第五章工程項目經濟評價方法本章知識要點與學習要求序號知識要點學習要求1工程項目經濟評價指標及評價方法掌握2互斥型方案評價方法掌握3獨立型方案評價方法掌握4混合型方案評價方法熟悉5工程項目盈虧平衡分析方法掌握6工程項目敏感性分析方法熟悉7國民經濟評價方法了解1235.1工程項目經濟評價指標5.2工程項目多方案評價5.3工程項目不確定性分析ONTENTSC內容大綱35.4國民經濟評價12312341235.1工程項目經濟評價指標5.2工程項目多方案評價5.3工程項目不確定性分析ONTENTSC內容大綱35.4國民經濟評價1231234

5.1.1工程經濟評價指標體系

5.1.2工程經濟評價方法

按是否考慮資金時間價值，經濟效果評價方法又可分為靜態評價方法和動態評價方法。

靜態評價方法是不考慮資金時間價值，其最大特點是計算簡便，適用于方案的初步評價，或對短期投資項目進行評價，以及對于逐年收益大致相等的項目評價。

動態評價方法考慮資金時間價值，能較全面地反映投資方案整個計算期的經濟效果。因此，在進行方案比較時，一般以動態評價方法為主。評價方法學習思路經濟含義計算公式評價準則優點和局限性5.1.2.1靜態評價方法

1.投資收益率投資收益率是指投資方案達到設計生產能力后一個正常生產年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它是評價投資方案盈利能力的靜態指標，表明投資方案正常生產年份中，單位投資每年所創造的年凈收益額。對運營期內各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算運營期年平均凈收益額與投資總額的比率。（1）計算公式：

5.1.2.1靜態評價方法

（2）評價準則：將計算出的投資收益率R與所確定的基準投資收益率Re進行比較：1)若R≥Re，則方案在經濟上可以考慮接受；2)若R<Re，則方案在經濟上是不可行的。5.1工程項目經濟評價指標（3）投資收益率的應用指標，根據分析目的的不同，投資收益率又可分為：總投資收益率(ROI)和資本金凈利潤率(ROE)。1）總投資收益率（ROI）。表示項目總投資的盈利水平。

(5-2)

式中EBIT——項目達到設計生產能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤；TI——項目總投資。

總投資收益率高于同行業的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的項目盈利能力滿足要求。2）資本金凈利潤率(ROE)。表示項目資本金的盈利水平。(5-3)

式中NP——項目達到設計生產能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤。

EC——項目資本金。

資本金凈利潤率高于同行業的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的項目盈利能力滿足要求。5.1工程項目經濟評價指標（4）投資收益率指標的優點與局限性

投資收益率指標的經濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優劣，可適用于各種投資規模。但不足的是，沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金時間價值的重要性；指標計算的主觀隨意性太強，換句話說，就是正常生產年份的選擇比較困難，如何確定帶有一定的不確定性和人為因素。因此，以投資收益率指標作為主要的決策依據不太可靠。5.1工程項目經濟評價指標2.靜態投資回收期

靜態投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收全部投資所需要的時間，其示意圖如圖5-2所示。靜態投資回收期一般以年為單位。對建設項目來說，投資回收期一般自項目建設開始年算起，即包括建設期。也可以自項目建成投產年算起，但應加以說明。

5.1工程項目經濟評價指標2.靜態投資回收期（1）計算公式

5.1工程項目經濟評價指標式中

Pt——靜態投資回收期；

(CI-CO)t——第t年凈現金流量。當項目建成投產后各年的凈收益（即凈現金流量）均相同時年凈收益總投資（包括建設投資和流動資金）某建設項目估計總投資2800萬元，項目建成后各年凈收益為320萬元，則該項目的靜態投資回收期為。2.靜態投資回收期

