EMBA案例分析?財務戰略與財務決策分析?主講：田高良副教授四川長虹、深康佳財務狀況分析主講：田高良副教授案情本案例主要采用比率分析的方法，并結合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標凈資產收益率入手，對公司盈利能力、資產效率、償債能力、獲現能力、股利分配作全面分析。一、行業背景1.競爭劇烈。長虹、康佳、TCL等國產品牌幾分天下，處于壟斷競爭階段。2.市場需求增長日趨減緩。從“有的滿足〞上升到“質的滿足〞，有技術創新能力的企業將取得優勢。3.行業利潤率下降。從高利潤階段轉入微利階段。4.WTO影響。利大于弊,有利于國產品牌進入國際市場。5.長虹和康佳是國內兩個最大的電視機制造企業，長虹的市場占有率曾經遙遙領先，但后來兩家公司根本是并駕齊驅，康佳有后來居上之勢。〔一〕四川長虹概況1、證券簡稱：四川長虹〔600839〕，1994年3月11日在上海證券交易所上市。2、板塊類別：工業類3、行業類別：電子產品——家用電器4、長虹品牌創立于1973年。2005年8月6日，權威機構公布，長虹品牌價值高達398.61億元,列中國500強第二。5、廣告：天上彩虹，人間長虹。〔一〕四川長虹概況6、長虹品牌的創立和開展，經歷了三個階段：長虹品牌創立期：1973—1992，躋身中國電視五大品牌行列。“北京〞、“熊貓〞、“金星〞、“牡丹〞、“長虹〞——天南海北加長虹。長虹品牌成長期：1993—1998，“中國彩電大王〞，產銷量居全國第一長虹品牌開展期：1998—，實施“世界品牌，百年長虹〞的戰略目標年出口達7.8億美元,市場遍布全球90多個國家和地區,有8000多萬戶不同膚色的家庭看上了長虹彩電,出口值居國內同行企業首。〔二〕深康佳概況1、證券簡稱：深康佳A〔000016〕2、板塊類別：工業類3、行業類別：電子產品-家用電器4、1992年3月27日在深圳證券交易所上市。5、公司注冊地：深圳6、康佳集團成立于1980年5月，現有總資產100億元、凈資產30億元、年銷售收入130多億元的大型電子信息產業集團和境內外上市的公眾股份制公司。現有總股本6.02億股,華僑城集團為第一大股東。〔二〕深康佳概況7、目前，康佳在國內擁有80個營銷分公司，3000多個效勞網點。海外業務普及80多個國家和地區。8、康佳建立了牡丹江康佳、陜西康佳、東莞康佳、安徽康佳、重慶康佳五大彩電生產基地和深圳總部的生產基地，擁有20多條彩電生產線，10條生產線。案例評析根據兩個企業1995-1999年的相關資料，利用財務分析的專門方法，從以下七個方面對其進行比較分析：一、主要會計要素二、核心財務指標三、盈利能力四、資產利用效率五、償債能力六、凈現金流量分析七、股利政策分析一、主要會計要素的分析比較〔一〕主營業務收入〔二〕凈利潤〔三〕總資產〔四〕凈資產一、主要會計要素的分析比較〔一〕主營業務收入〔億元〕分析：收入是企業利潤的來源，同時也反映了市場規模的大小。長虹1995-1997年收入高速增長，1998、1999年下降幅度不小，顯示其市場占有率有所下降。而康佳收入穩步增長，1999年首次超過長虹。〔二〕凈利潤〔億元〕分析：長虹1995-1997年凈利潤大幅度增長，1998年首次下降，但仍保持較高的利潤，但1999年凈利潤大幅度下降。相對而言，康佳凈利潤一直保持較低水平，但平緩增長，比較穩定。〔三〕總資產〔億元〕分析：總資產顯示企業規模的大小，長虹5年來總資產增長較快，年均增長39.3％。康佳也處于高速增長狀態，年均增長71.8％。

