大變局下的資源安全：中國戰略性大變局下的資源安全：中國戰略性(關鍵)礦產如何涅槃重生?報告要點周期是輪回，“槍炮、病菌與鋼鐵”奏響下行周期的共鳴。銅價下跌、美債收益率倒掛警告全球經濟面臨承壓風險。自2022年3月，美聯儲開啟第七輪加息周期(1982年以來),共加息11次，利率到達5.25%-5.5%水平，為22年來最高水平。伴隨美聯儲加息，美元指數一路走高，國際CRB工業原料現貨指數和中國有色金屬指數震蕩下行。逆全球化、地緣政治沖突、資源民族主義的思潮興起，戰略性(關鍵)礦產的安全保障受到威脅。寒風將至，全球走向脫鉤斷鏈，開啟資源博弈和爭奪。資源保護主義抬頭，美英歐日等國均集中發布了戰略性(關鍵)礦產清單，品種高度重疊。各國頻繁出臺干預政策，加強供應鏈的穩定可控，也作為大國競爭籌碼。脫鉤斷鏈影響礦端供應的同時，也影響海外需求。有色金屬有色金屬進口銅礦超過85%應用于中國本土。對外依存度82%的銅，超過85%的終端消費在中國，約15%用于出口。但出口主要以終端產品(電線電纜、家電、計算機、光伏組件等)為主，易受海外政策或國別風險影響，出口如受影響，將降低對外依存度。對外依存度98.41%的鈷，約76%的終端消費也在中國，約24%用于出口。但出口主要以精煉鈷和中間產品為主，相當于24%的鈷金屬只在中國作了短暫停留，并未轉化成實際消費。本系列研究旨在站在國家和產業層面，面臨當前逆全球化和脫鉤斷鏈的大環境，給出如何打好戰略性(關鍵)礦產組合牌的研究和建議。一是亟待推出中國新版戰略性(關鍵)礦產目錄。二是對中國緊缺礦產和優勢礦產分類施策。不可勝者，守也；可勝者，攻也。三是借天時，謀地利，共人和，謀求海外并購。把握“天時”并購窗口期，謀劃“地利”優質礦山，共商“人和”,中資企業抱團出海，浪里淘金。沒有一種礦產值得忽略。全球范圍，從工業革命礦產首次登上歷史舞臺，到科技革命小金屬綻放異彩。中國范圍，從“一五”規劃礦產融入國民經濟建設，到“十四五”規劃產業調整開啟新篇章。戰略性(關鍵)礦產的應用波瀾壯闊，跌宕起伏。雖然戰新產業在逐步替代傳統產業的活躍度，但銅鋁稀土等工業金屬重要性仍不容忽視，鋰鈷鎳隨新能源新興崛起，鎵鍺鎢銦等在高科技垂直領域綻放異彩。本系列研究未來將從戰略性新興產業的現有需求結構和需求增速出發，對應資源是否卡脖子、材料是否卡脖子進行分析。對材料和資源均有優勢的品種，重點是其產業控制力度和出口政策(如鎢、稀土、鎵);對材料可供，但資源對外依存較高的品種，重點是其上游資源配置(如鎳鈷鋰);對材料卡脖子，但資源豐富的品種，重點是其下游研發(如鈹鉭鈮);對材料和資源均卡脖子的品種，重點是其全產業鏈。>《鋰思系列1:碳酸鋰價格會超跌么?》>《金屬跟蹤：宏觀與需求結構看銅價》有金屬PagePage2/51內容目錄 51.1“槍炮”——全球地緣政治出現危機 51.2“病菌”——疫情因素加劇宏觀經濟基本面承壓 51.3“鋼鐵”——宏觀面與產業面耦合，有色金屬產業受沖擊在震蕩中前行 62.黑暗的叢林：競爭大于合作，全球從一體化走向多 9 92.2全球主要經濟體的戰略性（關鍵）礦產需求重合度較高 93.大國的紛爭：戰略性（關鍵）礦產，國際 10 10 124.凜冬的寒風：全球礦產資源貿易呈現“脫鉤斷鏈”趨勢 134.1礦產資源豐富的國家旨在重點發展其國內生產 134.2礦產資源依賴進口的國家旨在增強關鍵礦產的自給自足 14 15 185.1.1達摩克利斯之劍——中國資源安全受 18 285.2傳統消費遇瓶頸，戰新產業又逢春 335.2.1戰略性（關鍵）礦產發展伴隨中國戰略規劃轉型 335.2.2戰新產業在替代傳統產業在礦產終端需 355.2.3“長紅”金屬勢頭勁，新秀崛起再爭先 36 41 41 42 436.混亂是進步的階梯：在危機中尋找生機，辯證看待下 46 466.22008年全球金融危機期間，一批中國企 466.32020年全球疫情危機期間，洛陽鉬業在剛果 46 477.1政策先行：盡快推出新版戰略性（關鍵）礦產目錄清單 47 477.3抱團出海，浪里淘金：鼓勵中資企業關注海外并購機遇，借天時，謀地利，共人和 48 49有金屬PagePage3/51圖表目錄 5 6 6 6 7 7 8 8 9 12 15 16 17 17 18 18 19 20 21 21 22 23 23 25 25 26 27 27 29 29 30 31 31 32 34 34 35 36 37 37 42 42 43 43 44PagePage4/51 44 45 45 45 46Page5/51Page5/512024年3月1日世界之變、時代之變、歷史之變正以前所未有的方式展開。1991年蘇聯解體、冷戰結束，東西方之間的意識形態尖銳對立和地緣政治殊死較量隨之瓦解，長達44年的冷戰陣營對立和地緣經濟分裂終結。后冷戰時代，經濟全球化席卷世界，各國相互開放，國家間的聯系日益密切，經貿關系和市場聯系不斷深化，主要國家之間安全領域的競爭和沖突相對弱化，傳統意義上大國關系中揮之不去的地緣戰略競爭和對抗走向緩和。美國和歐洲許多國家紛紛拋售冷戰期間建立的戰略礦產儲備，似乎一切礦產都可以在市場上買到，但是這個相對穩定的期限大致只維持了20多今天，世界政治正在經歷實質性逆轉，全球地緣政治格局正在出現新的結構性對抗和沖突。究其根本原因，正是世界百年未有之大變局的持續激蕩。隨著以中國為代表的新興市場國家和發展中國家的群體性崛起，全球力量結構出現了“東升西降”的歷史性態勢。全球力量分配處于“西強東弱”的轉型期。用CRB工業原料現貨指數代表有色金屬需求，其全球政治、經濟大事件影響，呈波浪式變自2022年2月俄烏沖突爆發，現在已經陷入了長期化的困境。中美的科技戰、貿易戰、經濟戰、媒體戰、輿論戰、網絡戰、信息戰和意識形態戰也在不斷深化。美國在全球擁有諸多盟友，美英澳是三邊安全伙伴關系，美日印澳構建了四邊安全機制，美英加澳新是“五眼聯盟”,日本、印度、韓國、菲律賓、澳大利亞等國將協助美國的印太戰略。2023年10月7日，巴以沖突爆發。受到胡塞武裝等中東極端組織在紅海地區騷擾和襲擊運行船只，美以軍方加強在紅海軍事部署等影響，世界各大船運和石油公司已經宣布暫停在紅海的航運，對全球能源供應和貨物運輸帶來重大沖擊。有金屬PagePage6/51疫情對影響經濟增長的重要因素——勞動力、資本、要素生產率均有負面影響。雖然各國政府都出臺了救助措施，但由于以逆全球化為標志的國際政治經濟格局的重組，全球經濟增速仍然承壓。2020年6月，全球主要國家GDP增速處于近5年中最低點。圖表2：全球GDP同比增速總體下滑0-10-20-10-30英國GDP(不變價)同比增速美國英國GDP(不變價)同比增速歐盟GDP(不變價)同比增速加拿大歐盟GDP(不變價)同比增速印度GDP(不變價)同比增速澳大利亞印度GDP(不變價)同比增速日本GDP(不變價-5-550-10中國GDP當期同比增速圖表4：中國三大產業增加值同比增速低位震蕩400201720182019202020212022中國:GDP增長貢獻率:第一產業中國:GDP增長貢獻率:第二產業中國:GDP增長貢獻率:第三產業過去近幾十年漫長的全球經濟發展歷程中，部分宏觀經濟指標始終對有色金屬價格具有一定Page7/51Page7/51的共振關聯性影響，存在一定的規律性。