目錄穩增長期加，A“核資產配置當時 5全球范圍來看，中國資產吸引力提升 5基本面出現積極變化，A股“核心資產”有望崛起 6美聯儲降息預期不變，提升全球風險偏好 7A股小盤風格三年占優，大盤指數性價比凸顯 8MSCI中國互聯通指聚焦A股心資產 8指數編制方案 9行業分布均衡，新興技術含量高 9成份股聚焦大盤股，行業代表性強 指數長期收益穩健，抗跌能力突出 指數估值處于歷史低位，向上空間較大 指數歷史和預期財務基本面優勢突出 指數分紅水平穩定，且長期居于市場前列 富國A50增強重視險和本控，兼顧和Alpha 15指數增強ETF是ETF和指數增強的“強強聯合” 人工智能賦能多因子選股模型 富國量化策略產品業績呈現穩健的alpha特征 管團隊介 20基金管理人簡介 基金經理簡介 風揭示聲明 21圖表目錄圖1：中國是全球經濟“領頭羊”，未來仍有明顯增速優勢 5圖2：2005年以來全球主要寬基指數市盈率對比 5圖3：工業企業利潤、PPI和庫存出現向上拐點 6圖4：經濟復蘇斜率關鍵看企業和居民加杠桿意愿 6圖5：2024年“寬財政”力度強于2023年 7圖6：銀行間拆借利率（7天）和一年期國債利率整體下行 7圖7：中國經濟由高增長向高質量轉型中 7圖8：美債利率先行反應降息預期 8圖9：美聯儲降息預期落地，中美利差有望收斂 8圖10：申萬大盤申萬小盤相對凈值走勢 8圖11：申萬大盤申萬小盤相對估值走勢 8圖I中國A50互聯互通指數在新能源電子醫藥和化工等新興產業占比更多 10圖13：主要寬基指數成分股平均總市值（億元） 10圖14：主要寬基指數成分股市值分布對比 10圖15：MSCI中國A50互聯互通指數長期收益高于上證50和滬深300指數 11圖16：MSCI中國A50互聯互通指數PE_TTM估值歷史走勢 12圖17：主要寬基指數單季度ROE對比 13圖18：主要寬基指數2023Q3凈利潤同比增速對比 13圖19：主要寬基指數wind一致預期EPS平均值 14圖20：主要寬基指數wind一致預期每股股利平均值 14圖21：MSCI中國A50互聯互通指數近12個月股息率走勢 14圖22：指數增強ETF具有資金利用率高、流動性強、交易費用低等優勢 15圖23：富國定量投資模型分析流程 16圖24：機器學習多因子模型簡介 17圖25：富國中證1000指數增強基金歷史凈值走勢 18圖26：富國中證1000指數增強基金年度收益 18圖27：富國中證500指數增強基金歷史凈值走勢 18圖28：富國中證500指數增強基金年度收益 18圖29：富國中證紅利指數增強基金歷史凈值走勢 18圖30：富國中證紅利指數增強基金年度收益 18圖31：富國MSCI中國A股國際通增強基金歷史凈值走勢 19圖32：富國MSCI中國A股國際通增強基金年度收益 19圖33：富國基金投研平臺簡介 20表1：MSCI中國A50互聯互通指數簡介 9表2：MSCI中國A50互聯互通指數成分股 10表3：A股主要寬基指數風險收益指標 12表4：A股主要寬基指數分年度收益 12表5：A股主要寬基指數估值對比 13表6：富國MSCI中國A50互聯互通指數增強ETF產品要素表 16表7：徐幼華女士管理的量化增強基金產品自成立以來的風險收益指標 19表8：富國基金所獲獎項 20穩增長預期加強，A股“核心資產“配置正當時全球范圍來看，中國資產吸引力提升平。根據國際貨幣基金組織（IMF）預測，2024年中國經濟增速預計在4.6%，在房112.007.002.00-8.00

