/第一章答案四、思考題A、B、C詳解1.1答案詳解：A金銀作為自然的產物，其只有在人類社會出現之后才作為貨幣，因此金銀天然不是貨幣，B選項錯誤。貨幣的本質是一般等價物，貝殼、銅在歷史上都曾經做過貨幣，因此C選項錯誤。金銀只有在作為貨幣使用時才能作為一般等價物。D選項也錯誤。綜合，A說法正確。1.2答案詳解：A紙幣是由國家發行的、強制使用的貨幣符號。紙幣的發行數量、面值等等都是由國家決定的，表達著一個國家的貨幣政策。但是，貨幣的購置力不是由國家或者法律決定的，而是由貨幣發行數量和經濟開展狀況決定的。如果生產力水平不變，社會生產出的總的商品數量不變，而流通中的貨幣數量為原來的兩倍，那么商品的價格也會變成原來的兩倍，此時每種面值的貨幣只代表原來一半的價值。因此選A。1.3答案詳解：ACDF在商品交換過程中，價值形式的開展經歷的四個階段有簡單的價值形式、擴大的價值形式、相對價值形式、一般價值形式。參見第一章第一節有關內容1.4答案詳解：銀行券指由銀行發行的以信用作為保證的可以兌現的銀行票據，是以銀行信用為擔保所產生的一種信用工具銀行券有其自身的開展歷程。開始時為平安的緣故，一些人將金銀交由從事貨幣兌換業務的商鋪保存，商鋪則給客戶開出相應收據，并承諾隨時提取原有數量的金銀；后來，由于交易和支付日益頻繁，人們可以使用保管憑條進行直接收付，這就是銀行券的雛形。隨著商業信用的不斷擴大和開展，商業票據的運用范圍日益廣泛，但持票人只能到期才能兌現自己所持有的商業票據。為了解決持票人臨時需要資金的問題，銀行進行金融創新，開展貼現業務，并且當銀行的現款缺乏以支付持票人時，銀行可以使用自己發行的銀行券來支付。1.5答案詳解：當貨幣在生活中日益重要時，一般說來，作為貨幣的商品有如下四個根本特征：一是價值比較高，這樣可用較少的媒介完成較大量的商品交換；二是易于分割，一方面分割之后不會減少它的價值，另一方面分割本錢較低，以便于同價值上下不等的商品交換；三是易于保存，即在保存過程中不會損失價值，費用很低；四是便于攜帶，以利于擴大化的商品交易。隨著交換的開展，對以上特征的要求越來越高，這樣世界各地歷史上比較興旺的民族，根本都用金屬充當。作為幣材的金屬主要是金、銀、銅，而鐵作為貨幣的情況較少。貨幣的流通及其曾經的貨幣形態的演變都遵循了上述四個根本特征的要求，然而隨著現代社會的開展，商品交換深度和廣度的加深，其形態越來越先進。2.1答案詳解：第一，作用形式不同。流通手段伴隨著商品的實際交換，是交易過程的一局部。也就是說買方在取得商品勞務的同時便支付了貨幣，完成整個交換過程。而支付手段的貨幣在支付時沒有商品勞務與貨幣的同時轉移，其獨立于交易之外的，用以結束交易過程。買方使用商品勞務時并未支付等價的貨幣，而是賒買。第二，產生的社會經濟狀況不同。流通手段產生于商品流通初期，商品交換剛開始開展。而支付手段產生于商品經濟較興旺時，貨幣的職能已經擴大。第三，影響不同。流通手段無法逃離物物交換的局限性，而支付手段出現后克服了“一手交錢，一手交貨〞的缺點，進一步促進了商品交換。但同時它也使商品經濟矛盾更加復雜，形成債務鏈條。當債務不能歸還時，有可能引發危機。2.2答案詳解：這是國家通過法律對于本幣輔幣賦予的不同支付能力。(1)無限法償指國家賦予本國本位幣的一種無限制清償的能力。本位幣是一國最為根本的通貨，是法定的計價和結算貨幣，本位幣的面值應該實際金屬價值一致的，是足值貨幣。法律規定，當債務人用本位幣歸還債務時，不管每次支付的數額多大，不管是何種性質的支付，接受方都不得拒絕接受。如使用非本位幣支付時，對方可以要求改用其他貨幣。(2)有限法償指法律規定一國輔幣所具有的有限清償的能力。輔幣是本位貨幣單位之外的小額貨幣，一般僅供零星交易和找零之用，輔幣往往用賤金屬制造，其為非足值貨幣，實際價值低于名義價值。為了防止輔幣阻礙本位幣，國家法律規定，每次支付時一定限額之內用輔幣支付，如超過一定金額，對方可以拒絕接受償付。為了能使過多發行的輔幣自發流回國庫中，法律還規定，可以用任意數量輔幣向國家納稅，也可以用任意數量輔幣向政府兌換本幣。總之，有限法償和無限法償的區別在于支付能力的不同，這種區別是由于法律規定的不同人為造成的，而不是自發形成的結果，反映的是國家意志。而具有不同法償能力的貨幣在社會經濟中地位不同，一般而言，無限法償貨幣是本位，而有限法償貨幣多為輔幣。2.3答案詳解：國際貨幣制度即國際貨幣體系，是各國貨幣關系以及國際間進行各種交易支付所依據的一套規定。國際貨幣制度通常是由各國政府共同約定。各參與國都應自覺維護和遵守。理想的國際貨幣制度應該能夠保證國際貨幣秩序的穩定，提供足夠的國際清償能力并保持各國對于國際儲藏資產的信心，保證國際收支的失衡能得到有效而穩定的調節，從而促進國際貿易和國際經濟活動的開展。3.1答案詳解：一、制度自身的缺陷。以美元為中心的國際貨幣制度崩潰的根本原因，是這個制度本身存在著不可解脫的矛盾。在這種制度下，美元作為國際支付手段與國際儲藏手段，發揮著世界貨幣的職能。二、美元危機與美國經濟危機頻繁爆發。資本主義世界經濟此消彼長，美元危機是導致布雷頓森林體系崩潰的直接原因。對中國的啟示：首先，我們要加快推進人民幣國際化。我們面臨的最有可能發生的情景是，各國央行的貨幣儲藏將進行巨大調整。人民幣國際化之后，也將成為各國央行的儲藏資產。這種結構性的貨幣調整，將影響到各種貨幣的比值，各國貨幣之間的再平衡就會慢慢出現。這一情形可能比金本位復辟更為現實。因此，人民幣國際化的進程，決定了中國經濟在新貨幣體系中的分量。其次，我們要加強在黃金市場上的話語權。從數量上來看，中國已經有1054噸黃金了，國家排名居第六位，但從與外匯儲藏中占比看，份額并不大，只有1.6%，份額是明顯偏低的。畢竟，黃金對于國家經濟實力和貨幣的國際化的信用保障優勢是顯而易見的。第二章答案四、思考題A、B、C詳解1.1A信用的歸還性是債權人貸出實物或貨幣資金，信用關系結束時則按一定方式得到返回。1.2AD信用的根本形式只有兩種1.3ABC個人借款從事經營活動屬于經營活動，企業將商品賒賣給另一家企業屬于交易活動。2.1直接融資(深圳大學2009研)答：直接融資，對應于“間接融資〞，亦稱“直接金融〞，是指的沒有企融中介機構介入的資金融通方式。在這種融資方式下，資金盈余單位通過直接與資金需求單位協議，或在金融市場上購置資金需求單位所發行的有價證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。直接融資包括：商業信用、企業發行股票和債券，以及企業之間、個人之間的借貸。與間接金融相比，直接融資是直供資金的方式，投融資雙方都有較多的自由。對投資者來說收益較高，對籌資者來說本錢卻又比較低。但由于籌資人資信程度很不一樣，造成了債權人承當的風險程度不一樣，且局部直接金融資金具有不可逆性。2.2簡述信用的主要形式，并說明加快開展我國消費信用的意義。(華中科技大學2002研)答：(1)信用指未來歸還商品賒銷或商品借貸的一種承諾，是對債權債務關系的約定。它以信任為基礎，以商品貨幣的使用權為交易標的，以還本付息為條件，以利益最大化為目標，是價值運動的特殊形式，主要形式有：①商業信用。指的是企業之間提供的與商品交易相聯系的一種信用形式，典型形式有賒銷、賒購、分期付款等。是嚴格單向的信用方式，規模上有局限。②銀行信用。指銀行或其他金融機構以貨幣形態提供的一種信用形式，建立在商業信用基礎上的間接信用，克服了前者的規模局限性。③國家信用。以國家為主體，向社會公眾和國外政府機構發行債券或借入資金的一種信用形式，分為國內信用和國外信用。按期限可分為國庫券、中期國債和長期國債，按發行方式可分為公開征募和銀行承銷。主要表達方式有中央政府債券、地方政府債券和政府擔保債券。④消費信用。是企業、銀行和其他金融機構向消費者個人提供的用于滿足其消費需求的一種信用形式，包括實物信用和貨幣信用，主要形式有賒銷、分期付款和消費信貸。⑤租賃信用。指租賃公司或其他出租者將租賃物的使用權出租給承租人，并在租期內收取租金到期收回出租物的一種信用形式，實質是實物信用，主要有經營性租賃、融資性租賃和效勞性租賃。