PAGE1多元化經營對企業價值的影響分析—以S通信股份公司為例摘要隨著世界經濟的快速發展，政治、經濟、技術、文化等因素的變化日新月異，全球新的競爭格局基本形成，企業之間的競爭也越來越激烈。企業要想在日益激烈的競爭中獲得生存和發展的機會，僅僅固守一個產業、提供單一產品的經營模式己經越來越不能滿足當前形式的發展需要。多元化經營戰略己經逐漸成為眾多企業的選擇，對于企業的經營發展具有不可替代的作用。面對這樣嚴峻的國際國內形式，我國越來越多的企業開始了自己的多元化之路，但發展結果卻悲喜各異。S通信作為我國家電行業的龍頭企業，其經營模式的變革一直吸引著人們的目光，其多元化戰略實施的動因何在，會對企業績效產生怎樣的影響，宄竟是成功的經驗還是失敗的教訓，以及S通信怎樣充分發揮多元化經營戰略的積極作用增強企業實力，這些問題都具有較大的研宄意義。本文以S通信為例，旨在通過分析多元化經營戰略對S通信企業績效產生的影響，衡量S通信多元化經營戰略的實施效果，由此對S通信多元化經營的不足之處進行分析，提出切實可行的建議，使S通信能更好地實施多元化戰略，同時，對我國其他企業也具有借鑒意義。關鍵詞：S通信；多元化經營；企業績效目錄TOC\o"1-3"\u1緒論 11.1研究背景 11.2研究意義 11.3研究方法 21.3.1文獻研究法 21.3.2案例研究法 21.3.3杜邦分析法 22相關概念界定 32.1多元化的定義 32.2多元化經營的定義 32.3多元化經營的利弊 42.3.1粗淺理解——企業的“經營”與“管理” 42.3.2多元化經營的優勢 42.3.3多元化經營存在的風險 42.4多元化經營對績效影響的研究 53.S通信多元化經營現狀分析 73.1S通信股份有限公司簡介 73.2S通信股份有限公司的財務狀況 73.3S通信股份有限公司主營業務狀況 84公司財務報表分析 94.1股東權益報酬率分析 94.2償債能力分析 104.2.1短期償債能力分析 104.2.2長期償債能力分析 114.3營運能力分析 114.3.1流動資產周轉率分析 124.3.2應收賬款周轉率分析 124.4盈利能力分析 134.4.1銷售利潤率分析 134.4.2資產收益率分析 135改善S通信財務狀況的對策及對通訊行業的啟示 145.1改善S通信財務狀況的對策 145.1.1加強資本管理，提高償債能力 145.1.2提升資本營運能力 155.1.3降低成本，提升盈利能力 165.2對通訊行業的啟示 165.2.1重視研發創收 165.2.2堅持低成本戰略 176結論 171緒論1.1研究背景據隨著中國經濟進入快速增長的新常態，政治、經濟、文化、技術等因素的變化日新月異，宏觀經濟環境變得越來越復雜，市場競爭也日趨白熱化。企業只有隨著經濟市場的變動不斷調整發展方案，才能在日趨激烈的競爭中占領上風，保持自身的穩健持續發展，多元化戰略逐漸成為眾多企業的普遍選擇。多元化經營戰略對于大多數企業而言，不僅意味著機遇，同時又給企業帶來挑戰。通過實施多元化經營戰略可以分散風險、提高資源利用效率，從而為企業創造更高的價值。但是如果企業不能恰當的開展多元化業務，反而會給企業帶來消極影響，從而使企業陷入困境甚至走向衰敗。美國經濟學家安索夫在上世紀50年代第一次提出多元化經營這一論點，在這時，世界各國尤其是以美英為首的西方國家的經濟發展迅猛。而美國基于其特殊的環境以及國際地位，其多元化經營戰略理論的發展與研究較為廣泛。到了上世紀70年代，以IBM和通用公司為代表的美國企業率先嘗試，通過實施多元化經營壯大企業規模，并在一定程度上促進了企業的發展，而其他大型企業也逐漸意識到了多元化經營的好處。實踐證明，通過實施多元化經營，企業能夠實現自身的不斷擴張、進一步做大做強。企業初創時期，在初期市場實現了原始的資本積累，而在原有產業基礎上難以實現持續增長，發展面臨瓶頸。在這時企業要想持續發展就會進行多元化經營，延伸產業鏈，尤其是一些主營業務飽和并且營業收入增長較緩或停滯的上市企業，或者是進行銷售以及技術方面的革新以促進多元化發展，或者進行多元化市場的開拓。也有一部分企業并不具備實行多元化經營的條件，或者不適合多元化經營，但盲目抉擇，導致財務狀況不佳，最終出現利潤虧損或資不抵債的現象。