績效是一個管理學的概念，指的是成績與成效的綜合。公司治理績效，是指公司通過對內部的控制和治理來實現公司績效的能力。而內部治理的實現依賴于內部各利益相關者的組成和管理機制，實際上就是各利益相關者相互制衡的權力關系。通過合理、有效的內部管理機制和公司合理的資本結構組成，提高公司治理效率和公司績效，以創造更好的經濟效益和公司價值，是我們研究的目標。中小企業在國內是根據資產總額、營業收入等的標準來進行劃分的，為了開展研究的要求，在本文中約定中小企業是一個企業股本范疇，是指達不到主板上市公司要求，但公司股本總額不低于3000萬，如國內創業板、科創板上市規模的中小企業。近年來，隨著公司形態的發展和規模的不斷擴大，國內外學者對公司治理績效與資本結構關系方面的研究隨之增多，特別是對上市公司的研究較為深入系統，成果也較為豐富，但對于中小企業有針對性的研究仍然較少。中小企業在市場上雖然不是影響最顯著和主體地位的企業，但是在中國，中小企業的總體數量大，占據了絕大部分的市場份額，總體規模不容忽視。而中小企業與主板上市公司的資本結構、規模、管理模式都有著很大區別，適用于主板上市公司的研究結論，在中小企業身上不一定適用，甚至得到相反的結論。對中小企業展開研究對市場未來的發展有著積極和重要的意義。一、國內外研究情況關于資本結構的研究從20世紀50年代就開始了，現代資本理論中最著名的有MM理論，美國Modigliani和Miller認為財務杠桿能夠改善資本成本，進而影響公司價值，不斷突破假設條件修正后，可得到經由改變資本結構以實現公司價值最大化的方法[1]。新資本理論中最著名有優序融資理論、代理成本理論和信號傳遞理論[1]。而國內有較多專門針對資本結構和公司治理績效之間關系的研究，得出的結論不盡相同。總結而言，結論中，認為資本結構與公司治理績效正相關、負相關以及二者之間不存在顯著相關性的結論都有。另外，針對中小企業開展的實證研究較少，我們也查閱到了一些，例如，英國經濟學家Jordan、Lowe和Taylor專門針對1989—1993年五年間275家中小企業的研究發現，企業的獲利率與負債存在相關關系，但企業的銷售額和企業經營績效和企業的負債水平并沒有顯著相關性[2]；李庚寅、陽玲對2004年38家中小企業板上市公司數據建立模型開展實證分析，不管是上市前后，均得出資產負債率與企業盈利能力正相關的結論[3]；萬平、潘孟茜選取了2007年以前上市的72家中小企業板上市公司，展開實證研究，分析了這些公司資本結構與公司績效之間的關系，并得出了公司績效與資產負債率、有息負債率和長期負債率均由顯著負相關關系的結論[4]。筆者也以創業板上市中小企業為樣本開展過實證研究，發現資本結構中的股本結構與公司治理績效存在顯著相關性，而債權結構和綜合資本結構不相關。得到以上不同結論的原因有很多，一是由于樣本選取的差異性，不同地區、行業、時間等差異導致了研究結果的差異；二是由于實證研究方法選取的不同；三是公司治理績效衡量指標的差異等。雖研究得到的結論不同，但針對中小企業的研究中，我們發現了國內中小企業資本結構存在的一些共性的問題，并通過對市場的分析和研判，得到一些提高和優化公司治理績效的措施和建議。二、國內中小企業資本結構存在的問題(一)股權結構一股獨大的情況較為突出，制約企業后續發展筆者通過實證研究發現，創業板上市公司第一股東持股比例與公司治理效率成顯著正相關關系，通過查閱文獻發現許多實證研究也得到類似結論。