美國 日本 歐元區 中國 全球資料來源：IMF，研究A過去三年，股核心資產走勢30011.61200548日以來25.4%的較低位置，且橫向對比全球主要市場指數，估值和歷史分位數均顯著落后，全球比價視角下性價比凸顯。圖2：2005年以來全球主要寬基指數市盈率對比資料來源：wind，研究，時間區間：2005/4/8-2024/3/21基本面出現積極變化，A國內經濟底部拐點已現，低斜率復蘇確定性較高。今年以來，工業企業利潤、PPI、庫存相繼出現向上拐點，國內經濟復蘇趨勢已確認，關鍵是斜率。而決定彈性的核心因素是企業和居民加杠桿的意愿。圖3：工業企業利潤、PPI和庫存出現向上拐點 圖4：經濟復蘇斜率關鍵看企業和居民加杠桿意愿資料來源：wind，研究，單位：% 資料來源：wind，研究，單位：%202420243.04.061800億元；從今年開始，1萬億元；20233.8萬億；2024安排地方政府專項債比去年增加3.9策250.51動作為信貸定價基準的貸款市場報價利率(LPR)下行，推動綜合融資成本穩中有降，進一步激發企業投資需求和居民消費意愿。圖5：2024年“寬財政”力度強于2023年 圖銀行間拆借利（7和一年期國債利率整體 下行 資料來源：wind，研究 資料來源：wind，研究，單位：%，截至2024/3/14經濟高質量轉型發展中，A優質核心資產配置價值凸顯。經濟從高增長轉向高質量增長，從投資驅動轉向消費驅動，在這個新舊動能轉換的過程中，A股的核心資產是中國優質龍頭企業的組合，代表著中國經濟的未來，是享受中國經濟增長紅利的有力配置工具。圖7：中國經濟由高增長向高質量轉型中資料來源：研究

美聯儲降息預期不變，提升全球風險偏好3月美聯儲議息會議釋放鴿派信號，不改降息預期，美債收益率下行有望提振全球風險偏好。CME美聯儲觀察工具顯示，市場預期降息從6月開始；全年幅度為75-100bp。美債利率已先行反映降息預期，從去年10月近5%的高點大幅回落至約3202475境外資金回流A圖8：美債利率先行反應降息預期 圖9：美聯儲降息預期落地，中美利差有望收斂資料來源：wind，研究，單位：%時間區間：2021/1/4-2024/3/20

資料來源：wind，研究，單位：%時間區間：2022/1/4-2024/3/20AA股歷史上存在較為明顯的大小盤風格輪動現象，2009-2015A2015小市值股票彈性較高，上漲幅度較大。2016年后，隨著北上資金的涌入、公募基金持股集中度提升，大盤股強勢并出現核心資產抱團的現象。2021-2023年，核心資產抱團松動，小盤盈利趨勢向上且估值處于低位，迎來業績與估值的戴維斯雙擊。2023201467.7%分位，配置性價比仍較高。圖10：申萬大盤/申萬小盤相對凈值走勢 圖11：申萬大盤/申萬小盤相對估值走勢資料來源：wind，研究時間區間：2009/1/2-2024/3/21

資料來源：wind，研究，時間區間：2009/1/2-2024/3/21MSCI中國A50互聯互通指數聚焦A股核心資產指數編制方案MSCI中國A50MSCIA股指數（母指數）構建而成，挑選50只可通過互聯互通機制進行投資的中國大盤A股，旨在反映全球行業分類標準(GICS)所涵蓋的每個行業中具有代表性的50家最大上市公司的表現。指數名稱MSCI中國A50互聯互通指數指數名稱MSCI中國A50互聯互通指數指數代碼發布日期基日基點746059.MI2021/9/172012/11/301000成分股數量50樣本調整每季度調整一次，通常分別在2月、5月、8月和11月的最后交易日結束前資料來源：wind，研究合格備選池：母指數MSCI中國A股指數的所有成分股。選樣方法：納入MSCI中國A股大盤股指數各個GICS行業板塊中自由流通調整市值最大的21MSCIA股大盤股指數中自由流通調整市值最大的證券，直至證券數量達到目標成分股數量(50)。加權方法：所選的指數成分股按照其自由流通調整市值所占比例分配權重。然后對權重進行調整以達到行業板塊中性，即在再平衡時，每個行業板塊在MSCI中國A50互聯互通指數的權重與其在母指數中的權重相等。各行業成分股的權重重新標準化，以反映其在母指數行業板塊中的權重。行業分布均衡，新興技術含量高行業中性策略下，中國A50指數兼顧GICS標準下的全行業布局，行業分所有單一行業占比均未超15（截至2024/3/21，主要集中在食品飲料(13.28%12.8012.76%12.23%)、醫藥生物(7.8830050I中國A50圖12：MSCI中國A50互聯互通指數在新能源、電子、醫藥和化工等新興產業占比更多252015105電子電子汽車房地產通信傳媒滬深300 上證50資料來源：wind，研究，截至2024/3/21成份股聚焦大盤股，行業代表性強MSCI中國A50互聯互通指數成份股平均總市值高于上證50指數、滬深300、中證500等指數；總市值大于1000億元的成分股權重合計占比超98%。圖13：主要寬基指數成分股平均總市值（億元） 圖14：主要寬基指數成分股市值分布對比 0