⑥國際信用。指國與國之間相互提供的一種信用形式，主要形式有出口信貸、政府信貸、國際金融組織貸款、商業貸款、補償貿易等等。國際信用促進了國際貿易的開展，加強了各國之間的經濟聯系。(2)消費信貸作為一種重要的信用方式，其根本功能表現如下：①促進經濟增長。消費信貸向目前尚不具備消費能力的人提供信用，實現消費意愿，增加了即期的有效消費，擴大了總需求，從而刺激了生產。②引導消費方向。消費信用一般針對耐用消費品，這類商品價值較高，能夠一次性購置的人較少。消費信用形式能夠創造更多的需求，使消費者接受這類商品。③提升商業銀行競爭力。商業銀行的優質企業客戶逐漸轉向資本市場，為了開拓新的業務領域，銀行已經更加重視推廣消費信貸，提升銀行自身的競爭力。(3)我國的消費信用起步較晚，但加快開展消費信貸已經表現出其特別的積極意義。①擴大有效需求，促進經濟增長。我國內需缺乏，經濟增長進入瓶頸，通脹嚴重，加之整個國際經濟形勢不佳，凈出口下降，必須擴大內需以刺激經濟增長。②啟動新的消費熱點，改善人民生活。目前我國大局部消費者對耐用消費品的需求已經根本滿足，但對汽車住房等奢侈品的消費動力缺乏。借助消費信貸，形成消費能力，加快啟動消費熱點，有助于提高生活水平。③配合各項改革順利進行。當前我國陸續出臺許多改革措施，對個人生活形成沖擊。例如住房限購；教育產業化要求每個享受高等教育的人都必須交納學費等。④促進商業銀行資產多元化。目前我國商業銀行對企業貸款業務逐漸萎縮，尤其是我國商業銀行壞賬增多，消費信貸將成為商業銀行的新利潤增長點，有利于資產多元化，分散風險。3.1在股權融資火爆的今天，請比較分析企業各種融資方式的優劣。答：一般而言，企業的資本來源是由內部自有資金和外部資金組成，其籌資方式可分為內部籌資和外部籌資兩大類。1外部籌資籌集外部資金有兩種根本途徑，一種是發行新的股票IPO，另一種是發行債券，其中有一局部資金具有混合性特點，比方優先股、認股權、可轉換證券等。①普通股籌資普通股是構成新事業最根本的資金來源，也是其他籌資方式的基礎，從發行企業的角度，它具有以下優缺點。普通股籌資的優點：①普通股籌資沒有固定的利息負擔。企業有盈余，并認為適合分配股利，就分給股東；若企業盈余較少，或雖有盈余但資金短缺或有更有利的投資時機，可不支付或少支付股利。②普通股沒有固定的到期日，利用普通股籌集的是永久性資金，除非企業清算才需歸還，它對保證企業最低的資金需求有重要意義。③發行普通股增加企業的權益資本，可為債權人提供較大的損失保障，提高企業的信用價值，降低債務籌資的本錢，并為使用更多的債務資金提供強有力的支持。④由于股東只承當有限責任，普通股實際上是對企業總資產的一項看漲期權，如果一個企業具有良好的收益能力和成長性，普通股對投資者更具吸引力，因為執行該項期權可獲得較高的預期收益。普通股籌資的缺點：①以普通股籌資會增加新股東，這可能分散企業的剩余控制權，基于這個原因，小企業及新設立的企業都防止利用普通股籌資。②新股東具有與老股東相同的剩余索取權，可分享未發行新股前積累的盈余，這對于老股東來說會稀釋其每股收益并可能引發股價的下跌。③普通股籌資的本錢較高。從投資者的角度講，投資于普通股相對風險較高，相應地要求較高的風險報償率；從籌資企業來講，普通股利從稅后利潤中支付，不像債券利息那樣作為費用從稅前支付，因而不具有抵稅作用；普通股的發行費用一般也高于其他籌資方式。②債券籌資債券籌資的優點：①債券籌資的本錢較低。從投資者來講，投資于債券受限制性條款的保護，其風險較低，相應地，要求較低的回報率，即債券的利息收益低于普通股的股息收益；從籌資企業來講，債券的利息是在所得稅前支付，有抵稅的好處，顯然債券的稅后本錢低于股票的稅后本錢；從發行費用來講，債券一般也低于普通股。②債券籌資在非破產條件下對企業的剩余索取權和剩余控制權影響不大，因而不會稀釋企業的每股收益和股東對企業的控制。③債券籌資具有杠桿作用。不管企業盈利多少，債券持有人只收回有限的固定收入，而更多的收益則可用于股利分配或留存企業以擴大投資。④企業運用債券籌資，不僅取得一筆營運資本，而且還向債權人購得一項以企業總資產為基礎資產的看跌期權。債券籌資的缺點：①債券籌資有固定的到期日，并須定期支付利息，如不能兌現承諾則可能引起企業破產，這相當于債券持有人向企業股東出售一項看跌期權，但又具有強制執行該期權的權力。②企業債券通常需要抵押和擔保，而且有一些限制性條款，這實質上是取得一局部控制權，削弱經理的控制權和股東的剩余控制權，從而可能影響企業的正常開展和進一步的籌資能力。③債券籌資具有一定限度，隨著財務杠桿的上升，債券籌資的本錢也上升，加大經營風險和財務風險，可能導致企業破產和最后清算。③優先股籌資優先股籌資的優點：①優先股籌集的資金屬于權益資本，通常沒有到期日，即使其股息不能兌現也不會引發企業的破產，因而籌資后不增加財務風險，反而使籌資能力增強，可獲得更大的負債額。②優先股的股息通常是固定的，在收益上升時期可為現有普通股股東“保存〞大局部利潤，具有一定的杠桿作用。③優先股股東一般沒有投票權，不會使普通股股東的剩余控制權受到威脅。優先股籌資的缺點：①優先股籌資的本錢比債券高，這不僅是由于其股息通常比債券的利息高，而且幾乎不能抵沖稅前利潤。②有些優先股要求分享普通股的剩余索取權，稀釋其每股收益。④可轉換證券籌資可轉換證券籌資的優點：①可轉換證券通過出售看漲期權可降低籌資本錢。通常，可轉換債券的利率較低且限制性條款較不苛刻，使企業在換股之前得以低廉本錢籌集資金。②可轉換證券有利于未來資本結構的調整，由債券或優先股轉換成普通股可降低財務杠桿，為今后進一步籌資創造條件。可轉換證券籌資的缺點：①一個高速增長的企業在其普通股價格大幅度上升的情況下，利用可轉換證券籌資的本錢要高于普通債券或優先股，因為持有者可以以被低估的轉換價格成為普通股股東，獲取豐厚的殷利。②如果可轉換證券持有人執行期權，將稀釋每股收益和剩余控制權。③若企業經營業績不佳，則大局部可轉換債券不會轉換為普通股，無助于企業度過債務困境，并將導致今后股權或債券籌資本錢增加。⑤認股權證籌資認股權證籌資的優點：①認股權證是獨立的、流通的和不可贖回的，因而對籌資的影響也與呵轉換證券略有不同。②發行認股權證有降低籌資本錢、改善企業未來資本結構的好處，這與可轉換證券籌資相似。認股權證籌資的缺點：①認股權證籌資也自稀釋以及當股價大幅度上升時認股權證本錢過高等不利方面，但由于認股權證有新的資本流入，它對每股收益的影響程度低于可轉換證券。②認股權證不可贖回，只能采用提高股利迫使持有者執行認股權證。2內部籌資企業籌資的另一大來源是其內部的現金流量，它主要是指利用留存收益來籌集資金。留存收益籌資的優點：①從留存收益籌集資金。籌資本錢較低。企業外部籌資，無論采用股票、債券還是其他方式都需要支付大量的費用，而利用留存收益則無需這些開支。②留存收益籌資合理減少股東的稅收。如果企業將稅后利潤全局部配給股東，則須交納個人所得稅，相反，少發股利可能引發企業股價上漲，股東可出售局部股票來代替其股利收人，而所須交納的資本利得稅一般較低。③留存收益籌資不對外發行股票，增加的權益資本小會稀釋原有股東的每股收益和剩余控制權，同時還可增加企業的信用價值，支持企業擴大其他方式的籌資。留存收益籌資的缺點：①留存收益的比例常常會受到某些股東的限制，他們可能從其消費需求、風險偏好等因素出發要求股利支付比率要維持在一定水平上。②留存收益過多、股利支付過少，可能會影響到今后的外部籌資，這是由于較多地支付股利會有力地說明企業具較高的盈利水平和較好的財務狀況。③留存收益過多，股利支付過少，也可能不利于股價的增長。第三章答案四、思考題A、B、C詳解1.1國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業開展銀行答案詳解：其建立不以營利為目的，是由政府創立、參股或保證的，專門為貫徹、配合政府社會經濟政策或意圖，在特定的業務領域內，直接或間接地從事政策性融資活動的銀行。