第五章投資工程的財務分析第一節可行性研究和工程財務分析概述第二節費用、收益識別與根底財務報表編制第三節資金規劃第四節財務效果計算第五節案例分析一、可行性研究的主要內容第一節可行性研究和工程財務分析概述第一節可行性研究和工程財務分析概述投資前期投資時期生產時期機會研究可行性研究項目評估投資決策談判簽約工程設計施工安裝試運行竣工驗收投產初步可行性研究項目建議書項目后評估圖5-1投資工程進展過程第一節可行性研究和工程財務分析概述投資前期是決定工程效果的關鍵時期，是研究之重點。時機研究：據市場需求和國家產業政策，結合企業開展和經營規劃，提出投資工程的設想，并對設想進行粗略分析。初步可行性研究+可行性研究〔或叫詳細可行性研究〕：根本內容相同，只是研究的詳細程度、深度與精度不同，有時可以合并或省略一個，尤其是中小型工程是如此。工程建議書：我國建設工程管理程序要求在對擬投資工程進行初步論證后，向有關主管部門提交工程建議書。工程評估：在可行性研究完成后，主管部門或銀行要組織專家進行評估。第一節可行性研究和工程財務分析概述第一節可行性研究和工程財務分析概述3、可行性研究的主要內容第一節可行性研究和工程財務分析概述二、財務分析的目的和主要內容財務分析〔評價〕：是從投資工程或企業角度對工程進行的經濟分析，是企業投資決策的根底。國民經濟分析：從國家或社會的角度進行的經濟分析。當兩者發生矛盾時，國家需用經濟手段予以調節。財務分析可通過考察有關經濟參數〔價格、稅收、利率等〕變動對分析結果的影響，尋找經濟調節的方式和幅度，使企業利益與國家利益趨于一致。1、財務分析的主要目的：〔1〕、從企業或工程角度出發，分析投資效果，判明企業投資所獲得的實際利益。〔2〕、為企業制定資金規劃。〔3〕、為協調企業利益和國家利益提供依據。第一節可行性研究和工程財務分析概述2、財務分析的主要內容〔1〕、財務預測：主要包括：產品產量與銷售量，價格及其變化幅度、固定資產、流動資金投資及其它投資等各種投資估算、本錢費用及其構成估算。財務預測的結果可用假設干根底財務報表歸納整理，主要有：投資估算表、折舊表、本錢費用表、損益表等。〔2〕、編制資金規劃與方案A、對可能的資金來源與數量進行調查和估算B、根據工程實施方案，估算出逐年投資量；計算逐年債務歸還額。根據A、B編制“資金平衡表〞〔也稱資金來源與運用表〕一個好的資金規劃不僅要能滿足資金平衡的要求，即保證各項收入足以支付各項費用；而且要在各種可行性的資金籌集、運用方案中挑選最好的方案。也就是說，資金規劃是保證工程可行和提高財務效果的重要手段。第一節可行性研究和工程財務分析概述（3）、計算和分析財務效果據：財務基礎數據和資金規劃財務現金流量表財務分析的經濟效果指標。此項內容有時要和資金規劃交叉進行，利用財務分析的結果可進一步分析和調整資金規劃。編制計算三、工程財務分析與可行性研究各環節的關系見下一頁圖：項目背景市場調查和擬建規模資源、原材料、協作廠址選擇環境保護技術方案企業組織、定員項目實施計劃成本估算投資估算利潤規劃資金估算財務效果計算經濟分析綜合評價流動資金固定資產財務分析產量和價格圖5-2財務分析和可行性研究各環節的關系第二節費用、收益識別與根底財務報表編制第二節費用、收益識別與根底財務報表編制一、費用、收益的識別〔一〕、收益：主要由以下幾局部組成：1、銷售收入：2、資產回收：壽命期末可回收的固定資產殘值和回收的流動資金。3、補貼：國家為鼓勵和扶持某工程的開發所給予的補貼應視為收入。在價格、匯率、稅收上的優惠已表達在收入的增加和支出的減少上，不再另計。4.停止使用的土地變現收入〔二〕、費用1、投資固定資產投資〔含工程費用、預備費用及其他費用〕、固定資產投資方向調節稅、無形資產投資、建設期借款利息、流動資金投資及開辦費〔形成遞延資產〕等。第二節費用、收益識別與根底財務報表編制2、銷售稅：銷售稅金及附加