上證50 滬深300 中證500中證

454314.914061.771679.634314.914061.771679.63241.15111.033025201050上證50 滬深資料來源：wind，研究，截至2024/3/21 資料來源：wind，研究，截至2024/3/21相比滬深300與上證50指數更聚焦各個行業龍頭股，行業代表性強，是核心資產中的核心資產。代碼簡稱代碼簡稱權重%總市值(億)申銀萬國一級行業代碼簡稱權重%總市值(億)申銀萬國一級行業300750.SZ寧德時代7.488317.71電力設備601328.SH交通銀行1.274619.14銀行600519.SH貴州茅臺7.3721468.42食品飲料300059.SZ東方財富1.142194.61非銀金融601899.SH紫金礦業6.204112.12有色金屬600000.SH浦發銀行1.092084.00銀行601138.SH工業富聯6.124964.00電子600436.SH片仔癀1.071421.29醫藥生物600309.SH萬華化學4.672423.88基礎化工000001.SZ平安銀行1.062031.80銀行002475.SZ立訊精密3.942131.79電子601088.SH中國神華1.057484.47煤炭002594.SZ比亞迪3.476373.95汽車600809.SH山西汾酒1.053046.62食品飲料600036.SH招商銀行3.397956.86銀行601225.SH陜西煤業1.032433.45煤炭601012.SH隆基綠能2.921580.02電力設備600050.SH中國聯通1.021500.99通信600900.SH長江電力2.916102.37公用事業603259.SH藥明康德0.971467.21醫藥生物000725.SZ京東方A2.731506.10電子000568.SZ瀘州老窖0.962801.19食品飲料300760.SZ邁瑞醫療2.653516.08醫藥生物300015.SZ愛爾眼科0.961275.19醫藥生物601318.SH中國平安2.367653.76非銀金融601857.SH中國石油0.8416783.02石油石化601816.SH京滬高鐵2.212455.32交通運輸600028.SH中國石化0.847608.73石油石化600276.SH恒瑞醫藥2.202910.74醫藥生物601601.SH中國太保0.832229.03非銀金融000858.SZ五糧液2.096078.99食品飲料002714.SZ牧原股份0.802333.70農林牧漁601668.SH中國建筑1.962168.40建筑裝飾601985.SH中國核電0.781637.18公用事業000333.SZ美的集團1.864220.26家用電器002142.SZ寧波銀行0.731398.64銀行601288.SH農業銀行1.8414489.30銀行600048.SH保利發展0.721134.80房地產600406.SH國電南瑞1.781976.07電力設備002027.SZ分眾傳媒0.66970.52傳媒601166.SH興業銀行1.773392.44銀行603288.SH海天味業0.652267.61食品飲料601398.SH工商銀行1.7118604.41銀行600905.SH三峽能源0.641333.83公用事業002352.SZ順豐控股1.711897.87交通運輸600887.SH伊利股份0.631839.80食品飲料601888.SH中國中免1.481790.60商貿零售000002.SZ萬科A0.581121.49房地產600030.SH中信證券1.333087.12非銀金融002304.SZ洋河股份0.531548.78食品飲料資料來源：wind，研究，截至2024/3/21指數長期收益穩健，抗跌能力突出MSCIA5030050（20121130）92.86.2%，夏almar50300與中證500和中證1000等小盤指數相差無己圖15：MSCI中國A50互聯互通指數長期收益高于上證50和滬深300指數資料來源：wind，研究，時間區間：2012/11/30-2024/3/21表3：A股主要寬基指數風險收益指標年化收益率年化波動率最大回撤夏普比率Calmar比率累計收益MSCIA506.2%22.1%-49.6%0.280.1292.8%上證504.2%22.5%-45.4%0.190.0956.8%滬深3004.8%21.9%-46.7%0.220.1067.4%中證5006.2%24.8%-65.2%0.250.1094.1%中證10006.2%26.8%-72.3%0.230.0993.1%資料來源：wind，研究，時間區間：2012/11/30-2024/3/212019-2020年A股核心資產受投資者青睞MSCIA50503002021格發生切換，小盤股轉而強勢，MSCIA50指數跌幅更小，抗跌能力更強。