包括國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業開展銀行。1.2中國銀行、中國農業銀行、中國工商銀行、中國建設銀行答案詳解：國有控股商業銀行是由四大行：中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行構成的。1.3答案詳解：在一定時期內，總有一局部經濟單位或由于收入增加，或由于缺乏適當的消費和投資時機，或為了預防不測，或為了將來需要而積累，因而處于總收入大于總支出的狀態，這類單位稱為盈余單位。2.1答案詳解：我國的金融管理機構是由中國銀行業監督管理委員會(銀監會)、中國保險監督管理委員會(保監會)和中國證券監督管理委員會(證監會)構成。中國銀行業監督管理委員會的主要監管范圍是銀行業金融機構，監管職責是依照法律、行政法規制定并發布對銀行業金融機構及其業務活動監督管理的規章、制度；依照法律、行政法規規定的條件和程序，審查批準銀行業金融機構的設立、變更、終止以及業務范圍等。中國保險監督管理委員會的監管范圍是保險市場，其主要職能是依照法律、法規統一監督和管理保險市場；擬訂有關商業保險的政策法規和行業規則；依法對保險企業的經營活動進行監督管理和業務指導，依法查處保險企業違法違規行為，保護被保險人的利益等。中國證券監督管理委員監管范圍是證券市場，其主要職能是研究和擬定證券期貨市場的方針政策、開展規劃；起草證券期貨市場的有關法律、法規；制定證券期貨市場的有關規章；統一管理證券期貨市場，按規定對證券期貨監督機構實行垂直領導；監督股票、可轉換債券、證券投資基金的發行、交易、托管和清算；批準企業債券的上市；監管上市國債和企業債券的交易活動；監管境內期貨合約上市、交易和清算；按規定監督境內機構從事境外期貨業務；監管上市公司及其有信息披露義務股東的證券市場行為等。2.2答案詳解：（一）起草有關法律和行政法規；完善有關金融機構運行規則；發布與履行職責有關的命令和規章。（二）依法制定和執行貨幣政策。（三）監督管理銀行間同業拆借市場和銀行間債券市場、外匯市場、黃金市場。中國人民銀行（四）防范和化解系統性金融風險，維護國家金融穩定。（五）確定人民幣匯率政策；維護合理的人民幣匯率水平；實施外匯管理；持有、管理和經營國家外匯儲藏和黃金儲藏。（六）發行人民幣，管理人民幣流通。（七）經理國庫。（八）會同有關部門制定支付結算規則，維護支付、清算系統的正常運行。（九）制定和組織實施金融業綜合統計制度，負責數據匯總和宏觀經濟分析與預測。（十）組織協調國家反洗錢工作，指導、部署金融業反洗錢工作，承當反洗錢的資金監測職責。（十一）管理信貸征信業，推動建立社會信用體系。（十二）作為國家的中央銀行，從事有關國際金融活動。（十三）按照有關規定從事金融業務活動。（十四）承辦國務院交辦的其他事項。3.1答案詳解：單靠銀行融資，使得融資模式過于集中于間接金融，這樣就加劇了銀行的負擔，而且銀行融資的監管和控制比較嚴格和保守，對新興產業、高風險工程的融資要求一般難以及時滿足，增加了融資本錢。如果能同時結合直接金融的融資模式，即資金供給雙方直接交易，就能節約資金短缺方的融資本錢，同時資金盈余方還可以獲得較高的資金報酬，提高了金融體系的效率，雙方收益。同時可以改良公司治理結構。當然，融資也不能一味的只靠直接金融，因為通過直接金融進行融資需要資金盈余方具備一定的專業知識和技能，要求盈余方承當較高的風險，資金短缺方也要具備一定的資質才能進入直接金融市場，這為非專業人士增加了融資本錢，也在一定程度上增加了不便利性。如果能有效結合直接金融和間接金融，通過有效組合就能降低融資風險以及融資本錢。第四章答案四、思考題A、B、C詳解1.1答案詳解：可以看出，如果貼現率與票息率相同，那么債券面值與市場價格相同。1.2答案詳解：首先求出通貨膨脹率根據費雪方程式求出實際利率則該產品的實際收益率就等于實際利率，為3%。1.3C答案詳解：按照利率是否考慮通貨膨脹因素可以分為實際利率和名義利率。1.4DE答案詳解：根據公式名義利率高于通貨膨脹率時，實際利率為正利率，B錯誤。名義利率不變，通貨膨脹率降低，則實際利率應上升，C錯誤。名義利率排除了通貨膨脹的影響，實際利率沒有，A錯誤，D正確。實際利率不變，通貨膨脹率越高，名義利率越高，E正確。因此答案為DE。1.5答案詳解：（1）利率在微觀經濟活動中的作用

利率的變動影響個人收入在消費和儲蓄之間的分配；

利率的變動影響金融資產的價格，進而會影響人們對金融資產的選擇；

利率的變動影響企業投資決策和經營管理。

（2）利率在宏觀經濟調控中的作用

利率可以作為宏觀調控的工具以整個國民經濟發揮調節和控制的作用。2.1答案詳解：(1)實際利率是使得實際購置力不變條件下的利率。名義利率是外表上約定利率，包括物價變動(或通貨膨脹)風險補償，以名義貨幣表示，也是借貸過程中實際發生的貨幣比例的轉移支付。(2)名義利率、實際利率和通貨膨脹存在一定的關系。如果考慮名義利率與實際利率的關系滿足以下公式：其中，R為名義利率，r為實際利率，i為通貨膨脹率。我們一般使用簡化的公式：由公式可以看出：當名義利率R高于通貨膨脹率i時，R-i為正值，即實際利率為正利率；當名義利率等于通貨膨脹率時，R-i等于零，即實際利率等于零；當名義利率低于通貨膨脹率時，R-i為負值，實際利率為負利率。后兩種情況較少出現。(3)市場各種利率實際上都是名義利率，在經濟調控中，能夠具體操作的只是名義利率，實際上對實體經濟起作用的是實際利率我們應該通過觀察名義利率和通貨膨脹率，來計算實際利率的大小。這樣才能對實體經濟具有指導意義。2.2答案詳解：答：基準利率是指通過市場機制自發形成的無風險利率，是在多種利率并存的條件下處于根本地位，對于其他利率起決定作用的利率。在市場經濟國家，國債利率因其違約風險較小，可近似被看作為無風險利率。基準利率在市場化的條件下才能產生：一方面，只有市場機制才能形成以整個社會為基礎的無風險利率；另一方面，也只有市場機制中的市場化的無風險利率才能對全社會的其他利率起引導作用。2.3答案詳解：流動性陷阱由凱恩斯提出，是其流動性偏好理論中的一個概念，又稱凱恩斯陷阱。流動性陷阱是指當利率水平極低時，人們對貨幣需求趨于無窮，貨幣當局即使增加貨幣供給也不能降低利率，從而投資不變。當利率極低時，由于價格與利率呈反比，有價證券的價格會極大，人們為了防止因有價證券價格下降而遭受損失，幾乎每個人都更加偏好持有現金而不愿持有有價證券。因此，貨幣需求會有無限彈性。在此情況下，貨幣供給的增加對利率沒有任何影響。3.1答案詳解：利率市場化和金融創新是互為因果、相互促進的關系。在美國和日本的利率市場化過程中，都伴隨著金融產品的創新。從金融創新的角度看，金融創新對利率市場化有客觀的要求。大局部金融創新是在利率不確定性基礎上產生的，如果利率比較穩定，那么像利率衍生品等則沒有太大的存在意義。利率市場化給金融創新提供了更加豐富的土壤，使得金融創新形式更為多樣。從利率市場化的角度來看，利率市場化也需要金融創新。在進行利率市場化的過程中，由于金融監管的放松，利率變動更加頻繁，很容易加大市場的波動，在這種情況下就需要有一些金融產品和金融方法上的創新，來控制這種風險。第五章答案三、思考題A、B詳解1.1答案詳解：A國際收支平衡表是根據“有借必有貸，借貸必相等〞的復式簿記原理編制，也就是說每筆國際經濟交易都是由兩筆價值相等、方向相反的賬目表示。根據復式記賬法的慣例，無論是對實際資源還是金融資產，借方意味著該經濟體資產持有量的增加，貸方意味著資產持有量的減少。因此記入借方的賬目包括：=1\*GB3①反映進口實際資源的經常工程；=2\*GB3②反映資產增加或負債減少的資本與金融工程。記入貸方的工程有：=1\*GB3①反映出口實際資源的經常工程；=2\*GB3②反映資產減產或負債增加的資本與金融工程。1.2答案詳解：D投資捐贈要記入經常轉移工程中，專利的購置和出賣要計入資本與金融賬戶中的資本賬戶內。金融賬戶包括一國對外資產和負債所有權變更的所有權交易。貨幣資本借貸應計入金融賬戶內。