第1章

投資項目評價簡介

中國人民大學商學院成其謙第1節投資與投資項目

一、投資（一）什么是投資

投資是以預期的經濟或社會效益為目的的資金投入行為和過程。（二）投資的類型

1．經濟投資是指以實現最大投資價值為目的，將資金(或各種資源)轉化為固定資產、無形資產、流動資產，生產出產品或提供服務以獲取利潤的投資行為。2．公益性投資所提供的產品或服務往往不一定具有市場價格，具有較強的公共性，其基本出發點是以社會公共福利為主，而非商業利潤。3．金融投資則是指通過購買各種金融證券，形成金融資產而獲利的投資行為。

按投資者對投資活動的參與程度的不同，可分為直接和間接投資。

1.直接投資使實物資產存量增加，是進行社會再生產和擴大再生產的基本手段。是最終產出社會產品或服務，提供項目的經濟效益和社會效益的物質基礎。經濟投資和公益性投資屬于直接投資。

投資者直接參與資本形成的過程，并在一定程度上對投資對象擁有經營控制權。2.間接投資的重要作用在于，實現更廣泛的社會資金聚集，滿足現代化、社會化大生產，以及社會發展對資金集中使用的需求。金融投資屬于間接投資。

投資者一般對被投資企業沒有經營權，但可以隨時轉賣變現或通過投資組合分散風險。（三）投資的作用

一個投資活動不能持續進行的國家或企業，將是一個經濟發展停滯和僵死的國家或企業。

投資活動是不斷促進國家和企業經濟增長，以及不斷實現新的社會發展目標的重要基礎條件和推動力。投資活動是國家、企業或個人獲取資產價值增值的重要途徑。

我國作為一個發展中國家，堅持走中國特色的新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化的道路，

發展的任務很重，在較長的時間里保持高投資率是合理的。

目前，我國的經濟增長從靠

老三駕馬車（投資、消費、凈出口）

逐步轉向為

不斷賦予新內涵的新三駕馬車（如：新型投資、

新型消費、“一帶一路”）”一帶一路”是我國對外開放的重要戰略十年來，“一帶一路”已經成為深受歡迎的國際公共產品和國際合作平臺，我國吸引外資和對外投資已經居世界前列。據商務部2024.2.4發布統計數據顯示2023年我國對外非金融類直接投資9169.9億元人民幣同比增長16.7%（折合美元同比增長11.4%）我國企業在“一帶一路”共建國家非金融類直接投資2240.9億元人民幣

同比增長28.4%（折合美元同比增長22.6%）

在幫助“一帶一路”共建國家提升發展能力和民生福祉的同時，給包括基建、能源、裝備、農業、高科技、旅游、商貿等領域的中國企業“走出去”帶來巨大的投資機會綜上所述，

我國投資的新空間仍然很大，以投資帶動我國經濟發展，在今后相當長的時間里，仍將是我國經濟發展的主旋律。二.投資項目

與投資項目管理

（一）投資項目

1.廣義的項目概念PMI:組織中所有具有一次性、有頭有尾而非持續性的工作，或是為達到一個特定目的而將人力資源和其他資源結合成一個短期的組織。（項目是在特定條件下，具有特定目標的、一次性任務）2.投資項目（從投資項目評價的角度來講）投資項目是指投入一定資源的、能夠單獨計算和考核其投入和產出（收益和成本）、以便進行分析和評價的獨立計劃、規劃（如行業規劃、大型項目的規劃研究等）或方案(可以由更小的若干子項目組成)。3.建設項目主要指直接投資的工程建設項目，建設項目一般主要包括新建項目和改、擴建項目、遷建、恢復（修復）項目。（二）投資項目的周期與管理

1.投資項目周期投資前時期投資執行時期項目運營時期機會研究初步可行性研究可行性研究項目評估投資決策合同談判簽約工程設計施工安裝試運行竣工驗收生產經營項目后評價2.關于項目管理（1）定義和目的PMI：項目管理就是把各種知識、技能、手段（工具）和技術應用于項目中，以滿足或超過人們對項目的需求和期望。（規劃、安排與控制項目活動，以達成項目目標）

項目管理最根本的目的是“如何有效地利用時間、技術和人力”（J.D.弗雷姆《組織機構中的項目管理》）。

即在確保時間、經費和性能指標的三項限制條件下，盡可能高效率地完成項目任務，從運作中改善管理人員的工作效率。（2）項目管理的知識體系與其他學科領域的關系（重疊關系）