一些相關高頻指標可以作為日常判斷價格走勢的參考因子，尤其是在下行周期，因市場情緒在關聯市場集中釋放，這些高頻指標與價格走勢的相關性會進一步放大。但是在經濟平穩運行時期，宏觀經濟指標與價格的關聯性會有所弱化，供需關系、突發事件、市場交易情緒等指標會成為影響價格走勢的關鍵因子。有色金屬需求與經濟周期高度正相關。當經濟向好時，需求增加，帶動價格回升；反之，價格進入下跌周期。歷史上有色金屬的超級周期都伴隨著全球新經濟增長動能的出現。有色金屬如銅、鋁、鎳、鋅、鉛等，都有金融屬性，也即抗通脹的屬性。因此，美元指數等宏觀金融指標是有色金屬周期性下行的先行指標。美元指數與有色金屬價格呈現反向關系。比如，2018年中美貿易戰催生的避險情緒推高美元指數，有色金屬價格走弱，這與目前美元的國際結算貨幣地位有關。自2022年3月17日，美聯儲開啟第七輪加息周期，2023年12月暫停加息。不到兩年的時間里，美聯儲共加息11次，利率到達5.25%-5.5%水平，為22年來最高水平。伴隨美聯儲加息，美元指數也一路走高，國際CRB工業原料現貨指數和中國有色金屬指數震蕩下行。有金屬PagePage8/512000-01-022001-01-022002-01-022003-01-022004-01-022005-01-022006-01-022007-01-022008-01-022009-01-022010-01-022011-01-022012-01-022013-01-022014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-024500400025002000中國:有色金屬指數:月:平均值實際美元指數:廣義400銅價下跌、美國國債收益率曲線倒掛共同警告全球經濟增長放緩。通常以10年期和2年期美債收益率的期限利差作為指示指標。如果趨于平坦化或者倒掛，說明市場避險情緒加重，金融不穩定性增強。在2000年、2007年以及2019年出現三次美債利率倒掛現象，在其后的大約12個月時間分別發生了美國網絡泡沫破滅、美國次貸危機導致的全球金融危機和疫情沖擊造成的美國經濟大衰退。自本輪美聯儲加息周期以來，10年期與2年期美債收益率之差一路走低（正常應該走高說明美債利率出現倒掛，全球經濟承壓。圖表8：10年美債收益率與2年美債收益33單位：美元/噸 2.52 -1 1010年美債收益率減去2年美債收益率之差2024年3月1日圖表9:10年與2年美債收益率之差與銅價呈正向關系0群88Q意品品30當今世界正經歷百年未有之大變局，全球產業分工格局正面臨歷史性重構，逆全球化思潮不斷加劇，戰略性(關鍵)礦產呈現出競爭品類高度重疊、地緣布局爭奪加劇、資源保護主義抬頭等特征。近年來，這種競爭之所以迅速白熱化，直接原因就是快速增長的需求和緩慢增長的供應之間的缺口日益擴大，根本原因其實是在于戰略性(關鍵)礦產資源的稀缺性和壟斷性。任何國家或經濟體的戰略性(關鍵)礦產資源都不可能完全滿足需求，取之不盡用之不竭，特別是“三稀”金屬，不僅稀缺，且難以替代。對于這些需要特別關注的礦產，中國通常稱之為戰略性礦產，美歐通常稱之為關鍵礦產。中國雖然是全球最大的礦產資源需求國，但在金屬礦產供應鏈的強大地位主要源于加工和制造，而不是原材料優勢。21世紀初，歐美出于勞動力成本上升和環境保護的考慮，將大量的金屬冶煉加工轉移至中國等發展中國家。目前，資源所在國的產業鏈本土化進程加快。當前的全球秩序重構不是簡單的去全球化，而是以價值觀為基礎來劃分陣營，在同盟者范圍內構筑新的全球化、對異己者采取去全球化的策略，強化同盟和資源所在國的戰略合作關系，拓展資源供給渠道，減少對中國礦產資源的依賴。隨著全球政治局勢的變遷，全球經濟開始走向脫鉤斷鏈，這意味著全球貿易、經濟合作、海外投資等都將受到脫鉤斷鏈的影響。但戰略性新興產業的興起又加大了對戰略性(關鍵)礦產的需求。2023年兩會，中國政府報告明確指出要加強重要能源、礦產資源國內勘探開發和增儲上產。2.2全球主要經濟體的戰略性(關鍵)礦產需求重合度較高資源博弈新戰場主要采取提高礦產特許權使用費率和關稅、停止或重新談判現有采礦合同、國有化、禁止初級產品出口、延伸產業鏈等手段實現產業鏈本土化。但這將限制礦業的投資和產能增長、助推原材料價格上漲、加劇資源博弈爭奪、增加金屬礦產資源供應鏈風險。我們預計未來全球圍繞戰略性(關鍵)礦產的產業鏈上、中、下游的競爭將愈演愈烈，戰略性Page9/51有金屬PagePage10/51（關鍵）礦產驅動的地緣沖突也將加劇。2022年4月，美國政府將鋰、鎳等電池生產所需要的礦產生產上升到國家安全高度，啟用冷戰時期的《國防生產法》來鼓勵對鋰行業的投資，以實現其所謂的“汽車行業擺脫對中國鋰供應商的依賴”這一目標。2022年6月，美國和加拿大等主要伙伴國家已經建立所謂“礦產安全伙伴關系（MSP）”，目標是確保關鍵礦物的生產、加工和回收，謀求供應鏈穩定和多元化，以支持各國充分利用其礦產優勢實現經濟發展的能力。納米比亞、菲律賓和贊比亞10國組建礦產資源聯盟，強化鋰鈷鎳等新能源礦產的掌控。美國在不足6年的時間里，特朗普和拜登先后4次簽發總統令，強化戰略性（關鍵）礦產及其供應鏈和產業鏈的安全問題。礦產資源高度集中在少數國家，短時間內難以替代。從需求層面看，全球主要經濟體的戰略性（關鍵）礦產資源需求重合度較高。戰略性（關鍵）礦產目前在國際上并沒有統一的定義或概念，根據陳其慎,張艷飛等著的《國內外戰略性（關鍵）礦產厘定理論與方法》，中國厘定戰略性關鍵礦產的原則有5點：對國家具有重大戰略意義的礦產；經濟意義大且大量依賴進口的礦產；對戰略性新興產業具有關鍵作用且大量依賴進口的礦產；具有較強國際市場優勢的礦產；其他需要國家強化管理的礦產。3.大國的紛爭：戰略性（關鍵）礦產，國際博弈的籌碼（一）中國戰略性（關鍵）礦產目錄清單2016年11月，《全國礦產資源規劃（2016-2020年）礦產目錄。分別是：石油、天然氣、頁巖氣、煤炭、煤層氣、鈾、鐵、鉻、銅、鋁、金、鎳、鎢、錫、鉬、銻、鈷、鋰、稀土、鋯、磷、鉀鹽、晶質石墨、螢石。2018年，中國發布《新時代中國戰略性關鍵礦產目錄厘定》，將21種資源品種列為戰略性關鍵礦產。分別是：鉻、銅、鈷、鋰、鈹、鈮、鉭、鋯、硒、錸、釩、鎢、銻、鎵、鍺、銦、稀土、石墨、石油、鈾、天然氣。（二）美國關鍵礦產目錄清單美國國家科學技術委員會將關鍵礦產定義為“供應鏈容易中斷，在產品制造中至關重要，而缺少這些產品會造成重大經濟或安全后果的礦產”，將戰略性（關鍵）礦產定義為“關鍵礦產的子集，國家安全應用不可缺少”。2018年美國地質調查局制訂了關鍵礦產清單，按照航空航天（非國防軍用）、國防軍用、能有金屬同時分析了每種礦產的最大生產國和（美國的）最大供應國，將35種非化石燃料礦產確定為美國國家安全關鍵礦產。2022年，更新為50種，包括：鋁/鋁土礦、銻、砷、重晶石、鈹、鉍、銫、鉻、鈷、螢石、鎵、鍺、天然石墨、鉿、銦、鋰、鎂、錳、鈮、鎳、鉑族金屬5種（鉑、鈀、銥、釕、銠）、稀土元素16種（鑭、鈰、鐠、釹、釤、銪、釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔）、銣、鉭、碲、錫、鈦、鎢、釩、鋯、鋅。