〔四〕凈資產〔億元〕分析：由于長虹連年高額的凈利潤，再加上股東的再投入，使企業凈資產高速增長，年均增長80.9％。康佳雖絕對數較少，但增幅也較大，年均增長87.5％。二、核心財務指標分析凈資產收益率＝〔凈利潤/凈資產平均總額〕×100％銷售凈利率＝〔凈利潤/銷售收入〕×100％總資產周轉率＝銷售收入/總資產平均總額權益乘數＝總資產平均總額/凈資產平均總額凈資產收益率＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數〔一〕凈資產收益率

分析：凈資產收益率反映企業所有者權益的獲利能力。兩家公司自1995年以來都呈下降趨勢，但長虹的下降幅度更大些，并且從1998年開始凈資產收益率低于康佳。另外，也說明行業凈資產收益率在下降。〔二〕銷售凈利率分析：銷售凈利率反映企業銷售收入的獲利能力。長虹1995-1998年根本保持不變，但1999年大幅跳水。康佳呈現穩中有降狀態，但幅度很小。兩家公司1999年銷售凈利率根本持平。〔三〕總資產周轉率分析：總資產周轉率反映總資產的利用效率。兩家公司總資產周轉率均逐年遞減，長虹一直低于康佳，且其遞減幅度也稍大于康佳。〔四〕權益乘數分析：權益乘數反映企業總資產是所有者權益的倍數。權益乘數又稱股本乘數，表示企業的負債程度，權益乘數越大，企業負債程度越高。長虹的權益乘數一直低于康佳，且呈下降趨勢，而康佳根本保持了穩定的水平。小結：長虹和康佳兩家公司凈資產收益率持續遞減，說明公司盈利能力呈逐年減弱的趨勢，顯示了電視行業的競爭十分劇烈。在眾多競爭者參與的情況下，減少盈利空間以保持市場份額已是必然，但1998年、1999年長虹凈資產收益率下降幅度較大，應引起關注。從銷售凈利率指標看，由于長虹的規模遠遠大于康佳，利用其規模效應，一直保持了較高的水平，高于康佳10個百分點，但1999年跌到和康佳同等水平，顯示其競爭力趨弱。長虹的權益乘數較康佳小，顯示其負債經營的比率小于康佳，且呈下降趨勢，康佳根本保持不變。總資產周轉率兩家公司呈下降趨勢，說明公司銷售收入的增長小于總資產的增長，顯示公司資產的邊際效益在下降。以上幾個指標顯示，兩家公司凈資產收益率持續下降的原因是多樣的，接下來將對上述指標進行分解，作進一步分析。三、盈利能力分析〔一〕主營業務毛利率〔二〕營業利潤比重〔三〕總資產報酬率〔四〕期間費用占銷售收入比重三、盈利能力分析〔一〕主營業務毛利率主營業務毛利率＝〔主營業務利潤/主營業務收入〕×100％分析：主營業務毛利率反映企業主要產品的獲利能力。長虹1999年毛利率下降幅度較大，并首次低于康佳，其多年的規模效應沒有得到充分發揮，顯示其產品的獲利能力有所下降，康佳根本保持穩定。1、長虹公司1999年產品收入、利潤結構產品主營業務收入/萬元比1998年增長率/％占總收入比例/％主營業務利潤/萬元占總利潤比率/%毛利率/%電視機945357-18.5293.645413095.0116.30空調510165.0578214.8215.33光盤機126951.261370.081.08電池4480.041370.0830.58合計1009516-12.991006222510016.07注：康佳公司電視機的銷售額和利潤額均占總銷售額和總利潤的90％以上。分析：從長虹公司1999年收入與利潤分產品看，電視機仍是最為重要的產品，收入占全部收入的93.64％，利潤占總利潤的95.01％，空調有一定的銷量，但與專業生產空調企業相比還有很大差距，有一定的開展空間。光盤機利潤率太低，電池毛利率相當高，但其收入和利潤所占比重太小。公司年度報告稱公司將投入數字視頻、通信、激光讀寫產品，能否找到新的利潤增長點，對公司的開展將是極為重要的。