項目管理知識體系系統科學軟件開發、醫藥學行為科學工程設計與施工、金融財務、組織軍事、行政、環保規劃、控制、溝通社會改革等溝通、激勵、領導各種應用領域的知識和方法一般管理知識和慣例一般公認的項目管理知識和慣例項目管理已經被發展和提煉成為一種具有普遍規律的獨立的行為模式，成為一個獨立的新學科、新專業。它的知識體系基本上被廣泛接受為9個部分

項目管理的層面已經從傳統的建筑、工程建設，拓寬和普及到各行各業的各個領域

同時也從單一的項目為中心，轉變為以企業戰略目標和企業資源總體規劃指導下的項目組合管理為重點，并更加重視項目的集成綜合管理。3.投資項目管理

指：按照有關管理科學理論，對投資活動的全過程（投資項目周期的各個時期）進行計劃（預測、評價、決策、規劃）、組織、指揮、協調、控制（監督）等一系列管理活動的總稱。

它需要一系列更具體、復雜和專業的管理知識和多方面相關應用領域的知識來支持。

※

投資項目管理的水平，直接影響項目的效益和成敗。它是一項政策性、經濟性、專業性、技術性極強的工作。※管理者必須不斷地學習以：現代化的管理思想管理組織管理手段、方法進行投資項目管理工作以提高投資項目管理的科學性和有效性第2節投資項目的效果

一.經濟和經濟效果

（一）關于“經濟”

作為名詞，它指的是社會的物質生產和再生產活動。作為形容詞，它指節省、節約，

指用較少的人力、物力和時間，獲得較多的生產成果；或者說，是為了達到一定的生產、服務或資產增值的目的，而對有限資源合理有效地利用。如果對資源的選擇和利用是不合理且浪費的，則是不經濟的。

絕大多數資源都是稀缺的、或不可再生的。所以，作出合理分配和有效利用現有的資源的投資決策，滿足人類社會的需求，是社會、經濟可持續發展的首要問題。

尤其是我國人口眾多，人均資源占有量少，正處于工業化、城鎮化、市場化、國際化程度不斷提高的發展階段面臨很大的資源和環境壓力。因此，建設資源節約型環境友好型社會，是：增強可持續發展能力，實現經濟社會又好又快發展，以及關系中華民族生存和長遠發展的根本大計。

目前，我國積極發展小水電、風電、生物質氣化、太陽能熱利用、地熱采暖等新技術利用的可再生能源

據國家能源局消息，截止2023年底，全國可再生能源可再生能源發電總裝機占全國發電總裝機的51.9%。2023年中國的可再生能源發電量占全球新增發電量的一半以上。（英國世界新能源統計年鑒2023.6.20）（二）經濟效果效果(effect或result)一般都是指事物的結果。效果有好壞之分。投資項目的經濟效果（表征項目合理、有效利用現有資源的程度如何）經濟效果評價指標定量描述分析決策二.投資項目的效果

1.直接效果——由項目的投入物、產出物產生的、發生在項目范圍內計算的經濟效果（一般為企業的經濟效果）。2.外部（間接）效果——即由項目引起的，在直接效果中沒有得到反映的效果。（發生在項目以外、受益或有損于社會或其它部門的效果，也稱為社會效果）。（1）有形效果——可以用貨幣計量的效果。（2）無形效果——難以賦予貨幣價值的效益。如可以用非貨幣單位計量和估價的效果（如空氣污染可用mg/m等單位計量有害物質的含量，就業指標、節約資源指標）；

對不能量化的無形效果，只能做定性說明。以某水利樞紐開發項目為例：1.直接效果（對項目自身）(1)直接收益——供電、灌溉供水、過往航船收費、養魚收益、游覽服務收益。（2）直接費用——項目投資建設、日常運行及維護修理費。2.間接（外部）效果（對國家、社會）（1）外部效益①有形外效（可用貨幣計量）灌溉農田，受益農田增產增收項目的防洪、排澇作用，防止或減少災害損失產生的效益。帶動周邊地區商業的發展創造的經濟收益使航運公司運量增加、成本節約而產生的效益②無形外效（難以賦予貨幣價值的效益）可量化的：如增加就業人數。不能量化的：扶貧、保護生態環境、加強民族團結上發揮的積極作用（2）外部成本①有形成本工程占用和淹沒土地的損失。航運量的增加，減少了公路運輸的需求量，致使公路部門收入的減少。水庫周圍土壤的鹽堿化，造成該部分土地減產。②無形成本原有自然或人文景觀遭到一定程度的破壞。由項目引起的，非自愿搬遷人口產生的社會不安定因素。（無法計量的須定性說明）