1.2研究意義無論是發展中國家還是發達國家，對于多元化經營，到現在沒有統一的結論。有的實證分析多元化經營對企業的經營績效無影響，但也有很多因為實施多元化而改善財務績效的案例。所以需要根據實際情況和具體問題進行具體分析。對于某些企業來說，多元化經營在一定程度上可以推動企業健康穩定持續發展，實現利潤的增長或價值的提高。但也有一部分企業，由于多元化經營戰略運用不得當，使得企業的自身發展受到影響，甚至導致發展停滯或失敗。多元化經營戰略這一概念相對較為寬泛，對其效果進行量化以及實證分析也較為困難，對于某一行業或者是某一企業的多元化經營戰略實施效果研究更少。電子信息行業2008年全球經濟危機沖擊比較嚴重的行業，2009年我國電子信息行業因為受到需求減少的影響，總體規模有所縮小，但是國內企業產品增長面有所擴大。目前，電子信息行業國際競爭口益激烈，各類貿易保護措施層出不窮，而我國電子信息行業又在長期發展中形成了“以外資企業為主體、以加工貿易為主要方式、以外向型為主要特征”的行業格局，存在著易受國際市場波動影響、處于價值鏈中低端、關鍵核心技術掌控能力弱等深層次問題?；趯﹄娮有畔⑿袠I的不同道路對帶來績效影響，很多人會疑問多元化之路在電子信息行業究竟是不是一條可行之路?如果走多元化之路的話，需要哪些條件?電子信息企業的經營績效和多元化之間是否有明顯關系?本文通過對相關文獻的研究，提出電子信息行業多元化經營對企業績效影響的研究框架，對S通信公司的調查，初步總結S通信的多元化經營特點，基于對公司數據的分析研究，得出結論為電子信息企業的成長戰略選擇提供一些參考。1.3研究方法1.3.1文獻研究法本文以回顧文獻的方式，對多元化經營的相關理論進行了概括，并對涉及多元化經營與公司績效關系的研究成果進行梳理，為下文的案例分析奠定了理論基礎。1.3.2案例研究法本文選取S通信作為案例，對其多元化經營戰略進行全面具體的分析，以財務指標為基礎對多元化的實施效果進行評價，總結出存在的不足之處，并提出切實可行的建議以彌補發展過程中存在的不足。1.3.3杜邦分析法杜邦分析體系的本質是采用財務管理知識去分析公司的股東回報程度及盈利水平。其主要通過對公司整體的營運情況進行分析計算。目的是評估出企業的償債能力、營運水平和盈利水平。它的核心數據是總資產凈利率與權益乘數的乘積，即凈資產收益率。通過對凈資產收益率一步步分解再與各項財務指標聯系起來，構建成一個綜合的體系去評價公司的財務狀況與經營成果。本文主要是用杜邦分析法來對S通信的財務報表進行分析，從而得出企業多元化經營的相關戰略。2相關概念界定2.1多元化的定義多元化，亦稱多角化。Ansoff（1957）認為多元化主要是針對企業經營的產品種類以及數量來說的，是用新的產品去開發或拓展新的市場。而Penrose（1959）在其基礎上定義多元化經營是基于保留原有業務，開展新產品的生產以及新市場的拓展，并且在此基礎上，為了尋求更多的利潤增長點，則引入新的產品或者擴展主營業務的產業鏈而進行的一系列經營選擇。此定義在一定程度上擴大了多元化經營的判定標準。Rumelt（1974）認為多元化經營戰略是將企業現有資源進行整合，并且提高本企業的經營效益，從而逐步涉及與主營業務相關的領域。我國學者尹義?。?997）認為，多元化經營戰略是企業生產經營異質產品并使其進入異質市場，也就是將新業務拓展到新產業、新市場。并且我國當代大部分學者也認為多元化經營就是企業盡量增大產品大類和品種，跨行業生產經營多種多樣的產品或業務，擴大企業的生產經營范圍和市場范圍，充分發揮企業特長，充分利用企業的各種資源，提高經營效益，保證企業的長期生存與發展。20世紀50年代，美國戰略管理專家Ansoff在《哈佛商業評論》上發表的《多元化戰略》提出了首次多元化戰略管理理論，這一理論最先從企業經營行業數目的角度界定多元化，當企業現有產品的發展不能實現企業發展的目標時，企業就會選擇進入新的產品領域，或者是某種產品市場高利潤率的誘惑使得企業進入新的產品領域這樣一種戰略選擇。但是這種界定并沒有考慮到相關性，很顯然相關性的多元化和非相關性的多元化對企業經營的結果影響是不一樣的。在我國，多元化同樣有著不同的定義，《經濟大詞典》的多元化經營定義是指一個企業同時經營兩個以上行業的經營策略?！