（三）歐盟關鍵礦產目錄清單歐盟委員會2018年發布《關鍵原材料和循環經濟研究》報告，認為關鍵原材料對于高科技產品和新興創新尤為重要，技術進步和生活質量依賴于獲得越來越多的原材料。例如，關鍵原材料在太陽能電池板、風力渦輪機、電動汽車和節能照明中是難以替代的，對于應對氣候變化和改善環境也非常重要，到2030年歐盟實現其氣候和能源目標所必需的低碳技術的發展預計將使對某些原材料的需求量增加20倍。報告對電氣和電子設備，便攜式、工業和汽車電池，燃油、混合和電動汽車，風電和光伏發電，國防工業，化工和化肥等領域關鍵原材料的應用及其循環利用前景進行了詳細分析，將原材料對應到相關的最終用途和相應的制造部門，而不只是對應大的行業。2011年，歐盟委員會就將14種達到或超過經濟重要性和供應風險閾值的原材料確定為關鍵為34種，包括：鋁/鋁土礦、煉焦煤、鋰、磷、銻、長石、輕稀土元素、鈧、砷、螢石、鎂、金屬硅、重晶石、鎵、錳、鍶、鈹、鍺、天然石墨、鉭、鉍、鉿、鈮、鈦金屬、硼/硼酸、氦、鉑族金屬、鎢、鈷、重稀土元素、磷礦、釩、銅、鎳。（四）日本關鍵礦產目錄清單日本從20世紀60年代就開始對工業生產所需礦產資源進行分析，并對海外資源進行調查以應對國家資源匱乏狀況。1974年將銅、鎳、鉻、鎢等作為儲備礦種，1983年進一步明確將鎳、鉻、鉬、錳、鎢、鈷等金屬作為國家儲備礦種，之后根據日本經濟發展需要不斷對國家儲備礦種進行調整修訂。2009年日本制訂《稀有金屬保障戰略》，將稀有金屬定義為地球上存量稀少、因技術和經濟因素提取困難、現代工業以及未來伴隨著技術革命所形成的新型工業所必需的金屬。日本認為，稀有金屬是汽車和IT等高附加值、高性能產品制造產業不可缺少的原材料，尤其是在今后將要普及的混合動力馬達、蓄電池、太陽能電池板等新能源領域，高效照明等節能領域以及燃料電池觸媒等領域對稀有金屬的需求都將擴大。2023年初，日本經濟產業省發布“確保重要礦產穩定供應的指導方針”，明確將采取四項支持措施，促進關鍵礦產供應鏈的多樣化和強韌性，確保重要礦產的穩定供應。而措施所涵蓋的金屬礦產包括：錳、鎳、鉻、鎢、鉬、鈷、鈮、鉭、銻、鋰、硼、鈦、釩、鍶、稀土金屬、鉑族、鈹、鎵、鍺、硒、銣、鋯、銦、碲、銫、鋇、鉿、錸、鉈、鉍、石墨、氟、鎂、硅、（五）加拿大關鍵礦產目錄清單根據加拿大《關鍵礦產戰略》，在加拿大要被視為“關鍵礦產”必須滿足如下條件，即對加拿大的經濟安全至關重要，且其供應極易受到威脅；或是加拿大向低碳經濟轉型所需；或者為加拿大的合作伙伴和盟友提供具有高度戰略意義的關鍵礦物的可持續來源。目前，加拿大認定的關鍵礦物共計31種，包括：鋁、銻、鉍、銫、鉻鐵礦、鈷、銅、螢石、鎵、鍺、石墨、氦、銦、鋰、鎂、錳、鉬、鎳、鈮、鉑族金屬、鉀肥、稀土元素、鈧、鉭、碲、錫、鈦、鎢、鈾、釩、鋅。（六）澳大利亞關鍵礦產目錄清單有金屬PagePage12/51根據澳大利亞《關鍵礦產戰略2023-2030》，“關鍵礦產”是指對現代技術、經濟和國家安全至關重要的金屬或非金屬材料，其供應鏈極易受到破壞，而且當生產或加工集中于特定地點、設施或公司時，關鍵礦產供應鏈中斷風險就會增加。目前，澳大利亞將26種礦物列為關鍵礦產，包括：高純氧化鋁、銻、鈹、鉍、鉻、鈷、鎵、鍺、石墨、鉿、氦、銦、鋰、鎂、錳、鈮、鉑族元素、稀土元素、錸、鈧、硅、鉭、鈦、鎢、釩、鋯。（七）印度關鍵礦產目錄清單根據印度《關鍵礦產綜合報告》，“關鍵礦產”是指對經濟發展和國家安全至關重要的礦產，且這些礦產若缺乏，甚至其存在、開采或加工集中于少數地理區域，可能會導致供應鏈脆弱并可能產生中斷風險。2023年6月28日，印度首次發布《印度關鍵礦產鉬、鈮、鎳、PGE、磷、鉀肥、稀土、錸、硅、鍶、鉭、碲、錫、鈦、鎢、釩、鋯、硒和鎘（八）英國關鍵礦產目錄清單英國認為“關鍵礦產”不僅至關重要，而且其供應安全也極易遭遇重大風險，而這些風險可能是由多種因素造成的，包括但不限于需求快速增長、供應鏈高度集中于特定國家和地區或種關鍵礦物，包括：銻、鉍、鈷、鎵、石墨、銦、鋰、鎂、鈮、鈀、鉑、稀土元素、硅、鉭、碲、錫、鎢、釩。美國、歐盟、日本、英國、加拿大、澳大利亞等均發布或更新了關鍵礦產/原材料清單，并圍繞清單制訂相關政策措施。191719762008美國《戰略性和危機性原材料儲備法》銻、鉻、錳、汞、鎳、錫、鎢鈹、鉍、鎘、鉻、鈷、2008年《礦產、關鍵礦產和美國經濟》2008年《礦產、關鍵礦產和美國經濟》稀土、銦、錳、鈮、銅、鎵、鋰、鉭、鈦、釩儲螢土2011年《關鍵礦產戰略》2011年《關鍵礦產戰略》鋰、鈷、銦、鎵、碲、錳、鎳、稀土（鑭、鈰、鐠、釹、2012年《能源和礦產資源科學戰略》2012年《能源和礦產資源科學戰略》稀土、釷、鎘、鎵、鋰2016年《關鍵性礦產評估》2016年《關鍵性礦產評估》鉬、銠、釕、銥、汞、鎢、鍺、釩、硅、鉍、銻、鈷、稀土、云母、菱鎂礦、獨居石2018年美國內政部35種關鍵礦產清單2018年美國內政部35種關鍵礦產清單鋁、銻、砷、鈹、鉍、銫、銣、鉻、鈷、鎵、鍺、氦、銦、鋯、鉿、錫、鈦、鉑族、稀土、鉀鹽、重晶石、螢石、石墨2022年美國內政部2022年美國內政部50種關鍵礦產清單鉍、碲、釩、鋯、鉿、鎵、鋰、鋁、鎂、錳、鉻、鈷、鋅、銦、鍺、鉑族（鉑、鈀、銠、釕、銥）、稀土（鏑、銩、鉺、釓、鈥、鈧、鑭、镥、銪、釹、鐠、有金屬PagePage13/51歐盟英國皇家自治領委員會錫、銅、鉛、鋅、鎳、藍石、棉、石油、鉻鐵礦德國聯邦經濟研究所鎢、錳、鎳、鉻、銻德國科學技術部棉2011年《歐盟關鍵原材料》2011年《歐盟關鍵原材料》鎢、銻、鎵、鍺、鈹、鈷、鎂、稀土、鉑族、鈮、鉭、銦、螢石、石墨2014年《歐盟關鍵原材料》2014年《歐盟關鍵原材料》銻、鈹、鉻、鈷、鎵、鍺、銦、鎂、鈮、硅、鎢、鉑族、稀土、菱鎂礦、硼酸鹽、磷礦石、石墨、焦炭、氟石2017年《歐盟關鍵原材料》2017年《歐盟關鍵原材料》銻、鈹、鉍、鈷、鎵、鍺、鉿、氦、銦、鎂、鈮、硅、鎢、鉑族鐿、銩、鑭、鐠、鋱、釤、釔、鈧）、釩、磷酸鹽、重晶石、硼酸鹽、螢石、石墨、天然橡膠2020年《歐盟關鍵原材料》2020年《歐盟關鍵原材料》銻、鈹、鉍、鈷、鎵、鍺、鉿、銦、鎂、鈮、磷、鈧、土礦、硼酸鹽、重晶石、煤炭、螢石、石墨、天然橡膠鋰、磷、銻、長石、輕稀土元素、鈧、砷、螢石、鎂、金屬硅、重晶石、鎵、錳、鍶、鈹、鍺、天然石墨、鉭、鉍、鉿、鈮、鈦金屬、硼/硼酸、氦、鉑族金屬、鎢、鈷、重稀土元素、磷礦、釩、銅、鎳加拿大鋁、銻、鉍、銫、鉻、鈷、銅、鎵、鍺、銦、鋰、鎂、錳、鉬、鎳、鈮、鉑族、稀土、鈧、鉭、碲、錫、鈦、鎢、鈾、釩、鋅、氦、螢石、石墨、鉀鹽澳大利亞2013年《澳大利亞供應全球需求的潛力》2013年《澳大利亞供應全球需求的潛力》鉍、碲、鋯、鎘、鉻、鈷、鎵、鉬、鈮、鎳、鈹、鈦、鉭、銻、銅、釷、2019年《關鍵礦產戰略》2019年《關鍵礦產戰略》鉍、釩、鋯、鉻、鈷、鉿、氦、鎵、鈧、錸、鋰、鎂、錳、鈮、鈹、鈦、鉭、銻、鎢、銦、鍺、鉑族、稀土、石墨氧化鋁、銻、鈹、鉍、鉻、鈷、鎵、鍺、石墨、鉿、氦、銦、鋰、鎂、錳、鈮、鉑族元素、稀土元素、錸、鈧、硅、鉭、鈦、鎢、釩、鋯。