江西鎢業集團有限公司可行性研究報告(草案)上海遠卓公司管理顧問有限公司5月目錄1. 概況 42. 合伙方狀況 43. 合資合伙方式 63.1. 合伙范疇 63.2. 注冊資本 63.3. 出資比例 63.4. 出資形式 74. 行業與市場分析 74.1. 行業分析 74.1.1. 鎢 74.1.2. 稀土 124.1.3. 鉭鈮 154.2. 市場分析 174.2.1. 鎢市場分析 174.2.2. 鉭鈮市場分析 184.2.3. 稀土市場分析 184.3. 競爭對手分析 184.3.1. 株洲硬質合金集團 184.3.2. 自貢硬質合金有限公司 194.3.3. 廈門鎢業及廈門金鷺、廈門三虹 214.3.4. 以大余偉良等贛南公司為代表民營公司軍團 224.3.5. 重要競爭者對比 235. 公司戰略及發展規劃 245.1. 新公司組建背景 245.2. 新公司定位 265.3. 新公司發展規劃 275.4. 鉭鈮和稀土業務戰略 315.4.1. 鉭鈮業務 315.4.2. 稀土業務 326、 公司組織機構和管控模式 336.1. 組織構造 336.2. 管控模式 357. 賺錢預測 377.1. 資料狀況 377.2 預測辦法 387.2.1 闡明 387.2.2 前提假設 387.2.3 方案闡明 387.2.4 辦法 397.3. 方案一 397.3.1. 預測假設 397.3.2. 預測成果 547.3.3. 敏感性分析 577.3.4. 結論 617.4. 方案二：考慮剝離離退休、撫恤、非經營性人員、待崗和下崗人員 627.5. 方案三：考慮漂塘和鐵山垅經營性富余人員剝離 677.6. 小結 708 風險因素預測與分析 718.1 市場 718.2 政策 728.3 管理 759 項目總體評價 77江西鎢業集團有限公司可行性研究報告概況中華人民共和國五金礦產進出口總公司與江西稀有稀土鎢業集團公司擬合資組建江西鎢業集團有限公司，本可行性研究即針對新公司市場、戰略、組織構造、管控模式、以及賺錢狀況等進行進一步細致分析，以期給合資雙方提供參照和借鑒。合伙方狀況江鎢集團是在駐贛中央所屬有色公司基本上組建一家省直屬國有公司集團，重要生產經營鎢，鉭鈮，稀土三大系列產品，同步生產和經營機械，機修，化工及其她金屬產品。是集礦山采選生產，冶煉加工和外貿出口與科研為一體大型公司集團。集團當前下屬26家公司，其中涉及14家存續公司和12家擬破產重組公司。江鎢集團擁有得天獨厚礦產資源優勢；其所屬公司黑鎢金屬儲量占全國總儲量60%，鉭鈮金屬可采儲量占全國總儲量59%；其鎢、鉭鈮、稀土采、選、冶、加工生產技術及工藝設備條件，在世界上也占重要地位。江鎢集團鎢精礦生產能力占全國三分之二，并擁有亞洲最大鉭鈮采選公司和國內第二大鉭鈮冶煉公司，稀土冶煉加工也形成了一定規模，在國內居重要地位。短期內在礦產資源上有很強控制力，但是從長遠來看，資源枯竭趨勢非常明顯，當前多家公司資源難覺得繼，特別是黑鎢資源，通過幾十年強化開采，資源大量消失，普遍都進入開采中晚期如果近期黑鎢礦儲量增長無望，特別是找不到大型黑鎢礦床，后來黑鎢精礦產量將大幅度下降，黑鎢資源優勢很有也許喪失。江鎢集團賺錢能力并不十分良好。截止12月31日，江鎢集團帳面資產總額為220,234萬元，負債總額163,180萬元，少數股東權益總額3,598萬元，凈資產總額53,456萬元，銷售收入總額104,511萬元，利潤總額2,057萬元。但如果按照工業公司會計制度進行審計，江鎢集團下屬14家存續公司總資產為110506萬元，凈資產353333萬元，凈利潤1304萬元。按照公司會計制度審計，其總資產為97248萬元，凈資產22075萬元，凈虧損1867萬元。總體看來，江鎢集團資產規模較大，但負債高，并且賺錢能力不強。江鎢集團性質仍是行政翻牌公司，集團總部對下屬公司管理控制和決策影響力度不大。依照遠卓對江鎢下屬公司領導訪談，以為公司管理普遍存在如下幾種方面問題：1、組織：多數公司組織機構臃腫，管理與后勤人員數量較多，但工作量局限性。管理效率低下。管理人員考核流于形式。2、人員：普遍存在冗員問題，人員富余，工作量局限性，并導致嚴重人力資源成本包袱。多數公司用人機制基本仍是終身制，限制了公司依照生產需要減少職工規模。3、研究開發：缺少資金進行技術研究開發和設備更新。當前普遍存在技術落后，設備陳舊現象。并且無力開拓利潤較高深加工業務。合資合伙方式合伙范疇五礦總公司和江鎢集團將通過有效合伙，發揮各自優勢，立足江西，面向全國，通過合理開發、科學運用稀有稀土鎢業資源，建立科學合理產業架構，提高公司在礦山開發、冶煉、加工及科研方面能力，爭取將公司建設成為國內一流并具備核心競爭力，以稀有稀土鎢業為主業有色金屬采選、冶煉、加工、科研和貿易為一體公司，實現公司可持續發展，實現資產保值增值，為中華人民共和國有色金屬工業發展作出相應貢獻。注冊資本公司注冊資本為60000萬元人民幣。出資比例雙方出資額及出資比例：股東出資額（人民幣：萬元）出資比例五礦總公司3060051%江鎢集團2940049%共計60000100%出資形式五礦總公司以人民幣貨幣資金30600萬元作為對公司注冊資本出資。江鎢集團以其所屬29400萬元凈資產作為對公司注冊資本出資。上述凈資產數額以經雙方共同確認截止于12月31日評估數額為準。行業與市場分析行業分析鎢鎢是一種高熔點、高比重、高硬度金屬，是當代工業不可代替原材料，廣泛應用于機械加工、冶金工業、礦山工具、石油鉆井、電子電訊、建筑工業、兵器工業、航天航空等領域。隨著汽車工業、石油工業、建筑工業等支柱產業和電子信息等高新技術產業迅速發展，鎢應用領域將不斷擴大。鎢制品按照其冶煉以及加工限度重要涉及仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質合金以及鎢絲、鎢材等高附加值深加工產品。一、國內鎢工業現狀及其在世界地位（一）資源國內鎢資源儲量居世界第一，且分布比較廣。但由于開采不集中，國內公司間惡性競爭，致使行業整體經濟效益不抱負。1、國內儲量居世界第一世界鎢礦儲量按鎢含量計算大概有690萬噸，中華人民共和國鎢資源保有儲量為532萬噸，居世界首位，占世界儲量77.1%；加拿大為48萬噸，占6.96%；前蘇聯為28萬噸，占4.06%；美國為15萬噸，占2.17%；澳大利亞為13萬噸，占1.88%。2、國內鎢資源分布廣泛中華人民共和國是世界上鎢資源最為豐富國家。這些資源分布于全國22個省和自治區255個礦區內。其中湖南、江西兩個省儲量最大，占全國總儲量43.22%。表4.1：中華人民共和國鎢資源分布狀況（10大省區）省區礦區數儲量（萬噸）所占比重（%）排序湖南江西河南廣西福建廣東甘肅云南內蒙古黑龍江其他315741092611491127.47102.4465.5434.9330.7823.2120.8218.364.243.1101.1123.9619.2612.30.61912345678910（二）生產狀況中華人民共和國是當前世界上最大鎢開采、冶煉產品生產國。20世紀90年代，實現了由以鎢精礦等初級產品為主向仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉等中間產品為主轉移戰略目的。當前國內鎢行業仍是“正寶塔”形格局，即鎢精礦產量最大，鎢中間產品次之，鎢深加工產品至少。從生產技術水平來說，鎢采礦、選礦及冶煉，中華人民共和國已達到世界第一流水平。而從鎢粉、碳化鎢粉始終到硬質合金深加工產品，國內同世界一流水平相比，差距很大。鎢行業狀況是：采（選）礦能力10萬噸以上，礦產量45500噸；鎢冶煉生產能力（以仲鎢酸銨為例）80000噸，產量27500噸；硬質合金生產能力10000噸，產量8740噸。國內由于生產技術及裝備水平落后，許多高性能、高精度硬質合金工具仍依賴進口。