葵花藥業信息披露案例分析TOC\o"1-2"\h\u8111緒論 2303581.1研究背景 288151.2研究目的和意義 264111.3文獻綜述 3249441.4研究思路與方法 6295692.上市公司信息披露相關理論基礎 6275862.1信息披露的相關概念 6263852.2信息披露的相關理論基礎 8150103.上市公司信息披露存在的問題 9231403.1我國上市公司信息披露存在的問題 9109873.2我國上市公司信息披露影響因素 10277424.葵花藥業信息披露案例分析 1119534.1葵花藥業股份有限公司簡介 11278914.2葵花藥業信息披露的概述 11219834.3葵花藥業信息披露存在的問題 12219874.4葵花藥業信息披露出現問題的成因 16218054.5完善葵花藥業信息披露的建議 1726185.關于我國上市公司信息披露制度的總結展望 18隨著市場經濟體制的快速發展，由信息不對稱引起的信息披露事件時有發生。上市公司信息披露違規行為的發生，嚴重影響了證券市場秩序,損害了投資者的利益。延遲披露和重大遺漏是上市公司信息披露違規的主要形式,信息披露不及時和不全面是上市公司信息披露違規行為中存在的主要問題根據證監會統計2018年上半年，證監會立案調查信息披露違法違規案件39件，包括多家信息披露違規的醫藥企業，完善醫藥行業上市公司信息披露迫在眉睫。隨著我國證券市場的發展，上市公司在證券市場中扮演著重要的角色。證券部門要加強對上市公司的監管，加大違規處罰的力度,增加上市公司的信息披露違規成本,防止信息披露違規行為的泛濫。本文對上市藥企信息披露進行研究，將運用信息披露相關理論深入分析了葵花藥業股份有限責任公司的違規行為事件，指出藥企在信息披露中存在的不足之處，根據問題并結合實際情況進行原因分析，從而對我國上市藥企信息披露的形式和內容進行規范。希望有助于提高我國上市藥企信息披露的質量，使信息披露更加規范，從而提升我國藥企的競爭力，促進我國藥企的健康發展。1緒論研究背景信息披露是上市公司披露信息、與外部利益相關者溝通的主要媒介。證券市場是一個信息流通的市場，“公開、公平、公正”是證券市場的基本要求。信息披露機制在我國已經發展了20多年。機制建設和完善取得重大進展。我國上市公司信息披露存在諸多問題。

上市公司信息披露是證券市場成熟和快速發展的標志，也是保障投資者投資決策和提高市場資源效率的安全保證。因此提高上市公司信息披露的相關性質，對于我國證券市場的有效有序發展具有重要意義。但由于法律法規、內部監督管理、外部監督管理等不完善，會妨礙信息披露的提升。本文在分析信息披露的真實性、完整性和合法性的基礎上，以葵花藥業有限公司為例，研究如何提高我國上市公司信息披露的規范性，減少信息披露違法行為發生的相關改進措施和策略。研究目的和意義1.2.1研究的目的隨著我國經濟的發展，證券市場趨于成熟，信息披露的建設也在不斷完善。信息披露也稱為公示和公開披露，是要求上市公司依法向證券管理局和證券交易所報告自身財務變化、經營業績等情況的制度，以保護投資者的利益，接受公眾監督，并向社會提供這種信息或資料，使投資者充分了解情況，要求上市公司遵守完整性、真實性和及時性原則。但是，我國證券市場成熟度不夠高，證券市場違規事件眾多，將嚴重損害上市公司聲譽，降低投資者參與證券市場的積極性，而使廣大中小投資者更加擔心上市公司信息披露的完整性和及時性。扭曲市場信息，在很大程度上降低了資源配置效率。上市公司信息披露違規行為給投資者造成了嚴重的經濟損失，給投資者蒙上了心理陰影。

本文首先分析了這三項披露原則，通過對上市公司財務狀況和經營效果的信息分析，對上市公司披露進行了分析，實證上市公司的披露違規行為。本文分析了我國農村信用社的現狀和存在的問題，并提出了相應的對策和建議。1.2.2研究意義披露信息的重要性在于加強對投資者利益的保護，提高證券市場的效率，并確保“三公”原則在證券市場的實施。信息流動是證券市場的特性，股票市場“公開、公平、公正”原則的具體體現反映在及時、全面和真實地披露股票市場上市公司的信息，這也是是證券市場更有效性的關鍵保證。根據證券市場的發展歷史和經驗，只有及時、全面、真實和公開地披露信息才能有助于證券市場的健康發展。因此，有效披露上市公司的信息是有效的信息傳遞機制的先決條件，更重要的是，有效地分配股票市場資源，以提高整個證券市場的效率，促進證券市場平穩健康發展。

