恒大集團多元化戰略的財務績效分析案例摘要近幾年，我國經濟發展不斷的發展，房地產行業的隊伍迅速壯大，房地產行業逐漸達到飽和，房地產行業的競爭越來越激烈。在這樣的環境下，很多房地產企業紛紛開始尋找企業新的利潤增長點，希望在經營上找到新的突破。越來越多的房地產企業將目光轉至多元化戰略，希望通過實施多元化決策使企業獲取更多的利潤，使企業得到高質量發展。但是，企業在采取多元化戰略時并不是一帆風順，近幾年不斷出現多元化戰略的失敗案例也讓無數企業在戰略選擇上猶豫不決。因此，如何選擇合適的多元化戰略是房地產企業必須面臨的一個問題。本文將以恒大集團為例，研究恒大集團實行的多元化戰略，并通過分析恒大財務績效來研究多元化戰略帶給恒大集團的影響，最后得出結論并對恒大集團多元化存在的問題提出合理意見。關鍵詞：恒大集團；多元化戰略；財務績效目錄TOC\o"1-3"\h\u249041引言 引言21世紀以來，很多行業的市場需求與消費結構發生了巨大的變化，各個行業的領軍企業都在尋求新的利潤增長點，以穩固自身在行業中的領先地位。特別是在房地產業，由于政策和人們消費觀念的影響，房地產市場的銷售空間逐漸減小，房地產行業巨大的利潤優勢逐漸消失，國內許多房地產企業維持企業經營越來越艱難，甚至許多面臨著破產改制。在此背景下，房地產企業急切需要開辟一個新的發展方向以減少經營風險，謀取更大更好的盈利空間。現在，房地產業轉型已是定局，眾多大型房地產企業已投身多元化經營的隊伍之中。例如：碧桂園選用機器人代替人工上崗就業；綠地集團跨行業涉足文化、地鐵等領域；萬科全面布局熱帶雨林戰略等等。為了應對這一局面，多元化戰略成了中國房地產業擺脫困境實現長遠發展的必然選擇。但是，實行多元化戰略在給企業帶來盈利的同時，也會帶來一定的危害。因此，如何更好的運用多元化戰略已經成為房地企業必須面臨的問題。本文將以我國房地產業內的頭部企業——恒大集團為例，通過對恒大集團多元化戰略下的財務績效進行分析，研究該戰略帶來的實際效果和收益變化，并對采取的多元化戰略提出了相關建議。希望能為我國房地產企業實施多元化戰略發展提供一定的實踐基準。2多元化戰略和財務績效概念2.1多元化戰略概念多元化戰略一詞源于國外，美國學者安索夫首先提出了多元化戰略這一個概念。他在所寫的《哈佛商業評論》中這樣表述：如果一家公司在當前經營的產品并沒有更多的增長潛力時，這間公司就可以嘗試選擇采用多元化戰略。自此，多元化戰略開始進入人們的視野。多元化戰略就是指企業為了能開拓更多的市場資源、避免只是單一經營導致產生風險而選擇性經營新的產品或服務的一種發展戰略。2.2財務績效概念財務績效是指企業在實施、選擇戰略時，能否加強企業的經營業績、增加其營業利潤而做出的努力。財務績效的好壞將直接反映出資產運營的效率、企業成本的控制能力、資金來源配置以及凈資產收益率的構成，主要通過盈利能力、發展能力、償債能力以及營運能力這四個方面體現。判斷企業某項決策是否給企業帶來有利影響的過程就是財務績效分析過程。本文主要通過財務績效里的財務指標分析法來進行恒大集團多元化戰略下的財務績效分析。3恒大集團多元化戰略情況介紹3.1恒大集團簡介1996年恒大集團創始人許家印創辦恒大實業集團公司，是恒大集團的前身，主要以房地產開發和經營業務為主。恒大集團目前擁有14萬名員工，且在職員工中尤其是管理人員和工程技術人員大部分都擁有較高學歷。經過二十多年發展，恒大集團在全國180多個城市建設有800多個大型房地產項目，產業類型覆蓋高檔、中低檔、文化旅游等多個產業。恒大秉承著誠信經營的宗旨，通過質量樹立品牌形象，提高客戶滿意度，在房地產企業中形成擁有自己的特色，是中國城市分布最廣、進入一線城市最多、建設工程量最大、銷售平方最多的房地產龍頭企業。