項目投資融資決策高傳富博士3/2/2024高傳富第一部分項目投資決策項目周期投資機會研究初步可行性研究詳細可行性研究投資決策項目實施項目后評估3/2/2024高傳富投資項目進展過程初步可行性研究更新改造項目建議書可行性研究項目評估投資決策工程設計談判簽約施工安裝試運轉竣工驗收生產經營機會研究投資前階段投資階段經營階段3/2/2024高傳富投資決策所要考慮的主要問題投資者自身的條件；投資的外部環境投資者的目標與目標、條件和環境相聯系的投資策略投資的收益，費用及相應的風險3/2/2024高傳富影響投資決策的主要因素ShoulddoMightdoCandoWantdo

可能做什么外部環境：規劃/控制、政策、競爭應該做什么社會規范：道德、習俗、價值判斷能夠做什么資源條件：資金、時間、知識、才能

想做什么個人意愿：信念、目標、思想意識3/2/2024高傳富投資決策的層次戰略層次的投資決策戰略指高層次的全面計劃。理想的戰略決策應是根據長期目標需要制定最佳利用資源的全面計劃。衡量戰略方案的標準是效益，即計劃能滿足目標要求的程度。戰術層次的投資決策戰術指低層次的專門方案。戰術決策圍繞戰略決策所確定的目標提出和選擇實現目標的策略和方案。戰術選擇的衡量標準是效率，即一項活動能完成使命的程度。3/2/2024高傳富項目投資決策框架投資策略（收益/風險定義）投資條件與投資環境分析投資決策（狹義）（收益/風險評價）投資方案實施投資分析（收益/風險辨識與測度）目標──投資決策的一般原則戰略──總體規劃策略──決策準則與政策思路計劃備選方案數據、信息收集分析方法與評價指標選擇方案分析比較是否投資具體方案投資時機投資方式（投資角色、產權形式）融資方式、財務結構、投資組合融資、建設、經營市場分析政策分析自身條件分析反饋廣義投資決策3/2/2024高傳富工程項目投資決策中收益與風險的權衡投資目標收益風險3/2/2024高傳富作為決策依據的評價過程

評價要素

評價層次

評價對象目標準則指標尺度權重方案綜合評價企業政府社會個人項目盈利性項目公共項目技術產品工藝方法政策3/2/2024高傳富投資時機的把握技術進步市場需求變化經濟結構調整政策變化其他發展機遇行業生命周期產品生命周期技術生命周期產業經濟周期宏觀經濟形勢目標策略機遇抉擇3/2/2024高傳富行業的生命周期行業技術迅速發展主導技術定型完善技術局部改進領先者和少量跟隨者介入進入者迅速增加行業內企業相對穩定企業逐漸退出行業技術醞釀突破早期發展時間衰退成熟迅速成長行業規模競爭態勢技術特征ⅣⅢⅡⅠ發展階段3/2/2024高傳富產品的生命周期投入期成長期成熟期衰退期時間銷售額03/2/2024高傳富投資方式選擇新建項目 項目建設投資、項目建設周期（是否會貽誤市場機會）、市場開拓費用改造原有項目 改造投資、技術轉換成本兼并、收購其它企業對象企業的情況： 經營業績、市場份額、成長率、營銷網絡、研究開發能力、生產能力、資產負債狀況、社會負擔并購方式： 直接購買，換股、股份換資產、承擔債務換股份或資產3/2/2024高傳富一、項目可行性研究的內容市場分析投資條件與項目選址技術方案環境保護與勞動安全企業組織和勞動定員項目實施進度安排投資估算與資金籌措財務分析國民經濟與社會效益分析結論與建議3/2/2024高傳富（一）市場分析市場調查產品用途現有生產能力產量及銷售量替代產品產品價格國外市場市場需求預測消費對象消費條件產品更新周期特點市場成長速度及趨勢可能出現的替代產品產品可能的新用途產品出口或進口替代分析市場進入壁壘技術壁壘規模壁壘政策壁壘產品方案和項目規模產品方案（規格標準）項目擬建規模市場營銷策略市場定位（領先或追隨、目標市場）促銷價格、推銷方式與措施產品銷售費用預測產品銷售收入預測價格預測銷售收入預測3/2/2024高傳富市場調查方法普遍調查：對調查對象進行全樣本調查。抽樣調查：抽取調查對象樣本進行調查。 抽樣調查需要根據擬調查問題的性質和調查對象的具體情況進行抽樣設計。主要抽樣方法有：隨機抽樣、分層抽樣和分群抽樣等。專家調查：專家訪談、專家會議、Delphi法等。調查方式：書面問卷、電話訪談、當面訪談等。問卷設計要盡量避免偏差。檔案研究：通過收集和查閱有關資料獲取信息。可利用的資料包括宏觀社會、經濟統計資料、公眾傳播媒介信息、專業機構業務信息等。3/2/2024高傳富市場預測方法定性預測

