全球聚乳酸公司

財務管理手冊

目錄

一、公司概況........................................................2

公司合并資產負債表主要數據.........................................3

公司合并利潤表主要數據.............................................3

二、項目簡介.......................................................4

三、可轉換債券.....................................................8

四、認股權證......................................................15

五、籌資的分類....................................................17

六、籌資管理的原則................................................21

七、銀行借款......................................................22

八、融資租賃......................................................29

九、營運資金的特點................................................35

十、營運資金的管理原則............................................36

H-一、現金的持有動機和成本........................................38

十二、最佳現金持有量的確定........................................41

十三、營運資金管理策略的主要內容.................................45

十四、影響營運資金管理策略的因素分析.............................47

十五、運用相關指標評價投資項目的財務可行性.......................49

十六、財務可行性評價指標的類型...................................50

十七、財務可行性要素的特征........................................52

十八、投入類財務可行性要素的估算.................................52

十九、證券組合的風險報酬..........................................59

二十、風險報酬的概念..............................................64

二十一、企業財務管理目標..........................................68

二十二、財務管理原則..............................................75

二十三、投資計劃方案..............................................80

建設投資估算表.....................................................81

建設期利息估算表...................................................82

流動資金估算表.....................................................84

總投資及構成一覽表.................................................85

項目投資計劃與資金籌措一覽表......................................86

二十四、項目進度計劃..............................................87

項目實施進度計劃一覽表............................................87

二十五、經濟效益評價..............................................89

營業收入、稅金及附加和增值稅估算表................................90

綜合總成本費用估算表..............................................91

利潤及利潤分配表...................................................93

項目投資現金流量表.................................................95

借款還本付息計劃表.................................................97

一、公司概況

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XXX有限公司

2、法定代表人：覃xx

3、注冊資本：1120萬元

4、統一社會信用代碼:XXXXXXXXXXXXX

5、登記機關：xxx市場監督管理局

6、成立日期：2010-6-25

7、營業期限：2010-6-25至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區xx

（二）公司主要財務數據

公司合并資產負債表主要數據

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產總額6777.785422.225083.34

負債總額2620.932096.741965.70

股東權益合計4156.853325.483117.64

公司合并利潤表主要數據

項目2020年度2019年度2018年度

營業收入27623.1222098.5020717.34

營業利潤5016.954013.563762.71

利潤總額4053.373242.703040.03

凈利潤3040.032371.222188.82

歸屬于母公司所有

3040.032371.222188.82

者的凈利潤

二、項目簡介

（一）項目單位

項目單位：XXX有限公司

（二）項目建設地點

本期項目選址位于XX（以選址意見書為準），占地面積約42.00

畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、

通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。

（三）建設規模

該項目總占地面積28000.00nf（折合約42.00畝），預計場區規

劃總建筑面積49588.87而。其中：主體工程35339.98m）倉儲工程

6350.40m2,行政辦公及生活服務設施5226.03rtf,公共工程2672.46

m2o

（四）項目建設進度

結合該項目建設的實際工作情況，XXX有限公司將項目工程的建設

周期確定為12個月，其工作內容包括：項目前期準備、工程勘察與設

計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調試、試車投產等。

（五）項目提出的理由

1、不斷提升技術研發實力是鞏固行業地位的必要措施

公司長期積累已取得了較豐富的研發成果。隨著研究領域的不斷

擴大，公司產品不斷往精密化、智能化方向發展，投資項目的建設，

將支持公司在相關領域投入更多的人力、物力和財力，進一步提升公

司研發實力，加快產品開發速度，持續優化產品結構，滿足行業發展

和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業內的優勢競爭地位，為建

設國際一流的研發平臺提供充實保障。

2、公司行業地位突出，項目具備實施基礎

公司自成立之日起就專注于行業領域，已形成了包括自主研發、

品牌、質量、管理等在內的一系列核心競爭優勢，行業地位突出，為

項目的實施提供了良好的條件。在生產方面，公司擁有良好生產管理

基礎，并且擁有國際先進的生產、檢測設備；在技術研發方面，公司

系國家高新技術企業，擁有省級企業技術中心，并與科研院所、高校

保持著長期的合作關系，已形成了完善的研發體系和創新機制，具備

進一步升級改造的條件；在營銷網絡建設方面，公司通過多年發展已

建立了良好的營銷服務體系，營銷網絡拓展具備可復制性。

目前，全球聚乳酸(PLA)第一大技術來源國為美國，美國聚乳酸

(PLA)專利申請量占全球聚乳酸(PLA)專利總申請量的31.91%；其次是中

國，中國聚乳酸(PLA)專利申請量占全球聚乳酸(PLA)專利總申請量的

28.67%O日本和韓國雖然排名第三和第四，但是與排名第一的中國專

利申請量差距較大。

(六)建設投資估算

1、項目總投資構成分析

本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹

慎財務估算，項目總投資19963.77萬元，其中：建設投資15928.33

萬元，占項目總投資的79.79%；建設期利息181.26萬元，占項目總投

資的0.91%；流動資金3854.18萬元，占項目總投資的19.31%。

2、建設投資構成

本期項目建設投資15928.33萬元，包括工程費用、工程建設其他

費用和預備費，其中：工程費用14247.98萬元，工程建設其他費用

1241.68萬元，預備費438.67萬元。

(七)項目主要技術經濟指標

1、財務效益分析

根據謹慎財務測算，項目達產后每年營業收入41800.00萬元，綜

合總成本費用33409.51萬元，納稅總額3977.18萬元,凈利潤

6137.67萬元，財務內部收益率23.95%,財務凈現值8430.53萬元,

全部投資回收期5.28年。

2、主要數據及技術指標表

主要經濟指標一覽表

序號項目單位指標備注

1占地面積m228000.00約42.00畝

1.1總建筑面積m249588.87容積率1.77

1.2基底面積m217640.00建筑系數63.00%

1.3投資強度萬元/畝372.97

2總投資萬元19963.77

2.1建設投資萬元15928.33

2.1.1工程費用萬元14247.98

2.1.2工程建設其他費用萬元1241.68

2.1.3預備費萬元438.67

2.2建設期利息萬元181.26

2.3流動資金萬元3854.18

3資金籌措萬元19963.77

3.1自籌資金萬元12565.22

3.2銀行貸款萬元7398.55

4營業收入萬元41800.00正常運營年份

”W

5總成本費用萬元33409.51

6利潤總額萬元8183.56

7凈利潤萬元6137.67

irti

8所得稅萬元2045.89

irif

9增值稅萬元1724.36

ir”

