第十章財務分析與評價

本章知識架構

財務分析與評價概述

基本的財務報表分析

財務分析與評價一

上市公司財務分析

財務評價與考核

本章復習指引

本章介紹“財務分析與評價”這項工作環節的內容，屬于考試中比較重要的一章，歷年

考試中，既可以以客觀題形式考查，也可以單獨或結合其他各章內容命制主觀題。近三年考

試的平均分值為10.5分左右。

2019年教材的主要變化

按照新企業財務報表格式修訂財務報表相關項目。

【考點一】財務分析的內容（一般學習）

為了滿足不同需求者的需求，財務分析一般應包括：償債能力分析、營運能力分析、盈

利能力分析、發展能力分析和現金流量分析等五個方面。

【考點二】財務分析的方法（重點學習）

（一）比較分析法

比較分析法，是按照特定的指標系將客觀事物加以比較，從而認識事物的本質和規律并

作出正確的評價。財務報表的比較分析法，是指對兩個或兩個以上的可比數據進行對比，找

出企業財務狀況、經營成果中的差異與問題。

比較分析法的具體運用主要有重要財務指標的比較、會計報表的比較和會計報表項目構

成的比較三種方式。

（二）比率分析法

比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法。

比率指標的類型主要有構成比率、效率比率和相關比率三類。

1.構成比率

構成比率又稱結構比率，是某項財務指標的各組成部分數值占總體數值的百分比，反映

部分與總體的關系。

構成比率=某個組成部分數值/總體數值

2.效率比率

效率比率是某項財務活動中所費與所得的比率，反映投入與產出的關系。

3.相關比率

相關比率，是以某個項目和與其有關但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關經

濟活動的相互關系。

（三）因素分析法

因素分析法是依據分析指標與其影響因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標影響

方向和影響程度的一種方法。

因素分析法具體有兩種：連環替代法和差額分析法。

1.連環替代法

連環替代法，是將分析指標分解為各個可以計量的因素，并根據各個因素之間的依存關

系，順次用各因素的比較值（通常為實際值）替代基準值（通常為標準值或計劃值），據以

測定各因素對分析指標的影響。

2.差額分析法

差額分析法是連環替代法的一種簡化形式，是利用各個因素的比較值與基準值之間的差

額，來計算各因素對分析指標的影響。

【提示】采用因素分析法時，必須注意以下問題：

（1）因素分解的關聯性。

（2）因素替代的順序性。

（3）順序替代的連環性。

（4）計算結果的假定性。

【考點三】財務分析的局限性（一般學習）

（-）資料來源的局限性

1.報表數據的時效性問題

2.報表數據的真實性問題

3.報表數據的可靠性問題

4.報表數據的可比性問題

5.報表數據的完整性問題

（二）財務分析方法的局限性

（三）財務分析指標的局限性

1.財務指標體系不嚴密

2.財務指標所反映的情況具有相對性

3.財務指標的評價標準不統一

4.財務指標的比較基礎不統一

【考點四】財務評價（一般學習）

財務評價是對企業財務狀況和經營情況進行的總結、考核和評價。財務綜合評價的方法

有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業經營績效評價主要使用的是功效系

數法。

【考點五】償債能力分析（重點學習）

（一）短期償債能力分析

1.營運資金

營運資金=流動資產-流動負債

【提示】

（1）營運資本越多則償債越有保障。當流動資產大于流動負債時，營運資金為正，說明

企業財務狀況穩定，不能償債的風險較小。反之，當流動資產小于流動負債時，營運資金為

負，此時，企業部分非流動資產以流動負債作為資金來源，企業不能償債的風險很大。

（2）營運資金是絕對數，不便于不同企業之間的比較。

（3）在實務中直接使用營運資金作為償債能力的衡量指標受到局限，償債能力更多的通

過債務的存量比率來評價。

2.流動比率

流動比率=流動資產/流動負債

【提示】

（1）流動比率高不意味著短期償債能力一定很強。

（2）計算出來的流動比率，只有和同行業平均流動比率、本企業歷史流動比率進行比較,

才能知道這個比率是高還是低。

3.速動比率

速動比率=速動資產/流動負債

【提示1】貨幣資金、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產和各種應收款

項，可以在較短時間內變現，稱為速動資產；非速動資產包括：存貨、預付款項、一年內到

期的非流動資產和其他流動資產等。

【提示2】

（1）一般情況下，速動比率越大，短期償債能力越強。

（2）影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力。

（3）使用速動比率指標應考慮行業的差異性。

4.現金比率

現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債

【提示】現金比率剔除了應收賬款對償債能力的影響，最能反映企業直接償付流動負債

的能力，表明每1元流動負債有多少現金資產作為償債保障。

（二）長期償債能力分析

1.資產負債率

資產負債率=（負債總額+資產總額）X100%

【提示】資產負債率反映總資產中有多大比例是通過負債取得的，可以衡量企業清算時

資產對債權人權益的保障程度。

2.產權比率

產權比率=負債總額+所有者權益X100%

【提示】產權比率與資產負債率對評價償債能力的作用基本一致，只是資產負債率側重

于分析債務償付安全性的物質保障程度，產權比率則側重于揭示財務結構的穩健程度以及自

有資金對償債風險的承受能力。

3.權益乘數

權益乘數=總資產小股東權益

【提示】產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表現形式，是常用的反映財務杠

桿水平的指標。

權益乘數=1+產權比率=1/（「資產負債率）

4.利息保障倍數

利息保障倍數=息稅前利潤+應付利息=（凈利潤+利潤表中的利息費用+所得稅）+應

付利息

【提示】

（1）分子中的“息稅前利潤”是指利潤表中扣除利息費用和所得稅前的利潤。

（2）分母中的“應付利息”是指本期發生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息

費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。

（三）影響償債能力的其他因素

1.可動用的銀行貸款指標或授信額度。

2.資產質量。

3.或有事項和承諾事項。

4.經營租賃。

【考點六】營運能力分析（重點學習）

（一）流動資產營運能力分析

1.應收賬款周轉率

應收賬款周轉次數=營業收入+應收賬款平均余額=營業收入+[（期初應收賬款+期末

應收賬款）4-2]