3.2恒大集團多元化戰略情況介紹恒大自其成立至2009年這段時間內一直是專業化經營，主營業務就是房地產開發，為了獲取更多的利潤和分散經營風險，恒大集團從2009年就開始逐漸接觸其他行業，經過這些年的努力，恒大集團現在已經發展成一個以房地產開發為主，將物業管理、文化旅游、體育健康等產業集于一體的大型企業集團綜合體，擁有超過百家的投資銀行、國內外知名財團和基金股東。恒大集團在這幾年的產業多元化主要分布在以下領域：1.體育領域恒大集團多元化最早涉及的領域是體育行業，從2009年開始，恒大就陸續成立或收購了許多女排、籃球、羽毛球領域的俱樂部，并且之后成功在2015年讓旗下的足球俱樂部上市，這一舉動不僅使中國出現了第一個上市的體育俱樂部，還通過在國足上的擴張打響了恒大的品牌知名度。在大力支持自己旗下俱樂部發展的同時，恒大開始也著手于中國體育教育事業的建設，先后投資建立了多個新型體育國際學校，為中國體育事業的發展作出了非常大的努力。雖然在體育事業的投資上并未使恒大獲得巨大的利潤，但通過在體育行業的發展，進一步提高了恒大集團在消費者心中的企業形象，形成了良好的品牌效應，使得恒大旗下其他產業相比同行業有了更高的品牌價值，形成了較好的口碑。2.文化領域在體育行業多元化布局的初步成功讓恒大嘗到了多元化發展的甜頭，使得恒大加快了多元化的步伐。中國經濟的快速發展帶動了產業結構的改革，使得我國文化消費增長迅猛，文化產業飛速發展。文化產業作為目前正在興起的大勢行業，擁有廣闊的發展空間，其釋放的商機吸引了許多企業的目光，恒大也將目光放到了文化產業。2010年恒大注資10億成立恒大文化產業集團，主要經營動漫、發行、經紀、音樂、院線等多個方面，經營業務覆蓋了整個影視行業，并于2015年成功上市。3.旅游領域現在，在人們物質生活水平逐漸提高的同時，人們的居住環境卻在不斷惡化，因此人們對旅游的消費需求不斷增加，許多從事房地產開發的企業利用自身優勢向旅游產業靠攏。不僅如此，恒大擁有著較好的前瞻性，早已率先進入了旅游市場。恒大旗下的旅游產業已經形成了集度假、居住、商務于一體的綜合旅游體系。恒大希望恒大旅游能成為旅游行業的表率，努力打造將其打造成旅游高端國際品牌，并在之后先后建造了多個知名旅游項目。此后，恒大又著眼于文旅產業，建設了“恒大水世界”、“恒大童世界”等多個旅游城城。2015年恒大成立恒大旅游集團，專門負責旗下文化旅游產業的開發，建造了海花島等多個國際頂尖旅游項目。4.金融領域2014年，恒大入股銀行，成為其華夏銀行的第五大股東，跨出了其在金融領域擴張的第一步。與此同時，恒大還通過收購成立了自己的保險公司。此外，在2016年，恒大入股盛京銀行并建立了自己的民營銀行。在下完保險和銀行兩部棋以后，恒大成立金融管理、金融投資等子公司，繼續拓展其在金融領域的業務，致力于打造互聯網金融平臺。自此，恒大基本完成了在金融領域的布局。在之后幾年內，恒大又拿到了信托、互聯網金融等牌照，一直在金融領域積極探索。5.健康領域醫療行業作為一般房地產行業最主要轉型的選擇之一，恒大自然也會關注。恒大集團在2013年成立恒大健康產業公司，開啟其在健康領域的布局。2015年，恒大將健康產業和新媒體相融合，希望可以打造一個互聯網醫療服務平臺。其后又和中國人民保險團形成戰略合作關系，通過這次合作將旗下健康領域的業務擴展到養老行業。現在，恒大的健康業務已經涵蓋了醫療美容、養老、互聯網健康管理、社區醫療等多個方面，致力于打造信息共享、醫養結合的智慧醫療服務體系。6.快消領域2013年，恒大投資60億成立恒大礦泉水集團，主營恒大冰泉。恒大冰泉通過在體育賽事上的贊助以及恒大足球獲得亞冠的契機，打響了消費者心中恒大冰泉品牌的名號。同時，大規模的廣告投入使恒大冰泉一經上市就被售空，銷售業績斐然。