康佳公司目前最重要的產品也是電視機，也需要尋找新的利潤增長點來保持企業的開展。2、長虹公司新工程投資分析項目計劃投入（萬元）1999年已投入（萬元）數字視頻網絡產品16449273數字通信項目9226激光讀寫系列產品21328技術中心實驗室5470844綠色環保電池5829227283市場網絡建設387177043分析：長虹公司于1999年實施配股，募集資金17億元人民幣，資金的投向主要是數字產品、環保電池、市場網絡建設。但除電池工程1999年投入較大以外，其他工程投入很少或未投入，原因不詳。總之，2000年長虹公司募集資金在這些工程上的投入，將對公司的開展產生重要影響。3、康佳公司新工程投資分析項目計劃投入/萬元1999年已投入/萬元高清晰數字彩電500009080數字移動電話207508752重慶康佳電子公司66004992印度康佳電子公司3800671補充流動資金30000分析：康佳公司于1999年增發A股8000萬股，募集資金12億元人民幣，資金的去向是大家所關注的。從公司的投資工程看，是比較有潛力的。數字彩電是目前電視的替代產品，將會有很好的市場預期。我國數字移動市場目前正在高速開展，假設能進入，將有良好回報，同時公司加大對國外市場的投入，開拓國際市場也是目前國產電視銷量的另一個增長因素。〔二〕營業利潤比重營業利潤比重=〔營業利潤/利潤總額〕×100%分析：營業利潤占利潤總額的比重反映企業主營業務對利潤總額奉獻的大小。兩家公司營業利潤所占比重均處于較高比例，顯示了主營業務的核心地位。〔三〕總資產報酬率分析：總資產報酬率反映企業全部資產的獲利能力，表達了企業對資產的運用效率。兩家公司均逐年下降，說明其資產的利用效率下降，長虹的下降幅度比康佳更大些。〔四〕期間費用占銷售收入比重1、長虹期間費用占銷售收入比重分析：營業費用1998、1999兩年大幅增長，與其銷售策略有關；管理費用控制較好，所占比例下降；財務費用隨著負債規模和銀行利率的下調而下降。2、康佳期間費用占銷售收入比重分析：營業費用一直保持較高水平，與市場競爭劇烈及其市場地位有關；管理費用控制較好，所占比例保持穩定；財務費用隨著銀行利率的下調而下降。3、期間費用占銷售收入比重比較分析：期間費用是利潤的抵減項。長虹1995-1998年此項比重較低，遠低于康佳，1998年、1999年大幅上升；相對來說，康佳比較穩定，對利潤的影響不是很大。盈利能力分析結論：主營業務收入長虹于1997年到達頂峰，1998年、1999年逐年下降，而康佳的收入穩步增長，1999年與長虹持平，充分顯示了兩家公司市場地位的變化。長虹的主營毛利率一直高于康佳，顯示其良好的規模效益，但1999年下降幅度較大，說明規模效益也將隨著市場的變化而起不同的作用，也說明長虹產品的競爭力有所下降；而康佳在劇烈的市場競爭中保持了穩定的毛利率，說明公司崇尚的技術創新發揮了作用。長虹的期間費用1998-1999年增長幅度較大，其盈利能力自然有所下降。康佳的期間費用較為穩定，沒有出現較大的波動，對公司起了較好的作用。作為兩家老牌績優公司，長虹與康佳在經營活動中均具有較強的獲利能力。四、資產利用效率分析〔一〕應收賬款周轉率〔二〕存貨周轉率〔三〕存貨分析四、資產利用效率分析隨著電視市場競爭的劇烈和市場需求的減緩，兩家公司的應收賬款和存貨都大幅增加，運用資產的效率均有所下降，其中長虹的降幅相對較大。〔一〕應收賬款周轉率應收賬款周轉率=銷售收入/平均應收賬款分析：應收賬款周轉率反映企業應收賬款的周轉速度。長虹1995-1996年周轉率高，與其產品市場銷路好有關。隨著市場和銷售策略的變化，應收賬款大幅增加，康佳也成逐步下降趨勢。1、長虹1999年應收賬款賬齡分析