通過分析歷史資料和研究未來條件，憑借預測人員的經驗和判斷推理能力進行預測。可采用Delphi法、組織專家小組進行分析判斷等。定量預測

根據統計數據，運用數學分析技術，建立表現變量間數量關系的模型進行預測。常用的方法趨勢外推法：移動平均法、指數平滑法、季節指數法、包絡線趨勢預測法等。因果分析法：回歸分析法、相關分析法等。3/2/2024高傳富市場壁壘分析技術壁壘：能否獲得所需要的專門技術？規模壁壘：能否達到一定的經濟規模？投資能力市場有效需求及可能取得的市場份額政策壁壘：政府對市場有哪些管制政策？投資許可生產許可能否打破既成的市場格局，取得一定的市場份額？先入企業的技術與品牌優勢先入企業的排他性聯盟用戶對后進入者的認可3/2/2024高傳富市場結構與企業行為市場結構類型及其特征3/2/2024高傳富壟斷競爭市場的非價格競爭在壟斷競爭市場中，企業影響價格，控制價格的能力較弱，因而會采取非價格競爭手段品質競爭促銷活動競爭壟斷競爭條件造成產品差別和品質競爭，有利于滿足消費者多樣化的需要和激勵企業創新。3/2/2024高傳富需求價格彈性在市場分析中的意義對于富于彈性的商品，價格與總收入成反方向變化 P則TR，P則TR對于缺乏彈性的商品，價格與總收入成同方向變化 P則TR，P則TR