10稅金及附加萬元206.93

”w

11納稅總額萬元3977.18

ir”

12工業增加值萬元13326.67

13盈虧平衡點萬元15872.80產值

14回收期年5.28含建設期12個月

15財務內部收益率23.95%所得稅后

16財務凈現值萬元8430.53所得稅后

三、可轉換債券

可轉換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組

合體。可轉換債券的持有人在一定期限內，可以按照事先規定的價格

或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。按照轉股權是否

與可轉換債券分離，可轉換債券可以分為兩類：一類是一般轉換債券,

其轉股權與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉股價

格，在約定的期限內將債券轉換為股票；一類是可分離就交易的可轉

換債券，這類債券在發行時附有認股權證，是認股權證和公司債券的

組合，又被稱為“可分離的附認股權證的公司債券”，發行上市后公

司債券和認股權證各自獨立流通、交易。認股權證的持有者認購股票

時，需要按照認購價（行權價）出資購買股票。

（一）可轉換債券的基本性質

1.證券期權性

可轉換債券給予了債券持有者未來的選擇權，在事先約定的期限

內，投資者可以選擇將債券轉換為普通股票，也可以放棄轉換權利，

持有至債券到期還本付息。由于可轉換債券持有人具有在未來按一定

的價格購買股票的權利，因此可轉換債券實質上是一種未來的買入期

權。

2.資本轉換性

可轉換債券在正常持有期，屬于債權性質；轉換成股票后，屬于

股權性質。在債券的轉換期間中，持有人沒有將其轉換為股票，發行

企業到期必須無條件地支付本金和利息。轉換成股票后，債券持有人

成為企業的股權投資者。資本雙重性的轉換，取決于投資者是否行權。

3.贖回與回售

可轉換債券一般都會有贖回條款，發債公司在可轉換債券轉換前,

可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價格在一段時期內連續高

于轉股價格達到某一幅度時，公司會按事先約定的價格買回未轉股的

可轉換公司債券。同樣，可轉換債券一般也會有回售條款，公司股票

價格在一段時期內連續低于轉股價格達到某一幅度時，債券持有人可

按事先約定的價格將所持債券回賣給發行公司。

（二）可轉換債券的基本要素

可轉換債券的基本要素是指構成可轉換債券基本特征的必要因素,

它們代表了可轉換債券與一般債券的區別。

1.標的股票

可轉換債券轉換期權的標的物，就是可轉換成的公司股票。標的

股票一般是發行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票,

如該公司的上市子公司的股票。

2.票面利率

可轉換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚

至還低于同期銀行存款利率。因為可轉換債券的投資收益中，除了債

券的利息收益外，還附加了股票買入期權的收益部分。一個設計合理

的可轉換債券在大多數情況下，其股票買入期權的收益足以彌補債券

利息收益的差額。

3.轉換價格

轉換價格是指可轉換債券在轉換期間內據以轉換為普通股的折算

價格，即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股的價格。由于可轉

換債券在未來可以行權轉換成股票，在債券發售時，所確定的轉換價

格般比發售日股票市場價格高出一定比例。我國《可轉換公司債券管

理暫行辦法》規定，上市公司發行可轉換公司債券，以發行前1個月

股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉股價格。

4.轉換比率

轉換比率是指每一份可轉換債券在既定的轉換價格下能轉換為普

通股股票的數量。在債券面值和轉換價格確定的前提下，轉換比率為

債券面值與轉換價格之商。

5.轉換期

轉換期指的是可轉換債券持有人能夠行使轉換權的有效期限。可

轉換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

轉換期間的設定通常有四種情形：債券發行日至到期日；發行日至到

期前；發行后某日至到期日；發行后某日至到期前。至于選擇哪種，

要看公司的資本使用狀況、項目情況、投資者要求等。由于轉換價格

高于公司發債時股價，投資者一般不會在發行后立即行使轉換權。

6.贖回條款

贖回條款是指發債公司按事先約定的價格買回未轉股債券的條件

規定，贖回一般發生在公司股票價格在一段時期內連續高于轉股價格

達到某一幅度時。贖回條款通常包括：不可贖回期間與贖回期；贖回

價格（一般高于可轉換債券的面值）；贖回條件（分為無條件贖回和

有條件贖回）等。

發債公司在贖回債券之前，要向債券持有人發出贖回通知，要求

他們在將債券轉股與賣回給發債公司之間做出選擇。一般情況下，投

資者大多會將債券轉換為普通股。可見，設置贖回條款最主要的功能

是強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款。同時也

能使發債公司避免在市場利率下降后，繼續向債券持有人支付較高的

債券利率所蒙受的損失。

7.回售條款

回售條款是指債券持有人有權按照事前約定的價格將債券賣回給

發債公司的條件規定。回售一般發生在公司股票價格在一段時期內連

續低于轉股價格達到某一幅度時。回售對于投資者而言實際上是一種

賣權，有利于降低投資者的持券風險。與贖回一樣，回售條款也有回

售時間、回售價格和回售條件等規定。

8.強制性轉換調整條款

強制性轉換調整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須

將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的規定。可轉換債

券發行之后，其股票價格可能出現巨大波動。如果股價長期表現不佳,

又未設計回售條款，投資者就不會轉股。公司可設置強制性轉換調整

條款，保證可轉換債券順利地轉換成股票，預防投資者到期集中擠兌

引發公司破產的悲劇。

（三）可轉換債券的發行條件

（1）最近3年連續盈利，且最近3年凈資產收益率平均在10%以

±;屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低，但是不得低于

7%；

（2）可轉換債券發行后，公司資產負債率不高于70%；

（3）累計債券余額不超過公司凈資產額的40%；

（4）上市公司發行可轉換債券，還應當符合關于公開發行股票的

條件。

發行分離交易的可轉換公司債券，除符合公開發行證券的一般條

件外，還應當符合的規定包括：公司最近一期末經審計的凈資產不低

于人民幣15億元；最近3個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公

司債券1年的利息；最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額

平均不少于公司債券1年的利息；本次發行后累計公司債券余額不超

過最近一期末凈資產額的40%,預計所附認股權全部行權后募集的資金

總量不超過擬發行公司債券金額等。分離交易的可轉換公司債券募集