分析：公司1年以內的應收賬款比例到達99.9%，顯示其應收賬款非常健康，應收賬款的流動性極強。2、康佳1999年應收賬款賬齡分析

分析：公司1年以內的應收賬款比例很高，顯示其應收賬款比較健康。〔二〕存貨周轉率分析：存貨周轉率反映了企業存貨的周轉速度。兩家公司都是逐年下降，顯示電視市場競爭的劇烈，使企業的存貨都大為增加。〔三〕存貨分析〔億元〕分析：隨著企業規模和銷售收入的增長，存貨呈增長狀態是屬于正常的，但1998、1999兩年長虹的收入下降，而存貨仍然大幅增長，顯示其產品有積壓的可能。五、償債能力分析〔一〕流動比率〔二〕速動比率〔三〕資產負債率〔四〕利息保障倍數〔五〕償債能力分析結論五、償債能力分析〔一〕流動比率流動比率=流動資產/流動負債分析：流動比率反映企業在短期內轉變為現金的流動資產歸還到期流動負債的能力，長虹的流動比率有較大增長，與其減少負債有關，康佳稍有增長。〔二〕速動比率速動比率=速動資產/流動負債分析：速動比率反映企業在短期內轉變為現金的速動資產歸還到期流動負債的能力，長虹的速動比率高于康佳，顯示其良好的短期償債能力。〔三〕資產負債率資產負債率=負債總額/資產總額×100%分析：資產負債率是一個分析長期償債能力的指標，反映企業總資產中債權人提供的資金所占的比重。長虹的負債水平逐年下降，康佳根本保持穩定。〔四〕利息保障倍數分析：

利息保障倍數反映企業償付負債利息的能力，可以評價債權人投資的風險程度，兩家公司利息保障倍數均有增長，與其利息支出的大幅降低有關。〔五〕償債能力分析結論兩家公司的流動比率、速動比率均屬正常，長虹略高于康佳，與這兩家公司的負債經營策略有較大關系。由于長虹1995-1997年規模擴張較快，而其產品競爭能力有所下降，所以長虹開始降低負債水平，其資產負債率呈下降狀態，1999年已處于較低水平。康佳生產經營正常，仍保持了較高負債水平。兩家公司的利息保障倍數均呈增長狀態，顯示公司的還貸能力很強。六、凈現金流量分析〔一〕每股經營活動凈現金流量〔二〕凈現金流量分析六、凈現金流量分析〔一〕每股經營活動凈現金流量1、長虹每股經營活動凈現金流量分析分析：

凈現金流量反映企業報告期獲取現金的能力，企業不僅要有賬面利潤，還應有現金凈收入。長虹雖利潤下降較大，但仍顯示較強的獲現能力，特別是1999年收回大量以前年度的應收票據款，每股經營活動凈現金流量大大超過凈收益。2、康佳每股經營活動凈現金流量分析

分析：康佳1998年每股凈現金流很高，遠遠高于凈收益，1999年每股凈現金流略低于凈收益，但也保持了較強的獲現能力。

〔二〕凈現金流量分析1、長虹1999年凈現金流量分析分析：長虹經營活動產生的凈現金比凈利潤還高，顯示其獲現能力較強，投資活動產生的負凈現金流是因為繼續新工程投資所致，籌資活動產生的凈現金流是因為1999年配股增資所致。2、康佳1999年凈現金流量分析