2014年，恒大又成立恒大糧油集團主營糧油業務。同年恒大又進行了乳制品產業的生產，通過這一年的努力恒大在快消領域的格局基本確定下來。不過投入了大量資金進行宣傳的快消業務并未帶給恒大同等的收入，反而對恒大造成巨大虧損，恒大在礦泉水板塊上凈虧損高達40億元，恒大集團在礦泉水等業務上以失敗結尾。2016年，恒大將其旗下快消業務出售。7.新能源汽車恒大集團的產業多元化范圍比較廣，對于新興領域也是大規模大體量地進行布局，新能源汽車這個領域也不例外。為了更好的在新能源汽車這一領域發展，2018年，恒大集團召開全球合作伙伴峰會，會上恒大領導人提出將在這塊領域上投資450億元，并為這個項目準備了高素質專業化人才。新能源汽車作為國家大力支持的新行業，發展前景比較好，但該產業在國內的發展還面臨著各種問題，要想在該領域站穩腳跟，就要妥善解決這些問題。主營業務時房地產開發開發的恒大在進軍新能源汽車領域時必須面臨的一個難題就是對新能源汽車的制造研發能力的缺乏，為了破解這個困境，恒大集團花重金收購瑞典汽車、日本卡奈公司等多個該行業的佼佼者以獲取汽車研發制造的核心技術，自此，恒大在新能源汽車制造上有了穩定的技術支撐。圖3.1恒大多元化戰略布局分布圖4恒大集團多元化戰略下的財務績效分析恒大集團于2014年正式提出多元化戰略，本文選取了2011年到2020年的相關數據，主要對恒大集團專業化的四年和多元化后的六年財務指標進行了前后的對比分析。4.1盈利能力分析盈利能力是企業在某個時間范圍內通過生產經營活動，從而來持續獲取利潤的能力，是企業生存與發展必不可少的能力之一。獲取更多的利潤是企業進行多元化戰略的最根本原因，因此盈利能力也是企業管理層需要密切關注的指標之一。對于恒大集團，本文選取了凈資產收益率、總資產收益率、銷售凈利率以及銷售毛利率四個指標來分析恒大集團的盈利能力。表4.1恒大集團2011—2020年盈利能力財務指標2011201220132014201520162017201820192020凈資產收益率（%）42.5624.1922.5618.8013.5910.4717.1024.2010.0710.24總資產收益率（%）8.294.404.704.352.791.702.353.781.592.43銷售凈利率（%）19.1114.1614.7216.1513.138.3211.8914.547.107.59銷售毛利率（%）33.7927.8929.4728.5328.0928.1136.1036.1927.8424.17圖4.1恒大集團盈利能力變化圖由表4.1可以看出，2011年到2020年恒大集團除了銷售毛利率，凈資產收益率、總資產收益率、銷售凈利率這三個指標都在下降，尤其是凈資產收益率，從2011年的42.56%下降到10.24%，下降了75.94%，波動幅度較大。主要原因是恒大在其主營的房地產業務上置辦了過多的庫存，由于當時緊縮性的政策和經濟影響，這些庫存無法銷售出去導致了盈利能力的下降。總資產收益率在2011年到2016年間逐年下降，在2017年逐漸上漲，2018年至2020年間則一直在小范圍上下波動，而2016年，恒大基本確定了多元化戰略的框架，四個指標同時上漲且增長幅度較大說明了恒大集團的多元化布局使恒大集團的盈利能力增加。銷售毛利率在2011年到2020年之間基本都在25%到35%之間徘徊。進一步分析財報發現2013年恒大集團在體育領域多元化的成功使其利潤獲得了短暫的提高。根據圖4.1可以發現，恒大在實行專業化經營時盈利能力的各項指標總體是呈線下滑趨勢，即使在恒大基本完成多元化布局后，利潤有所提高，仍然無法避免這些盈利指標的下降，主要原因是多元化經營取得成功需要漫長的過程，不可能一蹴而就，而恒大集團每進行一個產業的多元化就投入了大量的資金，給企業帶來了一定的財務負擔。