我國中央銀行外匯儲備管理的問題研究摘要：外匯儲備作為一個國家資產儲備的主要組成部分，發揮著維護經濟穩定的重要作用。尤其是現在各國經濟聯系越來越密切，全球化的速度不斷加快，各國之間經濟的相互影響越來越大，影響的領域也越來越廣，所以優化外匯儲備，維護外匯儲備的適量性對于一個國家的經濟發展和經濟安全至關重要。改革開放以來，中國市場化程度愈加成熟，經濟快速、迅猛發展。在國際貿易頻繁和國際資本流動速度進一步加快的大背景下，中國的國際收支狀況有了很大改變。本文立足于中國超額外匯儲備和外匯儲備投資低效率的現實情況，結合發達國家外匯儲備的成功管理經驗，對我國的外匯儲備合理利用進行研究。關鍵詞：外匯儲備；流動性風險；匯率風險；解決對策外匯儲備（ForeignExchangeReserve），又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權。是一個國家貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產。狹義而言，外匯儲備是一個國家經濟實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩定匯率，償還對外債務的外匯積累。廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產，包括現鈔、國外銀行存款、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩定匯率有重要的影響。一、我國外匯儲備的發展歷程和現狀分析截止到2014年6月底，我國的外匯儲備總量已經達到3.95萬億美元，繼續穩坐全球外匯儲備第一大國的位置。中國外匯儲備的快速增加是中國經濟實力逐漸增強的表征，也說明中國的對外開放是在不斷深化的，但如此高的外匯儲備對中國也是一個很大的擔憂，這已經引起國內外的廣泛關注。（一）我國外匯儲備的發展歷程自1949年新中國成立到1978年改革開放期間，我國實行的是計劃經濟體制，對外開放程度不高，經濟增速緩慢甚至停滯，外匯儲備的存量較少。加之實行比較嚴格的外匯管理制度，全面指令性地管理外匯的收入和支出，外匯儲備最多的年份也不到10億美元，可以說這期間的外匯儲備是相對不足的。1978年改革開放以后至今,中國的外匯儲備規模一直呈波浪式的增長，起伏較大。（二）中國外匯儲備的現狀分析中國的外匯儲備經歷了一個從無到有，從少到多的過程。自1994年外匯管理體制改革以來，中國外匯儲備大幅增加，并保持了快速增長的勢頭。其中入市以后增速更是高達近50%。由于中國對外貿易雙順差的存在，預計在未來較長一段時間內這一現狀不會發生改變，而且在中國外匯儲備中，美元比重較大，約占70%，其余幣種僅占30%。從中可見我國外匯儲備結構過于單一，對美元有較高依賴性。二、中國外匯儲備所存在的問題（一）外匯儲備規模偏大中國的外匯儲備截止2014年6月底已高達3.95萬億美元，占據了國際外匯儲備1/3以上，比世界第二的日本好高出2.85萬億美元。而實際上外匯儲備并不是越多越好，用國際上的標準以外匯儲備/外債規模這個定量方法來看。外債分為短期外債和長期外債。根據目前的研究，第一，外匯儲備/全部外債比例法。該比例體現的是一國外匯儲備對總體債務的清償能力。按照國際經驗，外匯儲備與外債余額之比在正常情況下應在30%-50%之間。第二，外匯儲備/短期外債比例法。它反映了一國對即期債務的清償能力。根據國際經驗，這一比例不能低于100%。根據我國外匯管理局的統計，截止到2014年6月底我國的外債總量為1.1萬億美元，短期外債余額為8700億美元。從這個數據來看我國的外匯儲備數額不應低于8700億美元。因此我國的外匯儲備余額合理的規模是8700億美元左右。但這一數字與我國將近4萬億美元外匯儲備相差甚遠。（二）外匯儲備結構不合理我國的外匯儲備中美元儲備占到了65%，其次是歐元儲備占到了26%，日元占到了8%。同時，我國的外匯儲備多以投資外國的國債和銀行儲蓄為主，這種投資方式回報率低，投資回報率長期處于5%的水平下。自2007年次貸危機以來，美聯儲實行了量化寬松的貨幣政策，先后推出了QE1和QE2。美元的大量印發導致美元相對于人民幣大幅貶值，中國的外匯儲備中以美元為資產的外匯大幅貶值，我國的外匯儲備有了巨額損失。（三）外匯儲備的流動性壓力大我國經濟發展的三駕馬車投資、儲蓄、出口，尤其是出口，對我國經濟的增以實現外匯儲備的多幣種配置。（二）中國外匯儲備的資產結構要多元化目前我國的外匯儲備多為美國國債、住房抵押貸款擔保證券和高投資級別的公司債券等，這些債券資產雖然具有較高的安全性和良好的流動性，但其提供的收益率普遍偏低。外匯儲備積極管理的基本目標是要獲取較高的投資回報,以保證儲備資產購買力的穩定。我們可以從以下四個方面進行資產的配置。1、在保證國家能源安全戰略的背景下積極地投資于非洲、拉美和中亞等的資源性項目。直接投資于這些項目比建立石油儲備在穩定能源價格和國家安全方面更加有效。2、增加黃金儲備的份額。我國的黃金儲備自2002年以來，一直維持在1929萬盎司的水平。2003年以來國際金價從200多美元大漲至600多美元，在金價大幅上漲和美元貶值的背景下，增持黃金儲備對于外匯儲備的保值增值具有積極意義。3、在逐步開放資本項目管制和先期“藏匯于民”的政策背景下，鼓勵資本流出，進一步擴大民間持匯，一方面民間持有的部分外匯不會形成央行“外匯占款”對應的本幣投放；另一方面，這也可以分散央行美元資產的匯率風險。4、在國際經濟一體化背景下積極參與國際分工，“支持企業走出去”，支持社保基金、商業銀行和工商企業等實體投資于國內外企業股權。股權投資具有比債權投資更高的收益率，當然更高的收益率對應著更高的風險，不過我們可以通過建立一定的風險分擔機制來鎖定央行承擔風險的份額。參考文獻：[1]唐云.加入WTO對我國外匯儲備的影響與對策分析.求是學刊，2008；[2]陳燕.我國外匯儲備總體結構及結構選擇研究.經濟視點，2008-06-13；[3]趙萍、蔣雙.美元貶值背景下我國外匯儲備管理.商業現代化，2009(5)：15-20；[4]鄭風彩.論我國外匯儲備的管理及改革.商品與質量：學術觀察,2009(5)：15-20；[5]國際金融危機下中國利用外資變化的原因及對策.江西科技師范學院學報.2006-02-17；[6]曾之明、岳意定.中國外匯儲備風險及優化管理探討.財金視2010(6)-20-27；[7]李海燕.西方國家主權債