1.3答案詳解：ABCD按照傳統習慣和國際貨幣基金組織的做法，國際收支失衡的口徑可以分為4種：貿易收支差額、經常工程差額、資本和金融賬戶差額以及綜合賬戶差額（也叫總差額）。1.4答案詳解：該理論是采用一國貨幣的國內購置力來確定各種貨幣之間的比價問題的匯率決定理論。該理論認為，本國貨幣與外國貨幣相交換，就等于本國與外國購置力的交換。所以，用本國貨幣表示的外國貨幣的價格也就是匯率，決定于兩種貨幣的購置力比率。由于購置力實際上是一般物價水平的倒數，因此兩國之間的貨幣匯率可由兩國物價水平之比表示。從表現形式上來看，購置力平價說又分為兩個局部，即絕對購置力平價和相對購置力平價。絕對購置力平價是指本國貨幣與外國貨幣之間的均衡匯率等于本國與外國貨幣購置力或物價水平之間的比率。相對購置力平價則從動態角度來闡述匯率的決定，認為匯率變動的決定性因素是不同國家貨幣購置力之間的相對變化。1.5答案詳解：在國際資本流動中，各國資本流入和流出的具體原因各不相同，長期資本和短期資本流動的具體原因也不一樣。總的來說，國際資本流動的根本原因可以歸納為兩個方面：一是追求利潤，二是躲避風險。1.追求利潤。一般而言，國際資本往往流向利潤較高的國家和地區。當一國國內投資所獲得的利潤低于國際市場，資本就會流出；反之，當一國投資的利潤高于其他國家和地區時資本就會流入。2.躲避風險。在國際資本流動中，追逐利潤并不是唯一的動機。投資者往往還要考慮資本的風險。風險因素包括政治風險和經濟風險。一般來說，利潤和風險是成正比的，即利潤越高，風險越大；利潤越低，風險越小。2.1答案詳解：根據此次金融危機中港元的表現，我們認為聯系匯率制是促進香港地區的經濟繁榮和金融穩定的基石，它的良好抗沖擊性有助于保持港元匯率的穩定，具體來說，它顯示出以下優點：首先，無論從總值還是從進出口、轉口來看，香港對內地和美國的貿易都保持了一個較高的增長速度，而這種速度的取得，是由于聯匯制有利于吸引跨國投資者對港進行直接投資。其次，聯匯制有助于保持香港儲藏，保持公眾對港幣的信心。香港作為一個經濟自由化程度極高的小型外向型經濟體，對外幣沖擊的敏感性容易引發信用危機。再完善的貨幣制度也難以應付貨幣信用問題可能帶來的危機。因此，要轉移貨幣風險，從根本上解決貨幣信用問題是聯匯制建立的本質。最后，聯匯制能夠穩定儲藏資金。在聯系匯率制下，市場自由匯率與聯系匯率的密切關系，具有穩定市場匯率的作用。它能夠使匯率大致穩定在聯系匯率的目標區內，有利于抑制外匯市場投機，進而使聯系匯率的儲藏資金不會隨市場匯率的大幅波動而波動。但是，這一匯率制度也具有一些缺點。它使香港的經濟行為及利率、貨幣供給量指標過分依賴和受制于美國，嚴重削弱了運用利率和貨幣供給量杠桿調節本地區經濟的能力，同時，聯系匯率制也使通過匯率調節國際收支的功能無從發揮；除此之外，聯系匯率還被認為促成了香港高通貨膨脹與實際負利率并存的局面。第六章答案四、思考題A、B、C詳解1.1答案詳解：CD按照融資期限的長短來分，金融市場可以分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是期限在1年以內的短期金融資產交易的市場。資本市場是融資期限在1年以上的長期資金交易市場。1.2答案詳解：ABDE按照金融產品的不同劃分貨幣市場，如票據貼現市場、銀行間拆借市場、短期債券市場、大額存單市場、回購市場等等。1.3答案詳解：ABC1.4答案詳解：BD優先股屬于長期投資工具，公債券屬于長期債券。只有商業匯票和支票屬于短期信用工具。1.5答案詳解：金融市場以金融交易的期限作為標準可以為劃分貨幣市場和資本市場。貨幣市場是指交易期限在1年內的短期金融交易市場，滿足交易者對資金流動性的需求。資本市場是指交易期限在1年以上的長期金融交易市場，滿足投資者中長期的投資需求以及彌補政府財政赤字的資金需要。主要包括銀行的長期借貸和長期有價證券，如股票、債券等交易。1.6答案詳解：期貨合約和遠期合約雖然都是在交易時約定在將來某一時間按約定的條件買賣一定數量的某種標的物的合約，但它們存在許多區別，主要有以下幾點：（1）交易場所不同。期貨須在指定的交易所公開交易，交易所提供基礎設施、制定交易規則發布交易信息，期貨交易公開、高效有序的在交易所進行。遠期為場外交易，沒有集中交易地點，市場組織較為松散。（2）合約標準化程度不同。期貨合約是符合交易所規定的標準化合約，是遠期合約的標準化。而遠期合約對于交易商品的品質、數量、交割日期等均由交易雙方自行決定，沒有固定的規格和標準。（3）價格決定方式不同。期貨交易是通過公開競價成交的；遠期期貨合約是交易雙方協商定價的，價格的權威性較低。（4）交易保證和結算方式不同。遠期合約交易通常不需要繳納保證金，合約到期后才結算差額。期貨合約必須在交易前交納合約金額一定比例的保證金，并由清算公司進行逐日結算，因此，期貨交易的違約風險遠低于遠期交易。（5）履約方式不同，金融期貨頭寸的平倉方法通常由對沖、采用現金或現貨交割、實行期貨轉現貨交易，絕大多數期貨合約是通過對沖的方式平倉；遠期合約由于是非標準化的，轉讓困難，因此絕大多數遠期合約只能通過到期實物交割來履行。2.1答案詳解：按照市場的功能劃分，股票市場可以分為一級市場和二級市場。所謂發行市場就是通過發行股票進行籌資活動的市場，又稱為“一級市場〞。它為資本的需求者提供籌集資金的渠道，為資本的供給者提供投資的場所。通過發行股票，可以把社會閑散資金聚集轉化為生產資本。流通市場就是已發行股票進行轉讓和交易的市場，又稱為“二級市場〞。流通市場一方面為股票持有者提供隨時變現的時機，另一方面又為新的投資者提供投資時機。與發行市場的一次性行為不同，在流通市場上股票可以不斷地進行交易。一級市場和二級市場是不可分割的整體。發行市場是流通市場的基礎和前提，流通市場又是發行市場得以存在和開展的條件，并顯著地影響發行市場。發行市場的規模決定了流通市場的規模，影響著流通市場的交易價格。沒有發行市場，流通市場就成為無源之水。所以，發行市場和流通市場是相互依存、互為補充的整體。2.2答案詳解：（1）貨幣市場是期限在1年以內的短期金融資產交易的市場，其交易的產品是政府、銀行和工商企業發行的短期信用工具，主要包括：國庫券、商業票據、銀行票據、可轉讓的大額定期存單、回購協議等。貨幣市場的主要功能是：保持金融工具的流動性，以便隨時轉換成貨幣。它既滿足借款者的短期需求，也為暫時閑置的資金找到了投資途徑。因此它的存在和開展對于緩解經濟活動中短期資金的供求矛盾十分重要。（2）資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。其交易對象主要是政府中、長期債券、公司債券和股票，以及直接從銀行獲得的中長期貸款。資本市場的主要職責是：為企業及政府籌集所需要的中長期資金，以及為私人中期投資活動提供場所及便利。資金供給者是銀行、保險公司、退休救養老基金、私人和外國投資者。（3）兩個市場之間的聯系貨幣市場與資本市場是自內在聯系的，相互作用的，兩個市場的聯系依據市場開展的程度而自所不同。一般來說，貨幣市場與資本市場的聯系主要表達在以下幾個方面：①資金流通方面。投資者一般同時參與貨幣市場與資本市場，這位資金在兩個市場間轉移奠定前提條件。貨幣市場資金供求發生變化，導致貨幣市場收益率變化，投資者會調整持有的貨幣市場工具。另外，在追求利潤的動機驅動下，貨幣市場資金往往通過多種渠道向資本市場轉移，資本市場資金也通過企業在商業銀行存款形成信貸資金來源而導致兩個市場之間的“聯通〞。②價格上的相關性。當貨幣市場利率下降時，資本市場的資產價格將上升。一方面，資本市場交易狀況影響貨幣市場成交量，資本市場債券價格成為貨幣市場的重要參考；另一方面，資本市場開展到一定程度，如果沒有貨幣市場的開展來支持，資本市場很難有進一步的開展，反過來，沒有相適應的貨幣市場，資本市場的開展缺乏風險躲避和風險流動的調節機制。貨幣市場與資本市場日益融合是大趨勢。國際游資的大規模流動，使得兩個市場的界限不清楚。金融創新的開展，使得貨幣市場的流動性與資本市場的盈利性被組合進一種金融工具之中。