3/2/2024高傳富（二）投資條件與項目選址自然條件基礎設施條件原材料及輔助材料供應燃料動力供應人力資源條件社會、經濟、人文條件政策環境主要原材料、燃料動力費用估算土地費用其它應考慮的因素與政府的關系目標市場戰略布局各備選方案比較3/2/2024高傳富（三）技術方案產品及工藝方案產品功能產品規格、標準生產方法技術參數和工藝流程主要工藝設備選擇主要原材料、燃料、動力消耗指標生產車間布置方案廠內外運輸方案存貯方案土建工程主要建、構筑物的建筑特征及結構設計特殊基礎工程的設計建筑材料土建工程造價估算其他工程給排水工程動力及公用工程防災設施生活福利設施3/2/2024高傳富技術方案選擇技術方案選擇要考慮的制約條件需求制約（現存的需求結構及需求結構可能的變化）資源制約（資金、人力資源、自然資源、其它要素）環境制約（經濟技術環境、社會文化環境、自然環境）技術方案選擇的原則經濟性原則（以最小的投入取得最好的效果）發展原則（發展的前景及適應發展的能力）兼容性原則（與原有經濟、技術、環境、社會的兼容性）相關效果原則（相關的經濟、技術、環境、社會效果）技術方案選擇的視角技術先進性技術適用性3/2/2024高傳富產品方案評價產品功能的合理性，產品在技術上的先進性；產品在功能、技術、成本上的競爭優勢；其它產品替代該產品的可能性；產品的市場生命周期及目前所處的階段；有無可能形成產品鏈、產品群；是否符合國家有關技術和環境標準的要求。3/2/2024高傳富工藝方案評價技術的先進性所采用工藝和設備的技術效能、效率、能耗水平等技術參數的先進程度技術生命周期及所采用技術在生命周期中所處的階段技術的成熟程度實驗室技術經過中試的技術已經工業化應用的技術技術轉換成本技術發展趨勢及所采用技術的發展前景與競爭技術相比，所采用技術的優勢及缺陷3/2/2024高傳富（四）環境保護與勞動安全環境現狀項目主要污染源項目主要污染物擬采用的環境保護標準環境保護方案環境監測制度環境保護投資估算環境影響評價結論生產過程中職業危害因素分析職業安全衛生主要設施勞動安全與職業衛生監督保障機構消防措施和設施方案3/2/2024高傳富（五）企業組織和勞動定員企業組織企業組織形式企業工作制度企業薪酬制度勞動定員和人員培訓勞動定員項目年人工費用估算人員培訓計劃及費用估算3/2/2024高傳富（六）項目實施進度安排項目實施的各階段資金籌措安排技術獲得勘察設計與設備訂貨工程招標與施工準備工程施工生產準備試運轉竣工驗收項目實施進度安排項目實施管理機構項目實施費用建設單位管理費生產籌備費生產職工培訓費辦公家具購置費勘察設計費其他應支出的費用3/2/2024高傳富項目實施進度計劃方法橫道圖（例）3/2/2024高傳富項目實施進度計劃方法網絡圖（例）1534789設備訂貨設備到貨13一車間安裝二車間安裝22設備搬遷3土建施工42電增容16人員招聘培訓53/2/2024高傳富（七）投資估算與資金籌措固定資產投資估算固定資產構建費用無形資產獲取費用遞延資產預備費流動資金估算流動資產流動負債資金籌措資金來源項目籌資方案建設期貸款利息投資使用計劃投資使用計劃借款償還計劃3/2/2024高傳富（八）財務分析財務預測投資估算與資金籌措銷售收入預測成本費用預測財務報表編制損益表資產負債表資金來源與運用表現金流量表其它輔助報表資金規劃資金來源與運用資金平衡財務效果評價盈利能力評價清償能力評價不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析概率分析3/2/2024高傳富（九）國民經濟與社會效益分析 公共項目和對國民經濟和社會利益有重要影響的項目，在可行性研究中需要作國民經濟與社會效益分析。確定國民經濟與社會目標辨識項目的國民經濟與社會效益及費用直接效益及費用、間接效益及費用內部效益及費用、外部效益及費用有形效益及費用、無形效益及費用確定國民經濟與社會效益評價參數項目國民經濟與社會效益綜合評價3/2/2024高傳富二、現金流量構成現金流量（CashFlow,CF）現金流入（CashInFlow,CI）銷售（經營）收入、資產回收、借款等現金流出（CashOutFlow,CO）投資、經營成本、稅、貸款本息償還等凈現金流量（NCF）NCF＝CI－CO3/2/2024高傳富（一）投資項目總投資建設投資（習慣上稱固定資產投資）流動資金投入項目建設期借款利息項目建成后，投資轉化為相應的資產：固定資產無形資產遞延資產流動資產3/2/2024高傳富工業項目建設投資構成建設投資固定資產構建費用建筑工程費設備購置費安裝工程費其它費用無形資產獲取費用土地使用權獲取費用專利及專有技術費用其它無形資產獲取費用開辦費（計入遞延資產）咨詢調查費人員培訓費其它籌建費預備費用基本預備費漲價預備費3/2/2024高傳富工業項目流動資金構成流動資金＝流動資產－流動負債流動資產存貨原材料輔助材料燃料其它外購品在產品產成品修理用備品備件協作件半成品低值易耗品包裝物其它外購材料現金及各種存款應收及預付款短期投資3/2/2024高傳富（二）成本費用總成本費用產品生產成本直接費用直接材料直接工資其它直接費用制造費用車間管理人員工資折舊費修理費、物料消耗其它制造費用管理費用銷售費用