包括：消費稅、營業稅、資源稅、城鄉維護建設稅和教育費附加。3、經營本錢經營本錢=總本錢費用—折舊和攤銷費—利息支出〔三〕、價格和匯率財務分析的價格：一律采用成交價格〔市場價格或方案價格〕。匯率：采用實際結算的匯率，一般可按國家公布的匯率計算。二、根底財務報表編制1、主要財務報表有：損益表、資金來源與運用表、資產負債表、

現金流量表、外匯平衡表。2、主要根底性報表有：投資估算表：固定資產投資估算、流動資金投資估算、無形資產投資估算及其他投資估算。投資方案與資金籌措表；折舊與攤銷估算表；債務歸還表；本錢費用估算表；銷售收入、稅金估算表、損益表。第二節費用、收益識別與根底財務報表編制3、各種財務報表和根底性報表之間的關系投資計劃與資金籌措表借款及還本付息表投資估算表折舊與推銷表成本費用估算表銷售收入、稅金、損益表資金來源及運用表現金流量表資產負債表圖5-3各種財務報表之間的關系圖第三節資金規劃第三節資金規劃資金規劃的內容資金規劃資金籌措資金的使用安排資金來源的開拓來源、數量選擇資金投入貸款償還項目運營第三節資金規劃一、投資的資金來源來源國內國外企業自有資金

借入資金

企業用于項目投資的新增資本金

資本金公積金、提取的折舊與攤銷、未分配的稅后利潤銀行和非銀行金融機構的貸款發行債券的收入國外銀行貸款我國在國外開設的銀行的部分存款外國政府貸款（“軟貸款”）國際金融機構外國銀行的出口信貸、補償貿易在國外發行債券中外合資、中外合作經營第三節資金規劃二、資金結構與財務風險資金結構：投資工程所使用資金的來源及數量構成財務風險：關系：設全部投資為K，自有資金為K0，貸款為Kl，全部投資收益率〔付息前〕為R，自有資金收益率為R0，貸款利率為Rl。那么K=K0+Kl當R＞Rl時，R0＞R；當R＜Rl時，R0＜R，且R0與R之間的差異被資金構成比Kl/K0所放大，這種放大效應稱為財務杠桿效應，Kl/K稱為債務比。第三節資金規劃例5-1：某項工程有三種方案，全投資收益率R分別為6%，10%，15%，貸款利息率為10%，試比較債務比為0〔不借債〕、0.5、0.8時的自有資金收益率。解：全部投資收益率有三種情況，又有三種資金結構，因此，企業自有資金收益率有9種情況，如下表：表5-1不同債務比下的自有資金收益率第三節資金規劃據公式：其中Rl=10%可得出各種〔9種〕計算值，見表5-1。分析：方案I：R＜Rl，債務比越大，R0越低，甚至為負值；方案II：R=R0，R0不隨債務比改變；方案III：R＞Rl，債務比越大，R0越高。

一個企業究竟什么樣的資金結構比較適宜呢？假設投資在20萬元至100萬元的范圍內，上述三個方案的投資收益率不變，貸款利息率為10%，假設一企業擁有自有資金20萬元，試分析該企業在以上三種情況下如何選擇資金構成？第三節資金規劃對于方案I：A：在Kl/K=0，即全部投資為自有資金20萬元，那么企業每年可得利潤1.2萬元(=K0?R0=6%×20=1.2萬元)B：在Kl/K=0.5時，即自有資金和貸款各20萬元，那么可得總利潤2.4萬元(40×6%=2.4)，在貸款歸還之前，每年要付利息2萬元〔=20×10%〕，企業獲利0.4萬元〔=2.4—2=0.4〕C：在Kl/K=0.8時，即除自有資金20萬元外，又貸款80萬元，那么總利潤為6萬元〔100×6%=6〕，每年應付利息8萬元〔80×10%=8〕，企業虧損2萬元，顯然，企業在這種情況下，不宜貸款貸款越多，損失越大。對于方案II：貸款多少都對企業利益沒影響。對于方案III：如果僅用自有資金，企業每年可獲利3萬元，如果貸款20萬元，那么在償付利息后，企業可獲利4萬元；如果貸款80萬元，企業付息后還可獲利7萬元，所以，在這種情況下，貸款越多越有利。第三節資金規劃三、資金平衡1、意義：資金安排有兩個第一、滿足工程實施與運轉的需要，保證工程壽命期內資金運行的可行性。第二、尋求較好的資金分期投入和工程投產方案，以提高工程的經濟效果。

