基于哈佛框架的S投資集團財務分析實例摘要 摘要企業的財務數據是反映企業經營成果與幫助企業決策者進行決策的重要依據。傳統財務分析方法僅從財務數據進行分析，不足以全面反應企業現狀。哈佛分析框架不僅利用財務信息還包括了非財務信息，對企業的分析更加全面真實。本文運用哈佛分析框架對東方銀星進行分析。選取了東方銀星2021-2023年的財務數據進行縱向分析，以及同行業企業的財報橫向分析。以戰略分析為起點，結合PEST與SWOT分析方法分析了東方銀星的內外部環境。接著進行會計分析，從資產、負債質量以及企業的會計政策估計得出企業的會計反映程度。之后進行財務分析，通過對各主要報表及能力的分析得出東方銀星的財務現狀。通過綜合戰略、會計和財務分析對東方銀星進行前景分析，分析行業前景與東方銀星的發展前景。最后，通過分析，發現東方銀星存在產品單一、財務風險高、增長規模不規范等問題，得出了應該增加天然氣等產品、減小財務風險、優化增長模式等結論。同時希望能為同行業的類似企業提供啟示。關鍵詞：哈佛分析框架；財務分析；東方銀星1緒論1.1研究背景和意義1.1.1研究背景貿易興則百業興，百業興則國強盛。大宗商品貿易是服務實體經濟強有力的支撐，近年來，我國為支持供給側結構性改革、推動高質量發展相繼出臺了《國務院辦公廳關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》和《開展供應鏈創新與應用試點的通知》等政策，為我國大宗商品貿易發展指明了方向。自上世紀九十年代起，我國對煤炭等大宗產品的需求持續上升,據統計至2023年我國仍是世界上最大的煤炭消費國，我國煤炭行業對于國民經濟有極為重要的戰略地位，對我國工業來說是更是重要的上游支柱產業。“十四五”規劃建議提出構建以國內大循環為主體的新發展格局，為貿易更高質量的發展起到促進作用，加快了貿易強國的建設,使得大宗貿易的發展得到了更好的政策支持。大宗商品貿易具有資金交易量大、流動性強易受宏觀經濟狀況的影響等特點，因此貿易供應鏈的協調、資源的整合、企業融資能力的提升以及企業的財務狀況、經營成果對大宗商品貿易極為重要。這些就要求企業擁有良好的財務分析體系來幫助企業更好的了解自身，找到發展的前景目標。傳統財務分析存在缺點，重在對企業過去和現在的情況分析。哈佛分析框架較為全面，從戰略、會計、財務、前景四個方面分析了包括未來發展的各項內容。東方銀星投資股份有限公司目前通過以煤炭、焦炭等煤化工產品為主進行大宗商品貿易，積極進行戰略轉型，通過發展上下游渠道建設、整合優勢資源與提升融資能力來為企業謀求更好的發展方向。本文通過利用哈佛分析框架對東方銀星的財務經營狀況進行分析，希望能夠從財務和非財務等方面發現東方銀星公司存在不足、發展的方向，提出相關建議使東方銀星能夠得到更好地發展，同時，為其他大宗貿易企業提供借鑒意義。1.1.2研究意義企業財務狀況分析能夠了解企業的經營狀況，發現企業的優勢與存在的問題，幫助經營者進行正確的決策。傳統的財務分析方法存在缺點，僅從財務數據方面進行了分析，不能全面的反映企業的狀況。哈佛分析框架在傳統財務分析的基礎上結合企業所處的環境、發展戰略對企業進行更加全面的分析，這對財務分析方法的發展與完善有著十分重要的理論意義。本文利用哈佛分析框架對東方銀星進行財務分析，通過將理論和實踐結合，定量和定性分析相結合，對東方銀星的戰略與會計和財務與前景四個維度綜合分析。發現東方銀星發展過程中存在的問題，為東方銀星未來發展的戰略與前景給予建議。同時，對相關從事大宗商品貿易的企業有一定的參考價值。1.2國內外研究現狀1.2.1國外研究現狀 KrishnaG.Palepu、PaulM.Healy、VictorLBernard（2000）提出在原本財務分析的基礎上加入戰略分析，提升了財務分析的高度，認清影響企業利潤的風險，發現內外部的優勢與威脅，使邏輯結構更全面、更系統。并且多維度的分析企業的盈利能力，預測企業的發展前景[1]。ZuomingLiu（2023）在財務績效之中增加了環境績效，建立了一個更加多元化的框架研究財務與企業環境的關系，得出了企業的財務績效和環境績效存在聯系[2]。ReginaAndekina（2012）提出企業的財務分析應該是具有規范性的動態模式，要區分清變量的趨勢與等級，使得相關的管理者和報表使用者能夠很輕松的得出影響企業經濟的指數[3]。RafalWolski和MagdalenaZaleczna（2014）提出企業發展過程會受到周期性的影響，財務同樣受經濟危機的影響，因此在經濟活動中應該考慮到多方面的因素[4]。CharlotteJ.WrightRebeccaA（2019）從不同的行業背景，說明不同行業的企業應如何準確的選取適合的會計政策，由此對企業財務報表產生的各類影響[5]。Andekina&Rakhmetova(2013)提出企業前景要重點考慮，預防未來的風險，表示企業財務分析的目的是為了企業未來的戰略提供數據支持[6]。StephenH.Penman（2020）將企業財務分析與經營管理相結合，用財務分析來發現企業經營管理中存在的問題，顯示財務分析的重要性[7]。1.2.2國內研究現狀張英（2020）提出財務分析的框架應在戰略角度建設，包括公司的財務與非財務角度，克服傳統財務分析只注重財務數據的不足之處[8]。周凱（2022）運用哈佛分析框架，以企業的財務報表作為基礎，總結了企業財務管理層面的經驗，發現企業可持續發展的能力以及不足之處[9]。張力月（2023）通過對比分析近幾年的財報數據，發現與戰略、會計還有前景分析相比而言，財務分析更加的全面、可信，更容易發現企業經營中存在的不足[10]。李小芳（2023）運用哈佛分析框架對轉型期的企業進行全面分析，通過PEST模型與SWOT分析相結合對內外部環境分析，得出企業轉型的戰略方向[11]。彭春蓉,張鐘學（2023）為了彌補傳統財務分析的不足，還加入了戰略和前景分析，幫助中興通信制定財務和整體戰略，來有利于技術創新[12]。