近年來，我國上市公司會計信息披露質量不斷提高，國家會計信息披露系統不斷完善，上市公司的會計信息披露要求更加具體，目標明確，符合國際標準。與先進的資本市場相比，還有很大的差距。因此，本文對我國上市公司會計信息披露質量進行了研究，這對于金融市場的理論的完善和持續發展十分重要。文獻綜述1.3.1國外研究現狀在當下，上市公司信息披露問題就是交易市場上一個極為重要的問題，因為它既屬于證券交易市場公開透明的內容，與公司治理有關的財務問題也有密切的聯系。在證券交易市場場的同時，也不存在披露公司信息的問題。

Cooke，T.E（1999）就指出，很多企業對于信息披露的理解不夠徹底，導致他們在運營企業時做出錯誤判斷。他們在信息披露時并不及時，并且越小的企業披露信息的狀態就越不積極。并且公司的規模大小對于公司強制性信息披露有著重要意義，而自愿性信息披露政策遠不止于此，它還包括公司范圍大小、公司經營類型和公司發展前景。

雖然披露系統有所改進，但它們也管理著與各種機構有關的行政系統。很好地彌補了之前對此的不足之處，對于其范圍的擴大和延伸有著重要性意義。2002年Ronen和Raari指出，如果公司披露不實信息會對自愿披露產生負面影響，那么有些公司僅單方面公布公司信息的一部分，因為強制性披露內容是可以交換的。公司自愿向市場披露更多信息的背景是所要求信息的內容質量差，市場監管薄弱。

MichelonandBozolan(2015)本人則花費了六年的時間，調查了歐洲各國中四個金融市場的公司信息披露情況。調查結果表明:1.監督機構對公司的監督越嚴格，公司披露的信息的質量就越低。反之亦然。2.公司董事會還影響公司在加強對公司的監管時披露的信息的質量。得出監管機構的監管環境也與上市公司在交易所披露的信息的質量直接相關。

SetiawanandMajidah(2017)則將視角轉向了印尼。對比了信息披露問題在印尼市場上影響力是否和我國存在不同。同時也觀察了他們的內部審計職能。結果1表明，內部審計職能大大有助于公司內部系統的穩定。2、不同的公司披露情況也是不盡相同的。3、審計委員會將影響披露公司信息的質量。

調查結果表明：監督機構對公司的監督越嚴格，公司披露的信息的質量就越低。反之亦然。公司董事會還影響公司在加強對公司的監管時披露的信息的質量。不僅如此，調查還表明：監管機構的監管環境也與上市公司在交易所披露的信息的質量直接相關。如果披露內容發生變化，董事會的監管重點也會相應變化。這樣的一個實驗是具有參考價值的，他幫助我們考慮樣本本身具有的特殊情況和復雜性。1.3.2國內研究現狀上世紀九十年代到今天為止，資本主義市場從原來的小規模發展到了今天這樣大的局面，不僅僅使很多人從中獲利，也出現了信息披露的問題。因此，相關學者就開始著手對此進行研究。而研究的結果也為制度的改良做出了重大貢獻。

1999年，鄧小洋就發現許多上市公司的會計的披露行為，因此他開始研究這些行為的始末。經過一段時間的研究，他認為政府之所以會做出強制登記披露行為，是因為預防這些會計在選擇工作時產生逆向的行為和在道德上約束他們。而上市公司們自愿披露的措施則是在代理人和委托人兩者間的產生的契約行為，這樣做的目的則是擴大公司的利益。

韓德宗和陳啟歡二人2002年也進行了研究。研究表明：欺詐上市的行為是和政府的監管力度是有直接的聯系的。監管強，他們就弱。監管弱，他們就強。但是如果出現一家獨當一面的局勢，那么監管的的力度再強也容易失去效力，反而會讓欺詐行為的發生率上升。

