內容目錄一、熱點思考：特朗普2.0，政策組合，有何不同？ 4（一）特朗普第一任期有何施政特征？ 4（二）拜登任內采取哪些政策，有何差異？ 6（三）若特朗普成功當選，或采取哪些新政策？ 9二、海外基本面&重要事件 11（一）貨幣與財政：維持利率和縮表參數不變，保持政策的連續性和彈性 11（二）生產：美國拉動下，全球制造業PMI回升，服務業小幅回落 13（三）美國地產：建筑商信心攀升，成屋銷售飆升 14（四）失業金：初請人數小幅下降 15（五）日央行利率決議：退出負利率及YCC政策 15風險提示 16圖表目錄圖表1：特朗普2016年競選承諾兌現情況 4圖表2：從競選承諾兌現率看，特朗普低于拜登、奧巴馬 4圖表3：特朗普在貿易領域競選承諾兌現最好 4圖表4：特朗普第一任期內主要政策措施 5圖表5：特朗普上任后頒布的新法規數量更少 5圖表6：特朗普任內，美國企業所得稅下降 5圖表7：特朗普任內美國赤字率抬升 6圖表8：特朗普任內，美聯儲先收緊后寬松 6圖表9：特朗普任內打破傳統，多次公開施壓要求美聯儲降息 6圖表10：拜登2020年競選承諾實施情況對比 7圖表11：拜登第一任期主要關注醫療、經濟等問題 7圖表12：拜登在氣候領域兌現情況更好 7圖表13：拜登《芯片法案》主要內容 8圖表14：拜登《通脹削減法案》主要內容 8圖表15：拜登《基建法案》主要內容 8圖表16：拜登三大法案帶動財政赤字擴張 9圖表17：拜登任內，美聯儲大幅加息 9圖表18：2016年，特朗普更關注經濟、移民等問題 9圖表19：今年特朗普政策或更關注對內改革、對外貿易 9圖表20：若特朗普當選，或首先撤銷拜登推出的政策 10圖表21：美國以充電樁為代表的新能源基建已大幅擴張 10圖表22：若特朗普當選，核心事項為貿易、改革、汽車 10圖表23：美國目前仍保留額外關稅措施 10圖表24：以汽車為代表的交運行業在美國制造業占比大 10圖表25：美國當前對中國加征額外關稅的產品 10圖表26：2024年3月FOMC例會 11圖表27：美國流動性量價跟蹤 12圖表28：美聯儲減持美債規模 12圖表29：美聯儲逆回購規模當周略降 12圖表30：截至3月22日，美聯儲降息概率 13圖表31：OIS隱含利率 13圖表32：全球制造業13圖表33：全球服務業14圖表34：制造業PMI回升 14圖表35：服務業PMI小幅回落 14圖表36：美國3月建筑商信心攀升至近8個月以來高點 14圖表37：美國2月新屋開工與營建許可 14圖表38：美國2月成屋銷售創去年3月以來新高 15圖表39：美國30年期抵押貸款利率較峰值回落 15圖表40：美國至3月16日當周初請失業21.0萬人 15圖表41：美國3月11日當周新增職位數量上升 1572.0一、熱點思考：特朗普2.0，政策組合，有何不同？（一）特朗普第一任期有何施政特征？2016讓（MeAraGrtAn4727，23TPP圖表1：特朗普2016年競選承諾兌現情況來源：WhiteHouse、Politifact、圖表2：從競選承諾兌現率看，特朗普低于拜登、奧巴馬 圖表3：特朗普在貿易領域競選承諾兌現最好來源：Politifact、 來源：Washingtonpost、39.63521的法規數量明顯低于前兩任總統，在金融領域放松了中小銀行的監管要求(資產規模低于25002010。貿易領域，特朗普在全球范圍內實施懲罰圖表4：特朗普第一任期內主要政策措施來源：WhiteHouse、Wiki、圖表5：特朗普上任后頒布的新法規數量更少 圖表6：特朗普任內，美國企業所得稅下降來源：Cato、 來源：、2020，201720193.5153201872019年全年降息三次。特朗普任內打破傳統，多次公開施壓要求美聯儲盡快降息。圖表7：特朗普任內美國赤字率抬升 圖表8：特朗普任內，美聯儲先收緊后寬松來源：、 來源：、圖表9：特朗普任內打破傳統，多次公開施壓要求美聯儲降息來源：WhiteHouse、Politifact、（二）拜登任內采取哪些政策，有何差異？2020圖表10：拜登2020年競選承諾實施情況對比來源：WhiteHouse、Wiki、圖表11：拜登第一任期主要關注醫療、經濟等問題 圖表12：拜登在氣候領域兌現情況更好來源：Politifact、 來源：Politifact、WHO20221.255002500億，主要投向清潔能源與環境領域。圖表13：拜登《芯片法案》主要內容來源：Bloomberg、WhiteHouse、。圖表14：拜登《通脹削減法案》主要內容 圖表15：拜登《基建法案》主要內容 來源：Bloomberg、WhiteHouse、 來源：Bloomberg、WhiteHouse、2022，20235.56.3，1.41.7311圖表16：拜登三大法案帶動財政赤字擴張 圖表17：拜登任內，美聯儲大幅加息來源：、 來源：、（三）若特朗普成功當選，或采取哪些新政策？78(20243462016圖表18：2016年，特朗普更關注經濟、移民等問題 圖表19：今年特朗普政策或更關注對內改革、對外貿易來源：Washingtonpost、 來源：TrumpAgenda、ESG2016圖表20：若特朗普當選，或首先撤銷拜登推出的政策 圖表21：美國以充電樁為代表的新能源基建已大幅擴張來源：WhiteHouse、TrumpAgenda、 來源：Bloomberg、6019.325，汽車產業在國制造業中體量大，或成為特朗普后續貿易政策的主要抓手。