分析：康佳經營活動產生的凈現金相比凈利潤還有一定差距，應進一步提高其獲現能力，投資活動產生的負凈現金流是因為繼續工程投資所致，籌資活動產生大量凈現金流是因為1999年增發新股籌資所致。七、股利政策分析1、長虹股利政策分析

年份派現送股配股1995年10股送6股10股配2.5股；7.35元/股1996年10股送6股1997年10股派5.8元10股送3股10股配1.875股；9.8元/股1998年1999年10股配2.3076股；9.98元/股分析：公司上市后一直實施較為積極的股利分配政策，股利擴張較快，但現金紅利派發較少，5年中僅1997年派現。另一方面，公司配股頻繁，雖然融資通暢，但公司利潤反下滑，不能不引起投資者的擔憂。2、康佳股利政策分析

年份派現送股配股1995年10股派5.15元1996年10股派5.2元10股配3股；6.28元/股1997年10股派5.6元1998年10股派3元10股送2股10股配3股；10.5元/股1999年10股派7元10股送1股分析：公司上市以后一直實施積極的股利分配政策，每年均派發現金紅利，給股東以積極回報。同時，于1998、1999年兩年實施送股，實現股本擴張，1996年和1998年兩年實施配股。由于公司業績良好，保證了資金籌集的渠道。綜合評析中國彩電行業競爭劇烈，市場需求日趨減緩，平均獲利水平下降，要在劇烈的競爭中獲勝必須創新。長虹盈利能力下降明顯，步入調整期，康佳產品具有較好的競爭力，穩步增長。長虹和康佳的規模高速擴張，說明兩家公司抓住了中國電視市場的開展，把握住了時機，在競爭中取得優勢，穩居市場占有率前兩位。長虹在經營中突出規模效應，雖然帶來了高額利潤，但在市場發生變化的時候，卻帶來了負效應。康佳在經營中顯得腳踏實地，穩步增長，有后來居上的趨勢。兩家公司目前的財務狀況均屬良好，比較平安，都具有較強的獲現能力。兩家公司均實施積極的股利分配政策，相比之下，康佳公司給股東以更多的回報。【思考與討論】1、財務報表分析的主體和方法主要有哪些？2、影響企業凈資產收益率的因素有哪些？長虹、康佳兩家公司的凈資產收益率呈何種變化？說明什么問題？五糧液股份財務報表分析主講：田高良副講授公司簡介公司名稱:宜賓五糧液股份經營范圍：以五糧液及其系列酒的生產經營為主。2021年6月6日：資本總市值:

857.89億2021年4月，五糧液擁有總股本38億，貴州茅臺總股本僅有9.44億，前者是后者的4倍。但五糧液現在全流通后總市值600億左右，貴州茅臺總市值卻到達了1150億，五糧液約為貴州茅臺1/2。而10年前的境況恰好相反。1998年4月，五糧液上市首周收盤價3.81元，當時市值為171.68億元。2001年8月貴州茅臺上市，上市首周報收8.11元，其市值僅有92.5億。同期，五糧液總市值到達了193.64億元，是貴州茅臺的2倍。.一、財務指標分析:〔一〕盈利能力分析我們可以看出，自2001年以后，盈利能力雖有波動，但根本保持穩定。〔二〕償債能力分析分析：總的來說償債能力較強。資產負債率比較低，而且處于下降的趨勢。在這幾年內公司沒有短期借款和長期借款，企業擁有大量的貨幣資金。長期負債資產比處于0.3%的水平,五糧液在2002，2003，2004，2005年，不存在募集資金情況，主要是依靠自有資金來進行投資。〔三〕資產周轉能力分析分析：總資產周轉率近五年來呈下降的趨勢，但是比同行業的高很多，應收賬款周轉率和存貨周轉率也遠高于同行業的水平，資產管理水平不錯。二、五糧液股份收益、風險、