在項目評價和投資決策中，對于大中型項目原則上要通過微觀和宏觀兩方面的分析，來評價項目的投資效果。并力求取得:微觀和宏觀投資效果的統一、企業利益與國家、社會利益的統一。

投資者應當具有高度的認識，在權衡投資效果的利弊時，應當兼顧企業、國家和社會的利益，實現資源的最佳配置，這對我國社會和諧發展,經濟健康、可持續、快速發展具有極為重要意義。第3節投資項目的可行性研究概述

一.投資項目可行性研究的基本概念（一）什么是投資項目可行性研究

投資項目可行性研究是在投資決策前，對擬建項目進行全面的技術經濟分析的科學方法和工作程序。

它是投資項目決策的依據，是國際通行的項目決策管理工具。

它圍繞投資項目建設必要性、方案可行性和風險可控性三大目標

重點把握項目的需求、要素、工程、運營、財務、項目影響和風險管控7個維度的研究

并運用投資項目評價——財務評價、經濟費用效益評價和社會評價的方法

從項目財務、國家資源合理配置、對區域或宏觀經濟的影響多個角度，開展系統、專業和深入的論證

從而對投資項目決策提供科學、可靠的依據（二）投資項目可行性研究的四個階段研究階段機會研究初步可行性研究可行性研究評估決策研究性質項目設想機會鑒別項目初選粗略估算對項目深入細致論證審核與評估承擔研究單位擬建單位或政府部門擬建單位，或聘請專家協助，或委托專業設計院、咨詢公司。一般應委托專業設計院或咨詢公司承擔。決策部門組織，授權有關銀行、專家、咨詢公司、投資者進行。研究工作內容對潛在的投資機會或項目設想進行分析選擇，提出項目建設的必要性和可能性依據。調查研究、粗略估算，篩選方案，初步確定項目的可行性。提供準確詳盡的基礎數據，進行深入細致的技術經濟論證，綜合分析各種投資效果和風險，確定項目的可行性，并從多方案中選優。對可行性報告的可靠性、真實性和客觀性進行全面審核、評估。研究要求編制項目建議書編制初步可行性研究報告編制可行性研究報告提出項目評估報告研究目的鑒別投資方向，尋求有價值的投資機會，刺激投資者作出響應判明項目的生命力，判定是否有必要進行下一步詳細研究。提出結論性意見，為項目決策提供依據。為投資決策者提供最后決策依據。（三）投資項目可行性研究的重要性世界銀行把項目的可行性研究稱為“防止錯誤投資決策的保險單”可行性研究可以幫助我們在投資項目實施之前，論證項目是否能獲得預期的良好的經濟效果和社會效果，以確保投資的可行性和有效性。因此，可行性研究是投資項目決策的必要程序和重要依據

據金燦榮教授引自復旦大學一帶一路全球治理研究院2021年的調查結果：在一帶一路”400多個項目中，成功率90%。

對于其中30多個失敗項目，以及國內的政府或企業投資項目中的其他失敗項目

它們失誤原因和教訓也必須引起我們足夠的重視。黨的二十大報告明確指出：“高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務”

高質量發展需要高質量的投資，需要高質量的投資決策。我們必須強化投資項目可行性研究的基礎作用，提升我國投資項目的前期論證的質量和水平，提高投資綜合效益，推動投資項目轉化為優質投資，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長

以達到國家經濟高質量發展。二、投資項目可行性研究的內容和作用（一）國家發改委的兩個《大綱》和《說明》

為著力推動高質量發展，鞏固和深化投融資體制改革成果，進一步提升我國投資前期工作質量和水平，國家發展改革委研究制定了：

《政府投資項目可行性研究報告編寫通用大綱》（2023年版）

《企業投資項目可行性研究報告編寫參考大綱》（2023年版）《關于投資項目可行性研究報告編寫大綱的說明》（2023年版）

兩個《大綱》和《說明》是對投資項目可行性報告編寫內容和深度的基礎性要求。在《說明》的“原則要求”中提出了三個“堅持”

