PAGEPAGE10/11《財務管理》教材練習題(答案)第二章財務管理的價值觀念1.根據復利終值的計算公式：????4=20,000×(1+3%)4=22,510.18(元)或查復利終值系數表得：2.

FA4=20,000×(F/P,3%,4)=22,510（元）(兩種方法計算結果的差異是由于復利終值系數的近似值造成)利用先付年金現值的計算公式計算出8年租金的現值：XPVA8=20,000×(P/A,3%,8)×（1+3%）=144,605.82（元）由于8年租金的現值低于買價，因此租用較優。3.（V0=100,000×(P/A,5%,10)×(P/F,5%,10)=474,035.16（元）（V0=100,000×[(P/A,5%,20)-(P/A,5%,10)]=474,050（元）(兩種方法計算結果的差異是由于年金現值系數的近似值造成)4.（1）確定證券組合的β系數Pi1iinPi1ii40%1.530%1.220%0.810%0.61.18（2）計算該證券組合的風險報酬率????=????(?????????)=1.18×(10%?2%)=9.44%（3）計算該證券組合的必要報酬率????=????+????(?????????)=2%+1.18×(10%?2%)=11.44%5.分別計算C、D項目的期望報酬率：C項目的標準差：

????=0.3×30%+0.5×15%+0.2×0=16.5%????=0.3×40%+0.5×15%+0.2×(?15%)=16.5% 0.30.50.20.105D項目的標準差： (40%-0.3-0.5(-15%-0.20.191CDCDC第三章證券估值1.V=1,000×8%×（P/A,5%,10）+1,000×（P/F,5%,10）=123.64(元)應高于1231.64元。2.

????=??

0.5=8%

=6.25(元)3.利用股利固定增長模型計算股價的臨界值：??=

??0(1+??)=?????

0.5×(1+5%)8%?5%

=17.50(元)17.504.確定A公司股票的必要報酬率：RA=4%+1.5×（12%-4%）=16%確定第一年和第二年每股股利的現值：V1=1×（P/A,16%,2）=1.6052（元）確定第三年及之后年度每股股利在第一年年初的價值：1×(1+6%)??2=

（P/A162）=7.88（16%?6%確定A公司股票的每股價值：??=??1+??2=9.49(元)第四章財務報表分析1.300×80%=(48+36)2=300×16%

240=5.71(次)4248總資產凈利率=(450+500)÷2=475=10.11%2.=

450300

=1.5=

450?130300700

=1.07=3

1400

×100%=50%6 3=10,000+1,200×5,600

?240×12 12

=10,540(萬股)=4

10,540

=0.53(元)流動負債年末余額=270=90(萬元)（1） 3（2）速動資產年末余額=1.5×90=135(萬元)存貨年末余額=270?135=135(萬元)145+135存貨平均余額=2

=140(萬元)本年銷售成本=4×140=560(萬元)（3）（4）960應收賬款周轉率=(125+135)÷2=7.38(次)=

365=應收賬款周轉率

3657.38

=49.46(天)第五章長期融資管理1.參考第十章-短期借款實際可用的借款額=200×(1?10%)=180(萬元)=2.

200×5%200×(1?10%)

×100%=5.56%（1）市場利率為6%：PV=100×7%×(P/A,6%,7)+100×(P/F,6%,7)=105.59（元）（2）市場利率為7%：PV=100×7%×(P/A,7%,7)+100×(P/F,7%,7)=100（元）（3）市場利率為8%：PV=100×7%×(P/A,8%,7)+100×(P/F,8%,7)=94.79（元）3.答案（提示）（1）IPO（C（2）參考教材作答。第六章資本結構決策1.（1）=

220（1?3%）

+5%=15.31%長期借款資本成本=8%×(1?25%)=6%8,000×4%×（1?25%）長期債券資本成本=8,000（1?2%）

=3.06%（2）普通股：50,000=83.33%；長期借款：2,000

=3.33%8,000

=13.33%60,000

60,000

60,000KW=15.31%×83.33%+6%×3.33%+3.06%×13.33%=13.37%2.（1）經營杠桿系數= 10,000×(25?10)10,000×(25?10)?50,000