2003年，薛恒新和溫素彬等人，運用了博弈論的方法來對會計信息披露行為下的一系列獲利的狀態進行了分析。這一行為直接影響到了五類人群，他們是：投資者、企業經營者、會計專業人員、法律會計師、政府監管的雇員等。正是這一系列人對于這一狀況的反應，導致會計的披露行為。同年，喬旭東從根源上分析了會計信息披露的意義，得出這個行為與公司本身的運作結構有著直接的關系。應該要改進公司原有的內部結構，同時加強會計披露。他的這個研究也為此后的改革做出了巨大貢獻。

我們的證券市場誕生比世界晚得多，會計信息披露誕生不到20年。如果要使會計披露更為有利，需要有關部門加強管理的手段，制定完整得規則，讓資本主義市場運行地又快又好。

在徐經長關于證券交易所會計監管的研究中，時間序列記錄了披露信息的原因和后果。而在信息披露相關的法律條文方面可以分成四個層次。從基本的法律再到行政相關的法律法規，再為行政下的部門進行細化的法律制度，最后一個是制定自律性的規則。雖然修改相關法律條文是最可靠的手段，但是當下的修改意見眾說紛紜。1.3.3研究述評通過梳理國內外研究文獻后看到，有關上市公司信息披露的動機、質量、違

規問題以及監管的探討已較為全面。綜合了以上幾種對比的結果，可以得出結論，我國當下的證券市場仍舊處于初級階段。在此基礎上我們也建立了一個較為完善的、初步的體系，在信息披露方面，我們的能力也逐漸跟上了國際上的節奏。為了讓市場更快、更平穩、更透明公開地發展下去。