說明書應當約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持

有人一次回售的權利。

所附認股權證的行權價格應不低于公告募集說明書日前20個交易

日公司股票均價和前1個交易日的均價；認股權證的存續期間不超過

公司債券的期限，自發行結束之日起不少于6個月；募集說明書公告

的權證存續期限不得調整；認股權證自發行結束至少已滿6個月起方

可行權，行權期間為存續期限屆滿前的一段期間，或者是存續期限內

的特定交易日。

（四）可轉換債券的籌資特點

（1）籌資靈活性。可轉換債券將傳統的債務籌資功能和股票籌資

功能結合起來，籌資性質和時間上具有靈活性。債券發行企業先以債

務方式取得資金，到了債券轉換期，如果股票市價較高，債券持有人

將會按約定的價格轉換為股票，避免了企業還本付息之負擔。如果公

司股票長期低迷，投資者不愿意將債券轉換為股票，企業即時還本付

息清償債務，也能避免未來長期的股權資本成本負擔。

（2）資本成本較低。可轉換債券的利率低于同一條件下普通債券

的利率，降低了公司的籌資成本，此外，在可轉換債券轉換為普通股

時，公司無須另外支付籌資費用，又節約了股票的籌資成本。

（3）籌資效率高。可轉換債券在發行時，規定的轉換價格往往高

于當時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉換成了股權，這相

當于在債券發行之際，就以高于當時股票市價的價格新發行了股票，

以較少的股份代價籌集了更多的股權資金。因此，在公司發行新股時

機不佳時，可以先發行可轉換債券，以其將來變相發行普通股。

(4)存在不轉換的財務壓力。如果在轉換期內公司股價處于惡化

性的低位，持券者到期不會轉股，會造成公司的集中兌付債券本金的

財務壓力。

(5)存在回售的財務壓力。若可轉換債券發行后，公司股價長期

低迷，在設計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內將債券

回售給發行公司，加大了公司的財務支付壓力。

(6)股價大幅度上揚風險。如果債券轉換時公司股票價格大幅度

上揚，公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，便會降低公司的股

權籌資額。

四、認股權證

認股權證全稱為股票認購授權證，是一種由上市公司發行的證明

文件，持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發行的一定數

量的股票。廣義的權證，是一種持有人有權于某一特定期間或到期日,

按約定的價格，認購或沽出一定數量的標的資產的期權。按買或賣的

不同權利，權證可分為認購權證和認沽權證，又稱為看漲權證和看跌

權證。本書僅介紹認購權證(即認股權證)。

(一)認股權證的基本性質

(1)證券期權性。認股權證本質上是一種股票期權，屬于衍生金

融工具，具有實現融資和股票期權激勵的雙重功能。但認股權證本身

是一種認購普通股的期權，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股

相應的投票權。

(2)認股權證是一種投資工具。投資者可以通過購買認股權證獲

得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內在價值

的投資工具。

(二)認股權證的種類

(1)美式認股證與歐式認股證。美式認股證，指權證持有人在到

期日前，可以隨時提出履約要求，買進約定數量的標的股票。而歐式

認股證，則是指權證持有人只能于到期日當天，才可買進標的股票。

無論股證屬歐式或美式，投資者均可在到期日前在市場出售轉讓其持

有的認股權證。事實上，只有小部分權證持有人會選擇行權，大部分

投資者均會在到期前沽出權證。

(三)認股權證的籌資特點

(1)認股權證是一種融資促進工具，它能促使公司在規定的期限

內完成股票發行計劃順利實現融資。

(2)有助于改善上市公司的治理結構。采用認股權證進行融資，

融資的實現是緩期分批實現的，上市公司及其大股東的利益和投資者

是否在到期之前執行認股權證密切相關，因此，在認股權證有效期間,

上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為，都可能降低上

市公司的股價，從而降低投資者執行認股權證的可能性，這將損害上

市公司管理層及其大股東的利益。因此，認股權證將有效約束上市公

司的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。

(3)作為激勵機制的認股權證有利于推進上市公司的股權激勵機

制。認股權證是常用的員工激勵工具，通過給予管理者和重要員工一

定的認股權證，可以把管理者和員主的利益與企業價值成長緊密聯系

在一起，建立一個管理者與員工通過提升企業價值再實現自身財富增

值的利益驅動機制。

五、籌資的分類

企業籌資可以按不同的標準進行分類。

(一)股權籌資、債務籌資及衍生工具籌資

按企業所取得資金的權益特性不同，企業籌資分為股權籌資、債

務籌資及衍生工具籌資三類，這也是企業籌資方式最常見的分類方法。

股權籌資形成股權資本，是企業依法長期擁有、能夠自主調配運

用的資本。股權資本在企業持續經營期間內，投資者不得抽回，因而

也稱之為企業的自有資本、主權資本或股東權益資本。股權資本是企

業從事生產經營活動和償還債務的本錢，是代表企業基本資信狀況的

一個主要指標。企業的股權資本通過吸收直接投資、發行股票、內部

積累等方式取得。股權資本由于一般不用還本，形成了企業的永久性

資本，因而財務風險小，但付出的資本成本相對較高。

股權籌資項目，包括實收資本（股本）、資本公積金、盈余公積

金和未分配利潤等。其中，實收資本（股本）和實收資本溢價部分形

成的資本公積金是投資者的原始投入部分；盈余公積金、未分配利潤

和部分資本公積金是原始投入資本在企業持續經營中形成的經營積累。

通常，盈余公積金、未分配利潤共稱為留存收益。股權籌資在經濟意

義上形成了企業的所有者權益，其金額等于企業資產總額減去負債總

額后的余額。

債務籌資，是企業通過借款、發行債券、融資租賃以及賒銷商品

或服務等方式取得的資金形成在規定期限內需要清償的債務。由于債

務籌資到期要歸還本金和支付利息，對企業的經營狀況不承擔責任，

因而具有較大的財務風險，但付出的資本成本相對較低。從經濟意義

上來說，債務籌資也是債權人對企業的一種投資，也要依法享有企業

使用債務所取得的經濟利益，因而也可以稱之為債權人權益。

衍生工具籌資包括兼具股權與債務特性的混合融資和其他衍生工

具融資。我國上市公司目前最常見的混合融資是可轉換債券融資，最

常見的其他衍生工具融資是認股權證融資。

（二）直接籌資與間接籌資

按其是否以金融機構為媒介，企業籌資分為直接籌資和間接籌資

兩種類型。

直接籌資，是企業直接與資金供應者協商融通資本的一種籌資活

動。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發行股票、發行債券等。通

過直接籌資既可以籌集股權資金，也可以籌集債務資金。按法律規定,

公司股票、公司債券等有價證券的發行需要通過證券公司等中介機構

進行，但證券公司所起到的只是承銷的作用，資金擁有者并未向證券

公司讓渡資金使用權，因此發行股票、債券屬于直接向社會籌資。

