[18]。因此，采用扣除非經常損益后的每股凈利潤作為盈余持續性的衡量變量，用EPS1表示，并進行OLS回歸。表7和表8為穩健性檢驗的結果。根據表中數據可以看出，員工持股計劃對盈余持續性的影響成負相關，且在1%的水平上顯著，員工持股計劃規模對盈余持續性的影響也成負相關，且在5%的水平上顯著。穩健性檢驗的結果與原結論在回歸系數符號、顯著性等方面一致，本研究的實證結果具有穩健性。表7：是否實施員工持股計劃對盈余持續性的影響穩健性檢驗結果EPS1Coef.St.Err.t-valuep-value[95%ConfInterval]SigESOP-.062.019-3.30.001-.098-.025***LOSS.682.01642.840.651.713***tobinQ.003.0014.340.002.004***LEV-.835.045-18.700-.923-.748***size.142.00916.150.125.159***growth.004.0012.81.005.001.006***fshare.004.0015.410.002.005***Constant-3.32.191-17.410-3.694-2.946***Meandependentvar0.251SDdependentvar0.772***p<.01,**p<.05,*p<.1表8：員工持股計劃規模對盈余持續性的影響穩健性檢驗結果EPS1Coef.St.Err.t-valuep-value[95%ConfInterval]SigESOP_SIZE-.019.009-2.08.038-.038-.001**LOSS.91.04719.480.8191.002***tobinQ.04.014.020.02.06***LEV-.436.085-5.150-.603-.27***size.109.0157.270.079.138***growth0.0020.25.805-.003.003fshare.005.0014.160.002.007***Constant-3.06.317-9.650-3.683-2.438***Meandependentvar0.213SDdependentvar0.519***p<.01,**p<.05,*p<.17研究總結本文運用2014-2019年中國A股上市公司的數據，以總資產凈利率為企業盈余的替代變量，通過線性一階自回歸模型，得到當期盈余對下期盈余的系數，并將其作為盈余持續性的度量指標，從是否實施員工持股計劃與員工持股計劃規模兩個角度，研究了員工持股計劃對盈余持續性的影響。研究結果如下：員工持股計劃與盈余持續性呈現顯著負相關。本文設置員工持股計劃虛擬變量，并將其作為解釋變量，通過一階線性自回歸模型得到盈余持續性，并將其作為被解釋變量，增加盈虧狀況、托賓Q值、資產負債率、企業規模、成長性和股權集中度作為控制變量，運用分位數回歸的方法構建回歸模型。實證結果表明，員工持股計劃與盈余持續性呈現顯著負相關，員工持股計劃的實施會降低企業的盈余持續性。員工持股計劃的規模與盈余持續性呈現顯著負相關。以員工持股占比作為衡量員工持股計劃規模的指標，構建回歸模型。實證結果表明，員工持股計劃規模與盈余持續性呈現顯著負相關，員工持股計劃規模越大，企業盈余持續性越低。根據本文的研究結論及以往文獻可以看出，員工持股激勵計劃有利有弊。一方面，有學者認為它對于企業內部治理的完善、績效的提升和公司治理結構的優化等方面都有著積極的促進作用。但另一方面，根據本文的研究結果，員工持股計劃的實施在增加員工話語權，賦予員工參與公司治理權力的同時，也增強了管理層“討好”員工的動機，從而促使管理層進行盈余管理操控股價、實現“高買低賣”，讓員工在員工股解禁時能夠套現更多，損害了外部股東的利益。本文的研究結果對于員工持股計劃的實施有一定的借鑒意義。為了更好地發揮員工持股計劃的正向作用，避免盈余管理行為，企業在實施員工持股計劃的同時，也必須加強公司制度建設和公司治理機制的完善。首先，要推動公司信息的公開透明，將員工持股計劃授權專業的資產管理公司持有。其次，加強對管理層的監管，避免不正當的盈余管理，防止員工持股計劃鎖定期前后出現股價異常變動、擾亂市場秩序的情況。最后，要加強投資者保護，加大對人為操縱股價行為的處罰，并對因此而受損的投資者給予補償。參考文獻LevBaruch.Someeconomicdeterminantsoftime-seriespropertiesofearnings[J].1983,5:31-48.DinithiRanasingheandPaulMatherandSuzanneYoung.Boardstructureandearningspersistence:Themediationeffectofboardprocesses[J].AustralianJournalofManagement,2020,45(2):266-293.SukI,LeeS,KrossW.CEOTurnoverandAccountingEarnings:TheRoleofEarningsPersistence[J].ManagementScience,2020.JiaJ,LiZ.Corporatesustainability,earningspersistenceandtheassociationbetweenearningsandfuturecashflows[J].Accounting&Finance,2021.GROSS,ROBERT.WhychooseanESOP[J].SupplyHouseTimes,2015,57(12):41.BLASIJ,FREEMANR,KRUSED.Dobroad-basedemployeeownership,profitsharingandstockoptionshelpthebestfirmsdoevenbetter[J].BritishJournalofIndustrialRelations,2016,54(1):55-82.MahmoodAthar.EmployeeStockOptionPlans:AMeta-Analysis(UnderstandingImpactofEsopsThroughLiterature)[J].StudiesinBusinessandEconomics,2020,15(1):100-114.HongyanFangandJohnR.NofsingerandJuanQuan.TheeffectsofemployeestockoptionplansonoperatingperformanceinChinesefirms[J].JournalofBankingandFinance,2015,54:141-159.BovaF,DouY,HopeOleKristian.EmployeeOwnershipandDirmDisclosure[J].ContemporaryAccountingResearch,2015,32(02),639-673.Jiraporn,P..AnEmpiricalAnalysisofCorporateTakeoverDefencesandEarningsManagement:EvidencefromtheUS.AppliedFinancialEconomics,2005,15(5):293-303.Chaplinsky,S.,Niehaus,G..TheRoleofESOPsinTakeoverContests.TheJournalofFinance,1994,49(4):1451-1470.Bertrand,M.,Mullainathan,S..EnjoyingtheQuietLife?CorporateGovernanceandManagerialPreferences.JournalofPoliticalEconomy,2003,111(5):1043-1075DemskiJ.S.，SappingtonD.E.M..Hierarchialregulatorycontrol［J］．RandJournalofEconomics，1987（3）：369~383．RichardG.Sloan.DoStockPricesFullyReflectInformationinAccrualsandCashFlowsaboutFutureEarnings?[J].TheAccountingReview,1996,71(3):289-315.程延拓.上市公司會計盈余持續性分析[J].改革與開放,2009(10):100-101.李世輝,曾輝祥,徐越.上市公司盈利持續性及其影響因素——以機械、設備及儀表行業為例[J].財會月刊,2016(12):26-30.趙宇龍,王志臺.我國證券市場“功能鎖定”現象的實證研究[J].經濟研究,1999(09):56-63.張蘭萍.上市公司盈余持續性分析[J].企業改革與管理,2006(04):14-15.宋建波,田悅.管理層持股的利益趨同效應研究——基于中國A股上市公司盈余持續性的檢驗[J].經濟理論與經濟管理,2012(12):99-109.宮義飛,謝元芳.內部控制缺陷及整改對盈余持續性的影響研究——來自A股上市公司的經驗證據[J].會計研究,2018(05):75-82.李榮梅,朱婉嘉,張存.內部控制質量、高管權力與盈余持續性[J].財會通訊,2020(08):34-37+68.劉立穎.企業盈余持續性的影響因素研究[J].河北企業,2021(03):91-92.祝建軍.我國上市公司員工持股計劃存在的問題及其改進[C].中國會計學會財務管理專業委員會2012年學術年會暨第十八屆中國財務學年會論文集,2012:1648-1652.孫即,張望軍,周易.員工持股計劃的實施動機及其效果研究[J].當代財經,2017(9):45-58.楊華領,宋常.員工股權激勵范圍與公司經營績效[J].當代財經,2016(12):109-118.鄧健平,金蘭,胡小娟.員工持股計劃對企業創新的影響研究[J].商場現代化,2020(23):83-85.黃敏輝,唐茂懷.核心員工持股計劃與企業績效的關聯性分析[J].中國市場,2013(17):41-42+50.黃敏輝,唐茂懷.核心員工持股計劃與企業績效的關聯性分析[J].中國市場,2013(17):41-42+50.陳大鵬,施新政,陸瑤,李卓.員工持股計劃與財務信息質量[J].南開管理評