2.3答案詳解：金融工具一般有以下共同的特征：（1）流動性或貨幣性。金融資產的貨幣性是指該資產可以作為貨幣或轉換成貨幣的本錢很低。一些金融資產本身就是貨幣，現金和存款就是例子。轉換成貨幣本錢很低的金融資產如流動性很強的政府債券等。其他種類的金融資產都可以按照不同的本錢或難以程度變現，因此都具有貨幣的特性。但在貨幣的統計口徑中，股票、債券并劃入其中。我們稱金融資產迅速轉變成貨幣的能力為“變現能力〞。變現的期限越短，本錢越低，則該金融工具的流動性越強；反之，則流動性差。發行者的資信程度對金融工具的流動性有重要的影響。信譽越卓著的公司發行的債券其流動性就越強。（2）歸還期限。金融資產的歸還期限是指在進行最終支付前的時間長度。（3）風險性。風險型是指購置金融資產的本金遭受損失的風險。這種風險主要來源于信用風險和市場風險。信用風險也成為違約風險，是指債務人不履行合約，不按期歸還本金的風險。這類風險與債務人本身的信譽及其資產狀況有關。如向大銀行存款的客戶有時會受到銀行破產清理的損失。信用風險也與金融資產的種類有關。例如，股票的風險要高于債券的風險，一旦股份公司破產清理，債權人比股東有優先要求補償的權利。市場風險是指由于金融資產的市場價格下跌從而使投資者遭受損失的風險。市價下跌就意味著投資者金融資產的貶值，一旦投資者賣出該金融資產，則投資者的賬面損失則變為實際損失。由于市場的變化，在金融投資中必須審時度勢，采取必要的措施進行保值，以免遭受更大的損失。（4）收益性。收益性是由收益率表示的。收益率是指投資者持有金融資產所獲得的收益與本金的比率。收益率有三種計算方法，即名義收益率、即時收益率和平均收益率。3.1答案詳解：我國當前國有企業改革的方向是建立“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學〞的現代企業制度，關鍵是確立法人財產權，使國企真正成為市場經濟中自負盈虧的主體。而證券市場在各方面發揮了積極作用，推動國有大中型企業轉換經營機制，有力地促進了國有企業的改革和開展，帶動了國有資產的戰略性重組，做出了重大的歷史性奉獻。證券市場對國企現代企業制度的建立發揮的作用主要表現在：（1）改革國企產權結構，優化治理結構。加快推進國企的股份制改造，通過股票市場的交易，引進多元化的產權主體，改善企業原有的產權結構；（2）有利于國有經濟的戰略性調整。國有股份的上市流通實現劣勢行業和企業的退出和重組，有利于產業結構調整，優化資源配置。（3）集資功能。國企的資金來源主要由銀行貸款供給，然而國企效益的逐步下滑和商業銀行利益約束增強，銀行已不愿將款項貸給國有企業。股票市場的建立有效地解決國有經濟資金缺乏的問題，為國企提供了一個十分有效的融資場所。（4）提高企業素質。現代化的公司治理結構以及股票市場的信息披露制度有利于加強國有企業的內部約束和鼓勵機制，提高國企的素質和經濟效益。第七章答案四、思考題A、B、C詳解1.1B答案詳解：商業銀行主要有四種職能：信用中介的職能，支付中介的職能，信用創造的職能，金融效勞的職能。1.2A答案詳解：商業銀行以負債作為其做主要的資本，再此之上進行放貸、投資等經營活動，其與其他企業做根本的區別就是商業銀行是負債經營。1.3答案詳解：投資銀行是在資本市場上為企業發行債券、股票，籌集長期資金提供中介效勞的金融機構，主要從事證券承銷、公司購并與資產重組、公司理財、基金管理等業務。1.4答案詳解：在我國境內設立的外資金融機構，主要可分為兩類——外資金融機構在華設代表處和外資金融機構在華設立的營業性分支機構。外資金融機構在華設代表處不可進行盈利性活動，主要業務為進行工作聯絡、洽談、咨詢、效勞等。外資銀行要進入我國，必須要經歷在華設立代表處這一步驟。外資金融機構在華設立的營業性分支機構包括外國獨資銀行、外國銀行分行、合資銀行、合資財務公司、獨資財務公司等，主要業務包括：公眾吸收存款；提供擔保；從事外幣兌換；發放貸款；從事同業拆借；辦理票據成對于貼現；買賣、代理買賣；提供信用證效勞；買賣政府債券、金融債券，買賣股票以外的其他外幣有價證券；從事銀行卡業務；資信調查和咨詢效勞，以及經批準的其他業務。2.1答案詳解：商業銀行對借款人信譽的分析通常包括6個方面的內容，分別是品德、能力、資本、擔保品、環境、連續性，這就是通常所說的“6c〞原則。(1)品德：這一方面是出自于對借款人品德的考察。用來判斷借款人對貸款本息歸還的意愿。如果借款人是個人，此人的道德觀念、個人習慣和偏好、經營方式、個人交往以及在社區中的地位和聲望等就是他表達的品德；如果借款人是企業，企業在管理上的完善性，在同行和金融界的地位和聲望等就是企業表達的品德。不管是個人還是企業，在其品德的評價中，履行借款合同的歷史記錄起著非常重要的判斷作用。(2)能力：對于借款人的能力考察包含法律和經濟兩個方面。法律方面，該能力是指借款人能否承當借款的法律義務，例如當商業銀行貸款給合伙企業時，銀行需要確認簽約的合伙人具有代表合伙企業的權力；另一方面，在貸款給公司時，商業銀行必須確認誰是公司的法定代表人。從經濟的角度上講，借款人的能力，是衡量是否具有按期歸還債務的能力。對于企業，主要分析的現金流。對于個人，主要考察的是他預期的收入能力。(3)資本：資本的數量同樣表達著借款人的信譽。因為借款人的資本越雄厚，承受風險的能力也就強，信譽就越高。因而實際上借款人取得貸款的能力，一定程度上是取決于它所擁有的資產的數量和質量。(4)擔保品：眾所周知，對貸款進行擔保可以減少風險。長期貸款期限越長，風險就越大，因而商業銀行發放長期貸款，會要求抵押或擔保，相對地，中期貸款一般只要求擔保。(5)環境：此方面是分析經濟環境對借款人所在行業的影響，僅為借款人所在行業的經濟環境將直接關系到他的預期收益，也就是他還債的能力。。(6)連續性：這一方面是指借款人經營前景的長短。當今社會產品更新換代的周期變得越來越短，市場競爭也越來越劇烈。企業要能適應不斷變化的市場需求，才有動力獲得生存和開展的時機。2.2答案詳解：該職能是商業銀行區別于其他金融機構的最顯著特征。通過信用中介的功能，商業銀行在吸收存款的基礎上可以發放貸款；再進而通過支付中介的功能，商業銀行在活期存款的流通和轉賬結算基礎上，將貸款轉化為存款，若存款不被提取出來，商業銀行的資金來源就得以增加。推而廣之，在此途徑上，整個銀行體系都可以形成數倍于原始存款的派生存款，這所說的就是銀行的信用創造功能。舉例而言：甲企業作為資金盈余單位將100萬元存入甲銀行，此時法定準備金率（中央銀行對商業銀行規定的一個對吸收的存款不得用于放貸的最低限度的準備金，以滿足流動性需求）為20%，甲銀行需保存準備金2萬元，其余80萬元用以發放貸款；乙企業接受甲銀行貸款80萬元后用于支付在乙銀行開戶的丙單位的貸款，此時乙銀行的存款增加80萬元，乙銀行以20%比例保存準備金16萬元，之后其余的64萬元用以發放貸款……如此類推，甲銀行到乙銀行，至丙銀行，再到丁銀行，最終在整個銀行體系中會出現如下的結果：銀行存款按法定準備金率20%的準備金數貸款甲銀行乙銀行丙銀行丁銀行···100806451.2···201612.810.24···806451.240.96···銀行體系100/0.2=50020/0.2=10080/0.2=400表7-1商業銀行的信用創造功能從以上的結果中，我們發現在整個銀行系統中，原始存款從100萬經過派生后形成了500萬存款。經過派生后的存款總額是原始存款的一定倍數（此例是5），其倍數值正好為準備金比率（此例是20%）的倒數，如果用K代表存款派生的倍數（此例為5），則：K=1/rd（rd表示法定準備金率，此例為20%）。長期以來，商業銀行一直是以吸收活期存款，開設支票存款帳戶、提供轉賬等效勞為最根本業務的金融中介機構。從以上的演算過程，我們發現商業銀行可以通過自己的信貸活動創造（提高放貸與存款的比例）和收縮（降低放貸與存款的比例）銀行體系中的總存款數，進而發揮出自身的信用創造職能。