間接籌資，是企業借助銀行等金融機構融通資本的籌資活動。在

間接籌資方式下，銀行等金融機構發揮了中介的作用，預先集聚資金,

資金擁有者首先向銀行等金融機構讓渡資金的使用權，然后由銀行等

金融機構將資金提供給企業。間接籌資的基本方式是向銀行借款，此

外還有融資租賃等籌資方式，間接籌資形成的主要是債務資金，主要

用于滿足企業資金周轉的需要。

（三）內部籌資與外部籌資

按資金的來源范圍不同，企業籌資分為內部籌資和外部籌資兩種

類型。

內部籌資是指企業通過利潤留存而形成的籌資來源。內部籌資數

額的大小主要取決于企業可分配利潤的多少和利潤分配政策（股利政

策），一般無須花費籌資費用，從而降低了資本成本。

外部籌資是指企業向外部籌措資金而形成的籌資來源。處于初創

期的企業，內部籌資的可能性是有限的；處于成長期的企業，內部籌

資往往難以滿足需要。這就需要企業廣泛地開展外部籌資，如發行股

票、債券，取得商業信用、向銀行借款等。企業向外部籌資大多需要

花費一定的籌資費用，從而提高了籌資成本。

因此，企業籌資時首先應利用內部籌資，然后再考慮外部籌資。

（四）長期籌資與短期籌資

按所籌集資金的使用期限不同，企業籌資分為長期籌資和短期籌

資兩種類型。

長期籌資，是指企業籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動。

長期籌資的目的主要在于形成和更新企業的生產和經營能力，或擴大

企業的生產經營規模，或為對外投資籌集資金。長期籌資通常采取吸

收直接投資、發行股票、發行債券、取得長期借款、融資租賃等方式,

所形成的長期資金主要用于購建固定資產、形成無形資產、進行對外

長期投資、墊支流動資金、產品和技術研發等。從資金權益性質來看,

長期資金可以是股權資金，也可以是債務資金。

短期籌資，是指企業籌集使用期限在1年以內的資金籌集活動。

短期資金主要用于企業的流動資產和日常資金周轉，一般在短期內需

要償還。短期籌資經常利用商業信用、短期借款、保理業務等方式來

籌集。

六、籌資管理的原則

企業籌資管理的基本要求，是在嚴格遵守國家法律法規的基礎上,

分析影響籌資的各種因素，權衡資金的性質、數量、成本和風險，合

理選擇籌資方式，提高籌集效果。

（一）遵循國家法律法規，合法籌措資金

不論是直接籌資還是間接籌資，企業最終都通過籌資行為向社會

獲取資金，企業的籌資活動不僅為自身的生產經營提供資金來源，而

且也會影響投資者的經濟利益，影響社會經濟秩序。企業的籌資行為

和籌資活動必須遵循國家的相關法律法規，依法履行法律法規和投資

合同約定的責任，合法合規籌資，依法信息披露，維護各方的合法權

益。

（二）分析生產經營情況，正確預測資金需要量

企業籌集資金，首先要合理預測資金的需要量。籌資規模與資金

需要量應當匹配一致，既避免因籌資不足，影響生產經營的正常進行,

又要防止籌資過多，造成資金閑置。

（三）合理安排籌資時間，適時取得資金

企業籌集資金，還需要合理預測確定資金需要的時間。要根據資

金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。

使籌資與用資在時間上相銜接，既避免過早籌集資金形成的資金投放

前閑置，又防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。

（四）了解各種籌資渠道，選擇資金來源

企業所籌集的資金都要付出資本成本的代價，不同的籌資渠道和

籌資方式所取得的資金，其資本成本各有差異。企業應當在考慮籌資

難易程度的基礎上，針對同來源資金的成本進行分析，盡可能選擇經

濟、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。

（五）研究各種籌資方式，優化資本結構

企業籌資要綜合考慮股權資金與債務資金的關系、長期資金與短

期資金的關系、內部籌資與外部籌資的關系，合理安排資本結構，保

持適當償債能力，防范企業財務危機，提高籌資效益。

七、銀行借款

銀行借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的、需要還

本付息的款項，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期

借款，主要用于企業購建固定資產和滿足流動資金周轉的需要。

（一）銀行借款的種類

1.按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業性銀行貸款和

其他金融機構貸款

政策性銀行貸款是指執行國家政策性貸款業務的銀行向企業發放

的貸款，通常為長期貸款。如國家開發銀行貸款，主要滿足企業承建

國家重點建設項目的資金需要；中國進出口信貸銀行貸款，主要為大

型設備的進出提供的買方信貸或賣方信貸；中國農業發展銀行貸款，

主要用于確保國家對糧、棉、油等政策性收購資金的供應。

商業性銀行貸款是指由各商業銀行，如中國工商銀行、中國建設

銀行、中國農業銀行、中國銀行等，向工商企業提供的貸款，用以滿

足企業生產經營的資金需要，包括短期貸款和長期貸款。

其他金融機構貸款，如從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信

托投資貸款，從財務公司取得的各種中長期貸款，從保險公司取得的

貸款等。其他金融機構的貸款一般較商業銀行貸款的期限要長，要求

的利率較高；對借款企業的信用要求和擔保的選擇比較嚴格。

2.按機構對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款

信用貸款是指以借款人的信譽或保證大的信用為依據而獲得的貸

款。企業取得這種貸款，無須以財產作抵押。對于這種貸款，由于風

險較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。

擔保貸款是指由借款人或第三方依法提供擔保而獲得的貸款。擔

保包括保證責任、財務抵押、財產質押；由此，擔保貸款包括保證貸

款、抵押貸款和質押貸款。

保證貸款是指按《擔保法》規定的保證方式，以第三人作為保證

人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一定保證責任或連帶責

任而取得的貸款。

抵押貸款是指按《擔保法》規定的抵押方式，以借款人或第三人

的財產作為抵押物而取得的貸款。抵押是指債務人或第三人不轉移財

產的占有，將該財產作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人

有權將該財產折價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保

的抵押品，可以是不動產、機器設備、交通運輸工具等實物資產，可

以是依法有權處分的土地使用權，也可以是股票、債券等有價證券，

它們必須是能夠變現的資產。如果貸款到期借款企業不能或不愿償還

貸款，銀行可取消企業對抵押品的贖回權。抵押貸款有利于降低銀行

貸款的風險，提高貸款的安全性。

質押貸款是指按《擔保法》規定的質押方式，以借款人或第三人

的動產或財產權利作為質押物而取得的貸款質押是指債務人或第主人

將其動產或財產權利移交給債權人占有，將該動產或財務權利作為債

權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權以該動產或財產權利折