成長分解分析〔一〕因素分解分析：ROE分解分析〔二〕因素分解分析：EVA分解分析〔三〕因素分解分析：自我可持續增長率分解分析〔一〕因素分解分析：ROE分解分析分析：我們可以看出，三年來五糧液ROE根本穩定，說明該企業運行穩健。財務本錢效應大于1是由于利息收入大于利息支出所致。分析：與同行業相比，五糧液的ROE處于中等水平，與茅臺相比還有很大的提高空間。可以從以下兩方面進行考慮：〔1〕提高營業利潤率；〔2〕提高財務杠桿效應，即適當提高資產負債率〔與同行業相比，資產負債率還處于較低水平〕。投資資本回報率〔ROIC〕=稅后凈經營利潤/投資資本投資資本通常使用期初或期初與期末的平均值進行測算。〔二〕因素分解分析：EVA分解分析

稅前ROIC稅收效應稅后ROIC負債資本成本負債比例權益資本成本權益比例WACC投入資本（萬元）EVA(萬元）

200320.47%0.6513.25%0012.81%100%12.81%530,705.552326.9200421.12%0.6513.78%0012.81%100%12.81%601,002.995825.7200518.09%0.6612.05%0012.81%100%12.81%656,688.66-4971.1分析：2005年較2004年，五糧液的營業利潤率下降，稅收效應有所上升，結果稅后ROIC下降，并導致在2005年其ROIC<WACC，EVA為負值，企業從2003－2004年的價值創造轉為價值損害狀態，主要原因是前期投入尚未發揮作用。〔三〕因素分解分析：自我可持續增長率分解分析可持續增長率指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。假設條件如下：資本結構不變股利支付率不變不發新股，債務是唯一外部來源銷售凈利率不變，并可支付利息資產周轉率不變稅率不變經營效率〔資產周轉率與銷售凈利率〕財務政策〔資本結構與股利政策〕期末的權益資本-期初的權益資本 自我可持續增長率=----------------------------------------------期初的權益資本留存收益本期增加=-----------------------------------------期初的權益資本 在“六不〞的條件下，下面關系式成立：自我可持續增長率=資產增長率=凈資產〔權益資本〕增長率=負債增長率=銷售增長率=本錢增長率=凈利潤增長率分析：2003年，五糧液的自我可持續增長率是13.25%，說明其能在2004年支持的銷售增長率為13.25%，實際上2004年五糧液的實際銷售增長率下降了0.56%。2004年，五糧液的自我可持續增長率是9.27%，說明其能在2005年支持的銷售增長率為9.27%，而實際上2005年五糧液的實際銷售增長率僅為1.92%。總的說來，公司實際增長沒有到達自我可持續增長的程度，資金有剩余。三、總體評價、結論和建議〔一〕五糧液作為我國白酒行業的佼佼者，在2001-2005年三年期間公司的業務收入和利潤根本穩定，各項財務指標較理想，財務狀況健康，財務政策非常穩健。〔二〕五糧液公司處于我國競爭劇烈的白酒行業，公司集中精力做酒業，前期投入大量資金的各項技改工程和新建工程根本完成，很快就會發揮作用，估計未來幾年產能會有大幅提升，只要銷售跟上，利潤會有大幅提高。〔三〕在營運資本政策方面，從2003-2005年五糧液的存貨周轉率有下降趨勢，但下降幅度不大，而且遠高于同行業水平；應收賬款回收期根本穩定，也遠高于同行業水平。營運資本需求有小幅上升，營運資金比較充足。經營性凈現金流量2003年為10.44億，2004年為8.21億，2005年為12.52億。短期債務數額與現金儲藏根本持平，公司不需從銀行借貸即可維持運營，說明其償債能力較強，財務彈性還可提高。〔四〕在資本結構政策方面公司現在屬低負債、低風險的資本結構。因為是低風險，所以回報水平也不高，在同行業中處于中等水平。這說明公司可以適當增加負債水平，以便籌集更多的資金，擴大企業規模，或者向一些高利潤高風險的產業作一些適當投資，以提高股東回報率。〔五〕在股利政策方面，五糧液發放股利較少，在沒有大規模投資的情況下,可以適當考慮發放現金股利,以回報股東。〔六〕在銷售方面，2003-2005主營業務收入根本穩定，而且自有資金充足。公司為進一步擴大生產規模，將酒業生產進一步做強、做大，以規模促效益，以質量促效益，以品牌促效益，進一步提高五糧液系列酒產品的市場占有率，生產更多、更好的優質白酒滿足國內外消費者對五糧液系列白酒的需求。案例使用說明一、教學用途通過本案例的學習，可以了解財務報表分析的一般方法，掌握財務指標“三維分析〞，以及收益、風險、成長分解分析的具體方法。二、思考題1.如何進行財務指標分析？2.如何進行收益、風險、成長分解分析？3.上述兩種方法的側重點有什么不同？三、參考文獻[1]五糧液增加股東價值的終南捷徑[J].會計師，2005，〔01〕[2]上市公司財務報表分析綜合案例----五糧液股份財務報表分析[J].財務審計，2007，〔10〕讓資產在流動中增值