（1）堅持推動高質量發展

編寫可行性研究報告要完整、準確、全面貫徹新發展理念，

堅持以人民為中心的發展思想，

更加注重發揮宏觀戰略、發展規劃和產業政策的引領作用。

同時，

要立足投資項目全生命周期管理，

研究借鑒可持續發展要求，

更加注重經濟、社會、環境評價等新理念新方法的應用，

將綠色發展、自主創新、共同富裕、國家安全、風險管理等理念以及投資建設數字化等要求融入可行性研究

推動建立適應高質量發展的投資項目可行性研究制度規范。（2）堅持以“三大目標”、“七個維度”為核心內容。

即要圍繞項目建設必要性、方案可行性及風險可控性三大目標開展系統、專業、深入論證。重點把握“七個維度”的研究內容。其中：項目建設的必要性應從需求可靠性維度研究得出結論項目方案可行性應從要素保障性、工程可行性、運營有效性、財務合理性和影響可持續性等五個維度進行研究論證項目風險可控性應通過風險管控方案維度研究得出結論。

（3）堅持政府投資項目和企業投資項目分類管理

根據政府投資項目和企業投資項目分類管理的要求，明確政府投資項目和企業投資項目可行性研究的不同側重。

政府投資項目可行性研究應突出經濟社會綜合效益，并根據經濟社會發展需要和財政可負擔性，合理確定建設標準、建設內容、投資規模等，防范地方政府隱性債務風險；

企業投資項目可行性研究應突出經濟性，聚焦企業自主投資決策所關注的投資收益、市場風險規避等內容，引導企業提高投資決策的科學性和財務的可持續性。（二）投資項目可行性研究報告編寫大綱框架

兩個《大綱》和《說明》是指導我們開展投資項目可行性研究工作的指南，是切實提升投資項目前期工作和投資決策的質量的有力支撐。

本教材以兩個《大綱》為依據，將上述兩類投資項目可行性研究報告編寫大綱的框架介紹給讀者（見表1-3）（三）投資項目可行性研究報告的具體作用

（1）作為投資決策部門或決策者的決策依據。（2）作為籌集資金和向銀行申請貸款、銀行評貸的依據（3）作為向政府核準機關提交“項目申請書”，或向政府環保等部門申請執照等的依據。（4）作為工程設計、設備訂貨、施工實施的依據。（5）作為同有關部門簽訂各項協議、合同的依據。（6）作為各項工作安排的依據。（7）作為同行業同類項目可行性研究的參考資料?；蜃鳛楫a品開發、技術改造更新等進一步科研的依據。第4節投資項目評價概述投資項目評價是項目可行性研究的關鍵一環

它一般是在可行性研究進行了需求分析、選址和要素保障分析、建設方案（技術、設備、工程等方案）研究、項目運營方案等研究完成后，

運用投資效果分析和決策的相關理論和方法，從不同層次和角度，對項目進行技術經濟分析、論證的過程。

它是提供項目科學決策依據最關鍵、最重要的部分。

投資項目評價包括經濟評價和社會評價兩大部分，其層次和研究的角度如表1-4所示

表1—4投資項目評價的層次與研究的不同角度投資項目評價經濟評價財務評價從項目（企業）財務角度分析

經濟費用效益評價從國家層次上，資源合理配置的角度分析

區域經濟與宏觀經濟影響分析從對區域和宏觀經濟影響的角度分析

社會評價從經濟與社會發展協調發展的角度分析

一，經濟評價各層次的基本概念

《建設項目經濟評價方法與參數》（第三版)指出：

建設項目經濟評價是項目前期工作的重要內容，對于加強固定資產投資宏觀調控，提高投資決策的科學化水平，引導和促進各類資源的合理配置、優化投資結構，減少和規避投資風險，充分發揮投資效益，具有重要意義。（一）財務評價——是在國家現行財稅制度和價格體系的前提下，從項目的角度出發，計算項目范圍內的財務效益和費用，分析項目的盈利能力、償債能力和生存能力等，評價項目在財務上的可行性，以及項目對財務主體和投資者貢獻的價值。（二）經濟費用效益評價——是從社會資源合理配置的角度，分析項目投資的經濟效率和對社會福利所作的貢獻，判斷項目的經濟合理性。（三）區域經濟影響分析和宏觀經濟影響分析區域經濟影響分析