李景（2022）通過對大同煤業進行的戰略、會計和財務分析，運用“Z”模型計算出Z值來給企業的困境提出改進意見，為前景分析做基礎[13]。師艷,李樂,孫楠楠（2023）對企業運用哈佛分析框架進行全面的分析，來得到對企業財務狀況綜合的評價，預測企業的未來發展[14]。莊鐳霖（2023）通過對企業進行會計分析發現存貨比重過大會影響企業的償債能力，應該去庫存，降低營運成本，可以使企業更好的發展[15]。王書（2023）表示運用哈佛分析應結合企業財務的實際狀況，注重償債能力、現金流量等分析，制定合理的財務戰略，最終提升企業的財務管理水平[16]。李珂卿（2023）將多種分析方式整合到一起，定性與定量相結合，總結得出經營成果和和戰略實施的結果，對制定新的戰略十分重要[17]。高沖（2022）通過分析企業四個維度的薄弱之處，發現養元飲品存在產品單一、研發能力不足等問題，為公司的發展提供了方向[18]。1.2.3研究評述從以上文獻可以看出，在進行財務分析時，不僅要關注財務報表數據的分析，使之能夠提供可靠的數據資料，更要從外部環境、行業背景、經營戰略等多方面對企業進行分析。當對一個企業的財務分析從多個角度，全方位運用多種方法進行分析時，便更容易找到企業中存在的問題。從戰略視角來對企業進行分析，可以使分析更加深入，高度得以上升，為企業的前景做好規劃。本文將利用哈佛分析體系對東方銀星進行分析，為公司的發展給出建議。同時，為其它從事大宗商品貿易的企業提供一定的參考價值。2理論基礎2.1財務分析理論2.1.1財務分析的概念財務分析是指以企業的財務報表等為出發點，通過運用各種會計分析方法對影響企業經營和發展的主要因素進行分析和總結，從而幫助分析出有關企業的盈利、營運、償債以及增長能力等企業的重要財務狀況。經過對企業進行財務分析，正確的評價了企業的過去，全面的反映了企業的現狀、估計企業的未來。可以為企業在發展的過程中指清經營方向，引導制定合理的發展戰略，還能找出企業存在的財務問題，為企業改進自身的缺點提供建議。最終，幫助企業的投資者、經營者等利益相關人更加的了解企業、經營企業，為決策的正確制定提供有用的信息數據。2.1.2財務分析的方法財務分析的方法中最常見的有（1）比率分析法。該方法是在財務分析中最基本與重要的分析方法。原理是將影響財務狀況的兩個有關聯的因素聯系起來，然后計算比率，發現兩者之間的關系，之后據此評價企業的財務狀況的分析方法。（2）因素分析法。因素分析法是根據進行分析的指標與相關的影響因素之間的關系，運用連環替代或差額計算法確定各種因素對于指標的影響的財務分析方法。（3）趨勢分析法。該方法是通過把不同期間的同類型重要數據或者是相關比率進行比較，發現相關數據的變化趨勢，預測企業將來的發展走向的分析方法。（4）比較分析法。比較分析法是將企業相鄰幾期的的財務指標進項對比分析，包括了縱向比較和橫向比較，分別是將本期數據與前幾期對比和將本企業數據與同行業其他相關企業進行對比。2.1.3傳統財務分析的不足傳統的財務分析雖然能為企業的經營者、投資者等利益相關人對企業進行直接或間接管理提供一定的幫助，但卻依然難以準確的給予企業經營與發展的更為準確地方向。究其原因，關鍵在于三點。其一,傳統財務分析只注重于依靠財務報表對財務數據進行分析，而忽略了非財務指標的重要性，典型的非財務指標如人力資源，企業文化，創新能力，行業前景，商譽口碑等對企業的經營發展是非常重要的因素。因此，傳統財務分析方法很難得出企業財務數據變動背后真正的原因。其二，傳統財務分析對于財務數據的真實性與整體數據的聯系性過于依賴。當今社會，財務造假現象層出不窮，有些企業為了粉飾財務報表，維護自己的利益，改動相關財務數據，這使得傳統財務分析得出的企業經營發展結論難以真正的代表企業的現狀。除此之外，企業的會計政策與會計處理是可以自主選擇改變，所以存在企業濫用會計政策的可能。財務分析過于注重部分數據而忽視了整體之間的聯系，著同樣會影響財務分析的準確。其三，傳統財務分析是注重于靜態分析層面，缺少了與自身狀況、戰略以及外部環境的的變化結合，這樣企業可能只注重于自身的情況、閉門造車，難以適應社會的快速發展、以及行業的發展大勢。2.2哈佛分析框架理論2.2.1哈佛分析框架的概念哈佛分析框架是在2000年由美國哈佛大學的三位教授在經過大量研究后率先提出的一種區別于傳統財務分析的分析方法。這種方法在對傳統財務數據分析的基礎上加入了對非財務因素的分析，在傳統的對財務報表進行分析的基礎上增加了在企業的戰略高度上的分析，包括了對戰略、會計、財務、前景的具體分析。從運營環境、經濟環境、發展前景、財務數據等各個方面詳細并且深入的分析了企業的經營狀況。以戰略分析為分析的開始，通過分析得出企業所處的戰略環境總結。接下來引入會計分析與財務分析，從數據角度對企業進行橫向比較、縱向比較等方法發現企業經營過程中的問題所在或可以改進之處。最后通觀全局，對企業進行前景分析，為企業的未來發展提出建議。哈佛分析框架分析方法比較全面的對企業進行財務分析有助于企業信息的使用者進行正確決策，使企業更好的發展。圖1哈佛分析框架圖2.2.2哈佛分析框架的內容（1）戰略分析戰略分析作為哈佛分析的最基礎的部分對企業分析來說是非常重要的。企業的可持續發展的能力關鍵在于企業戰略的制定是否符合企業自身的情況、是否符合行業發展趨勢與社會經濟大環境。戰略分析本質上屬于定性分析，通過資料對企業的外部環境和內部環境進行分析，并且結合SWOT、PEST分析方法等對企業的政治、經濟、社會與技術等主要因素以及自身的優勢劣勢、機會威脅等因素分析。之后將各種分析相結合對企業當前的戰略得出分析結論。（2）會計分析會計分析是在戰略分析的基礎上結合企業的財務數據等對企業的資產質量、負債質量、會計政策的選擇以及會計估計的運用是否合適等作出判斷。由于企業自身情況與所處行業的不同，所以會計政策與估計的選擇便有一定的自主性。