逗喢魃鐣茖W詞典》的解釋是:多元化經營，也稱多角化，是資本主義壟斷企業將其投資擴展到多個部門的產品生產和服務的經營方式。《辭海》中多元化經營被解釋為企業的一種經營方式，指產品生產或業務涉及多種領域。《現代經濟詞典》將多元化解釋為一個地區行業(行業)的多元化或一個企業出售產品的多元化。2.2多元化經營的定義多元化經營的企業與專業化經營的企業相比，相當于將原來的由多個專業化經營企業的經營活動組合在一個企業內進行，或者是將多個產業、產品放在一個企業或者企業集團內進行，在這個企業內，可以充分利用企業的技術優勢、市場優勢、管理優勢等資源優勢，合理配置資源，提高資源的利用效率。由于多元化經營企業為管理者創造了一個協調管理不同經營業務的機會，因此，其運行將比專業化經營企業更有效率，能獲取更高的投資報酬。2.3多元化經營的利弊2.3.1粗淺理解——企業的“經營”與“管理”企業經營與管理概念1.企業一般是指以盈利為目的，運用各種生產要素（土地、勞動力、資本、技術和企業家才能等），向市場提供商品或服務，實行自主經營、自負盈虧、獨立核算的法人或其他社會經濟組織。企業的基礎是產品（包括服務與創意），是一個可以建設并發展的經濟組織。經營含有籌劃、謀劃、計劃、規劃、組織、治理、管理等含義。經營和管理相比，經營側重指動態性謀劃發展的內涵，而管理側重指使其正常合理地運轉。經營的本質是外部整合社會資源；內部整合企業資源。管理，是指管理主體組織并利用其各個要素（人、財、物、信息和時空），借助管理手段，完成該組織目標的過程。管理的方式有兩個方向，一是我國傳統的人事管理模式，二是西方市場經濟的細分管理模式。2.3.2多元化經營的優勢多元化經營可實現的第二個內部化優勢是企業內部資本市場的建立。一般來說，專業化經營的企業無法按照合理的成本籌措到足夠的資金時，就不得不放棄一些能獲利的投資項目。而多元化經營企業創造了一個很大的內部資本市場，企業可以通過企業內部的資金的調度在一定程度上解決上述資金不足的問題，使多元化經營企業比專業化經營企業得到更多的投資和獲利的機會。多元化經營可實現有第三個內部化優勢就是將外部非確定性交易契約變成了內部合約，即用內部一個契約代替了一系列外部交易契約，這可以節省外部交易成本。特別是對于相關聯多元化經營企業尤其如此，如橫向一體化多元化經營可以減少不必要的同業競爭，又可獲取規模效益；如縱向一體化多元化經營則使外部市場供銷變成了內部原料供求，將大大降低企業的交易費用（前提是多元化經營節省的外部交易成本大于企業內部的組織交易成本）。2.3.3多元化經營存在的風險首先，過分追求多元化經營有財務風險。眾所周知，我國企業投資資金的絕大部分是借貸資金，部分來自于銀行，部分來自于非金融機構，部分來自于其他渠道。這與國外的情況不同。在國外，一些企業集團確實采取了多元化經營戰略，但他們這樣做時，一方面有雄厚的資金實力為基礎，主導產業已發展到相當規模，受到反壟斷政策制約，不得不橫向發展；另一方面，企業集團總部在定位上只擔當投資運作機構的角色，而不負責經營。因此，我們實行的與其說是“多元化經營”，不如說是“多元化投資”更為確切。我國的一些企業對此認識不清，只看到現象，忽視了其實質內容，對諸多項目不僅投資而且自我經營。一些企業有一點物資采購人員和經驗就辦貿易公司，有一點流動資金就辦財務公司，有一點房地產就辦房地產公司，有一點廣告業務就辦廣告公司，往往把有限的資金分散在多個經營項目上，結果哪一個項目也達不到規模經濟，以致經營虧損，難以還本付息。事實上，這種過分追求多元化經營的做法，不是分散風險，而是自我擴大風險。如果能有限度地進行多元化經營，不僅會減少資金籌措與配置的壓力，而且可以增加連帶作用，提高成功率，使企業集團穩定持續發展。其次，過分追求多元化經營容易出現決策失誤。這在企業實行無關聯多元化經營戰略時表現尤為明顯。無關聯多元化經營大多是通過購并行為實現的，這種購并使企業所有者與高層經理進入了一個全新領域。俗話說“隔行如隔山”，由于對購并對象所在行業不太熟悉，在這種情況下，他們所作的決策難以都是明智的。失誤的決策不僅會使更多的支柱產業難以建立起來，反而為原有的支柱產業增加了許多負擔。國外最近的一項研究成果表明，與同行業兼并相比，對其他行業、特別是無關聯行業的企業進行兼并，成功率很低。