但是有關醫藥行業上市公司信息披露違規問題的研究卻不多，還缺乏一些與醫藥行業上市公司相關的信息披露違規問題的研究。與其他行業相比，由于醫藥行業具有較高的保密性、較長的周期性。所以本文結合我國醫藥行業的特別之處，提出規范我國醫藥行業上市公司信息披露的建議。研究思路與方法本文采用規范分析與實證分析相結合的方法，遵循理論與實踐相結合的研究思路，從理論和實踐兩個層面分析了信息披露的有效性。本文在實證分析的基礎上，總結了我國信息披露有效性存在的問題，并提出了提高我國上市公司信息披露有效性的措施。文獻研究法：根據研究課題的目的，通過文獻調查獲取資料，全面、正確地理解和掌握研究問題的方法。文獻研究方法廣泛應用于各個學科。其功能是：了解相關問題的歷史和現狀，幫助確定研究課題；形成對研究對象的總體印象，有利于觀察和訪談；能夠得到真實數據的數據；它有助于了解事物的全貌。案例研究法：是在研究對象中識別特定對象，進行調查分析，闡明其特征形成過程的研究方法。案例研究有三種基本類型：個體調查，即調查組織中的某個人；團體調查，即對一個組織進行調查研究；問題調查是對某一現象的調查研究。定性分析：對研究對象進行定性分析。具體地說，就是運用歸納與演繹、分析與綜合、抽象與概括的方法對所獲得的資料進行處理。它能去粗取精，去偽存真，由表及里，從而認識事物的本質，揭示事物的內在規律。2.上市公司信息披露相關理論基礎2.1信息披露的相關概念2.1.1信息披露的含義在社會經濟的發展歷程中，金融市場作為一個籌措資金和資源配置的金融資本股票市場，其發揮著不可缺少的作用。信息披露是與證券制度有關的法律和監管制度的一個組成部分，股票交易所上市的公司根據有關法律和條例，根據所使用的財務信息的可靠性、及時性、完整性和有效性，提出申請、公布股票交易所上市的信息、每月報告、長期報告和臨時報告、及時補充信息等方式向個人投資者及股票市場公布財務信息。顯而易見，這針對保護金融市場的健康穩定運轉、保護不一樣的類別的個人投資者的合法權益、避免財務信息批露者弄虛作假具有至關重要作用。上市公司為了更好地保護自己本身權益、企業品牌形象、遵照法律規范，也會自愿地信息披露財務信息，進而完成獲取越來越多的市場競爭機遇、減少公司資金成本率的目地。由此可見，清晰財務信息信息披露的精準定位及其使用人針對企業上市公司的自己本身權益大有益處。2.1.2信息披露的主要內容具體內容可分成兩個部分：一個是定量信息，另一個是非定量信息。披露的具體內容包括企業財務報告的主要表格:資產總表、資產收益表、現金流量表以及財務報告中的說明和細節。而這一些會計信息內容的公布主要是以招股書、上市報告書、中遠期報告書等方式向當今社會公眾（投資人）、市場管理機構所展現的。當中，數量型數據信息主要是作用于上市企業針對本身會計信息內容的過去、現在、將來作出具體詮釋。而針對非數量型數據信息，上市企業的公布必須清晰投資人和債權人針對企業是不是重要的和有關的，這是因為上市企業的公布是必須相應的成本費用。2.1.3信息披露的具體表現層面有效性的公布是讓金融市場信息內容溝通交流不對稱足以徹底解決、提升金融市場運作高效率的根本，具體表現分為三個層次。（1）真實性真實性，注冊公司在向公眾和市場披露公司財務信息時，無論是在需求方面還是在市場要求方面，都真實、合法和有效地說明公司的財務狀況及其發展業務的結果，這是作為一個上市公司披露信息的基本要領。（2）及時性及時性主要體現在上市公司在進行財務會計信息披露是必須在規定的有效時間里合理地公開公司信息，并且力所能及在公司能夠披露的范圍內將信息速遞。由此可知確保信息披露的核心是及時性。（3）完整性完整性重在強調上市公司所披露的信息要盡量完整，尤其是不能故意遺漏重要信息或者刻意隱瞞。2.1.4影響信息披露的因素有效披露的一個關鍵方面是所公布信息的內容是否可靠、及時、完整、公正和準確，這一些構成了上市企業公布的信息內容是不是有較高的質量水平。而針對披露的行為主體而言，主觀性內在要素和客觀性外在要素是披露行為主體是不是能保質保量地將信息內容做到有效的公布。（1）主觀性內在要素主觀因素主要就是指披露行為主體的過失。一方面就是指財務信息公布的行為主體有意瞞報企業真實性信息內容、制造虛假信息及其各種各樣犯法違紀的行為表現：而另一方面就是指披露行為主體在編寫披露內容時因為職工的不當和本人專業知識素質的欠缺導致的過失。