每期的資金來源+上期的結余必須足以支付本期的資金使用需要。2、資金平衡表的構成資金平衡表〔資金來源與運用表〕資金來源、資金運用、盈余資金、累計盈余資金計算時不計資金的時間因素。第三節資金規劃3、滿足資金運行可行性的條件各年的“累計盈余資金〞０

四、債務歸還〔一〕、還款方式及其計算公式1、等額利息法：每期等額付息，期中不還本金，最后一次歸還本金和當期利息2、等額本金法：每期還相等的本金和相應的利息3、等額攤銷法：每期歸還本利額相等4、氣球法：期中任意歸還本利，到期末全部還清5、一次性償付法：最后一期歸還本利6、償債基金法：每期歸還貸款利息，同時向銀行存入一筆等額現金，到期末存款正好償付貸款本金看計算公式表5-2各種還款方式的計算公式注：INTt——第t期付息額；CPt——第t期還本額；n——貸款期限；i——銀行貸款利率；is——銀行存款利率；La——貸款總額返回第三節資金規劃第三節資金規劃〔二〕、歸還貸款的資金來源國內貸款：用利潤、折舊、其他收入等國外貸款：外匯來源：1、工程投產后有產品出口2、工程投產后產品不出口：〔1〕、進口替代節匯量來計算工程的名義外匯收。〔2〕、產品可替代進口，但不是國內必需的，但較高的盈利水平。〔3〕、零部件非同于外匯產品，但組裝后可出口，政府應支持。3、企業以本國貨幣換取外匯〔三〕、償債能力分析1、貸款歸還期分析為了顯示企業償債能力，可按盡早還款的“氣球法〞計算。第三節資金規劃“氣球法〞的利息必須逐年計算，其計算方法可作如下簡化處理：對于“長期借款當年貸款〞按半年計息。當年歸還的貸款計全年利息。計息公式如下：（純借款期）生產期年利息額=年初借款累計×年利率（還款期）流動資金借款、其他短期借款的借款當年均計全年利息。下面用一個例子說明外匯歸還表的編制方法〔國內貸款歸還表編制方法相同〕第三節資金規劃表5-3外匯貸款歸還表〔單位：萬美元〕表中第〔1〕行為上年尚未歸還的貸款本利和。第〔3〕行是由外匯收入減外匯收入減外匯支出計算出來的。第〔4〕、〔5〕行是按每年付息并按歸還能力還本的方式計算的。根據簡化的利息公式，第1年借款133萬美元，當年計息額為133/2×0.08=5.32；第2年初應付本利總額為：133+5.32=138.32；按歸還能力，第2年可還本金和利息36.98萬美元，根據簡化的計息公式，當年應付利息額為：138.32×0.08=11.07；以后各年以此類推。表的第〔6〕行開始出現大于零的數值時即為還清貸款的年份。第三節資金規劃貸款歸還期計算公式為：上例中如表5-3可計算出該工程的外匯歸還期為：看表5-32、資產負債比率分析主要有以下指標：資產負債率、流動比率、速動比率〔1〕、資產負債率=負債總額／資產總額該指標反映企業總體償債能力。這一比率越低那么償債能力越強。〔2〕、流動比率=流動資產總額／流動負債總額該指標反映企業在短期內〔通常為一年〕歸還債務的能力，該比率越高，那么歸還短期負債的能力越強。第三節資金規劃〔3〕、速動比率=速動資產總額／流動負債總額速動比率反映企業在很短的時間內歸還短期負債的能力。速動資產指流動資產中變現最快的局部，通常以流動資產總額減去存貨后的余額計算。速動比率越高，那么在很短的時間內歸還短期負債的能力越強。 以上三指標越高，償債能力越強，還需將指標與基準值比較，基準值根據行業平均水平，銀行信貸政策及有關法規等因素確定。第四節財務效果計算第四節財務效果計算一、全投資財務效果評價排除財務條件〔資金來源的構成、借貸資金歸還方式等〕的影響，把全部資金當作自有資金。1、編制全投資現金流量表年凈現金流=銷售收入＋資產回收－投資－經營本錢－銷售稅金2、據現金流量表計算各經濟效果指標〔1〕、靜態和動態投資回收期財務效果評價的靜態投資回收期公式可寫成：式中：Kt——第t年的投資；m——工程建設期；Tp——回收期〔靜態〕；n——壽命期；C0t——第t年經營本錢；Bt——第t年收入TAt——第t年銷售稅金第四節財務效果計算