是指從區域經濟的角度出發，綜合分析特大型建設項目的建設對項目所在區域乃至較大區域的經濟活動的各方面影響，包括對區域現存發展條件、經濟結構、城鎮建設、勞動就業、土地利用、生態環境等方面現實和長遠影響的分析?！焙暧^經濟影響分析

是指從國民經濟整體的角度出發，綜合分析特大型建設項目的建設對國家宏觀經濟各方面的影響，包括對國民經濟總量增長、產業結構調整、生產力布局、自然資源開發、生態環境、勞動就業結構變化、物價變化、收入分配等方面影響的分析，以及國家承擔項目建設的能力即國力的分析、項目時機選擇對國民經濟的影響分析等。（四）不同性質的項目經濟評價的內容與決策依據（1）不同性質項目經濟評價內容選擇《建設項目經濟評價方法與參數》（第三版）指出：

建設項目經濟評價內容的選擇，應根據項目性質、項目目標、項目投資者、項目參悟主體以及項目對經濟與社會的影響程度等具體情況確定。我們可以通過表1-5了解不同性質的項目經濟評價的內容以及決策的依據。評價內容項目性質決策依據財務評價對于不涉及進出口平衡等一般項目，其產出品的市場價格基本上能夠反映其真實價格，財務評價的結論能滿足投資決策需要的項目。財務分析結論為依據

財務評價國民經濟評價

對于關系公共利益、國家安全、國家控制的戰略資源開發和市場不能有效配置資源等具有明顯外部效果（一般為政府審批或核準）的項目。

應以國民經濟評價結論作為主要依據，同時應滿足項目財務生存（可持續）能力的要求。財務評價國民經濟評價并輔以區域經濟或宏觀經濟影響分析特別重大的投資建設項目區域經濟與宏觀經濟影響分析結論亦應作為決策的重要依據。表1-5不同性質的項目經濟評價的內容與決策依據（2）經濟評價的最終決策依據

在經濟評價中，某些項目需要同時進行微觀和宏觀的評價，即財務評價、經濟費用效益評價或區域與宏觀經濟影響分析

然后我們將面臨著一個重要問題——對項目3個層次的評價效果進行綜合評價，做出最終的決策。

此時，可能出現以下3種情況：第一種可能：在微觀的財務評價和宏觀的經濟費用效益評價（或包括區域與宏觀經濟影響分析）的結論一致的情況下，即兩種評價都認為項目可行（或者都不可行），最終的決策應當是可以通過（或予以否決）。第二種可能：如果出現財務評價效果好，而經濟費用效益評價效果不好（或者區域經濟與宏觀經濟影響分析效果不好的情況），從表1-5中可以了解到，最終決策依據需要以國家利益為重，以宏觀的分析結論為最終依據，判項目不可行。第三種可能：

如果出現財務評價效果不理想，（項目在財務上難以生存，達不到企業或投資者可以接受的經濟效果），而經濟費用效益評價效果良好（或者區域經濟與宏觀經濟影響分析效果良好的情況），應從宏觀大局利益出發，判項目可行。但是，僅追求國家和社會的利益，置項目的生存發展于不顧，是不現實的此時，一方面，通過對項目進一步財務分析，對項目予以“再設計”，提出改進財務評價效果的建議；另一方面，通過財務分析的計算，尋找實現經濟調節的方式和幅度，研究資金流接續方案，提出國家給予經濟上的優惠政策和措施的建議，使項目獲得財務上的生存能力和較好的發展前景。從而取得微觀和宏觀投資效果的統一，企業利益與國家、社會利益的統一（五）經濟評價的基本要求（1）資料數據準確可靠。（2）方法科學規范。（3）定量與定性分析相結合，以定量分析為主。（4）動態與靜態分析相結合，以動態分析為主。（5）多方案比選與優化。二、社會評價的基本概念我國發展戰略轉變的體現——

從原有單純經濟優先，轉變為綜合考慮經濟、環境和社會等優先事項的可持續發展戰略。社會評價在我國應運而生，成為投資項目管理綜合評價體系的有機組成部分。（一）社會評價的概念

社會評價是將社會分析和人們的期望（或公眾參與）納入投資項目方案設計和實施的一種方法和手段。社會評價考