這必須增強企業內部控制，不斷地提升公司職員的個人能力，定期考核學習培訓。（2）客觀性外在要素客觀性外在要素是因為某些外部的客觀因素導致披露質量水平的層度不高，導致披露實效性的欠缺。一個是因為上市企業的披露規章制度及其程序流程自身存有相應瑕疵；二是因為披露的規章制度標準規范存在的問題。這必須不斷完善相關機構的外部監督管理，提升披露的違紀門坎。綜上所述，披露的規章制度標準規范和基本準則決定了高水平的披露，而且要使披露規章合理合法化，上市公司需要有組織的內部和外部監督。如此一來，真實性、及時、完整、公平、準確的信息內容才可以使披露的實效性真真正正得到充分發揮。2.2信息披露的相關理論基礎根據信息不對稱理論，在資本市場條件下，企業的優勢使得企業與投資者相比自然掌握了大量的信息。這種信息不對稱可能導致投資者的投資決策失誤，損害投資者的切身利益，造成證券市場資源的浪費。認為信息不對稱是資本市場會計信息披露缺乏有效性的直接原因。3.上市公司信息披露存在的問題3.1我國上市公司信息披露存在的問題（1）真實性真實性是上市公司披露信息有效性的先決條件。一些上市公司通過披露虛假會計信息，誤導投資者，試圖獲取非法利益，擾亂證券市場秩序。其主要表現為：不真實的中長期報告及財務狀況、虛假的公司經營利潤信息、掩蓋重大事項及公司股東情況等重要信息。（2）完整性完整性是上市公司有效披露信息的關鍵，它們不能忽視或隱瞞公司的任何投資者和利益相關者的會計信息。必須嚴格遵守法律規定在真實的基礎上完整的披露會計信息，這是構建投資者與上市公司信息對稱的橋梁，只有全面和完整的會計信息才能幫助投資者清楚、直接地了解企業的活動和發展能力，并就投資決策提出有效建議。可見，真實性和完整性相輔相成。（3）合規合法性眾所周知，披露上市公司的信息主要是通過有關中介機構和評級機構，尤其是證券公司、會計師事務所和律師事務所。但上市公司和這些中介機構往往因為利益驅使而勾結，違背了合法合規的原則，形成這些機構包庇上市公司的不合法不合規的種種行為，侵犯相關利益主體的利益，嚴重違反中國有關法律法規，也造成證券市場經濟劇烈波動。（4）及時性對及時性的分析主要是從上市公司披露會計信息的時間角度進行的，這主要體現在上市公司的年報上、進度報告、季度報告、公開聲明等財務信息的時間上。有一些公司為了操縱市場和內幕交易拖延時間，從而將不利于公司的信息想法設法拖延不及時披露，誤導投資者和監管者嚴重損害了投資者獲取信息的權利。3.2我國上市公司信息披露影響因素我國上市公司的信息披露受到以下因素相互作用的影響:上市公司本身，主要包括上市公司的系統、治理結構、內部控制等；而另一個因素則包括證券市場的監管方、利益相關者、上市公司的證券發行主體等。這兩個相互重疊和相互制約的因素共同影響到上市公司披露信息系統的有效性。3.2.1影響上市公司信息披露的內部因素內部因素也可以稱為為主觀因素，這是因為信息披露規范是上市公司自成體系而建立的，它是上市公司接受市場外部監管和社會大眾進行決策的重要途徑，其重要表現即為公司的董事會制度。披露上市公司的信息需要內部工作人員的特別監管，即上市公司的監管機構。監管委員會由股東和工人代表依法選出的一定比例的董事組成，這是一個強制性的公司機構，其職權范圍要求它對公司的管理擁有監督權，在董事會和董事會一級擁有抑制權，對財務狀況擁有監督權，并有權提議舉行股東大會和提出公司章程。虛設，作為專門行使監督管理職能的監事會已成為“擺設”，沒有對公司董事會、經理層以及公司經營管理實施有效的監督。所以在信息披露方面，監事會只對未上市公司行使真正的實際意義上的權利，對于上市公司而言，卻無法保證有效性。3.2.2影響上市公司信息披露的外部因素?我國上市公司信息披露法律法規制度不健全，中國的資本主義市場仍發育非常不完善，只處于初級階段，因此相關上市公司信息披露的發展還不夠健全完善?！蹲C券法》于頒布時間較短，根據某些法律法規，嚴格的指示和嚴格的法規，沒有法律強制執行力。由于種種缺陷，一些上市公司開始投機取巧，導致了中國證券市場的混亂無序。?中介機構缺乏獨立性，只有保證中介機構對上市公司進行審計監管的獨立性，才能為上市公司的信息披露監管保證有效性。而我國一些中間機構由于種種原因喪失了獨立性，因此對于上市公司的有效監管難以完全實現。