1、鎢礦生產依照有色協會快報記錄，到10月全國鎢礦山折合WO3含量達到5.3萬噸，其中江西省達到3.5萬噸，預測全年全國產量將超過6萬噸。比全國年生產總量5.33萬噸有大幅度提高。為了規范中華人民共和國鎢業生產經營秩序，抑制價格不斷下滑勢頭，中華人民共和國政府決定從礦山生產方面對生產總量實行調控。12月20日，國土資源部發布了第一批共66家具備采礦資格鎢礦開采公司名單；4月11日，又發布了第二批共63家具備采礦資格鎢礦開采公司名單。除去重復記錄以外，當前中華人民共和國從事鎢礦開采公司共有123家。2、鎢中間產品當前中華人民共和國鎢中間產品生產能力在80000噸以上，但由于中華人民共和國鎢行業實行“總量控制”政策及嚴格“出口配額”制度，自96年以來生產量呈下降趨勢。3、鎢深加工產品1997年以來，中華人民共和國鎢消費量始終占世界四分之一強，是世界最大鎢消費國之一。以硬質合金和鎢材為主鎢深加工產品，近幾年國內產量呈上升趨勢,特別是近來兩年均以兩位數速度增長。國內硬質合金生產能力10000噸，產量8740噸。以硬質合金和鎢材為主鎢深加工產品，近幾年國內產量呈上升趨勢，特別是近來兩年均以兩位數速度增長。提高產品檔次，提高深加工產品出口比重，可以創造十分可觀經濟效益。以硬質合金為例，據記錄，全世界生產硬質合金約25000噸，銷售收入超過100億美元（涉及其配套工具）。硬質合金在國際市場上流通量約6000噸，國內硬質合金出口量占其中20%左右，但銷售收入當前僅占到1.5%。4、國內鎢產品外貿出口概況國內雖然是當今世界上第一大鎢產品出口國，但出口主導產品是鎢中間產品。而國內市場需要高性能、高精度硬質合金工具和鎢材產品，大某些還要依托進口。（三）當前全行業經濟效益不抱負1、開采無序，導致總量失控。問題源于80年代中期。在“大礦大開，小礦放開，有水快流”政策引導下，鄉鎮小鎢礦、民辦小鎢礦迅速發展，形成了“大礦人們開，小礦放任開”混亂局面，鎢精礦產量急劇增長。近幾年來雖然進行了多次治理整頓，但是問題并沒有得到主線解決。據記錄，1983年國內鎢產量為3.5萬噸，到90年代高峰期增至7萬余噸，增幅達100％。經治理整頓后，全國可記錄鎢精礦產量(65％WO3精礦折合量)仍達4.77萬噸，增至5.21萬噸，其中尚未涉及未記錄民采產量。而鎢市場消費量僅4萬噸左右。2、價格倒掛，導致利益失衡。國內鎢儲量、產量、出口量均占世界第一，完全可以控制國際鎢市場。但由于開采無序、生產失控、競相壓價，導致供不不大于求，鎢精礦市場長期低迷，致使國內資源優勢沒有變成經濟優勢。

長期以來，國內鎢精礦定價原則是逆向定價，即以冶煉公司價格反推礦山鎢精礦價格，既沒有考慮上游產業生產成本，又不體現下游環節利益分派。3、技術落后，致使資源揮霍。國內既有鎢礦山采選工藝技術老化，設備設施陳舊，有甚至在超期服役。由于公司資金困難，生產技術裝備得不到及時更新改造，勞動生產率較低。選礦回收運用研究投入局限性，選礦實收率和尾礦資源綜合運用始終沒有新突破和提高。產品與產業構造不合理，加速了鎢資源消耗。由于國內當前鎢生產公司技術裝備落后，以初級產品為主，深加工、高技術含量、高附加值產品生產總量比例較低，鎢公司經濟增長只有依托量擴張來實現，量擴張與資源消耗呈線性正比關系。4、儲量萎縮，制約行業發展。國內鎢資源通過近百年開采，特別是上世紀90年代后來民采迅猛增長，鎢儲量下降速度加快。1994年－1999年世界鎢金屬儲量減少了30萬噸，其中中華人民共和國減少了17萬噸，占56.7％。從近5年來世界各國鎢產量來看，中華人民共和國鎢產量始終處在領先地位,鎢礦產量增長反映了鎢資源消耗增長，在國內當前生產技術水平下，資源消耗比產量增長還要快。按既有開采能力計算，7到8年后，國內黑鎢資源將消耗殆盡。5、礦山老化引起社會問題。既有國有鎢礦山都是籌劃經濟條件下按原蘇聯模式建設老礦山。現已大都成為末期礦山，這幾年都是依托國家財政補貼維持基本運轉。礦山老化反映問題，除了資源枯竭、產能萎縮、技術落后、效益低下以外，同步引起礦區人口增長、公司人員富余、下崗再就業困難，住房、就業、子女上學等問題突出，特困家庭弱勢群體比例上升，社會不穩定因素增多等社會問題越來越嚴重。稀土（一）世界產量和消費量1998年世界重要國家和地區稀土精礦（含氧化物）產量為：中華人民共和國5.2萬ｔ，美國1.5萬ｔ，印度0.27萬ｔ，獨聯體0.1萬ｔ。1990年至1998年世界稀土產品實現了持續迅速增長：1990年世界總消費量約3.19萬ｔ，1995年為4.32萬ｔ，1998年達5.41萬ｔ。（二）國外稀土應用狀況和發展趨勢1、催化劑歐美稀土產品最大消費市場是催化劑。國外約４４％用于石油煉制中催化裂化方面，其她少量用于化工廠等排放氣體催化凈化解決。由于環保法規日趨嚴格，汽車尾氣凈化用催化劑消費大幅增長。2、冶金在冶金領域，稀土重要用于球墨鑄鐵以及相應形成特種鋼材和合金，使之具備抗氧、硫及其她有害元素作用，提高界面活性、提供特殊磁性等。總體上此類產品已進入成熟期，市場波動較大。永磁材料則是新材料，在美國已占冶金領域主導市場。永磁材料所用稀土金屬涉及鑭、釤和釹，但仍以釹鐵硼合金為主。稀土永磁材料磁性好，便于小型化，廣泛用于各類磁體、磁性元件、音圈、電機和微電機，此后將成為重要增長市場。3、玻璃和陶瓷在玻璃方面稀土材料廣泛用于玻璃磨料、光學玻璃和玻璃添加劑如消光劑、著色劑、紫外線吸取劑，廣泛用于電視顯像管、屏幕、透鏡、反射鏡等。在陶瓷方面稀土有４種基本用途：彩釉，耐高溫材料，電子陶瓷和燃料電池。4、發光材料和熒光材料涉及彩色電視陰極射線管、Ｘ--射線增強器和新光源等，美國稀土消費已超過１７０--２２５ｔ。重要使用激發材料如銪、鋱、鈰、銩、鐠等化合物，而基質材料則為鐿、釓、鑭氧化物、氧硫化物、磷酸鹽、釩酸鹽、硅酸鹽等。5、鎳氫電池以混合鈰稀土合為代表稀土合金已大量用于生產可充電鎳氫電池負極材料。鎳氫電池隨著便攜式電話、個人電腦和ＰＨＳ等普及而增長不久，已有代替鎳鎘電池之勢。6、其她稀土其她應用種類繁多，如金剛砂、原子能、碳弧電極以及機械、電子、化工醫藥等方面。（三）國內是稀土生產和消費應用大國國內稀土儲量超過１億ｔ，約占世界總儲量88％。改革開放以來，隨著國民經濟持續迅速發展和科學技術進步，國內稀土產業進入高速發展時期，并形成較為完善工業體系。當前，屬于稀土１６種元素除鉅（Ｐｍ）外均能生產。自1993年以來，國內成為稀土精礦、二次加工產品最大生產國，也是最大出口國，據不完全記錄，1999年國內出口各類稀土產品已在６萬ｔ左右。國內國內稀土消費也雄居世界第２。近１０年來國內稀土應用范疇不斷擴大，在高科技領域應用更是發展迅速。（四）國內稀土工業呈現資源揮霍,產業構造不合理狀況國內稀土資源不但儲量大，并且品種全。稀土元素品種全，特別是與高新技術有關中重稀土，特別是南方吸附型中重稀土資源。國內稀土應用開發水平還落后于發達國家。國內稀土產品，有2/3是出口，只有1/3得到了應用。全國稀土工業布局比較散、規模小、科技水平低；受技術力量、經濟實力局限，無力形成合力打造稀土工業巨艦。(五)國內稀土產業將來將呈現五大趨勢:趨勢一：上下游開始對接。隨著經濟實力與技術力量發展，某些稀土公司已經不再是簡樸地處在產業鏈一種節點上，公司產業布局開始向相對完整產業鏈方向擴張，與核心環節形成產業聯盟。趨勢二：產業集中度大大提高；國務院批準通過由國土資源部等部位聯合上報《關于組建全國性稀土公司集團請示》。組建全國性稀土集團是國務院整頓稀土行業，制止對稀土資源亂挖、亂煉、亂出口重大舉措。趨勢三：將來仍是稀土出口大國。趨勢四：稀土產品價格趨于平穩。趨勢五：開發模式發生革命。稀土開發將從小規模生產模式轉向大規模定制（大規模定制能給顧客提供個性化產品）模式變化，也是稀土行業將來參加國際競爭戰略轉變。