題，本文利用前一期的房價作為核心解釋變量，并使用系統GMM估計方法進行回歸檢驗。采用更換被解釋變量的方法，用居民邊際消費傾向，即用家庭年度總消費與總收入的比值來代替居民總消費進行新的回歸。檢驗結果顯示，房價波動的回歸系數在符號與顯著性水平上都與基準回歸保持一致，由此在一定程度上證實了房價上漲影響我國居民消費這一回歸結果的穩定性。表4.4穩健性檢驗結果變量名稱WinsorizeLagMPC（1）（2）（3）（4）lnhp0.034***0.118***0.025**（2.84）（4.68）（4.72）hpir0.025（1.11）_cons10.327***10.616***9.600***9.343***（100.99）（2652.74）（44.31）（56.25）其他變量控制控制控制控制個體固定效應YESYESYESYES年份固定效應YESYESYESYESR-sq0.01580.00900.03600.0240注：（1）***、**、*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平。（2）括號內為統計量t的值。（五）收入在房價波動影響消費中的調節效應分析進一步分析房價影響消費的路徑，房價波動對居民消費的影響主要有兩種傳導渠道，直接的傳導指的是房價上漲直接促進家庭消費的增加，間接傳導路徑指房價可能通過財產性收入變動從而間接影響消費。因此本文通過加入家庭總收入與房價變量的交互項，來檢驗收入在房價波動對居民消費影響的傳導機制中所起到的調節效應。表4.5收入的調節效應檢驗結果變量（1）（2）（3）lnClnClnClnhp0.029**0.035***0.111***（2.59）（2.86）（11.37）lnincome0.234***0.487***（23.33）（23.05）Lnproperty0.008***（3.25）Lnhp×lnincome0.045***（6.00）其他變量控制控制控制個體固定效應YESYESYES年份固定效應YESYESYESR-sq0.37050.02330.3804注：（1）***、**、*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平。（2）括號內為統計量t的值。，模型（1）和（2）僅包括了控制變量，模型（3）引入了中心化后的家庭收入與房價對數的交互項，結果顯示收入與房價的交互項系數為正向且顯著（τi=0.045，p<0.01）考慮到不同地方的房價和居民收入水平不同，房價和收入的相對比值能在一定程度上反映居民對房價水平的真實感受，因此本文引入新的變量用房價和收入的比值來作為新的指標衡量房價的相對水平（rehp），分析相對房價水平對住房財富效應和擠出效應的影響。表4.6相對房價水平的調節效應檢驗結果變量（1）（2）lnClnClnhp0.026**0.025**（2.28）（2.28）lnincome0.265***0.267***（30.46）（30.83）rehp0.0009**0.001***（2.12）（3.94）Lnhp×rehp0.002**（2.21）其他變量控制控制個體固定效應YESYES年份固定效應YESYESR-sq0.39010.3910注：（1）***、**、*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平。（2）括號內為統計量t的值。模型（1）僅包括了控制變量，模型（2）引入了中心化后的相對房價水平與房價對數的交互項，結果顯示交互項系數為正向且顯著（τi=0.002，p<0.05）

五、結論與對策（一）研究結論近年來，住房價格的變化已經開始影響著我國居民的生活質量。在此基礎上，選用個體樣本便于區分房價影響消費在異質性主體中發揮的不同作用，研究分析房價波動對長三角地區居民消費的影響并進一步考察了這種影響的傳導機制，得出三條主要結論如下：總體上房價上漲對居民家庭消費呈正向影響，分層消費視角下，高層次消費的彈性系數比基礎消費的要小一些，說明房價對基礎消費的促進作用更強，房價上升帶來一定程度的家庭消費升級。房價波動對居民消費的影響通過家庭收入變動進行正向調節，進一步影響消費變動，房價的財富效應明顯。相對房價水平的提高會增強房價通過家庭收入對消費的促進作用，即相對房價水平提高會促進住房財富效應的發揮。房價對居民家庭的影響存在明顯的異質性。長三角地區住房價格對有房家庭都有顯著性的正向影響，但是多套房家庭因為住房資產易變現，所以對于一套房家庭消費的促進作用比多套房低一些。（二）對策建議長三角城市群各家庭收入不同、住房數量差異等原因，房價財富效應的作用機制以及房價對居民消費的影響存在異質性。結合本文的實證結果，提出以下建議：1.構建完善的住房市場體系完善的住房市場體系是房價的財富效應發揮的一個重要保證，監管單位需要致力于二級市場線上平臺，保證信息透明化公開化，大家共同的權益要得到保護，比如房屋信息查詢系統，可以方便買房者及時查詢了解主要信息，如果整個服務體系不規范的話，必定會對住房流動性造成影響。政府要堅決防范化解房地產市場風險，努力建立健全房地產市場平穩健康發展的長效機制。堅持因城施策、分類指導，整合城市重點責任，增強市場監管和口碑，認真負責穩定地價和房價，同時也需要加強房地產市場供需雙向調節，使得住房供應結構得到相應的改善，政府需要支持理性民間需求，但是一定要堅決遏制投機行為，輿論引導加強和確保預測管理和市場穩定。2.實行差異化政策由于財富效應的影響具有家庭收入、住房數量差異，所以要實施差異化政策，減小居民收入差距。一方面要健全我國的收入分配體制，強化對居民收入分配的調控與管理。建立按其貢獻分配的基本原則，健全分配體制，充分發揮人民的創業熱情和創新活力。應堅持以效率、市場、公平為導向，加強對農村居民收入分配的調控，從稅收制度、公共支出、轉移支付等方面入手，以扶持貧困地區和貧困人口。要調整我國的高稅收水平。加大轉移支付力度，特別是對弱勢行業和貧困地區的力度，以此來減少貧富差距。要從強化個人所得稅征收管理、健全稅收和財產管理等方面著手，調整城鄉居民的收入差距，使社會各階層的利益得到平衡，避免出現貧富差距兩極化現象，促進社會經濟的合理、公正的分配。另一方面解決好就業問題。要堅持以發展為導向，逐步建立促進就業的經濟結構和增長方式，努力創造就業機會，大力發展第三產業，中小企業，勞動密集型產業，創造新的就業增長點。我國的失業保險體系需要不斷地完善和創新，我國的就業問題需要得到有效的解決。要充分認識到高校畢業生就業問題，切實解決好高校畢業生的就業問題，切實維護好農民工的合法權益，營造一個更加公平、公正的工作環境。3.引導消費理念轉變引導居民的消費理念對充分發揮房地產財富效應具有重要作用。在傳統消費理念和養老理念的長期熏陶下，國內消費者在消費者權益保護、消費觀念、消費方式等諸多方面存在明顯不足，很多消費理念在很大程度上會對房價財富效應的發揮產生抑制作用。因此，政府部門需要合理引導居民消費觀念，同時也應該給予一定的政策支持，具體包括支持無房家庭貸款買房，支持有房的家庭通過住房抵押貸款等手段獲得流動性資金為房價上升等，為財富作用打造一個利于它發揮的環境和條件，人們要想轉變傳統的花費和養老理念需要通過一些積極的引導，最終將住房的財富效應充分釋放出來，提高國內的消費需求。（三）不足與展望房價波動對居民消費的影響畢竟十分的復雜，各種渠道不盡相同又相互聯系，無法窮盡其影響渠道，所以在研究內