價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保的質押品，可以

是匯票、支票債券、存款單、提單等信用憑證，可以是依法可以轉讓

的股份、股票等有價證券，也可以是依法可以轉讓的商標專用權、專

利權、著作權中的財產權等。

3.按企業取得貸款的用途，分為基本建設貸款、專項貸款和流動

資金貸款

基本建設貸款是指企業因從事新建、改建、擴建等基本建設項目

需要資金而向銀行申請借入的款項。

專項貸款是指企業因為專門用途而向銀行申請借入的款項，包括

更新改造技改貸款、大修理貸款、研發和新產品研制貸款、小型技術

措施貸款、出口專項貸款、引進技術轉讓費、周轉金貸款、進口設備

外匯貸款、進口設備人民幣貸款及國內配套設備貸款等。

流動資金貸款是指企業為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入

的款項，包括流動基金借款、生產周轉借款、臨時借款、結算借款和

賣方信貸。

(二)銀行借款的程序與保護性條款

1.銀行借款的程序

(1)提出申請。企業根據籌資需求向銀行書面申請，按銀行要求

的條件和內容填報借款申請書。

(2)銀行審批。銀行按照有關政策和貸款條件，對借款企業進行

信用審查；依據審批權限，核準公司申請的借款金額和用款計劃。銀

行審查的主要內容是：公司的財務狀況；信用情況；盈利的穩定性；

發展前景；借款投資項目的可行性；抵押品和擔保情況。

(3)簽訂合同。借款申請獲批準后，銀行與企業進一步協商貸款

的具體條件；簽訂正式的借款合同，規定貸款的數額、利率、期限和

一些約束性條款。

(4)取得借款。借款合同簽訂后，企業在核定的貸款指標范圍內,

根據用款計劃和實際需要，一次或分次將貸款轉入公司的存款結算戶，

以便使用。

2.長期借款的保護性條款

由于銀行等金融機構提供的長期貸款金額高、期限長、風險大，

因此，除借款合同的基本條款之外，債權人通常還在借款合同中附加

各種保護性條款；以確保企業按要求使用借款和按時足額償還借款。

保護性條款一般有以下三類：

(1)例行性保護條款。這類條款作為例行常規，在大多數借款合

同中都會出現。主要包括：①要求定期向提供貸款的金融機構提交財

務報表，以使債權人隨時掌握公司的財務狀況和經營成果。②不準在

正常情況下出售較多的非產成品存貨，以保持企業正常生產經營能力。

③如期清償應繳納稅金和其他到期債務，以防被罰款而造成不必要的

現金流失。④不準以資產做其他承諾的擔保或抵押。⑤不準貼現應收

票據或出售應收賬款，以避免有負債等。

(2)一般性保護條款。一般性保護條款是對企業資產的流動性及

償債能力等方面的要求條款，這類條款應用于大多數借款合同，主要

包括：①保持企業的資產流動性。要求企業需持有一定最低限度的貨

幣資金及其他流動資產，以保持企業資產的流動性和償債能力，一般

規定了企業必須保持的最低營運資金數額和最低流動比率數值。②限

制企業非經營性支出。如限制支付現金股利購入股票和職工加薪的數

額規模，以減少企業資金的過度外流。③限制企業資本支出的規模。

控制企業資產結構中的長期性資產的比例；以減少公司日后不得不變

賣固定資產以償還貸款的可能性。④限制公司再舉債規模。目的是防

止其他債權人取得對公司資產的優先索償權。⑤限制公司的長期投資。

如規定公司不準投資于短期內不能收回資金的項目，不能未經銀行等

債權人同意而與其他公司合并等。

(3)特殊性保護條款。這類條款是針對某些特殊情況而出現在部

分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：要求

公司的主要領導人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲罰條

款，等等。

上述各項條款結合使用，將有利于全面保護銀行等債權人的權益。

但借款合同是經雙方充分協商后決定的，其最終結果取決于雙方談判

能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權人的主觀愿望。

（三）銀行借款的籌資特點

（1）籌資速度快。與發行債券、融資租賃等債權籌資方式相比，

銀行借款的程序相對簡單，所花時間較短，公司可以迅速獲得所需資

金。

（2）資本成本較低。利用銀行借款籌資，比發行債券和融資租賃

的利息負擔要低。而且，無須支付證券發行費用、租賃手續費用等籌

資費用。

（3）籌資彈性較大。在借款之前，公司根據當時的資本需求與銀

行等貸款機構直接商定貸款的時間、數量和條件。在借款期間，若公

司的財務狀況發生某些變化，也可與債權人再協商，變更借款數量、

時間和條件，或提前償還本息。因此，借款籌資對公司具有較大的靈

活性，特別是短期借款更是如此。

（4）限制條款多。與債券籌資相比較，銀行借款合同對借款用途

有明確規定，通過借款的保護性條款，對公司資本支出額度、再籌資、

股利支付等行為有嚴格的約束，以后公司的生產經營活動和財務政策

必將受到一定程度的影響。

（5）籌資數額有限。銀行借款的數額往往受到貸款機構資本實力

的制約，不可能像發行債券、股票那樣一次籌集到大筆資金，無法滿

足公司大規模籌資的需要。

八、融資租賃

租賃，是指通過簽訂資產出讓合同的方式，使用資產的一方（承

租方）通過支付租金，向出讓資產的一方（出租方）取得資產使用權

的一種交易行為。在這項交易中，承租方通過得到所需資產的使用權,

完成了籌集資金的行為。

（一）租賃的特征與分類

1.租賃的基本特征

（1）所有權與使用權相分離。租賃資產的所有權與使用權分離是

租賃的主要特點之一。銀行信用雖然也是所有權與使用權相分離，但

載體是貨幣資金，租賃則是資金與實物相結合基礎上的分離。

（2）融資與融物相結合。租賃是以商品形態與貨幣形態相結合提

供的信用活動，出租人在向企業出租資產的同時，解決了企業的資金

需求，具有信用和貿易雙重性質。它不同于一般的借錢還錢、借物還

物的信用形式，而是借物還錢，并以分期支付租金的方式來體現。租

賃的這一特點銀行信貸和財產信貸融合在一起，成為企業融資的一種

新形式。

(3)租金的分歧歸流。在租金的償還方式上，租金與銀行信用到

期還本付息不一樣，采取了分期回流的方式。出租方的資金一次投入,

分期收回。對于承租方而言，通過租賃可以提前獲得資產的使用價值,

分期支付租金便于分期規劃未來的現金流出量。

2.租賃的分類

租賃分為融資租賃和經營租賃。

經營租賃是由租賃公司向承租單位在短期內提供設備，并提供維

修、保養、人員培訓等的一種服務性業務，又稱服務性租賃。經營租

賃的特點主要是：①出租的設備一般由租賃公司根據市場需要選定，

然后再尋找承租企業；②租賃期較短，短于資產的有效使用期，在合

理的限制條件內承租企業可以中途解約；③租賃設備的維修、保養由

租賃公司負責；④租賃期滿或合同中止以后，出租資產由租賃公司收

回。經營租賃比較適用于租用技術過時較快的生產設備。

融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較長的

合同期內提供給承租單位使用的融資信用業務，它是以融通資金為主

要目的的租賃。融資租賃的主要特點是：①出租的設備由承租企業提

出要求購買，或者由承租企業直接從制造商或銷售商那里選定；②租

賃期較長，接近于資產的有效使用期，在租賃期間雙方無權取消合同;