鉭鈮鉭、鈮重要工業礦物有鉭鈮鐵礦、鉭鐵礦、鈮鐵礦、褐釔鈳礦等。鉭、鈮金屬熔點高、塑性好、蒸汽壓低、導熱導電性能好、化學穩定性高。鉭鈮在電子、冶金、鋼鐵、化學、硬質合金、原子能、超導技術、汽車、航天航空等工業和技術領域中有重要用途。總來說，鉭重要用于電子、冶金、硬質合金、化學工業；鈮重要用于鋼鐵、陶瓷、超導和原子能工業。特別是鉭粉、鉭絲大量用作電容器原料。(一)、世界鉭鈮工業世界鉭鈮工業發展始于20世紀代。美國是世界上生產鉭、鈮較早國家，1922年開始工業規模生產金屬鉭，1955年開始工業規模生產金屬鈮。日本和其他資本主義國家都是從50年代末或60年代初開始發展鉭鈮工業。世界鉭鈮工業通過了70近年發展歷程，其原料生產現已形成一定規模生產能力。世界鉭原料來源有兩個：一是鉭鈮精礦，另一種是從含鉭錫渣生產合成精礦。從1991年以來，由于錫工業逐年收縮，影響了錫渣產量，因而從礦石中獲得鉭原料產量，第一次超過了來自錫渣鉭產量。美國是世界上鉭、鈮化合物和金屬生產大國，另一方面為德國上和日本。(二)、國內鉭鈮工業國內鉭鈮工業體系發展始于（20世紀）50年代中期，通過四十年發展，當前已基本建成較完整采、選、冶及加工鉭鈮工業生產體系。既有鉭鈮礦山10座，年產精礦能力為95-100tTa2O5，130-140tNb2O5。宜春鉭鈮礦及可可托海礦，因其資源綜合運用條件較好，有較好經濟效益，發展比較快，當前成為國內鉭原料重要生產基地。（三）江西省鉭鈮礦鉭鈮是江西省“五朵金花”之一，江西省籌劃通過與外省市聯合開發，引進、消化國內外先進技術和裝備，加快鉭鈮冶煉、深加工步伐和高新技術產業化進程，真正把鉭鈮資源優勢轉變為產業優勢和經濟優勢，力求使江西省成為全國鉭鈮及精深加工系統產品重要生產基地。市場分析鎢市場分析(一)需求穩定,預測年增長率將在0.8％左右當前世界市場每年約消耗4萬噸金屬鎢，其中消耗原鎢約3萬噸。國內擁有鎢礦保有儲量532萬噸，約占世界鎢儲量68％，產量約占世界總量76％，出口貿易量約占全球80％。當前，國內鎢消費量基本維持在10000噸左右，隨著國內經濟持續發展，中華人民共和國國內鎢市場對鎢產品需求也將進一步增長，將來需求增長率預測將在0.8％左右。預測國內鎢需求量將達到11450噸，將達到12200噸。(二)出口構造近幾年，APT、氧化鎢、鎢酸等初級產品在出口中比例大幅度下降，特別是APT比重（鎢精礦當前已經停止出口）。國家通過調節出口配額產品構造引導公司出口行為，從將來來看，出口重心仍將繼續往后傾斜。國內公司應在鎢粉、鎢材、碳化鎢粉以及應用產品等技術含量較高產品生產上加大投資。(三)價格隨著新公司成立，必將對全行業價格產生一定影響，預測將來五年鎢精礦將在23000元／噸至25000元／噸間徘徊，而APT價格將隨作鎢精礦價格變化而同步變化。鎢粉價格也將受到一定影響，但鎢粉價格變化與鎢精礦是不同比例、不同步，由于受到國際價格擠壓，如果鎢精礦居高不下，鎢粉利潤空間會受到一定擠壓。硬質合金產品不會受到鎢精礦價格上漲太多影響，一是市場價格本來就相對穩定，只能引起相對小波動，二是鎢精礦在硬質合金成本里所占比例很小，影響不會很大。鉭鈮市場分析由于受到全球經濟影響以及IT泡沫破裂，鉭鈮產品當前處在價格歷史波谷，但隨著全球經濟回升以及鉭鈮新技術應用，鉭鈮價格必定會逐漸回升。鉭鈮價格影響因素尚有非洲鉭鈮礦價格，由于今年來非洲國家濫采濫挖嚴重，導致中華人民共和國鉭鈮精礦價格猛跌，如果非洲沒有控制好，國內鉭鈮礦價格依然存在若干變數。稀土市場分析稀土產品價格趨于平穩。除少數新產品和注入大量科技含量產品外，隨著公司管理水平提高，運營成本下降，以及加入WTO后關稅下降，流通渠道變革帶來流通成本減少。公司間競爭等因素都將結束稀土暴利時代，大某些產品價格趨于平穩。競爭對手分析株洲硬質合金集團1、基本狀況株洲硬質合金集團，行業普通稱為株洲601，是中華人民共和國第一家硬質合金公司，始建于1954年。通過四十近年發展成為集鎢、鉬、鉭、鈮、鈷、硬質合金及硬質合金刀具配套聯合加工為一體大型公司集團。擁有國家級技術中心、國家級分析測試中心，國家級博士后科研工作站。產品產品是“鉆石”牌鎢、鉬、鉭、鈮、鈷及硬質合金系列產品。公司在美國、德國、日本、香港均設有分支機構。貿易網絡遍及五大洲69個國家和地區，年進出口總額逾8000萬美元。核心競爭力株洲硬質合金集團在硬質合金領域是國內最強大公司，在技術、規模、市場影響力等方面都高居第一名。株洲601在鎢產業鏈中核心競爭力重要體當前中間產品和深加工產品上，但是和國際競爭者比較還存在差距。4、戰略走向株洲硬質合金集團近來與湖南柿竹園訂立了合伙合同，該項目重要開發刀具生產，但是株洲601對礦產資源控制欲望也借此顯現，在這個項目基本上，株洲601對整個產業鏈貫通已經完畢，已經具備了鎢業整合者雛形。5、與新公司對比將來新公司與株洲硬質合金集團相比，在鎢深加工領域遠遠落后；礦產資源方面擁有絕對優勢，但是這種優勢并不能直接轉化成對株洲601競爭優勢，由于株洲601冶煉需要精礦很少來自當前江鎢集團，它所在湖南省是白鎢資源大省，并且得到了省政府大力支持；601對柿竹園整合就是一種較好例證。自貢硬質合金有限公司1、基本狀況自貢硬質合金有限責任公司是始建于二十世紀六十年代中期，業內習慣稱為764，是在籌劃經濟時代由601增援建設，因此有深刻株洲601背景。764是有著近四十年建設和發展史世界級大型硬質合金和鎢鉬制品生產基地。產品自貢764擁有自主核心技術體系，產品涵蓋了鎢、鉬初級品、半成品和成品所有門類，并向深度加工產品延伸，年生產能力超萬噸。公司"長城牌"硬質合金、成品工具、鎢鉬制品及粉末制品四大門類產品是世界同行業中極負盛名產品之一，其中硬質合金國內市場占有率接近30%。，產品出口量占總銷量48%，其中80%以上銷往歐美等發達國家和地區，銷量居全國第一。核心競爭力764在鎢產業影響力和株洲601非常接近，產品直接競爭，銷售規模也很接近。自貢764在成都龍泉新廠技術比較先進，生產大型異型硬質合金件在國內比較領先。戰略走向自貢764當前冶煉生產線非常落后，正在考慮大規模技改或者徹底放棄冶煉改為外包；自貢764短期之內將更加專注于深加工環節，實現產品構造調節，對礦山整合不在戰略考慮之內，甚至相對前端制造過程，例如冶煉和粉末生產也有退出打算。與新公司對比新公司與自貢764相比，核心優勢在于強大鎢精礦資源，而在硬質合金深加工方面還不具備競爭能力。自貢764對當前江鎢精礦有一定依賴，將來在鎢精礦供應和冶煉環節很也許與新公司集團形成戰略同盟。廈門鎢業及廈門金鷺、廈門三虹1、基本狀況廈門鎢業股份有限公司前身是廈門鎢品廠，于1997年12月30日由福建冶金、五礦發展、日本國聯合材料株式會社、日本國三菱商事株式會社、廈門市寶利銘、福建省五礦發起設立股份有限公司。廈鎢于11月上市，是當前世界上規模最大鎢冶煉生產廠商。廈門鎢業控股公司－廈門金鷺特種合金有限公司是國內最大鎢粉、碳化鎢粉商品生產和出口公司，擁有3500噸鎢粉、碳化鎢粉，200噸硬質合金和100噸合金粉料生產規模。廈門鎢業在河南洛陽投資控股了洛陽豫鷺礦業公司，擁有儲量達50.25萬噸WO3中華人民共和國第二大礦山60%股權，形成了從礦山資源到硬質合金完整產業鏈。廈鎢全資控股三虹鎢制品公司重要從事各種鎢絲生產，在國內占據一定領先地位。產品廈鎢擁有年產仲鎢酸銨10,000噸能力，重要鎢產品年出口量占全國同類產品年出口總量35%以上。金鷺公司鎢粉、炭化鎢粉產品具備很大市場影響力，其“金鷺”品牌在鎢粉末領域非常知名。金鷺公司產品鎢粉、碳化鎢粉出口量占全國同類產品出口總量40%以上。核心競爭力廈鎢當前在鎢行業影響力重要集中在鎢精礦冶煉上，在這個環節綜合實力可以與廈鎢抗衡對手很少。戰略走向廈鎢后續發展重心是兩頭發展，一方面通過欒川礦進入礦產資源環節，還存在進一步擴大礦產資源控制力也許性，另一方面將大力發展鎢粉和硬質合金毛坯等深加工產品生產。