2024年經濟低斜率復蘇確認，利好核心資產，MSCIA50表4：A股主要寬基指數分年度收益年度MSCIA50上證50滬深300中證500中證10002013-12.9%-15.2%-7.6%16.9%31.6%201448.6%63.9%51.7%39.0%34.5%2015-1.6%-6.2%5.6%43.1%76.1%2016-3.9%-5.5%-11.3%-17.8%-20.0%201738.4%25.1%21.8%-0.2%-17.4%2018-22.8%-19.8%-25.3%-33.3%-36.9%201935.1%33.6%36.1%26.4%25.7%202038.4%18.9%27.2%20.9%19.4%2021-3.3%-10.1%-5.2%15.6%20.5%2022-20.6%-19.5%-21.6%-20.3%-21.6%2023-16.3%-11.7%-11.4%-7.4%-6.3%20246.4%4.3%4.4%0.7%-3.9%資料來源：wind，研究，截至2024/3/21指數估值處于歷史低位，向上空間較大MSCI中國50互聯互通指數估值為1041300500、100050201543.2%分位數，向上空間較大。圖16：MSCI中國A50互聯互通指數PE_TTM估值歷史走勢資料來源：wind，研究，時間區間：2015/1/2-2024/3/21表5：A股主要寬基指數估值對比MSCIA50滬深300上證50中證500中證1000上證指數中證全指最大值16.6019.0015.0483.24144.8222.9830.28最小值8.5210.098.3115.5818.9410.8512.61當前值10.4111.619.9121.9633.6213.1516.37當前分位數43.2%18.5%40.2%22.5%26.2%36.6%26.1%資料來源：wind，研究，時間區間：2015/1/2-2024/3/21指數歷史和預期財務基本面優勢突出MSCI中國A50互聯互通指數盈利和成長能力突出，優于其他A股寬基。對比主要寬基指數來看，MSCI中國A50互聯互通指數的歷史ROE普遍高于其他指數，具有較好的盈利能力，且在2023Q3出現拐點信號。截至2023Q3，MSCI中國A50互聯互通指數凈利潤同比增速為0.79%，而同期上證50、中證500、中證1000均為負，成長能力的優勢同樣較為突出。圖17：主要寬基指數單季度ROE對比 圖主要寬基指數2023Q3凈利潤同比增速對比資料來源：wind，研究 資料來源：wind，研究MSCI中國A50互聯互通指數預期業績優異，結合歷史業績來看，指數業績穩健性強。從分析師一致預期財務指標來看，2023-2025年，MSCI中國A50互聯互通指數萬得一致預期每股收益分別為1.28、1.38和1.52，一致預期每股股利分別為0.43、0.50和0.54，高于滬深300和上證50等A股指數。19windEPS圖wind資料來源：wind，研究 資料來源：wind，研究指數分紅水平穩定，且長期居于市場前列MSCI中國A50互聯互通指數長期股息率在A與A股主要寬基指數相比MSCI中國50互聯互通指數股息率僅次于上證50300500202450圖21：MSCI中國A50互聯互通指數近12個月股息率走勢資料來源：wind，研究，時間區間：2015/1/2-2024/3/21富國A50增強ETFBetaAlpha指數增強ETFETF指數增強ETF是主動ETF的品種之一，力求在對指數有效跟蹤的基礎上，通過數量化的方式進行積極的指數組合管理和風險控制，力爭實現超越目標指數的投資收益，是結合了指數增強的投資策略與ETF運作形式的一種新型公募基金。與場外指數增強基金相比，增強策略ETF二級市場交易更便利，費率更低，資金利用效率高。在運作模式上，指數增強ETF保持傳統ETF的模式，具有持倉高度透明、流動性好、方便交易、費率低的特點。此外，增強策略ETF股票倉位可以突破場外指增基金95%的限制，對標的資產的充分暴露以追求更高收益。ETFETFBetaAlpha，力爭增厚收益。ETFETF蹤偏離和跟蹤誤差，通過主動量化策略力爭獲取超額收益。與SmartBetaETFETFSmartBeta策略簡而言之，指數增強ETFA50ETFMSCIA50互聯互通人民幣指數的增強型。圖22：指數增強ETF具有資金利用率高、流動性強、交易費用低等優勢資料來源：富國基金，研究基金全稱 富國基金全稱 富國中國互聯互通增強策略交易型開放式指數證券投資基金擴位簡稱 增強ETF證券代碼 563280認購代碼 563283擬任基金經理 徐幼華托管機構 中國民生銀行股份有限公司標的指數 MSCI中國互聯互通人民幣指數（746059.MI）業績比較基準 MSCI中國互聯互通人民幣指數收益率本基金投資于標的指數成份股和備選成份股（均含存托憑證）的比例不得低于基金資產凈值的80%，且不低于投資比例基金費率