但是，因此卻可能存在企業為了粉飾報表而濫用會計政策與估計使財報的真實性受到影響。以及存在的企業的資產負債表面很好但實際上卻存在質量問題的情況。通過會計分析可以更加準確評價企業的會計反應經營程度。（3）財務分析財務分析是框架的最重要的部分之一。通過運用專業的分析方法縱向比較等對企業的幾年來財務數據進行分析，結合企業的財報對企業的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力等進行分析，了解企業經營過程中存在的問題，評價企業的財務狀況、經營成果和各項能力。通過對同行業企業進行橫向比較可以了解到企業的行業地位。最終，評價企業以前以及現在的經營業績。（4）前景分析前景分析是結合了戰略、會計與財務分析在整體的角度上進行分析，更加注重于預測企業的未來發展。包括了大量非財務因素，對行業前景進行分析了解企業的將來戰略制定方向，對企業自身的發展前景前景進行分析結合企業自身的情況制定合適的發展戰略，為企業決策者提供戰略支持。2.2.3哈佛分析框架的優勢傳統的財務分析由于只注重于對財務報表層面進行定量分析，這種分析方法僅是數據分析存在片面性和局限性。哈佛分析框架則包括了對企業的財務層面和非財務層面進行分析，更加完整準確，具體包括以下幾個優點。第一，結合戰略分析的更全面。以戰略分析為開始，分析企業的宏觀環境了解企業的的經營狀況為企業之后的財務分析打好基礎，結果更真實準確。從微觀角度結合行業背景、企業狀況了解企業選用的會計政策與會計估計確定企業的會計反應質量，使得分析結果更有說服力。第二，將定性與定量相結合使分析更合理。傳統財務分析關注于定量分析，通過計算財務指標的結果來判斷企業的經營狀況，這種方法雖然簡單易懂，但卻忽視了企業所處的大環境的變化和戰略選擇的改變。哈佛分析框架還結合定性分析，通過對企業所處的大環境分析以及企業戰略的改變結合相關財務數據分析的出的結果更能真實、準確、合理的反映企業的經營狀況變化。第三，前景分析是綜合分析的結果更有指導作用。前景分析在對企業進行前三種分析的基礎上進行遠望。結合行業環境和企業自身的情況對存在的風險和企業未來發展趨勢進行預測，更具有前瞻性。通過運用哈佛分析框架對企業進行分析后，可以對企業有更全面的了解，不僅僅局限于財務報表層面，可以為企業的發展提出更可靠地建議，提高企業的核心競爭能力，從而使企業更好地發展。3運用哈佛分析框架對東方銀星進行財務分析3.1東方銀星概況3.1.1東方銀星簡介東方銀星投資股份有限公司原名為河南東方銀星投資股份有限公司，1996年在上交所上市，2022年正式更名，東方銀星經營范圍為包括了各種投資、大宗商品貿易等。當前公司主要業務是依靠以煤炭、焦炭等煤化工產品為主的大宗商品貿易，經營狀況良好。東方銀星的供應鏈管理業務具有比較成熟的規模和管理制度。3.1.2東方銀星經營狀況（1）盈利方面。東方銀星緊抓主營業務、公司治理，提升了經營效能，并且降低運營風險，收入逐年上升，在2023年實現營業收入2672975793.11元，比去年同比增長31.04%，凈利潤25276921.72元同比增長6.75%比上年的利潤實現穩定的上升，見圖2和圖3。數據來源：東方銀星2021-2023年報圖2東方銀星營業收入圖（單位：萬元）數據來源：東方銀星2021-2023年報圖3東方銀星凈利潤圖（2）業務擴展方面。逐步的增加與中信金屬、中煤聯合能源的重要客戶的合作，在立足于“黑色系”的基礎上依靠產業鏈和資源整合優勢，增加了天然氣細分品種，通過擴大自身經營貿易的種類，增強了企業的話語權。（3）運營方面。建立健全信息系統，強化公司各職能部門的協調工作能力，提高了經營效率，并且降低了經營的成本。通過信息流來完善公司內部的控制制度，提高公司的經營質量，為公司的良好發展創造出舒適的環境。3.1.3東方銀星的戰略與環境目前東方銀星堅持穩定發展的戰略，堅持以煤化工產品如煤炭焦炭為主進行大宗商品貿易，在主營業務層面加強供應鏈管理，穩定核心客戶，保證企業原有的經營業務不會出現下滑。在未來企業的發展趨勢方面擴充資金實力，資金實力是企業發展的關鍵因素，如果一個企業擁有的資金實力越強，則就擁有越大的行業話語權。繼而在不斷拓寬主營業務范圍的同時，向上下游縱深發展，使企業獲得更好的發展。東方銀星所處的大宗貿易供應鏈管理的行業還未發展成熟，該行業未出現能夠擁有絕對話語權的企業，這對于大多發展中的企業來說是挑戰同樣是機會。在新冠疫情等多種因素的影響下，經濟發展受到了影響，降低了降低了對大宗商品的需求，這就要求企業能夠提升自身的核心競爭力，牢牢的抓住現有的資源優勢，穩固好核心客戶關系，保證主營業務收入的穩定，同時拓寬業務經營種類，為公司的更好發展創造條件。3.2戰略分析3.2.1東方銀星的外部環境分析企業的外部環境是企業生存發展的重要條件，從戰略角度進行分析，可以使東方銀星更好的把握環境的變化趨勢，制定符合自身的發展戰略，避開可能的威脅，這是企業生存以及發展的關鍵。接下來將運用PEST模型進行宏觀環境分析。（1）政治法律因素我國是社會主義市場經濟體制的國家，國家的相關政策、法律對經濟的發展起著指導性作用，企業想要獲得更好的發展機會要時刻關注國家的政策、法律動態。“十四五”規劃出臺了煤炭工業高質量發展的指導意見，主要的任務就是深化煤炭供給側結構性改革。根據2023煤炭行業發展報告和能源法，該行業將以持續推進科技創新進步、產業轉型升級為主要目標，促進天然氣等清潔能源的發展，注重綠色低碳的能源發展戰略。這將推動煤炭組織進行結構性調整，由過去的注重數量與速度轉變為注重質量與效益，這是企業進行轉型發展的新時期。（2）經濟因素經濟環境對企業發展的影響更加直接與具體。當今煤炭行業存在一定的產能過剩，需要淘汰落后產能，推動產業的轉型，發展天然氣等綠色清潔能源，這對東方銀星等從事以煤炭、焦炭為主的大宗貿易企業帶來新的機遇與挑戰。