與新公司對比廈鎢在短期內在冶煉環節還也許具備一定優勢，但是這種優勢前提是新公司對其穩定鎢精礦供應。廈鎢雖然已經嘗試進入礦產環節，但當前所控制礦產資源還非常少，遠遠不能滿足自身APT冶煉需要量，對江鎢精礦依賴將長期存在。如果將來新公司冶煉生產強大起來，廈鎢勢必向粉末或更深層次鎢制品加工轉型。以大余偉良等贛南公司為代表民營公司軍團以偉良鎢業為例：基本狀況大余偉良總部將遷往上海，將投資人民幣1.1億元興建四個車間和一種研究中心：鎢粉車間，生產能力為3000噸/年；碳化鎢粉車間，生產能力為1000噸/年；混合料車間，生產能力為1000噸/年；鎢條車間，生產能力為500噸/年。當前正在生產有如下四個基地：大余縣偉良鎢業有限公司，具備從鎢原料選冶到生產高附加值產品（碳化鎢）成熟工藝。江西全南官山鎢礦年產鎢、錫精礦800噸；廣東南雄選冶廠年選礦能力為噸，冶煉能力600噸；江西萬安縣鎢鉬材料有限公司，具備年產500噸鎢條或鉬條加工能力。產品重要產品：仲鎢酸銨6000噸/年；氧化鎢5000噸/年，金屬鎢粉噸/年；碳化鎢粉1000噸/年；鎢條或鉬條產品500噸。核心競爭力民營公司在冶煉環節中有更豐富經驗，其獨到工藝和過程管理是其獲得成功核心之一；而靈活機制又讓規模較小民營鎢業公司可以在市場狀況變化激烈鎢業市場找到生存空間。戰略走向民營鎢業公司普遍戰略走向是從鎢精礦采選和冶煉穩步推動到硬質合金領域，對礦山控制并不是戰略重心。例如偉良重要發展投資為生產高性能粉末冶金產品及致力于超細和納米級粉末產品開發研究。與新公司對比與新公司相比，靈活機制和豐富經驗是民營公司最大優勢。當前，民營鎢業公司已經擁有了足夠大APT冶煉能力，紛紛進軍粉末和硬質合金領域。對于此類規模小但布滿活力民營公司，新公司應當充分關注。重要競爭者對比鎢精礦采選環節在該環節擁有影響力有株洲硬質合金集團、廈門鎢業、某些民營公司。其中可以對新公司導致重大影響是株洲硬質合金集團。APT冶煉環節該環節最重要競爭者是廈門鎢業和大量民營冶煉公司。該環節對鎢精礦依賴限度比較大，可以運用新公司資源優勢影響該環節競爭者。中間產品生產環節株洲601和自貢764均有這個環節強大能力，但以大量內部消耗為主；廈門鎢業下屬金鷺特種合金公司在該環節市場影響力很大，而民營公司最重要后續戰略環節就是在該領域爭奪市場，可以預測將來較短時間內，這將是中華人民共和國鎢業競爭最激烈領域。鎢產品深加工株洲601和自貢764在鎢深加工領域優勢短期內無法被代替，但國際硬質合金巨頭進入也許影響這一領域競爭格局。公司戰略及發展規劃新公司組建背景有色股份貿易額在近來三年來均占中華人民共和國有色金屬貿易總量10%左右，在中華人民共和國有色金屬進出口貿易中占有重要地位，是中華人民共和國最大有色金屬貿易商。作為專業經營有色金屬產品外貿公司，有色股份經營中華人民共和國所有有色金屬進出口配額商品并以此作為主營業務，其經營額、利潤占公司絕對業務主導地位。在市場化產品上，有色股份經營量小，占從屬地位。當前，政策性商品是有色股份經營支柱，其生存和發展與中華人民共和國進出口政策特別是配額和優惠關稅政策密切有關。WTO加入標志著國家奉行已久對外貿易統制政策時期結束，壁壘打破使得經驗豐富、實力雄厚跨國公司大舉進入；另一方面，國內生產廠家獨立走向國際市場愿望強烈，作為老式經營有色金屬對外貿易有色股份，由于配額、關稅等一系列政策減少，在外貿流通領域內生存空間日趨狹小；針對內外部經營環境和當前公司實際狀況，有色制定了“從單純貿易型公司向以資源為依托貿易型公司過渡”、“完畢從經營粗放型向經營集約型公司轉變”等一系列發展戰略。為了達到這些戰略目的，五礦有色必要選取可以進行整合，可以不斷延伸產業價值鏈產業進入。而鎢產業就是抱負整合對象：中華人民共和國鎢礦資源有絕對優勢，五礦整合價值較大；中華人民共和國鎢行業集中度過低，導致全行業虧損，五礦適時整合符合全行業利益，支持國家產業發展政策；滿足核心環節長期稀缺原則規定；鎢業務在五礦有色中具備重要利潤貢獻，發展前景看好，具備重要戰略價值；五礦有能力進行整合。在鎢產業中，最核心資源是礦產，控制礦山生產就是控制產業源頭，從而實現對整個行業控制。江鎢集團是中華人民共和國最大鎢資源集團，以礦產資源為基本，并進入了產業鏈下游環節。雖然它在冶煉、深加工和銷售環節能力不具備優勢，但五礦已經整合了冶煉、深加工環節若干公司，能與江鎢形成明顯互補，因而這種合伙將形成雙贏格局。新公司定位縱觀五礦旗下若干鎢產業公司，新公司最有條件成為五礦在鎢產業整合平臺。因而，新公司戰略應當緊密配合五礦鎢產業戰略而協助五礦成為中華人民共和國鎢產業旗艦型公司。鎢礦資源冶煉中間產品應用領域控制資源擴大產能、提高技術水平鎢礦資源冶煉中間產品應用領域控制資源擴大產能、提高技術水平整頓逐漸進入新公司使命：承擔國家鎢產業調節重大使命，在五礦領導下對鎢行業進行整合，最后成為世界鎢產業行業領頭羊。新公司價值增值模式：短期為資源驅動型，但同步需要協調APT和鎢粉等中間環節生產規模和產品構造，運用鎢鐵、硬質合金等應用領域增值來獲取賺錢。長期為技術驅動型，以應用領域為驅動龍頭，資源和中間產品為原材料提供者，實現這一環節需要較長時間，也需要與更廣泛公司進行合伙。新公司發展規劃新公司發展分為三個階段，依照行業環境多變性，三個階段之間是互相制約和影響，并且三個階段在時間上互相交叉。第一階段：資源整合、冶煉端業務整合，控制和穩定資源，調節鎢市場總供應；第二階段：擴大鎢粉產能，提高市場份額，中間產品端業務整合；第三階段：通過合資、合伙、購并方式進入應用領域，應用端整合。第一階段：實行環節對新公司所屬公司進行大力改制、改造，建立良好當代公司運作體系。初步完畢資源端整合：（江鎢－香爐山－贛南鎢礦），調節鎢市場總供應，特別是合理地保護性運用優質黑鎢資源。統一規劃華興鎢制品—603—香爐山冶煉產能，初步完畢冶煉端業務整合，形成合理布局；進行技術改造和恰當投資，提高冶煉產品技術級別和產能規模。第一階段賺錢模式重要通過穩定和控制價格而以資源增值為主，但在資源整合后，也難以預料也許會浮現價格難以拔高局面，因而新公司在此階段要投入若干鎢應用產品項目，既獲得賺錢，也作為將來進入應用領域試探。第一階段目的實現重要變數原江鎢擬破產公司破產程序執行狀況；原江鎢公司改制狀況，遇到阻力大小；難以預料其她礦產價格變動狀況；在進行整合時，與其她公司合伙談判狀況。第二階段實行環節繼續投入科技含量高、附加值高鎢粉產品，配合應用領域發展，通過產業鏈打通方式整合中間產品端。投入新應用領域項目，優先考慮合伙、合資等各種形式。第二階段賺錢模式重要通過鎢粉產品擴張獲得三方面賺錢，鎢精礦與APT賺錢、中間產品賺錢、外貿賺錢。應用產品由于沒有達到一定規模，因而在本階段不會有太多賺錢，但可以消耗中間產品，將一某些中間產品加工成應用產品后提高賺錢水平。影響第二階段目的達到重要變數由于世界鎢市場總容量較穩定，要在中間產品領域加大發展就必然搶占國內其她廠商市場，其她廠商會采用如何競爭手段不得而知；由于鎢粉等中間產品受國際價格影響大，因而難以預料鎢中間產品價格變動狀況將會對利潤產生如何影響；鎢應用產品發展對鎢粉性能、質量提出越來越高規定，新公司技術實力能否跟上發展而不至于被高品位裁減當前還難以判斷；在進行整合時，與其她公司進行合伙談判狀況；應用端產品發展狀況。第三階段實行環節通過合資、合伙、購并方式進入應用領域，初步整合應用端。新公司當前在資源上具備優勢，可以優先考慮選取對優質黑鎢資源具備較強依賴性鎢絲鎢材鎢鐵等小領域作為發展應用領域產業切入點。第三階段賺錢模式通過對資源端控制使鎢精礦價格穩定在相對高位水平，從而獲得壟斷利潤；通過冶煉與粉末端生產出口獲得收益；應用產品產品附加值更高，新公司應采用購并聯合方式進入市場；通過出口貿易獲得利潤。