日本2015年《日本資源戰略中金屬的關鍵性評估》2015年《日本資源戰略中金屬的關鍵性評估》鋁、鉻、錳、鐵、鈷、鎳、銅、鋅、鈮、鉬、銠、鈀、銀、銦、錫、釹、鏑、鉭、鎢、鉑、金、鉛2023年，日本經濟產業省發布“確保重要礦產穩定供應的方針”，明確將采取四項支持措施，促進關鍵礦產供應鏈的多樣化和強韌性，確保重要礦產的穩定供應。而措施所涵蓋的金屬礦產包括：錳、鎳、鉻、鎢、鉬、鈷、鈮、鉭、銻、鋰、硼、鈦、釩、鍶、稀土金屬、鉑族、鈹、鎵、鍺、硒、銣、鋯、銦、碲、銫、鋇、鉿、錸、鉈、鉍、石墨、氟、鎂、硅、磷。中國鎳、鎢、錫、鉬、銻、鈷、鋰、鈾、鐵、鉻、銅、磷、金、鋯、鋁、稀2018年《新時代中國戰略性關鍵礦產目錄2018年《新時代中國戰略性關鍵礦產目錄厘定》鉻、銅、鈷、鋰、鈹、鈮、鉭、鋯、硒、錸、釩、鎢、銻、鎵、鍺、銦、稀土、石墨、石油、鈾、天然氣印度土、錸、硅、鍶、鉭、碲、錫、鈦、鎢、釩、鋯、硒和鎘等。英國鈮、鈀、鉑、稀土元素、硅、鉭、碲、錫、鎢、釩。4.凜冬的寒風：全球礦產資源貿易呈現“脫鉤斷鏈”趨勢4.1礦產資源豐富的國家旨在重點發展其國內生產目前全球礦產資源的主要貿易模式是，原材料從資源豐富的發展中經濟體提取，在特定國家（如中國）進行加工，然后作為精煉金屬運往消費國。但是，國際地緣局勢高度不穩定，進入了新舊秩序調整的動蕩期，戰略性（關鍵）礦產成為近年來資源民族主義上升最集中的領域。礦產資源國近年來頻繁出臺政策干預措施，對戰略有金屬PagePage14/51性（關鍵）礦產的貿易和投資施加影響，目的就是在加強自身供應鏈穩定性和自主可控性的同時，將其他國家關鍵礦產及材料的脆弱性作為博弈的“籌碼”。2023年4月11日，經濟合作與發展組織（OECD）發布《綠色轉型的原材料：生產、國際貿易和出口限制》報告。報告指出，關鍵原材料的生產越來越集中，貿易雖然當前仍呈現多元化的態勢，但中國、印度、阿根廷、俄羅斯、越南和哈薩克斯坦在2009-2020年間對關鍵原材料實施的新出口限制最多，并且在經合組織國家中的進口依存度占比最高。這說明全球部分國家已經開始出現對關鍵原材料實施出口限制的趨勢，對于礦產資源豐富的國家和礦產資源依賴進口的國家來說，所要采取的是兩種不同的策略。對礦產資源豐富的國家來說，要重點發展其國內生產。當前的政策包括但不限于：（1）加拿大：為從事關鍵礦產勘探的企業減免30%稅收；（2）澳大利亞：為關鍵礦產項目提供基金、貸款、擔保和股權投資；（3）墨西哥、智利、哥倫比亞、馬里等：成立專門從事鋰、銅等關鍵礦產開發的國有礦業企（4）智利：持續推動權利金法案以提高稅率；（5）印度尼西亞：全面禁止鎳礦、鋁土礦等原礦出口，提高錫礦權利金；（7）巴拿馬：將銅權利金上調至12%-16%；（8）菲律賓：計劃對原鎳出口征稅或者禁止出口。4.2礦產資源依賴進口的國家旨在增強關鍵礦產的自給自足對礦產資源依賴進口的國家來說，更增強關鍵礦產的自給自足。當前的政策包括但不限于：（1）中國：2023年9月，工業和信息化部、國家發展改革委、財政部、部、海關總署、國家糧食和儲備局等七部門聯合印發《有色金屬行業穩增長工作方案》，提出加快戰略資源開發利用，針對銅、鋁、鎳、鋰、鉑族金屬等緊缺戰略性礦產，加大國內勘查開發力度，制定鋰等重點資源開發和產業發展總體方案；2023年7月，商務部、海關總署發布《關于對鎵、鍺相關物項實施出口管制的公告》，決定對鎵、鍺相關物項實施出口管制；2022年12月，發布《擴大內需戰略規劃綱要》，要求著力提升戰略性礦產資源的供應保障能力，不斷提高應對突發應急事件能力；動計劃，以提升歐盟在各成員國內關鍵原材料提取、加工、回收等各階段的產能，并通過構建關鍵原材料國際網絡增強其供應鏈彈性；礦物必須來自美國及其盟友等；2019年，發布《能源資源治理倡議》，指出美國將與倡議成員國共享采礦專業知識，以幫助他們發現和開發鋰、銅和鈷等礦產。加入該倡議的國家包括剛果（金）、贊比亞、納米比亞、博茨瓦納、秘魯、阿根廷、巴西、菲律賓和澳大利亞，這些國家均擁有豐富的戰略性（關鍵）礦產資源；有色金屬五礦證券2024年3月1日五礦證券(4)法國：宣布為關鍵礦產項目提供10億歐元的公共支持，以保障法國關鍵礦產的供應安(5)英國：2022年7月，發布首份《關鍵礦產戰略》,提出將通過提升國內生產能力、加強(6)美國、加拿大牽頭，澳大利亞、德國、日本、英國和歐盟委員會等11個國際與組織：2022年，達成“礦產安全伙伴關系”(MSP)合作計劃，擬建立強大、安全的區域供應鏈；(7)歐盟和美國：2023年，在G7會議上，歐盟和美國達成礦產金屬協議，目標是以G7中國金屬礦產消費量占全球消費總量40%以上。不同資源稟賦和工業屬性的金屬，資源保障以銅、鋁為代表的工業金屬，因中國消費量在全球消費總量中占比大、資源對外依存度高、市場話語權旁落，所以資源安全保障問題相對嚴重；以鈷、鈹等全球各地。巨大的加工冶煉能力不僅造成中國金屬冶煉及加工延展利用率較低，行業利潤水平低，更造成中國金屬礦產資源對外依存在中國戰略性(關鍵)礦產領域也十分明顯。產量占全球比重、儲產比和中國的對外依存度進行分析比較，以此來衡量各戰略性(關鍵)圖表11:戰略性(關鍵)礦產研究框架圖,對外依存度極高鋼,中國產儲占比較高邊際盈利能力磺需求格局(按國別):出海膨響,海外對中國依存度較高海外中下游產業布局(出口依存度),中國高附加值產品布局>進口來源格局,中下游產業布局,中國產儲占比較低需求復合增速中國緊缺資料來源：中華人民共和國自然資源部《新時代中國戰略性關鍵礦產目錄厘定》,五礦證券研究所繪制請仔細閱讀本報告末頁聲明Page15/51有金屬PagePage16/51對外依存度的全稱是對外貿易依存度，是用來反映一國對外貿易活動依賴程度的經濟指標。一個國家礦產品生產和消費依賴國際貿易取得產銷平衡的程度，常用礦產品對外依存度來衡量。美國地質調查局（USGS）用礦產品的凈進口量占國內該礦產品消費總量的比值來表示礦產品對外依存度。對外依存度反映了某國對國外礦產資源的依賴程度。通常，某國的礦產品需求量對進口的依賴程度越大，其對外依存度就會越高，同時受國際市場價格波動以及供應安全等因素的影響也就越大。對外依存度的計算采用了三種算法（分子和分母均采用金屬量，采用2022年數據選取三種公式主要考慮金屬品種的消費量數據來源是否充分以及是否含有再生部分。公式一：對外依存度=礦產品凈進口量/礦產品的表觀消費量其中，礦產品的表觀消費量=礦產品國內產量與凈進口量之和。公式二：對外依存度=礦產品凈進口量/（礦產品的下游精煉產品的產量-再生產品的產量）公式三：對外依存度=1-礦產品在中國的產量/（礦產品的下游精煉產品產量-再生產品產量）鉭鈮鈷銅鎳鋁土礦鋰鈹錫錳鋅鎂銻鉛鈦鉬稀土鍺鎢銦鎵0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%有金屬PagePage17/51鎳鉭錳鈮銅鋁土礦鈹錫鋅鈦鉬鉛鋰銻銦鍺稀土鎂鎢鎵0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%鎂鎢鍺鎂鎢鍺鎵鉬銦稀土鉛鋅銻鉭鈮錫鈦鈹銅鋰鎳鋁土礦錳鈷-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%PagePage18/51鈮銦錫鉛鋅銻鎳銅鈷鎢鉬鍺鉭鈦鋁土礦錳鋰鎵稀土鈹鎂鉭 鈮 錫 鋁 鉛 銻 鋅 銦 銅 鋰 鍺 鉬 鎳 鈦 稀土 錳 鎵 鎂鈹01002003004005.1資源稟賦有差異，組合打法各不同5.1.1達摩克利斯之劍——中國資源安全受威脅的礦產Page19/51Page19/51我們按照中國占全球的儲量比低于20%、產量比低于50%、對外依存度高于75%(個別金屬除外，如錫71.1%,鈮49.64%,鉭49.35%)的標準，篩選出的金屬品種有：銅、錳、鈷、鋰、鈹、鋁土礦、錫、鎳、鈮、鉭。