2023年以來，受新冠肺炎疫情等因素的影響，全球大量經濟體受到影響，如下游鋼鐵和電力等行業的需求量減少，進而降低對煤炭等大宗商品的需求，公司的主營業務面臨挑戰。（3）社會和文化因素隨著經濟的發展，生活好了，國民的環保意識也不斷增強，對綠色發展的要求越來越高。煤炭、焦炭等能源對環境污染嚴重，人們更傾向于新型綠色能源。因此，東方銀星等以煤炭、焦炭為主的大宗貿易企業應堅持結構性改革，拓寬業務范圍。（4）技術因素隨著科技的發展、社會的進步，各種新能源如太陽能、天然氣等新能源技術快速發展，人們更傾向于新能源的方便與清潔無污染。因此傳統的煤炭、焦炭行業便受到了挑戰，這就需要企業拓寬經營的種類，提升自身的技術。3.2.2東方銀星的內部環境分析一個企業的內部環境是關系著企業的盈利的根本條件，對戰略的制定有著決定性作用。通過內部環境分析，可以了解企業所具備的獨特優勢所能選擇的決策以及劣勢應該避免的方面。SWOT分析雖然是內外部環境分析的綜合方法，但是以企業的內部環境為主要綜合外部條件，所以接下來采用SWOT分析對企業的內部環境進行分析。（1）優勢東方銀星的優勢主要有以下兩點：第一，具有產業鏈優勢。東方銀星從事大宗商品貿易，通過公司發揮優勢，不斷改進，擁有比較完整的產業供應鏈，為優化資源的配置，降低交易成本，加深核心客戶合作起到了重要作用。第二，具有資金、資源優勢。東方銀星擁有大股東的支持，有資金支撐轉型升級。控股股東中庚集團在地產界擁有一定話語權，能為之拓寬融資的渠道，共享發展的資源。（2）劣勢第一，東方銀星主營商品較為單一。目前東方銀星從事以煤炭、焦炭等“黑色系”為主的煤化工領域的大宗商品貿易，雖逐步增加了電解銅、天然氣等比較有發展前景的業務，但由于產品規模小，結構調整時間漫長，所以經營效果難以顯現，競爭力較弱。第二，注冊資本較低，沒有資格參加大型項目的競標，限制企業的發展。東方銀星想要獲得更好地發展必須拓寬經營的范圍種類，增加公司的資本。（3）機會第一，我國在大宗商品供應鏈管理行業不夠成熟，并未出現有絕對優勢的的龍頭企業，大都大而不強，這使得東方銀星有足夠廣闊的發展空間。第二，“十四五”規劃提出要推動煤炭產業鏈的調整，深化供給側結構性改革，這個時期將是建立現代化煤炭市場體系的關鍵時期。第三，天然氣等清潔能源受國家政策的支持、市場歡迎度的增大，為從事供應鏈管理服務的企業帶來了新的機遇。（4）威脅第一，國家環保政策的影響。國家近年來注重環境治理，煤炭、焦炭等煤化工產品由于存在大量的污染而被國家嚴格限制管控。在碳中和的國際背景下，預計國家還會繼續增加更嚴格的政策、法規。若上下游企業的環保未達到要求，將會影響對煤炭、焦炭等供給與需求，進一步影響公司業務。第二，替代產品的出現。天然氣等清潔能源隨著經濟的發展更受需求者的青睞。3.2.3東方銀星戰略分析總結通過對東方銀星內外部環境的分析我們可以得出以下結論。第一，現階段以煤炭、焦炭等大宗商品貿易行業正處于轉型階段，市場上并未出現有絕對控制力的企業，新市場空間廣闊。第二，煤炭行業存在一定程度的產能過剩，天然氣等清潔能源更受歡迎，發展趨勢很好。第三，東方銀星目前有一定的資金、資源優勢，但規模不夠大，產品較為單一。綜上所述，東方銀星接下來應該利用自身的資源優勢、政策支持，擴大規模、積極轉型、拓寬業務種類、發展天然氣等新型清潔能源業務、穩定核心客戶關系，形成規模化的大宗貿易供應鏈管理業務。3.3會計分析企業對于會計政策和會計估計的選擇具有自主性，會計政策與估計的不同對企業財務報表會有重大影響。因此存在部分企業管理層在利益的驅使下濫用會計政策與估計而對財務數據的真實性產生影響。這就體現了對企業進行會計分析的重要性。3.3.1資產質量分析表12021-2023年東方銀星主要資產占總資產比重會計科目202320222021貨幣資金（%）固定資產（%）應收票據（%）應收賬款（%）預付賬款（%）存貨（%）合計（%）17.310.274.4523.6835.158.0488.914.920.263.8924.8340.2712.3496.5140.670.2412.8216.2326.23096.19數據來源：東方銀星2021-2023年報圖4東方銀星各項資產分布圖從表2和圖4中可以看出應收賬款，預付賬款，存貨等占資產總比重較大，現對這三個進行分析。（1）應收賬款分析應收賬款是企業通過賒銷而產生的款項，是對企業非常重要的一項流動資產，但同時也存在大量風險。正確的運用應收賬款可以幫助改善企業的銷售狀況，但不善的管理會造成大量壞賬。因此，應收賬款是關系企業資產質量的一項重要因素。表2東方銀星2021-2023年應收賬款縱向分析表科目202320222021應收賬款（元）140410201.57111485279.6837983856.81應收賬款增長率（%）25.95193.51-營業收入（元）2672975793.112039782445.61930315060.39營業收入增長率（%）31.045.67457.52應收賬款占營業收入比例（%）5.255.471.97應收賬款周轉率（次）18.0820.7228.39數據來源：東方銀星2021-2023年報表3東方銀星2023年應收賬款橫向分析表科目東方銀星蘇美達五礦發展應收賬款（元）140410201.577413116020.535897739606.47營業收入（元）2672975793.1198589905145.8167318471910.37應收賬款占營業收入比例（%）5.257.528.76應收賬款周轉率（次）18.0812.999.06數據來源：新浪財經通過對東方銀星應收賬款的縱向分析與橫向分析發現，具體見表2和表3大宗商品貿易行業普遍存在大量應收賬款，東方銀星的應收賬款相對于同行業別的企業來說，應收賬款所占營業收入比例較小，說明東方銀星對應收賬款的控制得當，但應收賬款周轉率和同行業頂尖企業相比還存在一定差距。