第三階段也許重要變數在進行整合時，與其她公司合伙談判狀況；國外廠商對新公司注重限度和承認限度。新公司鎢產業戰略發展時間表1．對中鎢所屬公司進行大力改制、改革，建立良好當代公司運作體系2．初步完畢資源端控制（江鎢－香爐山－贛南鎢礦），調節鎢市場總供應，特別是合理地保護性運用優質黑鎢資源1．對中鎢所屬公司進行大力改制、改革，建立良好當代公司運作體系2．初步完畢資源端控制（江鎢－香爐山－贛南鎢礦），調節鎢市場總供應，特別是合理地保護性運用優質黑鎢資源3．統一規劃華興鎢制品—603—香爐山冶煉產能，形成合理布局；進行技術改造和恰當投資，提高冶煉產品技術級別和產能規模4．發展普通鎢粉市場5．繼續投入科技含量高、附加值高鎢粉產品，配合應用領域發展6．選取對黑鎢資源有較強依賴性鎢絲、鎢材領域作為切入點，成為局部市場領導者7．繼續投入新應用領域項目，優先考慮合伙、合資等各種形式8．在硬質合金領域大規模發展，必要與國內成熟公司共同組建平臺，并考慮與國際巨頭合資合伙鉭鈮和稀土業務戰略鉭鈮業務既有狀況宜春鉭鈮礦是全國最大鉭鈮礦產地之一，儲量：15763.4萬噸、日解決礦石能力：1500噸／天、可開采年限：3、供應量占全國50％，在中華人民共和國鉭鈮業具備重要資源地位，但由于產量太少，所有年產量尚不能達到東方鉭業鉭鈮精礦需求25％與九江冶煉廠精礦需求40％，不具備影響行業能力。當前宜春鉭鈮礦面臨市場價格較低、成本較高等詳細困難,必要有效減少成本，而減少人力成本是在不加大投資狀況下可行方式。建議宜春鉭鈮礦發展戰略要點通過將日礦石解決能力擴大至2500噸左右而迅速減少成本；通過精簡人員減少成本；通過大力發展鋰長石粉和鋰云母迅速提高效益；進入附加值較高鉭粉、鉭絲、鉭電容行業；充分發揮高純氧化鉭產品優勢，并擴大銷售量；與九江冶煉廠一起開發；建議與九江冶煉廠合并或者形成某種更緊密聯盟；在產業鏈環節形成明顯互補；稀土業務稀土業務在新公司重要由九江冶煉廠和贛研所來運作，從業務發展前景來看，稀土業務平穩，不會有大突破，并且當前國內面臨大整合機會－中華人民共和國南、北稀土集團，而五礦是中華人民共和國南方稀土集團并列第一大股東。因而，可以將新公司稀土業務完全歸并到中華人民共和國南方稀土集團進行統一運作，新公司僅獲取投資收益。公司組織機構和管控模式組織構造新公司子業務單元將明顯分為兩大板塊（從戰略重要性來考慮）。與否是公司將來發展戰略業務重點？與否是公司將來發展戰略業務重點？與否擁有公司將來發展戰略性資源？非戰略核心類并不是公司戰略重點，也沒有公司需要戰略性資源戰略核心類公司將來戰略業務重點，擁有公司將來發展戰略性資源鎢產業鎢礦山類公司冶煉與中間產品類公司應用產品類公司1鉭鈮產業2鉭鈮礦山類公司鉭鈮冶煉與中間產品類公司鉭鈮應用產品類公司稀土稀土產業3稀土冶煉與中間產品類公司稀土應用產品類公司咱們建議針對不同業務板塊采用不同管控方式，即新公司采用兩家公司或者兩個事業部方式對江鎢下屬鎢產業、稀土產業、鉭鈮產業分別進行管理：鎢產業事業部，涉及：鎢礦山類公司；冶煉與中間產品類公司；應用產品類公司。鉭鈮稀土產業事業部，涉及：鉭鈮礦山類公司；鉭鈮冶煉與中間產品類公司；鉭鈮應用產品類公司；稀土冶煉與中間產品類公司；稀土應用產品類公司。其中，稀土產業應依照將來加入中華人民共和國南方稀土集團狀況來調節其相應管控方式。如果不加入南方稀土：由新公司鉭鈮稀土產業事業部進行管理；如果參加組建南方稀土：作為投資收益由集團投資部門管理或者委托鉭鈮稀土產業事業部進行管理協調；如果被南方稀土收購：整體剝離。在業務板塊分立狀況下，集團總部應采用矩陣組織，這樣即有助于獲得協同效應，又便于實行有效監控。新公司組織構造概念圖新江鎢最高管理層新江鎢最高管理層(總裁、副總裁)職能部室業務單元(下屬公司)*戰略發展部財務部人力資源部…鎢產業鉭鈮稀土產業鎢礦山類公司冶煉與中間產品類公司應用產品類公司2參股公司鉭鈮礦山類公司鉭鈮冶煉與中間產品類公司鉭鈮應用產品類公司稀土冶煉與中間產品類公司稀土應用產品類公司。。。集團經營管理睬議11控股公司控股子公司控股公司控股子公司總部經營功能還可某些保存，如供銷公司和銷售科可以合并成新公司銷售部、進出口公司仍保存，但和銷售部合署辦公、由總部統一領導。管控模式由于兩個產業板塊對于集團戰略價值不同，在管控模式上也應有所區別：鎢產業板塊：?是公司將來重點哺育業務方向，?建議采用“操作型控股”管理模式；鎢產業是集團發展核心，集團總部可以采用“操作導向型”管理模式對核心資源進行集中管理：審查和批準戰略籌劃審查和批準戰略籌劃監督并對戰略籌劃實行進行考核選派總經理，制定“先進經理人才籌劃”追蹤和開發管理人才核心領導層任命中層經理任命擬定財務目的，考核財務和經營業績產能調配銷售/生產協調集團采購集團營銷集團銷售集團服務科研中心制定重要新項目開支，分派資金制定新其她業務投資戰略籌劃資本籌劃經營運作籌劃人力資源籌劃角色定義全能管理者，依照功能重要限度來劃分權力核心資源統一管理“操作型控股”規定由集團職能部門對下屬各公司進行相應職能核心管理，必要規定集團各部門進一步下屬公司進行管理,例如往重要子業務單元派駐重要領導人和財務總監等；鉭鈮稀土板塊：建議采用“戰略型控股”或“財務型控股”管理模式，僅獲取投資收益。鉭鈮稀土板塊是非戰略業務單元，集團適當采用戰略型控股管控，授權、KPI管理、戰略與籌劃控制、人力資源、財務管理是戰略控股模式重要管理手段。新公司各板塊控制要點一覽(框架建議)鎢產業鎢產業鉭鈮稀土產業全資、控股公司參股公司全資、控股公司參股公司戰略控制投資籌劃預算財務集中財務審計人力資源集中銷售集中采購技術研發產能規劃賺錢預測資料狀況為了模仿測算新公司賺錢狀況，遠卓通過現場調研方式收集江鎢下屬公司如下有關資料：江鎢下屬公司近三年（－）三張財務報表主表（資產負債表、損益表、鈔票流量表）和近三年（－）五張財務報表附表（主營業務收支明細表、其她業務收支明細表、管理費用及制造費用明細表、商品產品成本表、重要產品單位成本表）。同步為了分析改制成本，遠卓還收集了江鎢下屬公司關于非經營性資產和人員、公司人員構造等資料。依照獲得資料狀況看：財務報表：礦山類公司基本提供了所有上述所需材料。制造類公司材料基本齊全。但除九江冶煉廠和贛研所下屬南方稀土之外，其她公司均沒有提供重要產品單位成本表。贛州鎢合金由于是新建公司，僅提供了當年財務報表。銷售類公司：供銷公司和進出口公司僅提供了近三年資產負債表，損益表，鈔票流量表以及管理費用和制造費用明細表。其她資料均沒有提供。2、非經營性資產和公司人員狀況調查表：只有鐵山垅、漂塘、宜春鉭鈮礦、化工廠、九江冶煉廠、華興鎢制品和贛研所提供了有關材料。遠卓將基于江鎢提供資料進行賺錢預測，并假設江鎢提供上述資料均真實反映了狀況。預測辦法闡明遠卓將基于對收集資料分析以及和江鎢方面溝通假設前提對江鎢下屬存續公司進行后續5年賺錢預測。鑒于擬破產公司資料不全，因而對于擬破產公司賺錢預測咱們參照小龍和西華山重組后成本狀況進行初步模仿。鑒于江西華興公司和華鎢設備材料公司沒有明確主營業務，并且規模較小，且其當前經營業務在將來也也許合并至其她公司，因而本次不涉及對這兩家公司預測，只作江鎢別的下屬存續12家公司預測。前提假設在本次預測中，咱們重要考察新公司在當前狀態下賺錢能力，因而不考慮新增投資對新公司賺錢影響。固然咱們也相信新公司成立后將對整個鎢行業產生深遠影響，這將給新公司帶來新增利潤。依照收集資料，咱們將分析人員剝離（涉及離退休、撫恤、富余人員）后新公司賺錢狀況，同步也將考慮相應改制成本。方案闡明遠卓將給出三套預測方案：方案一：依照江鎢下屬公司當前現狀進行預測，不考慮人員剝離；方案二：考慮剝離離退休、撫恤人員、非經營性人員、待崗和下崗人員之后，新公司賺錢狀況；方案三：在第二方案基本上，考慮對存續礦山公司（漂塘、鐵山垅）改制后新公司賺錢狀況。