最后，過分追求多元化經營會造成管理質量下降。這是因為，購并行為，特別是無關聯多元化中的購并，會使企業的分支機構迅速增多，會使做好企業管理工作的難度大大增加。在這種情況下，企業集團總部的管理人員不僅可能沒有時間熟悉產品專門知識，而且可能無法運用既有知識恰當評價經營單位經理的建議與業績。企業集團總部因管理負荷過重而導致的管理質量下降，往往使無關聯企業在兼并之后無法獲得規模經濟效益。2.4多元化經營對績效影響的研究當前，無論是前學者還是現在的經濟學家對于多元化經營與績效的研究的側重點、方式以及分析角度均有所不同，本文梳理了前學者對多元化經營與績效關系的研究，并對研究成果分類進行了整理。西方國家針對多元化與財務績效關系的研究比我國較早，逐步形成“肯定”到“否定”再到“中立”的基本研究路線，同時產生了多元化溢價論、多元化折價論和多元化無關論等基本觀點。多元化經營可以分散單一風險、降低資本成本率、提升短期或長期償債能力并且能夠加快內部資本市場的建立，幫助企業改善財務狀況，實現公司財務績效的有效提升，即多元化經營規模與績效呈正相關。安索夫在1965年提出協同效應這一概念，認為“協同效應”是一種“1+1＞2”的效應，多元化經營能夠為企業重新整合配置內部資源，形成范圍經濟，避免企業對內部資源的浪費，有效提升財務績效；而企業應盡可能地利用協同效應實施多元化經營。很快圍繞以協同效應為基礎的多元化有利于產生財務績效溢價效應的觀點進行了相關探討。Stein(1997)也認為，實施多元化戰略的企業相比非多元化經營的企業，更能為其盈利能力強的方面獲取更多的融資款?！岸嘣蹆r論”認為企業多元化經營程度以及規模與績效呈現負相關。多元化經營使企業將資金、技術、能力分散到多個領域，這樣一來會導致企業忽略核心或者支柱產業的發展，而新開辟的產業在短時間內并不能形成生產經營規模，無法實現盈利，企業的績效會相對降低。Imen（2020）研究發現，多元化經營會影響并且是降低企業的價值，與業務之間難以協調、無法平衡資源配置有很大關系。c.多元化無關論“多元化無關論”認為，企業進行多元化經營不會提高績效，但也不會降低績效，即對企業的績效沒有顯著影響。Gort(1964)首先篩選了1947-1957年內的100多家實施多元化經營戰略的企業，研究其多元化程度和企業績效，結果顯示，多元化程度和規模與行業有關，并且其多元化程度與績效并不呈現顯著相關。LangandStulz(1994)在先前得出了多元化經營會降低績效的結論，而后在1994年對其進行了改進研究，采用調整后的新的托賓Q值對多元化經營會導致折價進行深入剖析，結果表明部分企業在進行多元化經營之前，其績效就開始降低，多元化經營只是沒有改善績效，所以得出結論：多元化經營既不會增加企業績效，也不會導致企業績效降低。Graham，Lemmon和Wol（f2002）通過大樣本數據研究顯示大部分企業業務交易產生折價是在收購之前，所以認為多元化經營程度與規模和企業績效之間無關聯。3.S通信多元化經營現狀分析3.1S通信股份有限公司簡介深圳市S通信股份有限公司于2006年4月27日成立，是首批國家級高新技術企業之一。2010年11月5日，公司在深圳證券交易所創業板上市，股票代碼：300136.SZ。公司主要生產與射頻相關的各類電子元器件及模組，如：天線及模組、無線充電模組、EMC/EMI射頻隔離器件、精密連接器、高速連接器及線纜、無源器件等。產品應用涉及消費電子（智能手機、個人電腦、智能穿戴設備等）、汽車、物聯網/智能家居、通信、數據中心等領域，是國家支持和鼓勵的新一代信息產業技術范疇。2012年公司以收購世界知名天線廠商——英資萊爾德（北京）為契機，開啟了國際化戰略布局，搭建了可對接世界一流移動終端廠商的大客戶平臺?，F今，公司的業務版圖已遍布7個國家15個地區，完成了全球多個分部的建設。截止2020年底，公司員工總數共10494人，營業收入63.94億元，累計申請專利1817件。公司通過每年不低于營收8%的研發投入，不斷引進優秀人才，增加自身技術競爭力，以滿足全球客戶的更高要求。未來，S通信將不忘初心，堅持致力于通過對基礎材料、基礎技術的研究，創造出值得信賴的創新產品與解決方案，為我們的客戶創造價值。