其中，中美歐等國(地區)均緊缺，但中國緊缺度更高的有：銅；中美歐等國(地區)均緊缺，緊缺度較均衡的有：鈷、鋰、鈹、鈮、鉭；中美歐等國(地區)均緊缺，但歐美緊缺度更高的有：鋁土礦、錳、錫、鎳。由于自然地質條件的約束，這些礦產資源均富集于某幾個國家(地區)。中國主要依靠從西方國家，或從剛果(金)、幾內亞、緬甸等生產環境不穩定性高的國家進口這些礦產，因此供應鏈極易因生產國貿易限制、地緣政治及政變等因素干擾而斷裂。2021年2月，緬甸國防軍推翻全國民主聯盟政權。2021年8月，塔利班控制了首都喀布爾，阿富汗戰爭結束。2021年9月，幾內亞發生軍事政變。以上事件對中國戰略性(關鍵)礦產的境外供應產生沖擊，極高的對外依存度疊加難以替代的較為單一進口來源，構成中國戰略性(關鍵)礦產保供穩供的重要威脅。一旦供應鏈條中出現任何不利因素或不可抗力，均有可能造成中國相關資源的臨時性短供斷供。(一)中歐美等國(地區)均緊缺，但中國緊缺度更高的礦產中國銅精礦儲量占全球的4.25%,產量占8.64%,對外依存度82.29%(計算采用公式一)。中國的銅資源儲量并不極度匱乏，2022年中國銅精礦儲量位列全球第九位。但中國市場需求巨大，自2005年起，中國已連續18年是全球最大的精煉銅生產國和最大的銅消費國。全球20座大銅礦，智利就占了7座，但這些礦產資源并不都掌握在智利手中，大多被國際跨國礦業公司控制。全球銅礦主要被寡頭壟斷，必和必拓、力拓、自由港、智利國家銅業公司等少數公司控制著全球大部分銅資源。2022年全球前二十大礦山集中度35%,前二十大礦企集中度約72%,中國有五家企業。因而市場定價權也多被這些行業寡頭掌握。我們預計銅礦的全球寡頭壟斷格局短期難以改變，中國礦端話語權較低。有金屬PagePage20/51圖表18：全球前二十大銅礦的控制權多數在歐美資本手中序號銅礦山位置股權結構1Escondida2Grasberg自由港（美國），印尼政府3Collahuasi英美資源（英國），嘉能可（瑞士），4CerroVerde秘魯自由港（美國墨西哥集團（墨西哥5Antamina秘魯泰克資源（加拿大），日本三菱（日本）6BuenavistadelCobre墨西哥墨西哥南方銅業（墨西哥）7ElTeniente智利國家銅業公司（智利）8Morenci自由港（美國），日本住友金屬（日本）9俄羅斯諾里爾斯克鎳業（俄羅斯）CobrePanama(Petaquilla)加拿大第一量子（加拿大）Kamoa-Kakula紫金礦業（中國），艾芬豪，卡莫阿銅業，晶河全球LosPelambres安托法加斯塔礦業公司（智利）TenkeFungurume洛陽鉬業（中國），剛果(金)國家礦業總公司（剛果（金））LasBambas秘魯CentinelaKamoto嘉能可（瑞士剛果(金)國家礦業總公司（剛果（金Spence必和必拓（澳大利亞）Toromocho秘魯Sentinel贊比亞加拿大第一量子（加拿大）目前銅在中國、歐盟、加拿大和印度的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在美國、日本、澳大利亞和英國的《關鍵礦產清單》上。中國鈷礦儲量占全球的1.69%，產量占1.16%，對外依存度98.41%（計算采用公式三）。自然界中，鈷大多伴生于鎳、銅、鐵、鉛、鋅、銀、錳、等硫化物礦床中，且含鈷量較低。全球主要的鈷礦產地集中在剛果（金）及其周邊地區，集中度極高。截至2022年，全球鈷已探明可采儲量約830萬噸，查明具有內蘊經濟價值的資源量2500五礦證券有色金屬2024年3月1日圖表19:全球主要類型鈷礦床分布資料來源：張子梁《鈷國際貿易演變與潛在貿易識別——基于復雜網絡和鏈路預測》,五礦證券研究所鈷是中國極其稀缺金屬。盡管中國是全球最大的鈷礦生產國，但鈷礦資源并不充足。根據USGS的數據，截至2022年，中國鈷資源已探明可采儲量僅為14萬噸，全球占比1.69%,且多為鐵、銅、鎳伴生礦，分離難度極大。中國已探明可采鈷資源年全國產量僅為2200噸左右，約占全球產量的1.16%。中國的鈷礦高度依賴進口支撐國內需求，海外資源又富集于剛果(金),導致中國進口來源單一、主要為剛果(金)的問題突出。印度尼西亞作為新興的鈷供應來源，其鈷資源主要為紅土鎳礦中的伴生鈷，更多地與鎳共用于三元電池材料，其他領域的用鈷剛果(金)進口，從而導致突發性短供斷供風險攀升。圖表20:2022年剛果(金)鈷資源儲量全球占比46.05%資料來源：張子梁《鈷國際貿易演變與潛在貿易識別——基于復雜網絡和鏈路預測》,五礦證券研究所2018年，剛果(金)頒布新《礦業法》,將鈷的出口稅率從2%增加到5%,另加收10%的礦請仔細閱讀本報告末頁聲明任后，礦業部曾暫停所有礦業公司出口礦產。因此，進口高度依賴剛果(金),對中國極為被動，盡管中資礦企在剛果金、印尼大力投資相關礦產資源，仍面臨高昂費用和出口受阻風險。由于中國新能源汽車產業的迅猛發展，鈷礦的緊缺度進一步提高。鈷耐高溫、耐腐蝕、磁性性能優越，廣泛應用于高溫合金、硬質合金、陶瓷顏料、催化劑、電池等領域。在三元正極材料中，鈷可以穩定材料的層狀結構，提高材料的循環和倍率性能，僅在這一領域的用量占比就超過70%。近年來，中國以三元電池為代表的新能源電池領域發展快速，帶動了鈷需求增長，刺激了全球鈷礦產量不斷增加。國際鈷業協會最新發布數據顯示，2022年全球鈷產量達19.8萬噸，同期全球鈷的需求量達到18.7萬噸，同比增長13%。其中電動汽車行業的鈷需求表現最為突出，累計鈷消費量達到7.4萬噸，連續第二年超越傳統電池領域。圖表21:鈷消費結構的演變2013年全球金屬下游消費結構2017年全球金屬下游消費結構2021年全球金屬下游消費結構■硬質合金■化學催化劑■高速鋼■硬質表面■磁性材料■高速鋼■硬質表面■磁性材料■硬質合金■化學催化劑■高速鋼■硬質表面■磁性材料資料來源：張子梁《鈷國際貿易演變與潛在貿易識別——基于復雜網目前鈷都在中國、美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞、印度和英國的《關鍵礦產清單》上面。中國鋰礦儲量占全球的7.69%,產量占14.62%,對外依存度82.84%(計算采用公式三)。由于鋰資源分布的高度集中(主要在南美“鋰三角”地區——阿根廷、玻利維亞和智利三國毗鄰區域)和新能源汽車產業的迅猛發展，鋰資源在全球都十分緊俏。中國尤為缺鋰資源，因有色金屬行業穩增長為鋰資源的需求端也高度集中，中國就是碳酸鋰的主要生產國和消費國。