辦法將所有預測公司提成4類：礦山類、制造類、銷售類、擬破產公司：礦山類：漂塘、鐵山垅、小龍、西華山、宜春鉭鈮；制造類：華興鎢制品、九江冶煉廠、化工廠、贛研所、鎢合金；銷售類：進出口、供銷；擬破產公司：7家擬破產鎢礦山公司。依照對調研資料分析，以及和江鎢討論假設前提，對上述存續公司收入、成本、三項期間費用分別作假設，模仿12家存續公司－損益表。由于咱們沒有預測擬破產公司賺錢狀況相應資料，因而咱們參照小龍模式對擬破產公司賺錢進行模仿測算。方案一預測假設統一假設一、經營費用：1、礦山類公司：按照前三年實際發生數與相應年份銷售數量比例平均值測算；2、非礦山類公司：按照前三年實際發生數與相應年份銷售收入比例平均值測算；二、財務費用：假設不新增貸款，按照年終實際貸款余額×貸款利率計算；三、管理費用1、折舊費按照年終數據計算，5年不變；2、無形資產攤銷：考慮到江鎢當前凈資產帳面價值（4.6億）和按照公司會計制度審計值（1.6億）之間差額用土地使用權評估入帳方式彌補，假設上述3億無形資產分50年攤銷，即每年攤銷600萬。3、業務招待費按照前三年實際發生數占銷售收入比例均值計算；4、勞動保險：1）、養老保險按工資總額（按照工資總額基數計算）20％提取；2）、統籌外養老按照離退休人員40元/人.月計，人數取人數；3）、離退休人員醫療費按照三年平均數計；4）、撫恤人員按照160元/人.月計，人數取人數；5）、其她保險按照三年平均值計算；6）、其她管理費用按照三年均值計算；5、人員工資和福利假設－人員工資和福利水平維持水平不變；四、主營業務稅金及附加假設－主營業務稅金及附加占銷售收入比例按照前三年主營業務稅金及附加占銷售收入比例計算，即主營業務稅金及附加與銷售收入比例＝前三年主營業務稅金及附加加總/前三年銷售收入加總。五、生產和銷售1、假設產銷率為100％；2、假設不新增存貨；六、其她業務收入、成本和利潤：按照三年平均計算；七、營業外收入和支出：由于該項業務具備極大不擬定性，不予預測；八、補貼收入：按照公司當前實際獲得補貼計算，并假設5年不變。分類假設一、存續礦山類公司分類假設1、主營業務收入、成本、稅金：1)、產量：按照重要產品（鎢精礦和鉭鈮礦）和伴生礦分別預測：a）、重要產品鎢精礦產量：按照國家額定量計算；鉭鈮精礦產量：以產量為基數，每年增長5％；鋰云母和長石粉產量以每年10％速度遞增；b）、其她伴生金屬礦產品產量按照前幾年實際產量與重要產品產量比例進行計算；2）、單價：重要根據和江鎢有關人員以及外部訪談成果進行假設；a）、鎢精礦：假設市場售價為23500元，市場售價單價為24000元，市場售價單價為24500元，為25000元，穩定在25000元水平；b)、鉭鈮精礦：在5500－11000元/噸度范疇內波動；c）、鋰云母和長石粉單價每年上漲5％；d）、其她伴生金屬礦單價為三年均價。3）、單位成本a）、重要產品：按照直接人工、直接材料、制造費用分別假設；直接材料：按照三年平均值計算；直接人工：按照噸人工水平計算；制造費用：維簡費：鎢精礦按出礦量每噸12元提取，鉭鈮精礦按出礦量每噸10元提取；生產能力接替工程分攤折舊費：依照江鎢提供資料，維持鐵山垅、漂塘和大吉山當前生產能力所需投資約5000萬，咱們假設按照三個礦鎢精礦產量來估算各個礦生產能力接替所需新增投資，即鐵山垅鎢礦需要1750萬，漂塘鎢礦1417萬，大吉山鎢礦1833萬。并假設所有新增投資都資本化，分攤銷。資源稅國標計（鎢精礦為0.28元/噸礦石,鉭鈮精礦0.7元/噸礦石）；人工費（涉及工資和福利）按照實際發生數計算；制造費用中其她費用按年均值計算；b）、其她伴其她伴生金屬礦成本按照三年平均數計算；4）、主營業務稅金及附加：參照“統一假設”。2、其她業務收入、成本、利潤：參照“統一假設”。3、營業外收支：參照“統一假設”。二、擬破產礦山類公司分類假設1、前提假設所有擬破產公司均在年終此前完畢破產程序，并順利由新公司回購，回購所需資金為5000萬。開始恢復正常生產，咱們對擬破產公司賺錢預測也從開始起算。由于沒有擬破產公司破產預案及成本和費用構造，依照和江鎢高層及有關人員研討成果，咱們根據小龍鎢礦破產重組后來單位成本、稅金、經營費用、管理費用等實際數據進行模仿測算。2、假設條件1）、主營收入銷售數量依照國家給定開采配額和產銷比100％計算；銷售單價參照存續公司有關假設；2）、主營成本：依照小龍鎢礦重組后來單位成本測算；3）、主營業務稅金及附加：依照小龍鎢礦重組后來稅金占銷售收入比例測算；4）、管理費用：依照小龍鎢礦重組后來單位產量管理費用測算；5）、經營費用：依照小龍鎢礦重組后來單位產量經營費用測算；6）、財務費用：由于咱們沒有小龍財務費用歷史數據，做相應假設缺少根據，因而在預測中沒有考慮財務費用，但其實公司應當有一定財務費用，這將給當前預測成果帶來一定減值。三、制造類公司和銷售類公司分類假設由于這兩類公司個體差別較大，因而對單個公司分別給出假設條件，詳細內容如下。特別假設及數據調節一、存續礦山類公司數據調節1、鐵山垅鎢礦1）、管理費用還原（增長239萬）；2）、不作水泥廠財務預測，同步將水泥廠各項收入、成本、費用等科目相應從原始報表中調減。2、漂塘鎢礦－管理費用還原（增長425萬，增長439萬，增長610萬）；3、西華山其她業務利潤每年按100萬計算，其中建材28萬，機械制造11萬，賓館18萬，醫院8萬，門面35萬（扣稅后）。二、制造類公司特別假設1、九江冶煉廠1）、闡明：九江冶煉廠產品品種較多，達九十各種，且受市場需求影響較大，每年產品構造均不相似；江鎢提供數據沒有提供成本明細，因而無法對產品構造、銷量、單價和成本進行合理假設。通過與江鎢有關人員討論，預測重要將依照鉭鈮，稀土和熒光粉三大類進行，其中熒光粉業務從開始劃入江西南方稀土公司，九江冶煉廠只計投資收益，后來5年預測咱們也以此為前提。2）、詳細假設如下：a）、主營業務收入假設產品品種按提供三年主營業務收支明細表中銷售產品為根據。產品構造按提供三年主營業務收支明細表中銷售產品為根據劃分為鉭鈮，稀土和熒光粉三類，由于熒光粉起作為公司對外投資，因而在預測主營收入中不予考慮。產品銷售數量擬定：鉭鈮類產品由于非常規波動，因而按和平均值為基本，并假設以每年5％速度遞增；稀土類產品按三年平均值為基本，5年保持不變。產品銷售單價假定：鉭鈮類產品由于非常規波動，因而按和平均值測算。稀土類產品按三年平均價格測算。b）、主營業務成本假設：產品銷售成本按照三年平均單位成本乘以當年銷售數量測算。c）、投資收益由于熒光粉項目剝離，給公司帶來投資收益。預測投資收益按照原則測算。d）、主營稅金及附加：參照“統一假設”;e）、經營費用：參照“統一假設”;f）、管理費用：參照“統一假設”;g）、財務費用：參照“統一假設”。2、華興鎢制品1)、狀況闡明:江鎢持股75％，在匯總利潤時按照江鎢股權計算權益，即將華鎢預測利潤提5％公司發展基金后按照75％折算。該公司提供報表已通過會計解決,其中較真實,、利潤已被人為高估。由于沒有提供制造費用明細表，遠卓在和江鎢孟總、有色進出口南昌公司王總、華興鎢制品廠廠長充分溝通后，基于行業經驗公式，對重要產品成本構造和銷售價格做了相應假設。2）、預測假設a）、主營業務收入：產量：按照年平均10％增長率計算，最多不超過APT4200噸產能規模(包括通過氧化鎢、鎢粉消耗APT)；產銷率按100％計；銷售單價：APT價格假定為在APT成本上增長6000元；氧化鎢價格假定為在氧化鎢成本上基本上增長3000元；鎢粉價格假定為在鎢粉成本上增長8000元。附表：重要產品價格表價格APT47840.0048800.0049525.0050250.0050250.00氧化鎢51060.8051792.0052618.5053445.0053445.00鎢粉83421.7085356.1886412.4487468.7187472.71b）、主營業務成本：假設約1.44噸鎢精礦煉制1噸APT，因而APT生產成本=鎢精礦銷售單價*1.44+8000，其中鎢精礦價格參照礦山類公司分類假設；氧化鎢生產成本=APT生產成本*1.12+1200；鎢粉生產成本=氧化鎢生產成本*1.278+14000。