（2）存貨分析存貨對企業至關重要，過多會導致積壓，占用大量資金引發資金鏈斷裂。過少會不利于經營與發展。因此，保證適量的存貨是企業良好發展的重要因素。表4東方銀星2021-2023年存貨縱向分析表項目202320222021存貨（元）47639823.0155406265.560總資產（元）592841422.89448978877.99234050296.64存貨/總資產（%）8.0412.340流動資產（元）580819530.4437880964.7225093471.55存貨/流動資產（%）8.212.650數據來源：東方銀星2021-2023年報表5東方銀星2023年存貨橫向分析表項目東方銀星蘇美達五礦發展存貨（元）47639823.017994558101.464000423721.86總資產（元）592841422.8944755728325.8421807469612.88存貨/總資產（%）8.0417.8618.34流動資產（元）580819530.432990012520.3218344083672.91存貨/流動資產（%）8.224.2321.81數據來源：三家企業2023年年報通過對東方銀星的存貨進行縱向分析與橫向分析發現東方銀星的存貨占總資產及流動資產的比例比蘇美達和五礦發展都少，具體見表4和表5，并且這兩年呈下降趨勢，這說明東方銀星存貨占用企業資源較少，但資產規模還很小，缺少存貨，可能會影響企業的經營發展。（3）預付賬款分析企業的預付賬款會占用企業一定數量的經營資金，是對其他公司的債權。但卻沒有得到商品，無法繼續經營。預付賬款的數量代表著企業的行業話語權與企業的資產質量。表6東方銀星2021-2023年預付賬款縱向分析表項目202320222021預付賬款（元）208374145.08180809008.0261385000總資產（元）592841422.89448978877.99234050296.64預付賬款/總資產（%）35.1540.2726.23數據來源：東方銀星2021-2023年報表7東方銀星2023年預付賬款橫向分析表項目東方銀星蘇美達五礦發展預付賬款（元）208374145.087639206659.373081036738.79總資產（元）592841422.8944755728325.8421807469612.88預付賬款/總資產（%）35.1517.0714.13數據來源：新浪財經通過對東方銀星的預付賬款分別進行縱向與橫向比較分析，發現東方銀星的預付賬款所占資產比重較大，具體見表6和表7，和同行業其他企業相比處缺少話語權，應想辦法減少預付賬款資金占用。3.3.2負債質量分析對東方銀星負債質量分析如表8。表8東方銀星2021-2023年部分負債項目占總負債比例分析表項目202320222021短期借款（%）21.7834.590應付賬款（%）14.3732.0131.08合同負債（%）46.3100其他應付款（%）3.949.9142.77其他流動負債（%）11.8900流動負債合計（%）100100100長期借款（%）000數據來源：東方銀星2021-2023年報通過對東方銀星的主要負債項目進行分析，發現東方銀星短期借款由34.59%下降到21.78%近兩年相比下降表明資金相對寬裕，應付賬款由2021年31.08%到2023年14.37%減少，對上下游資金的占用減少，但沒有長期借款，負債都是由流動負債構成，一旦出現資金鏈問題將無法償還，財務風險很大。3.3.3會計政策與估計分析對東方銀星主要項目應收賬款和存貨的會計政策與估計進行分析。可以發現應收賬款分為以賬齡為信用依據的賬齡組合和以關聯方款項為依據的低風險組合。存貨取得時按實際成本，發出按加權平均成本，永續盤存制。會計政策和估計的變更符合新會計準則，將預收賬款變為合同負債和其他流動負債。表9應收賬款的計提壞賬表種類賬面金額（元）比例（%）壞賬準備（元）計提比例（%）按單向計提81866.860.0681866.86100按組合計提140,796431.6699.94386230.090.27數據來源：東方銀星2023年報表10存貨分類存貨：庫存商品發出商品低值易耗品資料來源：東方銀星2023年報表11固定資產計提折舊表種類折舊法年限殘值率年折舊率房屋及建筑平均年限法25-3033.88-3.23機器設備平均年限法10-1439.7-6.93運輸設備平均年限法8-12312.13-8.08電子設備平均年限法6-14316.17-6.93其他設備平均年限法6-14316.17-6.93資料來源：東方銀星2023年報綜合表9、表10、表11來看東方銀星的會計政策與估計雖不夠詳細，但大都符合標準，企業應當加強對會計政策的完善落實，與對會計估計的具體規劃。3.4財務分析財務分析是哈佛分析的重要組成部分，通過對東方銀星財務分析，了解企業過往及現在的經營狀況，為未來的經營發展提供數據支撐。財務分析相對與戰略與會計分析而言，更為具體、真實、可信，能為東方銀星的發展提供明確的建議。