應收賬款周轉天數=計算期天數+應收賬款周轉次數=計算期天數X應收賬款平均余額

?營業收入

【應注意的問題】

（1）營業收入指扣除銷售折扣和折讓后的銷售凈額。營業收入數據使用利潤表中的“營

業收入”。

（2）應收賬款包括會計報表中“應收票據及應收賬款”等全部賒銷賬款在內，因為應收

票據是銷售形成的應收款項的另一種形式。

（3）應收賬款應為未扣除壞賬準備的金額。

（4）應收賬款期末余額的可靠性問題。

2.存貨周轉率

存貨周轉次數=營業成本+存貨平均余額

存貨平均余額=（期初存貨+期末存貨）+2

存貨周轉天數=計算期天數小存貨周轉次數=計算期天數X存貨平均余額小營業成本

【提示】一般來講，存貨周轉速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為

現金或應收賬款的速度就越快，這樣會增強企業的短期償債能力及盈利能力。

3.流動資產周轉率

流動資產周轉次數=營業收入+流動資產平均余額

流動資產周轉天數=計算期天數+流動資產周轉次數=計算期天數X流動資產平均余額

?營業收入凈額

式中：

流動資產平均余額=（期初流動資產+期末流動資產）+2

（二）固定資產營運能力分析

固定資產周轉率=營業收入+平均固定資產

式中：

平均固定資產=（期初固定資產+期末固定資產）+2

（三）總資產營運能力分析

總資產周轉次數=營業收入+平均資產總額

如果企業各期資產總額比較穩定，波動不大，則：

平均總資產=（期初總資產+期末總資產）4-2

【考點七】盈利能力分析（重點學習）

（一）營業毛利率

營業毛利率=營業毛利+營業收入

其中：營業毛利=營業收入-營業成本

（二）營業凈利率

營業凈利率=凈利潤+營業收入

【提示】營業凈利率反映每1元營業收入最終嫌取了多少利潤，用于反映產品最終的盈

利能力。

（三）總資產凈利率

總資產凈利率=（凈利潤+平均總資產）X100%

【提示】總資產凈利率衡量的是企業資產的盈利能力。總資產凈利率越高，表明企業資

產的利用效果越好。影響總資產凈利率的因素是營業凈利率和總資產周轉率。

總資產凈利率=凈利潤/平均總資產=（凈利潤/營業收入）X（營業收入/平均總資產）=

營業凈利率義總資產周轉率

（四）凈資產收益率

凈資產收益率=（凈利潤+平均所有者權益）X100%=（凈利潤/平均總資產）X（平均

總資產/平均凈資產）=資產凈利率X權益乘數=營業凈利率X總資產周轉率X權益乘數

【提示】凈資產收益率表示每1元權益資本賺取的凈利潤，反映權益資本經營的盈利能

力。

【考點八】發展能力分析（重點學習）

（一）營業收入增長率

營業收入增長率=本年營業收入增長額/上年營業收入X100%

其中：本年營業收入增長額=本年營業收入-上年營業收入

（二）總資產增長率

總資產增長率=本年資產增長額/年初資產總額X100%

其中：本年資產增長額=年末資產總額-年初資產總額

（三）營業利潤增長率

營業利潤增長率=本年營業利潤增長額/上年營業利潤總額X100%其中：本年營業利潤增

長額=本年營業利潤-上年營業利潤

（四）資本保值增值率

資本保值增值率=扣除客觀因素影響后的期末所有者權益+期初所有者權益義100%

【提示】在其他因素不變的情況下，如果企業本期凈利潤大于0,并且利潤留存率大于0,

則必然會使期末所有者權益大于期初所有者權益，所以該指標也是衡量企業盈利能力的重要

指標。這一指標的高低，除了受企業經營成果的影響外，還受企業利潤分配政策的影響。

（五）所有者權益增長率

所有者權益增長率=本年所有者權益增長額/年初所有者權益X100%

本年所有者權益增長額=年末所有者權益-年初所有者權益

【考點九】現金流量分析（重點學習）

（一）獲取現金能力的分析

1.營業現金比率

營業現金比率=經營活動現金流量凈額+營業收入

【提示】該比率反映每1元營業收入得到的經營活動現金流量凈額，其數值越大越好。

2.每股營業現金凈流量