③由承租企業負責設備的維修、保養；④租賃期滿，按事先約定的方

法處理設備，包括退還租賃公司，或繼續租賃，或企業留購。通常采

用企業留購辦法，即以很少的“名義價格”(相當于設備殘值)買下

設備。

(二)融資租賃的基本程序與形式

1.融資租賃的基本程序

(1)選擇租賃公司，提出委托申請。當企業決定采用融資租賃方

式以獲取某項設備時，需要了解各個租賃公司的資信情況、融資條件

和租賃費率等，分析比較選定一家作為出租單位，然后，向租賃公司

申請辦理融資租賃。

(2)簽訂購貨協議。由承租企業和租賃公司中的一方或雙方，與

選定的設備供應廠商進行購買設備的技術談判和商務談判，在此基礎

上與設備供應廠商簽訂購貨協議。

(3)簽訂租賃合同。承租企業與租賃公司簽訂租賃設備的合同，

如需要進口設備，還應辦理設備進口手續。租賃合同是租賃業務的重

要文件，具有法律效力。融資租賃合同的內容可分為一般條款和特殊

條款兩部分。

(4)交貨驗收。設備供應廠商將設備發運到指定地點，承租企業

要辦理驗收手續。驗收合格后簽發交貨及驗收證書交給租賃公司，作

為其支襯貨款的依據。

(5)定期交付租金。承租企業按租賃合同規定，分期交納租金，

這也就是承租企業對所籌資金的分期還款。

(6)合同期滿處理設備。承租企業根據合同約定，對設備續租、

退租或留購。

2.融資租賃的基本形式

(1)直接租賃。直接租賃是融資租賃的主要形式，承租方提出租

賃申請時，出租方按照承租方的要求選購，然后再出租給承租方。

(2)售后回租。售后回租是指承租方由于急需資金等各種原因，

將自己資產售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回

資產的使用權。在這種租賃合同中，除資產所有者的名義改變之外，

其余情況均無變化。

(3)杠桿租賃。杠桿租賃是指涉及承租人、出租人和資金出借人

三方的融資租賃業務。一般來說，當所涉及的資產價值昂貴時，出租

方自己只投入部分資金，通常為資產價值的20%—40%,其余資金則通

過將該資產抵押擔保的方式，向第三方(通常為銀行)申請貸款解決。

租賃公司然后將購進的設備出租給承租方，用收取的租金償還貸款，

該資產的所有權屬于出租方。出租人既是債權人也是債務人，如果出

租人到期不能按期償還借款，資產所有權則轉移給資金的出借者。

(三)融資租賃租金的計算

1,租金的構成

融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項因素：①設備原價及

預計殘值，包括設備買價、運輸費、安裝調試費、保險費等，以及該

設備租賃期滿后，出售可得的市價。②利息，指租賃公司為承租企業

購置設備墊付資金所應支付的利息。③租賃手續費，指租賃公司承辦

租賃設備所發生的業務費用和必要的利潤。

2.租金的支付方式

租金的支付方式有以下幾種分類方式：①按支付間隔期長短，分

為年付、半年付、季付和月付等方式。②按在期初和期末支付，分為

先付和后付。③按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。實務中,

承租企業與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。

3.租金的計算。我國融資租賃實務中，租金的計算大多采用等額

年金法。等額年金法下，通常要根據利率和租賃手續費率確定一個租

費率，作為折現率。

(四)融資租賃的籌資特點

(1)在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產。融資租賃集“融

資”與“融物”于一身，融資租賃使企業在資金短缺的情況下引進設

備成為可能。特別是針對中小企業、新創企業而言，融資租賃是一條

重要的融資途徑。有時，大型企業對于大型設備、工具等固定資產，

也需要融資稚賃解決巨額資金的需要，如商業航空公司的飛機，大多

是通過融資租賃取得的。

(2)財務風險小，財務優勢明顯。融資租賃與購買的一次性支出

相比，能夠避免一次性支付的負擔，而且租金支出是未來的、分期的,

企業無須一次籌集大量資金償還。還款時，租金可以通過項目本身產

生的收益來支付，是一種基于未來的“借雞生蛋、賣蛋還錢”的籌資

方式

(3)融資租賃籌資的限制條件較少。企業運用股票、債券、長期

借款等籌資方式，都受到相當多的資格條件的限制，如足夠的抵押品、

銀行貸款的信用標準、發行債券的政府管制等。相比之下，租賃籌資

的限制條件很少。

(4)租賃能延長資金融通的期限。通常為設備而貸款的借款期限

比該資產的物理壽命要短得多，而租賃的融資期限卻可接近其全部使

用壽命期限，并且其金額隨設備價款金額而定，無融資額度的限制。

(5)免遭設備陳舊過時的風險。隨著科學技術的不斷進步，設備

陳舊過時的風險很高而多數租賃協議規定此種風險由出租人承擔，承

租企業可免受這種風險。

(6)資本成本高。其租金通常比舉借銀行借款或發行債券所負擔

的利息高得多，租金總額通常要高于設備價值的30%。盡管與借款方式

比，融資租賃能夠避免到期一次性集中償還的財務壓力；到高額的固

定租金也給各期的經營帶來了分期的負擔。