從近5年進出口數據來看，中國的碳酸鋰進口量從2018年的2.4萬噸增至2022年的13.6萬噸，年增速34%,碳酸鋰出口量則基本維持在1萬噸左右。中國的碳酸鋰對外依存度較低，但對鋰礦的對外依存度較高。盡管中國新一輪找礦行動國內鹽湖資源有一定放量，面對更高速的鋰鹽/電池擴張需求，預計鋰礦仍將維持較高的進口依存度。中國鋰礦石的主要進口來源是澳大利亞、巴西、非洲、加拿大等，近年來，進口自澳大利亞的比例下降，非洲和加拿大的比例上升。碳酸鋰的主要進口來源是智利、阿根廷。目前鋰都在中國、美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞、印度和英國的《關鍵礦產清單》上面。(3)鈹中國鈹礦儲量占全球的10.4%,產量占25%,對外依存度76.01%(計算采用公式三)。鈹資源高度集中，主要分布在巴西、俄羅斯、印度、美國等。中美都是全球鈹生產大國和消費大國。2022年全球鈹礦產量280噸，美國為180噸，中國為70噸，中美兩國合計占比接近90%。美國2022年消費鈹產品180噸，是第一產鈹大國和第一消費大國，對鈹全球貿易具有較大話語權。在全球的鈹產業中，目前只有美國、中國、俄羅斯等國具有完整鈹工業體系。鈹有“超級金屬”、“尖端金屬”之稱。中國鈹產業的問題是，一是進口來源不穩定，要謹防鈹成為軍工和戰略性新興產業的“卡脖子”關鍵材料。當前中國企業未與國際大型鈹礦山企業簽訂長期供貨合同，鈹礦物原料供應穩定性沒有保障。美國一直對中國嚴格禁運金屬鈹及鈹相關合金，只向特定國家出口純金屬鈹。鈹貿易是中美貿易摩擦中美國制約中國的有效手段。二是中國鈹礦產量不低，但金屬鈹和高端鈹合金生產能力弱。2021年中國進口鈹礦石與2017年相比，僅上漲7.1%,但是鈹金屬及鈹制品進口量與2017年相比，上漲了126%。三是中國在鈹的軍事領域的應用有待提高，尤其是在慣性器件、紅外光學、飛行器上。有金屬PagePage24/51目前鈹在中國、美國、歐盟、日本、澳大利亞和印度的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在加拿大和英國的《關鍵礦產清單》上。中國鈮礦儲量占全球極小，資源品位低，開發利用難度極高，產量占全球的7.76%，對外依中國的鈮資源總體上稟賦差，開采成本高，不具備直接開采價值，沒有獨立的鈮礦山。全球的鈮資源分布高度集中，巴西和加拿大占比約99%，其中僅巴西就占比約90%。中國2022年鈮精礦產量僅為45噸，目前主要作為鉭的副產品生產。中國是鈮消費大國，近年來一直位居全球鈮消費首位。2022年中國鈮需求量就有4.22萬噸，約占全球產量的53%，2022年凈進口鈮鐵3.22萬噸，主要進口國為巴西。在自然界礦物中鈮、鉭共生，主要的鈮產品包括鈮鐵合金、氧化鈮、碳化鈮、鈮粉、鈮金屬板、鈮鈦合金、鈮錫合金等。鋼鐵行業是鈮最大的消費領域，大量用于橋梁、石油輸送管道、天然氣輸送管道、石油鉆井、海上石油鉆井平臺等。高溫合金是鈮第二大消費領域，主要用于航天航空工業。鈮可通過鋼鐵和合金回收，鉬、鈦、鉭、釩等可在部分合金中替代鈮，但成本高、性能差，鈮在軍工和尖端工業等關鍵領域無法被替代。目前鈮均在中國、美國、歐盟、加拿大、澳大利亞、日本、印度和英國的《關鍵礦產清單》中國鉭礦儲量占全球極小，沒有具體數據，鉭在自然界中常與鈮共生，和鈮礦一樣，中國的鉭礦開發利用難度也極高。中國的鉭礦產量占全球的3.8%，對外依存度49.35%（計算采用全球已探明鉭資源只有約14萬噸，包括澳大利亞9.9萬噸、巴西4萬噸。中國鉭資源稀缺，鉭礦生產遠不能滿足需求，進口主要來源于巴西和澳大利亞。美國在全球鉭的消費排名第一，主要應用在高端電容和航空航天領域。美國自1959年起不生產礦山鉭，幾乎全部依賴進口。2007-2022年，美國平均每年進口的鉭礦及鉭品折合鉭金屬量約1350噸左右，占2022年全球鉭產量的2/3以上。鉭的質地十分堅硬，硬度可以達到6~6.5。它的熔點高達2996℃,僅次于碳、鎢、錸和鋨，位居第五。鉭富有延展性，可以拉成細絲式制薄箔。鉭的產品主要包括碳化鉭、碳酸鋰、鉭粉、鉭制板材、鉭錠等，大量用于國防、航空、航天、電子計算機、高檔次的民用電器及各類電子儀表等。鋯、鋁、鈮、鈦等元素在材料中可替代鉭，但性質不及鉭。目前鉭均在中國、美國、歐盟、加拿大、澳大利亞、日本、印度和英國的《關鍵礦產清單》（三）中歐美等國（地區）均緊缺，但歐美緊缺度更高的礦產中國鋁土礦儲量僅占全球的2.29%，產量占23.68%，對外依存度86.53%（計算采用公式一）。中國以全球不到3%的儲量生產著全球25%左右的鋁土礦，同時也是全球第一大電解鋁生產國和消費國。鋁土礦是不可再生資源，中國鋁土礦資源儲量并不豐富且稟賦不佳，2021年中國進口鋁土礦1.07億噸，2022年進口量為1.25億噸，同比增加16.85%，進口來源主在中國環保壓力下，國產鋁土礦價格高企，部分氧化鋁企業使用進口鋁土礦進行生產線的改造，新投產氧化鋁企業產能也以使用進口鋁土礦為主。預計未來中國對進口鋁土礦的需求將繼續擴大。加拿加拿烏克蘭印度尼西亞凈進口凈出口馬來西亞牙買加目前鋁/鋁土礦在美國、歐盟、加拿大和澳大利亞的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在中國、日本、印度和英國的《關鍵礦產清單》上。中國錳礦儲量占全球的16.47%,產量占4.95%,對外依存度92.25%(計算采用公式一)。全球錳礦分布很不均勻，主要集中在南非、巴西、烏克蘭、澳大利亞等國。中國雖然是全球主要的錳礦生產國之一，但錳礦礦石品位差，可用錳礦資源只占保有資源總量的40%左右，下游各類錳產品的生產主要以進口高品位錳礦石為原料，進口主要來源為南非(49%)、加蓬(17%)、澳大利亞(14%)、加納(9%)等，其中從南非進口量最大。美國自1970年停止錳礦生產，幾乎全部依賴進口，歐盟錳礦對外依存度也超過90%。有金屬PagePage26/51錳既是工業生產必需的原料礦產，也是支撐新能源、新材料等戰略性新興產業發展的重要原料。現代工業中，錳礦石最多應用于鋼鐵行業，用錳量大約90%-95%，主要作為煉鐵和煉鋼過程中的脫氧劑與脫硫劑，以及用于制造合金。戰略性新興產業的興起帶動了電池用電解二氧化錳和高純硫酸錳的需求。從2022年中國錳礦石消費情況看，錳在鋰離子電池上的應用已經增加明顯，超過1%。中國鋼鐵產業、電池用電解二氧化錳、高純硫酸錳等產業部門均已形成了依賴高品位進口氧化錳礦石的產業鏈體系，對外依存度達到92.25%。中國自有的碳酸錳礦石目前僅用于生產電解錳，制造不銹鋼，該領域錳礦消費僅占錳礦消費的10%左右。因此，中國現有的錳產業鏈布局與中國以碳酸錳礦石為主的資源稟賦不相匹配，是中國錳礦進口依賴度高的根本原因。中國錳礦資源進口主要來自南非、澳大利亞、加蓬、加納和巴西，進口來源基本均為西方國家和政治局勢不穩定的國家，容易受到地緣政治、國際環境變化和突發事件的影響，威脅錳礦資源供應鏈的穩定性。目前錳在美國、歐盟、日本、加拿大和澳大利亞的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在中國、印度和英國的《關鍵礦產清單》上。