圖表22：若特朗普當選，核心事項為貿易、改革、汽車 圖表23：美國目前仍保留額外關稅措施來源：WhiteHouse、TrumpAgenda、 來源：PIIE、圖表24：以汽車為代表的交運行業在美國制造業占比大 圖表25：美國當前對中國加征額外關稅的產品來源：Bloomberg、 來源：PIIE、二、海外基本面&重要事件（一）貨幣與財政：維持利率和縮表參數不變，保持政策的連續性和彈性20243FOMC3320BTFP640620313410470CMEFedWatch322667，2024年降息3次。圖表26：2024年3月FOMC例會來源：美聯儲、圖表27：美國流動性量價跟蹤美國流動性量價跟蹤單位周度變動03-2003-1303-0602-2802-2102-1402-07流動性數量型指標美聯儲總資產其他貸款銀行定期融資計劃其他信貸工具十億美元十億美元十億美元十億美元十億美元↓↓↑↓→-28-170.8-170.07514.3156.0 7542.0 7538.97567.87581.77633.97631.3172.5169.2168.8169.9170.4170.52.71.81.92.12.42.42.3150.2167.5164.0163.5164.2164.8164.90.00.00.00.00.00.00.0逆回購儲備金TGA十億美元十億美元十億美元↓↓↑-9-8464845.5854.7793.4908.8914.6905.6890.23489.63573.23620.73541.03523.13537.53555.7812.6748.4760.6767.7788.8831.9821.6商業銀行現金消費貸住房貸款商業地產貸款工商業貸款十億美元十億美元十億美元十億美元十億美元↓↓↓↑↓-5353557.93610.73576.23554.93569.43568.11891.21894.01907.02572.81903.01904.91906.02570.52571.42980.12570.42570.72572.02984.82979.12977.12978.62972.62761.02766.12780.52773.72776.62772.5存款大銀行存款小銀行存款十億美元十億美元十億美元↑↑↑317613.910918.75359.417572.617491.417405.610763.65310.017480.317426.410871.310798.310826.210783.25356.85335.95317.15313.8貨幣市場基金十億美元↓-626046.56108.46077.16058.46008.86014.16018.4流動性價格型指標隔夜融資市場SOFR-IORBEFFR-IORBBPBP→→0.00.0-9.0-9.0-9.0-9.0-10.0-10.0-9.0-7.0-7.0-7.0-7.0-7.0-7.0-7.0美元融資市場TED利差BP↑0.912.011.111.615.314.415.714.6票據與信用債市場Master企業債利差票據利差BPBP↓↑-3.00.092.095.0101.098.094.098.0100.03.03.05.019.07.013.08.0離岸市場歐元兌美元互換基差日元兌美元互換基差BPBP↑↑1.54.0-3.4-27.3-4.9-5.3-5.0-5.3-31.0-6.0-6.5-31.3-29.0-31.4-31.4-31.3來源：FRED、Bloomberg、WIND、圖表28：美聯儲減持美債規模 圖表29：美聯儲逆回購規模當周略降來源：WIND、 來源：WIND、圖表30：截至3月22日，美聯儲降息概率 圖表31：OIS隱含FFR利率區間/日期24-0524-06區間/日期24-0524-0624-0724-0924-1124-1225-0125-0325-04525-550882512310000500-52512674620114211475-50009384432171164450-475004303733251712425-45000041731322824400-4250000213222828375-40000000171521350-375000000149325-350000000002300-325000000000來源：FedWatch、 來源：Bloomberg、圖表32：全球制造業PMI

（二）生產：美國拉動下，全球制造業PMI回升，服務業PMI小幅回落3PMI52.5，51.7，52.23Markit制造業PMI2152.2PMI3PMI46.5PMI3PMI48.2，247.2。3PMI52.33Markit51.7，52，52.3PMI3PMI51.1，50.550.23MarkitPMI52.9。