鹿得醫療（832278.BJ）北交所個股研究系列報告：家用醫療器械企業研究1公司基本情況1.2產品介紹2從事醫療器械的研發、生產和銷售，通過ODM銷售模式在境外銷售為主，血壓計產品銷售收入最高鹿得醫療成立于2005年，2015年在新三板掛牌，2021年公司主要從事以家用醫療器械為主的醫療器械及保健護理產品的研發、生產和銷售，主要產品包括血壓計（包括機械血壓表和電子血壓霧化器、聽診器和沖牙器等。其中血壓計產品為公司第一大收入來源，2022年銷售金額為1.59億元（占比47.1%），也是除配件外毛利率最高的產品（25.8%）。），客戶三2,031公司主要產品有血壓計、霧化器、聽診器和沖牙器等產品通過充氣球對袖帶進行加壓，阻斷肱動脈血流，在袖帶內血壓作用下迫使彈性敏盒）產生相應的彈性變形，再通過機械零部件進行傳動、放大，并最終通過指針運用壓力傳感器技術接收袖帶內動脈血壓信號，再經過CPU處理而測最終以數字形式顯示出測量結果。用于間接測量方法觀察人體將液體藥液霧化為微小顆粒，再讓霧化后的藥液通過呼吸吸入的方式進入呼吸速有效地治療感冒、咳嗽、哮喘、咽炎、鼻炎、支氣管炎等各種呼吸系通過聽頭的膜片獲取人體內聲波的震動，經由拾音腔及管道的放大作用傳入使用是一種清潔口腔的輔助性工具，主要利用脈沖水流沖擊的方式對口資料來源:鹿得醫療公司招股說明書、年度報告、億渡數據整理4 1.3財務情況2023年Q1經營業績改善明顯，毛利和凈利值顯著提升下跌幅度進一步加劇，凈利潤為0.35億元，同比下降8.8%。2023年一季度，經營業績改善明顯公司毛利率保持穩定水平。2022年毛利率為24.5%，較2021年提升1.3個百分點；2022年凈利率為10.2%，較2公司期間費用總支出呈穩定水平。2022年期間費用率合計為15.3%，較2021年相比提升2.0個百分點，較2 2018年2019年2020年2021年 2018年2019年2020年2021年\ 2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年2021年銷售收入質量和收益質量較高從營運能力方面來看，2022年公司存貨周轉天數進一步提升，2022年為存貨周轉天數為104.7天，應收賬款公司銷售收入轉化為現金流的能力較強，收入質量較高。2018-2022年，公司銷售商品提供勞務收到的現公司經營性凈現金流正常和健康。2018年至2022年公司經營活動產生的現金流量凈額均為正值，且2022年規模顯著提升。2022年公司經營活動產生的現金流量凈額占凈利潤比例為150.2%，公司凈利潤能夠較好的轉化為現金.2018年2019年2.2018年2019年22018年2019年22018年2019年2經營活動產生的現金流量凈額(萬元)凈利潤經營活動產生的現金流量凈額/凈2018年2019年2行業發展情況分析2.1所屬行業及產業鏈2.2醫療器械行業情況2.3家用醫療器械行業情況2.4血壓計市場規模2.5血壓計競爭格局2.6可比公司比較7公司主要產品為血壓計、霧化器、聽診器，屬于家用診斷、治療設備類，位于產業鏈中游，下游客戶為醫院及家庭用戶鹿得醫療主要從事以家用醫療器械為主的醫療器械及保健護理產品的研發、生產和銷售，主要產品包括血壓計、霧化器碼：C35）”大類、“醫療儀器設備及器械制造（代碼：C358）”中類、“醫療診斷、監護及治療設備制造業（代碼：C3581）”小類；根據中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》（2012年修訂），公司主營業務屬于“專用設備制造業（代碼：C35）”。醫療設備器械行業上游為各種原材料（電子電），機構（綜合公立醫院、民營醫院）、電商平臺、診所等銷售渠道流通至醫院及家 體溫計 資料來源:億渡數據整理從中國市場來看，快速發展的經濟提高了居民的消費能力和健康意識以及老齡化加深拉動中國醫械市場進入較快發展階段。2021年我國醫療器械市場規模為10,200億元，同比增長16.9%，2017年至2021年期間年復合增長率達到15.8%，預計2022年市場規模為10,947億元。根據羅蘭貝格調查研究結果顯示，中國已躍升成為除美國外的全球第二大市場。