當項目建成投產后各年的凈收益（即凈現金流量），不相同時-更為常見的情況，應重點掌握；也是動態投資回收期的計算基礎。

0123456789……n2.靜態投資回收期Pt=（累計凈現金流量開始出現正值的年份數-1）+

例5：某項目現金流量如表所示，試計算靜態投資回收期。ic=9.012345678~n凈現金流量-60000080012001600200020002000累計凈現金流量年份項目-6000-6000-6000-5200-4000-2400-4001600解：PD=7-1+|-400|/2000=6.2年經濟含義：反映項目財務上投資回收能力的主要指標，它通過初始投資得到補償的速度快慢評價方案的優劣。評價準則：PD<=PC，則項目可行，PC為基準投資回收期。缺點：只考慮了投資回收期前的部分，不完整；不宜作為獨立指標使用，須與其他指標配合使用。（4）投資回收期指標的優點與不足

投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便；項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速度。顯然，資本周轉速度越快，回收期越短，風險越小，盈利越多。這對于那些技術上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來情況很難預測而投資者又特別關心資金補償的項目進行分析是特別有用的。但不足的是，投資回收期沒有全面考慮投資方案整個計算期內的現金流量，即只間接考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準確衡量方案在整個計算期內的經濟效果。5.1工程項目經濟評價指標3.償債能力指標（1）資產負債率

5.1工程項目經濟評價指標式中：TL——期末負債總額；

TA——期末資產總額。

適度的資產負債率，表明企業經營安全、穩健，具有較強的籌資能力，也表明企業和債權人的風險較小。對該指標的分析，應結合國家宏觀經濟狀況、行業發展前景、企業所處的競爭環境狀況等具體條件確定。2.利息備付率

利息備付率也稱已獲利息倍數，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。

計算公式：

注：式中，稅息前利潤＝利潤總額＋計入總成本費用的利息費用，當期應付利息：指計入總成本費用的全部利息。評價準則：利息備付率應當大于2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足3.償債備付率

償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。計算公式：

注：式中，可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費用，可用于還款的稅后利潤等；當期應還本付息金額：包括當期應還貸款本金額及計入成本的利息。

評價準則：正常情況應當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。

1.基準投資收益率

基準投資收益率，又稱基準收益率、基準貼現率、目標收益率、最低期望收益率等，系指建設項目財務評價中對可貨幣化的項目費用與效益采用折現方法計算凈現值的基準折現率，是衡量項目內部收益率的基準值，是項目財務可行性和方案比選的主要判據。基準收益率反映投資者對相應項目上占用資金的時間價值的判斷，應是投資者在相應項目上最低可接受的收益率。5.1.2.2動態評價方法

2.動態投資回收期（Pt′）

原理公式：

ic——基準收益率實用公式：評價準則：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。Pc′為基準動態投資回收期。（4）動態投資回收期的特點與適用范圍

動態投資回收期考慮了資金的時間價值，是考察項目財務上投資實際回收能力的動態指標。它反映了等值回收，而不是等額回收項目全部投資所需要的時間，所以動態投資回收期比靜態投資回收期更合理地反映了項目和資金的運作狀況，更具有實際意義。

另外，動態投資回收期是一個時間性指標，反映了投資回收速度的快慢，但實際中一般很少用它來做方案的優劣比選，然而對于項目后期現金流量的準確性把握不大的情況下，用該指標來篩選項目還是比較有參考價值的。5.1.2.2動態評價方法★

3.凈現值（NPV——NetPresentValue）

方案的凈現值是指方案在壽命期內各年的凈現金流量按照設定的折現率折現到期初時的現值之和。凈現值是反映方案獲利能力的動態指標，其表達式為：（1）計算公式

式中：NPV——凈現值；

CI——第t年的現金流人量；

CO——第t年的現金流出量；

n——該方案的計算期；

ic——設定的折現率(同基準收益率)。5.1.2.2動態評價方法★

3.凈現值（NPV——NetPresentValue）

（2）評價準則

對單方案，NPV≥0，可行；多方案比選時，NPV越大的方案相對越優。5.1.2.2動態評價方法★

3.凈現值（NPV——NetPresentValue）5.1.2.2動態評價方法1.計算該項目各年的凈現金流量，該項目各年的凈現金流量見表5-4所示。

表5-4凈現金流量表

（萬元）

年份0123456凈現金流量-800-10003565455455455452.計算項目的凈現值NPV=-800-1000(P/F，10%，1)+356(P/F，10%，2)+545(P/A，10%，4)(P/F，10%，2)=12.87萬元3.判斷該項目的可行性該項目的凈現值為12.87萬元，大于0，因此，項目是可行的。（3）凈現值函數