圖表26：中國進口錳礦主要來源國單位：萬噸0中國錫礦儲量占全球的15.65%，產量占30.65%，對外依存度71.1%（計算采用公式二）。中國錫精礦短缺，主要從緬甸、澳大利亞、俄羅斯、老撾和巴西等國家進口。錫具有熔點低、延展性好、易與許多金屬形成合金，并且具有無毒、耐腐蝕等特征，錫及其合金在工業和日常生活中應用廣泛，是現代工業不可或缺的關鍵金屬。中國、印度尼西亞、緬甸是錫礦主要生產國。中國同時是精錫最大生產國，但目前中國的大部分錫礦已進入地下開采階段，高品位錫礦產量不斷下降，需求主要依賴進口。2022進口錫礦砂及其精礦約24.37萬噸，較21年增長32.25%。緬甸是中國最大的錫礦砂及其精礦進口來源地，2022年從緬甸進口錫礦砂及其精礦18.73萬噸，占進口總量的76.9%。緬甸錫精礦供應主要來自于佤邦曼象礦區，該地區錫礦供應占比在95％左右，佤邦地區的錫礦主要以邊境貿易的形式出口至中國。2023年4月15日，緬甸佤邦中央經濟計劃委員會發布通知，為保護佤邦剩余的礦產資源，將于2023年8月1日后暫停一切礦產資源的開采與挖掘，對于合同未到期，還在開采的公司企業給予三個月時間做好善后工作。禁礦將使本就趨緊的中國錫礦供應更加緊張。請仔細閱讀本報告末頁聲明Page27151有色金屬五礦證券2024年3月1日五礦證券圖表27:全球錫礦分布圖資料來源：徐憲立，劉顯，閆艷玲，李向前，禹明高《世界錫礦時空分布規律及成礦作用》,五礦證券研究所目前錫在美國、加拿大、印度和英國的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在中國、歐盟、澳大利亞和日本的《關鍵礦產清單》上。中國鎳礦儲量占全球的4.48%,產量占3.46%,對外依存度86.36%(計算采用公式三)。中國鎳礦短缺，主要從菲律賓(86%)、新喀里多尼亞、科特迪瓦、印度尼西亞等國家(地區)進口。圖表28:全球鎳礦分布圖亞淵北美洲加章大adm*Pariente大西非消甲形學南美湘■江土型說礦能化物課礦中國評資料來源：張亮，楊卉芃，馮安生，曹飛《全球鎳礦資源開發利用現狀及供需分析》,五礦證券研究所鎳是重要的能源金屬。截至2022年，中國風電裝機容量約3.7億千瓦，同比增長11.2%;太陽能發電裝機容量約3.9億千瓦，同比增長28.1%;新能源汽車銷量688.7萬輛，同比增長93.4%,帶動了鎳等關鍵金屬的消費需求持續增加。2022年，中國鎳消費量同比增長8.7%。嘉能可、英美集團、諾里爾斯克鎳業等礦業巨頭公司的鎳資源寡頭壟斷供應明顯，其可以通過收緊礦業政策、限制出口等手段控制中國獲取鎳資源的能力。目前鎳在美國、歐盟、加拿大、日本和印度的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在中國、澳有金屬PagePage28/51大利亞和英國的《關鍵礦產清單》上。5.1.2大國利刃——中國的優勢礦產我們按照中國占全球的儲量比高于20%、產量比高于50%（個別金屬除外，如鈦的產量比其中，中國強勢，各國均緊缺，可作為博弈籌碼的的有：鎵、鍺、稀土、銻、鎢、銦、鎂、（一）中國強勢，各國均緊缺，可作為博弈籌碼的礦產鎵、鍺、稀土、銻、鎢、銦、鎂、鈦8種礦產，中國資源儲量排名世界前列，中國具有優勢地位，歐美等國（地區）對中國的對外依存度高。其中鎵、鍺、稀土屬于“三稀”礦產。中國鎵儲量占全球80%，排名第一。中國是鋁生產大國，而鋁土礦中賦存大量的鎵，所以中國也是全球最大原生鎵生產國，產量占98.18%。國外鎵的儲量約為4-5萬噸。美國2進口金屬鎵33噸，其中32%來自中國。目前鎵均出現在中國、美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞、印度和英國的《關鍵礦產清2023年7月3日，中國商務部、海關總署發布《關于對鎵、鍺相關物項實施出口管制的公中國鍺礦儲量占全球的40.7%，產量占67.86%，儲量全球第二，僅次于美國，產量全球第一。美國鍺礦資源最豐富，但采取戰略保護，加之開采難度和經濟成本比中國大，近年未進行開采，主要從中國進口。美國對中國的線纜及器件征收關稅，也未對出口至美國的鍺商品造成影響，說明美國對中國的鍺產品有剛需。全球鍺初級產品生產主要集中在中國，歐美國家占據深加工和元部件產品市場。目前，全球鍺的消費以中國、美國、日本三個國家為主，三國總的消費量約占全球的80%以上。目前鍺出現在中國、美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞和印度的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在英國的《關鍵礦產清單》上。和鎵一樣，鍺目前同樣受國家的出口管制。2024年3月1日中國稀土儲量占全球的33.85%,產量占70%,都排在世界前列，中國處于絕對的優勢地位。歐盟稀土原料幾乎100%依賴進口，其中從中國不僅進口精礦與化學中間產品，還進口釹鐵硼磁粉、釹鐵硼合金、稀土永磁體等產品。稀土被譽為工業“維生素”,是全球各國競相爭奪的寶貴資源。由于稀土資源的稀缺性和供應壟斷，全球稀土市場格局一直非常緊張。中國用占全球約37%的稀土儲量供給著全球60%的產量。中國輕稀土資源比中重稀土更具優勢，所以每年需要大量進口周邊國家的中重稀土資源。中國是全球的稀土生產、出口和消費大國，中國稀土基礎原材料產品占全球總產量的90%左右，稀土永磁材料、發光材料、儲氫材料等功能材料產量占全球總產量的70%以上。但在中國，鎵、鍺、稀土目前都面臨中國大量出口初級產品，同時又需進口核心技術深加工產品的尷尬境地。目前稀土均出現在中國、美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞、印度和英國的《關鍵礦產清單》上面。(4)銻中國銻礦儲量占全球的24%,產量占54.1%,儲量和產量都居世界首位。中國的氧化銻和銻金屬主要出口美國和歐盟，美國銻礦山已多年幾乎處于停產狀態，基本全部依靠進口。歐盟礦山銻產量極小，也主要從中國進口。其中美國對中國氧化銻依賴性較強，歐盟對中國銻金屬依賴性較強。目前銻均出現在中國、美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞、印度和英國的《關鍵礦產清單》上面。(5)鎢中國鎢礦儲量占全球的47.37%,產量占84.52%,消費量占49%,儲量、產量和消費量都是全球第一，也是全球鎢產品出口大國，主要出口到歐洲、美國、日本和韓國。美國鎢精礦80%從西班牙、葡萄牙、英國、玻利維亞進口，鎢產品31.2%從中國進口。歐盟雖然90%以上依賴進口，但自中國進口不足15%。中國鎢產業擁有完整的鎢產業鏈，特別是在產業鏈的前端和中端具有明顯優勢。從中國鎢礦資源儲量分布來看，江西、湖南、河南是中國鎢礦儲量前三地區。目前鎢均出現在中國、美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞、印度和英國的《關鍵礦產清單》上面。(6)銦中國銦礦儲量占全球的72.7%,產量占58.89%,儲量和產量均為全球第一，也是全球最大的原生銦生產國和金屬銦出口國。