3.4.1資產負債表分析表12東方銀星2021-2023年資產負債表分析表科目2023（元）比例（%）2022（元）比例（%）2021（元）比例（%）貨幣資金102604138.1317.3166992759.4414.9295180525.1440.67交易性金融資資產500000008.430000應收票據26401808.714.4517443181.613.893000000112.82應收賬款140410201.5723.68111485279.6824.8337983856.8116.23預付賬款208374145.08350240.276138500026.23其他應收款2926904.630.493403030.850.76491885.380.21存貨47639823.018.0455406265.5612.3400其他流動資產2462509.270.422341439.540.5252203.220.02流動資產合計580819530.497.97437880964.797.53225093471.5596.17固定資產1616860.130.271156787.210.26563522.150.24非流動資產合計12024892.492.0311097913.292.478956825.093.83資產總計592841422.89100448978877.99100234050296.64100短期借款7312000012.337500000016.700應付賬款48240899.368.1469417276.7515.4615835199.996.77預收賬款0045705471.3810.185512583.462.36合同負債155131022.6726.220000應付職工薪酬1234627.370.211285755.380.291174617.750.5應交稅費4499116.770.763957832.710.886632565.152.83其他應付款13231056.252.2321443245.134.7821794140.569.31其他流動負債39900916.246.730000流動負債合計335657638.6656.62216809581.3548.2950949106.9121.77負債合計335657638.6656.62216809581.3548.2950949106.9121.77所有者權益合計257183784.2343.38232169296.6451.71183101189.7378.23數據來源：東方銀星2021-2023年報整理圖5資產結構圖根據對東方銀星的資產負債表進行分析，具體見表12和圖5，發現東方銀星近三年來的資產總額一直呈上漲趨勢，2023年資產規模達到592841422.89元，同比2022年增長了32.04%，比2021年增長153.3%，從中得出東方銀星的資產規模不斷擴大，這得益于公司經營效能的提高。企業的流動資產580819530元，占比97.97%，與前兩年相比還在不斷增加，東方銀星流動資產比例高，變現能力強，因此資產風險較小。企業的流動負債335657638.66元，占資產比重56.62%，和2021年與2022年相比還在呈不斷上升趨勢，流動負債過高，倘若企業資金鏈不穩定，會給企業帶來一定程度的危機。3.4.2利潤表分析表13東方銀星2021-2023年營業收入分析表項目202320222021金額（元）比例（%）金額（元）比例（%）金額（元）比例（%）主營業務收入2672960578.4399.992038197419.6599.921930299984.0399.99其他業務收入15214.680.011585025.950.0815076.360.01營業收入2672975793.111002039782445.61001930315060.39100數據來源：東方銀星2021-2023年報整理對東方銀星的營業收入進行分析可以看出，見表13，2023年營業收入為2672975793.11元，比去年的2039782445.6元增長了31.04%，比前年的1930315060.39元增長了38.47%。在營業收入中，主營業務收入占99.9%以上。說明東方銀星主營業務突出，收入來源穩定。表14東方銀星2021-2023年期間費用分析表類別2023（元）比率（%）2022（元）比率（%）2021（元）比率（%）銷售費用2740547.860.14282367.660.211944099.030.1管理費用12291715.420.4617097843.250.8415676351.390.81財務費用3655178.570.14-1349012.19-0.07-3822785.270.19數據來源：東方銀星2021-2023年報注：比率為各項費用與營業收入之比對東方銀星進行期間費用的分析，見表14，2023年銷售費用比2022年下降36%，管理費用下降28.11%，財務費用上升370.95%。期間費用占收入比例不算大。由此可見，東方銀星對銷售、管理費用的控制較好，但財務費用由于短期借款高，增長速度大，財務負擔較重。3.4.3現金流量表分析表15東方銀星2021-2023年現金流量情況表類別202320222021經營活動產生的現金流量凈額94586235.99-125147277.52-98254462.91投資活動產生的現金流量凈額-51609462.45-1862533.1-68590.72籌資活動產生現金流量凈額-736594.8598822044.92980000數據來源：東方銀星2021-2023年報由表15可知，東方銀星2023年經營活動產生的現金流量變為正值，原因得益于回款增加。2021-2023年投資活動的現金流量一直為負，原因在于增加了固定資產以及購買理財產品。2023年籌資活動的現金凈流量為負值，是用來償還貸款和支付利息，由此可見，東方銀星財務負擔較大。3.4.4償債能力分析（1）短期償債能力表16東方銀星資產結構表項目202320222021流動資產（元）580819530.4437880964.7225093471.55總資產（元）592841422.89448978877.99234050296.64流動資產/總資產（%）97.9797.5396.17數據來源：東方銀星2021-2023年報由表16知，東方銀星的流動資產所占比例大，短期償債能力相對大，但還需進行具體因素分析。