財務費用公司管理人員工資折舊費、攤銷費修理費、物料消耗房產稅、車船稅、土地使用稅其它管理費用運輸費、包裝費、保險費、差旅費、廣告費銷售機構人員工資、折舊費等借款利息匯兌凈損失、銀行手續費、其它籌資費用3/2/2024高傳富成本費用中的固定資產折舊費我國實行固定資產分類折舊制度。直線折舊:年限平均法工作量法折舊額計算方法直線折舊法加速折舊法年限平均法工作量法雙倍余額遞減法年數總和法3/2/2024高傳富成本費用中的固定資產折舊費加速折舊:雙倍余額遞減法其中最后兩年年數總和法3/2/2024高傳富成本費用中的無形、遞延資產攤銷費無形資產指沒有物質實體而以某種特殊權利和技術知識等資源形態存在并發揮作用的資產，如專利、商標、版權、土地使用權、非專利技術、商譽、特許經營權等。無形資產的原值相對于獲得無形資產的實際支出。無形資產原值按無形資產的有效使用期平均攤銷，并計入成本費用。攤銷期限不少于10年。遞延資產指不能全部計入當期損益，需要分期攤銷計入成本的各項費用。如開辦費、租入資產改良費。開辦費按不少于5年的期限攤銷。租入資產改良費按租賃期限攤銷3/2/2024高傳富成本費用要素及其現金流屬性經營成本＝總成本費用－利息支出－折舊、攤銷費總成本費用外購材料外購燃料外購動力工資及福利費修理費其它費用利息支出折舊費攤銷費不屬于現金流出經營成本3/2/2024高傳富（三）銷售收入、利潤及稅金 銷售收入－ 總成本費用－ 銷售稅金及附加_____________________________________________________________________＝ 銷售利潤－ 所得稅_____________________________________________________________________＝ 稅后利潤－ 公積金－ 公益金_____________________________________________________________________＝ 可分配利潤計入成本的稅房產稅車船稅土地使用稅進口材料關稅等銷售稅金及附加增值稅營業稅城鄉維護建設稅教育費附加消費稅資源稅所得稅3/2/2024高傳富資金等值計算不同時間發生的等額資金在價值上是不等的，把一個時點上發生的資金金額折算成另一個時點上的等值金額，稱為資金的等值計算。把將來某時點發生的資金金額折算成現在時點上的等值金額，稱為“折現”或“貼現”。將來時點上發生的資金折現后的資金金額稱為“現值”。與現值等價的將來某時點上的資金金額稱為“將來值”或“終值”。3/2/2024高傳富常用資金等值計算公式現值與將來值之間的換算

其中i

是反映資金時間價值的參數，稱為“折現率”。以上兩式亦可記作：12nn－10P（現值）12nn－10F（將來值）3/2/2024高傳富常用資金等值計算公式等額年值與將來值之間的換算

其中A

是從第1年末至第n年末的等額現金流序列，稱為“等額年值”。以上兩式亦可記作：12nn－10A

AAA（等額年值）12nn－10F（將來值）3/2/2024高傳富常用資金等值計算公式等額年值與現值之間的換算亦可記作：若則：12nn－10A

AAA（等額年值）12nn－10P（現值）3/2/2024高傳富三、投資項目財務分析報表基本報表損益表資產負債表資金來源與運用表現金流量表（全部投資）現金流量表（自有資金）現金流量表（各投資方）輔助報表固定資產投資估算表流動資金估算表投資計劃與資金籌措表主要產出物和投入物使用價格依據表生產成本估算表固定資產折舊費估算表無形及遞延資產攤銷費估算表制造費用、銷售費用、管理費用估算表借款還本付息表總成本費用估算表銷售收入及銷售稅金估算表3/2/2024高傳富工業項目流動資金估算存貨:包括外購材料、燃料、在產品、產成品、備品備件應收帳款：周轉現金：應付帳款：3/2/2024高傳富主要的債務償還方式一次還本

