全球權益類收益互換業務發展現狀綜述權益類收益互換產生于1989年，由美國信托銀行首次設計應用，它的設計靈活、規避稅收、降低交易成本、控制風險等功能滿足了投資者多樣化需求，因此權益類收益互換迅猛發展起來。權益類收益互換的發展主要分為三個階段：（1）初期階段:交易規模和成交量小，參與的金融機構較少，大多數潛在投資者對收益互換交易持謹慎態度，對交易的定價、信息披露、法律監管、會計和稅收處理等缺乏規范認知；（2）成長階段：交易規模和成交量逐漸擴大，市場投資者顯著增加，權益類收益互換功能被逐漸發掘和應用，產品結構設計更加靈活多變，信息披露、法律監管、會計處理等逐漸完善和規范化；（3）成熟階段：信息披露、法律監管、會計和稅收處理等制度完善，產品交易規范化，參與主體多樣化，市場流動性提高，風險管理、資產負債管理等功能被廣泛應用。國際清算銀行采用股權連接協議中的遠期和互換（equity-linkedcontracts-forwardsandswaps）對全球場外衍生品市場的權益類收益互換發展狀況進行統計，每年披露6月份和12月份的時點數據。本文采用1998年6月份到2015年6月份的數據，對全球權益類收益互換發展現狀進行研究和分析。2.2.1規模迅速擴大從國際清算銀行的統計數據可以看出，1998年6月到2007年6月期間，權益類收益互換名義本金存續金額從1539億美元迅速增長到24.7萬億美元，2007年6月到2008年6月期間，名義本金規模有所波動，先下降后回升到25.56萬億美元。2008年6月到2015年6月期間，名義本金規模先于下降到16.52萬億美元（2009年12月），后逐步增長，2015年6月達到28.01萬億美元，整體呈上升趨勢。在合約價值方面，在1998年6月到2015年6月期間，權益類收益互換市場價值從203.8億美元增長到3352.1億美元（2008年12月），后波動下降，在2015年6月下降到1678.43億美元。圖2-1全球權益類收益互換業務規模從名義本金規模來看，1998年6月到2015年6月期間，權益類遠期與互換名義本金規模占股權連接型衍生品的比例從12.08%穩步提升到37.13%，上升趨勢明顯，說明權益類遠期與互換在權益類衍生品市場上逐漸得到廣泛應用。圖2-2遠期與互換名義本金占股權連接型衍生品的比例總體來看，權益類互換與遠期規模自1998年6月起逐漸增長，后受到2007年金融危機的影響，規模有所收縮，但2008年12月后又迅猛增長起來且整體呈上升趨勢，在股權連接型衍生品市場中的占比逐漸提高，說明此類產品滿足了投資者的各類需求，具有發展前景。2.2.2以金融機構投資者為主從市場的參與主體來看，全球權益類遠期和互換的主要參與者包括做市商、其他金融機構和非金融機構客戶。從下圖的數據統計可以看出，全球權益類遠期和互換交易中其他金融機構占比最高，做市商并不處于主導地位，非金融機構客戶占比最低。1998年6月到2015年6月期間，做市商名義本金規模占比緩慢上升，從20%增長到約30%，但整體比較穩定；其他金融機構名義本金規模占比從40%增長到約65%，整體呈上升趨勢；非金融機構客戶名義本金規模占比從40%逐漸降低到不到10%，整體呈下降趨勢。總體來看，金融機構（包括做市商和其他金融機構）在權益類遠期和互換市場中占主導地位，市場參與者越來越專業化。圖2-3市場參與者結構圖2-4各類市場參與者名義本金規模占比2.2.3以中短期交易為主從權益類遠期與互換的交易期限來看，1998年6月到2015年6月期間，一年以下的合約名義本金占比從73%逐步降低到40%后又回升至70%，整體呈上升趨勢；一年至五年的合約名義本金占比從20%增長到44%后又逐步回落到25%，波動較大，目前處于下降趨勢；五年期以上的合約名義本金占比從7%最高達到20%后又逐步回落到5%，整體呈下降趨勢。總體來看，五年期以上的權益類遠