每股營業現金凈流量=經營活動現金流量凈額+普通股股數

【提示】該指標反映企業最大的分派股利能力，超過此限度，可能就要借款分紅。

3.全部資產現金回收率

全部資產現金回收率=經營活動現金流量凈額+平均總資產X100%

【提示】全部資產現金回收率說明企業全部資產產生現金的能力。

（二）收益質量分析

1.凈收益營運指數

凈收益營運指數=經營凈收益+凈利潤

其中：經營凈收益=凈利潤-非經營凈收益

【提示】凈收益營運指數越小，非經營收益所占比重越大，收益質量越差。

2.現金營運指數

現金營運指數=經營活動現金流量凈額+經營所得現金

公式中，經營所得現金是經營凈收益與非付現費用之和。

【提示】

現金營運指數小于1,說明收益質量不夠好。現金營運指數小于1,說明一部分收益尚

未取得現金，停留在實物或債權形態，而實物或債權資產的風險大于現金，應收賬款不一定

能足額變現，存貨也有貶值的風險，所以未收現的收益質量低于已收現的收益。其次，現金

營運指數小于1,說明營運資金增加了，反映企業為取得同樣的收益占用了更多的營運資金,

取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業績。

【考點十】上市公司特殊財務分析指標（重點學習）

（一）每股收益

1.基本每股收益

基本每股收益=歸屬于公司普通股股東的凈利潤/發行在外的普通股加權平均數

其中：發行在外的普通股加權平均數

二期初發行在外普通股股數+當期新發普通股股數X已發行時間+報告期時間-當期回購

普通股股數義已回購時間+報告期時間

2.稀釋每股收益

稀釋性潛在普通股：指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。潛在普通

股主要包括可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。

（1）可轉換公司債券。對于可轉換公司債券，計算稀釋每股收益時，分子的調整項目為

可轉換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額;分母的調整項目為假定可轉換公

司債券當期期初或發行日轉換為普通股股數的加權平均數。

（2）認股權證和股份期權。認股權證、股份期權等的行權價格低于當期普通股平均市場

價格時，應當考慮其稀釋性。

計算稀釋每股收益時，作為分子的凈利潤金額一般不變；分母的調整項目為增加的普通

股股數，同時還應考慮時間權數。

認股權證或股份期權行權增加的普通股股數=行權認購的股數X（1-行權價格/普通股平

均市價）

（二）每股股利

每股股利=現金股利總額/期末發行在外的普通股股數

每股股利反映的是普通股股東每持有上市公司一股普通股獲取的股利大小，是投資者股

票投資收益的重要來源之一。

【提示】反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發放率。

股利發放率=每股股利+每股收益

（三）市盈率

市盈率=每股市價/每股收益

【提示】

（1）一方面，市盈率越高，意味著投資者對股票的收益預期越看好，投資價值越大；反

之，投資者對該股票評價越低。另一方面，市盈率越高，也說明獲得一定的預期利潤投資者

需要支付更高的價格，因此投資于該股票的風險也越大；市盈率越低，說明投資于該股票的

風險越小。

（2）影響企業股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長性。第二，投資者

所獲取報酬率的穩定性。第三，市盈率也受到利率水平變動的影響。

（四）每股凈資產

每股凈資產=期末普通股凈資產/期末發行在外的普通股股數

期末普通股凈資產=期末股東權益-期末優先股股東權益

【提示】利用該指標進行橫向和縱向對比，可以衡量上市公司股票的投資價值。如在企

業性質相同、股票市價相近的條件下，某一企業股票的每股凈資產越高，則企業發展潛力與