2.3答案詳解：我國目前的金融體系是：以中國人民銀行（我國中央銀行）為核心，國有商業銀行為主體，多種金融機構并存，分工協作，中國人民銀行是我國的中央銀行，成立于1948年12月1日，是國務院組成部門之一，總行位于北京。我國國有控股商業銀行在我國金融機構體系中處于主體地位，它們包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行，簡稱四大銀行。四大銀行在人員、機構網點數量、資產規模及市場占有份額等方面上，均處于絕對壟斷的地位，對我國經濟金融的開展起著舉足輕重的作用。四大銀行的經營本質是以獲取利潤為經營目標。，它們以經營存貸款、辦理轉賬結算等為主要業務，以多種金融資產和負債為經營對象，形成了具有綜合性金融效勞功能的金融企業。政策性銀行是較為特別的金融機構，與商業銀行不同的是，它們的建立不以盈利為經營目的，而是專門為貫徹、配合政府社會經濟政策或意圖而由政府創立、參股或保證的。政策性銀行在特定的業務領域內，直接或間接地從事政策性融資活動，以此為政府開展經濟保駕護航、促進社會進步和進行宏觀經濟管理。目前我國的政策性銀行有三家，是國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業開展銀行。由于政策性銀行的建立是由政府創立、參股或保證的，因而其資本多由政府財政撥付，雖然其經營以考慮國家的整體利益和社會效益為主，不以盈利為經營目標，但作為銀行也須考慮盈虧，力爭保本微利。除了資本多由政府財政撥付之外，政策性銀行的資金渠道還包括發行金融債券或向中央銀行舉債，通常而言，政策性銀行不面向公眾吸收存款，不與商業銀行競爭。除了中國銀行、中國農業銀行、中國工商銀行、中國建設銀行四大國有控股商業銀行之外，我們經常可見一些其他商業銀行，如中國光大銀行、華夏銀行、中國民生銀行、招商銀行等。商業銀行的職能由它的性質所決定，主要包括四個根本職能：信用中介職能，支付中介職能，信用創造功能，金融效勞職能。雖然上述這些商業銀行，在資產規模等方面還遠不能同國有控股商業銀行相比，但近些年來它們在資本、資產及利潤的增長速度方面上已經高于國有控股商業銀行，并表現出了強勁的增長勢頭和良好的經營效益。其他商業銀行已儼然成為中國銀行體系和國民經濟開展中的一支重要力量。還有一些很重要的其他金融機構，如財務公司、信托投資公司、保險公司和在華外資金融機構等。這些金融機構近年來在我國開展的越來越迅猛，在金融領域中的地位和作用也越來越重要。3.1答案詳解：這一事例，使我們感受到參加WTO后我國銀行業面對在華外資銀行業時所承受的競爭壓力。外資銀行看重到能帶來利潤的優質客戶。通常，銀行業中80%的收入僅來自于20%的客戶，外資銀行爭奪的正是能帶來大量利潤的優質客戶。中資銀行失去南京愛立信這樣的優質客戶，喪失近20億元優質客戶的貸款合同，也直接影響到相關中資銀行的經營業績。但這僅是我國銀行業中表達的冰山一角，隨著外資銀行掀起高端客戶爭奪風潮，跨國公司等中資銀行現有的優質客戶，會不會收到影響接連跟風“倒戈〞呢？從愛立信“倒戈〞事件中，我們看到事件背后揭示的問題，就是我國商業銀行經營上確實存在薄弱環節。由于我國金融市場的開展起步相對于西方興旺國家要晚，建設不完善，相應的一些信用制度與經濟開展的要求不相符。與外資銀行相比，中資銀行的資本充足率偏低、不良貸款比例過高，在國際結算、外匯交易、信用卡、零售業務等方面都存在不少差距，也難提供一些為各類企業量身定做的便利企業融資需要的相關效勞。希望從愛立信“倒戈〞這一事件中，中資銀行感受到的不僅僅是打擊，而是從教訓中激發出改善的動力。第八章答案四、思考題A、B、C詳解1.1答案詳解：C票面金額為100000元，售價為97645元的3個月期限的國庫券的實際年利率為：1.2答案詳解：D銀行發行一種債券，票面價值為2000元，債券的貼現率為10%，5年到期，到期一次性支付本息。那么該債券的價格應為2000/(1+10%)5=1241.84元。1.3答案詳解：B有一種債券，票面面值為1000元，債券規定3年到期，在這3年期間，每年支付20元利息，貼現率為5%，5年期滿后歸還1000元本金。那么該債券的價格應為：20/(1+5%)+20/(1+5%)2+20/(1+5%)3+1000/(1+5%)3=918.30元。1.4答案詳解：市盈率是股票的市場價格與每股盈利的比值。市盈率與股票價值的關系是：股票價值=市盈率×預期每股盈利。市盈率在相當程度上反映了股票價格與其盈利能力的偏離程度，如果市盈率太高，意味著股票的價格較大地高于價值，這種股票就不應購置；市盈率太低，意味著該股的價值被低估，正是投資的好時機。目前我國股票的市盈率普遍高于國外。1.5答案詳解：15%投資收益率=（賣出價格-買進價格+利息或者股息）/買進價格此題的收益率為（3300-3000+30×5）/3000=15%2.1答案詳解：投資風險按照是否可以分散而分為系統性風險和非系統性風險兩大類。系統性風險是指某種因素會給市場上所有的證券帶來損失的可能性。如政策風險、市場風險、利率風險和購置力風險等具有比較宏觀影響的風險,投資者不能通過購置多種特征的股票來分散風險。非系統風險是指某些因素對單個證券造成損失的可能性,屬于微觀層面上的風險,如上市公司摘牌風險、流動性風險、財務風險、信用風險、經營管理風險等,投資者可以通過制定證券投資組合將這種風險分散或轉移。由于非系統風險是可以通過投資組合分散掉的風險,而系統風險不能通過投資組合躲避,因此市場上所說的“高風險高收益〞的風險只是針對系統風險而言,證券市場只是給高的系統風險以高收益的回報,對非系統風險則不予以彌補。2.2答案詳解：此題主要考察考生對效率市場假說定義的理解。效率市場假說是針對市場上股票價格根據信息進行調整的速度快慢而提出的。根據該理論，如果股票價格能夠根據信息進行迅速的調整，從而股票的當前價格就可以包含有關這個股票的所有信息，資本市場就是一個有效市場；相反，如果信息調整的速度很慢，從而投資者可以根據對信息的分析賺取利潤，資本市場就是無效的。3.1答案詳解：絕大局部有價證券都有票面價值，即注明該有價證券代表多少貨幣單位。但它們在交易中均有不同于票面價值的市值、市場價值，也常稱“市場價格〞、“市價〞。各種有價證券幾乎不按票面價格進行，是因為這些有價證券的票面價格是將其持有到期時的最終收益，而市場價格是在有價證券交易時買賣雙方的協商一致的價格。根據無套利原則，市場價格是未來收益按照適當貼現率折算的現在價值。大多數情況下，在交易時，如果這些有價證券沒有到期，證券買方應該補償賣方持有期間產生的但尚未發放的利息，交易雙方通過在票面價格中扣除局部利息來確定其交易價格。所以，票面價格一般不等于市場價格。鈔票本身就是衡量價值的，一般而言，它沒有到期日，因此，通常鈔票是按面值計價的。第九章答案三、思考題C:課外延伸3.12004年4月29日，中國人民銀行將商業銀行繳存中央銀行的存款準備金率從6.5%上調到7.5%，同時證券市場股票和債券的交易價格也因此下跌，市值縮水近1000億元。請分析：（1）中國人民銀行上調存款準備金率的作用和目的？（2）中央銀行調整存款準備金率為何導致證券市場的價格波動？四、思考題A、B、C詳解1.1答案詳解：ABD存款準備率、貼現率和公開市場操作。答案詳解：C答案詳解單一的中央銀行制是指在一國國內單獨設立一家中央銀行的中央銀行制。高度集中的中央銀行可根據情況設立眾多的分支機構行使職能，領導并監督全國金融機構及市場，形成總分行體系。世界上大多數國家都實行此類中央銀行制。與此相對，有的國家實行二元中央銀行制。在中央和地方設立兩級中央銀行機構，根據規定分別行使職權。中央級機構是最高權力機構，地方級機構也有其獨立的權力。實行這種中央銀行體制的國家有美國和德國等。答案詳解準中央銀行制度是指由幾個政府機構或由受政府委托的商業銀行代行局部中央銀行職能，而沒有設立完全意義上的中央銀行，又稱類似中央銀行制度。采用準中央銀行制度的國家大多是一些經濟水平較低，金融體系不夠健全的開展中國家，也有一些經濟體系與結構較為特殊的國家或地區，如新加坡、盧森堡和我國的香港地區等。