表17東方銀星流動比率縱向分析表項目202320222021流動資產（元）580819530.4437880964.7225093471.55流動負債（元）335657638.66216809581.3550949106.91流動比率1.732.024.42數據來源：東方銀星2021-2023年年報表18東方銀星流動比率橫向分析表項目東方銀星蘇美達五礦發展流動資產（元）580819530.432990012520.3218344083672.91流動負債（元）335657638.6631322940223.6613989727290.96流動比率1.731.051.31數據來源：東方財富對東方銀星的流動比率進行縱向和橫向分析得出，東方銀星流動比率雖逐年較小，但在同行業還處于較好的水平，具體見表17和表18。表19東方銀星速動比率縱向分析表項目202320222021速動資產（元）533179707.3938247169955流動負債（元）335657638.66216809581.3550949106.91速動比率1.591.764.42數據來源：東方銀星2021-2023年報表20東方銀星速動比率橫向分析表項目東方銀星蘇美達五礦發展速動資產（元）533179707.3924995454418.8614343659951.05流動負債（元）335657638.6631322940223.6613989727290.96速動比率1.590.81.03數據來源：東方財富（2）長期償債能力表21東方銀星2021-2023年償債能力縱向分析表財務指標202320222021資產負債率56.6248.2921.77權益乘數2.311.931.28數據來源：東方銀星2021-2023年報表22東方銀星2023年償債能力橫向分析表財務指標東方銀星蘇美達五礦發展資產負債率56.6275.4868.48權益乘數2.314.083.17數據來源：東方財富對東方銀星進行進行償債能力分析。見表19、表20、表21、表22。發現流動比率、速動比率雖然逐年下降，但2023年流動比率1.73速動比率1.59仍處于行業領先水平。資產負債率的適宜標準為40%-60%，2023年56.62%，符合標準。但流動負債占負債的100%，存在一定的財務風險，應保持充足的現金流。3.4.5營運、盈利能力分析（1）營運能力分析表23東方銀星2021-2023年營運能力縱向分析表指標202320222021應收賬款周轉率18.0820.7128.39存貨周轉率51.2135.99227.85總資產周轉率5.135.978.51數據來源：東方銀星2021-2023年報表24東方銀星2023年營運能力橫向分析表指標東方銀星蘇美達五礦發展應收賬款周轉率18.0812.999.06存貨周轉率51.2114.7416.65總資產周轉率5.132.273.17數據來源：東方財富分析表23和表24的東方銀星的營運能力發現，東方銀星2021-2023年的應收賬款周轉率在降低，雖然和同行業另外兩家企業相比，還處于較高水平，但逐年降低趨勢說明了東方銀星對應收賬款的管理還需加強。存貨周轉率也在下降，表明應加強存貨管理。總資產周轉率同樣高于蘇美達和五礦發展，表明資產利用效率相對可以，但逐年呈下降趨勢，是由于閑置貨幣資金的增多，應合理利用閑置資金提高營運能力。（2）盈利能力分析表25東方銀星2021-2023年盈利情況縱向分析表指標202320222021營業收入（元）2672975793.112039782445.61930315060.39毛利潤（元）33611605.3745448175.728927560.02毛利率（%）凈利潤（元）25276921.7223678106.9120565709.37凈利率（%）0.951.161.07加權凈資產收益率（%）10.0310.0912.17數據來源：東方銀星2021-2023年報表26東方銀星2023年盈利情況橫向分析表指標東方銀星蘇美達五礦發展營業收入（元）2672975793.1198589905145.8167318471910.37毛利潤（元）33611605.375460696767.91789987378.89毛利率（%）1.215.542.66凈利潤（元）25276921.721675772080.31264938298.79凈利率（%）0.951.70.39加權凈資產收益率（%）10.0310.722.81數據來源：東方財富圖6盈利能力分析圖通過對東方銀星的盈利能力縱向與橫向分析可以看出東方銀星的營業收入逐年上升，毛利潤率低于同行業領先的企業，見表25、表26和圖6，說明成本控制需要加強。但凈利潤與凈利率高說明了東方銀星的期間費用管理得當，由東方銀星的財務報表可知，東方銀星對業務結構和人員進行了調整，減少了不必要的開支。加權凈資產收益率代表企業凈資產取得利潤的結果，10.03處于中間水平，說明企業的凈資產創造利潤的能力還能提升。3.4.6發展能力分析表27東方銀星2021-2023年發展能力縱向分析表會計科目202320222021總資產（元）592841422.89448978877.99234050296.64營業總收入（元）2672975793.112039782445.61930315060.39凈利潤（元）25276921.7223678106.9120565709.37數據來源：東方銀星2021-2023年報表28發展能力縱向比較指標202320222021總資產增長率（%）32.0491.836.69營業收入增長率（%）31.045.67457.52凈利潤增長率（%）6.7515.138.38數據來源：東方銀星2021-2023年報表29東方銀星2023年發展能力橫向分析表會計科目東方銀星蘇美達五礦發展總資產（元）592841422.8944755728325.8421807469612.88營業總收入（元）2672975793.1198589905145.8167321604922.98凈利潤（元）25276921.721675772080.31264938298.79數據來源：東方財富表30發展能力橫向比較指標東方銀星蘇美達五礦發展總資產增長率（%）32.046.475.47營業收入增長率（%）31.0415.088.14凈利潤增長率（%）6.7512.6555.69數據來源：東方財富圖7成長能力分析圖對東方銀星的發展能力進行分析可知東方銀星總資產2021-2023年一直在保持增長且處于行業較高水平，見表27、表28、表29、表30和圖7。