靜態投資回收期的具體計算可根據現金流量表的“累計凈現金流”數據進行。動態投資回收期公式為：式中：Kt——第t年的投資；m——項目建設期；——動態投資回收期；n——壽命期；C0t——第t年經營成本；Bt——第t年收入TAt——第t年銷售稅金；i0——基準折現率動態投資回收期計算亦可根據現金流量表進行。2、凈現值和內部收益率

有了現金流量表，只要按標準折現率折算現金就可得到凈現值。取不同的折現率試算，用插值法可算出內部收益率。二、自有資金財務效果評價第四節財務效果計算分析包括財務條件在內的全部因素影響的結果。方法如下：1、編制“自有資金現金流量表〞根底資料：全投資現金流量表、資金平衡表編制原那么：站在企業角度考察現金流：〔1〕、從銀行取得貸款是資金收入〔2〕、用于建設投資是資金支出〔3〕、歸還貸款本利也是資金支出2、結論：〔1〕、還款方式不同，自有資金現金流量表也不同，因而，自有資金投資效果指標也不同。當全投資內部收益率大于貸款利率時，晚還款的內部收益率大于早還款的內部收益率。〔2〕、自有資金與全投資財務效果的區別：A當全投資內部收益率＞貸款利率時，自有資金IRR＞全投資IRRB且假設貸款比例越高,由自有資金IRR越高C當全投資IRR＞i0,且i0＞借款利率時,自有資金NPV＞全投資NPV第五節案例分析第五節案例分析以下以一個新建工程為例，說明根底財務報表、主要財務報表編制方法及財務效果計算方法。一、案例財務預測及根底財務報表例5-3新建一個特種建筑材料工程，預計從工程建設開始壽命期12年。工程建設期2年，投產后經2年到達設計能力。工程所需各項投資及投入時間列于表5-4投資的資金來源構成見表5-4借款的還款方式為：建設期利息由自有資金支付；長期借款年利率10%，于第四年開始還本，方式為等額本金法；流動資金貸款年利率8%，假定連續借用，工程壽命期末還本，每年付息；還本付息計算結果列于表5-5；本錢費用預測結果列于表5-6，其中財務費用數據來源于表5-5工程運行中所需現金及預計的存貨、應收帳款、應付帳款列于5-9中，收入預測結果列于表5-7。第五節案例分析固定資產投資預測值中已包含根本預備費和漲價預備費固定資產投資方向調節稅按固定資產投資額10%計固定資產投資長期借款當年計半年利息表5-6表5-5表5-7表5-8表5-9表5-11表5-10流動資金借款當年計全年利息假定流動資金在工程壽命期內連續借用，工程壽命期末歸還本金。本欄待損益表作出后完成，并根據需要進行調整；假定工程壽命期末流動資產全額回收。表5-4表5-6表5-7表5-8表5-9表5-11表5-10表5-5表5-4表5-7表5-8表5-9表5-11表5-10表5-7損益表〔單位：萬元〕稅金附加只包括城市維護建設稅及教育費附加；盈余公積金包括盈余公積金和盈余公益金表5-5表5-6表5-8表5-4表5-9表5-11表5-10表5-8資金來源與運用表〔單位：萬元〕**1.400其中回收的自有資金100萬元，借款300萬元NEXT接下表表5-5表5-4表5-6表5-7表5-9表5-11表5-10資金來源與運用表〔單位：萬元〕**固定資產投資

投資方向調節稅表5--9資產負債表〔單位：萬元〕NEXT接下表表5-5表5-4表5-6表5-7表5-8表5-11表5-10表5--10現金流量表〔全部投資〕〔單位：萬元〕NEXT接下表**固定資產投資投資方向調節稅表5-4表5-6表5-7表5-8表5-9表5-11表5-5表5--10現金流量表〔全部投資〕〔單位：萬元〕表5--11現金流量表〔自有資金〕〔單位：萬元〕NEXT表5-10