答案詳解中央銀行的獨立性是指中央銀行履行自身職責時法律賦予或實際擁有的權利、決策與行動的自主程度。中央銀行的獨立性比較集中地反映在中央銀行與政府的關系上，這一關系包括兩層含義：一是中央銀行應對政府保持一定的獨立性；二是中央銀行對政府的獨立性是相對的。中央銀行的獨立性主要表現在：建立獨立的發行制度，以維持貨幣的穩定；獨立地制定或執行貨幣金融政策；獨立地管理和控制整個金融體系和金融市場。這是一種相對的獨立性，即在政府的監督和國家整體經濟政策指導下的獨立性。它的兩條原則是：第一，中央銀行的貨幣金融政策的制定及整個業務操作必須以國家的宏觀經濟目標為基礎的出發點。要考慮自身所承當的任務及責任，不能自行其是，更不能獨立于國家的宏觀經濟目標之外，甚至與國家的宏觀經濟目標相對立。第二，中央銀行的貨幣金融政策的制定及整個業務操作都必須符合金融活動自身的規律。中央銀行既不能完全獨立于政府，也不能對政府百依百順，戚為政府附庸。答案詳解中央銀行的資產負債表反映了其根本業務活動，是央行發揮職能的根本表達。資產方主要包括再貼現與再貸款，政府債券與政府借款，外匯與黃金儲藏，其他資產。負債方主要包括流通中的通貨，國庫及公共機構存款，商業銀行等金融機構存款，其他負債。其中流通中的通貨與商業銀行存款之和等于基礎貨幣，因此基礎貨幣=資產一國庫及公共機構存款一其他負債一資本金。資產負債各工程是通過影響基礎貨幣來影響貨幣流通的。也就是說當其他工程不變資產增加時，基礎貨幣增加；其他工程不變，其他負債和國庫及公共機構存款增加時，基礎貨幣減少。(1)再貼現與再貸款。前者是商業銀行將已同客戶辦理過貼現的未到期的商業票據向中央銀行要求付給現款的一種行為，其結果是商業銀行所持有的中央銀行負債及存款準備金增加。后者是中央銀行與商業銀行之間在協商好貸款的數額、期限和利率等條件后，直接在商業銀行的存款準備金賬戶上貸記相應的貨幣金額。這種方式因為有“倒逼機制〞等不良效果的副作用，在中央銀行的資產業務中有逐漸淡出的趨勢。因此，中央銀行對商業銀行擴展上述兩種業務，就是基礎貨幣的等量增加；反之，也會產生等量縮小的效應，從而進一步引起貨幣供給量倍數地縮小。(2)政府債券與政府借款。這實際上是央行的公開市場業務。當一國的財政發生困難時，彌補財政赤字主要靠發行政府公債和向中央銀行借款兩種方法。當財政部向中央銀行借款時，基礎貨幣等量擴張，結果貨幣供給量按貨幣乘數倍增。財政部發行公債對貨幣供給的影響則依公債購置主體不同而異。當政府公債由中央銀行直接購置時，中央銀行持有的政府債券增加，財政存款增加，居民和工商企業手持現金及在商業銀行的存款都沒有變化，所以公債向中央銀行直接發行時，貨幣供給量不受影響。在財政部把對中央銀行發行公債籌得的款項用于支出時，居民和工商企業在商業銀行存款增加，經過商業銀行體系的貨幣創造，貨幣供給量的增加是財政支出額的若干倍。由于沒有籌資過程的貨幣收縮與之對沖，財政部向中央銀行發行公債對貨幣供給的影響與財政部向中央銀行借款的影響是同樣的。雖然財政部為財政赤字向中央銀行融資采用借款形式或債券形式對貨幣供給量的影響是一樣的，但是從中央銀行獨立的貨幣政策來說，借款形式的干擾要大一些。政府以借款形式向中央銀行融資，在長期赤字條件下通常是只借不還，貨幣供給一旦增加，就很難反向變動。如果政府以公債形式從中央銀行融資，中央銀行除了可以到期得到還款外，還可以在公開市場上把政府公債再出售給居民、工商企業和商業銀行，把政府支出對貨幣供給的影響對沖掉，以保證貨幣政策的獨立性。為了防止貨幣過度增長引發通貨膨脹，許多國家立法禁止中央銀行直接貸款給財政部，或者禁止中央銀行直接購置國債。我國亦于1995年正式公布《中國人民銀行法》，明確規定我國中央銀行不得對政府透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。此后，我國的國債發行多采用專業銀行承購包銷形式，以防止中央銀行直接認購造成的貨幣供給增加。但是，如果中央銀行再從專業銀行手中贖回國債，對貨幣供給的影響將和中央銀行直接購置效果相同。西方國家的經濟實踐中，就出現了這種“政府債券貨幣化〞現象。在財政部太量發行公債時，國內金融市場上債券價格會下降引起利息率水平上升。當中央銀行把利息率作為一個調控指標時，中央銀行會在公開市場上買進政府公債，使貨幣供給增加，利率下降，這就造成“政府債券貨幣化〞。總之，中央銀行增加持有政府債券，擴展對政府的債權規模，會引起基礎貨幣量增加，從而引起貨幣供給增加。(3)外匯與黃金儲藏。中央銀行本身不參與盈利性的活動，因為中央銀行所持有的外忙、黃金資產，都是中央銀行通過注入基礎貨幣來收購的，即是中央銀行通過手中持有的基礎貨幣向外匯、黃金持有者購置的。其中外匯占款隨著我國國際收支的連年順差，在基礎貨幣投放的結構中占有越來越重要的地位。其影響貨幣供給量的機制如下：1994年新的外匯體制改革取消了外匯留成和上繳，實行銀行結售匯制。新制度規定除外商投資企業的外匯和幾項特殊允許的外匯收入外，企業外匯收人均要求向外匯指定銀行結匯，同時對外匯指定銀行實行外匯結算周轉余額比例管理。1996年7月又將外商投資企業納人了結售匯體系，外商投資企業經常工程下的外匯可在外匯管理部門核定的最高限額內保存現匯，超出的局部應賣給外匯指定銀行，或者通過外匯調劑中心賣出。新匯制下，我國的外匯資產(國際收支經常工程差額)形成三個流向：a、按意愿結售匯制規定予以保存的個人外匯收入，外商投資企業外匯收人及少局部國內企業外匯收入；b、大多數國內外匯收入按強制結售匯制規定及時結售給外匯指定銀行，形成外匯指定銀行的外匯余額；c、外匯指定銀行按結售匯周轉余額比例管理規定，持有額度內外匯，超額度局部賣給中央銀行，形成中央銀行外匯儲藏。國際收支的三個流向對貨幣供給的影響很不相同。總之，中央銀行向商業銀行收購外匯黃金，則會引起商業銀行的準備金增加，從而導致基礎貨幣的增加，進而引起貨幣供給量的增加。(4)其他資產。中央銀行的其他資產增加，也會使貨幣供給增加。例如，中央銀行購置設備或向他國央行購置通貨，由央行開出支票結算，也增加了基礎貨幣投放。(5)國庫與公共機構存款。財政部在央行存款增加，則銀行存款或流通中通貨會減少。當企業和個人向銀行繳納稅款時，支付現金或簽發支票給財政部門。支付現金減少了流通中的通貨；而支票經過銀行結算，同時減少了企業個人存款和開戶行在央行的準備金賬戶。這樣商業銀行的準備金就減少了。(6)其他負債。其他負債增加，也會減少基礎貨幣。例如，外國央行在本國央行的存款增加，說明本國企業、個人向外國簽發支票金額增加，減少了現金或商行準備盒。綜上所述，央行通過其資產負債業務的開展，影響基礎貨幣進而影響貨幣供給，實現其貨幣政策。答案詳解存款準備金指銀行所持有的現金和在央行的存款。銀行為應付儲戶的提現和正當的貸款要求，必須按所吸收存款的一定比例保存一局部現金和央行存款，其余局部用于貸款或投資，保存的這局部存款被稱為存款準備金。存款準備金分為兩局部，法定存款準備金和超額準備金。法定準備金是國家為了加強監管，維護儲戶利益，以法律形式規定，要求商業銀行必須保存的局部準備金，而法定準備金與存款總額之比就是法定準備金率。超過法定準備金的局部是超額準備金。銀行一般會保存局部超額準備金，以免在需要資金時必須向央行貸款或拆人資金，增加本錢，并受到一定的限制，流動性風險提高。存款準備金一般由央行集中保管，其主要目的是：①應付提現以保證清償能力。商業銀行在經營中必須滿足客戶提現要求和正當的貸款要求才能保證信譽，維持正常的經營。如果商業銀行為提高收益率而高風險經營，可能降低流動性，在客戶要求提款時難以滿足要求。使名譽降低，影響銀行的開展。嚴重的時候甚至可能造成擠提，使銀行無法維持經營。因此銀行必須要集中保存一局部存款準備金，在必要時動用，以防止商業銀行高風險經營，增強清償能力。②增強存款者信心。雖然央行的準備金最初是為了保證客戶提現，但實際上由于法定準備金的數量很少，且只有在商業銀行瀕臨破產時才能動用，增強清償力的作用不大。