但中國的銦產業起步較晚，國內缺乏完善的下游加工技術，產業結構不平衡，產銷無法在國內實現循環，處于出口初級產品、進口高端加工產品的階段，無法消化國內的大量庫存，雖然儲產量高，但本質上是依賴出口的產業。目前全球銦消費最高的國家是日本和韓國，中國銦原料的出口地也主要是日韓。全球銦資源儲量主要分布于中國、秘魯、美國、加拿大、俄羅斯等國家，累計占全球總儲量83.1%。其中中國儲量排名第一，為8000噸，占全球的75%。銦主要應用于ITO(氧化銦錫)靶材領域，終端產品是手機電腦/平板等顯示屏、電視機液晶顯示器、車載/飛機液晶顯示屏等。目前銦出現在中國、美國、日本、加拿大、澳大利亞、印度和英國的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在歐盟的《關鍵礦產清單》上。中國菱鎂礦儲量占全球的20.83%,產量占84.05%,儲量全球第三，產量全球第一，擁有全世界90%的金屬鎂產能和2/3的氧化鎂產能，是全球最大的鎂產品出口國。中國的鎂產業面臨著長期積累的結構性產能過剩、市場供求失衡等深層次矛盾，依賴出口消化庫存。美國的鎂70%依靠進口，但進口主要來源于以色列、加拿大、澳大利亞、英國、墨西哥等國家，對中國依賴有限。鎂合金比強度顯著高于鋼鐵和鋁合金，應用于產品構件輕量化效果好、節能減排效果顯著。鎂合金也具有高阻尼減振性能、高導熱性能和散熱性能、優良的電磁屏蔽性能、良好的能源特性，純鎂的理論儲氫量高達7.6%,作為電池負極材料可以使電池具有很高的理論比容量，因此作為儲氫材料和電池負極材料展現出巨大的潛力。此外，鎂是生命必需的元素，具有良好的生物相容性，是理想的可降解生物醫用植入材料。中國是鎂資源大國，擁有大量的鎂礦資源和含鎂鹽湖資源。2003年以來，中國已連續21年2024年3月1日成為世界上最大的原鎂生產國與出口國。2022年中國原鎂產量90萬噸，全球占比90%。目前鎂出現在美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞和英國的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在中國和印度的《關鍵礦產清單》上。中國鈦鐵礦儲量占全球的27.14%,產量占35.79%,儲量和產量居全球第一。中國的鈦產業和鎂產業一樣，都面臨產能過剩的問題。美國鈦鐵礦產量占全球1.9%,2022年鈦消費量為4萬噸，供給足夠滿足需求，并有鈦礦砂、鈦的氧化物等產品向中國出口。歐盟既大量進口中國的鈦白粉，也大量出口鈦的氧化物到中國。整體上歐美等國家(地區)對中國鈦資源的依賴度不高。從全球鈦鐵礦分布來看，全球鈦資源主要分布在澳大利亞、南非、加拿大、中國和印度等國。中國鈦資源較豐富，特點是資源豐富、儲量大、分布廣。鈦僅次于鐵、鋁，被譽為“第三金屬”。鈦廣泛應用于航空、航天、石油、化工、電力等重要工業領域，是現代工業生產和尖端科技發展不可缺少的原材料，也是中國戰略性新興礦產，在未來發展中具有重要地位。目前鈦出現在美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞和英國的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在中國和印度的《關鍵礦產清單》上。(二)中國強勢，但各國緊缺度較低的礦產鉬、鉛、鋅3種礦產，中國雖然在儲量和產量上具有優勢地位，但長期處于產業鏈的中低端，中低端產能過剩較為嚴重，高端產品又依賴進口，歐美等國(地區)對中國依存度低。中國鉬礦儲量占全球的30.83%,產量占40%,儲量和產量都居世界前列。美國鉬產量占全球的15.4%,也是鉬出口大國，但歐盟的鉬產量極低，對外依存度幾乎100%。中國的鉬產品主要出口歐洲及韓國，同時向美國出口部分鉬的氧化物、氫氧化物及鉬酸銨。美國向中國出口鉬礦砂及其精礦和鉬酸銨。鉬在軍事武器中有特殊用途，世界各大國都將鉬列為需要戰略儲備的礦產資源。中國是全球鉬消費的主要驅動力。鉬消費的變化與鋼鐵生產有較大關系，全球鉬消費主要集中在中國、歐洲、美國、日本等主要的鋼鐵生產國家和地區，年鉬消費量合計占全球總消費量的80%以上。目前鉬出現在日本、加拿大和印度的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在中國、美國、歐盟、有金屬PagePage33/51澳大利亞和英國的《關鍵礦產清單》上。中國鉛礦儲量占全球的27.04%，產量占44.44%，儲量排名全球第二，產量排名全球第一。全球鉛資源主要分布在澳大利亞、中國、俄羅斯、美國、秘魯和墨西哥。中國是鉛資源儲備大國，也是全球第一大精煉鉛生產國和消費國，在消費端具有一定定價權。鉛是一種耐蝕的重有色金屬，具有熔點低、耐蝕性高、X射線和γ射線等不易穿透、塑性好等優點，常被加工成板材和管材，廣泛用于化工、電纜、蓄電池和放射性防護等工業部門。目前鉛均沒有出現在中國、美國、歐盟、日本、加拿大、澳大利亞、印度和英國的《關鍵礦中國鋅礦儲量占全球的19.6%，產量占32.31%，儲量排名全球第二，產量排名全球第一。全球鉛鋅礦主要分布在大洋洲、亞洲、北美及南美洲。澳大利亞、中國、墨西哥、玻利維亞、秘魯、美國、印度、哈薩克斯坦、加拿大、俄羅斯、愛爾蘭等國家鉛鋅儲量較豐富。澳大利亞和中國鋅資源儲量分別為6800萬噸和4400萬噸，位居全球第一位和第二位。近年來，通過新勘發現，中國逐步掌控了多個世界級的鉛鋅礦山，如火燒云鉛鋅礦、赫章豬拱塘鉛鋅礦等。火燒云鉛鋅礦床為世界級鉛鋅礦床中罕見的高品位礦床，是亞洲第一、世界第七大鉛鋅礦。豬拱塘鉛鋅礦目前已備案鋅金屬資源量246.06萬噸（平均品位6.74%）。除新勘外，中國企業通過收購和兼并，獲得了諸多海外世界級鉛鋅礦山。中國主要企業境外投資獲得鉛鋅權益資源量約6900萬噸，在蒙古、塔吉克斯坦、巴基斯坦、澳大利亞、厄立特里亞、秘魯等國家建成投產的鉛鋅金屬產能約80萬噸。目前鋅出現在美國和加拿大的《關鍵礦產清單》上面，沒有出現在中國、歐盟、日本、澳大利亞、印度和英國的《關鍵礦產清單》上。5.2傳統消費遇瓶頸，戰新產業又逢春5.2.1戰略性（關鍵）礦產發展伴隨中國戰略規劃轉型而此消彼長全球層面，對礦產資源的開發利用經歷了三個階段，分別是蒸汽時代——電氣時代——科技五礦證券有色金屬2024年3月1日圖表35:全球礦業伴隨工業革命的步伐而發展第一次工業革命機械化、大規模第一次工業革命蒸汽時代礦業登上歷史舞臺蒸汽時代第二次工業革命第二次工業革命電氣時代自動化生產礦業公司崛起第三次工業革命第三次工業革命科技時代礦業并購活躍科技時代礦產需求上升資料來源：五礦證券研究所繪制中國層面，以銅金屬為例，的開發利用也經歷了三個階段，分別是：國民經濟恢復與建設期——社會主義現代化建設新時期——快速工業化全面發展期。圖表36:中國銅產業伴隨經濟的發展而崛起銅累計消費400.3萬噸國民經濟恢復與建設期1949銅累計消費400.3萬噸國民經濟恢復與建設期1949—1977年1.1萬噸銅累計消費社會主義現代化銅累計消費社會主義現代化建設新時期1978—199