——康佳資本運營啟示錄?財務戰略與財務決策分析?案例分析引言以“康佳〞彩電聞名遐邇的康佳集團股份，從1980年一個缺乏百人的來料加工小廠，開展到1991年向社會公開發行股票，僅用短暫的10年就完成了生產型和經營型的兩次轉型，目前正在以收購、兼并等資本運營效勞于企業的成長開展。當我們透視康佳這一飛躍的動力、阻力和合力時，感受到的是強烈的震撼。動力篇1993年康佳邁出了資本擴張的第一步。首先，與牡丹江電視廠合資組建牡丹江康佳實業公司，注冊資本3000萬元，康佳以現金1800萬元投入，占60%股本；牡丹江電視機廠以廠房、設備等作價投入1200萬元，占40%股權。1995年7月，康佳與陜西如意電氣總公司共同組建陜西康佳電子，康佳出資1200萬元，擁有40%權益。動力篇1997年5月，康佳又一控股企業安徽康佳電子誕生了，康佳出資4225萬元，擁有65%的權益。加上康佳自我投入興建的廣東東莞康佳電子城，康佳已在中國彩電市場的“東西南北〞布好了棋子，一個以彩電生產經營為核心、以資本為紐帶的康佳集團也初露崢嶸。走資本經營的道路那么表達了康佳的精明、冷靜和實事求是。首先是對道路的選擇。康佳算過一筆賬，實現400萬臺規模，且不說建設周期和產品運銷到全國各地的本錢，單是需要的1萬多名職工，這在特區內將是多大的本錢支出。牡康、陜康圓了康佳這個夢，它們在成立的第一年分別生產彩電7.36萬臺和9.22萬臺，實現利潤均超過千萬元。僅僅4年牡康已從創立時的一條整機生產線、430名員工、15萬臺年生產能力的小企業成長為擁有三條整機生產線、1240名員工，70萬臺年生產能力的中型企業。動力篇其次是康佳走在這條路上的方向。集團化往往伴隨著多元化，但康佳異常執著，自己生產彩電，找別人合作還是生產彩電。康佳也有其他產品，如音響器材、通訊產品、VCD等，但康佳的主要精力不在那里。正如總經理陳偉榮所說，不是不搞多元化，而是時機未到，多元化的前提是在專業化領域取得優勢。阻力篇技術可以輸出，資金可以輸出，可是一種觀念、一種管理方式的輸出就不那么容易了。1993年，在深圳最起碼的上下班打卡，在牡康員工卻受不了；廠內不準吸煙，上班不能打瞌睡，牡康的員工認為不可能。第一年，員工主動炒企業魷魚的有56人。然而，康佳沒有放棄自己的管理原那么，一次次地向工人解釋：沒有嚴格的管理就沒有合格的產品。短暫的磨合過去