c）、主營業務稅金及附加：假設所有產品所有出口，由于享有出口退稅政策，因而沒有稅金；d）、其她業務收入、成本、稅金其她業務收入與成本重要是向東芝合資公司提供電力和氫氣等，按照數據作為計算基數；e）、經營費用參照“統一假設”；f）、管理費用租賃費按照底數計算；其她費用參照統一假設。g）、財務費用：參照統一假設。3、贛研所1）、狀況簡介贛州有色金屬研究所在開始將重要業務分拆為兩家公司，原研究所母體保存，但僅作為投資收益主體；在分拆兩家公司中，江西南方稀土有限公司由贛研所控股56％，贛州立環磁電設備高技術有限公司由贛研所控股60％，40％由職工持股會持股，但贛研所僅享有40％收益權（其她收益權分別為：職工40％、領導層另享有20％收益權用于獎金分派）。由于其分離后收益權不能100％歸屬于贛研所，因而，遠卓依照實際狀況在合并時對收益進行了相應折算，參見數據表單《分離后贛研所》中投資收益欄。由于該公司財務報表嚴重缺失，分產品報表僅在有所反映，無法分產品進行預測，因而遠卓僅對其總額進行預測。2）、預測假設a）、下屬子公司假設條件依照遠卓訪談成果，該公司領導人以為其業務較為穩定，沒有大起大落，遠卓假設該觀點對的，因而假定:稀土產品：產量、單價、單位成本、期間費用均與狀況相稱；立環產品：假設其產量年增長為5％，單價和單位成本不變；后續5年管理費用和營業費用與狀況相稱，無財務費用。稅金：稀土產品：假設所有出口，無稅金；立環產品：參照“統一假設”。b）、母公司假設條件投資收益：將下屬兩家公司預測利潤按照贛研所實際享有權益進行折算；經營費用：由于母公司沒有實際銷售業務，因而假設母公司自身沒有經營費用；管理費用：僅計兩家公司分離后贛研所母體管理費用，按照實際發生數計算。財務費用：參照統一假設。4、鎢合金1）、狀況闡明該公司成立時間短，歷史資料比較缺少，遠卓基于既有資料，以及與江鎢溝通成果進行合理假設；該公司由江鎢集團控股51％，江鎢集團僅享有其51％收益權，在匯總利潤時將按照權益折算。2）、預測假設a）、主營業務收入：產量：依照其工藝特點測算，一年有效工作時間為9個月，年產量不能超過4200噸設計產能，今年是開爐期，產量會迅速上升。預測根據產量、銷量（噸）15002500300035004000銷售單價（元）3660336969373393771237712成本單價（元）3337634091348063552135521其中：鎢精礦成本（元）3360534320350353575035750加工成本（元）55975597559755975597減:每噸退稅（元）58265826582658265826銷售和生產作業假設：考慮到開爐預熱費用，假設每次開爐持續生產3個月；設立最低庫存為0.5個月平均銷量。當且僅當庫存減少到安全庫存時開始新生產；產銷率按100％計；產量：一季度銷售量為243噸，假設第二季度開始可以迅速打開市場，年銷售為1500噸；后來每年新增500噸，至達到4000噸，基本達到設計產能；單價：假設為6.3美元/公斤度，隨著鎢精礦價格上漲，其價格也每年上漲1％，至達到6.5美元/公斤度，將來穩定在6.5美元/公斤度水平；b）、主營業務成本由于鎢鐵重要原材料為鎢精礦，約1.43噸鎢精礦生產1噸鎢鐵，其原材料中鎢精礦成本參照礦山類公司關于鎢精礦銷售單價假設；依照其工藝特點，假設其單位加工成本不變；c）、主營業務稅金及附加：無；d）、其她業務收入、成本：副產品鎢粉塵，依照其工藝特點假設，假設其產量與鎢鐵產量有關，而單位毛利不變；e）、經營費用：假設和鎢鐵產量成比例；f）、管理費用：依照一季度水平計算，假設5年基本保持不變；g）、財務費用：參照統一假設。5、化工廠1）、狀況闡明該公司產品屬于國家特許生產產品；產品產量收到國家政策限制；產品單價基本穩定。2）、假設條件a）、主營業務收入銷售量依照－平均數計算，不考慮銷量增長；銷售單價依照－三年單價均數計算；b）、主營業務成本：依照－三年平均數計算；c）、主營業務稅金及附加：參照統一假設；d）、期間費用：參照統一假設。三、銷售類公司特殊假設1、進出口公司1）、狀況闡明進出口公司此前業務以自營為主，開始從事代理業務，重要代理華興鎢制品公司產品；當前已經足額使用國家出口配額；產品構造受市場需求影響較大，每年產品構造，品種調節較大；所收集數據沒有提供所銷售產品品種及其成本明細，并且產品價格沒有規律性；2）、假設條件a）、主營業務收入：按照三年平均值計算，維持5年不變。b）、代購代銷收入：由于從起華興鎢制品出口由進出口公司代理，代購代銷收入大幅增長，因而預測依照數據測算。假定代購代銷收入每年增長10％。c）、主營業務成本：按三年平均測算。d）、主營業務稅金及附加：由于及沒有稅金及附加，按照代理華興鎢制品業務后稅金占收入比例測算。e）、期間費用：參照統一假設。2、供銷公司1）、狀況闡明供銷公司自結束代銷職能，開始獨立核算，因而財務數據與后兩年沒有任何可比性，在預測中不作為預測基本。所收集數據沒有提供所銷售產品品種，單價，銷售數量，及成本明細，并且產品價格也沒有規律。2）、假設條件a)、主營業務收入：基于以上客觀條件，主營收入以和平均數為基本，按照年平均5％增長率計算。b）、主營業務成本：由于無法拆提成本明細，主營成本按照和平均成本占收入比例同比預計。c)、主營業務稅金及附加：參照統一假設。d)、經營費用：考慮到供銷公司營業收入中涉及各礦營業收入重復計算，經營費用不能按占收入比例測算，因而按和平均數測算；e)、管理費用：參照統一假設。f)、財務費用：參照統一假設。重要假設條件一覽表表7.1：重要產品假設條件一覽表單位鎢精礦價格元23,50024,00024,50025,00025,000產量噸14,65014,65014,65014,65014,650鉭鈮精礦價格元137,500171,875206,250240,625275,000產量噸170178187196206鎢鐵價格元36,60336,96937,33937,71237,712產量噸1,5002,5003,0003,5004,000APT價格元47,84048,80049,52550,25050,250產量噸1,0341,1381,2511,3771,514預測成果表7.2：新公司下屬公司凈利潤狀況一覽表單位：萬元鐵山垅-366-275-185-95-95漂塘-738-665-591-518-518小龍130147164182182西華山179202225248248宜春鉭鈮-1,691-1,540-1,359-1,143-885贛研所276281286292298九江冶煉廠-387-330-262-190-117華興鎢制品194465130鎢合金540657737794920進出口425459496537582供銷公司215294460化工廠-54-54-54-54-54擬破產公司7481,0261,3051,305凈利潤匯總-1,683-3485561,4672,057從上表中不難看到，除了已經破產重組后小龍和西華山有賺錢外，其她三個礦山：鐵山垅、漂塘和宜春鉭鈮，都浮現不同限度虧損。圖7.1：礦山成本比較宜春鉭鈮虧損重要因素重要是單價和成本配比關系，由于沒有其她類似礦山作為比較，因而咱們很難把握它虧損重要因素是成本太高，還是單價太低。對于鎢礦山，咱們將四個礦山成本進行比較，詳見圖7.1。由于西華山生產流程和其她三個礦山不同，不具備可比性，因而咱們以小龍成本構造考察鐵山垅和漂塘成本中可以減少項目。漂塘和鐵山垅完全成本均高達2.7萬，而重組后小龍只有2萬左右。