通過盈利能力分析，可以看到多元化戰略帶給恒大的積極作用，但各個產業產生的利潤空間仍然較小，恒大集團還要繼續找準營銷對策，提升各個產業的盈利空間。4.2償債能力分析償債能力即企業償還債務的能力。償債能力能夠反映企業能否合理利用自身資產和經營產生的收益償還債務。本文主要選取了恒大集團流動比率和速動比率來表現恒大集團的短期償債能力，流動資產率來表現長期償債能力。流動比率即流動性資產償還負債的情況，主要表示資金的流動性。由圖4.2可以看出，恒大集團的流動比率在2011年至2020年間基本在1.2到1.5范圍之間，2011年和2012分別是最高1.56和最低1.29，速動比率則是保持在0.3到0.6之間，最高是2013年達到了0.6，最低是2020年，數值是0.33。查閱相關資料發現，房地產企業的流動比率和速動比率基本在1.3到1.6和0.3到0.6之間，恒大集團的兩個指標基本符合房地產行業標準。進一步分析數據發現，恒大集團在實行單一化和多元化時的流動比率和速動比率變化不大，說明恒大集團的多元化對于企業短期償債能力的提高并不明顯。圖4.2恒大集團短期償債能力變化圖企業的長期償債能力可以通過資產負債率這一指標反應。由圖4.2可以看出，恒大集團的資產負債率在2011年至2020年間變化較為明顯，且基本每一年都在80%以上，雖然房地產企業負債率都比較高，但一般數值都在60%左右，而恒大集團的負債程度和行業相比相差較大，高出了大概三分之一，主要是因為恒大基本上是通過借款融資來開展多元化，使其負債較高，并且在多元化過程中投入了過多的資金，給企業打來了沉重的資金壓力，使資金周轉不開。尤其是2014年到2016年間，恒大集團加快了多元化步伐，在多個產業進行大規模的多元化布局，使資產負債率從76.28%到增加至85.69%。從2018年開始，資產負債率開始降低。主要是因為恒大多元化戰略下的一些產業初步實現獲利，為資金開始回籠。圖4.3恒大集團資產負債率圖4.3營運能力分析企業對自己資產的使用情況和管理水平可以通過營運能力的指標分析來體現。本文主要通過流動資產周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率這幾個指標來體現恒大集團的營運能力。圖4.4恒大集團營運能力變化圖從圖4.4中可以看出，恒大集團總資產周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率在2011年至2020年間基本呈現下滑趨勢，且流動資產周轉率和總資產周轉率變化的走勢基本相似度較高。總資產周轉率在2011年到2016年間一直在下降，直至2017年才開始回升，2018年以后又開始下降，說明恒大運用資產進行企業運營的能力一直在下降，查閱年報發現，恒大從2009年開始就開始部署其多元化經營規模，產業的多元化在一定程度上影響了公司資產利用率，使公司營運能力下降。流動資產周轉率雖然波動情況基本上和總資產周轉率相似，但其下跌程度最為嚴重，從2011年50.49%下降到2017年23.42%，下降幅度超過50%，主要原因是恒大集團為了多元化建設占用了大量的流動資金，使流動資金周轉周期變長。應收賬款周轉率在2011年到2020年之間的每一年都在下跌，應收賬款周轉率的下降會使企業壞賬風險增加，相比之前單一經營時，多元化之后的應收賬款周轉率下跌幅度有所減緩，說明多元化經營一定程度上有利于應收賬款的管理，但是恒大多元化經營并不能使應收賬款周轉率上升，主要原因是恒大將大量的資金轉給了旗下業績不好的產業，使企業應收賬款回收期變長。