九、營運資金的特點

企業營運資金管理十分復雜，這是由營運資金自身特點決定的，

其特點主要包括：

（一）營運資金的周轉具有短期性

企業占用在流動資產上的資金，周轉一次所需時間較短。通常會

在1年或一個經營周期內收回，對企業影響的時間比較短。根據這一

特點，營運資金可以用商業信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加

以解決。

（二）營運資金的實物形態具有易變現性

短期投資、應收賬款、存貨等流動資產一般具有較強的變現能力,

如果遇到意外情況，企業出現資金周轉不靈、現金短缺時，便可迅速

變賣這些資產，以獲取現金，幫助企業渡過難關。

（三）營運資金的數量具有波動性

流動資產的數量會隨企業內外條件的變化而變化，時高時低，波

動很大。季節性企業如此；非季節性企業也如此。隨著流動資產數量

的變動，流動負債的數量也會相應發生變化。

（四）營運資金的實物形態具有變動性

企業營運資金的實物形態往往是隨著企業生產經營活動的變動而

變動，一般在現金、材料、在產品、產成品、應收賬款與現金之間順

序轉化。企業籌集的資金，一般都以現金的形式存在；為了保證生產

經營的正常進行，必須拿出一部分現金去采購材料，這樣，有一部分

現金轉化為材料；材料投入生產后，當產品尚未最后完工脫離加工過

程以前，便形成在產品和自制半成品；當產品被加工完成后，就成為

準備出售的產成品；產成品經過出售等方式可直接獲得現金，有的則

因賒銷而形成應收賬款；經過一段時間，應收賬款通過收現又轉化為

現金。

（五）營運資金的來源具有靈活多樣性

企業籌集營運資金的來源渠道和方式是多種多樣的，通常有：銀

行短期借款、短期融資券、商業信用、應繳稅金、應繳利潤、應付工

資、應付費用、預收貨款、應計款項、預提款項及各類直接借款，從

一般的商業信用到國家信用、不人信用和貿易信用等，其期限也是長

短不一的。

正是由于上述特點決定了營運資金的靈活性與復雜性。對其實施

的管理決不能是一種盲目的管理活動，應該是在一系列科學、合理的

理念的指導下有序進行的。

十、營運資金的管理原則

企業的營運資金在全部資金中占有相當大的比重，而且周轉期短,

形態易變，所以是企業財務管理工作的一項重要內容，企業進行營運

資金管理，必須遵循以下原則。

（一）認真分析生產經營狀況，合理確定營運資產的需要數量

企業營運資金的需要數量與企業生產經營活動有直接關系，當企

業產銷兩旺時，流動資產會不斷增加，流動負債也會相應增加；而當

企業產銷里不斷減少時，流動資產和流動負債也會相應減少，因此，

企業財務人員應認真分析生產經營狀況，采用一定的方法預測營運資

金的需要數量，以便合理使用營運資金。

（二）在保證生產經營需要的前提下，節約使用資金

在營運資金管理中，必須正確處理保證生產經營需要和節約合理

使用資金二者之間的關系，要在保證生產經營需要的前提下，遵守勤

儉節約的原則，挖掘資金潛力，精打細算地使用資金。

（三）合理安排流動資產與流動負債的比例關系，保證企業有足

夠的短期償債能力

流動資產、流動負債以及二者之間的關系能較好地反映企業的短

期償債能力。流動負債是在短期內需要償還的債務，而流動資產則是

在短期內可以轉化為現金的資產。因此，如果一個企業的流動資產比

較多，流動負債比較少，說明企業的短期償債能力較強，反之，則說

明短期償債能力較弱，但如果企業的流動資產大多，流動負債太少，

也并不是正常現象，這可能是因流動資產閑置，流動負債利用不足所

致，因此，在營運資金管理中，要合理安排流動資產和流動負債的比

例關系，以便既節約使用資金，又保證企業有足夠的償債能力。

十一、現金的持有動機和成本

（一）現金的持有動機

盡管貨幣資金通常被稱為“非盈利資產”，然而任何企業都必須

持有一定數量的現金，具體來說，企業持有貨幣資金的動機可歸納如

下。

1.交易動機

為滿足日常業務的現金支付，必須持有一定數額的貨幣資金。盡

管企業也經常會收到現金，但現金的收支在時間數額上往往是不同的,

若不維持適當的現金余額，就難以保證企業的業務活動正常進行下去。

一般說來，企業為滿足交易動機所持有的現金余額主要取決于銷售水

平。企業銷售擴大，銷售額增加，所需現金余額也隨之增加。

2.預防動機

預防動機即置存現金以防發生意外的支付。這種需求的大小與現

金預算的準確性、突發事件發生的可能性及企業取得短期借款的難易

程度有關。現金預算越準確，突發事件發生的概率越小，企業取得短

期借款越容易，則所需預防性余額越小；反之，所需預防性余額越大。

3.投機動機

投機動機即企業為了抓住各種瞬息即逝的市場機會，獲取較大的

利益而準備的現金余額。比如遇有廉價原材料或其他資產供應的機會,

便可用手頭現金大量購入；再比如在適當時機購入價格有利的股票和

其他有價證券，等等。當然，除了金融和投資公司外，一般地講，其

他企業專為投機性需要而特殊置存現金的不多，遇到不尋常的購買機

會，也常設法臨時籌集資金，但擁有相當數額的現金，確實為突然的

大批采購提供了方便。

企業除以上三種原因持有現金外，也會基于滿足將來某一特定要