制造業PMI3月月度變化2月月度變化2024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-11全球0.3↑50.350.049.049.348.849.249.048.648.749.649.649.649.949.148.748.8發達經濟體美國ISM-1.3↓47.849.147.146.746.749.047.646.446.046.947.146.347.747.448.449.0美國Markit0.3↑1.5↑52.552.250.747.949.450.049.847.949.046.348.450.249.247.346.946.247.7歐元區-0.8↓-0.1↓45.746.546.644.444.243.143.443.542.743.444.845.847.348.548.847.847.1德國-0.9↓-3.0↓41.642.545.543.342.640.839.639.138.840.643.244.544.746.347.347.146.2法國-1.3↓4.0↑45.847.143.142.142.942.844.246.045.146.045.745.647.347.450.549.248.3意大利0.2↑48.748.545.344.444.946.845.444.543.845.946.851.152.050.448.548.4西班牙2.3↑51.549.246.246.345.147.746.547.848.048.449.051.350.748.446.445.7荷蘭0.4↑49.348.944.844.943.843.645.945.343.844.244.946.448.749.648.646.0希臘1.0↑55.754.751.350.950.850.352.953.551.851.552.452.851.749.247.248.4日本-0.8↓47.248.047.948.348.748.549.649.649.850.649.549.247.748.948.949.0韓國-0.5↓50.751.249.950.049.849.948.9 49.447.848.448.147.648.548.548.249.0英國2.4↑0.2↑49.947.547.346.247.244.844.343.045.346.547.147.847.949.347.045.346.5加拿大1.4↑49.748.345.447.748.647.548.049.648.849.050.248.652.451.049.249.6新興市場中國-0.1↓49.149.249.049.449.550.249.749.349.048.849.251.952.650.147.048.0印度2.3↑0.4↑59.256.956.554.956.055.557.558.657.757.858.757.256.455.355.457.855.7越南0.1↑50.450.348.947.349.649.750.548.746.245.346.747.751.247.446.447.4巴西1.3↑54.152.848.449.448.649.050.147.846.647.144.347.049.247.544.244.3墨西哥2.1↑52.350.252.052.552.149.851.253.250.950.551.151.051.048.951.350.6來源：WIND、圖表33：全球服務業PMI服務業PMI3月月度變化2月月度變化2024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-11全球0.1↑52.4 52.3 51.650.6 50.4 50.7 51.152.753.955.5 55.454.452.650.048.148.1美國ISM-0.8美國ISM-0.8↓美國Markit-0.6↓-0.2↓歐元區德國法國意大利西班牙日本英國新興市場中國印度巴西0.9↑1.5↑-0.6↓51.71.8↑ 51.10.6↑ 49.83.0↑ 47.81.0↑2.6↑52.652.350.248.348.452.254.752.953.853.4 50.552.5 51.448.4 48.852.750.848.751.853.647.749.3 49.62.0↑-0.2↓ 54.9-0.4↓-0.5↓ 53.450.647.848.245.4 45.7 45.4 51.2 49.8 49.5 52.1 51.5 51.0 53.1 51.5 50.8 54.3 53.4 50.9 50.148.750.344.449.950.553.849.354.5 52.750.5 52.347.9 50.947.3 52.346.0 47.149.8 51.549.3 52.854.3 53.849.551.553.9 50.3 51.9 51.2 55.1 55.2 49.2 56.554.4 54.9 53.6 52.6 50.6 46.8 44.7 46.252.0 55.1 56.2 55.0 52.7 50.8 49.8 48.554.1 57.2 56.0 53.7 50.9 50.7 49.2 46.148.0 52.5 54.6 53.9 53.1 49.4 49.5 49.352.2 54.0 57.6 55.7 51.6 51.2 49.9 49.553.4 56.7 57.9 59.4 56.7 52.7 51.6 51.254.0 55.9 55.4 55.0 54.0 52.3 51.1 50.353.7 55.2 55.9 52.9 53.5 48.7 49.9 48.80.9↑-0.3↓-1.2-4.7↓1.5↑60.351.060.650.149.3 49.3 50.1 50.9 50.561.859.0 56.951.155.8 56.2 58.453.661.055.460.157.651.562.354.054.653.150.5 51.2 51.0 48.750.6 50.252.8 53.8 55.1 56.9 55.6 54.0 39.4 45.158.5 61.2 62.