通過上述分析，發現恒大集團營運能力的水平還較低，多元化戰略布局并未對其營運能力帶來較大改善。4.4發展能力分析企業的發展能力指的是企業未來擴展經營的潛力。企業如果能擁有較好的發展能力，對于未來企業擴大經營會有較大幫助，有利于企業的持續經營。通過對企業發展能力的分析，能看出現在階段企業多元化經營的狀況，以便于企業及時進行戰略調整。本文主要從營業收入增長率、總資產增長率、凈利潤增長率三個指標來研究恒大集團的成長發展能力。表4.2恒大集團2011—2020年發展能力指標由表4.2可以發現，恒大集團在2011年至2020年之間凈利潤增長率，數據變化非常大，在2017年高至110.30%，而2019年卻低至-49.60%。營業收入增長率在2019年降至2.44%,2020年總資產增長率下降到4.07%。總體而言，三個指標的變化都比較明顯，說明恒大集團多元化戰略對其發展能力有較大影響。由圖4.5可以明顯看出2014年到2016年總資產增長率和營業收入增長率在增加，而恒大的凈利潤增長率在2013年至2016年期間卻呈現下降趨勢。凈利潤增長率在2012年和2015年都是負值，分別是-22.09%和-49.6%，主要原因是因為我國房屋限購令的出臺以及新一代年輕人更偏向于租房而不是買房的消費觀念的轉變，這三個指標的變化過程說明這期間恒大的發展能力有所欠缺。總體來說恒大營業收入增長率還是可以的，可是利潤增長率和總資產增長率表卻有明顯的下降走勢。主要還是因為恒大集團從2014年正式開展多元化以后，在許多大型項目中投入了大量的資金，而且很多項目也還在建設中，這在一定程度上導致了恒大利潤率的下降，但也是因為不斷的增加旗下業務使得恒大集團2014年到2016的總資產增長率有所上升。圖4.5恒大集團發展能力變化圖進一步觀察發現，2016年到2018年恒大的凈利潤增長率變化趨勢剛好和總資產周轉率相反。在凈利潤增長率大幅上升的過程中總資產增長率卻一直在下降，通過年報發現是因為這段時間恒大將其旗下礦泉水等快消產品業務進行出售，恒大對其業務的處置削減了恒大的資產規模，使得恒大總資產增長率下降，同時也降低了恒大多元化程度，對虧損產業的處置也使恒大凈利潤增長率得到了提高。5恒大集團多元化戰略下財務績效分析的結論多元化戰略是發展戰略的一種，是企業長期經營的一種謀劃。恒大集團通過多元化發展來實現企業轉型，尋求經營上的新突破。縱觀恒大這些年來的多元化發展進程，其多元化的領域主要有文化旅游行業、體育行業、新能源汽車行業、金融領域、醫療健康等，多元化的覆蓋領域算是比較全面的。從總體上看，恒大多元化業務有發展如火如荼的也有在幾年內就被出售出去的，有一下子就成功的也有沒過多久就不了了之最后以失敗告終的。從品牌形象上來說，恒大集團作為主營業務是房地產開發的企業，旗下恒大足球、恒大冰泉卻深入人心，說明恒大多元化有一定積極作用。從財務指標上來講，恒大多元化之后的財務指標變化較大，對恒大集團的財務指標進行具體分析后發現，恒大在每次發展新產業時資金投入過多，過多的資金投入使恒大不得不去借款，一定程度上使得償債能力下降，也使資金周轉率降低，多元化對營運能力和發展能力也并沒有很大的提升作用，不過多元化也帶給恒大一定的利潤，但近幾年盈利能力又開始下跌。通過恒大集團的財務績效分析可以看出恒大集團的多元化經營有利有弊，后期發展中要注重資產管理效率的提高，降低企業負債，注重對新業務的營銷等。6恒大集團多元化戰略的建議6.1深度優化核心產業，提高公司競爭力多元化作為一種發展戰略，它的制定與抉擇的最終目的都是為了提高企業核心競爭力，從而提高企業綜合實力，以達到企業價值和企業利潤的最大化。恒大之所以有能力開展如此大規模的多元化產業，最根本原因就是因為恒大的房地產業務足夠成熟，在給企業帶來巨大的利潤的同時也能源源不斷地給企業提供多元化布局下所需要的資金。