第四章金融創新理論含義背景過程范圍類型理論1一、金融創新的含義適應經濟形式的開展和需求的多樣性，金融體系進行的從制度到業務的一系列改革和變更。狹義：僅指金融機構開發的金融產品的創新。產品創新在整個創新活動中居于主導地位，是創新機制的核心，因其既是聯接客戶的終端，也是引導其它創新如技術創新、機構創新乃至于制度創新的誘因。廣義：包括整個金融領域的新創造與新開展，即包括產品工具創新、交易技術創新、金融機構創新、金融制度創新及相關理論理念的創新。總體上可分為金融技術創新和制度創新。廣義創新是創新機制的實質。2二、金融創新的背景及原因根本原因〔經濟開展、管制、競爭、風險、危機〕主要背景〔金融市場開展、管制放松、技術開展〕1、五六十年代經濟騰飛的需要2、歐洲貨幣市場與資本市場的形成和開展3、銀行競爭的加劇4、風險、石油危機、金融危機及債務危機5、金融管制的放松6、新的通訊技術和交易技術如計算機的運用3三、金融創新的范圍1、工具創新：可變利率工具、可轉讓支付通知書賬戶〔NOW〕、隔日回購協定、貨幣市場互助基金、信貸資產證券化等。2、技術創新：信用卡及其它電子工具的創新。3、業務創新：傳統業務的電子網絡化，金融效勞業務及表外業務的產生和開展。4、機構創新：表現機構的縱深化開展和機構的綜合化開展。5、制度創新：以上創新必然推動制度的改革與開展，但制度創新往往滯后于其它。6、觀念創新：有需求就有研究，在研究就有觀念，有觀念就有理論，有理論就有創新。4四、金融創新的類型1、價格風險轉移型創新：由于經濟不確定性加強和開放程度提高，由于投機因素增強和經濟周期的發育，以及通貨膨脹時有出現，金融資產價格波動性越來越大，必須通過創新來躲避價格風險。如期權、股指期貨等。2、信用風險轉移型創新：雖然隨著信用制度的完善信用風險總體是在減少，但因為經濟不確定性的加強，有時信用風險還會存在或增大。這減少這類風險，開發出如互換等工具。53、流動性增強型創新：流動性是金融市場各類交易的一個決定性的因素，隨著金融市場風險性的增大，流動性越來越被人們重視。為此產生新的產品。4、引致債權債務型創新：這可以起兩方面的作用：一是可使處于休眠狀態的資產流動起來；二是可以獲得新的資金來源。這種方式可將流動性較差的資產包裝進來進行抵押性融資，從而完成上述兩種任務。5、引致股權型創新：指運用改變股權結構的創新型工具來調整銀行資本金比率。6五、金融創新的開展過程1、20世紀30年代前：銀行及存貸款業務的出現是金融創新的開端，而16世紀及20世紀初股票、債券、可轉換證券、優先股和認股權證等的出現為新的創新奠基。2、30年代-60年代：金融市場外于穩定開展期，1963年意大利一家公司首次發行了歐洲債券。由于美國出臺利息平衡稅，出現平行貸款、背對背貸款，以及美國政府國民抵押貸款協會〔GNMA〕建立后證券抵押業務的出現促進貸款資產證券化等。3、60年代后：浮動利率工具、貨幣和利率互換、期貨、期權等一系列創新型工具和衍生型工具大量出現。尤其到80年代和90年代，更新更復雜的創新型工具越來越多。7六、金融創新的理論

1、西爾柏的約束誘導型金融創新：主要從供給角度討論創新問題，認為金融創新是微觀金融組織不尋求利潤的最大化且減輕外部對其產生的金融壓制而采取的“自衛性〞行為。他認為金融壓制來源于兩個方面：其一是政府的控制管理，這種外部條件變化可能會使銀行的時機本錢增大且運作效率降低，銀行只有通過創新來減少因壓制引起的本錢；其二是內部強加的壓制，如為保持清償力而必須進行的資產負債管理，雖然增強了銀行的穩定性，卻形成了內部壓制，這也需要通過創新來協調。82、卡恩的躲避性金融創新：“躲避〞是指金融機構采取各種措施逃避各種政府規章制度限制的過程。規章制度是保持宏觀經濟均衡穩定的根本措施，而個體經濟總是為追求利益最大化而不斷改變自身行為的，當兩者存在著一定矛盾時，經濟個體就會采取創新行為來尋求兩者的平衡。9規章制度對金融的控制與由此而產生的躲避行為是互為前提相互促進的。