這種獨立性的缺失，對上市公司信息披露的有效監督產生了極大的阻礙。4.葵花藥業信息披露案例分析4.1葵花藥業股份有限公司簡介葵花藥業成立于1998年，是集藥品生產、銷售、科研、創新為一體的大型民營醫藥企業。六年之后葵花藥業成功上市，正式躋身于上市公司行列。該公司的主導業務是生產中藥，集齊多種用途的藥品綜合發展，形成了具有完整產業鏈的自給自足、自銷自售的大型品牌醫藥集團企業。2014年底，葵花藥業成功于A股市場上市。在原董事長關彥斌辭職之前，關氏家族就已經占據原董事會半數席位。在葵花藥業第一大股東葵花集團的股東名單里，關彥斌持股51.85%，其家族兩兄弟分別持股4.18%和1.42%。在關彥斌卸任董事長一職后，該職由其女兒接任。顯然家族式企業性質特殊，關彥斌對葵花藥業的影響舉足輕重。截至目前，關彥斌仍直接持有葵花藥業11.38%股份，通過葵花集團有限公司和黑龍江金葵投資股份有限公司間接持有葵花藥業24.45%的股份，依舊為葵花藥業的實際控制人，可以說關氏家族就代表了葵花。該公司在原董事長在位時就已經形成了占據主要地位的關氏家族關系網。在集團的股權分配上，關氏占有絕對的主導權。董事長一職后來由其女兒接任并成為葵花藥業的實際控制人與領導者，這就表明，關氏家族就已經完全代表了葵花藥業集團。4.2葵花藥業信息披露的概述2019年1月29日，葵花藥業原董事長關彥斌因涉嫌故意殺人罪被批捕。早在1月1日，葵花藥業就發布聲明：董事會于2018年12月28日收到關彥斌的書面辭職報告，并指出其辭職不會影響公司的實際控制人和公司經營管理工作正常進行。前后多家媒體機構就關彥斌事件后續詳情向葵花藥業指定郵箱發送采訪函，葵花藥業均以各種理由拒絕采訪，同日，發布《關于媒體對關彥斌公司實際控制人關彥斌因與他人發生人身糾紛，致人身傷害采取強制措施的公告》。關彥斌不得在上市公司擔任董事、監事、高級管理人員，避而不談對集團可能造成的影響。受此消息影響，葵花藥業當日股價一度觸及跌停，輿論一片嘩然，要求葵花藥業就“是否存在應披露信息未披露或披露不及時的情形”作出說明，葵花藥業雖然否認信息披露違規卻不可避免的深陷違規疑云。4.3葵花藥業信息披露存在的問題4.3.1缺乏臨時報告在該案例中，時間是分析的關鍵。關彥斌在2018年12月28日提出辭職申請一個月的后被提請逮捕。然而，在提請逮捕之前還有調查案件、拘傳、取保候審等步驟，所以暫時公布的信息并不足以對關彥斌辭職與其傷害他人的時間先后做出確切的判斷。根據《證券法》第67條規定，葵花藥業應當在得知其實際控制人關彥斌被強制執行時，及時將有關重大事件情況向證券監督管理機構和證券交易所報送臨時報告并予公告，說明事件的起因、目前的狀態和可能產生的法律后果。然而葵花公司卻在兩個月后以年報作為定期信息披露代替臨時信披，并未在公司了解該信息后及時披露，公布有關該事件的臨時報告，有悖于《證券法》所規定的及時性，存在延遲披露的現象，導致投資者過晚知情，因此做出不合理的投資決策。4.3.2相關描述避重就輕在葵花藥業2018年年報中的處罰及整改情況中描述該事情時，提到關彥斌“因個人原因與他人發生糾紛造成身體傷害，被司法機關采取強制措施”，該表述存在避重就輕的問題，弱化了關彥斌涉嫌故意傷人罪的嚴重性，并沒有準確表達關彥斌的犯罪行為。事實上，隨著調查的展開，后續報道進一步表明關彥斌涉嫌故意傷害前妻。結合葵花藥業特殊的家族企業背景，現實情況顯然比年報的披露更為嚴重。對投資者而言，關彥斌家族丑聞可能引發投資者對于關彥斌品行的負面聯想，進而懷疑在其實際控制下葵花藥業的生產經營。因此，葵花藥業的該披露行為存在信息披露不準確，未充分揭示風險的問題。在信息不對稱的雙方中，上市公司是重要的信息來源，明顯處于強勢方，投資者和債權人顯然處于劣勢方。如果信息使用者依賴的關鍵信息籠統帶過不做詳細陳述，那么會使其決策失誤，產生不必要的經濟損失。4.3.3存在誤導性陳述葵花藥業在有關披露中提到，關彥斌在上市公司不擔任要職，該事件將不會對公司正常生產經營活動造成影響。但是，葵花藥業實際控制人依然是關彥斌，且其在商界與政壇擁有多重身份，具有廣泛影響力。由此可見，關彥斌的現狀與公司資本結構是否穩定、是否具有持續發展能力等問題密切相關，是債權人與投資者做出決策的重要因素。