無論恒大集團制定何種多元化戰略、怎樣開展多元化，其前提都是要培養發展好核心產業，只有核心產業的穩定發展，才能為多元化創造良好的條件，即使在多元化發展中遇到難題也不會對企業造成致命打擊。提高企業自身綜合實力，才能使企業利潤持續增長。6.2控制多元化布局節奏，注重成本控制通過總結恒大集團這幾年的多元化進程，可以發現恒大在實行多元化戰略時節奏過快，在短短幾年內就在多個領域都開展了自己的業務。過快的多元化進程不僅會給企業帶來沉重的資金負擔，也使企業管理變得更加復雜，增加了人員成本，增加了經營風險，尤其是會因為流動資產周轉不開導致企業需要繼續借款來獲取資金也增加了企業負債，使財務風險增加。因此，在開展多元化時要循序漸進，把握好發展其他業務的節奏，一步一個腳印，夯實基礎，摸清石頭過河，不能操之過急，避免出現為發展一項業務而使自己陷入資金短缺的尷尬境地。另外，由于開展多元化時需要投入大量的研發費用、推廣費用以及人員成本使得利潤下降，企業開展多元化要注重財務績效的分析，時刻注意財務指標的變化，合理分配資金，提高資金利用率，并及時將自己不熟悉不擅長的業務剝離，降低企業經營成本，實現風險最小化，利潤最大化，提高企業效益，確保進行多元化戰略后企業利潤的增加。6.3謹慎選擇多元化產業即使企業規模巨大，其擁有的資源始終是有限的。而一個新產業在剛開始發展的時候需要企業不計成本不斷地投入資金。因此，恒大在選擇將要發展的新產業時充分考慮市場，多進行市場走向的觀察，提高市場嗅覺，要客觀評估自身狀況，結合自身經營特點選擇合適的產業，把握合適的機遇，不要盲目從眾，這樣只會帶給企業沉重的經營壓力。一般來說，選擇和企業主營業務相關的行業投入的成本較少，因為行業之間的相關度較高使得企業在管理和發展上可以找到共通性，可以利用自己原有的資源挖掘相關行業市場以此創造出新的價值。6.4注重產業之間協調，實現利潤最大化企業在多元化戰略實施時要想實現利潤最大化就要注重各個產業之間的聯系，各個產業之間要相互調整和配合。利用已有產業的優質資源轉化為新發展的產業優勢，形成自身的平臺，避免使企業進入僅依靠單引擎驅動的局面。像恒大在快消領域的業務和主營業務以及其他業務相關度低，無法和主營業務結合起來，產業之間沒有聯系，即使經營良好對于恒大其他業務來說也沒有太大作用，而像文化產業就可以和旅游產業結合打造文旅一體的綜合服務，兩塊產業之間可以優勢互補，通過產業帶動產業，打造恒大自己的平臺經濟。6.5正確看待多元化戰略結果恒大集團旗下的許多業務還處在產業發展的初級階段，許多業務內容還不成熟，可以給恒大帶來的利潤微薄。這完全是正常現象，因為企業從剛進入一個新的領域到逐漸成熟發展直至為企業帶來利潤的過程不僅非常漫長，而且需要企業在此期間不斷付出努力，對經營戰略不斷做出調整，才能獲得在這個領域的成功。這個過程不可能一帆風順，期間企業肯定會碰到許多問題，遇到許多挫折，甚至在行業競爭中遭受致命打擊。所以，恒大在開展多元化戰略時應當擺正心態，客觀理性的看待多元化實施的結果。如果企業多元化戰略經營下企業發展趨勢是好的，那么企業應該繼續努力，在多元化道路上不斷前行；如果多元化戰略發展的不好，企業也不要焦慮和急躁，應該要及時調整心態，理性分析多元化經營存在的問題及原因，及時對企業戰略布局進行調整和修改，使企業經營向好的方面發展。參考文獻[1]DyahSawitri,EndangSuswati.StrategyforDiversifyingTypicalSnacksofTrenggalekProductstoIncreaseCompetitivenessintheEraofSDGsbyUsingBusinessModelCanvas[P].Pro