3.2S通信股份有限公司的財務狀況S通信銷售收入不斷上升，尤其2019年增長較為明顯，從2018年的395,009百萬元增長到521,574百萬元，同比增長32%，可見公司的銷售方法應用較好，銷售水平有所提升。雖然銷售收入增長幅度較大，但營業利潤增長較為平緩，說明公司所耗成本較大，從而導致營業利潤率有所下降。公司近三年的凈利潤是逐年遞增的，說明公司的發展狀態良好。2019年經營活動現金流為人民幣49,218百萬元，同比下降5.9%，主要由于經營規模的不斷擴大，營運資產資金變動占用了經營性現金流，導致經營性現金流小幅度波動。2019年公司的營運資本、總資產和總借款都有大幅度增長，這也反映了公司正在擴大規模。充足的資金和穩定的經營活動現金流是降低償債風險的重要因素，上表中S通信的現金與短期投資共145，653百萬元，比2018年上漲16.3%?？梢姽镜馁Y金較充足，資金分配較為合理，短期內不會因為資金問題出現償債風險。經過以上對S通信的經營狀況分析可看出，S通信處于收入不斷上漲，凈利潤不斷增加的良好狀態，就資產負債情況來說，S通信在不斷地拓展市場，資產在不斷地增加，長期負債也在增加，總體趨勢無大波動，對市場的應變能力很強。3.3S通信股份有限公司主營業務狀況2023年，公司全年實現銷售收入人民幣521,574百萬元，同比增長32.0%。其中營運商業務占比最大，達到營業業務的56%，消費者業務占比第二為34%，企業業務占比相對較少為8%。首先來看營運商業務，作為通信技術科技公司，S通信的主要業務就是營運商業務。由于抓住了數字化轉型的機遇，使得營運商業務在2023年取得突破性進展，銷售收入達290，561百萬元，比2022年上漲23.6%。為保持穩定的增長，S通信公司應繼續探索更為優化的解決方案和商業模式。近幾年手機市場競爭激烈，S通信憑借其較高的聲譽在國內外取得良好的銷售業績。2023年消費者業務收入上漲43.6%，達179,808百萬元。其中手機銷售量高達1.39億臺，這得益于S通信始終以消費者為核心，并致力于產品的創新和品牌影響力的提升。由于S通信在較多領域的重大突破，使消費者業務持續增長，并且受到來自全球各地的合作伙伴和消費者的青睞。S通信的企業業務已經遍及全球170多個國家，并在能源行業、交通行業和金融行業等均有涉及。S通信致力于與合作伙伴一起為客戶提供服務和解決方案，并幫助其進行數字化轉型實現共贏。2023年，基于廣泛的業務范圍S通信的企業業務收入達40,666百萬元。4公司財務報表分析4.1股東權益報酬率分析對S通信的凈資產收益率分析，觀察其自有資本獲得凈收益的能力情況，它隨著銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的變動而變動。較高的凈資產收益率說明公司的經營效益較好，能得到更多的投資人和債權人的支持。1.表4-1S通信近三年財務概要。表3-1S通信近三年財務概要單位：百萬元項目/年份2023-12-312022-12-312021-12-31銷售收入521574395009288197營業利潤475154578634205營業利潤率9.1%11.6%11.9%凈利潤370523691027866經營活動現金流492185230041755現金與短期投資145653125208106036營運資本1162318901978566總資產443634372155309773總借款447992898628108所有者權益14013311906999985資產負債率68.4%68.0%67.7%我們可以看到，S通信凈資產收益率有小幅度變動，從2021年的27.68%增長到2022年的30.99%，2023年又回降了3.74%。近三年的總資產周轉率和權益乘數都在增加，但銷售凈利率在逐年減少，可見減少的程度對凈資產收益率影響較大，導致其有小幅度減少。2023年銷售凈利率有所下降，主要是受新興市場貨幣貶值影響增加了匯兌損失，并且公司持續加大消費者業務面向未來增長的品牌和渠道建設的投入?？蓹嘁娉藬翟黾右脖硎矩搨谠黾?，財務風險在上升。同時我們可以看到，銷售凈利率以及權益乘數的增加對凈資產收益率的影響較大，所以公司應該繼續致力于技術創新以及擴大市場份額來增加銷售凈利率。