綜上所述，葵花藥業存在信息披露違規行為，其表現在披露信息未充分揭示風險和存在誤導性陳述兩方面。并且基于假設，如果關彥斌在辭職前進行傷害行為葵花藥業會增加一項缺少臨時報告的違規行為。4.3.4對公司財務能力的影響2018年末至2019年末，選取2017-2019年第一季度財務報告和2019年前三季度的財務報告，分析葵花藥業財務能力以及股價的影響。表12019年季報盈利能力相關指標一季報二季報三季報銷售毛利率（%）58.2157.16——銷售凈利率（%）14.6813.8713.32凈資產收益率（%）4.954.973.66總資產報酬率ROA（%）4.7410.212.19一季報二季報三季報存貨周轉率（%）0.641.31.73應收賬款周轉率（%）4.348.3810.51總資產周轉率（次）0.230.470.64表22019年季報營運能力表32019年季報償債能力相關指標一季報二季報三季報資產負債率（%）34.8637.3532.88股東權益比率（%）65.1462.6567.12流動比率（%）2.412.112.37速動比率（%）1.891.581.72表42019年季報發展能力相關指標一季報二季報三季報營業收入增長率（%）11.1730.589.4營業利潤增長率（%）15.8751.42-9.33稅后利潤增長率（%）11.348.962.03凈資產增長率（%）8.9415.247.53總資產增長率（%）19.755.8210.63表5每股收益相關指標2019年一季報2018年二季報每股收益（元/股）0.27920.5717凈利潤（億）1.631.46從表1可知，凈資產收益率、銷售凈利率等指標值波動幅度很小，盈利能力依然很強，此事件對其影響較小，但總資產報酬率第一季度至第二季度上升幅度較大，第二季度至第三季度上升較平穩，說明企業價值未因此受到影響。根據表2計算出的數據，對總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等數據進行了分析。周轉率指標波動不大，資產利用效率變化不明顯。因此得出的結論是運行能力不受影響。表3流動比率維持在1，企業短期償債能力維持正常，速動比率超過2。本次事件未造成明顯下降，從其他相關指標可以看出，本次時間對償付能力影響不大。根據表4公司發展能力計算，2017—2019年一季度，公司稅后利潤增速下降37%，營業收入和利潤增速分別下降近20%和30%，總資產增速下降14%。得出實際控制人存在重大事項，信息披露違規將對企業未來發展能力帶來一定影響的結論。根據表5的分析，2019年一季度后，葵花藥業歸屬于母公司營業收入的凈利潤增速大幅下降。數據顯示，公司營業收入增速從10%以上下降到半年的2.18%，三季度下降到0.52%。事實上，葵花藥業2019年下半年以來業績下滑與公司今年的危機有很大關系。一季度，公司實際控制人和原董事長被迫采取強制措施，所以葵花藥業不得不調調任高管。對公司股價的影響圖12019年葵花藥業4月10日前股價趨勢圖22019年葵花藥業4月10日后股價趨勢受原董事長因故意殺人罪被批捕的信息披露和媒體報道影響，公司股價大受影響：10日，向日葵藥業股份有限公司股價在早盤和交易日尾盤迅速暴跌，一度接近跌停。截至收盤，葵花藥業下跌5.27%，振幅為14.18%，為近一個月的單日大跌。自4月10日以來，股價連續4天下跌，導致公司價值和股東財富嚴重縮水。4天后，葵花藥業股價緩慢反彈，影響了宏觀層面的分析，對公司股價有一定時效性，如圖1所示。在經歷了風暴過后的暫時下跌之后，股價繼續上漲到一定水平，開始連續下跌，波動較大。筆者認為，這是上證指數帶來的系統性風險，上證指數整體行情正在下行。這一體系帶來的衰退，就像金融危機一樣，是無法避免的，受這一事件的影響程度較小，如圖2所示。4.4葵花藥業信息披露出現問題的成因4.4.1以定期報告代替臨時報告導致信息披露不及時針對此次葵花藥業事件，如果關彥斌辭職在先，因涉嫌故意傷人被批捕時已沒有擔任葵花藥業董事長，且不存在相關法律法規的強制性規定，公司可不出具臨時報告。而在此案例中，關彥斌疑似先犯案后辭職。所以根據規定，上市公司董事涉嫌犯罪，被司法機關強制采取強制措施。控股公司的情況發生了很大變化，公司應當及時將有關情況報送臨時報告。