但從藥械比角度看，我國目前藥械比水平僅為2.9，與全球平均藥械比1.4的水平仍有一定差距，我國醫療器械市場未來存從細分領域來看(根據產品特性分類)，醫療設備市場是我國醫療器械最大的細分市場，2021年占比超一半（59.3%)，其次為高值醫用耗材），2017年2018年2019年2020年 IVD,IVD,11.7%低值醫用耗材,12.5%醫療設備,高值醫用耗59.3%材,16.4%數據來源:中國藥品監督管理研究會-《中國醫療器械行業發展報告》、羅蘭貝格-《中國醫療器械行業發展現狀與趨勢》、中國海關總署、醫械匯-《中國醫療器械行業藍皮書》、億渡數據整理家用醫療設備發展穩定，占比逐年提升家用醫療設備發展穩定，占比逐年提升人口老齡化是當今時代鮮明的全球趨勢，人們的壽命顯著延長，老年人數量創歷史新高。全球地區來看，根據聯合國發布的報告顯示，2021年，全球65歲及以上人口為7.61億，到2050年這一數字將增加到16億。從中國地區來看，2022年，我國65歲以上人口數量為2.1億元，占全國人口數量比重達14.9%。據中國發展基老年人的慢性病患病率和醫療衛生費用需求顯著高于一般人群，對醫療設備的使用需求不斷提升。我國65歲及以上人群患有慢性病的概率不斷提升，2018年達62.3%。根據經合組織（OECD）國家用于測算衛生總費用的計量經濟學模型，65歲以上人口人均醫療費用大約是65歲以2019年我國家用醫療器械(根據應用場景的不同劃分)占我國醫療設15-24歲25-34歲35-44歲45-54歲54-64歲65歲及以上15-24歲25-34歲35-44歲45-54歲54-64歲65歲及以上資料來源:國家統計局-《中國衛生健康統計年鑒》（2022）、世界衛生組織-25.2%33.0%o34.1%o35.3%o 2.4血壓計市場規模高血壓患病率人數增加，家庭血壓監測催生血壓計市場持續發展，2022年市場規模為94億元高血壓是最常見的慢性病之一，是全球疾病中負擔最重的疾病血壓計可用于血壓的監測和防控。在中國，高血壓患病率也呈上升趨勢，且患病數量人群基數大。中國在1958-1959年、1979-1980年、1991年、2012-2015年進行過4次全國范圍高血壓抽樣調查，全國≥15歲居民高血壓患病粗率分別為5.1%、7.7%、13.6%、27.9%。根據衛健委公布的統計公報數據顯示，2021年我國接受健康管理的高血壓患者人數達人口老齡化加劇、高血壓人群數量增加以及人們健康意識的提高，越來越多的人意識到血壓監測的重要性，居民家庭用血壓監測促進血壓計市場發展。2022年，我國血壓計市場規模為94億元，同比增長6.8%。2018年至2022年復合增長率為7.3%，預計2027年圖表21：全國高血壓患病率調查情況圖表22：中國血壓計市場規模及同比增速情況樣8數據來源:《中國心血管健康與疾病報告2021》、億渡數據國內機械血壓表供應商鹿得醫療一家獨大，電子血壓計競爭激烈，日本品牌占比較高從行業技術發展趨勢上看，隨著電子信息技術的不斷升級發展，電子血壓計的產品功能不斷豐富、質量水平和測量效果不斷提升，電子血壓計的應用將會更加廣泛，機械血壓表面臨被電子血壓計替代風險，未來電子血壓計企業將分產品來看，國內機械血壓表供應商鹿得醫療一家獨大；國內電子血壓計的制造商主要集中在江蘇、天津、廣東等地，產品同質化程度高，市場競爭激烈，國內企業主要包括九安醫療、魚躍醫療、鹿得醫療等，國外企業包括日本歐姆龍公司產品主要集中在呼吸制氧、糖尿病護理、感染控制解決方案、家用類電子檢測及體外診斷、急救與臨床及康復器械等業務領域公司旗下醫療健康產品包括智能電子血壓計、電子健康秤（可分為電子體重秤和電子廚房秤）、智能血糖儀、脂肪測量儀、心貼，其中，電子血壓計已獲得二類醫療器械公司主要從事以家用醫療器械為主的醫療器械及保健護理產品的研發、生產和銷售，全球知名的自動化控制及電子設備制造廠商歐姆龍株式會社在中國的生產網點，主要生產電子血壓計、血糖儀、制氧機、電子體溫計、按摩儀、霧化器等家用及醫用醫療），愛安德株式會社(A&D)的子公司主要生產家庭用電子血壓計，產品主要出口美國、俄國外品牌（日本），電子血壓計品牌為“愛安德”數據來源:億渡數據整理12鹿得醫療營收規模不大，增速顯著下滑，產品毛利率和凈利率較低，市值不高凈利潤凈利潤是是是7是是9是9數據來源:統計時間為2023年06月27日、choice終端、億渡數據整理法律聲明本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，深圳市億渡數據科技本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見、