其股票的投資價值越大，投資者所承擔的投資風險越小，但是也不能一概而論。

（五）市凈率

市凈率=每股市價/每股凈資產

【考點十一】管理層討論與分析（一般學習）

1.管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業過去經營狀況的評價分

析以及對企業未來發展趨勢的前瞻性判斷，是對企業財務報表中所描述的財務狀況和經營成

果的解釋，是對經營中固有風險和不確定性的揭示，同時也是對企業未來發展前景的預期。

2.上市公司“管理層討論與分析”主要包括兩部分：報告期間經營業績變動的解釋與企

業未來發展的前瞻性信息。

【考點十二】企業綜合績效分析的方法（重點學習）

企業綜合績效分析的方法有很多，傳統方法主要有杜邦分析法和沃爾評分法等。

（一）杜邦分析法（重要）

杜邦分析法又稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務比率指標間的內

在聯系，對企業財務狀況及經濟效益進行綜合系統分析評價的方法。該體系是以凈資產收益

率為起點，以總資產凈利率和權益乘數為基礎，重點揭示企業盈利能力及權益乘數對凈資產

收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響和作用關系。

凈資產收益率=營業凈利率X總資產周轉率X權益乘數

【提示】

（1）凈資產收益率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析體系的起點。

（2）營業凈利率反映了企業凈利潤與營業收入的關系，它的高低取決于營業收入與成本

總額的高低。

（3）影響總資產周轉率的一個重要因素是資產總額。

（4）權益乘數主要受資產負債率指標的影響。

（二）沃爾評分法

企業財務綜合分析的先驅者之一是亞歷山大?沃爾。他在20世紀初出版的《信用晴雨表

研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數的概念，他把若干個財務比率用線性

關系結合起來，以此來評價企業的信用水平，被稱為沃爾評分法。他選擇了七種財務比率，

分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分；然后，確定標準比率，并與實際比率

相比較，評出每項指標的得分，求出總評分。

【提示】

（1）沃爾評分法從理論上講，有一個弱點，就是未能證明為什么要選擇這七個指標，而

不是更多些或更少些，或者選擇別的財務比率，以及未能證明每個指標所占比重的合理性。

沃爾分析法從技術上講有一個問題，就是當某一個指標嚴重異常時，會對綜合指數產生不合

邏輯的重大影響。

（2）現代社會與沃爾的時代相比，已有很大的變化。一般認為企業財務評價的內容首先

是盈利能力，其次是償債能力，再次是成長能力，它們之間大致可按5：3：2的比重來分配。

盈利能力的主要指標是總資產報酬率、營業凈利率和凈資產收益率，這三個指標可按2：2：

1的比重來安排。償債能力有四個常用指標（自有資本比率、流動比率、應收賬款周轉率和

存貨周轉率）。成長能力有三個常用指標（銷售增長率、凈利增長率和總資產增長率）。

【考點十三】綜合績效評價（一般學習）

綜合績效評價，是指運用數理統計和運籌學的方法，通過建立綜合評價指標體系，對照

相應的評價標準，定量分析與定性分析相結合，對企業一定經營期間的盈利能力、資產質量、

債務風險以及經營增長等經營業績和努力程度等各方面進行的綜合評判。

（一）綜合績效評價的內容

企業綜合績效評價由財務績效定量評價和管理績效定性評價兩部分組成。

（二）綜合績效評價指標

企業綜合績效評價指標由22個財務績效定量評價指標和8個管理績效定性評價指標組

成。

財務績效（70%）管理績效（30%）

評價內容

基本指標修正指標評議指標

銷售（營業）利潤率

凈資產收益率利潤現金保障倍數

盈利能力狀況

總資產報酬率成本費用利潤率

資本收益率戰略管理

不良資產比率