如果以NPV為縱坐標，以i為橫坐標，可以將兩者的關系描繪于圖中，得到凈現值與折現率的關系曲線，如圖5-3所示。圖5-3凈現值與折現率的關系曲線★

3.凈現值（NPV——NetPresentValue）（4）凈現值的優點與不足

NPV指標的優點：

1）考慮了資金的時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期內的經濟情況；

2）經濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的凈收益；

3）能直接說明項目投資額與資金成本之間的關系。

NPV指標的不足：

1）必須首先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往比較困難；

2）不能直接說明項目運營期間各年的經營成果；

3）不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率。5.1.2.2動態評價方法★4.內部收益率（1）內部收益率的含義凈現值法是根據i0求NPV，而內部收益率(InternalRateofReturn)法是求得一個收益率i0，使方案的凈現值等于0。這個收益率就是內部收益率(簡稱IRR)。其表達式為：5.1.2.2動態評價方法式中IRR——內部收益率。★4.內部收益率（2）評價準則

若給定基準收益率ic，用內部收益率指標評價單方案的判定準則為：

若IRR≥ic，則項目在經濟效果上是可以接受的；

若IRR<ic，則項目在經濟效果上應予否定。5.1.2.2動態評價方法（3）IRR的計算方法

①初估IRR的試算初值；②試算，找出i1和i2及其相對應的NPV1和NPV2；注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。③用線性內插法計算IRR的近似值。實用公式：（4）內部收益率的經濟含義

內部收益率實際上是投資方案占用的尚未收回資金的獲利能力，是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現率，它只與項目本身的現金流量有關，即它取決于項目內部。可以理解為方案占用資金的恢復能力，反映了項目對貸款利率的最大承擔能力，是項目借入資金利率的臨界值。（5）內部收益率的優點與不足

內部收益率優點：

內部收益率的優點是考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內的經濟狀況，能直觀反映投資的最大可能盈利能力或最大利息償還能力。而且內部收益率避免了凈現值指標需要事先確定基準收益率的問題，只需要知道基準收益率的大致范圍即可。（5）內部收益率的優點與不足

內部收益率不足：

1）對于非常規投資方案，也就是方案壽命期內凈現金流量的正負號不只變化一次的方案，其IRR就可能有多個解，這時內部收益率指標不能使用；

2）只有現金流入或現金流出的方案不存在具有明確經濟意義的IRR；

3）如果只根據IRR指標大小進行多方案投資決策，可能會使那些投資大、IRR小，但收益總額大的方案落選。因此，IRR指標往往和NPV指標結合起來使用，因為NPV指標大的方案，IRR指標未必大，反之亦然。5.凈年值（NAV——NetAnnualValue）以基準收益率將項目計算期內凈現金流量等值換算而成的等額年值。評價準則：對單方案，NAV≥0，可行；多方案比選時，NAV越大的方案相對越優。注：NAV與NPV的評價是等效的，但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多。計算公式：6.凈現值率凈現值率(NPVR)是項目凈現值與項目全部投資現值之比，是一種效率型的指標，其經濟含義是單位投資現值所能帶來的凈現值。式中：NPVR——凈現值率；

KP——項目總投資現值；

Kt——第t年項目投資額；

m——項目建設期。評價準則：若NPVR≥0，則方案可行；若NPVR<0，則方案應該否定。1235.1工程項目經濟評價指標5.2工程項目多方案評價5.3工程項目不確定性分析ONTENTSC內容大綱35.4國民經濟評價1231234