這其中重要差距在于每噸分攤管理費用：鐵山垅每噸分攤管理費用為8273元，漂塘分攤管理費用為每噸6879元，而小龍只有3771元，西華山則更低，只有2992元。同步鐵山垅財務費用也是一種重要成本項，每噸分攤費用為1153元，每年財務費用高達200多萬。在新公司組建后，可以考慮恰當償還某些銀行貸款，以減少財務費用。圖7.2：鎢礦山每噸管理費用明細單位：元從圖7.2中咱們看到漂塘和鐵山垅人員承擔是導致管理費用居高不下重要因素：鐵山垅管理費用中人員費用每噸高達4209元，漂塘為5671，而小龍只有297元，西華山也只有1497元。因而人員承擔給鐵山垅和漂塘成本帶來了巨大壓力，通過人員剝離以減少成本是解決礦山賺錢問題最佳途徑。依照前述假設條件所測算江鎢下屬存續公司賺錢預測成果不太抱負，預測前兩年浮現虧損，至利潤總額也不到萬。并且由于需要用土地使用權重新評估入帳以彌補江鎢當前帳面凈資產和按照公司會計制度審計凈資產之間3億差距，導致每年增長無形資產攤銷600萬，同步新公司下屬公司繳納所得稅也是公司一筆不小開支。因而為了更有助于新公司將來發展，咱們建議：第一，和江鎢協商其凈資產入帳價值，盡量減少與公司會計制度之間差距，從而減少無形資產攤銷；第二，依照江西省政府“關于印發江西省所得稅收入分享改革財政體制調節方案告知”（贛府發[]9號），省級國有公司所得稅由中央和省級政府按照一定比例分攤，雖然新公司不屬于此范疇之列，但可以竭力求取省政府優惠政策，返還或某些返還省政府征收所得稅，減輕新公司賦稅，改進賺錢狀況；第三，依照戰略研究結論，新公司將來價值增值重要還是在深加工環節，并且依照預測成果，鎢合金賺錢狀況較好，因而咱們建議新公司可以通過增資擴股方式增長在鎢合金公司股份比例，從而更好分享它賺錢。表7.3：新公司合并凈利潤及凈資產收益率單位：萬元存續公司利潤總額匯總-919-2264931,2271,944加：擬破產公司利潤總額1,1161,5311,9471,947減:無形資產攤銷600600600600600新公司下屬公司利潤總額匯總-1,5192901,4242,5743,291新公司下屬公司所得稅5661,0391,2701,5091,731新公司下屬公司凈利潤匯總-20651,560減：少數股東權益265324371405576新公司實際享有下屬公司權益-2,350-1,074-217660985減：新公司總部費用400400400400400新公司實際利潤總額-2,750-1,474-617260585新公司實際凈利潤-2,750-1,474-617174392按照4億凈資產規模計算ROE鑒于新公司賺錢狀況較差，如果將后續5年凈收益折現到，而后計算折現后ROE，勢必凈收益折現值為負數，因而咱們分別計算每年ROE。---0.44%0.98%按照5.6億凈資產規模計算ROE---0.31%0.70%敏感性分析1、價格敏感度分析考慮鎢精礦、鉭鈮精礦、鎢鐵價格上浮5％和下浮5％時各公司賺錢狀況變化，重要影響公司有5個礦山、鎢合金和華興鎢制品，詳細狀況見表7.4～表7.7。表7.4：價格上浮時新公司下屬公司凈利潤狀況一覽表單位：萬元鐵山垅-154-59248787漂塘-567-489-412-335-335小龍167185203221221西華山233257281306306宜春鉭鈮-1,585-1,432-1,248-1,029-768贛研所276281286292298九江冶煉廠-387-330-262-190-117華興鎢制品-21-132246106鎢合金7241,0041,5672,2812,619進出口425459496537582供銷公司215294460化工廠-54-54-54-54-54擬破產公司1,4161,7082,0012,001凈利潤匯總-9411,2412,6434,2075,008表7.5：價格上浮后新公司合并凈利潤及凈資產收益率單位：萬元存續公司利潤總額匯總-419092,3614,0855,115加：擬破產公司利潤總額2,1132,5502,9862,986減:無形資產攤銷600600600600600新公司下屬公司利潤總額匯總-6412,4234,3116,4727,501新公司下屬公司所得稅7021,5842,0702,6662,896新公司下屬公司凈利潤匯總-1,3438392,2413,8054,606減：少數股東權益3504897731,1281,309新公司實際享有下屬公司權益-1,6933501,4682,6773,297減：新公司總部費用400400400400400新公司實際利潤總額-2,093-501,0682,2772,897新公司實際凈利潤-2,093-507151,5261,941按照4億凈資產規模計算ROE1.79%3.81%4.85%按照5.6億凈資產規模計算ROE1.28%2.72%3.47%表7.6：價格下浮時新公司下屬公司凈利潤狀況一覽表單位：萬元鐵山垅-578-492-406-321-321漂塘-910-840-771-701-701小龍87103119136136西華山124146168190190宜春鉭鈮-1,796-1,648-1,470-1,256-1,001贛研所276281286292298九江冶煉廠-387-330-262-190-117華鎢制品20286584154鎢合金35634018-638-710進出口425459496537582供銷公司215294460化工廠-54-54-54-54-54擬破產公司79344608608凈利潤匯總-2,435-1,913-1,436-1,268-874表7.7：價格下浮后新公司合并凈利潤及凈資產收益率單位：萬元存續公司利潤總額匯總-1,806-1,324-1,216-1,244-783加：擬破產公司利潤總額118513908908減:無形資產攤銷600600600600600新公司下屬公司利潤總額匯總-2,406-1,806-1,304-936-475新公司下屬公司所得稅431509535734801新公司下屬公司凈利潤匯總-2,837-2,315-1,838-1,670-1,276減：少數股東權益17917324-292-311新公司實際享有下屬公司權益-3,016-2,489-1,863-1,377-965減：新公司總部費用400400400400400新公司實際利潤總額-3,416-2,889-2,263-1,777-1,365新公司實際凈利潤-3,416-2,889-2,263-1,777-1,365按照4億凈資產規模計算ROE按照5.6億凈資產規模計算ROE圖7.3：價格變化給各公司毛利率導致影響從圖7.3看，鎢精礦、鉭鈮精礦價格上漲或下跌對礦山公司毛利率影響幾乎是同步，只是比例有所差別。而鎢精礦價格上漲卻是擠壓了冶煉和中間產品利潤空間，因而華興鎢制品毛利率有所下降；反之，當鎢精礦價格回落時，APT、氧化鎢和鎢粉等產品毛利率小幅上升。但就總體狀況而言，冶煉和中間產品受鎢精礦價格變化影響不明顯。咱們再來看看鎢合金狀況，當鎢鐵和鎢精礦價格同步上漲5％時，鎢鐵毛利率得到放大，達到16.77%，比價格上漲前增長9.71%，當鎢鐵和鎢精礦價格同步下跌5％時，鎢鐵毛利率空間下降為-4.11％。因而鎢鐵利潤對價格非常敏感。因而如果咱們假設鎢精礦價格上漲能同步帶來其后續深加工產品價格同步上漲，深加工產品將成為新公司重要賺錢來源，而資源端只是戰略控制手段，這與戰略中所述新公司價值增值模式結論一致。人員成本敏感度分析江鎢集團下屬公司員工當前薪酬從絕對值水平而言偏低，但咱們以為這些公司人員構造不盡合理，重要體當前離退休、撫恤人員承擔過重，非經營性人員、待崗、下崗和經營性人員中富余人員較多，這些給公司帶來費用方面大額支出，直接影響公司經營效益，因