求或者為在銀行維持補償性余額等其他原因而持有現金。企業在確定

現金余額時，一般應綜合考慮各方面的持有動機。但要注意的是，由

于各種動機所需的現金可以調節使用，企業持有的現金總額并不等于

各種動機所需現金余額的簡單相加，前者通常小于后者。另外，上述

各種動機所需保持的現金，并不要求必須是貨幣形態，也可以是能夠

隨時變現的有價證券以及能夠隨時轉換成現金的其他各種存在形態，

如可隨時借入的銀行信貸資金等。

（二）現金的成本

現金的成本通常由以下四部分組成。

1.機會成本

機會成本是企業不能同時用該現金進行有價證券投資所產生的再

投資收益，這種成本在數額上等同于資金成本。它與現金持有量成正

比例關系。

2.管理成本

企業保留現金，對現金進行管理，會發生一定的管理費用，如管

理人員工資及必要的安全措施費用等。這部分費用具有固定成本的性

質，它在一定范圍內與現金持有量的多少關系不長，是決策無關成本。

3.轉換成本

轉換成本是指企業用現金購買有價證券以及轉讓有價證券換取現

金時付出的交易費用，即現金同有價證券之間相互轉換的成本，如委

托買賣傭金、委托手續費、證券過戶費、實物交割費等。其中委托買

賣傭金和委托手續費是按照委托成交金額計算的，在證券總額既定的

條件下，無論變現次數怎樣變動，所需支付的委托成本金額是固定的,

因此屬于決策無關成本。與證券變現次數密切相關的轉換成本便只包

括其中的固定性交易費用。固定性轉換成本與現金持有量成反比例關

系。

4.短缺成本

現金短缺成本是指在現金持有量不足而又無法及時通過有價證券

變現加以補充而給企業造成的損失，包括直接損失和間接損失。例如

喪失購買機會、造成信用損失和得不到折扣的好處等，其中因不能按

期支付有關款項而造成信用損失的后果是無法用貨幣來計量的。現金

的短缺成本與現金持有量呈反方向變動關系。

十二、最佳現金持有量的確定

現金管理的目的是提高現金的使用效率，這就需要確定出最佳現

金持有量。確定最佳現金持有量的方法很多，本章主要介紹成本分析

模式、存貨模式和隨機模式。

（一）成本分析模式

成本分析模式是通過分析持有現金的成本，尋找使持有成本最低

的現金持有量的一種方法。企業持有的現金，將會有三種成本。

1.資金成本

現金作為企業的一項資金占用，是有代價的，這種代價就是它的

資金成本。假定某企業的資金成本率為10%,年均持有50萬元的現金,

則該企業每年現金的資金成本為5萬元。企業持有的現金越多，資金

成本越大。企業為了保證正常生產經營活動的需要，必須擁有一定的

現金，也必須要付出相應的資金成本代價，但如果企業現金擁有量過

多，資金成本代價就會過大，這就需要企業慎重權衡

2.管理成本

企業擁有現金，就會發生現金的管理費用，如管理人員工資、安

全措施費等。這些費用是現金的管理成本。管理成本是一種固定成本,

不隨企業現金持有量的多少而變動。

3.短缺成本

現金的短缺成本，是指企業因缺乏必要的現金，不能應付業務開

支所需，而使企業蒙受的損失或為此付出的代價。現金的短缺成本隨

著現金持有量的增加而下降，隨著現金持有量的減少而上升。

上述三項成本之和為現金的總成本。使上述三項成本之和一一即

現金總成本最小的現金持有量，就是最佳現金持有量。如果把上述三

種成本線放在一個圖上，就能表示出持有現金的總成本，找出最佳現

金持有量的點：資金成本線向右上方傾斜，短缺成本線向右下方傾斜,

而管理成本線為平行于橫軸的平行線，總成本線是一條拋物線，該拋

物線的最低點即為持有現金的最低總成本。超過這一點，資金成本上

升的代價會大于短缺成本下降的好處；這一點之前，短缺上升的代價

又會大于資金成本下降的好處；這一點橫軸上的量，即是最佳現金持

有量。

最佳現金持有量的具體計算，可以先分別計算出各種方案的資金

成本、短缺成本之和，再從中選取出成本之和最低的，相應的現金量

就是最佳持有量。

（二）存貨模式

存貨模式是由美國學者鮑莫于1952年提出的，因此又稱鮑莫模式。

該模型假定，企業在期初取得一定量的現金，企業在一定時期內現金

流出是均勻發生的。在一定時期后當現金額降至零時，企業就賣出有

價證券來補充所需的現金滿足下一時期的現金支出。現金和存貨具有

一定的相似性，存貨經濟訂貨模型也可以被用來確定最佳現金持有量。

存貨模型中，現金余額總成本包括兩個方面。

（1）現金持有成本，即持有現金所發生的機會成本，通常用有價

證券的利息率來反映。通常包括企業因保留一定的現金余額而增加的

管理費用及喪失的投資收益，其中；管理費用具有固定成本的性質，

與現金持有量的關系不大；而放棄的投資收益，也就是機會成本則屬

于變動成本，與現金持有量同方向變化。因此，總體來說，企業保持

的現金數量越大，現金持有成本也越高。

（2）現金轉換成本，即現金與有價證券轉化的固定成本，如發生

交易費用、管理費用等。這些費用中，固定性的交易費用與交易的次

數密切相關，因此，在現金需求量一定的情況下，每次現金持有量越

少，變現次數越多，轉換成本就越大；反之，每次現金持有量越多，

變現次數越少，轉換成本就越小。可見，現金轉換成本與交易的次數

成正比，而與現金持有量成反比。

通過分析可以看出，企業保留的現金的余額越大，則現金