5.3.1不確定分析概述

1.不確定性分析的概念

嚴格意義上的不確定性分析是指分析和研究對擬建項目具有較大影響的不確定性因素，計算基本變量的增減變化引起項目經濟效果評價指標的變化，找出最敏感的因素及其臨界點，預測項目可能承擔的風險，使項目的投資決策建立在穩妥的基礎上。它包括盈虧平衡分析和敏感性分析。

5.3.1不確定分析概述

2.不確定性分析的作用

不確定性分析是項目評價的一項重要內容。由于項目評價時都是以一些確定的數據為基礎，如項目的總投資、銷售收入、經營成本等，這些數據在計算評價指標時被認為是已知的、確定的，但由于各種影響因素的存在，評價指標的計算值與實際值常常存在差異，從而影響評價結果，甚至導致投資決策失誤。為了有效減少不確定因素對項目經濟效果的影響，增強項目抗風險能力，提高項目投資決策的科學性，有必要對項目進行不確定性分析。

5.3.2盈虧平衡分析

盈虧平衡分析(Break-EvenAnalysis)是指項目達到設計生產能力的條件下，通過計算盈虧平衡點(BEP，Break-EvenPoint)，分析項目成本與收益的平衡關系，判斷項目對產出品數量變化的適應能力和抗風險能力。盈虧平衡分析只用于財務分析。

盈虧平衡點的表達形式有多種。它可以用產量、單位產品售價、單位產品可變成本等絕對數值表示，也可以用生產能力利用率（盈虧平衡點率）等相對量表示。其中產量與生產能力利用率，是進行項目不確定性分析中應用較廣的。根據生產成本、銷售收入與產量（銷售量）之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。

投資項目決策分析中一般僅進行線性盈虧平衡分析。

5.3.2.1

單方案線性盈虧平衡分析

1.線性盈虧平衡的基本假設

(1)產品的產量等于銷售量。

(2)項目正常生產年份的總成本可劃分為固定成本和可變成本，且總成本是產量的線性函數。

(3)項目在計算期內，產品市場價格、生產工藝、技術裝備、管理水平等保持不變，銷售收入與產量呈線性關系。

(4)只生產單一產品，或生產多種產品但可以換算為單一產品。

5.3.2.1單方案線性盈虧平衡分析

2.線性盈虧平衡的數學模型利潤=銷售收入-總成本-銷售稅金

(5-22)銷售收入=單位售價×銷量

(5-23)總成本=變動成本+固定成本=單位變動成本×產量+固定成本

(5-24)銷售稅金=單位產品銷售稅金及附加×銷售量(5-25)

5.3.2.1單方案線性盈虧平衡分析

3.線性盈虧平衡的分析方法圖5-9

基本的量本利圖

5.3.2.1單方案線性盈虧平衡分析

（2）盈虧平衡點的表達方式

1）用產量表示的盈虧平衡點BEP(Q)

5.3.2.1單方案線性盈虧平衡分析

（2）盈虧平衡點的表達方式

2）用生產能力利用率表示的盈虧平衡點BEP(％)。

5.3.2.1單方案線性盈虧平衡分析

（2）盈虧平衡點的表達方式

3）用年銷售額表示的盈虧平衡點BEP(S)4）用銷售單價表示的盈虧平衡點BEP(P)5.3.3

敏感性分析

敏感性分析是分析各種不確定因素在一定幅度變化時，對方案經濟效果的影響程度。

依據每次考慮的變動因素的數目不同，敏感性分析又分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。5.3.3.1單因素敏感性分析

單因素敏感性分析是指，假設其他因素保持不變，每次只考慮一個因素的變動，并分析其對經濟效果評價指標的影響程度和敏感程度。其工作步驟如下：

（1）確定項目經濟效果評價指標（凈現值、凈年值、內部收益率、投資回收期等）

（2）選取不確定因素（成本、單價、或者其他）

（3）確定不確定性因素變化率（通常取±5%±10%）

（4