政府管制是有形的手，躲避那么是市場的無形的手的表現。許多形式的管制相當于隱形的稅收，因此金融機構采取“替代品〞〔新的金融工具〕的形式來躲避管制。當金融創新開始危及到金融穩定或擾亂貨幣政策時，政府會加強管制，而新的管制又會刺激新的創新，如此不斷地交替開展。雖然兩者有時滯，但隨著金融機構適應能力的提高和創新效率的提高，時滯會越來越小。10卡恩認為，因躲避而產生的創新從來就與貨幣信用歷史聯系在一起。過去金融創新是對交換媒介的短缺和金融危機的反響，如對?限制高利貸法?的躲避，與對Q條例一樣，可以通過支付額外傭金的方式來逃避利率管制。既然創新是個體為利益的最大化而作出的對政府限制的合法反響，于是卡恩就設計了一個制定規章制度的框架，使制訂制度的程序與個體躲避管制的過程相互適應和相互作用。113、希克斯的交易本錢創新理論：希克斯和尼漢斯提出的金融創新理論的根本命題是“金融創新的支配因素是降低交易本錢〞。這包括兩層含義：降低交易本錢是金融創新的首要動機，交易本錢的上下決定著金融業務和金融工具是否有實際意義；金融創新實質上是對科技進步導致的交易本錢降低的反響。12交易本錢既包括直接本錢〔交易費、傭金、非利率本錢即時機本錢〕，也包括間接本錢〔投資風險、資產預期凈收益、投資者的收入和財產、貨幣替代品的供給等〕。希克斯認為，交易本錢是作用于貨幣需求的一個重要因素，不同的需求產生對不同類型金融工具的要求，交易本錢上下使經濟個體對需求預期發生變化。交易本錢的降低促使貨幣向更高級的形式開展，產生新的交換媒介，新的金融工具。因此金融創新過程就是交易本錢不斷降低的過程。134、制度學派的創新理論：戴維斯、諾斯等制度經濟學的學者對金融創新的看法是：金融創新是與經濟制度互為影響互為因果的制度改革，故任何因制度改革而產生的變動都可視同為金融創新。如政府要求金融穩定和防止收入分配不均而采取的金融改革，雖然以建立新的規章制度為結果，但它的意義已經不是所謂的“金融壓制〞，而是具有“創新〞意義的行為。具體如1919年美國聯邦儲藏體系的建立和1934年存款保險制度的建立，都是政府為金融穩定而采取的措施，也都具有金融創新的意義。這種理論應該就是制度創新的來源。因為金融管制本身是金融創新的障礙，所以應嚴格區分“金融壓制〞和“金融深化〞。145、格林和海伍德的創新理論：認為財富的增長是決定對金融資產和金融創新需求的主要因素。科技進步引起財富增加，防止風險的愿望和行為使金融業得以開展，金融資產日益增加，推動金融創新展開。光從金融資產選擇來看金融創新是片面的，不能離開金融管制的因素，因為在嚴格管制時，因需求而產生的創新會受到抑制。另外，只說明財富效應的影響而無視替代效應也不全面。156、格利和肖的創新理論：他們認為金融中介是經濟增長過程中必不可少的局部，而金融創新那么是盈余或赤字企業的需求與金融部門提供的效勞相匹配的結果。肖認為，當舊的融資技術不適應經濟增長時，短期金融資產的實際需求靜止不變。因此必須在相對自由的經濟環境中用新的融資技術對長期融資進行革新，且經濟增長也為長期融資創造了市場時機，金融創新就是對時機做出的反響。16七、金融創新的效應1、對金融體系穩定性的影響：影響是兩方面的，一是業務多樣化可便經營更穩健效率更高，二是利率自由化、業務綜合化、工具系統化及經濟一體化會使金融機構間競爭加劇，使其風險可能增大。可以說，金融創新本身包含降低金融市場波動性易變性的目的，但最終可能會加劇這種易變性。2、對金融監管的影響：金融創新所引起的金融自由化使原有的金融秩序更加復雜，加大了金融監管的困難。首先新工具擴大了貨幣的范圍，使央行層次性貨幣監控難度加大；另外金融機構的界限日趨模糊，如商業銀行表外業務等都使央行監管有效性降低。173、對貨幣政策的影響：金融創新使貨幣需求、貨幣供給、利率因素、信用量都發生了變化。如衍生工具交易使貨幣需求的內生性變化，而創新工具本身的貨幣性又使貨幣供給的外生性發生變化，且商業銀行的表外業務及非銀行金融機構的創