接下表表5-5表5-4表5-6表5-7表5-8表5-9表5--11現金流量表〔自有資金〕〔單位：萬元〕

第七節資產評價資產評估:依據國家規定和有關資料,根據特定目的,按照法定程序,運用科學方法,對資產在某一時點的價值進行評定估價。資產評估的根本方法有三種:1收益法(收益現值法)2本錢法(重置本錢法)3市場法(現行市價法)一資產評估的收益法通過估測由于獲得資產而帶來的未來預期收益的現值來確定被評估資產價值的.被評估對象的要求:1被評估資產的未來預期收益可以預測,并可以用貨幣量來計算2與獲得資產未來預期收益相聯系的風險報酬也可以估算出來.收益法的根本計算公式NPV----資產評估值Yt-------第t年的資產預期收益n--------資產經營的期限I---------折現率1有限期收益的計算方法當被評估資產在未來的經營期限是有限時間，或需要評估有限時間的資產價值時，N是一個具體數字，可用上面根本公式計算。2年金資本化計算方法如果一項資產可以永久性經營下去，那么可獲得永續性收益，如企業土地等這些資產。當資產收益認為是每年保持不變時，或者認為N很大，其實公式可寫為：NPV=B1/IB年金，I為折現率或資本化率3有限期限收益和年金資本化結合的計算方法將近期可預測的收益采用有限期收益的方法，而遠期準確度不太高的采用年金資本化公式收益法涉及的主要經濟參數1收益額

資產的收益額指因獲得資產而取得的收益扣除為取得資產收益而發生的各種費用后的余額。收益額的計算與評估角度、被評估對象的具體情況、資產權益人的發生等有關，需要根據實際情況處理，涉及收益額計算方法有：稅前收益和稅后收益。2折現率折現率或資本化率就是投資的最低希望收益率，在資產評估中要重視折現率中飲食的風險報酬率的選取資產評估的本錢法1本錢法的概念根本思路：一項資產的價格不應高于重新建造的具有相同功能的資產的本錢。2評估公式資產評估值=重置本錢—實體性貶值—功能性貶值—經濟性貶值關鍵是確定重置本錢和貶值大小。3重置本錢又稱重置全價，指重新建造或購置相同或相似的全新資產的本錢或價格。重置本錢的兩種方式1復原重置本錢：指使用與被評價資產相同的材料、相同的建造工藝，按照現行價格建造結構、功能與被評價資產完全相同的新資產的本錢。如果市場上出現新型的更先進的資產，由不能采用這種方法。2更新重置本錢指采用新材料、新工藝、新設計，按現行價格建造與被評估資產功能相同或相似的全新資產的本錢實體性貶值又稱有形磨損貶值，指資產在使用中或閑置中磨損、變形、老化等造成實體性陳舊而引起的貶值。經濟性貶值由于外界因素引起的與新置資產相比較獲利能力下降而造成的損失。如市場需要的減少，原材料的供給變化，本錢上升，通貨膨脹，利率上升，政策變化等因素。重置本錢的方法有：重置核算法、功能本錢法、規模本錢法、物價指數法等。1重置核算法按資產的本錢構成，以現行市價為標準，計算重置本錢的一種方法。要求先對資產本錢進行分解，一般分直接本錢和間接本錢。例：一臺2年前購置的機床，據了解市場上現在無該機床型號。賬面原值為6.8,經查驗資料機床購置價為6萬元，運輸安裝調試費用為0.8。據對同類型機床制造本錢調查,現有機床材料、人工費及其他間接本錢上漲20%，另外運費上漲80%，安裝費上漲40%，調試費上漲20%，據分析運輸、安裝、調試費的比例為20：50：25。根據以上資料該機床的重置分解本錢如下核算：購置本錢=6〔1+20%〕=7.2運輸費用=0.825%(1+80%)=0.36安裝費用=0.850%(1+40%)=0.56調試費用=0.825%(1+20%)=0.24由重置全價為7.2+0.36+0.56+0.24=8.36萬元.2功能本錢法如果被評估資產已出現換代產品,且新資產的功能優越于被評估資產,那么必須采用更新重置本錢法,即按新型資產的本錢估算.具體做法是:先估算新型資產的重置本錢,后折算成與被評價資產的功能相當的本錢。1當舊資產的功能差異主要表現在生產效率時，可用下式計算：被評估資產重置全價=參照的新資產重置全價〔被評價資產年產量/參照的新資產年產量〕2當新舊資產功能差異不表現為生產效率時，可以采用功能本錢函數，一般功能越好本錢越高，將每種功能〔設備噸位〕對應的價格建立關系，采用最小二乘法建立一元函數解決。3規模本錢法具有不同生產規模的資產與本錢與規模之間存在一定的關系,這種關系可能是線性也可能是非線性,常見到的情況是本錢的增加比規模增加的速度要慢,即存在規模經濟現象。如A資產和B資產屬同類資產但具有不同的生產能力規模，假設知二資產的規模和B資產的重置，那么A資產的重置本錢可用下式表示：A資產重置全價=B資