但是存款者認為在存在準備金的情況下，有一局部存款受到了絕對的保護，在商業銀行有困難時國家會予以支持，就不會倉促提現，造成擠提，所以央行集中保管的準備金起到了增強存款者信心的作用。③實施貨幣政策，調節信貸規模。準備金的多少直接影響到商業銀行的可用資金規模，從而影響到貨幣供給量。同時對不同的存款規定不同的準備金率，可以調節存款結構。央行集中控制準備金，就掌握了一個重要的貨幣政策工具，可以根據不同經濟狀況進行調節，是現代中央銀行制度的重要組成局部。④支付清算的方便。答案詳解法定存款準備金是指存款機構按照國家法律規定以在中央銀行存款的形式作為準備的那局部存款準備金。它原本是中央銀行為保護存款戶的利益和平安而設，是一項維護商業銀行流動性的措施。現在已變成了一個中央銀行重要的貨幣政策工具。法定存款準備金比率是指中央銀行規定的、商業銀行必須保有的存款準備金對其存款負債總額的比率。包括定期存款準備金比率和活期存款準備金比率。由于定期存款較活期存款相對穩定，故一般前者的準備金比率總是低于后者。中央銀行可通過提高或降低法定存款準備金比率而直接地改變貨幣乘數，從而到達控制貨幣供給量的目的。所以它是一個根本上可由中央銀行直接操作的外生變量。我國上調存款準備金率的目的主要包括以下幾個方面：第一，當前我國經濟，貨幣信貸量增長過快，過快增長也帶來信貸的風險加大。2003年來我國經濟的持續快速增長已經構成了通貨膨脹的壓力。此次調整存款準備金率主要是為了防止信貸總量的過快的增長，為國民經濟的可持續開展提供穩定的良好的金融環境。第二，我國外匯儲藏增長過快，我國目前實行結售匯制度，在這種制度下外匯的過快增長在一定程度上導致了貨幣供給量的被動增加，需要通過調整存款準備金率來對流動性加以凍結。第三，實行差異的存款準備金率制度，可以彌補貨幣政策實施過程中的不均衡。通過差異的準備金率可以進一步促使金融企業完善公司治理結構，提高風險控制能力，使當局的貨幣政策由內傳導轉向外傳導，使市場發揮能動的貨幣資源配置效率，更好地發揮貨幣政策的傳導機制。第四，通過貨幣政策的改變，進而引導投資者改變心理預期。央行提高存款準備金率在某種程度上是為了影響投資者的預期使之感到央行要采取緊縮的貨幣政策，從而影響其在投資領域的投資決策，以實現利益最大化的目標。此次央行提高存款準備金率的意圖并非完全為了緊縮銀根，而是為了控制由于低水平開展所帶來的金融風險。同時考慮貨幣信貸增長對物價、資產價格等方面的滯后影響，選擇適當上調存款準備金率的政策工具可以改變投資者的心理預期和投資方向。此次調整存款準備金率可以產生如下幾個作用：經濟預期效應。貨幣當局宣布調高存款準備金率，給投資者一種貨幣政策緊縮的預期，從而影響投資者的市場行為。多米諾效應。通過調整存款準備金率影響貨幣供給量，改變市場資金的供給狀況，進而影響到資本市場然后涉及到經濟的各個層面。市場結構效應。存款準備金率調整不但對金融市場整體供求均衡點產生影響，而且對市場結構也會產生影響，而不同上市公司受調整的影響也會有所差異。市場利率效應。調整存款準備金率對市場利率的影響程度，與市場利率的資金供求彈性有關。調整存款準備金率對不同的市場的利率影響并不相同，這也是實行差異存款準備金率的原因。中央銀行調整存款準備金率導致證券市場價格波動的原因如下：調整存款準備金率間接凍結了證券市場上的局部資金。在我國商業銀行通過或明或暗的途徑進入股票市場與債券市場的情況下，調整存款準備金率要求我國商業銀行在銀行存入更多的準備金，在商業超額儲藏缺乏的情況下，這必然導致商業銀行在證券市場上拋售證券，從而導致證券價格下跌。預期的影響。提高準備金率是發出緊縮的信號，市場很可能在未來提高利率水平，利率水平的上下直接影響債券的收益率，而通過時機本錢也影響投資者對是否投資股票的選擇，從而影響股票的價格。第十章答案四、思考題A、B、C詳解1.1答案詳解：C由題目可知，原始存款+派生存款=存款總額，K=存款總額÷原始存款。則K=(30+90)÷30=4，C正確。.1.2答案詳解：D超額準備金是指銀行實際持有的存款準備金中超過法定準備金的局部，因此可得D選項正確。法定準備金即為商業銀行在中央銀行的存款，庫存現金為商業銀行的所有準備金，所以A錯誤。對于B、C選項是法定準備金的表達公式。選擇D。1.3答案詳解：ABCD存款乘數是指每一單位的原始存款或初始準備金變動所引起的銀行系統總存款額的變動倍數。是法定準備率的倒數。存款創造過程中的漏出因素也會影響存款創造乘數，也即存款創造乘數的修正。其中涉及到現金漏損率，超額準備金率和定期存款準備率。因此，ABCD正確。1.4答案詳解：AC中央銀行供給的貨幣包括兩個局部，第一個是通貨，第二個是儲藏，這兩個局部共同構成了一國貨幣供給的基礎，因此被稱為基礎貨幣。基礎貨幣的構成常用公式表達：B=R+C其中B為基礎貨幣；R為存款貨幣銀行的存款準備金(準備存款與現金庫存)；C為流通于銀行體系之外的現金。因此，AC正確。1.5答案詳解(1)所謂貨幣乘數是指貨幣供給M與基礎貨幣B之比，用m表示，貨幣供給M與基礎貨幣B之間的關系變為：M=貨幣供給=貨幣乘數×基礎貨幣=m×B。此式表示，貨幣供給成倍于基礎貨幣，這個倍數就是貨幣乘數。正是由于這個原因，人們通常把基礎貨幣稱為高能貨幣。存款乘數是銀行存款成倍地擴張的倍數，它是法定準備金率的倒數。存款乘數原理發生作用的前提是：銀行不保存超額準備金，而且借款人得到貸款后，會把貸款全部存入銀行。(2)存款乘數與貨幣乘數是有區別的。存款乘數既沒有考慮銀行超額準備金對存款貨幣的影響，也沒有考慮存款者手持通貨對存款貨幣的影響，僅僅簡單的等于法定準備金率的倒數。貨幣乘數顯然不是這樣的，它全面考慮到了法律規定、銀行行為及存款者行為對貨幣供給的影響。正是由于這種全面的考慮，讓貨幣乘數有了一個重要的特點：存款乘數大于貨幣乘數。我們觀察一下存款創造的過程。從公式Ms=m×B可知，當基礎貨幣B增加時，貨幣供給Ms也相應的增加，而且貨幣供給的增加量是基礎貨幣增加量的m倍。如果假設公眾把錢全部存入銀行，銀行也不保存超額準備金，這時，通貨為零，超額準備金為零。這種情況下，當中央銀行增加基礎貨幣時，增加的基礎貨幣便全部進入銀行，從而增加了銀行儲藏，這就引起了存款貨幣的完全創造，使得貨幣供給增加量等于存款貨幣增加量，貨幣乘數等于存款乘數。然而，實際情況并不是這樣的。當中央銀行通過公開市場操作來增加基礎貨幣供給時，增發的貨幣會有一局部落到公眾的手中，進入流通之中，增加了通貨，另一局部進入商業銀行系統，增加了儲藏。公眾會把得到的新發貨幣的一局部保存在手中，剩余局部存入銀行；銀行也會把所增加的儲藏資金的一局部留作法定準備金，一局部留作超額準備金，其余局部用于發放貸款。留在公眾手中和銀行手中的這局部基礎貨幣對存款貨幣的創造毫無作用，因為它根本沒有參加到存款貨幣的創造過程中，這樣一來，在增加的基礎貨幣中，只有一局部對存款創造起了作用，另外一局部則原封不動的停留在那里。因此，基礎貨幣供給的增加所引起的貨幣供給增加量必然要小于在增加的基礎貨幣全部參加存款貨幣創造情況下的貨幣供給增加量，這就說明了貨幣乘數小于存款乘數。2.1答案詳解多倍存款創造的過程，實際上就是商業銀行通過貸款、貼現等行為，引起成倍的派生存款的過程。就整個體系而言，一家銀行發放貸款，將使另一家銀行獲得存款，從而也使第三家銀行也獲得存款。這些因其他銀行發放貸款而引起的存款，就是派生存款。于是，通過整個銀行體系的連鎖反應，一筆原始存款將創造出成倍的派生存款。(2)為了簡化分析起見，先做出一下幾個假設：①假設整個銀行體系由一個中央銀行和至少兩家商業銀行所構成。②假設中央銀行的法定存款準備金率為20％，在現實的經濟生活中，這一假設條件也是完全可能的。③假設商業銀行只有活期存款，而沒有定期存款。eq\o\ac(○,4)假設商業銀行并不保存超額準備金。⑤假設銀行的客戶并不持有現金。基于以上的假設條件，對多倍存款創造過程分析如下：假設，甲銀行接受了其客戶存入的1000元現金。該銀行應再提取準備金200元，并將剩余800元全部用于發放貸款。當甲銀行貸出800之后，其取得貸款的客戶必將這筆款項用于支付，而收款人又將把這筆款項全部存人乙銀行。乙銀行提