4.2償債能力分析4.2.1短期償債能力分析分析S通信的短期償債能力可得知它的流動資產是否能償還流動負債。公式：流動比率=流動資產/流動負債；速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債；現金比率=（現金+現金等價物）/流動負債。對S通信短期償債能力分析可看出，最近三年平均的流動比率為1.45,雖沒有明顯變動，但相對較低，說明企業短期償債風險偏高，應加強關注。速動比率為1的情況下，負債比較安全，S通信的平均速動比保持在1.16，相對穩定。現金比率的高低決定著企業償還債務能力的強弱?？梢钥闯?，公司的現金比率從2021年的0.44增長到2023年的0.51，有緩慢上升，說明公司的財務情況有所改善?？傮w而言，通過對S通信三個財務指標的分析，發現其經營狀況較好，資產流動框架合理，但是由于近年來在研發以及開拓市場方面的投入過大，短期償債能力有所下降，需要進行相關的財務風險規避措施，如降低成本等，改善短期償債能力。3.表4-2短期償債能力比率分析表。表4-2短期償債能力比率分析表項目/年份2021-12-312022-12-312023-12-31流動比率1.441.421.49速動比率1.181.131.18現金比率0.440.520.514.2.2長期償債能力分析對S通信的長期償債能力分析可得知企業是否有合理的資金結構以及是否能償還長期債務。公式為：資產負債率=負債總額/資產總額；有形資產凈值債務率=負債總額/（所有者權益-無形資產）；現金負債總額比率=經營活動凈現金流量/負債總額。資產負債率反映了對債權人的保障，不宜過高，一般企業保持在60%較好?？梢奡通信的資產負債率處在保險的范圍，財務杠桿水平比較合理。有形資產凈值債務率越低越好，應維持在1∶1，S通信該指標始終保持在0.22處于較低水平。由表可見現金負債總額比率從2021年的19.90降低到2023年的16.21，說明S通信長期償債能力在逐漸增強。通過分析可知，S通信的長期償債能力比較穩定，不會因為債務問題導致財務危機。表4-3長期償債能力比率分析表。表4-3長期償債比率分析表項目/年份2021-12-312022-12-312023-12-16資產負債率67.7268.0168.41有形資產凈值債務率0.220.220.22現金負債總額比率19.9020.6616.214.3營運能力分析對S通信的營運能力分析，可提現企業資產營運效率的高低，方便為以后的經濟效益指明方向。下面對S通信的流動資產周轉率和應收賬款周轉率進行分析。計算公式：流動資產周轉率=銷售收入凈額/流動資產平均額；應收賬款周轉率=銷售收入/平均應收賬款；應收賬款周轉天數=360/應收賬款周轉率。4.3.1流動資產周轉率分析S通信的流動資產周轉率（在2022年是下降的，而在2023年有所增長。是由于2023年手機業務迅速發展，消費者業務所占比重持續增長，而消費者業務比其他業務周期短，導致流動資產周轉率速度加快。說明企業的經濟效益有所增加。表4-4流動資產周轉率表。表4-4流動資產周轉率表項目/年份2021-12-312022-12-312023-12-31主營業務收入288197395009521574流動資產金額78048110561123047流動資產周轉率3.693.574.234.3.2應收賬款周轉率分析應收賬款周轉率反映了資金的使用效率。從表中看出，企業的應收賬款周轉率是逐年遞增的。2023年達到5.18，并且周轉天數縮短到69天，可見整體趨勢是上升的。正是由于銷售收入的增長，帶動了應收賬款的流動性，使企業的使用效率大幅度提高。表4-5應收賬款周轉率表項目/年份2021-12-312022-12-312023-12-31銷售收入288197395009521574平均應收賬款7409884135100608應收賬款周轉率3.894.695.18應收賬款周轉天數937769企業營運能力分析揭示了企業經營水平和管理水平的高低。通過對流動資產周轉率和應收賬款周轉率的分析可看出，企業充分的利用其資源擴大收入，提高了資產利用效率，并且企業的資金周轉速度較快，平均收現期較短，管理資產水平比較高。因此S通信應繼續開發消費者業務，繼續保持這一優勢。