借款期間每期僅支付當期利息而不還本金，最后一期歸還全部本金并支付當期利息；等額還本

規定期限內分期歸還等額的本金和相應的利息；等額攤還

規定期限內分期等額攤還本金和利息；一次性償付

借款期末一次償付全部本金和利息；“氣球法”

期中任意償還本利，到期末全部還清3/2/2024高傳富項目資金規劃資金運用

涉及投資計劃、項目實施進度計劃以及生產計劃。資金來源與資金結構自有資金與借入資金國內資金與國外資金資金結構與財務風險資金平衡

不產生資金缺口的條件是各年的累計盈余資金額必須大于或等于零3/2/2024高傳富清償能力分析指標借款償還期（按盡早歸還的原則計算出的還清項目長期借款所需要的時間）資產負債率＝負債總額/資產總額流動比率＝流動資產總額/流動負債總額速動比率＝速動資產總額/流動負債總額3/2/2024高傳富各財務報表之間的關系投資計劃與資金籌措表投資估算表資金負債表損益表借款及還本付息表折舊與攤銷估算表成本費用估算表資金來源與運用表銷售收入及稅金估算表現金流量表3/2/2024高傳富四、項目財務分析指標凈現值 （NetPresentValue,NPV） 內部收益率（IRR）

(InternalRateofReturn)

投資回收期 （Paybackperiod,Pb）3/2/2024高傳富（一）凈現值計算公式：判斷準則：

項目可接受；

項目不可接受。現金流入現值和現金流出現值和3/2/2024高傳富凈現值計算示例上例中i=10%,NPV＝137.24亦可列式計算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.243/2/2024高傳富凈現值函數 式中NCFt和n由市場因素和技術因素決定。 若NCFt和n已定，則NPV0i典型的NPV函數曲線3/2/2024高傳富基準折現率的確定基準折現率的概念

基準折現率是凈現值計算中反映資金時間價值的基準參數，是導致投資行為發生所要求的最低投資回報率，稱為最低要求收益率。（MinimumAttractiveRateofReturn,MARR）決定基準折現率要考慮的因素資金成本項目風險現實成本機會成本3/2/2024高傳富用凈現值指標進行多方案比選互斥方案具有可比性的條件考察的時間段和計算期可比收益和費用的性質及計算范圍可比備選方案的風險水平可比評價所使用的假定合理壽命期相等的互斥方案比選 在壽命期相等的互斥方案中，凈現值最大且非負的方案為最優可行方案。3/2/2024高傳富用凈現值指標進行多方案比選壽命期不等的互斥方案比選

壽命期不等的投資方案不具可比性，若要用凈現值指標進行比選，需要根據決策需要和備選方案的技術、經濟特征引入相應的假定，設定一個共同的計算期。以短壽命方案的壽命期為計算期，假定長壽命方案在計算期結束時將資產余值變現回收；以長壽命方案的壽命期為計算期，假定短壽命方案的接續方案凈現值為零。以備選方案壽命期的公倍數為計算期，假定一個或若干備選方案可重復實施。3/2/2024高傳富（二）內部收益率（IRR）內部收益率是項目現金流入量現值等于現金流出量現值時折現率。其經濟含義是在項目壽命期內項目內部未收回投資每年的凈收益率。計算IRR的理論公式:判斷準則：項目可接受；項目不可接受。3/2/2024高傳富計算IRR的試算內插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR計算公式：3/2/2024高傳富內部收益率計算示例3/2/2024高傳富項目內部收益率的唯一性問題討論由計算內部收益率的理論公式令可得 從數學形式看，計算內部收益率的理論方程應有n