非現金基金資產的80%，因法律法規的規定而受限制的情形除外。在力求對標的指數進行有效跟蹤的基礎上，通過數量化的方法進行積極的指數組合管理與風險控制，力爭實現超越標的指數的投資收益，謀求基金資產的長期增值。能夠跟蹤并適度超越標的指數。托管費：0.10％/年；管理費：0.70％/年認購費率：0<M<50萬份，0.80%；50萬份≤M<100萬份，0.50%；M≥100萬份，1000元/筆托管費：0.10％/年；管理費：0.70％/年資料來源：富國基金

人工智能賦能多因子選股模型A50增強ETFA50增強ETF另一方面在指數跟蹤的同時力求收益超越指數。Alpha風險模型：用于進行風格、行業等風險敞口約束管理，以及與標的指數跟蹤誤差管理，確定股票組合內個股權重。ALPHA選股模型：采用估值、市場、成長預期、分析師情緒以及盈利質量等大類因子，大類因子下包含若干細分因子，進行股票選擇構建組合。交易成本模型：降低組合調倉時的交易成本，精細化組合管理。圖23：富國定量投資模型分析流程資料來源：富國基金

富國Alpha選股模型通過機器學習、深度學習等人工智能算法，對過去因子的機器學習多因子選股模型具有如下四個特征：1、非線性：采用決策樹等非線性方式組合因子；、圖24：機器學習多因子模型簡介資料來源：富國基金富國量化策略產品業績呈現穩健的alphaA504只，分別是5001000指數增強和MSCIAalpha特征，在提供beta收益的基礎上，進一步增厚收益。假設某一指數每年提供10%的回報，資產翻倍大75%5年。10002018531日，基金經理為徐幼華,方2023123133.06自成立以來，每年2018202220242019-2021年，基金收益高于目標指數。圖25：富國中證1000指數增強基金歷史凈值走勢 26：富國中證1000指數增強基金年度收益 資料來源：wind，研究時間區間：2018/5/31-2024/3/21

資料來源：wind，研究時間區間：2018/5/31-2024/3/21500201110日成立，成立時間較早，現任2023123172.01500圖27：富國中證500指數增強基金歷史凈值走勢圖28：富國中證500指數增強基金年度收益資料來源：wind，研究時間區間：2011/10/12-2024/3/21

資料來源：wind，研究時間區間：2016/1/4-2024/3/21富國中證紅利指數增強產品成立于2008年11月20日，現任基金經理為徐幼華和方旻，截至2023年12月31日，基金規模為85.12億元，是市場上最早成立的且目前為數不多的紅利類增強產品。基金比較基準為中證紅利指數，自成立以來超額凈值穩定向上，年度超額收益自2016年（除2024年）均為正。圖29：富國中證紅利指數增強基金歷史凈值走勢 圖30：富國中證紅利指數增強基金年度收益 資料來源：wind，研究時間區間：2011/10/12-2024/3/21

資料來源：wind，研究時間區間：2016/1/4-2024/3/21MSCIA201812202312311.87自成立以來，2021A10%以上，展現較好的抗風險能力。圖31：富國MSCI中國A股國際通增強基金歷史凈值走勢 資料來源：wind，研究時間區間：2018/12/25-2024/3/21

圖32：富國MSCI中國A股國際通增強基金年度收益 資料來源：wind，研究時間區間：2019/1/2-2024/3/21表7：徐幼華女士管理的量化增強基金產品自成立以來的風險收益指標富國中證1000指數增強基金富國中證500指數增強基金富國中證紅利指數增強基金富國MSCI中國A股國際通指數增強基金超額年化收益12.0%4.4%3.8%8.5%超額年化波動率6.4%4.2%4.7%6.5%超額最大回撤-5.7%-8.7%-20.1%-12.3%夏普比率1.861.040.801.30Calmar比率2.110.500.190.69資料來源：wind，研究，截至2024/3/21管理團隊簡介基金管理人簡介富國基金管理有限公司成立于1999年，是國內首批十家基金管理公司之