4.4盈利能力分析對S通信的盈利能力分析，可體現企業通過經營能獲得多少利潤，通常是債權人、管理人和投資人最關注的一項指標，同時是企業經營的最終目標，關系到企業的生存與發展。下面對S通信的銷售利潤率和資產收益率進行分析。銷售利潤率=凈利潤/主營業務收入；資產收益率=凈利潤/資產總額。4.4.1銷售利潤率分析企業的凈利潤在不斷上升，其中2022年的上升幅度較大，同比增長32%，可見其銷售水平有大幅度提升。但銷售利潤率整體呈下降趨勢，2023年下降較為明顯，其原因在于主營業務收入增長過快的同時凈利潤卻增長緩慢?？赡苁瞧髽I加大了開發研究費用的投入，并且擴大生產規模所致。表4-6銷售利潤率表項目/年份2021-12-312022-12-312023-12-31凈利潤278663691037052主營業務收入288197395009521574銷售利潤率9.679.347.104.4.2資產收益率分析S通信近三年的平均資產凈利率為8.6%，雖然2023年有所下降，但變動不大，說明盈利能力還可以。但其整體水平還沒到達1，可能受經濟環境的影響，企業應該注重資本利用率，以便提高企業的盈利能力。表4-7資產收益率表項目/年份2021-12-312022-12-312023-12-31凈利潤278663691037052資產總額309773372155443634資產凈利率998通過對以上兩個指標的分析可知，S通信的盈利水平比較高，得益于其較高的銷售水平以及較為合理的資產結構。但2023年有所下降，說明企業還有很大的上升空間。應繼續重視成本控制，保持低成本戰略。繼續加大技術開發以提高盈利能力。5改善S通信財務狀況的對策及對通訊行業的啟示5.1改善S通信財務狀況的對策5.1.1加強資本管理，提高償債能力通過以上的分析計算我們不難看出S通信的長期償債能力相對穩定，但短期償債能力存在一些問題，雖然流動比率有上升趨勢，但整體水平相對偏低。企業應該重視起來，為防止財務風險的出現企業應及時加以控制。加強資本管理則是提高償債能力的有效手段，我們可以通過以下三個方面來加強資本的管理：第一加強企業對存貨的管理，對通訊行業來說，很可能由于銷售方式不當導致存貨積壓，所以S通信應加強存貨管理，使生產和銷售處于相對平衡狀態。第二加強企業對應收賬款的管理，由于通信行業的競爭壓力相對較大，企業不能因此而過度賒銷，所以S通信應該建立客戶的信用等級，保證應收賬款及時收回。第三企業應購置與發展相關的資產，S通信應合理購置資產，避免造成資產減值或閑置。不同發展階段的公司應審慎進行多元化經營戰略。本文的實證結果表明，實施多元化經營戰略能夠有效提高創業板公司的整體績效，對于成長期的公司來說，隨著多元化經營程度的增加，其財務績效會顯著降低，主要原因是缺乏相應的資源和產品競爭力，公司更傾向于穩定自身的主營業務而不是分散經營。為此，應當盡可能地減少多元化經營的范圍，整合更多資源，著力于發展自身的主營業務；對于成熟期的公司來說，隨著多元化經營程度的增加，公司的財務績效會明顯提高，主要原因可能是富足的資源不僅使公司有能力去擴展相關的行業和領域，而且能夠為公司帶來剩余價值。因此，成熟期的創業板公司應當適當增加多元化的經營程度；對于衰退期的公司來說，其多元化經營程度并不會對公司的財務績效產生顯著影響，衰退期的公司缺乏所需的產品競爭力，公司要想繼續存續下去，既可能會選擇精簡機構，優化配置，專注于企業內部發展良好的業務，也可能會選擇多元化經營戰略另謀蹊徑，搜尋新的發展機遇，成功轉型。5.1.2提升資本營運能力通過對S通信資本營運能力的分析可看出，從2021年到2023年的流動資產周轉率是穩步遞增的，應收賬款周轉率與之變化相同，也呈上升趨勢，以至于應收賬款周轉天數減少。這樣使資金使用效率明顯提升可見，S通信的資本營運能力相對其他同行企業處于優勢位置，為繼續保持其優勢位置，S通信應持續提升資本營運能力?？蓮囊韵聝蓚€方面著手：其一，優化企業的資本結構，進行科學舉債。S通信在提高銷售收入的同時，應縮小資產的周轉率，避免過多的訂單積壓存貨，這就需要公司制定合理的訂單計劃，優化資本結構。其二，加強企業應收賬款的管理。應制定符合企業自身的信用政策，降低應收賬款的風險，保證公司的應收賬款能及時收回。對業主的財務狀況及償還能力進行調查，防止不良應收賬款的產生。