同時針對上市公司的研究表明，資本結構過于集中是中小企業的優勢，但優勢在一定環境中也容易形成劣勢。中小企業既要把握發展機遇，不斷發展壯大，也要警惕隨之而來的風險。從長遠發展來看，一股獨大雖然在短期內能迅速提高企業的決策效率，進而提高企業的經營運轉效率和收益水平，但長此以往容易造成權力過度集中，很難杜絕絕對控股和“一言堂”的現象。如果第一大股東決策出現偏差，就會導致企業后續發展乏力，甚至面臨困境。如何實現權力制衡，形成相互制約，盡可能避免股權過于集中導致的決策失誤，是中小企業未來所要面臨和解決的課題。(二)缺乏有效和持續的融資渠道，融資方式較為單一中小企業資本結構較為明顯的就是低資產負債率，與主板上市公司的差距較大。雖然創業板、科創板等上市為中小企業融資提供了途徑，但總體而言，能夠吸引外源融資的能力還是相對較弱的，造成了中小企業股權融資遠遠大于債權融資。缺乏有效和持續的融資渠道，資本結構單一，這是由外部環境、政策、企業特點和發展歷史等各種因素疊加影響形成的。而融資渠道缺乏，會導致營業規模無法擴大，產品結構、市場競爭也會受到影響。甚至會導致企業不得不轉向更高的負債經營，又會衍生出資本結構不合理的問題。(三)資本結構不夠合理，負債比例不均衡，償債風險加劇中小企業處于擴張規模時期，資本結構其實還不太穩定。資本結構的概念是國外首先提出的，國內起步較晚，國內企業能夠真正對資本結構納入日常財務管理的不多。而資本結構能夠對公司運營風險、管理能力和盈利能力等方面造成影響已經眾所周知，也是財務管理理論的重要內容。由于缺乏融資渠道，進而導致企業主要依靠內源融資進行生產，中小企業實質上負債水平是普遍偏低的，負債總體較少。隨之而來的是資本結構不夠合理，短期負債和長期負債的比例也不夠均衡。通過對創業板上市公司財務數據的統計可以看出，許多企業的流動負債占全部負債總額均比重很大，甚至超過90%。一方面企業沒有充分利用財務杠桿效應，另一方面短期負債與長期負債比例偏高造成企業短時間內償債風險加劇，經營環境一旦發生變化則有破產風險。負債并非越多越好，我們需要控制債務以控制債務成本的比重。同時，適度負債有利于企業經營發展、獲取更大的經濟效益。因此，要在競爭激烈的大環境中殺出重圍，將企業發展壯大，必須具備現代企業管理的思維，提高財務管理的意識，重視資本結構優化的管理。三、優化中小企業資本結構，提高公司治理績效的措施(一)控制第一大股東持股比例，推動股權結構改革，完善企業內部決策機制既要利用第一大股東持股比例高所帶來的優勢，也要注意后續發展向股權多樣化的方式轉變，警惕第一大股東無限擴張的權利，逐漸形成合理規范有序的內部股權制約關系。通過股權分配、轉讓或回購等方式調整企業的股權分配差距。在現代商業發展中，選擇專業的職業經理人和管理團隊對公司經營管理和日常運作進行把控，股東退出企業經營管理，實現管理經營權與股權分離已經成為大企業的趨勢和時代發展的潮流。要保證企業長遠發展，需要有專業能力的團隊管理公司，面臨日趨復雜的市場環境和企業規模擴大而帶來的內部職能和分配方式的復雜性成倍增加，第一大股東一股獨大的風險必然會加劇。從內部管理上看，需要不斷完善企業內部決策機制，形成互相制約、共商共管的企業內部控制制度，各司其職，共同商議，才能確保企業發展的航船行穩致遠。(二)不斷拓展融資渠道，將企業資本結構優化作為一項重要管理工作中小企業應當注重拓展融資渠道，除了采用發行股票等傳統方式募集資金外，還應設法多渠道融資，例如銀行貸款、發行債券等，盡量充分利用財務杠桿的條件作用。