而關彥斌辭職一事并未及時得到披露，并且其辭職原因的合法性、真實性同樣有待證實。4.4.2存在誤導報表使用者行為及虛假敘述葵花藥業2018年年報提到，因糾紛造成他人人身傷害，司法機關采取強制措施。閉口不談故意殺人罪罪行，存在構成虛假陳述的嫌疑。而關彥斌作為葵花藥業的實際控制人，對葵花藥業的影響力不容置疑，他的言行都將對葵花藥業的發展產生巨大影響，對債權人和投資者作決策起到重要作用。綜上所述，葵花藥業可能存在信息披露違法行為，表現為信息披露滯后、虛假陳述。本案已獲有關監管部門和公安機關批準。本文假設葵花藥業存在違法信息披露行為，并分析了信息披露對葵花藥業業績的影響。4.5完善葵花藥業信息披露的建議（一）加強內部控制第一要合理有效地設置會計機構。上市公司的會計部門和財務管理部門是分開的，分屬不同的領導，職能不同。財務管理部由總經理領導，會計部由董事會領導，主要會計人員由董事會聘任，負責使會計人員真正成為財務信息供給的主體，使會計人員有責任和能力拒絕管理人員的不合理要求，避免管理人員舞弊。第二是上市公司必須加強內部審計，設立內部審計機構，這屬于監事會的內部審計監督。第三要明確財務人員的信息披露，加強對財務信息披露的內部監督。第四是監事在企業中行使職權，保持高度的獨立性。（二）加強獨立董事監督完善獨立董事在董事會中的作用。一方面，要加強對獨立董事的監督，使獨立董事當之無愧。獨立董事的任命應有一套規范的程序，不能敷衍了事。它正處于實施階段的開始。我們應該堅持原則，而不是缺乏而不是濫用。獨立董事的換屆要依法進行，避免倉促上馬的問題。獨立董事應當具備行使職權的條件，包括行使職權所需的資金。以降低獨立董事履職時的風險。為強化董事會的執行職能，應設立董事會內部專職委員會，包括提名委員會、薪酬委員會和審計委員會，并確定執行董事的比例，非執行董事和獨立董事應當在各類專職委員會中合理配置。（三）加強媒體監督媒體不僅對信息生成具有重大影響力，還可以通過信息傳播對投資者認知和投資決策造成重大的影響。媒體對資本市場的關注會給管理者帶來市場壓力，為了緩解這種壓力并出于自身利益的考慮，管理者不得不采取相應策略，以降低潛在風險。從案例來看，上市公司實際控制人被采取強制措施對投資者預期和情緒產生嚴重負面影響，導致機構投資者和中小投資者紛紛出售手中的股票，公司市值縮水，葵花藥業管理層承受來自資本市場巨大的壓力。為避免股價持續下跌，葵花藥業不得不亡羊補牢，完善信息披露，采取各種措施減少事件的影響。（四）加強監管力度監管部門應完善對涉嫌信息披露違法企業的監管方式，重點完善對家族企業的監管，加大處罰力度。在家族企業中，如果股權由一家公司控制，很容易延遲披露或不披露與股東有關的重大事項，監管者應完善監管模式，結合抽樣模式，靈活改變監管方案，確保監管的合理性；監管部門應加大違規披露成本，確保企業信保企業信息披露的完整性和正確性。結合上文所述，上市公司負面新聞一旦被媒體曝光，首先會影響到公司管理層的聲譽。其次，資本市場會受到負面消息的影響。最后，如果該消息引起相關行政監管機構的關注，那么監管介入機制便會產生作用。在現實中，由于信息媒體傳播技術的快速發展，信息的發送與接收延遲極小，這就會觸動多種機制同時發揮作用。正如本案例所示，葵花藥業事件經媒體披露后聲譽機制、市場壓力機制和監管介入機制等幾乎都在共同發揮作用。5.關于我國上市公司信息披露制度的總結展望此次葵花藥業信息披露存在不及時、違規披露現象，且因葵花藥業未第一時間發布公告的行為在一定程度上損害了其他股東、投資人的利益。通過葵花藥業財務數據分析，發現此次違規信息披露對企業風險產生暫時性影響。此次事件發生后，公司股價受到較大的影響，但由于后期緩慢回升，故得出信息披露對風險產生暫時性影響結論；作為家族企業，葵花藥業的股權幾乎由董事長及其直系親屬與親戚控制，此管理模式有利于上下合力、共同決策的準確執行，但其使得家族成員之間易相互包庇，損害中小股東利益。加強中小股東話語權，形成內部制衡，更利于公司長遠發展。（1）媒體應更加深入地探討報導，并重點關注企業社會責任信息披露的報導。即使媒體在此事件中起到正面積極的影響，但仍然存在局限性。媒體應定期公布企業信息披露現狀，形成信息披露的外部壓力機制，達到改善信息披露的目的。對于在信息披露與實踐方面表現良好的企業，媒體界應該通過更多地正