加大力度回籠應收賬款，全面監控應收賬款的收款過程以減小資金鏈斷裂的風險。培育公司競爭優勢，提升公司核心競爭力。無論公司是進行專一化的經營還是多元化的經營，都應當專注于自身的主營業務，建立公司的核心競爭力，合理配置公司資源，在發展好自身主營業務的同時，將閑置資金投入到利潤空間更大的項目，進行多元化的發展戰略。這樣才能在實現公司價值最大化的基礎上有效規避經營和財務風險。同樣，也只有擁有了自身的核心業務，公司才能在日益競爭激烈的市場環境中尋求生機，更好的應對市場的變化，把握未來的發展機遇，才能擁有長遠發展的根基。對此可以考慮采取以下方面的措施來提升企業的核心競爭力：一是大力進行產品研發和科技創新。公司要想提高自身的競爭優勢，必須開發自己的核心技術，并加強對專利技術的保護。對于大公司來說，可以通過自主研發或吸收合并的方式獲取有效的技術手段，以此轉化為強大的生產動力，提高公司的競爭優勢；對于中小型公司來說，可以加強與科技公司的合作創新，共同開發，在降低資金短缺風險的同時培養企業的核心競爭力，為尋求發展增添動力。二是加強公司的品牌建設。有特色的品牌可以提升公司的知名度，增強公司的核心競爭優勢。對于以高新技術企業為主的創業板公司來說，雖然大多處于發展時期，公司的現金流短缺，管理制度和經營模式不完善，但都處于搶占市場份額的關鍵時期，誰能引領市場的發展潮流，誰就能取得搶占市場的先機。因此，公司的品牌推廣和良好聲譽就顯得格外重要。企業應當加大市場的推廣力度，拓展市場空間，利用自身的品牌優勢塑造公司的核心競爭力，迅速搶占市場。5.1.3降低成本，提升盈利能力通過對S通信的盈利能力分析可看出，企業的凈利潤是不斷增長的，但銷售利潤率在逐年下降。說明企業應重視成本的控制。企業的資產凈利率變化不大，雖強于大部分同行企業，但整體小于1，有待繼續提升。為提高盈利能力，S通信可以從以下三個方面進行。第一做好成本管控，繼續保持公司的低成本戰略，在擴大企業規模的同時提高單位產品的邊際貢獻率。第二加強銷售力度，S通信應繼續擴大市場，加強營銷渠道，不斷開發新用戶。第三提高核心競爭力，S通信繼續加大技術研發力度，滿足客戶對產品的需要，并且應做好售后服務工作，增強體驗滿意度，用質量和科技留住客戶。完善公司多元化經營的組織結構。良好的公司組織架構對于多元化經營戰略的實施具有重要作用。結合創業板公司的經營性質和發展狀況，應當首先考慮規避風險的問題。而完善公司的組織管理框架、構建有效的公司治理體系，建立健全合理的公司治理機制、科學有效的部署投資決策無疑是規避風險、降低決策失誤的有效手段。對于尚處于成長期的創業板公司來說，多元化經營戰略的實施并不利于提高公司績效，應當不斷完善組織結構，不僅只是改變企業的組織框架，還應進一步完善人才培養體系，豐富組織的各項運行流程，實施獎懲分明的激勵機制，切實形成良好的公司文化，為自身發展打下堅實基礎。對處于成熟期的創業板公司來說，已經具備了完善的組織管理體系，擁有充足的人才儲備和資金積累，實施多元化經營戰略能夠顯著提升公司財務績效，這就要求公司鞏固和完善現有經營制度和管理體系，適當進行多元化投資。但應加強對管理層的決策監督，防止盲目投資而減損公司價值。5.2對通訊行業的啟示5.2.1重視研發創收或許過高的研發投入會帶來一定的財務風險，但在當今這個技術更新迅速，市場競爭激烈的時代，對通訊行業來說，技術的領先就是利益。若想在行業中持續占有穩定的地位，加大創新力度無疑不是一個很好的選擇。作為中國的創新型企業，S通信則是一個成功的典型。技術革新后在出售的戰略模式，給S通信帶來可觀的收入。在5G技術到來之際，通訊企業應抓住這次發展機會，加大技術的研究開發，創造出更先進、更符合客戶需要的產品，在服務消費者的同時為企業創造更多的利潤。5.2.2堅持低成本戰略低成本戰略是企業在市場競爭中保持競爭優勢的重要因素。較低的成本在給企業增加利潤的同時能有效地防御競爭對手的進攻。S通信通過“加班文化”約束員工的工作時間，形成了人力的低成本。在資源上，S通信銷售上千萬臺設備形成的規模經濟下，S通信的原材料價格有明顯的優勢。這也是S通信為什么可以一直保持著低成本的戰略，構成企業經營的一大優勢。因此通訊企業應充分發揮低成本戰略的優勢。5.2.3加強內部財務管理在對S