=150,000=1.5(倍)100,000=

10,000×（25?10）?50,000=10,000×（25?10）?50,000?800,000×50%×8%

100,00068,000=1.47（倍）復合杠桿系數=1.5×1.47=2.205（倍）（2）普通股股數=800,000×50%=400,000（股）原每股收益=68,000×（1－25%）/400,000=0.1275（元）100,000×10%×1.5=15,000（元0.1275×10%×2.205=0.028（元3.（1）甲方案：債券利息=5,000×6%=300（萬元）借款利息=7,000×6%=420（萬元）利息總額=300+420=720（萬元）乙方案：借款利息=7,000×6%=420（萬元）（2）(EBIT?420)(1?25%)8,000+500

(EBIT?720)(1?25%)= 8,000????????=5,520(萬元)6,0005,5204.1,000

2,000

7,000??????????(甲)=10,000×7%+10,000×5%+10,000×10%=8.7%5,000

2,000

3,000??????????(乙)=10,000×7%+10,000×5%+10,000×10%=7.5%第七章股利分配與政策1.按目標資本結構新項目需要籌集的股權資本=800×60%=480（萬元）應分配的股利總額=1100-480=620（萬元）2.今年的留用利潤=1,200-360=840（萬元）明年自有資金的需要量=2500×40%=1,000（萬元）明年為引進生產線需從外部籌集股權資本=1,000-840=160（萬元）3.（1）本年應分配的股利總額=4,000×50%=2,000（萬元）本年每股股利2,000÷1,500=1.33（元/股）（2）公司留用利潤4,000×50%=2,000（萬元）股權籌資需要額=5,000×（1-40%）=3,000（萬元）外部股權籌資額：3,000-2,000=1,000（萬元）4.(1)采用固定股利支付率政策:20X2Pd

= ×100%=20%300150030020X3年的股利總額=1,500×（1+3%）×20%=309（萬元）(2)采用剩余股利政策:投資所需的權益籌資額=1,000×60%=600（萬元）20X3年的股利總額=1,500×（1+3%）-600=945（萬元）(3)采用穩定增長股利政策:20X3年的股利總額=300×（1+3%）=309（萬元）第八章項目投資決策1.（以下現值計算借助Excel，若采用系數表，兩者計算結果可能存在差異）每年折舊額=(200+200?40)÷6=60(萬元)每年營業凈現金流量=(400?280)×(1?25%)+60×25%=105(萬元)投資項目的現金流量單位：萬元項目第0年第1年第2年第3-7年第8年初始投資-200-200營運資本墊支-50營業現金流量105105營運資本回收50凈殘值40現金流量-200-200-50105195凈現值NPV=[105×（P/A,10%,5）×(P/F,10%,2)+195×(P/F,10%,8)]-[200+200×(P/F,10%,1)+50×(P/F,10%,2)]=-3.22（萬元）因為凈現值小于0，所以該項目不可行。2.（以下現值計算借助Excel，若采用系數表，兩者計算結果可能存在差異）（1）凈現值：NPV（甲）=40×（P/A,15%,5）-100=34.09（萬元）NPV（乙）=60×（P/F,15%,1）+50×（P/F,15%,2）+40×（P/F,15%,3）+30×（P/F,15%,4）+20×（P/F,15%,5）-100=43.38（萬元）因為甲方案的凈現值小于乙方案，所以應該選擇乙方案。（2）PI（）=[40×（P/A,15%,5）]÷100=1.34PI（乙）=[60×（P/F,15%,1）+50×（P/F,15%,2）+40×（P/F,15%,3）+30×（P/F,15%,4）+20×（P/F,15%,5）]÷100=1.43（萬元）因為甲方案的獲利指數小于乙方案，所以應該選擇乙方案。3.（以下現值計算借助Excel，若采用系數表，兩者計算結果可能存在差異）（1）凈現值：NPV0=450×（P/A,10%,5）-1,500=205.85（萬元）（2）初始投資額增長5%時項目凈現值：NPV1=450×（P/A,10%,5）-1,500×(1+3%)=160.85（萬元）（3）敏感度：=