營業收入與凈利潤同樣保持增長，但凈利潤的增長率有所下降，且低于同行業別的部分企業。東方銀星的資產增長率高于營業收入與凈利潤增長率，說明企業的增長規模還離標準存在一定差距，應提高營業收入方面的可持續發展能力。3.5前景分析3.5.1行業前景分析大宗商品貿易為服務實體經濟具有十分重要的作用，近年來國家不斷深化供給側結構性改革，推動大宗貿易行業高質量發展。根據煤炭工業“十四五”發展指導意見等政策，化解產能過剩、調整產業結構、推動高質量、注重高效益發展、建立現代化煤炭貿易體系成為當前行業發展趨勢。隨著社會經濟的發展，人們對環境質量的要求越來越高，煤炭、焦炭等對環境的污染較大，人們更傾向于天然氣等清潔能源。國家“十四五”規劃中提出推進碳中和體質機制改革，這將推動天然氣等清潔能源的發展。綜上所述，以煤炭、焦炭等煤化工產品為主產品的大宗商品貿易行業面臨轉型發展時期，在這之中機遇與挑戰并存。大宗貿易行業將持續向規模化發展，相關企業應整合資源，建立完整的、規范的、現代化的供應鏈，利用國家政策、行業轉型時期的機遇，拓展業務規模發展天然氣等清潔能源。大宗商品貿易行業將發展的越來越規范化、現代化，所以抓住機會選擇正確的發展方向刻不容緩。3.5.2東方銀星的發展前景分析東方銀星近年來通過不斷努力發展雖然取得了一定的成效，但想要獲得更好的發展，需要根據行業情況進行發展戰略的規劃調整，既要相應政策支持，又要順應市場需求，才會使企業更好的發展。目前，東方銀星注重以煤炭、焦炭為主的主營業務發展。但受國家環保政策的影響，國家對環境污染越來越重視，煤炭、焦炭等化工產品受到越來越嚴格的監管，如果下游企業不合符環保要求，將會影響公司的主營業務。天然氣等清潔能源受到政策大力支持，發展前景很好。東方銀星不斷擴充自身的資金實力、擴大經營規模、穩定核心客戶關系，大宗商品貿易行業容易受宏觀經濟風險的影響，一旦大宗商品的下游產業產量下降，影響公司業績，擴充資金實力增強企業的話語權對公司的經營有利。東方銀星正逐步擴大業務種類與規模，增加天然氣等主營業務，雖然規模小，但受國家政策的支持，具有發展潛力。綜上所述，東方銀星采取多元化的發展方式，在穩固以煤炭、焦炭為主的同時，加大對天然氣等新型清潔能源的投入。同時，擴充資金實力，并且擴大經營規模，穩定核心客戶關系，雖然行業存在一定的挑戰，但企業具資金資源優勢，只要堅持不斷的完善戰略，將會越來越好。

4東方銀星存在的問題與建議4.1存在的問題第一,注冊資本低，規模不夠，產品單一。東方銀星由于注冊資本少，因此無法參與大型項目招標，使公司發展受到限制。由于規模不夠，內部資源配置有限，容易受到市場環境的影響，經營利潤會下降。由于產品單一，煤炭、焦炭等大宗貿易商品受環保政策影響，主營業務存在危機。第二，預付賬款多，存貨過少。東方銀星的預付賬款占總資產的比例達到35.15%和同行業其他企業相比過高，預付賬款過高的占用資金。存貨占總資產比重相對較小，雖然企業的變現能力不低，但這樣一旦出現大額訂單，可能會出現缺少存貨，影響企業經營的情況。第三，負債都是流動負債，財務風險高，財務費用負擔大。東方銀星的負債中流動負債占100%高于同行業別的企業，這無疑增加了東方銀星的財務風險，雖然資產負債率良好，但流動負債過多依然存在一定的財務風險，資金鏈若出現問題，將會對企業產生影響。東方銀星還因此財務費用同比增長了370.95%，財務負擔加重。第四，毛利率低，成本控制不足。東方銀星2023年營業收入增加31.04%，但毛利潤卻比去年減少，原因在于營業成本增幅大于營業收入，這會降低企業經營毛利率。第五，增長規模不標準，總資產增長率大于營業收入與凈利潤增長率。東方銀星的資產增長率與營業收入增長率從表面上看都不錯，但標準的評價企業資產增長模式適當與否在于將資產增長率、營業收入增長率和利潤增長率聯合起來分析，當企業的營業收入與利潤增長超過資產規模的增長時，這種資產規模的增長才是有效益的、正常的、適當的。東方銀星的總資產增長規模大于營業收入增長，且毛利潤增長為負，凈利潤增長緩慢，由此可見東方銀星的增長規模存在一定問題。4.2改進建議第一，通過轉增股本等增加公司的注冊資本，使公司有資格參加大型項目。擴大公司的規模，形成完整的、規范的、現代化的大宗商品供應鏈管理業務，符合國家的政策要求，降低市場風險等因素對企業的影響，穩定和核心客戶的關系，增強企業的話語權。增加主營業務的種類，提升服務效率，增加天然氣等具有廣闊發展前景且受政策支持的清潔能源業務產品。第二，減少企業預付賬款的數量，增加東方銀星的話語權。適量的增加企業的存貨數量，以應對企業增加的訂單，提高營業收入。第三，東方銀星應該保持充足的資金儲備，以應對由短期要償還的流動負債過高帶來的財務風險，保持資金鏈的穩定，有益于企業穩定經營。通過融資等籌資方式，增加企業的資產，同時有利于減少財務費用。第四，控制成本，主營業務成本的價格變化對企業經營毛利潤影響巨大。東方銀星通過擴大經營規模，拓寬業務種類，可以優化或控制減少毛利潤低的品種業務規模，增加高利潤品種的規模，同時由于規模的擴大，議價能力增強。第五，優化規范增長規模。通過調整企業的增長規模，在擴充企業資產增長率的同時，將重心放在營業收入增長與利潤增長上面，使營業收入增長規模大于資產增長規模。資產的增加主要依靠利潤的增加而不是負債的增長。這種增長才是適當的效益型增長。

5結論 本文通過運用哈佛分析框架對東方銀星進行財務分析。結合當前的經濟環境、行業背景分析得出東方銀星的優勢與劣勢，為東方銀星的良好