個解。問題：項目的內部收益率是唯一的嗎？3/2/2024高傳富項目內部收益率的唯一性問題討論例：某大型設備制造項目的現金流情況

用i1=10.4%和i2=47.2%作折現率，均可得出凈現金流現值和為零的結果。可以證明，當項目凈現金流量的正負號在項目壽命期內發生多次變化時，計算IRR的方程可能有多個解。問題：這些解中有項目的IRR嗎？如果項目凈現金流量的正負號發生多次變化，計算IRR的方程一定多個解嗎？該項目能用IRR評價嗎？3/2/2024高傳富項目內部收益率的唯一性問題討論結論：常規項目（凈現金流量的正負號在項目壽命期內僅有一次變化）IRR有唯一實數解。非常規項目（凈現金流量的正負號在項目壽命期內有多次變化）計算IRR的方程可能但不一定有多個實數解。項目的IRR是唯一的，如果計算IRR的方程有多個實數解，這些解都不是項目的IRR。對非常規項目，須根據IRR的經濟含義對計算出的IRR進行檢驗，以確定是否能用IRR評價該項目。3/2/2024高傳富項目投資回收模式 上式中，NCFt為第t年的凈現金流量，Ft為第t年項目內部未收回的投資。012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F43/2/2024高傳富非常規項目內部收益率的檢驗檢驗標準： 在項目壽命期內，項目內部始終存在未收回的投資。即：能滿足

及

條件的i*就是項目唯一的IRR，否則就不是項目的IRR，且這個項目也不再有其它具有經濟意義的IRR。3/2/2024高傳富非常規項目內部收益率的檢驗令 顯然，Pt是項目在第t

年以i

*為折現率的累計凈現金流量現值。由于(1＋i

*)－t

為正數，非常規項目內部收益率通過檢驗的條件亦可表述為：3/2/2024高傳富（三）投資回收期 投資回收期是兼顧項目獲利能力和項目風險的評價指標。靜態投資回收期 不考慮現金流折現，從項目投資之日算起，用項目各年的凈收入回收全部投資所需要的時間。動態投資回收期 考慮現金流折現，回收全部投資所需要的時間。3/2/2024高傳富五、項目不確定性分析主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析 確定盈利與虧損的臨界點敏感性分析 分析不確定因素可能導致的后果概率分析 對項目風險作直觀的定量判斷3/2/2024高傳富項目投資風險類別

非系統風險指隨機發生的意外事件有關的風險；系統風險指與一般經營條件和管理狀況有關的風險；內部風險指與項目清償能力有關的風險；外部風險指與獲取外部資金的能力有關的風險。風險資產權益/債務財務風險經營風險內部風險系統風險非系統風險外部風險3/2/2024高傳富常見的項目風險因素信用風險項目參與方的信用及能力建設和開發風險自然資源和人力資源項目生產能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場和運營風險市場競爭市場準入市場變化技術變化經營決策失誤金融風險匯率、利率變動通貨膨脹貿易保護政治風險體制變化政策變化法律法規變化法律風險有關法律法規不完善對有關法律法規不熟悉法律糾紛及爭議難以解決環境風險3/2/2024高傳富項目投資決策中收益與風險的權衡風險水平（達到希望收益率的概率）收益水平％OABCNo(risk)No(risk&return)Yes投資者的無差異曲線3/2/2024高傳富銷售收入及成本與產量之間的關系 銷售收入(B)、產品價格(P)與產品產量(Q)之間的關系 總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產品變動成本(Cv)和產品產量(Q)之間的關系B＝PQ0QB0QCC＝C

f＋C

vQC

fC

vQ3/2/2024高傳富盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產品產量之間的關系0QB＝PQC＝C

f＋C

vQQ*B,CBEP虧損盈利3/2/2024高傳富盈虧平衡分析由即可導出：盈虧平衡產量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產品變動成本3/2/2024高傳富盈虧平衡分析示例

某項目生產能力3萬件/年，產品售價3000元/件，總成本費用7800萬元，其中固定成本3000萬元，成本與產量呈線性關系。單位產品變動成本盈虧平衡產量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產品變動成本3/2/2024高傳富經營杠桿設項目固定成本占總成本的比例為S，則固定成本銷售利潤當銷售量變化時，S越大，利潤變化率越大。3/2/2024高傳富盈虧平衡分析的擴展 某項目的NP