但是也不得不看到，中國的債權市場發展仍處于初期發展階段，能夠在債券市場融資的企業數量還太少，能夠在債券市場發行債券的企業，除了達到一定規模，同時也需要承擔較高的債權發行成本。而中小企業本身實力短板較為明顯，規模較小，在融資時很難傾向采用債權融資的方式。因此在中小企業的內源融資遠遠大于外源融資，就是這個原因。因此中小企業只能將發行債券融資的手段作為未來發展的一個目標和備用方式。根據現代財務管理理論的顯示，適度的負債(資產負債率50%左右)，對于企業發展而言最為有利。適度負債能夠充分利用財務杠桿的效應，對公司整體收益能夠起到事半功倍的作用。根據統計，以創業板上市的中小企業為例，平均的資產負債率指標的均值在30%左右，部分公司的資產負債率甚至低于10%，最低值甚至在10%左右。這些數據表明，中小企業的負債水平還遠遠達不到最合理水平，仍要進一步加大資產負債率。因此，中小企業想要謀求更大的發展，應嘗試增加負債融資的比例，尋求資本結構的優化。在有條件的情況下，設立專門的資本控制和管理部門，建立企業資本結構警戒線，設立風險預警機制，對企業經營的資本結構進行有效監控。計算出企業最為適宜的資本結構比率，提高負債水平，控制負債資本成本，將資本結構保持在較為合理的范圍內。(三)重視調整負債融資的構成，抵抗市場變化帶來的風險由于許多中小企業為新行業如高新技術企業，發展的歷程還較短，整體發展還不夠成熟，盈利的模式還不夠穩定。隨著企業進一步的發展，要逐步調整當前的債權結構，嘗試并重視加強債務融資，同時改變過分依靠股權融資的現狀，逐步提高長期負債的比例，改善企業整體的資本結構，避免過度利用股權融資的現狀。同時，公司要注意控制短期負債的比重，短期負債的周期短，如公司經營面臨困難，卻隨時需要償還短期負債，就極易引發財務風險，引發資金鏈斷裂等極端困難，影響企業經營，甚至面臨破產的風險。因此，中小企業應不斷調整公司的債務水平和債務結構，調整短期負債和長期負債的比例，將債務籌資向長期籌資傾斜。將債務比例提高的同時，將短期負債向長期負債轉化。尋求更加穩定的債務融資比例，注重改善公司的負債結構，提高自有資金的盈利能力，同時推動企業經營規模的擴大。將是未來發展的方向。(四)不斷加強企業內部建設，提高公司管理水平中小企業應采用各種辦法不斷加強公司核心業務的競爭能力，創造良好的口碑，不斷提高企業的影響力和知名度。注重企業口碑的建設，提高誠信意識，提高企業的社會信譽度。加強對公司的宣傳，培養長期合作伙伴，不斷吸引投資者的眼光。重視建立現代企業制度，重視技術創新，防止簡單復制，低端制造，而是不斷與時俱進，跟上變幻莫測的市場變化，打造企業核心競爭力。中小企業很容易家族式發展，家族式的一個缺點就是無法做出家庭小作坊的模式。要想突破式發展，首先得改善公司治理環境，完善治理結構，規范機構設置，引入規范管理和完善相關的規章制度，包括激勵機制、約束制度、財務管理、人事管理和崗位職責等制度，構建人才進階、考核和晉升機制，使公司員工有價值感、獲得感和安全感，確保企業成長期人才不流失，能夠持續為企業所用。四、結語綜上所述，本文通過從中小企業發展過程中的特點、實際出發，分析了中小企業在資本結構方面存在的問題，結合前人研究的情況，提出中小企業改善資本結構，提高公司治理績效的四點措施建議：要利用第一大股東持股比例高的優勢提高企業管理效率，也要警惕和控制第一大股東一股獨大的風險，完善股權結構改革，完善決策機制，形成相互制約、相