160.85?205.85205.85

×100%=?21.86%=

?21.86%3%

=?7.29第九章營運資本管理（一）1.最佳現金持有量：

2×500,000×135=√15%

=30,000（元）最低現金持有成本：=√2×50,0000×135×15%=4,500（元）有價證券最佳交易次數：500,000÷30000=16.67（次）2．（1）20+30=50（天）（2）現金周轉率=360/15=24（次）最佳現金持有量=1,200/24=50（萬元）3.（1）現金余額期望值=0.2×40,000+0.6×80,000+0.2×100,000=76000（元）） ）每日現金流量標準差） ）=√（40,000?76,000）2×0.2+（80,000?76,000 2×0.6+（100,000?76,000 2×0.2=1959633×180×19,5962現金優回（R）=√ +70,000=131,559（4×8%÷360（H）=3131,559270,000=254,677（元（2）當現金余額為25萬元時，不進行現金調整；28148,441（280,000-131,559）2×5,000×200經濟訂貨量=√8

=500（千克）經濟訂貨批量下的總成本=√2×5,000×200×8=4,000（元）每年最佳訂貨次數=5,000÷500=10（次）5.2×40×40,000經濟訂貨批量=√0.2

=4,000（冊）每年最佳訂貨次數=40,000÷4,000=10（次）6．項目（N/30）（2/30，N/60）年賒銷額2,0002,200減：現金折扣-22年賒銷凈額（1）2,0002,178（2）=（1）×15%300326.7信用成本（3）應收賬款機會成本16.6727.5壞賬損失6044收賬費用812信用成本小計84.6783.5信用成本后的收益（2）-（3）215.33243.243.（25.360天，并提供現金折扣。第十章營運資本管理（二）1.=9%（112%）=10.23%=200×（112%）=176（2.方案1：實際利率=9%=8%（115%）100%=9.41%方案3：實際利率=600×7%×100%=14%600×0.5方案實際利率= 600×9%600×（1?9%）

×100%=9.89%3.（1）放棄現金折扣的成本=1%1?1%

×36030?10

=18.18%因銀行貸款利率（8%）低于放棄現金折扣成本，應該在第10天付款，享受現金折扣。（2）（25%）4.20%=

折扣百分比1?折扣百分比

×10×100%折扣百分比=1.96%公司可以接受的最低現金折扣率為1.96%。第十一章公司并購決策（1）并購成本=3.8+0.02=3.82（億元）=20（103）=7（（2）并購溢價=3.8?3=0.8（億元）2.=300×（1+30%）=390（=390×（1+30%）=507（=507（120%）=608.4（=608.4（110%）=669.24（=300（P/F91）390（P/F92）507（P/F93）+608.4×（P/F,9%,4+669.24×（P/F,9%,5）+669.24×(1+10%)÷(12%?10%)×（P/F，9%，5）=300×0.9174+390×0.8417+507×0.7722+608.4×0.7084+669.24×0.6499+36,808.2×0.6499=25,782.57（萬元）3.公司自由現金流量項目20X3年20X4年20X5年20X6年20X7年20X8年營業收入（1）35000.0040250.0046287.5053230.6361215.2270397.50經營成本（不含折舊與利息）（2）18000.0020700.0023805.0027375.7531482.1136204.43折舊（3）2800.003220.003703.004258.454897.225631.80稅前利潤（4）14200.0016330.0018779.5021596.4324835.8928561.27所得稅費用（5）3550.004082.504694.885399.116208.977140.32息稅前利潤（6）=（1）-（2）-（3）14200.0016330.0018779.5021596.4324835.8928561.27資本性支出（7）1500.001725.00